The Influence of Profitability to Cash Dividend Policy with Liquidity as Moderating Variable to LQ-45 Companies Listed in Indonesia Stock Exchange
DisusunOleh: LASMANHURI
20090410029
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
The Influence of Profitability to Cash Dividend Policy with Liquidity as Moderating Variable to LQ-45 Companies Listed in Indonesia Stock Exchange
SKRIPSI
Diajukan Guna Memenuhi Persyaratan untuk Memperoleh
Gelar Sarjana pada Fakultas Ekonomi Program Studi Manajemen
Universitas Muhammadiyah Yogyakarta
DisusunOleh: LASMANHURI
20090410029
FAKULTAS EKONOMI DANS BISNIS
merupakan hasil karya sendiri dan didalamnya tidak terdapat karya yang pernah
diajukan untuk memperoleh gelar kesarjanaan disuatu perguruan tinggi manapun.
Dengan judul “PENGARUH PROFITABILITAS TERHADAP KEBIJAKAN
DIVIDEN DENGAN LIQUIDITAS SEBAGAI VARIABEL MODERASI PADA
PERUSAHAAN LQ 45 YANG TERDAFTAR DI BURASA EFEK
INDONESIA”. Sepanjang pengetahuan saya, tidak pernah terdapat karya atau
pendapat yang pernah ditulis bahkan diterbitkan oleh orang lain. Kecuali yang
secara tertulis diacu dalam naskah ini dalam daftar pustaka. Selanjutnya apa bila
dikemudian hari esok terbukti melakukan duplikasi dan ada pihak lain yang
merasa dirugikan, saya siap bertanggung jawab dan menerima resiko yang
menyertainya.
Yogyakarta, 23 Desember 2016
Penulis
lain
(Muhammad SAW)
Allah tidak akan membebani seseorang melalukan sesuatu
melainkan dengan kemampuannya
(Q.S Al-baqarah : 28
Barang siapa yang menempuh jalan untuk mencari ilmu,
maka allah akan memudahkan baginya jalan menuju surge
saya masih bisa berdiri sampai saat ini.
Nabi Muhammad SAW atas pedoman-pedomanmu dan sunnah-sunnah mu, terima kasih
Persembahan dari seorang anak untuk : Ayah dan Omak ku tercinta, yang selalu member doa, dukungan, perhatian, motivasi, dan kasih sayang yang tak terhingga disetiap langkah-langkahku. I love you
Buat saudara ku : Erpan dan keluarga, Dhison dan keluarga, Busro dan keluarga, dan Edi putra sekeluarga
Buat Nenek ku tersayang, yang selalu mensupport dan mendoakanku serta adik-adik dan keponakan ku tercinta.
Dosen pembimbing ibuk Lela hindasah yang baik, yang selalu sabar membimbingku selama penyusunan skripsi, terimakasih banyak buk atas waktu dan dukungannya.
sisi manajemen perusahaan, tetapi juga dari pemegang saham. Para pemegang
saham akan mengajukan pembagian dividen apabila perusahaan berhasil
membukukan profit. Penelitian ini bertujuan untuk menguji secara empiris
pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen tunai dengan likuiditas sebagai
variabel moderating. Variabel dependen dalam penelitian ini yaitu kebijakan
dividen tunai, sedangkan variable independenya itu profitabilitas, sedangkan
Likuiditas sebagai variable pemoderasi. Populasi ini, yaitu perusahaan LQ-45
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2014. Hasil penelitian ini
adalah kebijakan jumlah pembagian dividen perusahaan dipengaruhi oleh
profitabilitas dan diperkuat oleh likuiditas perusahaan.
company has made profit accountancy. This research aimed to empirically test the influence of profitability to cash dividend policy of which liquidity served as its moderating variable. The dependent variable of this research was cash dividend policy and the independent variable was profitability in which liquidity served as moderating variable. The population of the research was LQ-45 companies listed in Indonesia Stock Exchange during 2012-2014. The result of the research was that the amount of stock share of company dividend was influenced by profitability and was strengthened by company liquidity.
HALAMAN PERSETUJUAN DOSEN PEMBIMBING ... ii
E. Manfaat penelitian ... 7
A.Obyek dan Subyek penelitian 30
B.Jenis Data 30
C.Teknik Pengambilan Sampel 31
D.Teknik Pengumpulan Data 31 E. Definisi Operasional Variabel Peneltian 32
F. Analisis Data 33 G.Uji Instrumen dan Kualitas dan Data 34 H.Uji Hipotesis 38 BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 40
A. Analisis Deskriptif 40
B. Uji Asumsi Klasik 42
C. Pengujian Hipotesis ... 43
D. Pembahasan ... 45
BAB V KESIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN ... 47
A. Kesimpulan ... 47
B. Keterbatasan ... 47
C. Saran ... 47
DAFTAR PUSTAKA
x
accountancy. This research aimed to empirically test the influence of profitability to cash dividend policy of which liquidity served as its moderating variable. The dependent variable of this research was cash dividend policy and the independent variable was profitability in which liquidity served as moderating variable. The population of the research was LQ-45 companies listed in Indonesia Stock Exchange during 2012-2014. The result of the research was that the amount of stock share of company dividend was influenced by profitability and was strengthened by company liquidity.
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Investasi merupakan suatu penanaman modal yang dilakukan oleh
seseorang yang sering disebut dengan investor, biasanya berinvestasi disuatu
perusahaan dengaan tujuaan untuk mencari pendapatan atau tingkat kembalian
investasi (return) baik berupa deviden (dividend yield) maupun pendapatan
dari selisih harga jual saham terhadap harga jual belinya (capital again). Ada
beberapa investasi yang bisa dilakukan oleh seorang investor, salah satunya
berinvestasi pada pasar modal, berinvestasi pada saham, berinvestasi pada
obligasi, berinvestasi pada rekadana dan lain sebagainya. Biasanya investor
berinvestasi degan menggunakan saham karena para investor menginginkan
pembagian dividen yang stabil. Stabilitas dividen akan meningkatkan
kepercayaan investor terhadap perusahaan dalam menanamkan dananya.
Sebaliknya jika dividen tidak dibayarkan tingkat ketidakpastian investor akan
meningkat dan menyebabkan peningkatan pengembalian yang diinginkan
serta mengurangi nilai saham, maka setiap perusahaan harus menetapkan
kebijakan dividen (Lestari, 2009).
Pembagian dividen sebuah perusahaan akan menerapkan salah satu
Kebijakan dividen yang stabil, 2. Kebijakan dividen dengan penetapan jumlah
minimal dan ekstra dividen, 3. Kebijakan dividen dengan penetapan rasio
pembayaran dividen yang konstan, dan 4. Kebijakan dividen yang fleksibel
(Riyanto, 2001).
Kebijakan dividen kas sebuah perusahaan memiliki dampak penting
bagi pihak yang terlibat di masyarakat (Mariah, 2012). Bagi para pemegang
saham atau investor, dividen kas merupakan tingkat pengembalian investasi
mereka. Bagi pihak manajemen, dividen kas merupakan arus kas keluar yang
mengurangi kas perusahaan. Bagi kreditor, dividen kas dapat menjadi signal
mengenai kecukupan kas perusahaan untuk membayar bunga atau bahkan
melunasi pokok pinjaman.
Investor menginginkan pembagian dividen yang relatif stabil.
Stabilitas dividen akan meningkatkan kepercayaan investor terhadap
perusahaan dalam menanamkan dananya. Sebaliknya jika dividen tidak
dibayarkan tingkat ketidakpastian investor akan meningkat dan menyebabkan
peningkatan pengembalian yang diinginkan serta mengurangi nilai saham,
maka setiap perusahaan harus menetapkan kebijakan dividen (Lestari, 2009).
Kebijakan dividen suatu perusahan akan melibatkan dua pihak yang
berkepentingan akan saling bertentangan (agency problem) yaitu kepentingan
para pemegang saham dengan dividennya dan kepentingan para perusahaan
memutuskan apakah akan membagi dividennya atau akan menahan laba untuk
diinvestasikan kembali kepada proyek-proyek yang menguntungkan guna
meningkatkan pertumbuhan perusahaan (Jumiati, 2013).
Laba sebaiknya tidak dibagikan sebagai deviden seluruhnya dan
sebagian disisihkan untuk investasi kembali. Laba ditahan (retained earning)
merupakan salah satu dari sumber dana yang berasal dari modal sendiri dan
modal yang paling penting untuk membiayai pertumbuhan perusahaan agar
bisa berkembang, dan disisi lain perusahaan juga bisa membayar deviden
kepada pemegang saham.
Besar kecilnya dividen yang akan dibayarkan oleh perusahaan
tergantung pada kebijakan dividen dari masing-masing perusahaan.
Pembagian dividen yang lebih besar berarti akan meningkatkan harga saham
yang berarti meningkatkan nilai saham, tetapi pembagian dividen yang
semakin besar akan mengakibatkan semakin berkurangnya dana untuk
investasi (Widiyanti dan Indarto, 2012). Dikarenakan dividen merupakan
salah satu alasan untuk berinvestasi pada pasar modal, maka penelitian ini
mencoba menganalisis fakor-faktor yang di duga mempengaruhi dividen.
Rasio profitabilitas dijadikan tolak ukur dalam menentukan harga
saham, karena rasio profitabilitas adaalah rasio yang mengukur kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan keuntungan (profitabilitas) pada tingkat
Profitabilitas mengambarkan tingkat keuntungan perusahaan, Semakin
besar keuntungan yang diperoleh perusahaan, maka akan semakin besar pula
kemampuan perusahaan dalam membayar dividen (Qadir, 2010). Berbeda
dengan hasil Penelitian yang dilakukan (Lestari, 2011) keuntungan yang
diperoleh perusahaan lebih banyak digunakan untuk melakukan ekspansi
usaha sehingga keuntungan yang diperoleh tidak dibagikan kepada investor.
Pengujian pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen diawali
oleh penelitian (Lintner, 1956) yang menemukan bahwa laba tahun berjalan
merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi pembayaran dividen saat ini
selain dividen tahun sebelumnya. Laba merupakan indikator utama yang
menunjukkan kapasitas perusahaan dalam membayarkan dividen (Anil dan
Kapoor, 2008)
Perusahaan yang memperoleh keuntungan cenderung akan membayar
porsi dividen yang lebih besar. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa
profitabilitas sangat diperlukan oleh perusahaan apabila akan mebayar
dividen. Hal tersebut sejalan dengan penelitian (Suharli, 2007) dan (Qadir,
2010) profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.
Sedangkan penelitian (Sulistyowati, 2010) dan (Lestari, 2011) menyatakan
bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen karena
keuntungan perusahaan lebih banyak digunakan untuk melakukan ekspansi
Likuiditas menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi
kewajiban keuangan yang bersifat jangka pendek. Dividen merupakan tingkat
keuntungan yang dibagikan kepada pemegang saham dan merupakan
kewajiban perusahaan. Semakin tinggi likuiditas perusahaan, maka semakin
tinggi pula kemampuan perusahaan untuk membayar dividen (Widiyanti dan
Indarto, 2012). Berbeda dengan penelitian yang dilakukan (Eko, dkk, 2011)
walaupun kemampuaan likuiditas perusahaan cukup kuat tidak memberikan
dampak positif terhadap kebijakan dividen.
Berdasarkan latar belakang dan hasil empiris terdahulu yang masih
bervariasi, maka penulis tertarik untuk melakukan penelitaian kembali dengan
judul “Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen dengan Liquiditas Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan LQ 45 yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”. Penelitian ini memiliki tujuan untuk
mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen dengan
liquiditas sebagai variabel moderasi pada perusahaan LQ 45 periode
2012-2014. Adapun pemilihan variabel penelitian ini mengacu pada bebrapa model
penelitian terdahulu profitabilitas dan liquiditas sebagai variabel moderasi.
B. Batasan Penelitian
Agar mendapat temuan yang terfokus dan mendalami permasalahan
membatasi masalah penelitian. Oleh karena itu peneliti menggunakan
Profitabilitas sebagai variable indevenden. Peneliti menggunakan Liquiditas
sebagai variable moderasi. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan LQ 45
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2014.
C. Rumusan Masalah Penelitian
Berdasarkan latar belakang yang telah dipaparkan diatas maka rumusan
masalah yang dapat diuji dalam penelitian ini adalah :
1. Apakah Profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan deviden
perusahaan?
2. Apakah Profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen dengan
liquiditas sebagai variabel moderasi?
D. Tujuan Penelitian
Berdasarkan latar belakang dan permasalahan yang telah dirumuskan
sebelumnya, maka tujuan dari penelitian ini adalah :
1. Menguji pengaruh Profitabilitas terhadap kebijakan deviden perusahaan?
2. Menguji Profitabilitas terhadap kebijakan dividen dengan liquiditas
E. Manfaat Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi:
1. Bagi Akademisi
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi pada
pengembangan teori dan bisa menjadi bahan referensi untuk penelitian –
penelitian selanjutnya sehingga bisa memperbaiki penelitian terdahulu.
2. Bagi Perusahaan
Hasil penelitian diharapkan dapat dijadikan bahan pertimbangan
perusahaan dalam dalam mengambil keputusan mengenai kebijkan
dividen agar dapat memaksimalkan nilai perusahaan dan kesejahteraan
BAB II
TINJUAN PUSTAKA
A. Landasan Teori 1. Dividen
a. Pengertian Dividen
Dividen merupakan distribusi oleh perusahaan kepada pemegang
saham yang didasarkan pada laba perusahaan. Perusahaan yang sukses
akan memperoleh pendapatan (income). Pendapatan tersebut dapat
diinvestasikan ke dalam bentuk operating aset, diinvestasikan ke
dalam bentuk sekuritas, digunakan untuk melunasi utang, ataupun
didistribusikan kepada para pemegang saham. Pemegang saham
memiliki hak untuk bagian yang proporsional dari setiap dividen
dimana saham dalam suatu kelas tertentu akan menerima dividen yang
sama (Harrison Jr. W.T. et al, 2011).
Besarnya dividen yang dibagikan kepada para pemegang saham
dapat direpresentasikan oleh suatu rasio yang disebut sebagai devidend
payout ratio yang merupakan persentase dari pendapatan setelah pajak
yang berubah menjadi dividen. Besaran yang menyangkut dividen
lainnya adalah dividen per share yaitu besarnya dividen untuk tiap-tiap
perusahaan berarti semakin kecil dana yang tersedia untuk ditanamkan
dalam perusahaan.
Pada praktiknya, dividen tidak selalu dibagikan dalam bentuk kas.
Adapun bentuk-bentuk dividen lainnya adalah (Sulitia, 2009).
1). Dividen saham (stock devidend), yaitu dividen yang dibagikan
perusahaan dalam bentuk saham perusahaan sehingga jumlah
saham perusahaan menjadi bertambah. Namun demikian arus kas
perusahaan tidak terganggu karena perusahaan tidak perlu
mengeluarkan kas.
2). Dividen properti (property devidend), yaitu dividen yang
dibagikan dalam bentuk aktiva lain selain kas atau saham,
misalnya aktiva tetap dan surat-surat berharga.
3). Dividen likuidasi (liquidating devidend), yaitu dividen yang
diberikan kepada pemegang saham sebagai akibat
dilikuidasikannya perusahaan.
Dengan demikian, manajemen harus membuat sesuatu kebijakan yang
menyangkut pengguna laba yang menjadi hak pemegang saham.
b. Kebijakan dividen
Kebijakan deviden merupakan keputusan tentang seberapa banyak
akan ditahan untuk kemudian diinvestasikan kembali dalam perusahaan
(Bringham, E.F. dan Houston, J.F, 2011).
Kebijakan dividen perusahaan dapat berubah-ubah sepanjang waktu
sesuai dengan pertimbangan perusahaan pada waktu itu dan berbeda antar
satu perusahaan dengan perusahaan lainnya. Dalam melaksanakan
kebijakan dividennya, perusahaan dapat menggunakan satu dari alternatif
kebijakan dividen mengenai pola pembayaran dividen berikut (Sulitia,
2009):
1).Rasio pembayaran dividen konstan.
Dalam kebijakan ini, dividen payout ratio yang ditetapkan perusahaan
konstan dari tahun ke tahun. Jadi, walaupun dividen payout ratio
konstan, jumlah nominal dividen per saham akan berfluktuasi sesuai
dengan variasi pendapatan setelah pajak perusahaan.
2).Dividen per saham konstan.
Kebijakan ini merupakan kebalikan dari kebijakan rasio pembayaran
dividen konstan. Dalam kebijakan ini, perusahaan menetapkan
besaran dividen per saham yang konstan dari tahun ke tahun. Jadi,
walaupun pendapatan setelah pajak perusahaan mengalami fluktuasi
dari tahun ke tahun, akan tetapi besarnya dividen per saham yang
dibagikan perusahaan akan tetap sama.
Dalam kebijakan ini, perusahaan membagikan dividen yang kecil
untuk tiap lembar sahamnya secara teratur. Apabila nantinya pada
akhir tahun laba perusahaan mengalami peningkatan maka terdapat
ekstra dividen yang dibagikan kepada para pemegang saham.
Diperoleh dari selisih antara nilai realisasi aset perusahaan dikurangi
dengan semua kewajibannya.
Kebijakan tersebut sangat penting bagi perusahaan karena pembayaran
dividen simungkinkan akan berpengaruh pada nilai perusahaan dan laba
ditahan yang biasanya merupakan sumber dana internal yang terbesar dan
terpenting bagi pertumbuhan perusahaan.
c. Prosedur pembagian dividen
Pembagian dividen ditentukan oleh dewan direksi perusahaan melalui
rapat umum pemegang saham. Berikut ini adalah prosedur yang umum
digunakan perusahaan saat pembagian dividen (Ross et al., 2005 dalam Sulitia
2009).
1). Declaration Date.
Tanggal pengumuman resmi keputusan pembagian dividen yang
diambil pada saat Rapat Umum Pemegang Saham.
Tanggal dimana seluruh pemegang saham perusahaan sampai batas
tanggal tersebut berhak mendapatkan dividen.
3). Date of Record.
Tanggal pencatatan pemegang saham perusahaan yang berhak
mendapatkan dividen
4). Ex Dividen Date.
Tanggal dimana pemegang saham tidak lagi berhak mendapatkan
dividen.
5). Date of Payment.
Dividen dibayarkan pada tanggal pembayaran kepada semua
pemegang saham yang berhak menurut catatan yang dibuat pada
tanggal pencatatan.
Setiap tahapan memiliki durasi yang berbeda-beda antara satu perusahaan
dengan perusahaan lainnya. Hal ini tergantung kepada kebiijakan
masing-masing perusahaan yang diputuskan pada saat Rapat Umum Pemegang
Saham.
d. Teori Mengenai kebijakan dividen.
1). Kebijakan dividen tidak Relevan.
Teori Dividen Tidak Relevan dikemukakan (Modigliani dan Miller
perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya Dividend Payout
Ratio/DPR(sebagai proksi dari kebijakan dividen), namun ditentukan
oleh laba bersih sebelum pajak (EBIT) dan kelas risiko
perusahaan. Jadi, pernyataan MM tersebut didasarkanpada asumsi
penting yang lemah seperti pasar modal sempurna dimana semua
investor adalah rasional, menurut MM ini didasarkan pada beberapa
asumsi penting yang lemah seperti:
a). Pasar modal sempurna dimana para investor rasional.
b). Tidak ada biaya emisi saham baru jika perusahaan menerbitkan
saham baru.
c). Tidak ada pajak baik perorangan maupun pajak penghasilan
perusahaan.
d). Informasi tentang investasi tersedia untuk setiap individu.
2). Dividen dibayar tinggi (The Bird-in-the-Hand Theory).
Menurut (Gordon dan Lintner) biaya modal sendiri akan naik
jika Dividend Payout Ratio (DPR) rendah. Teori ini menyatakan
bahwa dividen memiliki tingkat kepastian yang lebih tinggi
dibandingkan capital gain. Menurut teori ini, investor lebih memilih
dividen yang sudah pasti jumlah nominalnya daripada mengharapkan
adanya capital gain yang masih mungkin berfluktuasi. Karena tingkat
investor akan cenderung membeli saham-saham yang membagikan
dividen. Semakin tinggi dividen yang dibagikan maka semakin tinggi
minat investor terhadap saham. Tingginya minat investor terhadap
saham tersebut akan menyebabkan meningkatnya harga saham.
Akibatnya, harga saham akan ditentukan oleh besarnya dividen yang
dibagikan (Sulitia, 2009).
Menurut MM argumentasi yang dikemukakan Gordon dan
Lintner tersebut mempunyai kesalahan, dalam hal peningkatan
pembayaran dividen hanya dimungkinkan apabila laba yang diperoleh
perusahaan juga meningkat. MM berpendapat bahwa pada akhirnya
investor akan memilih untuk kembali menginvestasikan dividen yang
mereka dapat pada perusahaan yang sama atau pada perusahaan yang
memiliki resiko yang hamper sama.
3). Teori Perbedaan Pajak
Menurut Litzenberger dan Ramaswamy, adanya pajak yang
dikenekan pada dividen dan capital gains membuat investor lebih
menyukai capital gains dari pada dividen agar mereka dapat menunda
pembayaran pajak. Oleh sebab itu, investor mensyaratkan suatu
tinggat keuntungan yang lebih tinggi pada saham yang memberikan
dividend yield yang tinggi dengan capital agains yang rendah.
Menurut (Hanafi, 2004) Residual Theory pembayaran dividen
dilakukan jika perusahaan memiliki dana sisa setelah membiayai
investasi-investasi yang memiliki Net Present Value positif dengan
menggunakan pendapatan perusahaan yang ditahan (retained
earnings). Jadi, dengan kata lain, pembayaran dividen merupakan
prioritas terakhir perusahaan. Apabila perusahaan tidak memiliki dana
sisa, maka tidak ada pembayaran dividen yang dilakukan.
Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi akan
menahan pendapatannya untuk membiayai proyek-proyek investasi
yang layak sehingga rasio pembayaran dividennya kecil. Sedangkan
perusahaan yang sudah besar tidak terlalu banyak lagi membiayai
proyek-proyek investasi sehingga lebih banyak menggunakan
pendapatannya untuk membayarkan dividen (Sulitia, 2009).
5). Clientele Effect Theory.
Teori ini menyatakan bahwa clientele (kelompok) pemegang
saham yang bebeda akan memiliki preferensi yang berbeda pula
terhadap kebijakan dividen perusahaan. Menurut (Hanafi, 2004)
kebijakan dividen ditujukan untuk memenuhi kebutuhan segmen
investor tertentu. Sebagi contoh, kelompok investor dengan tingkat
pajak yang tinggi akan mengindari dividen, karena dividen
capital gain. Sebaliknya kelompok investor dengan pajak yang rendah
akan lebih menyukai capital gain.
6). Teori Signaling Hypothesis
Investor lebih menyukai dividen dari pada capital agains dapat
dibuktikan dengan adanya fakta empiris bahwa jika ada kenaikan
dividen maka akan di ikuti dengan kenaikan harga saham dan begitu
juga sebaliknya. Tetapi MM dalam (Pujiati, 2015) berpendapat
berpendapat bahwa adanya kenaikan dividen yang lebih dari biasanya
adalah suatu “sinyal” untuk para investor bahwa manajemen
perusahaan meramalkan suatu peningkatan penghasilan di masa yang
akan datang.
7). Teori Keagenan (Agency Theory)
Agency theory adalah teori yang menjelaskan agency
relationship dan masalah-masalah yang ditimbulkannya (Jensen dan
Meckling, 1976). Agency relationship merupakan hubungan antara
dua pihak, dimana pihak pertama bertindak sebagai prinsipal/pemberi
amanat dan pihak kedua disebut agen yang bertindak sebagai perantara
yang mewakili prinsipal dalam melakukan transaksi dengan pihak
saham dan yang dimaksud agen adalah manajemen yang mengelola
perusahaan. Pihak prinsipal memberi kewenangan kepada agen untuk
melakukan transaksi atas nama prinsipal dan diharapkan dapat
membuat keputusan terbaik bagi prinsipalnya (Hartono dan Atahau,
2007). Dalam perusahaan yang telah go public, agency relationship
dicerminkan oleh hubungan antara investor dan manajemen
perusahaan, baik board of directors maupun board of commissioners.
Persoalannya adalah diantara kedua pihak tersebut seringkali terjadi
perbedaan kepentingan.
Hubungan keagenan merupakan sebuah kontrak di mana satu
orang atau lebih (prinsipal) yang melibatkan orang lain (agen) untuk
melakukan beberapa pekerjaan atas nama mereka. Prinsipal akan
mendelegasikan beberapa wewenang pengambilan keputusan kepada
agen (Jensen, M.C. dan Meckling, W.H., 1976: 309).
Teori keagenan ini memiliki berbagai asumsi setiap individu
memiliki kepentingan dirinya sendiri sehingga menimbulkan konflik
kepentingan antara principal dan agent. (Eisenhardt,1989 dalam
Arief,2013) mengemukakan tiga asumsi sifat dasar manusia yaitu: (1)
manusia pada umumnya mementingkan diri sendiri (self interest),(2)
manusia memiliki daya sosial terbatas mengenai persepsi masa
resiko (risk adverse). Inilah faktor biasanya terjadi masalah antara
pihak agen dan prinsipal. Dimana kedua bela pihak biasanya selalu
mementingkan keinginan dan ego mereka masing-masing, sehingga
terjadi konflik antara prinsipal dan agen.
Tingkat asimetri informasi akan cenderung relative tinggi pada
perushaan dengan tingkat kesempatan investasi yang besar. Manajer
memiliki informasi tentang nilai proyek di masa mendatang dan
tindakan mereka tidaklah dapat diawasi dengan detail oleh pemegang
saham. Sehingga biaya agensi antara manajer dengan pemegang
saham akan makin meningkat pada perusahaan dengan kesempatan
investasi yang tinggi. Pemegang saham perusahaan tersebut akan
sangat mungkin bergantung pada insentif guna memotivasi manajer
untuk melakukan kepentingannya, hal tersebut akan berdampak pada
pembagian dividen perusahaan, sehingga seringkali pembahasan
mengenai dividen haruslah mengacu pada kerangka teori keagenan.
8). Expectation Theory.
Teori ini menyatakan bahwa para pemegang saham memiliki
harapan masing-masing terhadap besarnya dividen yang akan
dibayarkan perusahaan. Harapan atas besarnya dividen yang akan
dibayarkan dapat dipengaruhi oleh faktor-faktor internal perusahaan
dan pendapatan perusahaan tahun ini. Harapan pemegang saham juga
dapat dipengaruhi oleh faktor-faktor eksternal seperti kondisi
perekonomian dan politik negara.
Pada saat dividen diumumkan dan dibagikan, maka pemegang
saham akan membandingkan keadaan aktual dengan harapan mereka.
Hal ini akan mempengaruhi harga saham perusahaan. Apabila dividen
aktual ternyata relatif sama dengan harapan.pemegang saham maka
harga saham tidak terpengaruh. Sebaliknya, apabila terdapat
perbedaan yang cukup besar antara dividen aktual dengan harapan
pemegang saham, maka harga saham akan terpengaruh secara
signifikan. Jadi, sebaiknya perusahaan bersikap sangat hati-hati dalam
menentukan besaran dividen yang akan dibayarkan (Sulitia, 2009).
9). Information content of divident
Ada kecenderungan harga saham akan naik jika ada
pengumuman kenaikan dividen, dan harga saham akan turun jika ada
pengumuman penurunan dividen. Sebagai contoh, dengan data di
Amerika Serikat, menunjukan bahwa harga saham naik sebesar 3%
setelah pengumuman kenaikan dividen, dan harga turun sekitar 7%
setelah pengumuman penurunan dividen. Sekilas fenomena tersebut
nampaknya konsisten dengan argumen bahwa dividen meningkatkan
Menurut argument tersebut dividen itu sendiri tidak menyebabkan
kenaikan (penurunan) harga, tetapi prospek perusahaan, yang
ditunjukan oleh meningkatnya (menurunnya) dividen yang
dibayarkan, yang menyebabkan perubahan harga saham. Teori
tersebut dikenal sebagai teori signal atau isi informasi dari dividen.
Menurut teori signal, dividen dipakai sebagai signal oleh
perusahaan. Jika perusahaan merasa bahwa prospek di masa
mendatang baik, pendapatan aliran kas diharapkan meningkat atau
diperoleh pada tingkat di mana dividen yang meningkat tersebut bias
dibayarkan, maka perusahaan akan meningkatkan dividen. Pasar akan
merespon positif pengumuman kenaikan dividen tersebut, dan
sebalinya. Menurut teori tersebut, dividen mempunyai kandungan
informasi, yaitu prospek perusahaan di masa mendatang.
e. Faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen
Berikut ini faktor-faktor yang mempengaruhi dalam kebijakan dividen
(Hanafi, 2004):
1). Kesempatan investasi.
Semakin besar kesempatan investasi maka dividen yang bisa di
bagikan akan semakin sedikit, akan lebih baik jika dana ditanamkan
2). Profitabilitas dan likuiditas.
Perusahaan yang mempunyai aliran kas atau profitabilitas yang baik
bisa membayar dividen atau meningkatkan dividen. Hal yang
sebaliknya akan terjadi jika aliran kas tidak baik. Alasan lain
pembayaran dividen adalah untuk menghindari akuisisi oleh
perusahaan lain. Perusahaan yang mempunyai kas belebihan seringkali
menjadi target dalam akuisisi. Untuk menghindari akuisisi, perusahaan
tersebut bisa membayar dividen, dan sekaligus juga memakmurkan
pemegang saham.
3). Akses ke pasar uang.
Jika perusahaan mempunyai akses kepasar uang yang baik, perusahaan
bisa membayar dividen lebih tinggi. Akses yang baik bisa membantu
perusahaan memenuhi kebutuhan likuiditasnya.
4). Stabilitas pendapatan
Jika pendapatan perusahaan relatif stabil, aliran kas pada masa yang
akan datang dapat diperkirakan lebih akurat. Perusahaan semacam itu
bisa membayar dividen yang lebih tinggi. Hal ini sebaliknya terjadi
untuk perusahaan yang mempunyai pendapatan yang tidak stabil.
Ketidakstabilan aliran kas dimasa mendatang membatasi kemampuan
perusahaan membayar dividen yang tinggi.
Perusahaan terlebih dahulu akan menentukan kebutuhan pendaanaan
termasuk untuk membiayai kesempatan investasi yang layak diterima
sebelum menentukan besarnya dividen yang akan dibagi. Jika laba
perusahaan masih tersisah setelah pemenuhan kebutuhan pendanaan
tersebut selanjutnya akan dibagikan dalam bentuk dividen. Dengan
demikian, semakin besar kebutuhan pendanaan perusahaan akan
berdampak pada semakin rendahnya dividen yang akan dibagi (Van
Horne, James C dan Wachowic, John M., 2007:282) dalam (Pujiati,
2015).
2. Profitabilitas
Hanafi dan Halim(2009) mengemukakan bahwa rasio profitabilitas
adalah rasio untuk mengukur kemempuan perusahaan dalam menghasilkan
keuntungan pada tingkat penjualan, aset dan modal saham tertentu. Ada tiga
rasio yang sering digunakan, yaitu profit margin, Return on Asset (ROA) dan
Return On Equity( ROE).
a. Profit Margin.
Profit margin yang tinggi menunjukkan kemampuan perusahaan
menghasilkan laba bersih pada tingkat penjualan tertentu. Profit margin
yang tinggi menandakan kemampuan perusahaan menghasilkan laba yang
tinggi pada tingkat penjualan tertentu. Profit margin yang rendah
tertentu, atau biaya yang terlalu tinggi untuk tingkat penjualan tertentu.
Secara umum, rasio yang rendah menujukkan ketidak efisienan
manajemen.
b. Return On Asset (ROA).
Return on asset mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba
bersih berdasarkan tingkat aset tertentu. Return On asset juga sering
disebut Retrurn On investmen (ROI). ROA yang tinggi menunjukkan
efisiensi dan efektivitas pengelolaan aset, yang berarti semakin baik.
c. Return On Equity (ROE)
Return on Equity (ROE) mengukur kemampuan perusahaan
mengahasilkan laba bersih berdasarkan modal tertentu. Rasio ini,
merupakan pengukur profitabilitas dari sudut pandang pemegang saham.
3. Liquiditas
Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk menjual aset
guna mendapatkan kas pada waktu yang singkat (Breasley, R.A., Myers, S.C.
dan Marcus, A.J., 2006: 77). Arief Sugiono dan Edy Untung (2008: 29) dalam
(Pujiati,2015) mendefinisikan likuiditas sebagai kemampuan suatu perusahaan
dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Dari berbagai pengertian di
memenuhi kewajiban keuangan jangka pendeknya yang segera harus
dipenuhi.
Perusahaan yang memiliki tingkat likuiditas yang tinggi cenderung
memiliki kondisi keuangan yang baik karena dapat segera mencairkan aset
yang tersedia untuk melunasi utang ketika jatuh tempo. Semakin baik
likuiditas suatu perusahaan maka akan mampu membayar dividen lebih
banyak.
B. Hasil Penelitian Terdahulu
Hasil penelitian Suharli (2007) menyatakan bahwa profitabilitas yang
diproksikan dengan ROI berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen, sedang
hasil penelitian Indah Sulistyowati, et, all menyatakan bahwa profitabilitas yang
diproksikan dengan ROA tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Disisi
lain, hasil penelitian Suwendra Kumar (2007) memberikan hasil bahwa
profitabilitas yang diproksikan dengan ROA berpengaruh positif terhadap DPR
baik pada perusahaan PMDN maupun PMA. Berdasarkan hal tersebut diatas
maka dirumuskan hipotesis berpengaruh positif.
Penelitian Pujiati (2015) yang meneliti tentang pengaruh kepemilikan
manejerial, kepemilikan institusional, dan kesempatan investasi terhadap
kebijakan deviden dengan liquiditas sebagai variabel moderasi dengan
2008-2013 dimana kesempatan investasi menunjukkan Hasil uji hipotesis bahwa
pengaruh Kesempatan Investasi (CAPBVA) terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
adalah negatif dan signifikan.
Penelitian yang dilakukan oleh Hedi dan Utik (2009) yang meneliti pengaruh
Cash Position (CP) Debt to Equity Ratio (DER), Return On Asset (ROA)
terhadap kebijakan dividen dengan menggunakan sampel perusahaan manufaktur
pada periode (2006-2008) dan menggunakan analisis regresi linier berganda dari
analisis menggunkan uji F didapatkan bahwa Cash Position (CP) Debt to Equity
Ratio (DER), Return Of Asset (ROA) secara simultan berpengaruh positif tidak
signifikan terhadap terhadap Devidend Payout Ratio (DPR) dan dengan
menggunakan uji-t atau pengujian hipotesis secara parsial ketiga variabel tersebut
mempunyai pengaruh positif tidak signifikan terhadap DPR.
Penelitian yang dilakukan Hadiwidjaja dan Triani (2009) yang meneliti
tentang profitabilitas terhadap kebijakan dividen menunjukkan bahwa. Cash ratio,
NPM dan Roi mempunyai pengaruh yang signifikan secara simultan terhadap
Devidend payout Ratio sedangakn ROI dan NPM mempunyai pengaruh
signifikan dan parsial terhadap Devidend payout Ratio.
Penelitian yang dilakukan oleh Eko dkk (2011) yang berjudul Faktor-faktor
yang mempengaruhi dividen payout ratio pada perusahaan jasa keuangan.
menunjukkan secara simultan menunjukkan bahwa (ROA), berpengaruh positif
terhadap Dividend payout Ratio.
C. Hipotesis
1. Pengaruh Profitabilitas terhadap kebijakan dividen perusahaan
Pengujian pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen diawali
oleh penelitian (Lintner, 1956), yang menemukan bahwa laba tahun berjalan
merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi pembayaran dividen saat ini
selain dividen tahun sebelumnya. Rasio profitablitas atau rentabilitas
menunjukkan keberhasilan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan.
Return On Assset (ROA) atau Return on Invesment (ROI) mengukur tingkat
keuntungan perusahaan berdasarkan aset yang dimiliki perusahaan. Penelitian
yang dilakukan oleh Widiyanti dan Indiarto (2012) membuktikan bahwa ROA
berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Semakin tinggi ROA maka semakin
baik kinerja keuangan, karena kenaikan laba bersih lebih besar dibandingkan
dengan kenaikan aktiva, demikian juga sebaliknya semakin rendah ROA
maka semakin buruk kinerja laporan keuangan, karena kenaikan laba bersih
lebih kecil dibanding dengan kenaikan aktiva. Menurut Wirjolukito et al.,
(2003) dalam Suharli (2007) menyatakan bahwa pihak manajemen akan
membayarkan dividen untuk memberikan sinyal mengenai keberhasilan
kemampuan perusahaan untuk membayar dividen merupakan fungsi dari
keuntungan. Perusahaan yang memperoleh keuntungan cenderung akan
membayar porsi keuntungannya lebih besar sebagai dividen. Semakin besar
keuntungan yang diperoleh maka akan semakin besar pula kemampuan
perusahaan untuk membayar dividen. Maka hipotesis berikut dikemukakan :
H1 : Profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen.
2. Pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen tunai dengan likuiditas
sebagai variabel moderasi.
Darminto (2014) mengatakan kemampuan perusahaan untuk melunasi
kewajiban jangka pendeknya, seperti melunasi utang maupun dalam hal
pembayaran dividen. Dividen akan semakin besar dibayarkan apabila tingkat
likuiditas perusahaan semakin tinggi karena dividen merupakan arus kas
keluar. Kas yang memadai belum tentu dimiliki oleh perusahaan dengan laba
yang tinggi, sehingga apabila perusahaan ingin membagikan dividen maka
perusahaan perlu memiliki kas yang cukup karena dividen umumnya
dibagikan dalam bentuk dividen kas.
Secara teori penelitian yang dilakukan oleh Widiyanti dan Indiarto
(2012) menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan
tinggi kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya
(termasuk didalamnya kemampuan membayar dividen dan kas utang), maka
semakin tinggi likuiditas juga menunjukkan kemampuan perusahaan untuk
membayar dividen.
Michell Suharli (2007) mengatakan bahwa perusahaan yang memiliki
likuiditas lebih baik maka akan mampu membayar dividen lebih banyak. Pada
perusahaan yang membukukan keuntungan lebih tinggi (profitabilitas tinggi),
ditambah likuiditas yang lebih baik, maka semakin besar jumlah dividen yang
dibagikan. Pada perusahaan yang menggunakan dana untuk investasi lebih
banyak akan menyebabkan dana untuk pembayaran dividen berkurang,
namum likuiditas yang lebih baik mampu mengeliminir (memperlemah)
hipotesis tersebut karena saat itu perusahaan dapat menunda pembayaran
hutang jangka pendeknya. Likuiditas diartikan sebagai kemampuan melunasi
seluruh kewajiban jangka pendeknya dan mendanai operasionalnya.
Berdasarkan hal tersebut maka hipotesis penelitian ini adalah :
D. Model Penelitian
Variabel independen Variabel devenden
Gambar 2.1 Model Penelitian
Kebijakan dividen (Y)
Profitabilitas
BAB III
METODE PENELITIAN
G. Obyek/subyek penelitian
a. Objek Penelitian
Objek yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan
yang masuk dalam indeks LQ 45 Pada Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012
sampai dengan tahun 2014.
b. Jenis Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data
sekunder adalah data yang diperoleh melalui sumber yang telah ada dan tidak
perlu dikumpulkan sendiri oleh peneliti (Sekaran, 2006). Data sekunder yang
digunakan dalam penelitian ini, meliputi data laporan tahunan berupa annual
report periode 2012 sampai 2014 dari masing-masing perusahaan melalui website
Bursa Efek Indonesia (http://www.idx.co.id), laporan keuangan yang diperoleh dari ICMD (Indonesian Capital Market Directory) yang terdaftar di Bursa Efek
c. Teknik Pengambilan Sampel
Pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling, yaitu sampel
dari suatu populasi dipilih dengan kriteria tertentu. Dalam penelitian ini kriteria
pemilihan sampel adalah sebagai berikut :
1. Peusahaan sampel berturut-turut masuk dalam indkes LQ 45 selama periode
2012 sampai dengan 2014.
2. Perusahaan sampel selalu membagikan dividen selama periode 2012 sampai
dengan 2014.
3. Perusahaan menghasilkan laba bersih selama periode 2012-2014 karena pada
dasarnya dividen berasal dari laba bersih perusahaan.
d. Teknik Pengumpulan Data
Karena secara keseluruhan data merupakan data sekunder, maka metode yang
digunakan dalam pengumpulan data pada penelitian ini adalah menggunakan
metode dokumentasi yaitu pengumpulan data dengan cara mengumpulkan data
dari laporan keuangan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
selama periode pengamatan 2012-2014 yang tersedia di pojok Bursa Efek
Indonesia (BEI) Universitas Muhammadiyah Yogyakarta, annual report dan
e. Definisi Operasional Variabel Penelitian
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah variabel dependen,
independen, dan moderasi. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah
kebijakan dividen. Variabel independen dalam penelitian ini adalah profitabilitas,
dan investment opportunity cost. Selain itu, peneliti menggunakan Liquiditas
sebagai variabel moderasi.
1. Variabel Dependen
Variabel dependen merupakan tipe variabel yang dijelaskan atau yang
dipengaruhi oleh variabel independen (Indriantoro, N., dan Supomo, B, 2009:
63). Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen yang
dihitung dengan menggunakan devidend payout ratio (DPR) dengan rumus
sebagai berikut ( Zaipul, 2011):
DPR =
2. Variabel independen
Variabel independen atau bebas adalah variabel yang mempengaruhi atau
menjadi penyebab berubah atau timbulnya variabel dependen atau variabel
terikat. Variabel independen dalam penelitian ini terdiri atas: Variabel
Profitabilitas ( ). Untuk mengukur profitabilitas menggunakan rasio, yaitu:
Return On Equity (ROE). Perhitungan sebuah perusahaan dapat dihitung
ROE =
3. Variabel moderasi
Variabel moderating dalam penelitian ini adalah likuiditas. Likuiditas di
dalam penelitian ini diproksi oleh Current Ratio (CR). Current Ratio dapat
diperoleh dengan menggunakan rumus (Mariah, 2012) :
CR =
f. Analisis Data
1. Analisis statistik dekriptif.
Analisis ini digunakan untuk mengetahui nilai minimum, maksimum,
rata-rata dan standar deviasi dari variabel-variabel yang digunakan dalam
penelitian.
2. Alat analisis
Untuk melihat besarnya pengaruh profitabilitas sebagai variabel
independen terhadap kebijakan jumlah dividen sebagai variabel dependen,
maka digunakan Moderated Regression Analysis (MRA). Alat analisis yang
digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linear berganda. Hal ini
dikarnakan variabel independen yang digunakan lebih dari dua
merupakan suatu analisis yang bertujuan untuk mencari pengaruh antara dua
variabel independen atau lebih terhadap variabel dependen (Ghozali, 2011).
Persamaan regresinya sebagai berikut (Mariah, 2012) :
Y = α + β1X1 + β2X2 + (β3x1. X2 ) + e
Keterangan:
Y = Dividend Payout Ratio, yaitu proksi dari kebijakan dividen tunai pada
perioda t+1
α = Konstanta
b1, b 2, b3 = Koefisien variabel-variabel independen
X1 = Return on Equity (ROE), yaitu proksi dari profitabilitas pada
perioda t
X2 = Current Ratio (CR), yaitu proksi dari likuiditas pada perioda t
X3 = Interaksi antara profitabilitas (PROF) dan Current Ratio (CR) pada
perioda t
E = Error term
g. Uji Asumsi Klasik
Untuk menguji kualitas instrumen dan data digunakan Uji asumsi klasik.
Pengujian asumsi klasik merupakan suatu pengujian yang bertujuan untuk
penggangu yang dapat mempengaruhi hasil penelitian (Ghozali,2011). Uji
Asumsi klasik terdiri dari :
1. Uji Normalitas
Uji normalitas digunakan untuk menguji apakah dalam model regresi,
variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Model regresi
yang baik adalah distribusi data normal atau mendekati normal. Untuk
menguji normalitas data dapat dihitung dengan uji kolmogrov-Smirnov Test.
Ketentuannya adalah jika nilai asymp.sig lebih besar dari 0,05 maka data
terdistribusi dengan normal (Ghozali, 2011).
Jika data tidak memenuhi kriteria normalitas, cara yang di lakukan adalah
dengan megubah semua variabel menjadi logaritma natural ( ) kemudian
melakukan regresi dengan variabel yang telah diubah menjadi tersebut.
2. Uji Multikolinieritas
Uji Multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel independen (Ghozali, 2005). Uji
Multikolinearitas dapat menyebabkan variabel – variabel independen
menjelaskan varians yang sama dalam pengestimasian variabel dependen.
Nilai tolerance dan Variance Inflacation Factor (VIF) digunakan untuk
mendeteksi adanya multikolinieritas. Kedua ukuran ini menunjukkan setiap
variabel bebas mana yang dijelaskan oleh variabel bebas lainnya. Tolerance
dijelaskan oleh variabel bebas lainnya. Jika nilai tolerance yang rendah
dengan nilai VIF tinggi karena (VIF = 1/tolerance) dan menunjukkan adanya
kolinieritas yang tinggi. Nilai batas yang digunakan dalam penelitian ini
adalah nilai tolerance mendekati 1 atau sama dengan nilai VIF disekitar angka
10. Gejala multikolinieritas akan didefinisikan jika VIF lebih besar dari 10
(Gujarati, 1995)
3. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan
kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Ada beberapa cara
yang dapat digunakan untuk mendeteksi ada tidaknya autokorelasi, salah
satunya dengan uji Durbin-Watson (DW test). Cara tes DW test adalah
sebagai berikut:
Ho : residual (res_1) random (acak)
Ha : residual (res_1) tidak random
Pengambilan keputusan ada tidaknya autokorelasi adalah membandingkan
nilai probabilitas signifikansi dengan tingkat signifikansi yang ditetapkan
sebelumnya (5%). Apabila koefisien signifikansi lebih besar dari tingkat
signifikansi yang ditetapkan, maka dapat disimpulkan hipotesis Ho diterima.
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa residual random atau tidak terjadi
4. Uji Heteroskedestisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model
regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual 1 pengamat ke pengamat
yang lain (Ghozali, 2005). Jika variance dari residual 1 pengamat ke
pengamat lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut
heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah model regresi
homoskedastisitas atau tidak terjadi heterokedastisitas karena data ini
menghimpun data yang mewakili berbagai ukuran.
Gejala heteroskedastisitas dapat diuji dengan menggunakan uji Glejser
yaitu dengan meregres nilai absolut residual terhadap variabel indevenden
(Ghozali, 2009). Heteroskedastisitas dengan uji Glejser tidak terjadi apabila
tidak satupun variabel independen signifikan secara statistik mempengaruhi
variabel dependen nilai absolute Ut (AbsUt) .
Apabila ada variable yang mempunyai nilai di bawah 0,05 atau
signifikan maka terdapat heteroskedastisitas, untuk mengatasinya variabel
tersebut dibuang dari penelitian dan dilakukan pengujian Glejser kembali
sampai tidak terdapat variabel yang mempunyai nilai dibawah 0,05 (Ghozali,
h. Uji Hipotesis
1. Uji Hipotesis
Pengujian hipotesis merupakan pengujian yang dilakukan untuk menguji
hipotesis yang di ajukan. Dalam penelitian ini pengujian hipotesis
menggunakan uji t dan uji F. pengujian hipotesis terdiri dari:
a). Uji t
Uji t adalah pengujian yang dilakukan untuk mengetahui apakah
masing-masing variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel
dependen (Ghozali, 2011). Langkah-langkah pengujiannya adalah sebagi
berikut: Ho diterima jika p-value (Sig) < α 5 % artinya secara parsial
variabel independen berpengaruh signifikan terhadap varibel dependen.
Ho ditolak jika p-value (Sig) > α 5 % artinya secara parsial variabel
independen tidak berpengaruh signifikan terhadap varibel dependen.
b). Uji F
Pengujian dengan uji nilai F adalah pengujian yang dilakukan untuk
mengetahui apakah terdapat pengaruh yang signifikan atau tidak antara
semua variabel independen terhadap variabel dependen secara simultan
(Ghozali, 2011). Kriteria pengambilan keputusan adalah: Ho diterima jika
p-value (Sig) < α 5% artinya secara simultan variabel independen
p-value (Sig) > α 5% artinya secara simultan variabel independen tidak
berpengaruh signifikan terhadap variabel independen.
c). Uji koefisien determinasi ( )
Koefisien determinasi( ) digunakan untuk mengetahui sampai
seberapa besar presentase variasi variabel bebas pada model dapat
menjelaskan variabel terikat (Ghozali, 2011). Koefisien determinasi ( )
dinyatakan dalam presentase yang nilainya berkisar antara 0< <1. Nilai
yang kecil berari kemampuan variabel-varaiabel terikat terbatas. Nilai
yang mendekati satu berarti variabel-variabel bebas memberikan hampir
semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel
terikat. Dalam penelitian ini untuk mengetahui seberapa besar presentase
variasi variabel terikat dapat diterangkan oleh variabel bebas
menggunakan adjusted R square (Ghozali, 2011).
Untuk semua pengujian dalam penelitian ini di bantu dengan menggunakan
Selama periode penelitian tahun 2012 – 2014 terdapat 30 perusahaan yang
berturut-turut masuk dalam indeks LQ 45. Setelah dilakukan seleksi sampel
berdasarkan kriteria yang telah ditentukan, diperoleh jumlah sampel sebanyak 22
perusahaan dengan data observasi sebanyak 66. Proses pemilihan sampel disajikan
pada tabel berikut:
Tabel 4.1.
Proses Pemilihan Sampel
Keterangan Jumlah
Perusahaan berturut-turut masuk dalam indeks LQ 45 periode 2012-2014
30
Perusahaan tidak membagikan dividen berturut-turut selama periode 2012-2014
Perusahaan tidak menghasilkan laba selama periode 2012-2014 Perusahaan tidak memiliki data lengkap
(8) (0) (0)
Perusahaan terpilih sebagai sampel 22
Tahun pengamatan 3
Jumlah observasi total periode penelitian (22 x 3) 66
A. Analisis Deskriptif
Statistik deskripsi variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini
sebagai berikut:
Tabel 4.2. Statistik Deskriptif
Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviasi
54,750 dengan standar deviasi 21,371. Profitabilitas (X1) memiliki rata-rata
sebesar 0,159 dengan tandar deviasi 0,109. Likuiditas (X2) memiliki rata-rata
sebesar 2,279 dengan standar deviasi 1,392.
B. Uji Asumsi Klasik
Pengujian asumsi klasik dalam penelitian ini dimaksudkan agar model
regresi yang diperoleh menghasilkan estimator linier tidak bias yang terbaik
(best linier unbias estimator/blue).
1. Uji Normalitas
Hasil uji normalitas menggunakan metode uji One-Sample
Kolmogorov-Smirnov (KS) disajikan pada tabel berikut:
Tabel 4.3. Hasil Uji Normalitas
Z Asymp-sig Keterangan
One Sample KS 1,009 0,260 Data
berdistribusi normal Sumber: Hasil olah data.
Nilai Asymp. Sig. (2-tailed) yang diperoleh pada tabel 4.3 sebesar 0,260
periode t dengan residual pada periode t-1 (sebelumnya). Hasil uji
autokorelasi dengan menggunakan Durbin Watson statistics disajikan pada
tabel 4.4 berikut.
Tabel 4.4. Hasil Uji Autokorelasi
DW-test dU 4-dU Keterangan
Durbin-Watson 2,075 1,660 2,340 Tidak terdapat masalah autokorelasi
Sumber: Hasil analisis data
Hasil pengujian pada tabel 4.4 menunjukkan bahwa nilai DW-test
sebesar 2,075 berada pada daerah dU < DW test < 4-dU, artinya tidak ada
autokorelasi negatif maupun positif.
3. Uji Multikolinearitas
Ringkasan hasil uji multikolinearitas menggunakan metode variance
inflation factor (VIF) disajikan pada tabel berikut:
Tabel 4.5.
Ringkasan Hasil Uji Multikolinearitas
Variabel Collinearity Statistics Kesimpulan
bebas Tolerance VIF
X1 0,985 1,015 Non multikolinearitas
X2 0,985 1,015 Non multikolinearitas
disimpulkan model regresi tidak terjadi multikolinearitas.
4. Uji Heteroskedastisitas
Ringkasan hasil uji heteroskedastisitas menggunakan uji Glejser
disajikan pada tabel berikut:
Tabel 4.6.
Hasil Uji Heteroskedastisitas
Variabel terikat Variabel bebas Sig.t Keterangan
ABSE X1 0,065 Non heteroskedastisitas
X2 0,568 Non heteroskedastisitas
Sumber: Hasil olah data.
Tabel 4.6 menunjukkan tidak ada satupun variabel bebas yang
signifikan secara statistik mempengaruhi variabel terikat nilai absolut dari
residual (abse). Hal ini terlihat dari nilai sig. t > 0,05. Jadi dapat disimpulkan
model regresi tidak menunjukkan adanya heteroskedastisitas.
C. Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan moderat regression
tabel 4.6.
berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Hipotesis
pertama (H1) diterima.
b. Pengujian Hipotesis Kedua (H2)
Variabel moderat (X1*X2) memiliki koefisien regresi sebesar
28,896 dengan p-value (sig) sebesar 0,047< α (0,05), berarti profitabilitas
berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen dengan likuiditas sebagai
moderasi. Hipotesis kedua (H2) diterima (Ghozali, 2011).
2. Uji signifikansi nilai F (F-test)
Hasil perhitungan pada tabel 4.7 diperoleh nilai sig. F (p-value) sebesar
0,000 < α (0,05) yang berarti terdapat pengaruh yang signifikan variabel
-variabel profitabilitas, likuiditas dan moderasi antara profitabilitas dengan
likuiditas secara simultan terhadap kebijakan dividen.
3. Koefisien Determinasi (Adjusted R2)
Nilai adjusted R square sebesar 0,424 menunjukkan bahwa 42,4%
D. Pembahasan
Hasil pengujian hipotesis pertama yaitu profitabilitas (ROE) berpengaruh
positif terhadap kebijakan dividen tunai perusahaan (DPR) pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2014 diterima.
Return on equity (ROA) berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan
dividen tunai perusahaan. Hal ini ditunjukkan dengan nilai signifikansi ROE
sebesar 0,009 < α (0,05), Perusahaan yang memiliki stabilitas keuntungan dapat
menetapkan tingkat pembayaran dividen dengan yakin dan mensinyalkan kualitas
atas keuntungan mereka. Jadi, semakin tinggi rasio profitabilitas maka semakin
besar dividen dibagikan kepada investor, hal ini disebabkan salah satu tujuan dari
perusahaan adalah memakmurkan para pemegang saham. Hasil penelitian ini
sesuai dengan Widiyanti dan Indiarto (2012) yang berhasil membuktikan bahwa
ROA berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Pengujian hipotesis kedua menunjukkan profitabilitas berpengaruh positif
terhadap kebijakan dividen dengan likuiditas sebagai moderasi. Perusahaan yang
memiliki likuiditas lebih baik akan mampu membayar dividen lebih banyak. Pada
yang lebih baik mampu mengeliminir (memperlemah) hipotesis tersebut karena
saat itu perusahaan dapat menunda pembayaran hutang jangka pendeknya.
Likuiditas diartikan sebagai kemampuan melunasi seluruh kewajiban jangka
pendeknya dan mendanai operasionalnya. Michael Suharli (2007) mengatakan
bahwa hanya perusahaan yang memiliki likuiditas baik yang akan membagikan
labanya kepada pemegang saham dalam bentuk tunai. Sebaliknya pihak
manajemen perusahaan akan menggunakan potensi likuiditas yang ada untuk
melunasi kewajiban jangka pendek maupun mendanai operasi perusahaannya.
Hasil penelitian ini sesuai dengan Suwarti Titiek (2013) yang berhasil
membuktikan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen
BAB V
SIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN
A. Simpulan
Berdasarkan hasil analisis pada bab sebelumnya dengan ditarik
kesimpulan sebagai berikut:
1. Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan
dividen perusahaan.
2. Likuiditas memoderasi hubungan antara profitabilitas terhadap kebijakan
dividen perusahaan.
B. Keterbatasan
Keterbatasan dalam penelitian ini sebagai berikut:
1. Variabel-variabel yang mempengaruhi kebijakan dividen yang diteliti
hanya meliputi profitabilitas dan moderasi antara profitabilitas dengan
likuiditas sehingga nilai koefisien determinasi yang diperoleh masih
rendah.
2. Jumlah sampel sangat terbatas, hal ini disebabkan terbatasnya perusahaan
LQ 45 yang membayarkan dividen selama periode penelitian.
C. Saran
Berdasarkan hasil analisis pembahasan serta beberapa kesimpulan
1. Agar diperoleh keuntungan yang optimal dalam investasinya, investor yang
melakukan penawaran modal pada perusahaan LQ 45, perlu
memperhatikan faktor-faktor profitabilitas dan likuiditas.
2. Penelitian selanjutnya perlu dilakukan penambahan variabel lain, seperti:
investasi, risiko pasar, kepemilikan perusahaan, leverage operasi dan
sebagainya.
3. Memperbanyak data obsrevasi dengan memperpanjang periode penelitian
sehingga kesimpulan yang diperoleh tingkat generalisasinya dapat lebih
Kebijakan Dividen Tunai Dengan Likuiditas Sebagai Variabel
Moderating”Seminar Nasional Akuntansi dan Bisnis, Universitas Kristen
Maranatha.
Andriyani, Maria, (2008). “Analisis Pengaruh Cash Ratio, Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Investment Opportunity Set (Ios), Dan Profitability
Terhadap Kebijakan Dividen”. Universitas Diponegoro. Semarang.
Anil, K., dan S. Kapoor. 2008. Determinant of Dividend Payout Ratio-A Study of Indian Information Technology Sector, International Research Journal of
Finance and Economics, 15, hal. 63-71.
Anugrah, Dwi Purtiani, (2009). Analisis Pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) Terhadap Return Saham Perusahaan Sektor Manufaktur.Universitas Guna Darma.
Desy Natalia. (2013). “Pengaruh Profitabilitas dan Kesempatan Investasi terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI”.
Skripsi. Universitas Negeri Padang.
Ghozali, Imam, (2011), Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Edisi 5, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang
Hanafi, Mamduh, M.,(2004), Manajemen keuangan, badan penerbit fakultas Ekonomi- UGM, Yogyakarta.
Hanafi, M dan Halim,A., (2009), Analisis Laporan Keuangan, UPP STIM YKPN, Yogyakarta.
Ismiyanti, Fitri dan Mamduh Hanafi, “Struktur Kepemilikan, Risiko, dan Kebijakan Keuangan, Analisa Persamaan Simultan”, Jurnal Ekonomi dan Bisnis
Indonesia, 2004, Vol 19, N0.2
Jumiati, Laela, (2013), “Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Growth Dan Size Terhadap Kebijakan Deviden”. Skripsi, Universitas Muhammadiyah Yogyakarta.
Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen Payout Ratio, Skripsi, Fakultas Ekonomi. Universitas Yogyakarta.
Lestari, A., Anggraeni, (2009), Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Dividen Payout Ratio Pada Perusahaan Yang Sahamnya Aktif Di Bursa Efek Indonesia, PDF, Universitas Gunadarma.
Mulyono, Budi, (2009). “Pengaruh Debt to Equity Ratio, Insider Ownership, Size,
dan Investment Opportunity Set terhadap Kebijakan Dividen”. Tesis.
Universitas Diponegoro.
Pujiati, (2015), “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Dan Kesempatan Investasi Terhadap Kebijakan Dividen Dengan Likuiditas Sebagai Variabel Pemoderasi”, PDF, Universitas Negri Yogyakarta.
Pradana, S, W, L,. dan Sanjaya, I, P, S,. (2014). “ pengaruh Profitabilitas, free cash
flow, dan investment opportunity set terhadap dividen payout ratio”.
Universitas Atma Jaya Yogyakarta.
Riyanto, Bambang,2000. “Dasar-dasar pembelanjaan perusahaan”, badan penerbit fakultas ekonomi-UGM, yagyakarta
Ratih Fitria Sari. (2010). “Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Utang, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Kesempatan Investasi
terhadap Kebijakan Dividen”. Skripsi. Universitas Sebelas Maret.
Suwarti, Titiek, (2013), “Peran Liquiditas sebagai Variabel Moderasi Hubungan antara Profitabilitas dan Investment Opportunity Cost terhadap Kebijakan
Dividen”. PDF. Unisbank, Semarang.
Sulistiyowati, Indah, dkk, (2010), Pengaruh profitabilitas, Leverage, dan Growth Terhadap kebijakan Dividen dengan GCG sebagai Variabel Intervening, SNA 13.
Sulitia, Nyimas (2009), “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen”,
PDF Univesrsitas Indonesia
1 AALI 44.75 59.01 60.38
2 AKRA 62.28 68.84 62.80
3 ASII 45.03 45.04 45.59
4 CPIN 28.10 29.80 26.90
5 EXCL 39.09 41.63 52.89
6 GGRM 38.35 35.56 28.67
7 HRUM 70.07 55.29 57.92
8 ICBP 49.89 49.79 49.71
9 INCO 64.61 63.15 57.42
10 INDF 49.81 49.80 49.72
11 INTP 34.80 66.13 94.29
12 ITMG 84.65 170.99 79.19
13 JSMR 40.04 40.00 40.00
14 KLBF 66.77 44.97 43.14
15 LSIP 40.34 40.79 39.45
16 MNCN 46.32 50.02 51.04
17 PGAS 55.00 57.06 48.31
18 PTBA 57.26 58.29 37.09
19 SMGR 45.00 45.00 40.00
20 TLKM 68.22 68.42 72.66
21 UNTR 53.57 53.25 54.95
2 AKRA 1791704 615627 2263163 11787525 14633141 14791917 0.152 0.042 0.153
3 ASII 22742000 22297000 22125000 182274000 213994000 236029000 0.125 0.104 0.094
4 CPIN 1444789 959054 1746644 12348627 15722197 20862439 0.117 0.061 0.084
5 EXCL 2830101 2764647 1032817 31170654 35455705 40277626 0.091 0.078 0.026
6 GGRM 4068711 4383932 5395293 41509325 50770251 58220600 0.098 0.086 0.093
7 HRUM 1778984 1041728 608348 4645148 5208642 5897221 0.383 0.200 0.103
8 ICBP 2066365 2235040 2531681 15222857 21267470 24910211 0.136 0.105 0.102
9 INCO 2910354 6073685 2142362 22560884 27989330 29027987 0.129 0.217 0.074
10 INDF 4779446 3416635 5146323 59324207 78092789 85938885 0.081 0.044 0.060
11 INTP 2480312 7662885 11351794 22755160 26607241 28884973 0.109 0.288 0.393
12 ITMG 1297812 6251850 4113320 14420136 17081558 16258180 0.090 0.366 0.253
13 JSMR 1318824 1535812 1237821 21432134 24753551 28366345 0.062 0.062 0.044
14 KLBF 1775099 1970452 2121091 9417957 11315061 12425032 0.188 0.174 0.171
15 LSIP 1115539 768625 916695 7551796 7974876 8655146 0.148 0.096 0.106
16 MNCN 1763019 1809842 1883432 8960942 9615280 13609033 0.197 0.188 0.138
17 PGAS 6118210 8850528 5621296 30976446 37791930 53536157 0.198 0.234 0.105
18 PTBA 2909421 1854281 2019214 12728981 11677155 14812023 0.229 0.159 0.136
19 SMGR 4926640 5354299 5573577 26579084 30792884 34314666 0.185 0.174 0.162
20 TLKM 15470000 18362000 38257349 103054000 111369000 127951000 0.150 0.165 0.299
21 UNTR 5753342 10554653 4839970 50300633 57362244 60292031 0.114 0.184 0.080
