Penentu Struktur Modal dan Struktur Moda

11 

Loading.... (view fulltext now)

Loading....

Loading....

Loading....

Loading....

Teks penuh

(1)

IOSR Jurnal Bisnis dan Manajemen (IOSR-JBM) e-ISSN: 2278-487X. Volume 7, Edisi 3 (Januari-Februari 2013), PP 23-30 www.iosrjournals.org

Penentu Struktur Modal dan Struktur Modal Dampak pada Nilai Perusahaan

Jaelani La Masidonda,NONA. Idrus,Ubud Salim,Djumahir

Calon Doktor Manajemen Program Doktor, Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Brawijaya Universitas, Indonesia)

Ekonomi dan Bisnis Fakultas, Universitas Brawijaya, Indonesia) Abstract:

Beberapa teori menjelaskan perbedaan struktur modal bagi perusahaan. Akibatnya, itu adalah penting untuk meninjau struktur modal untuk meningkatkan nilai perusahaan, terutama perusahaan manufaktur di Indonesia

Stock Exchange (IDX), yang sebagian besar tenaga kerja. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh

CEO kemampuan, profitabilitas, NDTS, arus kas dan kepemilikan CEO terhadap struktur modal (LTDE dan Ltda), dan

dampak struktur modal (LTDE dan Ltda) terhadap nilai perusahaan. Penelitian dilakukan pada perusahaan manufaktur perusahaan di BEI. periode pengamatan adalah 2006-2010. CEO kemampuan dan kepemilikan CEO menentukan modal Struktur (LTDE), sedangkan profitabilitas dan arus kas NDTS tidak mempengaruhi. Selain itu, kemampuan CEO, profitabilitas, NDTS dan kepemilikan CEO menentukan struktur modal (Ltda), namun arus kas tidak mempengaruhi.struktur modal (LTDE dan Ltda) menentukan nilai perusahaan. nilai perusahaan lebih ditentukan oleh perusahaan yang menggunakan aset secara keseluruhan dalam kegiatan operasional dibandingkan dengan perusahaan yang hanya mengandalkan modal sendiri. Penelitian ini menggunakan teori pecking order, trade-off dan informasi asimetris.

Kata kunci: Kemampuan CEO, kepemilikan CEO, struktur modal, nilai perusahaan I. Pendahuluan

Keputusan struktur modal memiliki peran strategis bagi pemilik kesejahteraan dan kelangsungan hidup perusahaan. Banyak teori telah muncul untuk menjelaskan perbedaan dalam keputusan modal untuk setiap perusahaan. Teori struktur modal dengan asumsi tidak ada pajak, mengungkapkan bahwa keputusan struktur modal tidak mempengaruhi nilai perusahaan. nilai aset ditentukan oleh arus kas operasi daripada struktur modal. Selanjutnya, meneliti konsep ini dengan mempertimbangkan pajak, yang menyatakan nilai perusahaan dipengaruhi oleh struktur modal. Jika perusahaan menggunakan utang, nilai perusahaan akan meningkat.

(2)

Oleh karena itu, keputusan pendanaan harus dilakukan secara efektif dan efisien untuk meningkatkan pemegang saham atau pemilik kesejahteraan. kesejahteraan pemegang saham ditunjukkan dari peningkatan nilai perusahaan atau harga saham, sebagai refleksi dari keputusan pendanaan. nilai perusahaan yang tinggi menunjukkan pemilik kesejahteraan tingkat tinggi. nilai perusahaan, selain harga saham ukuran, juga dapat diukur dengan menggunakan dividen yield [14]. harga rata-rata saham manufaktur perusahaan di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada 2005-2009 menunjukkan peningkatan. Harga saham rata-rata pada tahun 2005 adalah Rp. 4997, -, hingga Rp. 7.077, - pada tahun 2007, turun menjadi Rp. 6667, - pada tahun 2008, dan meningkat menjadi Rp. 14.279, - di 2009.

Tingkat pertumbuhan harga saham rata-rata 2005-2009 adalah 32,05% per tahun. Dividend yield memiliki meningkat juga. 2005 menunjukkan nilai rata-rata 4,12%, meningkat menjadi 11,19% pada tahun 2008 dan turun menjadi 2,54% di 2009. Secara keseluruhan, dividend yield rata tumbuh sebesar 33,37% per tahun (data yang dikumpulkan dari Capital IndonesiaDirektori pasar 2010) Fenomena meningkatnya nilai perusahaan, yang ditunjukkan oleh kenaikan harga saham di perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia, terjadi di struktur modal perusahaan.

Mereka umumnya lebih cenderung menggunakan modal sendiri dari utang, terutama pada tahun 2009. Total utang adalah Rp. 2.111.080 juta dibandingkan dari modal sendiri dengan Rp.2.420.036 juta (data diolah dari Capital Indonesia Direktori pasar 2010). Kondisi ini bertentangan dengan teori [21] yang menyatakan bahwa penggunaan utang tambahan akan meningkatkan nilai perusahaan karena penghematan pajak dari beban bunga utang perusahaan. Bagaimana manajer memberikan sinyal positif untuk menunjukkan kinerja perusahaan dalam bentuk porsi utang yang tinggi dari struktur modal. investor bisa membedakan kinerja perusahaan dengan melihat struktur modal dan investor akan memberikan nilai tinggi pada perusahaan dengan porsi utang besar [25]. Industri manufaktur di Indonesia masih terlalu banyak utang digunakan. Oleh karena itu, penggunaan timbal utang untuk menurunkan nilai perusahaan [29]. penggunaan tambahan akan mengurangi nilai utang perusahaan. utang perusahaan yang melebihi batas optimal akan menyebabkan kesulitan keuangan dan lembaga biaya lebih besar dari pajak tabungan dari pembayaran bunga utang.

Studi ini menganalisis dan menjelaskan pengaruh kemampuan CEO, profitabilitas, non-utang pajak perisai (NDTS), arus kas dan CEO kepemilikan terhadap struktur modal, yang ditunjukkan oleh utang jangka panjang terhadap ekuitas (LTDE) dan hutang jangka panjang terhadap total aset (Ltda) sebagai variabel independen, maka mempengaruhi struktur modal (LTDE dan Ltda) terhadap nilai perusahaan. Alasan pemisahan struktur modal (LTDE dan Ltda) sebagai independen variabel adalah untuk menganalisis dan menjelaskan pengaruh struktur modal perusahaan yang berbasis kemampuan mereka sendiri atau ekuitas dan bertentangan dengan mengandalkan aset keseluruhan untuk mendanai kegiatan operasional dalam meningkatkan nilai perusahaan.

Penelitian ini dikembangkan dengan mengintegrasikan aspek penelitian dari luar database akuntansi. Ini menggunakan CEO pengambilan keputusan kemampuan dalam struktur modal untuk meningkatkan nilai perusahaan. Penelitian [5] menganalisis pengaruh CEO kemampuan dan CEO kepemilikan terhadap struktur modal tetapi belum terhubung ke nilai perusahaan. Dalam penelitian ini kemampuan dan kepemilikan CEO terkait dengan nilai perusahaan melalui struktur modal untuk menganalisis dan menjelaskan CEO dan kemampuan CEO kepemilikan kontribusi untuk mempengaruhi penentuan struktur modal untuk meningkatkan perusahaan

(3)

meningkatkan nilai perusahaan. CEO yang memiliki kemampuan untuk mengelola perusahaan dan termasuk modal dalam bentuk saham, akan lebih serius dan meningkatkan keuntungan atau dana internal, sebagai bentuk kesejahteraan pemilik, karena CEO juga memiliki saham perusahaan.

I. Teori dan Pengembangan Hipotesis

Kemampuan adalah kapasitas individu untuk mengerjakan berbagai tugas dalam pekerjaan. Seorang CEO melakukan tugas sesuai dengan keahlian bidang. Dia harus memiliki kemampuan tertentu. CEO kemampuan tercermin kepemilikan, yaitu jumlah tahun disajikan sebagai CEO untuk saat ini. Kepemilikan, ketika dinyatakan sebagai senioritas dan tahun pengalaman kerja, menunjukkan hubungan positif dengan kinerja perusahaan. Kemampuan CEO peningkatan akan mempengaruhi secara signifikan dan negatif terhadap struktur modal. Hal ini ditunjukkan oleh penurunan utang jangka panjang. Artinya, CEO lebih tinggi kemampuan, semakin tinggi kemampuan untuk menghasilkan sumber dana internal melalui laba ditahan. Ini meminimalkan penggunaan hutang jangka panjang. Perusahaan dengan CEO yang lebih berpengalaman mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi. Oleh karena itu, hipotesis adalah:

H1.1: Kemampuan CEO lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh LTDE.

H2.1: Kemampuan CEO lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh Ltda. perusahaan yang menguntungkan tidak perlu menggunakan lebih banyak hutang, karena mereka bisa menggunakan laba ditahan sebagai sumber dana internal. perusahaan keuntungan yang tinggi menggunakan relatif sedikit utang. Hasil penelitian sebelumnya menemukan acara profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Oleh karena itu, hipotesis adalah:

H1.2: Semakin tinggi profitabilitas, penggunaan lebih rendah dari utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh LTDE.

H2.2: Semakin tinggi profitabilitas, penggunaan lebih rendah dari utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh Ltda.

NDTS manfaat pajak yang dikenakan pada penyusutan non-kas dan amortisasi di laporan laba rugi. NDTS adalah substitusi manfaat pajak karena pembiayaan utang. Hasil studi empiris menemukan bahwa NDTS berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Depresiasi lebih besar, penghematan pajak yang lebih besar,merupakan sumber dana internal, yang dapat mengurangi penggunaan utang. Oleh karena itu, hipotesis adalah:

H1.3: The non-utang pajak perisai yang lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh LTDE.

H2.3: The non-utang pajak perisai yang lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh Ltda.

(4)

negatif dan signifikan terhadap struktur modal, yang ditunjukkan oleh utang jangka panjang untuk aset, utang jangka pendek untuk aset. Manajer Kepemilikan signifikan dan berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Manajer Kepemilikan tidak mempengaruhi struktur modal, karena tidak ada pemisahan yang jelas antara kepemilikan dan kontrol di perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Dengan demikian, hipotesis adalah: H1.5: Semakin tinggi CEO kepemilikan, penggunaan lebih rendah dari utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh LTDE. H2.5: Semakin tinggi CEO kepemilikan, penggunaan lebih rendah dari utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh Ltda

Penggunaan utang akan menyebabkan keuntungan yang lebih besar dari pemanfaatan pajak, selama keseimbangan antara biaya utang dan Manfaat pajak dapat dioptimalkan. Teori struktur modal menjelaskan bahwa peningkatan utang, selain memberikan pajak menyimpan manfaat, juga dapat menyebabkan kesulitan keuangan. Perusahaan dengan utang yang lebih tinggi akan menghadapi risiko tinggi kesulitan keuangan karena bunga yang mereka harus membayar. Perusahaan dengan kinerja yang baik dapat sinyal sebagai Penggunaan yang lebih tinggi dari utang dalam struktur modal dan perusahaan dengan kinerja yang buruk tidak akan berani menggunakan karena meningkatkan kemungkinan kebangkrutan. Investor akan memberikan nilai yang lebih tinggi untuk perusahaan dengan utang yang lebih tinggi

bagian.

Trade-off teori menjelaskan bahwa utang di atas permukaan titik optimum akan menyebabkan nilai sekarang lebih besar dari distress dan lembaga keuangan biaya dari nilai sekarang dari penghematan pajak. Penambahan utang benar-benar mengurangi perusahaan nilai. Temuan menunjukkan efek positif yang signifikan dari struktur modal pada perusahaan nilai. Trade-off teori akan menjelaskan struktur modal yang optimal dalam hal keseimbangan antara biaya pajak dan Badan biaya dengan kesulitan keuangan. Dengan demikian, hipotesis adalah:

H3.1: Struktur modal yang lebih tinggi yang ditunjukkan oleh LTDE, akan lebih meningkatkan nilai perusahaan.

H3.2: Struktur modal yang lebih tinggi yang ditunjukkan oleh Ltda, akan lebih meningkatkan nilai perusahaan

III Metode penelitian

Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif (positif) dan didukung oleh wawancara mendalam. Pembelajaran dilakukan pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI). Masa studi adalah 2006 2010. Populasi adalah 160 perusahaan. Karena jumlah populasi diketahui, kriteria untuk memilih perusahaan (1) perusahaan telah terdaftar di Bursa Efek sejak tahun 2005, sejak masa studi dimulai

Pada tahun 2006 hingga 2010. (2) laporan keuangan perusahaan tidak memiliki laba negatif dan ekuitas. (3) dapat kepemilikan ditentukan CEO atau direktur dan memiliki kepemilikan saham dalam laporan tahunan dan / atau laporan keuangan. Perusahaan-perusahaan yang memenuhi kriteria adalah 20, sehingga jumlah observasi adalah 100 observasi (5 tahun x 20 perusahaan). Dengan demikian, sensus ini studi menggunakan atau sampel jenuh. Jenis data sekunder dan utama. teknik pengumpulan data sekunder dokumentasi mengumpulkan data, sedangkan data primer adalah dikumpulkan dengan menggunakan wawancara mendalam dengan beberapa CEO untuk mendapatkan penjelasan mendalam dari variabel yang terkait dipelajari. Metode analisis data adalah analisis jalur dengan SPSS 17 untuk Windows dan didukung oleh informasi kualitatif.

(5)

analisis jalur digunakan untuk memperkirakan hubungan kausal antara variabel. analisis regresi digunakan untuk mengatasi efek antara variabel dan pengujian hipotesis. koefisien jalur terlihat dari beta standar koefisien. Jalan koefisien tes dilakukan dengan tuduhan positif. hipotesis akan didukung jika nilai t-perhitungan> t-tabel. Untuk tes negatif, hipotesis didukung jika nilai

t-V. Diskusi dan Kesimpulan 5.1. Penentu Struktur Modal (LTDE)

CEO kemampuan tercermin dengan jumlah tahun di posisi CEO. Ini bisa menjelaskan variasi struktur modal perubahan yang ditunjukkan oleh LTDE. Peningkatan kemampuan CEO bisa mendorong kenaikan laba dari perusahaan aktivitas operasi. Hal ini disebabkan meningkatnya pengalaman dan pengetahuan selama masa jabatannya. Peningkatan laba akan meningkatkan dana internal modal sendiri, sehingga penggunaan utang dalam struktur modal perusahaan rendah. Selama 2006-2010, rata-rata kepemilikan CEO adalah 15,89 tahun (15 tahun 11 bulan), tingkat pertumbuhan 4,41% per tahun. Rata-rata struktur modal (LTDE) adalah 38,54%, menurun 5,89% per tahun. Ini berarti bahwa lama durasi CEO, kemampuan CEO lanjut yang lebih tinggi untuk mengelola perusahaan. DS informan yang menyatakan bahwa:

"... Masa kerja atau kepemilikan akan membangun keahlian bidang. Jadi jika keahlian peningkatan makaKinerja akan meningkatkan ... karena orang lain juga mengakui keahlian ... keahlian yang ia gunakanuntuk sesuatu yang bermanfaat, sehingga kinerjanya pasti meningkat ... "

Profitabilitas tidak mampu menjelaskan variasi perubahan struktur modal untuk manufaktur perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Peningkatan profitabilitas tidak mempengaruhi struktur modal (LTDE) di perusahaan yang mengandalkan kemampuan mereka dari modal sendiri dalam membentuk struktur modal. Hal ini sesuai untuk 2006-2010 fakta empiris bahwa rata-rata profitabilitas mencapai 9,67%, tingkat pertumbuhan 2,00% per tahun. Rasio utang jangka panjang terhadap ekuitas (LTDE) untuk periode yang sama rata-rata 38,54%, dengan kecenderungan menurun 5,89% per

tahun. tingkat profitabilitas yang rendah tidak dapat mendukung ketersediaan modal melalui laba ditahan. Artinya, struktur modal (LTDE) tidak ditentukan oleh profitabilitas, melainkan ditentukan oleh dana dari hutang. Misalnya, dengan memperluas penggunaan kembali utang jangka pendek untuk mengurangi beban bunga yang lebih tinggi ketika menggunakan hutang jangka panjang. Data empiris menunjukkan bahwa pertumbuhan utang jangka pendek lebih tinggi, rata-rata 25,97% per tahun, dibandingkan dengan rata-rata pertumbuhan ekuitas 11,68% per tahun, dan utang jangka panjang 25,05% per tahun. Selain itu, perusahaan menghasilkan semua pendapatan tunai dan tidak perlu menunggu jatuh tempo untuk dapat berubah menjadi uang tunai. BS informan menyarankan bahwa:

"... Sebenarnya, untuk manajemen perusahaan, kata kuncinya adalah tidak profitabilitas tetapi ketersediaan uang tunai. Jadi ketersediaan uang tunai lebih penting daripada keuntungan ... ". NDTS tidak menentukan perubahan struktur modal (LTDE). sumber rendah keuangan dari non-cash penyusutan (rata-rata NDTS mencapai 3,58% dengan kecenderungan menurun 4,88% per tahun) adalah hanya sebagian kecil dari perusahaan sumber daya keuangan internal. Ini tidak secara signifikan meningkatkan sumber pendanaan internal untuk menggantikan penggunaan utang jangka panjang yang perusahaan lebih mengandalkan modal sendiri dalam struktur modal.

(6)

investasi baru di antisipasi pengembangan teknologi. Wawancara dengan Bapak DS mengatakan bahwa:

"Penyusutan investasi baru harus diarahkan untuk ... mengantisipasi perubahan teknologi masa depan ...penyusutan segera diinvestasikan untuk perubahan teknologi ... "

Perusahaan penyusutan harus digunakan untuk melakukan investasi baru dengan mempertimbangkan perubahan teknologi. Hal ini dapat dilakukan agar produk yang dihasilkan oleh perusahaan sesuai dengan konsumen selera sebagai akibat dari kemajuan teknologi. Perusahaan yang tidak menanggapi perkembangan teknologi akan membuat produk yang permintaan pasar. Konsumen akan beralih ke produk lain yang memiliki perkembangan teknologi. arus kas tidak menentukan struktur modal (LTDE). arus kas yang rendah dari aktivitas operasi sebagai bagian sumber dana internal yang tidak menjadi pengganti untuk penggunaan utang jangka panjang. Dengan demikian, perusahaan perlu menggunakan pendanaan alternatif dari sumber lain, terutama menggunakan utang untuk membiayai operasinya. Hasil wawancara

dengan Mr BWS menyatakan bahwa:

"... Mengapa arus kas adalah penting, karena uang adalah darah perusahaan, Anda dapat mengklaim keuntungan banyak, tetapi jika ada

ada darah Anda akan mati juga ... "

arus kas sebagai sumber dana perusahaan berarti seperti darah dalam tubuh manusia. Jika darah tidak cukup tersedia, maka tubuh kita menjadi lemah dan bahkan menyebabkan kematian. Meski begitu, perusahaan membutuhkan dana yang cukup untuk mendukung kehidupan mereka untuk bertahan hidup. Perusahaan harus memiliki dana yang cukup untuk membiayai seluruh kegiatan operasional di memesan untuk meningkatkan kesejahteraan pemilik. pendanaan alternatif penggunaan adalah memperluas penggunaan kembali utang jangka pendek untuk meminimalkan beban bunga yang lebih tinggi bila menggunakan utang jangka panjang kepemilikan CEO menentukan peningkatan struktur modal (LTDE). Periode 2006-2010 menunjukkan bahwa

Rata-rata kepemilikan CEO adalah 1,90% dengan tingkat pertumbuhan 1,65% per tahun. Artinya, total aset perusahaan adalah didanai oleh kepemilikan CEO dari 1,90%. Kepemilikan CEO rendah tidak signifikan untuk menambah modal perusahaan sendiri. Hal ini, menyebabkan perusahaan untuk mencari pendanaan alternatif bahwa untuk membiayai pinjaman usaha. Ini sama dengan wawancara Hasil dari Pak DS yang berpendapat bahwa: "... Jika manajemen juga memiliki saham, itu berarti dia menempatkan ekuitas, maka ekuitas meningkat. Jika utang perusahaan kapasitas terbatas, ekuitas menjadi baik. Tetapi jika utang tidak menjadi masalah, maka peningkatan ekuitas tidak baik, karena biaya utang lebih rendah dari biaya ekuitas ... aku lebih baik mendapatkan pinjaman karena biaya

utang lebih murah ... "

Hasil wawancara di atas menyiratkan meningkatnya kepemilikan CEO akan meningkatkan perusahaan sendiri modal. Jika kemampuan untuk memperoleh utang terbatas, penggunaan modal sendiri lebih baik. Tetapi jika penggunaan utang bukanlah masalah, kemudian menggunakan modal sendiri kurang menguntungkan, karena biaya utang lebih rendah dari biaya ekuitas. Akibatnya, peningkatan kepemilikan CEO mendapat respon negatif dari investor pasar modal. Wawancara

dengan Mr CH yang berpendapat bahwa:

"... Mungkin, karena kita (CEO) tinggal di perusahaan, memahami berapa banyak

(7)

informasi yang lebih baik dari pemegang saham lainnya, sehingga dianggap tidak adil ... jika CEO memiliki banyak saham, itu akan merespon negatif karena kekhawatiran

tindakan nakal ... ".

Peningkatan kepemilikan CEO bisa membuat mereka bertindak sebagai oportunis karena ada asimetri informasi. CEO dianggap memiliki informasi lebih lanjut tentang perusahaan daripada investor lain di ibukota pasar. Akibatnya, kepemilikan CEO tidak merespon tepat untuk outlook sinyal perusahaan. Untuk itu, perusahaan dapat menggunakan beban dalam memenuhi kebutuhan dana. Hal ini sejalan dengan Mr. DS bahwa:

"... Misalnya, dengan kepemilikan CEO, mereka tidak bisa membuat perubahan struktur modal, tapi dengan mereka pengalaman dan kemampuan ... dia punya jaringan dan mendapatkan sumber yang lebih murah dari pendanaan ... Jadi pada dasarnya, Cuaca CEO memiliki jaringan yang baik atau tidak ... "

5.2. Penentu Struktur Modal (Ltda)

CEO kemampuan struktur modal meningkat (Ltda). Posisi CEO lagi akan meningkatkan pengalaman dan kemampuan dalam manajemen perusahaan. Dengan pengalaman dan kemampuan mereka, CEO akan meningkatkan reputasinya. CEO reputasi tinggi akan mendapatkan kepercayaan diri untuk mendapatkan pinjaman. Artinya, kemampuan CEO lebih tinggi, semakin tinggi kepercayaan kreditur untuk memberikan pinjaman. Hal ini mendorong perusahaan untuk menggunakan hutang jangka panjang untuk mendanai bisnisnya. Selama 2006-2010, rata-rata kepemilikan CEO adalah lebih dari 15,89 tahun (15 tahun 11 bulan) dengan pertumbuhan rata-rata 4,41% per tahun, sedangkan struktur modal rata-rata (Ltda) rata-rata sebesar 11,55% dengan penurunan 1,72% per tahun. Ini menyiratkan bahwa peningkatan kemampuan CEO yang kurang mendorong peningkatan modal sendiri untuk membiayai operasinya melalui laba ditahan. Rata-rata tingkat struktur modal (Ltda) 11,55% menunjukkan bahwa 11,55% dari total aset perusahaan dibiayai dengan utang jangka panjang. Ini memberikan kesempatan bagi perusahaan untuk meningkatkan penggunaan utang jangka panjang. Dengan demikian, struktur modal ditentukan oleh CEO dari kemampuan mereka untuk mendapatkan pinjaman dari sumber dana lain yang lebih murah. Hasil analisis menunjukkan kepemilikan CEO lama tidak menjamin kemampuan tinggi dalam meningkatkan sumber dana internal perusahaan melalui laba ditahan. Hasil wawancara dengan Bapak CB

menyatakan bahwa:

"... Masa CEO tidak memiliki nilai tambah jika dia tidak membuat banyak ide atau keputusan positif untuk meningkatkan keuntungan, ... seperti efisiensi dan membuat inovasi atau kreativitas di perusahaan ... suatu hari nanti mungkin

ia akan diganti. "

Pernyataan itu menyiratkan bahwa meskipun masa CEO panjang, tetapi jika ia tidak memiliki signifikan kontribusi untuk meningkatkan keuntungan perusahaan, masa jabatannya tidak banyak berperan untuk meningkatkan modal sendiri dari pendapatan yang disimpan. Jika kondisi tersebut terus berlangsung, ketergantungan perusahaan pada pendanaan utang akan lebih besar. Temuan penelitian ini menunjukkan kemampuan CEO lebih tinggi, penggunaan utang jangka panjang yang lebih tinggi di ibukota Struktur (Ltda). Utang jangka panjang yang tinggi adalah lebih ditentukan oleh kemampuan CEO. Memiliki hubungan baik dengan orang-orang yang memiliki hubungan pribadi yang baik. Wawancara dengan Bapak DS disarankan:

"... Misalnya, jika tidak ada cara lain, kemampuan dan pengalamannya tidak bisa membuat struktur modal

perubahan, tetapi dengan pengalaman dan kemampuan ... ia telah networking maka ia mendapatkan sumber yang lebih murah dari pendanaan

(8)

Hasil wawancara di atas menyiratkan bahwa keterampilan dan pengalaman dari CEO menciptakan jaringan yang baik dan dapat memperoleh sumber dana yang lebih murah. Kebutuhan dana yang ditentukan karena perusahaan itu dapat diandalkan dan memiliki reputasi yang baik, didukung oleh CEO jaringan dengan pihak yang memiliki hubungan istimewa, sehingga mendapatkan dana murah.

Profitabilitas dapat menjelaskan variasi perubahan struktur modal (Ltda). Terhadap struktur modal perusahaan Komposisi dengan aset yang digunakan untuk bisnis, maka penghasilan tambahan dari aktivitas operasi bisa menentukan struktur modal (Ltda). Artinya, profitabilitas yang lebih tinggi, dana internal yang lebih tinggi melalui ditahan laba, sehingga meningkatkan ekuitas dalam struktur modal. Peningkatan ekuitas akan mengurangi penggunaan utang jangka panjang dalam struktur modal.

Selama periode 2006-2010, rata-rata profitabilitas mencapai 9,67% dengan tingkat pertumbuhan 2,00% per tahun. Sementara rasio utang jangka panjang terhadap total aset (Ltda) untuk periode yang sama rata-rata 11,55% dengan menurun 1,72% per tahun. Dengan demikian, peningkatan profitabilitas diikuti dengan penurunan modal perusahaan struktur. profitabilitas yang lebih tinggi menyiratkan ketersediaan tinggi dari dana internal berasal dari laba ditahan. Untuk investasi keuangan perusahaan dapat dengan mudah memenuhi kebutuhan pendanaan dari kemampuan mereka sendiri. Wawancara dengan Bapak

CH menunjukkan bahwa:

"... Jika uang di perusahaan tidak dibagi ... jika perusahaan memiliki prospek, mengapa harus dihambat

dari aspek keuangan ... perusahaan bisa maju karena dua hal, uang dan orang, sedangkan teknik atau teknologi dapat dibeli ... "

NDTS mampu menjelaskan penurunan struktur modal (Ltda). Penyusutan merupakan bagian dari dana internal sumber yang dapat digunakan untuk membiayai aset, sebagai substitusi untuk penggunaan utang oleh perusahaan. Selama 2006- periode 2010, rata-rata NDTS mencapai 3,58%. Sementara struktur modal rata-rata (Ltda) untuk periode yang sama adalah 11,55%. Artinya, struktur modal (Ltda) ditentukan oleh depresiasi 3,58%. penyusutan menjadi sumber dana di mana Anda dapat menambah modal sendiri untuk mendanai aset perusahaan. Komposisi perusahaan struktur modal yang lebih mengandalkan total aset dalam kondisi bisnis normal. Penambahan dana non-kas dari penyusutan bisa menentukan struktur modal (Ltda). Wawancara dengan Bapak CB, yang menyatakan bahwa:

"... Sumber dana non-kas yang digunakan untuk berinvestasi akan meningkatkan modal perusahaan, terutama untuk peremajaan aktiva tetap yang dimiliki, dengan mengganti aset yang tidak dapat diandalkan lagi dengan lebih terpercaya ".

Penyusutan tambahan akan meningkatkan sumber daya internal keuangan perusahaan, sebagai pengganti dari panjang penggunaan hutang jangka. Sumber pendanaan harus digunakan untuk membiayai penyusutan aset perusahaan, menggantikan

aktiva tetap ekonomis dengan satu lebih produktif. Aset lebih produktif akan meningkatkan kapasitas produksi dan penjualan dan meningkatkan pendapatan. Pendapatan yang dihasilkan dapat digunakan untuk membiayai penyusutan perusahaan. Beban yang akan menjadi sumber dana non-tunai. Ketersediaan dana non-tunai untuk penyusutan akan meningkatkan ketersediaan dana internal, sehingga memperluas modal perusahaan sendiri

Hasil wawancara di atas menyiratkan bahwa arus kas yang dihasilkan dari kegiatan operasi perusahaan

(9)

Begitu juga dengan perusahaan, membutuhkan dana yang cukup untuk bertahan hidup. kepemilikan CEO dapat menjelaskan peningkatan struktur modal (Ltda). kepemilikan CEO adalah bagian dari modal sendiri perusahaan. Peningkatan kepemilikan CEO akan meningkatkan jumlah modal sendiri sehingga mengurangi struktur modal. Rata-rata kepemilikan CEO saham mencapai 1,90% dari total saham yang beredar, dengan 1,65% per pertumbuhan tahun. Rata-rata struktur modal (Ltda) selama lima tahun terakhir mencapai 11,55%, menurun 1,72 per tahun. Dengan demikian, penurunan struktur modal ditentukan oleh kepemilikan CEO saham 1,90%. Wawancara dengan Bapak DS, yang menunjukkan bahwa:

"... Jika manajemen juga memiliki saham, itu berarti dia menempatkan ekuitas, maka ekuitas meningkat".

CEO adalah orang-orang yang dianggap memiliki informasi perusahaan lebih dari yang lain. Artinya, ada asimetri informasi antara CEO dan investor di pasar modal. Jika manajemen perusahaan ingin memaksimalkan nilai pemegang saham saat ini, ada kemauan perusahaan kecenderungan memiliki prospek yang baik. Manajemen tidak akan menerbitkan saham baru tetapi menggunakan saldo laba pada prospek perusahaan agar dinikmati oleh pemegang saham saat ini. Tapi jika prospek perusahaan tidak menguntungkan, manajemen akan menerbitkan saham baru untuk mengumpulkan dana. Ini akan menguntungkan pemegang saham saat ini karena tanggung jawab mereka berkurang. Masalahnya adalah investor tahu bahwa tren, sehingga mereka melihat saham baru menawarkan sinyal sebagai berita buruk dan nilai perusahaan cenderung turun ketika saham baru yang diterbitkan. Perusahaan ini diminta untuk menerbitkan obligasi atau utang daripada menerbitkan saham baru.

5.3. Dampak struktur modal (LTDE dan Ltda) dari Nilai Perusahaan

struktur modal, diukur dengan LTDE dan Ltda, dapat menjelaskan variasi perubahan nilai perusahaan, diukur dengan Q. Tobin ini menunjukkan, semakin besar utang jangka panjang dalam struktur modal (LTDE dan Ltda), yang nilai perusahaan yang lebih tinggi. Nilai perusahaan lebih tinggi karena penghematan pajak jika menggunakan utang jangka panjang lebih tinggi dari biaya agensi. Kondisi ini menunjukkan struktur modal perusahaan manufaktur di pasar modal Indonesia belum mencapai titik optimum belum. Temuan menegaskan bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh perusahaan yang menggunakan aset lebih keseluruhan

(Ltda) dalam membiayai kegiatan operasional dibandingkan jika hanya mengandalkan modal sendiri (LTDE). Selama 2006-2010

periode, nilai rata-rata struktur modal (LTDE) adalah 38,54% dan struktur modal rata-rata (Ltda) adalah 11,55%.

Rata-rata nilai perusahaan yang ditunjukkan oleh Tobin Q lebih sama adalah 80,45% dengan pertumbuhan 4,41% per tahun. Itu adalah,

perusahaan lebih mengandalkan modal sendiri dan aset keseluruhan untuk membiayai kegiatan operasional untuk meningkatkan perusahaan

nilai. tingkat rata-rata struktur modal (LTDE) dari 38,54% masih memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan penggunaan panjang

hutang jangka. Tetapi adalah mungkin untuk sebuah perusahaan yang mempromosikan aset keseluruhan untuk mendanai kegiatan operasional. Modal

Struktur (Ltda) rata-rata 11,55% menunjukkan, jumlah komposisi utang jangka panjang masih relatif rendah

(10)

utang jangka panjang dalam struktur modal karena itu meningkatkan nilai perusahaan. Hasil wawancara dengan Bapak DS yang berpendapat:

"... Jika kenaikan utang perusahaan, nilai perusahaan juga meningkat. Tapi ada batasnya, batasnya adalah kebangkrutan

variabel, ancaman kebangkrutan jika utang adalah 100%, ada shock, maka dia bisa bangkrut ... seperti saya

perusahaan semen mendapatkan tingkat yang aman dengan MUDI tiga kali per EBIDA. Oleh karena itu, jika kenaikan utang, perusahaan Nilai ini akan naik, tapi ada ancaman, bahwa kita harus mencari struktur utang per ekuitas yang optimal ...

sekarang menggunakan utang atau ekuitas sebagai modal. Jika utang masih aman, kemudian menggunakan utang pertama, biaya utang itu murah, sehingga pertama kita perlu pembiayaan utang, sejauh bahwa struktur masih kuat ... sekarang ada pertanyaan ...

pabrik baru saya dibangun dengan uang tunai penuh, kas internal, mengapa tidak dengan utang, saya tidak meminjam ... biaya dari uang ... aku punya uang saya dimasukkan ke dalam deposito, itu akan mendapatkan pengembalian 6%, tetapi jika aku meminjam utang, saya harus membayar 10%, maka saya tidak ingin melakukan itu ... saya menggunakannya, karena cash sudah ada, kecuali uang lebih bersih.

utang adalah prioritas pertama ". struktur modal perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia belum mencapai titik optimal, karena penggunaan utang meningkat jangka panjang akan meningkat nilai perusahaan. CEO posisi lagi kepemilikan akan meningkatkan kemampuannya untuk mengelola perusahaan. kemampuannya akan meningkatkan reputasinya sebagai CEO dan memiliki jaringan yang baik dengan pemilik dana, sehingga ia bisa mendapatkan pinjaman dengan biaya yang lebih murah. Untuk itu, jika perusahaan membutuhkan dana tambahan, itu memprioritaskan penggunaan utang jangka panjang karena dapat meningkatkan nilai perusahaan. Namun, perusahaan harus menghindari penggunaan batas utang yang optimal karena dapat menurunkan nilai perusahaan. Itu penurunan nilai perusahaan karena distress dan lembaga keuangan biaya lebih besar daripada manfaat dari penghematan pajak dari hutang. 5.4. Keterbatasan dan studi masa depan CEO Kemampuan adalah luar variabel database akuntansi yang ditunjukkan oleh penguasaan CEO. Masa CEO diukur dengan jumlah tahun menjabat sebagai CEO dari perusahaan yang sama. Ini memiliki kemampuan yang rendah untuk menggambarkan CEO komprehensif.

Hal ini karena penelitian ini tidak melakukan eksplorasi masa CEO dari CEO sebelumnya posisi yang lebih baik mencerminkan kemampuan CEO untuk dilaksanakan pengalamannya dalam sampel perusahaan. Studi masa depan dapat menjelajahi masa CEO dari perusahaan sebelumnya, karena dapat mencerminkan benar CEO kemampuan. CEO kemampuan akan membuat jaringan untuk memperoleh pinjaman lebih murah. Penelitian selanjutnya juga bisa menguji dampak dari jaringan pada struktur modal pengambilan keputusan untuk meningkatkan nilai perusahaan, terutama

(11)

Figur

Memperbarui...

Referensi

Memperbarui...