Please consider the rating criteria & important disclaimer
BMRI mencetak
interest income
sebesar Rp20,2 triliun (+1,9% y
-
y) dan
net
interest income
sebesar Rp13,5 triliun (+2,4% y
-
y).
Operating revenue
tumbuh lebih tinggi sebesar 7% y
-
y
menjadi Rp20,1 triliun, yang ditopang
oleh lonjakan
non
-
interest income
sebesar 17% menjadi Rp6,6 triliun. Laba
bersih tercatat sebesar Rp5,6 triliun atau melonjak 214% y
-
y karena
pencatatan anomali laba bersih akibat tingginya beban provisi pada 4Q16.
Ruang Pertumbuhan Kredit
Meskipun tekanan perlambatan mewarnai industri perbankan, tren
pertumbuhan kredit BMRI cenderung stabil di kisaran 10% sejak
dua
tahun terakhir. Hal ini ditopang oleh kuatnya kinerja
segmen korporasi
dengan pertumbuhan rata
-
rata 15%
.
Kami memperkirakan bahwa BMRI mampu mencapai pertumbuhan 12,4%
pada 2018. Selain kuatnya segmen korporasi,
segmen
consumer
dan
micro
yang sedang ditingkatkan kontribusinya
akan meningkatkan ruang
pertumbuhan kredit
.
Segmen
consumer
dan
micro
mampu mencetak
pertumbuhan sekitar 20% pada saat ini.
Kemampuan Mengontrol Beban Bunga
Pertumbuhan deposit yang hanya sebesar 7,0% pada 2017 menyebabkan
peningkatan
loan-to-deposit ratio
menjadi 88,5%
(vs 85,7% pada 2016).
Sementara itu,
CASA ratio meningkat menjadi 66,2%
dan ditargetkan akan
mencapai 70% pada 2020. Peningkatan CASA akan memampukan BMRI
lebih efisien dalam mengelola beban bunga .
Target Harga Rp10.300
Kami menggunakan asumsi
forward
P/B sebesar 2,3x (2SD di atas rata
-
rata
ASEAN Banks
Sekilas tentang BMRI
BMRI merupakan bank terbesar kedua di Indonesia setelah BBRI. Pada 2017, BMRI
menyalurkan kredit sebesar Rp730 triliun atau sekitar 15% dari total kredit yang beredar
di Indonesia. Selain itu, BMRI merupakan
bank nomor satu di Indonesia di segmen
korporasi.
Pada 2017, BMRI menyalurkan kredit sebesar Rp265 triliun ke segmen
korporasi atau 36% dari total kredit.
BMRI terus berupaya tidak hanya memperkuat
client relationship
dengan nasabah
korporasi tetapi juga
meningkatkan kontribusi dari segmen
consumer
dan
micro
.
Kontribusi segmen
consumer
ditargetkan mencapai 19% pada 2020 dengan fokus di
produk kredit KPR, otomotif, dan kredit berbasis
payroll
, terutama bagi karyawan dari
perusahaan yang sudah menjadi nasabah korporasi BMRI.
Daya Saing Perbankan Indonesia di ASEAN
Industri perbankan di Indonesia menjadi prioritas investasi utama di ASEAN karena
menawarkan
suku bunga kredit yang lebih tinggi
dibandingkan dengan suku bunga yang
ditawarkan bank lain di ASEAN. Hal ini merupakan faktor utama keunggulan industri
perbankan di Indonesia.
Bank di Indonesia masih
mampu mempertahankan NIM di atas 5%
meskipun sedang
menghadapi tekanan penurunan suku bunga acuan oleh bank sentral. Keunggulan NIM
ini mampu ditranslasikan menjadi ROE yang lebih tinggi.
Bank di Indonesia mampu mencetak
pertumbuhan laba bersih di kisaran 10%
-
20%
yang
mampu disaingi oleh beberapa bank di Malaysia dan Singapura, seperti OCBC, CIMB dan
Malayan Banking. Namun, tiga bank tersebut memiliki aset yang jauh lebih besar
Malayan Banking
28,191
164,020
28.4%
1.9%
11.2%
13.4x
1.5x
5.4%
Hong Leong
5,552
50,939
16.0%
1.6%
9.6%
13.8x
1.3x
2.0%
Thailand
Bangkok Bank
12,488
94,446
3.8%
2.4%
8.5%
11.9x
1.0x
3.2%
Siam Commercial
16,067
92,841
-
9.4%
3.0%
12.4%
11.7x
1.4x
3.7%
Bank of Ayudhya
10,162
64,128
8.4%
3.8%
10.7%
13.8x
1.4x
2.0%
Philippine
BDO Unibank
12,559
46,868
1.6%
3.9%
10.8%
23.1x
2.3x
0.8%
Metropolitan Bank
6,003
37,818
4.2%
3.9%
9.1%
16.7x
1.5x
1.0%
Interest Income (IDR bn) | 1Q15
-
4Q17
Source: Company, NHKS research
Performance Highlights
Net Profit (IDR bn) | 1Q15
-
4Q17
Source: Company, NHKS research
Loan Yield, Cost of Deposit, NIM | 1Q15
-
4Q17
Source: Company, NHKS research
Loan Composition
Source: Company, NHKS research
Deposit (IDR bn) | 1Q15
-
2Q17
Source: Company, NHKS research
Gross Loan (IDR bn) | 1Q15
-
4Q17
Multiple Valuation
Forward P/B band | Last 4 years
Source: NHKS research
Dynamic Forward P/B band | Last 4 years
Source: NHKS research
Rating and target price update
Target Price Revision
Date
Rating
Target Price
Last Price
Consensus
vs Last Price
vs Consensus
02/22/2018
Buy
10,300 (Dec 2018)
8,800
8,407
+17.0%
+22.5%
Source: NHKS research, Bloomberg
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1.
Period: End of year target price
2.
Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Buy
: Greater than +15%
Hold
:
-
15% to +15%
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E Pre-Provi s i on ROA 4.5% 4.0% 4.0% 4.1%
Interest Income 76,710 79,502 86,785 97,067 Non-Interes t Income/Op. Rev 28.5% 31.1% 28.6% 28.6%
Growth (% y/y) 7.2% 3.6% 9.2% 11.8% Cos t/Income 40.2% 43.4% 41.8% 41.7%
Interes t Expens es (24,885) (27,174) (28,134) (30,043) Ca s h Di vi dend (IDR bn) 6,213 9,300 10,886 13,032
in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
Ca s h 22,907 24,269 22,674 24,248 Pri ce /Ea rni ngs 19.6x 18.1x 17.0x 14.2x
in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
