01
Global
Amerika Serikat
Bursa saham Amerika (DOW +11.84% m-m and S&P +10.75% m-m) menutup bulan November 2020 dengan menembus level baru didorong oleh kemenangan presiden terpilih Joe Biden dan juga berita perkembangan vaksin. Saham global bergerak naik 13% di bulan November 2020 didorong oleh prospek pengembangan vaksin yang menenangkan untuk perbaikan arah ekonomi di tahun 2021. Pada perkembangan vaksin, baik Pfizer dan Moderna melaporkan kemanjuran vaksin mereka dalam mencegah COVID-19 masing-masing lebih dari 90% dan 94,5%. Meskipun rintangan pada distribusi global massal tetap ada, suasana hati di semua kelas aset berisiko membaik. Katalis terkait coronavirus lainnya berasal dari persetujuan koktail antibodi Regeneron, yang telah diberi wewenang untuk penggunaan darurat. Investor bereaksi terhadap berita positif dengan mengambil saham-saham yang akan mendapat manfaat dari berakhirnya masa penguncian dan pembatasan perjalanan. Transisi kepemimpinan Joe Biden yang berjalan mulus dan pemilihan Janet Yellen sebagai Menteri Keuangan semakin mencerahkan pandangan ke depan. Ketika pasar melihat memudarnya ketidakpastian politik dan akhir pandemi di depan mata, asset-aset safe-haven secara luas cenderung melemah. Akibatnya, indeks dollar (DXY -2.31% m-m) turun tajam ke level 91.87. Sementara itu, imbal hasil 10-year T-bill turun ke level 0.839% dari 0.874%.
Sebagai tanggapan Pemilihan presiden AS 2020 yang memanas diakhiri dengan kemenangan Biden, mengirim pasar saham ke level yang lebih tinggi. Hasil akhir menunjukkan bahwa suara untuk Joe Biden melampaui ambang batas 270 suara pemilu pada 306 vs. 232 untuk Trump. Namun, Trump belum sepenuhnya menyerah karena tim kampanyenya memperebutkan hasil di beberapa negara bagian dengan tuntutan hukum. Anggota parlemen di negara-negara bagian yang diperdebatkan ini sebagian besar telah menolak klaim tak berdasar dan mensertifikasi suara Electoral College untuk Biden. Bahkan pendukung Trump yang paling loyaldi wall street dan kongres mendesak untuk transisi cepat ke kepemimpinan baru karena semua opsi hukum telah cukup banyak dan melelahkan. Namun demikian, sebagian besar senator Partai Republik memilih untuk tetap diam daripada menghasut murka Trump, mengingat risiko kehilangan kursi dalam pemilihan senat 2021. Roda sudah bergerak untuk transisi berlangsung karena Administrasi Layanan Umum telah mengakui hasilnya dan memberi Biden akses ke pejabat agensi, buku pengarahan dan sumber daya lainnya, termasuk pendanaan transisi US $ 6 juta. Tim transisi Biden juga telah mencuri
02
start untuk memulai pemerintahan yang baru nanti dengan menunjuk pembentukan gugus tugas
coronavirus baru dan berkonsultasi dengan para ahli kesehatan non-federal.
Pemilihan Janet Yellen juga menjadi optimisme tersendiri karena ia diperkirakan akan menghidupkan kembali hubungan yang lebih erat dengan The Fed dalam mengkoordinasikan ekonomi. Dia harus menapak dengan hati-hati karena langkah itu mungkin memicu protes dari GOP. Urutan pertama bisnis baginya adalah mencoba mengembalikan fasilitas pinjaman darurat The Fed yang didukung oleh Treasury dan disetujui oleh kongres. Namun, Mnuchin telah menarik program ini, pada dasarnya membawa US $ 455 miliar yang tidak digunakan kembali ke tangan kongres dan di luar jangkauan dari Yellen. Langkah itu akan memungkinkan kongres untuk membelanjakan uang untuk membantu individu atau bisnis sebelum berakhir pada 31 Desember. Demokrat menganggap langkah Mnuchin memalukan dan sabotase ekonomi untuk mengikat tangan pemerintahan yang akan dating.
Bulan lalu, data pekerjaan tumbuh lebih baik dari yang diharapkan untuk AS karena data nonfarm payrolls menentang konsensus dan menambahkan 638 ribu (vs. est. 580 ribu) dan tingkat pengangguran turun tajam menjadi 6,9% (vs. est. 7,6% dan prev. 7,9%). Penurunan tingkat pengangguran cukup baik karena tingkat partisipasi angkatan kerja juga naik 0,3% menjadi 61,7%. Sektor-sektor yang paling terpukul selama pandemi seperti rekreasi dan perhotelan berkontribusi paling besar dengan 271 ribu - di mana 192 ribu berasal dari bar dan restoran. Perolehan di Oktober 2020 membawa total penggajian sejak Maret 2020 menjadi sekitar 12 juta, yang menyisakan 10 juta posisi tersisa yang hilang antara Maret - April 2020. Meskipun pemulihan di pasar tenaga kerja, penjualan ritel Oktober 2020 tumbuh kurang dari yang diharapkan sebesar 0,3% m-m (vs. est. 0,5% m-m dan prev. 1,9% m-m). Karena infeksi coronavirus harian telah menembus tanda 100 ribu dan total infeksi mencapai lebih dari 11 juta, beberapa pemerintah negara bagian dan lokal telah menempatkan pembatasan baru untuk bisnis. Pembatasan dan penghindaran tempat ritel dan rekreasi yang ramai dapat mengurangi pengeluaran dan memicu gelombang PHK lainnya, semakin memeras pendapatan menyusul berakhirnya subsidi pengangguran mingguan pemerintah. Bantuan manfaat pandemi yang ditetapkan untuk kedaluwarsa pada 12 Desember dapat berdampak pada 12 juta orang. Tampaknya agak tidak mungkin paket darurat lain dapat diluncurkan sebelum Biden secara resmi menjabat di Januari 2021. Jelas, klaim pengangguran awal mengalami kecenderungan yang lebih tinggi selama minggu-minggu di bulan November 20 - pertama kalinya sejak Juli 20. Lonjakan rekor kasus virus corona juga terlihat mempengaruhi sentimen konsumen karena pembacaan terbaru dari University of Michigan turun menjadi 76,9 dari 81,6 Oktober lalu karena lonjakan kasus telah menyebabkan lebih banyak pembatasan untuk bisnis.
03
Meskipun rezim Trump akan berakhir pada Januari 2021, SEC terus mendorong ke depan dengan peraturan untuk mendelisting perusahaan-perusahaan Tiongkok yang tidak mematuhi aturan audit AS. Langkah itu agak jarang mengingat sebagian besar instansi akan menghentikan kebijakan besar agar tidak diproses setelah pemilihan presiden. Ketua SEC Jay Clayton juga akan mendorong melalui pemungutan suara, sehingga bahkan ketika dia turun pada akhir tahun, komisioner Partai Republik dan Demokrat SEC dapat mengunci keputusan selama bertahun-tahun untuk datang apakah akan memberlakukan sikap yang lebih keras pada Tiongkok. Masalah antara regulator AS dan perusahaan Tiongkok telah berasal dari beberapa dekade terakhir. Saat ini, di jantungnya, delegasi AS dilarang meninjau audit Alibaba Group Holding, Baidu Inc., dan banyak perusahaan Tiongkok lainnya yang terdaftar di AS. Secara terpisah, Presiden Trump mempertahankan sikap kerasnya terhadap China bahkan setelah kalah dalam pemilu dengan menandatangani perintah yang mencegah setiap perusahaan Amerika untuk berinvestasi di perusahaan-perusahaan Tiongkok yang dimiliki dan dikendalikan oleh militer.
Eropa
Indeks saham zona eropa (Euro Stoxx +18.06% m-m) bergerak reli memecahkan rekor yang menambahkan nilai US $ 1,7 triliun ke pasar saham- mengungguli seluruh dunia dan menyalip tahun 2009 setelah krisis keuangan global. Pendorong pasar berasal dari kemenangan Joe Biden dan pembaruan vaksin dari perusahaan farmasi AS Pfizer dan BioNTech perusahaan farmasi Jerman. Ini baru keempat kalinya dalam 20 tahun terakhir bahwa benchmark indeks saham Eropa mengalami penguatan bulanan di atas 10%. Mirip dengan 2009, saham-saham seperti bank, asuransi, dan mobil adalah pendorong utama di pasar. Benchmark indeks Spanyol (IBEX +25.18% m), Yunani (ASE +29.40% m), Itali (FTSEMIB +22.95%
m-m), and Prancis (CAC +20.12% m-m) terlihat menggalang lebih dari 20% bulan ini karena mereka semua
memiliki bobot besar dalam sector keuangan. Saham maskapai penerbangan dan perjalanan juga mendapat bantuan dari investor yang bertaruh pada permintaan yang tertunda untuk melakukan perjalanan di tahun depan. Selanjutnya, berbagai negara seperti Prancis, Inggris, Belgia dengan hati-hati melonggarkan pembatasan COVID-19 menjelang musim perayaan. Sementara itu, Jerman memilih untuk memperpanjang pembatasan pada Januari 2021 karena kasus telah menembus garis 1 juta. Euro menguat terhadap USD bulan ini sebesar 2,40% m-m menjadi US$1,19/EUR.
Indeks Inggris Raya (FTSE 100 +12.35% m-m) mencatat kinerja terbaik sejak 1989 bulan ini karena pasar mendapat manfaat dari apa yang investor sebut “reflation trade”. Namun, kinerja indeks masih tetap tertinggal dengan rekan-rekan negara Eropa lainya di tengah kekhawatiran atas Brexit dan ekonomi. Pembaruan vaksin memberikan harapan baru bahwa jika COVID-19 dapat berkurang secara signifikan di
04
awal tahun depan, pemulihan ekonomi akan mengikuti. Kasus virus corona baru-baru ini juga melambat dalam beberapa minggu terakhir karena rata-rata tujuh hari turun di bawah 20 ribu dari puncaknya di 24 ribu berkat penguncian kedua. Terlepas dari optimisme pasar atas kemajuan penelitian vaksin, hasil vaksin Astrazeneca/Oxford sendiri di Inggris tampaknya berada di belakang yang lain. Astrazeneca melaporkan kemanjuran 90% selama sebulan, tetapi hasilnya menjadi dipertanyakan mengingat bahwa ini adalah hasil bagi mereka yang menerima satu setengah dosis dan kemudian dosis penuh di kemudian hari. Sementara itu, mereka yang menerima dua dosis penuh dilaporkan hanya melihat 62% kemanjuran untuk rata-rata 70%. Sementara itu, Sterling melonjak 2,90% m-m menjadi US$1,33/GBP pada pelemahan dolar.
Pembicaraan Brexit antara negosiator Johnson dan Komisi Eropa masih merupakan jalan yang jauh untuk mencapai kesepakatan. Tiga hal yang belum terselesaikan yang tersisa adalah: keleluasaan untuk bisnis, penegakan perjanjian yang telah dibuat, dan akses ke perairan nelayan Inggris. Kendati demikian, kedua belah pihak masih optimistis kesepakatan bisa tercapai dalam dua pekan. Pada hak penangkapan ikan, pihak Inggris telah menolak tawaran blok untuk mengurangi stok ikan keseluruhan yang ditangkap di perairan Inggris sebesar 15%-18%, dengan alasan bahwa 80% harus dikembalikan sebagai gantinya. Meskipun Inggris masih optimis bahwa kesepakatan dapat ditepis sebelum tenggat waktu, beberapa pemimpin besar Uni Eropa - termasuk Merkel - sudah berbicara tentang perencanaan kontinjensi jika semua gagal. Sebagai pengingat, skenario no deal akan berarti bahwa ekspor dari Inggris akan menghadapi tarif dan pemeriksaan perbatasan yang keras, sehingga menaikkan biaya bagi konsumen.
Terlepas dari Brexit, Investor memiliki kekhawatiran atas kondisi ekonomi terutama karena Kanselir Rishi Sunak menyampaikan penilaian suram terhadap ekonomi - yang ditetapkan untuk berkontraksi sebesar 11,3% tahun ini. Dia juga mengungkapkan bahwa batas peminjaman pemerintah telah mencapai rekor tertinggi pada masa perdamaian senilai GBP 394 miliar karena pandemi menyebabkan kontraksi tercepat sejak 1700-an. Di sisi lain, penerimaan pemerintah telah jatuh ke GBP57 miliar karena penghasilan pajak yang lebih rendah. Total utang pemerintah sejauh ini melonjak menjadi GBP 2,1 triliun atau 100,8% dari PDB. PDB 3Q20 Inggris yang dirilis bulan ini memamerkan pertumbuhan rekor 15,5% q (vs. est. 15,8%
q-q dan prev. -19,8% q-q-q-q) karena pemerintah meredakan pembatasan selama musim panas. Di sisi lain,
pertumbuhan PDB bulanan untuk September 20 melambat menjadi 1,1% m-m (dari 2,1% m-m) bahkan sebelum lockdown kedua diterapkan. Bank of England telah memprediksi pertumbuhan PDB 4Q20 hanya 2% q-q karena pembatasan segar.
05
Asia
Indeks saham kawasan asia (MSCI AC Asia Pacific +10.18% m-m) menyentuh level baru bulan ini, melewati level tertinggi pada bulan Januari 2018 lalu. Terlepas dari optimisme global secara keseluruhan, umumnya data yang kuat dari Asia memberi pasar kepercayaan pada jalur yang kuat untuk pemulihan. Berita vaksin positif berfungsi sebagai jaminan lebih lanjut bagi investor bahwa pemulihan di Asia akan mempercepat lebih jauh pada tahun 2021. Sorotan pada data berasal dari rebound yang kuat dalam kegiatan pabrik di antara ekonomi terbesar yang dipimpin ekspor Asia Utara. Selain dari Tiongkok, PMI Korea Selatan naik menjadi 52,9 bulan lalu (tertinggi sejak Feb'11) dari 51,2 Oktober, Jepang bergerak hingga 49,0 (pembacaan terbaik sejak Agustus 19) dari 48,7, sementara Taiwan naik menjadi 56,9 (tertinggi sejak Januari 2018) dari 55,1. Indeks saham Korea Selatan (KOSPI +14,30% m-m) menonjol di antara sisanya dan menyentuh level tertinggi sejak Januari 2018 karena meningkatnya data perdagangan dan prospek pendapatan positif mendorong kepercayaan pasar. Data ekspor Korea Selatan berfungsi sebagai indikator penting untuk menandakan permintaan global yang tertahan karena ekspor tumbuh 4,0% y-y pada November 2020, didorong oleh lonjakan 16% pengiriman semikonduktor.
Bahkan ketika pasar saham di seluruh dunia menyambut optimisme vaksin, fakta dari masalah ini adalah bahwa saat ini tingkat infeksi di seluruh dunia masih merajalela. Pembatasan ditingkatkan sekali lagi di beberapa bagian Asia, termasuk di negara-negara yang dianggap memiliki kontrol terbaik. Korea Selatan memperketat pembatasan di luar Seoul, menghalangi pertemuan sosial di area berisiko tinggi seperti klub malam dan bar karaoke karena kasus harian naik ke tingkat tertinggi sejak Agustus 2020. Pemerintah di Hong Kong sedang mempertimbangkan untuk menangguhkan kelas tatap muka karena kasus yang ditularkan di dalam negeri juga meningkat ke tingkat yang terlihat pada Agustus 2020.
Indeks saham Jepang (Nikkei +15.04% m-m) adalah outperformer teratas di wilayah ini bulan ini setelah mencatat perolehan bulanan tertinggi dalam hampir 27 tahun saat mengendarai sorakan vaksin dan kemenangan Biden. Sayangnya, beberapa keuntungan dipotong pada akhir bulan pada aksi profit taking, penyesuaian akhir bulan, dan kekuatan Yen sepanjang bulan ini, terus mengapresiasi untuk bulan ketiga berturut-turut menjadi JPY104,31/US$, berbalik dari level terlemahnya selama sebulan di JPY105.30/US$. Di dalam negeri, katalis ini berasal dari perusahaan Jepang mengalahkan ekspektasi pendapatan dengan kesenjangan terbesar dalam hampir tiga tahun. Meskipun pasar bulan ini sebagian besar didorong lebih tinggi oleh pembelian domestik, investor asing mulai mengambil lebih banyak minat dan membeli ke pasar dengan kecepatan tertinggi sejak Oktober 2019. Pada minggu pertama November 2020, total arus keluar asing tahun ini berkurang menjadi JPY8,7 triliun.
06
Puncak dari data Jepang bulan ini adalah pertumbuhan PDB 3Q20 ternyata lebih baik dari yang diharapkan pada 5,0% q-q (vs. est. 4,4% q-q), menandai keluarnya Jepang dari resesi. Ini membawa angka tahunan menjadi 21,4% q-q (vs. est. 18.9% q-q dan prev. -28.1% q-q). Rebound PDB pada triwulan III sejalan dengan pemerintah yang mengangkat status keadaan darurat. Angka PDB tersebut memang menggembirakan bagi pemerintah yang terhindar dari lockdown keras dan berupaya mengendalikan penyebaran virus dengan tetap menjaga aktivitas ekonomi. Namun demikian, risiko infeksi gelombang ketiga berada di depan mata karena tingkat infeksi harian terbaru mencetak tertinggi baru pada 2.577 kasus / hari. Perdana Menteri Suga tidak mungkin memberlakukan pembatasan berat sama seperti gelombang kedua, karena takut akan ekonomi yang goyah. Harapannya adalah agar 4Q20 dapat mengeluarkan pertumbuhan PDB 1,20% q-q lainnya untuk membuat ekonomi kembali ke tingkat pra-pandemi, tetapi tidak tingkat kenaikan pajak pra-penjualan. Aktivitas pabrik Jepang mendekati stabilisasi pada 49,0 November 2020 ini, diperluas dari 48,7 pada bulan sebelumnya berkat pemulihan konsumsi dan ekspor. Output dan pesanan baru menurun lebih jauh, meskipun pada kecepatan yang lebih lambat dari sebelumnya, menunjukkan pemulihan yang lambat tetapi stabil.
Indeks saham Tiongkok (SHCOMP +5.19% m-m) mengakhiri bulan di level yang lebih tinggi bersama dengan seluruh dunia, didukung oleh sektor tradisional karena data dari negara itu terus menampilkan pemulihan yang solid terhadap latar belakang pandemi. Analis mengharapkan saham cylical untuk memperpanjang performa baik di tengah valuasi yang menarik, setidaknya sampai Tahun Baru Imlek pada 2021. Fundamental yang kuat juga memberikan dorongan bagi pasar saham untuk melangkah lebih jauh ke utara karena data terbaru menegaskan kembali pemulihan terkuat di antara rekan-rekan global. Sementara itu, Yuan Tiongkok adalah mata uang berkinerja terbaik kedua di kawasan ini karena menguat lebih jauh sebesar 1,68% m-m menjadi CNY6,58/US$, didorong oleh kemenangan Biden dan faktor global positif lainnya meningkatkan suasana hati yang risk-on. Namun, keuntungan lebih lanjut dalam saham dibatasi oleh rencana terbaru pemerintahan Trump yang keluar untuk mem-blacklist dua perusahaan China lagi. Pembuat chip terbesar SMIC dan produsen minyak dan gas lepas pantai CNOOC akan ditambahkan ke daftar hitam atas tuduhan hubungan dengan militer China. Selain itu, pasar bingung oleh serangkaian default obligasi oleh perusahaan milik negara dengan profil tinggi secara tiba-tiba yang umumnya merupakan pilihan yang aman bagi investor. Hal ini memicu penjualan cepat di pasar obligasi yang menyebabkan PBOC turun tangan. PBOC membuat dua suntikan likuiditas selama sebulan untuk menenangkan kegelisahan pasar; CNY800 miliar pada pertengahan bulan dan CNY200 miliar lainnya pada akhir bulan melalui pinjaman fasilitas pinjaman jangka menengah satu tahun kepada lembaga keuangan.
07
Aktivitas manufaktur Tiongkok diperluas untuk bulan kesembilan berturut-turut pada November 2020 karena pembacaan PMI resmi mengalahkan harapan pada 52,1 (vs. est. 51,5 dan prev. 51,4) - ekspansi tercepat dalam lebih dari tiga tahun. Menurut biro statistik, empat faktor yang mendorong kegiatan manufaktur bulan ini adalah peningkatan pasokan dan permintaan barang-barang manufaktur Cina, pemulihan ekspor dan impor, kenaikan harga input dan output, dan meningkatkan prospek untuk produsen dari semua ukuran. PMI non-manufaktur juga mencapai tertinggi multi-tahun pada 56,4 (vs. est. 56.0 dan prev. 56.2) - pembacaan tertinggi sejak Juni 2012. Data produksi industri Oktober 2020 China yang dirilis bulan ini memamerkan pertumbuhan 6,9% y-y lagi, melewati perkiraan pada 6,7% y-y. Puncak dari data industri adalah pertumbuhan yang kuat dalam manufaktur peralatan (+10.8% y-y), kendaraan energi baru (+94.1% y-y), dan sirkuit terintegrasi (+20.4% y-y). Bukti yang lebih menggembirakan dapat dilihat pada data laba industri yang melonjak 28,2% y-y, hampir tiga kali kenaikan terlihat September 2020 lalu sebesar 10,1% y-y. Hasil ini didorong oleh basis rendah tahun lalu dan dorongan dari pendapatan investasi yang lebih tinggi tahun ini.
Indeks saham Hong Kong (HSI +9.27% m-m) masih membukukan keuntungan bulanan terbaik dalam hampir dua tahun meskipun penjualan game terakhir di CNOOC setelah masuk daftar hitam AS. Indeks HSCE juga menikmati penguatan bulanan terbaik sejak Des’19, karena investor berputar ke industri tradisional di tengah harapan vaksin. Secara sektoral, bahan dan keuangan Hang Seng mencatat rekor penguatan masing-masing sebesar 25% m-m dan 15% m-m. Menurut data Bloomberg, valuasi indeks mencapai 14,7 kali pendapatan atau level tertinggi dalam satu dekade. Investor tampaknya menyusut dari lonjakan gelombang ketiga infeksi COVID-19 di seluruh kota yang memicu pemerintah mengambil tindakan untuk menyatakan skema pengujian komunitas dan menutup berbagai tempat hiburan.
IHSG
Indeks Harga Saham Gabungan (+9.44% m-m to 5,612.42) and LQ45 (+11.71% m-m to 883.06) naik untuk bulan dua bulan berturut-turut, mengambil isyarat dari reli global yang diinduksi vaksin yang mengubah investor masuk ke aset berisiko. Di dalam negeri, rancangan pemerintah mengenai Sovereign Wealth Fund mendatang juga menjadi katalis positif yang kuat bagi pasar. Selain itu, pemulihan ekonomi terus meningkat karena pemerintah terus melonggarkan pembatasan jarak sosial, termasuk membuka kembali bioskop untuk menarik lalu lintas ke mal. Keputusan kebijakan bank sentral juga memainkan perannya dengan pemotongan suku bunga kejutan di pertengahan bulan, sambil meninggalkan ruang untuk pemotongan lebih lanjut. Sementara itu, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun menjadi 6,179% - level terendah sejak Januari 2018. Pasar obligasi melihat aliran masuk yang besar di November 2020
08
dengan nilai bulanan mencapai Rp13 triliun. Saat ini kepemilikan asing berada di 26%, artinya masih ada ruang untuk lebih banyak arus masuk mengingat secara historis investor asing memiliki sekitar 40% obligasi domestik. Hal ini menurunkan net outflow 11M20 menjadi Rp 93,6 triliun. Dengan demikian, mata uang garuda telah menguat 3,45% m-m menjadi Rp14.120/US$ didorong oleh aliran masuk yang kuat pada obligasi dan saham bulan ini.
Sovereign Wealth Fund yang bernilai Rp15 triliun akan dijalankan oleh lima dewan anggota yang terdiri dari
profesional Indonesia dengan keahlian di bidang perbankan, keuangan, investasi, dan hukum. Dana kekayaan tersebut diharapkan dapat menarik investasi asing ke Indonesia dalam bentuk kemitraan JV dengan pihak ketiga dengan tetap mempertahankan mayoritas untuk sektor strategis seperti migas dalam negeri atau distribusi air. Sejauh ini, pemerintah mengumumkan bahwa US International Development Finance Corporation telah menandatangani surat niat untuk menginvestasikan US$ 2 miliar dalam dana tersebut. Otoritas Investasi Indonesia juga akan mencari investasi dari Jepang, UEA, dan Singapura.
Meskipun kepercayaan pasar secara keseluruhan pada November 2020, kasus COVID-19 di Indonesia melonjak ke puncak infeksi harian baru di 6.267. Meskipun Jakarta masih menjadi hotspot untuk infeksi, provinsi lain melihat jumlah mereka naik juga, terutama karena penduduk setempat bepergian selama liburan akhir pekan yang panjang kembali di Oktober 2020. Mengingat tren saat ini, pemerintah mungkin mengurangi hari libur nasional akhir tahun untuk mengekang perjalanan domestik. Baru-baru ini, gubernur DKI Jakarta, Anies Baswedan juga telah dites positif mengalah terkait virus tersebut.
Bank Indonesia mengejutkan pasar dengan pemotongan tarif 25 bps bulan ini setelah menjaga laju stabil dalam 3 bulan terakhir, membawa reverse repo rate 7 hari ke level terendah sejak patokan diperkenalkan di 3,75%. Sekitar 11 dari 26 ekonom memprediksi langkah tersebut, sementara sisanya diharapkan bank sentral menahan suku bunga stabil. Langkah itu dilakukan di tengah kekuatan rupiah terhadap dolar, dan bank sentral melihat lebih banyak ruang untuk pemotongan lebih banyak dalam sesi mendatang karena mereka masih menganggap mata uang itu undervalued. Setelah pemotongan, bank sentral mendesak pemberi pinjaman untuk juga menurunkan biaya pinjaman untuk mendukung ekonomi terutama karena pertumbuhan pinjaman Oktober 2020 berada di -0,47% y-y. Pada Oktober 2020, suku bunga simpanan dan pinjaman masing-masing berada di 4,93% dan 9,38%. BI juga telah menurunkan biaya transfer bank secara real-time, memperpanjang kebijakan pembayaran kartu kredit minimum 5% hingga tahun 2021. Di sisi lain, bank menolak untuk menurunkan suku bunga, beralasan bahwa individu dan bisnis tidak meminjam di tengah resesi yang didorong oleh pandemi. Alasan yang lebih tepat mengapa bank menahan
09
diri adalah karena restrukturisasi pinjaman yang sedang berlangsung. Pada Oktober 2020, lebih dari Rp932 triliun pinjaman telah direstrukturisasi tahun ini per 26 Oktober, setara dengan sekitar 17% dari total pinjaman.
Cadangan devisa Indonesia Oktober 2020 merosot US$1,49 miliar menjadi 133,66 miliar dolar AS karena pembayaran utang luar negeri pemerintah. Posisi saat ini setara dengan 9,7 bulan impor. BI memandang cadangan devisanya tetap cukup untuk mendukung stabilitas dan respon kebijakannya dalam mendukung pemulihan ekonomi. Selain itu, aliran portofolio mulai stabil pada Oktober 2020, di mana pasar obligasi mencatat aliran masuk asing US$ 1,5 miliar. BI juga mengungkapkan bahwa per akhir September rasio ULN terhadap PDB Indonesia sedikit berdetak hingga 38,5% dari 38,2% dari bulan sebelumnya.
Neraca perdagangan Oktober 2020 mencatat surplus mengejutkan sebesar US$3,36 miliar (vs.est. US$ 2,2 miliar dan prev. US$2,4 miliar) karena kontraksi impor yang lebih curam sebesar 26,93% yy (vs. est. -18,93% y-y dan prev. -18,88% y-y), sedangkan ekspor hanya mengalami kontraksi sebesar 3,29% y-y (vs.
est. -4,36% y-y dan prev. -0,51% y-y). Kontributor terbesar penurunan impor adalah kontraksi impor minyak
& gas sebesar 38,5% y-y (vs -26,3% y-y pada September 2020). Berdasarkan kategori, impor barang konsumsi memimpin penurunan sebesar 27,9% y-y (vs. -20% y-y di September 2020), diikuti oleh penurunan tajam barang modal sebesar 24,2% y-y (vs. prev. -18% y-y) dan impor bahan baku sebesar 27,4%
y-y (vs. prev. -19% y-y) – secara keseluruhan menunjukkan kelemahan terus-menerus dalam permintaan
domestik. Sementara itu, data ekspor bulan ini lebih menggembirakan didorong oleh lompatan ekspor CPO sebesar 26,1% y-y pada Oktober 2020 (dari 10,6% y-y pada September 2020) di tengah lonjakan harga CPO sebesar 30% y-y. Secara volume, ekspor CPO justru turun 15% y-y. Sebaliknya, ekspor batubara memperpanjang penurunan sebesar 35,1% y-y pada 20 Oktober lalu. Anehnya, ekspor elektronik tertahan dan naik lagi 13,2% y-y di Oktober 2020 (vs prev. 15,8% y-y).
Inflasi utama untuk November 2020 lebih tinggi dari konsensus pasar sebesar 0,28% m-m (vs. est. 0,19%
m-m dan prev. 0,07% m-m), sehingga inflasi tahunan menjadi 1,59% y-y (vs. est. 1,54% y-y dan prev. Inflasi
bulan ini didorong oleh kelompok makanan, minuman, dan tembakau yang lebih tinggi (+0,86% m-m dan 2,87% y-y). Kejutan positif datang dari sedikit perbaikan dalam kelompok transportasi sebesar 0,3% m-m, yang sebagian besar dikaitkan dengan kenaikan harga subkelompok layanan transportasi penumpang, yang meningkat sebesar 1,19% m-m. Hasil ini terkait dengan keputusan untuk meringankan langkah PSBB, sehingga mengangkat mobilitas. Perjalanan udara juga melihat pantulan karena lalu lintas bandara secara
010
keseluruhan melihat lonjakan mulai akhir Oktober 2020. Inflasi transportasi yang lebih tinggi juga menjadi barometer pemulihan ekonomi yang terus berlanjut.
PMI manufaktur November 2020 Indonesia merupakan titik terang lainnya karena aktivitas pabrik kembali ke wilayah ekspansi pada 50,6 dari 47,8. Pabrik-pabrik meluncurkan produksi dengan kecepatan tertinggi sekali lagi karena output meningkat pada tingkat tercepat sejak survei dimulai. Peningkatan permintaan marjinal dapat dilihat karena pertumbuhan penjualan masih lunak. Akibatnya, masih ada surplus kapasitas operasi yang meredam perekrutan di November 2020. Namun, secara keseluruhan aktivitas pembelian oleh perusahaan masih lemah di November 2020, rantai pasokan masih berada di bawah tekanan karena mobilitas yang lebih rendah, dan biaya input telah meningkat.
Sektor yang memimpin di November 2020 adalah pertambangan, infrastruktur/ utilitas / transportasi, dan industri dasar / bahan kimia; ADRO (+23,26% m-m), TLKM (23,28% m-m), dan TPIA (+16,25% m-m). Sementara itu, sektor tertinggal adalah industri lain-lain, dan barang konsumsi; ASII (-2,30% m-m), dan UNVR (-1,28% m-m).
Saham-saham pertambangan melonjak bulan ini karena harga batubara mencapai 20,79% m-m menjadi US$70,30/ton. Selain itu, Tiongkok telah melarang impor batubara dari Australia di tengah perselisihan yang sedang berlangsung antara kedua negara, sekaligus menaikkan kuota impor batubara yang berasal dari Indonesia untuk mengisi kelonggaran tersebut. Sebagian besar aktivitas perdagangan di sektor ini telah dilakukan oleh investor ritel domestik.
Reli TLKM sebagian besar didorong oleh pembelian asing karena saham merupakan proxy indeks penting ke pasar Indonesia.
Investor terlihat berputar keluar dari ASII bulan ini menyusul keunggulan bulan lalu atas indeks.
UNVR melanjutkan pelemahan bulan ini setelah merilis hasil yang kurang baik oktober lalu, sementara prospek penjualan tetap lemah di tengah pandemi. Penjualan es krim sangat lemah karena berkurangnya mobilitas menghambat pembelian.
011
Outlook
Kami percaya pasar Indonesia memiliki ruang lebih lanjut untuk bergerak naik pada tahun 2021 terutama karena harapan vaksin dan pemulihan ekonomi. Ketersediaan vaksin akan mendukung pemulihan ekonomi yang sedang berlangsung karena pembatasan sosial akan mereda. Sementara pengeluaran konsumen akan membaik terutama ketika permintaan yang tertunda tinggi. Pada tahun 2020, sebagian besar data frekuensi tinggi telah menunjukkan bahwa penjualan, impor/ ekspor atau pariwisata, telah turun sebanyak 90% YoY pada tahun 2020 karena konsumen menunda aktivitas pembelian di tengah ketidakpastian dan pembatasan sosial. Ketika latar belakang makro membaik dan aktivitas kembali normal, kami mengharapkan permintaan dari konsumen dan bisnis untuk kembali. Selain itu, Indonesia juga memiliki omnibus law, yang akan meningkatkan kemudahan berbisnis, mendukung penanaman modal asing dan mendukung pembangunan infrastruktur (melalui SWF – sovereign wealth fund).
Pasar saham Indonesia juga merespons dengan baik pelonggaran moneter eksternal, mengingat pasar global saling terkait. Ini akan berkinerja baik selama ekspansi uang beredar di AS, dan sebaliknya. Ini berarti bahwa tren ekspansi neraca baru-baru ini yang dilakukan oleh bank sentral dunia utama, yaitu Fed, ECB, dan BoJ, pada volume yang lebih besar daripada pelonggaran kuantitatif sebelumnya secara tidak langsung akan mendukung pasar saham Indonesia. Dengan likuiditas yang melimpah di pasar, kami memperkirakan USD akan melemah dan suku bunga menurun.
Namun demikian, kami juga melihat beberapa risiko dapat muncul pada paruh kedua tahun depan. Pertama, ekonomi dan pendapatan mungkin tumbuh lebih rendah dari yang diharapkan, terutama karena harapan sudah terlalu tinggi untuk memulai. Pemulihan ekonomi aktual akan sangat tergantung pada kemanjuran vaksin dan pendistribusianya ke cukup orang untuk menghentikan penularan. Kegagalan untuk melakukannya akan menghasilkan mengurangi kepercayaan pasar, pertumbuhan PDB global dan ekspektasi pendapatan. Ini juga akan meningkatkan risiko solvabilitas dan gagal bayar di banyak perusahaan.
Kedua, bank sentral global mungkin mencoba mengurangi stimulus dan meningkatkan suku bunga jika ekonomi membaik dan inflasi merayap naik. Meskipun tindakan ini logis untuk dilakukan, pasar akan mengharapkan likuiditas yang lebih ketat dan tanda-tanda normalisasi apa pun dapat memicu ‘taper
012
Kisaran Obligasi: imbal hasil 5 tahun 5.0%-5.3%; 10 tahun 6.0%-6.3%Kisaran IHSG: S2: 5380 S1: 5200 R1: 6000 R2: 6300
PT FWD Asset Management Artha Graha Building, 29th floor.
SCBD, Jl. Jend. Sudirman Kav. 52-53 Jakarta Selatan 12190 – Indonesia T(+62) 21 2935 3300
F(+62) 21 2935 3388
This report is prepared by PT FWD Asset Management and is provided for information purposes only. Investors should read the Prospectus before deciding whether to subscribe for or purchase units in the Fund. In the event of discrepancy between this report and the Prospectus, the Prospectus shall prevail. The value of the units in the Fund(s) and the income from them may rise as well as fall. Past performance figures are not necessarily a guide to future performance. Neither is any forecast made necessarily indicate of the future or likely performance of the Fund(s). Where information is provided on top holdings, such information does not constitute an investment recommendation.
PT FWD Asset Management is registered and supervised by OJK and obtain its business license from OJK (previously Bapepam-LK) on December 2003 whose business license number: KEP-12/PM/MI/2003.
