DISERTASI
PENGARUH STRUKTUR MODAL, UKURAN PERUSAHAAN,
DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP
PROFITABILITAS DAN NILAI PERUSAHAAN
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia)
Oleh :
YUANITA MISSY
13.3.02.08.0080
PROGRAM DOKTOR ILMU MANAJEMEN
SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI INDONESIA (STIESIA)
SURABAYA
PENGARUH STRUKTUR MODAL, UKURAN PERUSAHAAN,
DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP
PROFITABILITAS DAN NILAI PERUSAHAAN
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia)
DISERTASI
Untuk Memenuhi Persyaratan
Memperoleh Gelar Doktor Ilmu Manajemen
Oleh :
YUANITA MISSY
13.3.02.08.0080
PROGRAM DOKTOR ILMU MANAJEMEN
SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI INDONESIA (STIESIA)
SURABAYA
UCAPAN TERIMA KASIH
Bismillaahirrohmaanirrohiim,
Assalamu’alaikum Warohmatullahi Wabarokatuh.
Saya panjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan rahmat dan hidayah-Nya, sehingga penulisan disertasi yang berjudul Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan dengan susah payah dapat diselesaikan. Penulisan disertasi ini dapat penulis selesaikan atas bantuan berbagai pihak, untuk itu penulis mengucapkan banyak terima kasih kepada:
1. Dr. Akhmad Riduwan, SE., MSA.,AK, CA, selaku Ketua Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya, terimakasih tak terhingga karena telah memberikan kesempatan dan fasilitas guna mengukuti Pendidikan Program Doktor Ilmu Manajemen (PDIM) STIESIA dengan lancar dan sukses.
2. Prof. Dr. Budiyanto, MS, selaku Ketua Program Studi Doktor Ilmu Manajemen STIESIA Surabaya sekaligus selaku promotor dalam disertasi penulis, yang dengan penuh perhatian, kesabaran, dan kearifan selalu meluangkan waktu untuk memberikan bimbingan, dorongan, arahan, dan saran hingga penulis dapat menyelesaikan disertasi ini.
3. Dr. Slamet Riyadi, MSi. Ak. CA, selaku Ko-Promotor yang telah dengan perhatian serta kesabaran beliau banyak sekali memberikan bimbingan, arahan, masukan, saran dan koreksi-koreksi sehingga penulis dapat menyelesaikan disertasi ini.
4. Prof. Sutipto Ngumar, PhD., CPA, Prof. Hening Widi Oetomo, M.M., Ph.D, Dr. Khuzaini, MM dan Dr. Siti Aisjah, SE., M.S selaku penguji disertasi yang dengan penuh perhatian, ketelitian, kesabaran, dan kearifan memberikan masukan, arahan, koreksi, dan bimbingan pada disertasi ini.
5. Seluruh dosen S3 Ilmu Manajemen STIESIA Surabaya yang telah membagikan ilmu, pengalaman, dan pengetahuan sehingga penulis
mendapatkan peningkatan derajat keilmuan, pengalaman, dan pengetahuan yang sangat penulis yakini berguna dalam kehidupan penulis.
6. Seluruh karyawan Program Doktor Ilmu Manajemen Program Pascasarjana Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya ang tidak bisa penulis sebutkan satu persatu, terimakasih yang tak terhingga atas kerjasamanya, fasilitas, dan bantuan yang telah diberikan selama penulis menempuh pendidikan S3.
7. Rekan- rekan mahasiswa Program Studi Doktor Ilmu Manajemen STIESIA Surabaya atas segala dukungan dan kerjasamanya tarutama angkatan 8 selama mengikuti studi S3, canda, tawa, kekompakan, dan kebersamaan tidak akan luput dari ingatan penulis selamanya.
8. Orang tua tercinta Bpk. Hi. Usman Missy dan Ibu. Hj. Salam Wabula yang telah memberikan seluruh dukungan dan material selama penulis menyelesaikan pendidikan di Program Doktor Ilmu Manajemen (PDIM) STIESIA. Terimakasih anakmu ucapkan atas pengasuhan, didikan, doa, dan telah membesarkan putri sulungmu ini dengan susah payah dengan penuh cinta, kasih sayang, kesabaran, keteladanan, dan pengorbanan yang tak terhitung nilainya.
9. Suami tercinta Anwar, yang telah banyak berkorban waktu, pikiran, bantuan, dan tenaga selama penulis menempuh dan menyelesaikan studi S3. Pada kesempatan ini, penulis hanya dapat mengucapkan terimakasih atas cinta yang tulus, kasih sayang, kebersamaan, canda, tawa, kesabaran, ketulusan hati, dorongan semangat, pengorbanan dan doa-doanya yang membuat penulis optimis menghadapi segala rintangan dan cobaan.
10. Anak-anakku: Al Rahmat Missy dan An Amta Missy Anwar yang selalu bersama mendampingi bunda dimanapun bunda berada meskipun harus pindah-pindah sekolah, pulang-pergi Ambon-Surabaya. Kalian berdua yang selalu membuat penulis selalu bersemangat menjalankan berbagai hal dan menjadi sumber inspirasi serta sebagai anugrah terindah bagi penulis.
11. Untuk adik-adikku: Mufti Missy SH. MH, Mustafa Missy SE, dan dr. Karmila Missy terimakasih penulis ucapkan atas segala bantuan, dorongan semangat,
canda, tawa, kekompakan dan perhatian, sehingga penulis dapat menyelesaikan studi S3.
Akhirnya sekalilagi penulis menyampaikan rasa terimakasih yang tak terhingga dan penghargaan yang setinggi-tingginya kepada semua pihak yang telah penulis sebutkan diatas maupun kepada pihak-pihak yang belum penulis sebutkan. Semoga semua bantuan, semangat, doa dan support semua pihak yang telah membantu dalam penyelesaian penulisan disertasi ini dicatat sebagaai catatan amal kebaikan dan Allah SWT senantiasa memberikan ridho, bantuan, lindungan dan kelapangan rezeki kepada kita semua.
Penulis menyadari bahwa disertasi ini masih jauh dari kesempurnaan dan memiliki banyak keterbatasan, namun penulis berharap hasil penelitian yang ada dalam disertasi ini dapat memberikaan manfaat untuk pengembangan ilmu pengetahuan khususnya ilmu manajemen keuangan.
Wassalamu’alaikum warohmatullahi wa barokatuh.
KATA PENGANTAR
Dengan menyebut nama Allah SWT yang Maha Pengasih lagi Maha Panyayang, dengan ini penulis panjatkan puji syukur atas kehadirat-Nya, yang telah melimpahkan rahmat-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan disertasi dengan judul Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan.
Penulis sangat berharap disertasi ini dapat berguna dalam rangka menambah wawasan serta pengetahuan mengenai faktor-faktor yang dapat mempengaruhi profitabilitas dan nilai perusahaan. Penulis juga menyadari sepenuhnya bahwa di dalam penulisan disertasi ini terdapat kekurangan dan jauh dari kata sempurna. Oleh sebab itu, penulis berharap adanya kritik, saran dan usulan demi perbaikan disertasi yang telah penulis buat di masa yang akan datang, mengingat tidak ada sesuatu yang sempurna tanpa saran yang membangun.
Akhir kata penulis mengucapkan terimakasih, semoga disertasi ini dapat memberikan manfaat maupun inpirasi terhadap pembaca.
Surabaya, 17 Agustus 2016
Penulis
RINGKASAN
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji dan menganalisis apakah struktur modal, ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan berpengruh terhadap profitabilitas dan untuk menguji dan menganalisis apakah struktur modal, ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas berpengruh terhadap nilai perusahaan, (studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014). Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010 sampai 2014. Sampel penelitian diambil atas dasar sampling jenuh. Penelitian ini menggunakan data sekunder melalui pengumpulan data dokumentasi. Analisis data dilakukan melalui Smart PLS. Hasil analisis membuktikan bahwa: Struktur modal berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas. Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas. Pertumbuhan perusahaan berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas. Struktur modal berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Pertumbuhan perusahaan berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Profitabilitas, dan Nilai Perusahaan.
ABSTRACT
The purpose of this study was to examine and analyze whether capital structure, company size and growth have effect on the profitability of companies listed in Indonesia Stock Exchange from 2010-2014. Also to test and analyze whether capital structure, company size, growth and profitability affect the values of the companies. The population of the study was all manufacturing companies listed on Indonesia Stock Exchange from 2010 to 2014. The research samples were taken on the basis of saturated sampling. The study used secondary data through data collection and documentation. Data analyses were performed through the Smart PLS. The results of the analyses proved that capital structure has significant effect on profitability. Company size significantly influenced profitability, and growth of companies have a significant effect on profitability. Also, capital structure significantly influenced the value of the company; company size significantly influenced the value of the company. While company growth has no significant effect on the value of the company, but has significant effect on the profitability of the company's value.
DAFTAR ISI
Halaman
SAMPUL DEPAN………. i
SAMPUL DALAM……… ii
LEMBAR PERSYARATAN GELAR……….. iii
LEMBAR PENGESAHAN……… iv
PENETAPAN PANITIA UJIAN……….. v
PERNYATAAN ORISINALITAS DISERTASI……….. vi
UCAPAN TERIMAKASIH……… vii
KATA PENGANTAR………. x
RINGKASAN……….. xi
ABSTRACT……….. xii
DAFTAR ISI……… xiii
DAFTAR TABEL……… xviii
DAFTAR GAMBAR……… xix
DAFTAR LAMPIRAN……….. xx
BAB 1 : PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah……….. 1
1.2 Rumusan Masalah……….. 10
1.3 Tujuan Penelitian………. 11
1.4 Manfaat Penelitian……… 12
BAB2 : KAJIAN PUSTAKA 2.1 Landasan Teori………. 13
2.1.1 Nilai Perusahaan……… 13
2.1.3 Pengertian Struktur Modal……….. 19
2.1.4 Teori Struktur Modal ……….. 20
2.1.4.1 Pendekatan Laba Operasi Bersih ……….. 20
2.1.4.2 Pendekatan Tradisional……….. 21
2.1.4.3 Teori Modigliani – Miller……….. 21
2.1.4.4 Teori Keagenan……….. 23
2.1.4.5 Teori Trade Off………. 24
2.1.4.6 Teori Informasi Asimetris………. 25
2.1.4.7 Teori Persinyalan………... 25
2.1.4.8 Teori Packing Order ……….. 26
2.1.5 Ukuran Perusahaan……… 27
2.1.6 Pertumbuhan Perusahaan……….. 29
2.2 Penelitian Terdahulu ……….. 32
2.3 Pengaruh Antar Variabel Penelitian………. 36
2.3.1 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas….……. 36
2.3.2 Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas... 37
2.3.3 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas………... 38
2.3.4 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan…… 39
2.3.5 Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan... 40
2.3.6 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan………. 41
2.3.7 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan……… 42
BAB 3 : KERANGKA KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS PENALITIAN 3.1 Kerangka Proses Penelitian ………. 43
3.2 Kerangka Konseptual………... 45
BAB 4 : METODE PENELITIAN
4.1 Rancangan Penelitian ……….. 60
4.2 Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel……… 60
4.3 Variabel Penelitian……… 63
4.3.1 Klasifikasi Variabel……….. 63
4.3.2 Definisi Operasional Variabel ……….. 63
4.4 Prosedur Pengumpulan Data………. 68
4.5 Lokasi dan Waktu Penelitian……… 68
4.6 Teknik Analisis Data……… 68
4.6.1 Analisis Statistik Deskriptif……….……… 69
4.6.2 Partial Least Sqare (PLS)………. 72
4.6.2.1 Merancang Model Pengukuran (Outer Model)…… 74
4.6.2.2 Merancang Model Struktural (Inner Model) …... 74
4.6.2.2.1 Koefisien Determinasi (R-square)…….. 75
4.6.2.2.2 Predictive Relevance (Q-square)……….. 75
4.6.2.2.3 Goodness of Fit (GoF)………. 75
4.6.2.3 Pengujian Hipotesis………. 76
BAB 5 : HASIL PENELITIAN 5.1 Hasil Statistik Deskriptif………. 77
5.2 Hasil Partial Least Square (PLS)……… 83
5.2.1 Hasil Model Pengukuran (Outer Model)……… 83
5.2.2 Hasil Model Struktural (Inner Model)……… 86
5.2.2.1 Koefisien Determinasi (R-square)………. 86
5.2.2.2 Predictive Relevance (Q-square)……… 88
5.2.2.3 Goodness of Fit (GoF)……… 89
BAB 6 : PEMBAHASAN
6.1 Pembahasan Hasil Statistik Deskriptif... 94
6.1.1 Struktur Modal………..………. 94
6.1.2 Ukuran Perusahaan………..……….. 96
6.1.3 Pertumbuhan Perusahaan……..……….. 98
6.1.4 Profitabilitas……….………. 100
6.5 Nilai Perusahaan……….……… 101
6.2 Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis... 103
6.2.1 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas………… 103
6.2.2 Pengauh Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas……. 106
6.2.3 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas... 109
6.2.4 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan……. 112
6.2.5 Pengaruh Ukuran Perusahaan TerhadapNilai Perusahaan.. 114
6.2.6 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahan... 117
6.2.7 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan………. 121
6.3 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung……… 124
6.3.1 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung Struktur Modal Terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan……….. 127
6.3.2 Pengaruh Langsung dan Pengaruh tidak Langsung Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitasdan Nilai Perusahaan….……….………. 129
6.3.3 Pengaruh Langsung dan Pengaruh tidak Langsung Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan………..………. 131
6.4 Implikasi Teoritis dan Empiris... 132 6.4.1 Implikaasi Teoritis... 132 6.4.2 Implikasi Empiris... 138 6.5 Temuan Penelitian... 140 6.6 Keterbatasan Penelitian……… 142 6.7 Kebaruan Penelitian………. 144
BAB 7 : KESIMPULAN DAN SAARAN 7.1 Kesimpulan………. 145
7.2 Saran………... 146
DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN
DAFTAR TABEL
Tabel Halaman
Tabel 2.1 Mapping Penelitian Terdahulu……….. 32
Tabel 4.1 Devinisi operasional Variabel……… 64
Tabel 4.2 Ketentuan Ukuran Perusahaan Berdasarkan
Kekayaan Bersih dan Jumlah Penjualan……….. 71
Tabel 5.1 Statistik Deskriptif………. 78
Tabel 5.2 Outer Weights (Mean, STDEV, T-Values)…… 85
Tabel 5.3 R-Square………. 87
Tabel 5.4 Communality……….. 89
Tabel 5.5 Path Coefficients (Mean, STDEV, T-Values)…. 90
Tabel 6.1 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak
DAFTAR GAMBAR
Gambar Halaman
Gambar 3.1 Kerangka Proses Penelitian……… 44
Gambar 3.2 Kerangka Konseptual………. 50
Gambar 5.1 Model Pengukuran PLS Formatif………. 84
Gambar 6.1 Model Pengaruh Struktur Modal Terhadap
Profitabilitas……… 104
Gambar 6.2 Model Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap
Profitabilitas……… 106
Gambar 6.3 Model Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap
Profitabilitas……… 109
Gambar 6.4 Model Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai
Perusahaan……….. 112
Gambar 6.5 Model Pengaruh Ukuran PerusahaanTerhadap Nilai
Perusahaan……… 115
Gambar 6.6 Model Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap
Nilai Perusahaan……… 117
Gambar 6.7 Model Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan……… 121
Gambar 6.8 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak
Langsung……… 125
Gambar 6.9 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung struktur modal Terhadap Profitabilitas dan Nilai
Perusahaan……… 128 Gambar 6.10 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung
Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas dan Nilai
Perusahaan……… 129
Gambar 6.11 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung
Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan……… 131
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran Halaman
Lampira 1 Daftar Nama Perusahaan... 157
Lampiran 2 Data Penelitian………. 158
Lampiran 3 Deskriptif Penelitian……… 162
Lampiran 4 Pengelompokan Perusahaan Berdasarkan Data Statistik Deskriptif... 168
Lampiran 5 Partial Least Square………. 173
Lampiran 6 Data Pendukung Hipotesis 6……… 183
Lampiran 7 Model Penelitian……….. 186
