Ace Hardware Indonesia Tbk

(1)

Company Report | Nov 7, 2018

Ace Hardware Indonesia Tbk | Summary (IDR bn)

2017 2018E 2019F 2020F

ACES mampu melanjutkan pertumbuhan top line di atas 20% yang dicapai sejak

2Q17. Pada 3Q18, ACES mencatatkan penjualan dan laba bersih, yang masing-masing sebesar Rp1,78 triliun (+21,6% y-y) dan Rp273 miliar (36,8% y-y). Adapun kenaikan beban umum dan administrasi 3Q18, hanya sebesar 6,3% y-y (vs. +32,4% y-y pada 1H18) mengerek kinerja margin EBIT hingga bottom line.

Konsistensi ini membuat angka pertumbuhan penjualan ACES mencapai 22,2% y-y hingga September 2018. Kinerja 4Q18 pun akan terdongkrak program Ace Boom Sale, diadakan pada awal 4Q18. Kami memproyeksikan bahwa pertumbuhan ini akan terus berlanjut dengan mencatatkan angka pertumbuhan FY18, melebihi pertumbuhan FY17.

Besarnya Dampak Penambahan Gerai Baru

Pencapaian ini sangat berkolerasi pada gencarnya penambahan gerai pada 2018. Hingga kini pun ACES telah membuka 25 gerai baru, jauh melebihi target FY18: 15 gerai. SSSG di luar Pulau Jawa pun berada di kisaran 15%-16%, didorong oleh ekspansi serta penguatan harga komoditas. Selain itu, banyaknya gerai baru ini turut mendorong pertumbuhan segmen produk home improvement

hingga 21,6% y-y pada 3Q18. Hal ini sekaligus mengimbangi perlambatan pada pertumbuhan segmen produk gaya hidup, yang tercatat sebesar 19,0% y-y, terendah sejak 2Q17.

Target Harga Rp1.635

Kami menggunakan estimasi forward P/E sebesar 24,3x (2SD di atas rata-rata 4

tahun terakhir). Target harga ini mengimplikasikan P/E 2018E sebesar 28,0x. Saat ini, ACES diperdagangkan pada P/E 2018E sebesar 23,6x.

Michael Tjahjadi

(2)

Source: Company, NHKS Research

ACES Quarterly Net Profit | 3Q16 - 3Q18

ACES Quarterly Net Sales (IDR bn) | 3Q16 - 3Q18

Margin Ratios | 3Q17 - 3Q18

Net Sales Breakdown on Third Quarter

Performance Highlights

Store Expansion | 1Q16 - 3Q18

(3)

(4)

ASEAN Home Improvement Retailers

ACES adalah salah satu perusahaan yang bergerak di bidang ritel home improvement di Indonesia. Produk-produk yang

ditawarkan dibagi menjadi segmen perlengkapan hunian dan segmen perlengkapan gaya hidup, yang sebagian besarnya merupakan produk impor. Hingga kini, ACES memiliki 169 gerai di kota-kota besar Indonesia dengan menyasar segmen menengah-atas. Pada 2018, ACES juga menghadirkan konsep gerai baru bernama Ace Xpress, yang memiliki luas gerai lebih kecil dibandingkan gerai ACES pada umumnya.

Untuk menjangkau pasar yang lebih luas, ACES gencar melakukan strategi pemasaran berupa diskon besar yang tersebar di sepanjang tahun, seperti: Ace Boom Sale, Siap Sedia di Hari Raya, Clearance Sale Akhir Tahun dan program member Ace Reward. Selain itu, pada 2016, ACES memasuki segmen e-dagang melalui ruparupa.com, milik entitas induk ACES.

Industri Ritel, Khususnya Home Improvement Indonesia di ASEAN

Potensi bisnis ritel perlengkapan hunian sangat bergantung pada kondisi industri properti suatu negara. Indonesia dengan jumlah proyek properti baru yang terus meningkat, memungkinkan bisnis ritel seperti ACES untuk terus berekspansi, terutama ke luar Pulau Jawa. Belum lagi, perkembangan zaman digital pun memungkinkan masyarakat untuk melakukan dekorasi atau perbaikan pada propertinya sendiri (DIY).

Peritel perlengkapan hunian lain di ASEAN juga masih mencatatkan pertumbuhan penjualan, di tengah kondisi ritel secara kesesluruhan yang sedang dalam tren menurun, khususnya segmen menengah-bawah. Hampir semua peritel perlengkapan hunian juga masih menghasilkan margin dua digit, baik gross, operating, dan EBITDA margin.

(5)

Multiple Valuation

Forward P/E band | Last 4 years

Source: NHKS research

Dynamic Forward P/E band | Last 4 years

Rating and Target Price Update

Target Price Revision

Date Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus

04/04/2018 Buy 1,575 (Dec 2018) 1,360 1,440 +15.8% +9.4% 05/18/2018 Buy 1,425 (Dec 2018) 1,180 1,490 +20.8% -4.4% 08/08/2018 Buy 1,635 (Dec 2018) 1,395 1,537 +17.2% +6.4% 11/06/2018 Buy 1,635 (Dec 2019) 1,380 1,603 +18.5% +2.0%

Source: NHKS research, Bloomberg

Closing and Target Price

Analyst Coverage Rating

Source: Bloomberg

NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings

1. Period: End of year target price

2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication

(6)