Pengaruh Diversifikasi Operasional Terhadap Struktur Modal Dengan Kepemilikan Pemerintah Sebagai Variabel Moderasi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

(1)

LAMPIRAN

Lampiran i Daftar Populasi dan Sampel Penelitian

No Kode Perusahaan Kriteria

1 2 3 4 5 Sampel 1 INTP

Indocement Tunggal

(2)

2 SMCB Holcim Indonesia Tbk √ √ √ √ √ 2

3 SMGR Semen Gresik Tbk √ √ √ √ √ 3

4 AMFG Asahimas Flat Glass Tbk √ √ √ √ √ 4

5 ARNA Arwana Citra Mulia Tbk √ - √ - -

6 IKAI

Inti Keramik Alam Asri

Industri Tbk √ - √ - _-

Alumindo Light Metal

Industry Tbk √ √ √ √ √ ₇

12 BTON

Beton Jaya Manunggal

Tbk √ - √ - _-

13 CTBN Citra Turbindo Tbk √ √ √ - -

14 GDST

Gunawan Dianjaya Steel

Tbk √ √ √ -

15 INAI

Indal Aluminium Industry

Tbk √ √ √ - √

16 ITMA Itamaraya Tbk √ - - - -

17 JKSW

Jakarta Kyoei Steel Work

LTD Tbk √ - √ - _-

Pelat Timah Nusantara

Tbk √ √ √ √ _-

24 PICO

Pelangi Indah Canindo

Tbk √ √ √ - √

25 TBMS

Tembaga Mulia Semanan

(3)

International Tbk _√ 32 SOBI

Sorini Agro Asia

Corporindo √ - √ - _-

Unggul Indah Cahaya

Tbk √ √ √ -

36 AKKU Alam Karya Unggul Tbk √ √ √ - √

37 AKPI

Argha Karya Prima

Industry Tbk √ √ √ √ √ ₁₂

38 APLI Asiaplast Industries Tbk √ - √ - -

39 BRNA Berlina Tbk √ √ √ √ -

40 FPNI

Titan Kimia Nusantara

Tbk √ - - - _-

Yana Prima Hasta

Persada Tbk √ √ √ -

47 CPIN

Charoen Pokphand

Indonesia Tbk √ √ √ √ √ ₁₅

48 JPFA

Japfa Comfeed Indonesia

Tbk √ √ √ √ √ ₁₆

Sumalindo Lestari Jaya

Tbk √ √ √ -

Indah Kiat Pulp&paper

Tbk √ √ √ - _-

57 INRU Toba Pulp Lestari Tbk √ - √ - -

Kertas Basuki Rachmat

(4)

59 SAIP

Surabaya Agung Industri

Pulp&Kertas Tbk √ - - - _-

60 SPMA Suparma Tbk √ √ √ - √

61 TKIM

Pabrik Kertas Tjiwi

Kimia Tbk √ √ √ - _-

Multi Prima Sejahtera

Tbk √ √ √ √ √

23

70 MASA

Multistrada Arah Sarana

Tbk √ √ √ √ _-

71 NIPS Nippres Tbk √ √ √ √ √

72 PRAS

Prima alloy steel

Universal Tbk √ √ √ -

Ever Shine Textile

Industry Tbk √ √ √ - _-

Pan Asia Filament Inti

Tbk √ - - - _-

84 PBRX Pan Brothers Tbk √ √ √ √ -

85 POLY Asia Pasific Fibers Tbk √ √ √ - -

86 RICY

Ricky Putra Globalindo

Tbk √ - √ - _-

87 SSTM

Sunson Textile

Manufacturer Tbk √ √ √ -

88 TFCO

Tifico Fiber Indonesia

(5)

89 TRIS Trisula International Tbk √ √ √ - √

90 UNIT

Nusantara Inti Corpora

Tbk √ √ √ -

Surya Intrindo Makmur

Tbk √ - - - _-

95 IKBI Sumi Indo Kabel Tbk √ √ √ - -

96 JECC

Jembo Cable Company

Tbk √ √ √ √ _-

Tiga Pilar Sejahtera Food

Tbk √ - - - _-

Indofood CBP Sukses

Makmur Tbk √ √ √ √ √ ₂₈

108 INDF

Indofood Sukses Makmur

Tbk √ √ √ √ √ ₂₉

109 MLBI

Multi Bintang Indonesia

Tbk √ - √ √ √

110 MYOR Mayora Indah Tbk √ √ √ √ √ 30

111 PSDN Prashida Aneka Niaga √ √ √ √ √

112 ROTI

Nippon Indosari

(6)

119 WIIM

Wismilak Inti Makmur

Tbk √ - √ - _-

120 DVLA

Darya Varia Laboratoria

Tbk √ - √ - _-

Merck Sharp Dohme

Pharma Tbk √ √ √ - √

0.675653375 0.676653375 0.677653375

2 SMCB Holcim Indonesia Tbk

(7)

3 SMGR Semen Gresik Tbk

0.674737622 0.675737622 0.676737622

4 AMFG

Asahimas Flat Glass Tbk

0.685549386 0.686549386 0.687549386

5 MLIA Mulia Industrindo Tbk

0.635481688 0.636481688 0.637481688

6 TOTO

Surya Toto Indonesia Tbk

0.644025948 0.645025948 0.646025948

7 ALMI

Alumindo Light Metal Industry Tbk

0.676483349 0.677483349 0.678483349

8 JPRS Jaya Pari Steel Tbk

0.655750266 0.656750266 0.786565353

9 DPNS Duta Pertiwi Nusantara

0.778692703 0.779692703 0.780692703

10 ETWA

Eterindo Wahanatama Tbk

0.653964366 0.654964366 0.655964366

11 SRSN Indo Acitama Tbk

0.682545665 0.683545665 0.684545665

12 AKPI

Argha Karya Prima Industry Tbk

0.695684074 0.696684074 0.697684074

13 IGAR

Champion Pasific Indonesi Tbk

0.700847837 0.701847837 0.702847837

14 TRST Trias Sentosa Tbk

0.684417484 0.685417484 0.686417484

15 CPIN

Charoen Pokphand Indonesia Tbk

0.674062829 0.675062829 0.676062829

16 JPFA

Japfa Comfeed Indonesia Tbk

0.69234787 0.69334787 0.69434787

17 SIPD Sierad Produce Tbk

0.654670176 0.655670176 0.656670176

18 TIRT

Tirta Mahakam Resources Tbk

0.724958439 0.725958439 0.726958439

19 FASW Fajar Surya Wisesa Tbk

0.689335738 0.690335738 0.691335738

20 KBRI

Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk

0.648776698 0.649776698 0.650776698

21 ASII Astra International Tbk

0.674506652 0.675506652 0.676506652

22 AUTO Astra Auto Part Tbk

0.66079863 0.66179863 0.66279863

23 LPIN

Multi Prima Sejahtera Tbk

0.76343534 0.76443534 0.76543534

24 SMSM Selamat Sempurna Tbk

0.661573182 0.662573182 0.663573182

25 ADES

Akasha Wira International Tbk

(8)

Lampiran ii Data Diversifikasi Berhubungan tahun 2012-2014

Sumber : data olahan

26 ALTO Tri Banyan Tirta Tbk

0.714973568 0.715973568 0.716973568

27 DLTA Delta Jakarta Tbk

0.695683571 0.696683571 0.697683571

28 ICBP

Indofood CBP Sukses Makmur Tbk

0.688505094 0.689505094 0.690505094

29 INDF

Indofood Sukses Makmur Tbk

0.700230724 0.701230724 0.702230724

30 MYOR Mayora Indah Tbk

0.692265395 0.693265395 0.694265395

31 KLBF Kalbe Farma Tbk

0.699513041 0.700513041 0.701513041

32 UNVR Unilever Indonesia Tbk

(9)

Kode Perusahaan Tahun

2012 2013 2014

1 INTP

Indocement Tunggal Prakasa Tbk

0.690204095 0.691046203 0.692265395

0.691373893 0.696274064 0.699513041

0.699454348 0.700115019 0.700468374

4 AMFG

0.673989825 0.675653375 0.675059223

0.694872445 0.696072345 0.695893742

6 TOTO

0.67344705 0.674737622 0.675874751

7 ALMI

0.680730053 0.685549386 0.687599622

0.648415006 0.635481688 0.636378931

0.6427298 0.644025948 0.643980313

10 ETWA

0.671677344 0.676483349 0.678441923

0.657973899 0.655750266 0.658094013

12 AKPI

0.676780492 0.678692703 0.679904692

13 IGAR

0.651607262 0.653964366 0.653672521

0.676353511 0.682545665 0.682505235

15 CPIN

0.692439452 0.695684074 0.701099778

16 JPFA

0.697496571 0.700847837 0.701611974

0.685192915 0.684417484 0.682302049

18 TIRT

0.672610064 0.674062829 0.673559498

(10)

Lampiran iii Data Diversifikasi Tidak Berhubungan tahun 2012-2014

Sumber : data olahan 20 KBRI

0.642852063 0.654670176 0.673411294

0.723422867 0.724958439 0.725665544

0.690382687 0.689335738 0.692611037

23 LPIN

0.76343534 0.683463605 0.647432428

0.661573182 0.683754051 0.673089392

25 ADES

0.698951695 0.684044497 0.662501182

0.714973568 0.677748865 0.674679412

0.695683571 0.661573182 0.663347912

28 ICBP

0.688505094 0.698951695 0.701050372

29 INDF

0.700230724 0.714973568 0.716157191

0.692265395 0.695683571 0.69638535

0.699513041 0.688505094 0.687739243

(11)

2012 2013 2014

1 INTP

0.146622656 0.136412265 0.141948272

0.308210195 0.411013569 0.492212081

0.316573325 0.291915106 0.268481338

4 AMFG

0.21163496 0.21999987 0.187257729

0.811316284 0.834474448 0.816833796

6 TOTO

0.410135788 0.406904107 0.392689942

7 ALMI

0.687556502 0.761147395 0.800451931

0.128191427 0.037231005 0.041337797

0.156740831 0.369048953 0.121970269

10 ETWA

0.544465569 1.143987733 0.773147345

0.330519834 0.844546919 0.290302948

12 AKPI

0.508252111 0.506211122 0.534878312

13 IGAR

(12)

Lampiran iv Data Struktur Modal Perusahaan tahun 2012-2014

0.381667169 0.475706856 0.473842531

15 CPIN

0.337864525 0.36707955 0.475454955

16 JPFA

0.631132575 0.64838677 0.663709618

0.612888115 0.592759722 0.540504799

18 TIRT

0.845078857 0.918396188 0.884892429

0.676069952 0.726297333 0.705307704

20 KBRI

0.039548945 0.12109429 0.478921586

0.507258303 0.591450234 0.490215185

0.382422867 0.242431611 0.295138783

23 LPIN

0.217177786 0.269767963 0.249552792

0.430803689 0.408149301 0.344437934

25 ADES

0.462541185 0.399683493 0.413983936

0.418021071 0.639053483 0.570114781

0.197361624 0.219693186 0.22932072

28 ICBP

0.32481981 0.376243107 0.396233657

29 INDF

0.42447315 0.508621353 0.520259356

0.630491083 0.594346373 0.601543877

0.217277909 0.248792561 0.209863202

(13)

2012 2013 2014

1 INTP

1 1 1

0 0 0

4 AMFG

1 1 1

6 TOTO

(14)

7 ALMI

0 0 0

1 1 1

0 0 0

1 1 1

23 LPIN

1 1 1

(15)

Lampiran v Data Kepemilikan Pemerintah tahun 2012-2014

Lampiran vi 30 MYOR Mayora Indah Tbk

0 0 0

(16)

Hasil Output SPSS

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

Diversifikasi Berhubungan 96 .6355 .7866 .689059 .0316328

Diversifikasi Tidak Berhubungan

96 .6355 .7257 .680384 .0204370

Struktur Modal Perusahaan 96 11.3994 19.2795 15.009699 1.7909997

Struktur Modal Perusahaan 96 .0372 1.2149 .451348 .2397676

Kepemilikan Pemerintah 96 0 1 .62 .487

Valid N (listwise) 96

96 .6355 .7257 .680384 .0204370

Kepemilikan Pemerintah

Frequency Percent Valid Percent

Cumulative Percent

Valid perusahaan dimiliki swasta 36 37.5 37.5 37.5

perusahaan dimiliki pemerintah

60 62.5 62.5 100.0

(17)

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 96

Normal Parametersa,,b Mean .0000000

Std. Deviation .21896367

Most Extreme Differences Absolute .092

Positive .092

Negative -.070

Kolmogorov-Smirnov Z .902

Asymp. Sig. (2-tailed) .391

(18)

Coefficientsa

a. Dependent Variable: Struktur Modal Perusahaan

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression .907 2 .453 9.256 .000a

Residual 4.555 93 .049

Total 5.461 95

a. Predictors: (Constant), Diversifikasi Tidak Berhubungan, Diversifikasi Berhubungan b. Dependent Variable: Struktur Modal Perusahaan

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .407a .166 .148 .2213056 1.825

Uji Signifikansi Kepemilikan Pemerintah dalam Memoderasi Hubungan antara Diversifikasi Berhubungan terhadap Struktur Modal Perusahaan

Coefficientsa

(19)

Uji Signifikansi Kepemilikan Pemerintah dalam Memoderasi Hubungan antara Diversifikasi Tidak Berhubungan terhadap Struktur Modal Perusahaan

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig.

B Std. Error Beta

1 (Constant) .478 .027 17.757 .000

Struktur Modal Perusahaan -.022 .053 -.042 -.411 .682

a. Dependent Variable: abs_residual_x2z

Tabel Distribusi F

Tingkat Signifikansi df1 df2 F Tabel

0.05 2 91 3.096553

0.05 2 92 3.095433

0.05 2 93 3.094337

0.05 2 94 3.093266

0.05 2 95 3.092217

0.05 2 96 3.091191

0.05 2 97 3.090187

(20)

0.05 2 99 3.08824

0.05 2 100 3.087296

0.05 2 101 3.086371

0.05 2 102 3.085465

0.05 2 103 3.084577

0.05 2 104 3.083706

0.05 2 105 3.082852

0.05 2 106 3.082015

Tabel Distribusi T

Derajat Bebas Tingkat Signifikansi T Tabel

91 0.05 1.986377

92 0.05 1.986086

93 0.05 1.985802

94 0.05 1.985523

95 0.05 1.985251

96 0.05 1.984984

97 0.05 1.984723

98 0.05 1.984467

99 0.05 1.984217

100 0.05 1.983971

101 0.05 1.983731

102 0.05 1.983495

103 0.05 1.983264

104 0.05 1.983037

105 0.05 1.982815

106 0.05 1.982597

(21)

Anggit Purwitasari. 2013. Pengaruh Pengendalian Internal dan KomitmenOrganisasidalamPencegahanFraud

Anthony, N. Robert dan Govindarajan, Vijay. 2011. Sistem Pengendalian Manajemen. Jilid 2.Tanggerang: Karisma PublishingGroup.

Aryani, E.R. 2011. Pengaruh Good Corporate Governance dan Struktur Kepemilikan terhadap Agency Cost. Skripsi Tidak Dipublikasikan,

Universitas Diponegoro

Atami, Aulia pinto. 2010. Pengaruh Diversifikasi dan Good Corporate Governance Terhadap NilaiPerusahaan yang Dimediasi oleh Profitabilitas pada Perusahaan SektorManufaktur Di BursaEfek Indonesia Tahun 2007 s/d 2011.Skripsi.Semarang: Universitas Diponegoro

Barnae, Amir dan Amir Rubin. 2005. Corporate Social Responsibility as a Conflict between Shareholders.Working Papers

Belkaoui, Ahmed.2001 . Teori Akuntansi. Jakarta : Salemba Empat.

Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2007. Fundamentals of Financial Management. 11 ed.USA: Thompson South Western.

Chariri, Anis dan I. Ghozali. 2003. Teori Akuntansi. Semarang : BP UNDIP.

Chatterjee.S and B. Wernerfelt ‘Related and unrelated diversifications : A resource based apparoach’, Academy of Management Proceedings, 1988,pp. 7-11

Daning, Yulis. .2009. Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan yang Melakukan Diversifikasi Usaha:Studi Empiris Perusahaan Publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Skripsi.Malang: Universitas Brawijaya.

Erlina, 2011. Metodologi Penelitian, USU Press, Medan.

Faizal. 2004. Analisis Agency Cost, Struktur Kepemilikan dan Mekanisme Corporate Governance. Simposium Akuntansi Nasional (SNA),

Vol.VII, 197-205.

Fetri, Norma. 2014. Analisi Pengaruh Kualitas Corporate Governance Terhadap StrukturModal.Skripsi. Semarang: Universitas Diponogoro.

(22)

Ghozali, Imam. 2011. AplikasiAnalisis Multivariate dengan Program SPSS.

Semarang: BadanPenerbit Universitas Diponegoro.

Harto, Puji. 2005. Kebijakan Diversifikasi Perusahaan dan Pengaruhnya

Terhadap Kinerja : Studi Empiris Pada Perusahaan Publik di Indonesia. Simposium Nasional Akuntansi VIII.

Ikatan Akuntan Indonesia, 2009. Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan, Jakarta : Salemba empat.

Jensen dan Meckling. 1976. Theory of The Firm : Managerial Behaviour Agency Cost and Ownership Structure. Journal of Financial Economic.

Kochhar, R. and Hitt, M., Linking corporate strategy to capital structure: diversification strategy, type and source of financing, Strategic Management Journal, Vol. 19, 1998, pp. 601-610

Kurniasari, Anis. 2011.Pengaruh Diversifikasi Korporat Terhadap Kinerja Perusahaan danResikodengan Moderasi Kepemilikan Manajerial.

Skripsi.Semarang : UniversitasDiponegoro.

Lubis, Ade Fatma, Arifin Akhmad dan Firman Syarif, 2007. Aplikasi SPSS (Statistical Product and Service Solutions) untuk Penyusunan Skipsi & Tesis,USU Press, Medan

Lupitasari, Dewi. 2013. Pengaruh Diversifikasi Operasional dan Diversifikasi

Geografis TerhadapManajemen Laba. Skripsi. Semarang: Universitas

Diponegoro.

Martono dan D. Agus Hardjito . (2007). Manajemen Keuangan . Yogyakarta : Ekonosia .

McConnell,J.J.andH.Servaes.(1990).Additional evidenceon equityownership and corporate value. Journal of FinancialEconomics .October:595-612.

Myers,S.AndN.Majluf.(1984).Corporate financingand investmentdecisions when firms have information investorsdonothave.JournalofFinanceEconomics.13:187-221.

Pandya, A.M., Rao N.V. 1998. Divesivication and Firm Performance : An

(23)

PT. Bursa Efek Indonesia. 2008-2012. Indonesian Capital Market Directory 2010-2012. Jakarta:PT.Bursa Efek Indonesia.

Riyanto, Bambang 2011. Dasar-dasarPembelanjaan Perusahaan. Edisi keempat. Penerbit : BPFE, Yogyakarta.

Su,LarryD.2010.OwnershipStructure,CorporateDiversificationand Capital Structure.JurnalManagementDesicionVol.48 No.2, 2010.

Suwarnidan Pakarningsih , Elok. (2007). Pengaruh Agency Poblem dan Inside Shareholder terhadap Diversifikasi. Jurnal Riset Manajemen & Bisnis. Vol 2. No 2. Hal 177-138

Undang – Undang No. 19 Tahun 2003 Tentang Badan Usaha Milik Negara.

Verawati, Diana. 2012. Pengaruh Diversifikasi Operasi, Diversifikasi Geografis,

Leverage danStruktur kepemilikan terhadap Manajeme Laba. Skripsi.

Semarang: Universitas Diponegoro.

Wiliandri, Ruly. 2011.Pengaruh Blacholder Ownership dan Firm Size terhadap Kebijakan HutangPerusahaan. Jurnal Ekonomi Bisnis Th. 16, No.2, Juli 2011.

(24)

BABIII

METODE PENELITIAN

3.1 Jenis Penelitian

Jenis penelitian ini adalah asosiatif kausal. Menurut Erlina (2011 : 20) penelitian kausal adalah penelitian yang bertujuan untuk menguji hipotesis dan merupakan penelitian yang menjelaskan fenomena dalam bentuk hubungan antar variabel. Tujuan utama dari penelitian ini adalah mengidentifikasikan hubungan sebab akibat antara berbagai variabel.

Selain itu penelitian ini juga merupakan penelitian kuantitatif. Penelitian kuantitatif menekankan pada pengujian teori melalui pengukuran variabel penelitian dengan angka dan melakukan analisis data dengan prosedur statistik (Erlina, 2011 : 12). Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh diversifikasi operasional terhadap struktur modal dengan kepemilikan pemerintah sebagai variabel moderasi pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012-2014.

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian

(25)

3.3 Batasan Operasional

Batasan operasional pada penelitian yaitu :

1. Penelitian ini dibatasi hanya selama 3 tahun yaitu dari tahun 2012-2014 2. Penelitian ini hanya dilakukan pada perusahaan industri manufaktur

sektor kedua yang terdiri dari (sektor industri dasar dan kimia, sektor aneka industri, sektor industri barang konsumsi) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

3. Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah :

a. Variabel independen meliputi diversifikasi-berhubungan dan diversifikasi- tidak-berhubungan

b. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah struktur modal (book leverage)

c. Variabel moderating dalam penelitian ini adalah kepemilikan pemerintah

3.4 Definisi Operasional

Pengoperasionalan konsep (operationalizing the concept) atau biasa disebut mendefinisikan konsep secara operasional adalah menjelaskan karakterisik dari objek kedalam elemen-elemen yang dapat diobservasi yang menyebabkan konsep dapat diukur dan dioperasionalkan kedalam penelitian (Erlina, 2011 : 48).

(26)

3.5 Variabel Penelitian dan Definisi OperasionalVariabel 3.5.1 Variabel Dependen

Variabel dependen menjadi perhatian utama dalam sebuah penelitian. Variabel ini dipengaruhi oleh variabel independen. Variabel dependen atau variabel terikat merupakan variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat, karena adanya variabel sebab atau variabel bebas (Erlina, 2011 : 36). Terdapat dua variabel dependen pada penelitian ini :

a. Book Leverage

Book Leverage merupakan total hutang dibagi dengan nilai buku asset. Book Leverage disebut juga dengan Debt to Book Ratio. Semakin tinggi rasio ini,maka semakin besar porsi hutang yang digunakan dalam membiayai asetnya. Book Leverage diukur sesuai penelitian Su (2010) sebagai berikut :

Book Leverage =

�� ℎ��

��

3.5.2 Variabel Independen

(27)

inti perusahaan dilakukan sebelum mendefinisikan diversifikasi usaha dengan melihat jenis usaha perusahaan. Jika usaha yang dilakukan oleh perusahaan masih terikat saling terkait, maka dapat disimpulkan perusahaan menggunakan strategi diversifikasi-berhubungan “Enthropy Index Related Diversification”(EIRD). Apabila usaha yang dilakukan oleh perusahaan tidak berhubungan maka digolongkan sebagai strategi diversifiaksi-tidak-berhubungan “Enthropy Index Unrelated Diversification”(EIUD).

a. Diversifikasi-Berhubungan (EIRD)

Diversifikasi-berhubungan adalah strategi dimana perusahaan memperluas segmen bisnis dengan melakukan usaha lain yang masih berkaitan dengan bisnis inti perusahaan. Berry enthropy index sesuai penelitian yang dilakukan oleh Su (2010) sebagai berikut :

EIRD =

_�_&�_�

�

_�_,_�

In (

1 ��,�

)

Dimana :

��,� = proporsi penjualan total segmen j usaha In ( 1

��,�) = berat segmen bisnis

b. Diversifikasi-tidak-berhubungan (EIUD)

(28)

diukur menggunakan Jacquemin Berry enthropy index sesuai penelitian yang dilakukan oleh Su (2010) sebagai berikut :

EIUD =

_�₌₁�

�

_�_,_�

ln( )

Dimana

��,� = proporsi penjualan total grup 1pada perusahaan J

In ( 1

��,�) = berat segmen bisnis

3.5.3 Variabel Moderating

Variabel moderating adalah variabel yang mempunyai dampak kontijensi yang kuat pada hubungan variabel independen dan variabel dependen. Hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen seringkali dipengaruhi (diperkuat atau diperlemah) oleh variabel moderating. (Erlina, 2011 : 37). Variabel moderasi ini dapat memperkuat, memperlemah atau bahkan mengubah arah hubungan antara variabel bebas dan variabel terikat. Dalam penelitian ini kepemilikian pemerintah digunakan sebagai variabel moderating karena diduga ikut mempengaruhi hubungan strategi diversifikasi dengan tingkat hutang perusahaan.

a. Kepemilikan Pemerintah

(29)

pemerintah dan 0 apabila perusahaan dimiliki oleh pihak swasta (non pemerintah).

Tabel 3.2

Definisi Operasional Dan Pengukuran Skala

Variabel

Penelitian Pengukuran Skala

DEPENDEN Struktur Modal

(book leverage)

MODERATING Kepemilikan

Pemerintah

3.6Populasi dan Sampel

(30)

sebanyak 135 perusahaan (lampiran I) . Sedangkan dalam pemilihan sampel penelitian ini menggunakan metodepurposive sampling ,Metode purposive sampling adalah metode pengambilan sampel berdasarkan suatu kriteria tertentu yang digunakan dapat berdasarkan pertimbangan (judgement) atau berdasarkan kuota tertentu (Erlina, 2011 : 88).

Adapun kriteria yang ditetapkan penulis dalam pemilihan sampel pada penelitian ini adalah :

1. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan yang telah diaudit untuk periode 2012-2014.

2. Perusahaaan memiliki data kepemilikan saham perusahaan dan rasio leverage dalam Indonesia Capital Directory Market (ICMD).

3. Perusahaan memiliki kelengkapan data yang dibutuhkan selama periode pengamatan.

Berdasarkan kriteria tersebut, penulis menetapkan bahwa jumlah data yang diobservasi sebanyak 96 data (32 sampel x 3 tahun). ). Daftar nama perusahaan yang menjadi sampel dapat dilihat dalam tabel di bawah ini:

Tabel 3.3 Sampel Penelitian

No Kode Nama Perusahaan

1 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk 2 SMCB Holcim Indonesia

(31)

6 TOTO Surya Toto Indonesia Tbk

7 ALMI Alumindo Light Metal Industry Tbk 8 JPRS Jaya Pari Steel Tbk

9 DPNS Duta Pertiwi Nusantara 10 ETWA Eterindo Wahanatama Tbk 11 SRSN Indo Acitama Tbk

12 AKPI Argha Karya Prima Industry Tbk 13 IGAR Champion Pasific Indonesia Tbk 14 TRST Trias Sentosa Tbk

15 CPIN Chaeron Pokphand Indonesia Tbk 16 JPFA Japfa Comfeed Indonesia Tbk 17 SIPD Sierad Produce Tbk

18 TIRT Tirta Mahakam Tbk 19 FASW Fajar Surya Wisesa Tbk

20 KBRI Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk 21 ASII Astra International Tbk

22 AUTO Astra Auto Part Tbk 23 LPIN Multi Prims Sejahtera Tbk 24 SMSM Selamat Sempurna Tbk

25 ADES Akasha Wira International Tbk 26 ALTO Tri Banyan Tirta Tbk

(32)

31 KLBF Kalbe Farma Tbk 32 UNVR Unilever Indonesia Tbk

3.7 Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang terdiri dari :

1. Laporan keuangan tahunan perusahaan tahun 2012-2014 yang didapat dari website BEI

2. Data kepemilikan saham dan leverage yang didapat dari Indonesia Capital Market Directory (ICMD).

3.8 Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode dokumentasi dan studi kepustakaan. Metode dokumentasi dilakukan dengan cara mempelajari catatan-catatan yang terdapat dalam laporan tahunan perusahaan yang menjadi sampel penelitian. Metode kepustakaan dilakukan dengan cara penelusuran data secara langsung melalui media cetak (buku, tesis, jurnal, skripsi) dan media elektronik (catalog perpustakaan, laporan BEI, situs internet).

3.9 Teknik Analisis Data

(33)

Uji Asumsi Klasik dan Uji Hipotesis. Uji Hipotesis dilakukan dengan analisis regresi data panel.

3.9.1 Statistika Deskriptif

Statistika deskriptif merupakan statistika yang memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang berupa nilai rata-rata (mean), standar deviasi, maksimum, minimum Ghozali (2009). Statistik deskriptif mendeskripsikan data sehingga informasi lebih jelas dan mudah dipahami. Dalam penelitian ini,analisis statistik digunakan untuk mengetahui gambaran mengenai diversifikasi produk perusahaan, kepemilikan pemerintah dan struktur modal.

3.9.2 Uji Asumsi Klasik

Uji asumsi klasik dilakukan sebelum melakukan analisis regresi. Uji asumsi klasik dilakukan untuk mengetahui kelayakan penggunaan model regresi. Uji asumsi klasik terdiri dari uji normalitas, uji autokorelasi, uji heteroskedastisitas dan uji multikolonearitas Ghozali (2009) .

3.9.2.1 Uji Normalitas

(34)

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test. Normalitas data terjadi apabila hasil dari uji Kolgomorov-smirnov lebih dari 0,05 Ghozali (2011). 3.9.2.2 Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan penganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada problem autokorelasi. Dalam penelitian ini uji autokorelasi menggunakan Run Test. Run Test digunakan untuk melihat apakah data residual terjadi secara random atau tidak (sistematis). Jika data residual acak atau random, maka dikatakan bahwa tidak terdapat hubungan korelasi antarresidual. Hipotesis yang akan diuji adalah :

Ho : Residual acak Ha : Residual tidak acak

Pedoman pengambilan keputusan ada tidaknya autokorelasi

a. Apabila profitabilitas nilai test signifikan secara statistic maka Hoditolak, yang berarti residual tidak acak, atau terjadi autokorelasi. b. Apabila profitabilitas nilai test tidak signifikan secara statistic

makaHo diterima, yang berarti residual acak, atau tidak terjadi autokorelasi.

3.9.2.3 Uji Heteroskedastisitas

(35)

pengamatan yang lain (Lubis dkk, 2007 : 34). Model regresi yang baik adalah model regresi yang tidak terjadi perbedaan variance residual suatu periode pengamatan keperiode pengamatan yang lain. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat grafik scatterplot untuk melihat hubungan antara nilai yang diprediksi dengan studentized Delete Residual nilai tersebut. 3.9.2.4 Uji Multikolonearitas

Uji multikolonieritas dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas Ghozali (2009). Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolonieritas didalam regresi dapat dilihat dari (1) nilai tolerance dan lawannya (2) Variance Inflation Factor (VIF). Tolerance mengukur variabilitas variabel indenpenden yang dipilih yang rendah sama dengan nilai VIF yang tinggi (karena VIF=1/Tolerance). Nilai cutoff yang umum dipakai untuk menunjukkan adanya multikolonieritas adalah nilai tolerance ≤ 0,10 atau sama dengan nilai VIF ≥10. Model regresi yang baik tidak terdapat masalah multikolonieritas atau adanya hubungan korelasi diantara variabel-variabel indenpendennya Ghozali (2009).

3.9.3 Pengujian Hipotesis

(36)

3.9.3.1 Uji Koefisien Determinasi

(37)

BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN

4.1 Gambaran Umum

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012 sampai 2014. Perusahaan yang dijadikan sampel berjumlah 32 perusahaan dengan time series 3 tahun sehingga jumlah observasi penelitian berjumlah 96 data. Variabel independen yang digunakan adalah diversifikasi berhubungan dan diversifikasi tidak berhubungan. Variabel dependen yang digunakan struktur modal dan variabel moderating yang digunakan adalah kepemilikan pemerintah.

Penelitian ini menggunakan uji asumsi klasik, uji regresi berganda serta pengujian variabel moderating dengan menggunsksn uji residual. Uji residual dipilih dikarenakan pengujian moderating dengan menggunakan uji residual memiliki risiko yang rendah akan terjadinya multikolinieritas. Kepemilikan pemerintah merupakan variabel moderating jika setelah dilakukan pengujian residual nilai koefisien parameternya adalah negatif dan signifikan.

4.2 Analisis Statistik Deskriptif

(38)

Tabel 4.1 Statistik Deskriptif dari Diversifikasi Berhubungan, Diversifikasi Tidak Berhubungan, Kepemilikan Pemerintah, dan Struktur

Modal

Diversifikasi Tidak Berhubungan 96 .6355 .7257 .680384 .0204370

Struktur Modal Perusahaan 96 11.3994 19.2795 15.009699 1.7909997

Kepemilikan Pemerintah 96 0 1 .62 .487

Berdasarkan Tabel 4.1, diketahui diversifikasi berhubungan minimum adalah 0,6355 dan maksimum 0,7866. Sementara rata-rata dan standar deviasi dari diversifikasi berhubungan adalah 0,689059 dan 0,0316328. Diketahui diversifikasi tidak berhubungan minimum adalah 0,6355, dan maksimum 0,7257. Sementara rata-rata dan standar deviasi dari diversifikasi tidak berhubungan adalah 0,680384 dan 0,0204370. Diketahui nilai kepemilikan pemerintah minimum adalah 0, dan maksimum 1. Sementara rata-rata dan standar deviasi dari kepemilikan pemerintah adalah 0,62 dan 0,487. Diketahui nilai struktur modal minimum adalah 0,0372, dan maksimum 1,219. Sementara rata-rata dan standar deviasi dari struktur modal adalah 0,4513 dan 0,2397.

4.3 Uji Asumsi Klasik

4.3.1 Uji Asumsi Normalitas

(39)

pengambilan keputusan adalah melihat angka probabilitas �, dengan ketentuan sebagai berikut.

Jika nilai probabilitas � ≥ 0,05, maka asumsi normalitas terpenuhi. Jika probabilitas < 0,05, maka asumsi normalitas tidak terpenuhi.

Tabel 4.2 Uji Normalitas

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 96

Normal Parametersa,,b Mean .0000000

Std. Deviation .21896367

Most Extreme Differences Absolute .092

Positive .092

Negative -.070

Kolmogorov-Smirnov Z .902

Asymp. Sig. (2-tailed) .391

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Perhatikan bahwa berdasarkan Tabel 4.2, diketahui nilai probabilitas p atau

Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,391. Karena nilai probabilitas p, yakni 0,391, lebih besar dibandingkan tingkat signifikansi, yakni 0,05. Hal ini berarti asumsi normalitas dipenuhi.

4.3.2 Uji Multikolinearitas

(40)

Tabel 4.3 Uji Asumsi Multikolinearitas

Model

Collinearity Statistics Tolerance VIF

1 (Constant)

Diversifikasi Berhubungan .868 1.152

Diversifikasi Tidak Berhubungan .868 1.152

Perhatikan bahwa berdasarkan Tabel 4.3, nilai VIF dari diversifikasi berhubunganadalah 1,152, dan nilai VIF dari diversifikasi tidak berhubungan adalah 1,152. Karena masing-masing nilai VIF tidak lebih besar dari 10, maka tidak terdapat gejala multikolinearitas yang berat.

4.3.3 Uji Heteroskedastisitas

(41)

Gambar 4.1 Uji Heteroskedastisitas

Perhatikan bahwa berdasarkan Gambar 4.1, tidak terdapat pola yang begitu jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

4.3.4 Uji Autokorelasi

(42)

Tabel 4.4 Uji Autokorelasi Model Durbin-Watson

1 1.825

Berdasarkan Tabel 4.4, nilai dari statistik Durbin-Watson adalah 1,825. Perhatikan bahwa karena nilai statistik Durbin-Watson terletak di antara 1 dan 3, maka asumsi non-autokorelasi terpenuhi, dengan kata lain, tidak terjadi autokorelasi.

4.4 Analisis Koefisien Determinasi

Berdasarkan Tabel 4.5, nilai koefisien determinasi �2 terletak pada kolom R-Square. Diketahui nilai koefisien determinasi sebesar �2 = 0,166. Nilai tersebut berarti seluruh variabel bebas secara simultan mempengaruhi variabel struktur modal sebesar 16,6%, sisanya sebesar 83,4% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain.

Tabel 4.5 Koefisien Determinasi

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .407a .166 .148 .2213056 1.825

4.5 Uji Signifikansi Pengaruh Simultan (Uji �)

(43)

Tabel 4.6 Uji Pengaruh Simultan dengan Uji �

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression .907 2 .453 9.256 .000a

Residual 4.555 93 .049

Total 5.461 95

Berdasarkan Tabel 4.6, diketahui nilai F hitung adalah 9,256, sementara nilai F tabel adalah 3,094 (F tabel tersaji dalam lampiran). Karena nilai F hitung 9,256 > F tabel 3,094, maka pengaruh simultan diversifikasi berhubungan dan diversifikasi tidak berhubungan terhadap struktur modal signifikan.

4.6 Analisis Regresi Linear Berganda dan Uji Signifikansi Pengaruh Parsial (Uji t)

Tabel 4.7 menyajikan nilai koefisien regresi, serta nilai statistik t untuk pengujian pengaruh secara parsial.

Tabel 4.7 Uji Signifikansi Pengaruh Parsial (Uji �) Model

t Sig.

B Std. Error Beta

1 (Constant) -2.619 1.119 -2.340 .021

Diversifikasi Berhubungan -.166 .770 -.022 -.215 .830

4.681 1.192 .399 3.926 .000

Berdasarkan Tabel 4.7, diperoleh persamaan regresi sebagai berikut.

(44)

Berdasarkan Tabel 4.7 dan persamaan regresi di atas, disajikan kembali nilai koefisien regresi untuk masing-masing variabel bebas, besertas interpretasinya (Tabel 4.8).

Tabel 4.8 Koefisien Regresi Beserta Interpretasinya

Variabel Koefisien Regresi dan Interpretasi

diversifikasi berhubungan

-0,166 (bernilai negatif), berarti diversifikasi berhubungan, berpengaruh negatif terhadap struktur modal. diversifikasi tidak

berhubungan

4,681 (bernilai positif), berarti diversifikasi tidak berhubungan, berpengaruh positif terhadap struktur modal.

Tabel 4.9 Menguji Signifikan Pengaruh dengan Nilai Probabilitas (Sig.)

Variabel Nilai Sig. Tingkat Signifikansi Interpretasi

diversifikasi

berhubungan 0,830

�= 0,05

Pengaruh variabel diversifikasi berhubungan, tidak signifikan terhadap

struktur modal (Sig. > 0,05)

diversifikasi tidak

berhubungan 0,000

�= 0,05

Pengaruh variabel diversifikasi tidak berhubungan, signifikan terhadap struktur

modal (Sig. < 0,05)

Tabel 4.10 Menguji Signifikan Pengaruh dengan Nilai t

Variabel

Nilai t Hitung

Nilai t Tabel (Tersaji di Lampiran)

Interpretasi

diversifikasi

berhubungan -0,215

±1,985

Pengaruh variabel diversifikasi berhubungan, tidak signifikan terhadap

struktur modal (-t hitung > -t tabel)

diversifikasi tidak

berhubungan 3,926

±1,985

(45)

−1,985 + 1,985

Gambar 4.2 Aturan Pengambilan Keputusan terhadap Hipotesis berdasarkan Uji �

4.7 Pembahasan

4.7.1 Pengujian Pengaruh Diversifikasi Berhubunganterhadap Struktur Modal

Berdasarkan Tabel 4.7 hingga Tabel 4.10, nilai t hitung untuk variabel diversifikasi berhubungan adalah -0,215. Berdasarkan Gambar 4.4, diketahui nilai t hitung untuk variabel diversifikasi berhubungan adalah -0,215, berada pada wilayah tidak signifikan. Hal ini berarti variabel diversifikasi berhubungan berpengaruh tidak signifikan terhadap struktur modal. Selain pendekatan nilai t, dapat juga digunakan pendekatan nilai Sig. Diketahui nilai Sig. untuk variabel diversifikasi berhubungan adalah 0,830, yakni > 0,05. Hal ini berarti variabel diversifikasi berhubungan berpengaruh tidak signifikan terhadap struktur modal.

Daerah penerimaan �₁,

penolakan �₀ (pengaruh

signifikan)

Daerah penerimaan �₀,

penolakan �₁ (pengaruh

tidak signifikan)

Daerah penerimaan �₁,

penolakan �₀ (pengaruh

(46)

−1,985 + 1,985

4.7.2 Pengujian Pengaruh Diversifikasi tidak Berhubunganterhadap Struktur Modal

Berdasarkan Tabel 4.7 hingga Tabel 4.10, nilai t hitung untuk variabel diversifikasi tidak berhubungan adalah 3,926.

−1,985 + 1,985

Berdasarkan Gambar 4.5, diketahui nilai t hitung untuk variabel diversifikasi tidak berhubungan adalah 3,926, berada pada wilayah signifikan. Hal ini berarti

Nilai t hitung untuk variabel diversifikasi berhubungan adalah -0,215 berada di wilayah tidak signifikan.

(47)

variabel diversifikasi tidak berhubungan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Selain pendekatan nilai t, dapat juga digunakan pendekatan nilai Sig. Diketahui nilai Sig. untuk variabel diversifikasi tidak berhubungan adalah 0,000, yakni < 0,05. Hal ini berarti variabel diversifikasi tidak berhubungan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

4.7.3 Uji Signifikansi Kepemilikan Pemerintah dalam Memoderasi Hubungan antara Diversifikasi berhubungan dan Diversifikasi tidak berhubungan, terhadap Struktur Modal

Ghozali (2013) menyatakan terdapat tiga cara menguji regresi dengan varaibel moderating, yaitu: (1) uji interaksi, (2) uji nilai selisih mutlak, dan (3) uji residual. Dalam penelitian ini digunakan uji residual dan selisih mutlak. Digunakannya uji residual karena pada uji interaksi dan uji nilai selisish mutlak mempunyai kecenderungan akan terjadi multikolinearitas yang tinggi antar variabel independen dan hal ini akan menyalahi asumsi klasik dalam regresi ordinary least square (OLS) Ghozali(2013). Untuk mengatasi multikolinearitas ini, maka dikembangkan metode lain yang disebut uji residual.

Tabel 4.11 Uji Signifikansi Kepemilikan Pemerintah dalam Memoderasi Hubungan antara Diversifikasi Berhubungan terhadap Struktur Modal (Uji

Residual)

Coefficientsa

Model

t Sig.

B Std. Error Beta

1 (Constant) .472 .027 17.171 .000

Struktur Modal Perusahaan

-.012 .054 -.023 -.223 .824

(48)

Tabel 4.12 Uji Signifikansi Kepemilikan Pemerintah dalam Memoderasi Hubungan antara Diversifikasi Tidak Berhubungan, terhadap Struktur

Modal (Uji Residual)

Coefficientsa

Model

T Sig.

B Std. Error Beta

1 (Constant) .478 .027 17.757 .000

Struktur Modal Perusahaan -.022 .053 -.042 -.411 .682

a. Dependent Variable: abs_residual_x2z

(49)

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk meneliti pengaruh diversifikasi operasional terhadap struktur modal perusahaan dengan kepemilikan pemerintah sebagai variabel moderating pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2014.

Berdasarkan hasil analisis data yang telah dilakukan di Bab empat, maka peneliti mengambil kesimpulan sebagai berikut :

1. Seluruh variabel bebas, yakni diversifikasi berhubungan dan diversifikasi tidak berhubungan secara simultan mempengaruhi variabel struktur modal sebesar 16,6%, sisanya sebesar 83,4% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain. Pengaruh simultan diversifikasi berhubungan dan diversifikasi tidak berhubungan terhadap struktur modal signifikan.

2. Untuk pengaruh parsial, variabel diversifikasi berhubungan berpengaruh negatif terhadap struktur modal, namun tidak signifikan. Sementara variabel diversifikasi tidak berhubungan berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal.

(50)

5.2 Saran

Penelitian ini bertujuan untuk meneliti pengaruh diversifikasi operasional terhadap struktur modal perusahaan dengan kepemilikan pemerintah sebagai variabel moderating pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2014.

Berdasarkan hasil dalam penelitian ini, peneliti memberikan saran kepada peneliti selanjutnya, manajemen perusahaan dan para investor adalah sebagai berikut:

1. Bagi peneliti selanjutnya diharapkan dapat menambah jumlah variabel independennya, dan juga menambahkan variabel moderating yang lebih cocok untuk memoderasi variabel independen terhadap variabel dependen. Selain itu peneliti selajutnya juga diharapkan menambah jumlah referensi apabila ingin meneliti dengan variabel yang sama.

2. Dikarenakan variabel diversifikasi tidak berhubungan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, maka perusahaan harus lebih memprioritaskan dalam memperhatikan aspek tersebut, dikarenakan pengaruh variabel tersebut yang signifikan.

DAFTAR PUSTAKA

Achmad, Komarudin, Imam Subekti, dan Sari Atmini. 2007. Investigasi Motivasi dan Strategi Manajemen Laba pada Perusahaan Publik di Indonesia.

Simposium Nasional Akuntansi X. Makassar.

(51)

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Tinjauan Teoritis 2.1.1 Diversifikasi

Menurut Harto (2005) dalam Verawati (2012), diversifikasi merupakan bentuk pengembangan usaha dengan cara memperluas jumlah segmen secara bisnis maupun geografis maupun memperluas market share yang ada atau mengembangkan berbagai produk yang beraneka ragam. Menurut IAI (2009),Perusahaan terdiversifikasi merupakan unit bisnis strategi yang menawarkan produk dan jasa yang berbeda. Produk dan jasa dikelola secara terpisah karena setiap bisnis memerlukan strategi pasar dan teknologi berbeda. Sebagian besar dari bisnis tersebut diperoleh sebagai unit individual, dan manajemen pada saat akuisisi dipertahankan._{Menurut Lupitasari (2013),}

perusahaan dikatakan melakukan diversifikasi apabila memiliki lebih dari satu segmen.

Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa diversifikasi merupakan strategi perusahaan dalam mengembangkan usahanya dengan cara menambah segmen, baik yang berhubungan maupun tidak. Terdapat dua pendekatan dalam strategi diversifikasi yaitu strategi diversifikasi-berhubungan dan diversifikasi-tidak-berhubungan.

(52)

sedangkan diversifikasi-tidak-berhubungan merupakan diversifikasi yang tidak memiliki hubungan dan berada pada kelompok industri yang berbeda Aisjah (2010).

2.1.2Struktur Modal

Menurut Martono dan Agus Hardjito dalam Purwitasari (2013) struktur modal merupakan antara dana jangka panjang yang ditunjukkan oleh hutang jangka panjang pada modal sendiri. Menurut Riyanto (2013) struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dengan modal sendiri. Pada akhirnya struktur modal merupakan gambaran komposisi sumber dana perusahaan dalam membiayai kegiatan dan aktiva perusahaan. Manajemen harus dapat menentukan struktur modal yang tepat dan efisien agar dapat meningkatkan nilai perusahaan. Menurut Weston dan Copeland (1997) dalam Fetri (2014), struktur modal menggambarkan komposisi hutang jangka pendek, hutang jangka panjang dan modal pemegang saham membiayai aktiva perusahaan. Manurut Brigham dan Houston (2007), penggunaan hutang memiliki beberapa keuntungan dan kerugian.

2.1.2.1Teori Keagenan (Agency Theory)

(53)

dan agent. Principal memberikan wewenang kepada agent untuk membuat keputusan terbaik atas nama principal. Terdapat pemisahaan kekuasaan antara pemilik saham dan manajer.

2.1.2.2Teori Trade–Off

Menurut Fetri (2014), trade-off theory menyatakan adanya keseimbangan antara manfaat penghematan pajak melalui pendanaan dengan hutang dan biaya kebangkrutan yang lebih tinggi akibat peng-gunaan hutang. Perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi akan cenderung mengurangi pajaknya dengan cara meningkatkan tingkat hutangnya. Menurut Myers dalam Fetri (2014) perusahaan akan menambah hutangnya hingga tingkat tertentu, dimana penghematan pajak dari penambahan hutang sama dengan biaya kebangkrutan.

2.1.2.3Teori Pecking Order

Teori packing order dikemukakan oleh Myers (1984). Menurut Fetri (2014) berdasarkan teori pecking order, perusahaan menyukai pendanaan internal karena dana ini tidak dapat menurunkan harga saham. Jika membutuhkan dana eksternal, perusahaan menerbitkan hutang terlebih dahulu dan menerbitkan ekuitas sebagai pilihan terakhir untuk menghindari efek informasi dari penerbitan saham baru. Teori ini berdasarkan asumsi asimetris dimana manajer lebih banyak tahu tentang profitabilitas dan prospek perusahaan daripada investor.

(54)

Undang Undang Republik Indonesia No 19 tahun 2003 tentang Badan Usaha Milik Negara (BUMN), BUMN adalah badan usaha yang seluruh atau sebagian besar modalnya dimiliki oleh negara melalui penyertaan secara langsung yang berasal dari kekayaan negara yang dipisahkan. Perusahaan Perseroan (Persero), adalah BUMN berbentuk perseroan terbatas yang tujuan utamanya mengejar keuntungan dan modalnya terbagi atas saham dan sedikitnya 51% saham dimiliki oleh negara. Perusahaan Umum (Perum) adalah BUMN yang bertujuan untuk kemanfaatan umum dan seluruh modalnya dimiliki oleh pemerintah dan tidak terbagi atas saham.

2.1.4 Hubungan Diversifikasi dan Kepemilikan Pemerintah denganStruktur Modal

Strukturmodalperusahaanmerupakanhalpenting dalam menunjang kinerjaperusahaan.Pemilihanstrukturmodalperusahaan tergantung dari strategi yang digunakan oleh perusahaan. Salah satu strategiyang digunakanperusahaanadalahstrategidiversifikasi.Selain sebagaisumber dana kegiatanstrukturmodaljugadigunakansebagaisalah satu saranauntuk mengawasi dan mendisiplinkan manajer.

Tujuanperusahaanmelakukandiversifikasiadalahtospread risk, denganberinvestasipada beberapa usaha sehingga resikokerugianusaha dapatditutupdengankeuntunganusahalainnyaKurniasari(2009).

(55)

Penerapanstrategidiversifikasijuga memilikimanfaatdalamhal pajak. Perusahaandenganstrategidiversifikasidapatmelakukan pengurangan pajak dikarenakan perusaahaan dapat mengurangi keuntungan suatu segmen dengan kerugian segmen lainnya.Selain itu perusahaandapatmengurangikeuntungandenganadanya bunga hutang.

Berdasarkancoinsurance effectiniperusahaanterdiversifikasidapat memilikihutangyang lebihtinggidaripadaperusahaannon–diversifikasi Su (2010). Menurut McConnel, (1990) dalam Su (2010)menemukan bahwa perusahaan terdiversifikasi menggunakan hutang yang besar sebagaisumberpendanaan.Su(2010)

(56)

2.2 Penelitian Terdahulu

Tabel 2.1

Penelitian Terdahulu

No Peneliti (tahun)

Judul Variabel& metodologi dengan rasio hutang sementara

diversifikasi produk berhubungan positif dengan rasio hutang. Diversifikasi

The Effects of Corporate

leverage Variabel independen:

(57)

Diversification V. perusahaan non- pemerintah

4. Yeniatie dan Nicken Destrian a (2010)

Faktor – Faktor Yang aset, profitabilitas dan pertumbuhan deviden dan resiko bisnis tidak

berpengaruh terhadap kebijakan hutang.

5. Ratna Independen: Total Diversification,

Pengaruh Black Ownership dan

Firm Size

blockholder dan

firm size

Blockholder ownership

(58)

(59)

2.3 Kerangka Konseptual

Kerangka pemikiran menjelaskan hubungan logis antar variabel dalam permasalahan yang akan diteliti. Kerangka utama dalam penelitian ini adalah diversifikasi produk sebagai variabel independen, struktur modal sebagai variabel dependen dan kepemilikan pemerintah sebagai variabel moderator. Keputusan struktur modal perusahaan dipengaruhi oleh diversifikasi perusahaan dan hubungan tersebut dipengaruhi oleh kepemilikan pemerintah. Dalam penelitian sebelumnya terdapat perbedaan hasil mengenai hubungan antar variabel tersebut. Oleh karena itu terdapat hipotesis yang berlawanan dalam penelitian ini.

Gambar 2.1

(60)

2.4 Perumusan Hipotesis

2.4.1. Pengaruh Diversifikasi Operasional Terhadap Struktur Modal Perusahaan

Sebuah perusahaan diversifikasi dapat melakukan penghematan pajak dengan melakukan offsetting kerugian pada beberapa segmen untuk keuntungan pada segmen lainnya Su(2010), hal ini menunjukkan bahwa perusahaan dengan segmen yang lebih banyak berkesempatan untuk mendapatkan hutang yang lebih besar. Organizational economics

menunjukkan bahwa karakteristik ekonomi dari strategi berhubungan dan tidak berhubungan memerlukan jenis pembiayaan yang berbeda. Kelebihan aktiva non spesifik perusahaan lebih mungkin digunakan untuk peningkatan diversifikasi-tidak-berhubungan, sedangakan adanya kelebihan aktiva spesifik lebih mungkin digunakan untuk peningatan diversifikasi berhubungan.Secara umum kreditur kurang bersedia untuk membiayai proyek dengan aset yang spesifik karena nilai likuidasi yang rendah saat terjadi kebangkrutan, sehingga perusahaan cenderung menggunakan pembiayaan ekuitas daripada hutang.Pendanaan ekuitas memberikan kekuasaan yang lebih besar kepada pemegang saham dalam mengatur perusahaan.

(61)

dalam mengawasi kinerja manajer. Di sisi lain pemegang saham kemungkinan bersedia membiayai proyek ini karena mereka dapat mengawasi manajer melalui dewan komisaris. Apabila manajer berkeinginan untuk melemahkan kekuasaan pemegang saham maka cenderung memilih menggunakan pendanaan hutang dibanding ekuitas.

Berdasarkan argumen tersebut hipotesis yang dikembangkan pada penelitian ini adalah:

H1. Diversifikasi-berhubungan berpengaruh negatif terhadap strukturmodal.

H2. Diversifikasi-tidak-berhubungan berpengaruh positif terhadap struktur modal.

Hipotesis pertama menyatakan bahwa perusahaan dengan diversifikasi-berhubungan berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Sedangkan hipotesis kedua menyatakan bahwa perusahaan dengan diversifikasi-tidak-berhubungan memiliki pengaruh positif terhadap struktur modal. Perusahaan dengan diversifikasi produk yang tidak berhubungan memiliki tingkat hutang yang lebih tinggi daripada perusahaan dengan diversifikasi berhubungan. Selain itu dengan menggunakan hutang perusahaan dapat mengurangi penghasilan kena pajak dengan adanya bunga. Diversifikasi-berhubungan lebih memanfaatkan aktiva spesifik yang dimiliki oleh perusahaan sehingga membutuhkan dana yang lebih kecil daripada diversifikasi-tidak-berhubungan.

(62)

pribadi. Apabila pemegang saham memiliki pengaruh kuat dalam pengambilan keputusan, maka manajer cenderung memilih diversifikasi-berhubungan dengan pendanaan eksternal berupa hutang, sedangkan apabila pemegang saham memiliki pengaruh kecil dalam pengambilan keputusan, perusahaan cenderung menerapkan diversifikasi-tidak-berhubungan dengan dana internal perusahaan.

Diversifikasi usaha dalam penelitian ini dispesifikan menjadi diversifikasi-berhubungan dan diversifikasi-tidak-diversifikasi-berhubungan. Diversifikasi-diversifikasi-berhubungan adalah strategi perusahaan dalam memperluas segmen dengan melakukan usaha baru yang masih berkaitan dengan bisnis inti dan masih berada pada industri yang sama. Diversifikasi-tidak-berhubungan adalah strategi perusahaan dalam memperluas segmen dengan melakukan usaha baru yang tidak berhubungan dengan bisnis inti perusahaan dan berada dalam industri yang berbeda. Pengukuran tingkat diversifikasi perusahaan dalam penelitian ini menggunakan Jacquemin – Berry enthropy index sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Su(2010). Struktur modal di proksikan oleh variabel book leverage ratio dan

market leverage ratio. Kedua variabel ini menggambarkan daya perusahaan dibandingkan nilai buku aset dan nilai pasar.

2.4.2 Pengaruh Kepemilikan Pemerintah Terhadap Hubungan Diversifikasi Operasional Terhadap Struktur Modal

(63)

diversifikasi karena adanya motif pribadi. Jensen dan Meckling (1986) dalam Su (2010) berpendapat bahwa manajer pada perusahaan dengan kas berlebih akan cenderung memanfaatkan kas untuk proyek lain daripada membayar deviden karena dapat mengurangi sumber daya yang mereka kontrol. Manajer akan lebih mementingkan kepentingan sendiri dengan melakukan diversifikasi daripada mementingkan kepentingan pemegang saham dengan membayarkan sebagai deviden. Disisi lain pemegang saham dapat mengawasi manajer melalui dewan direksi dan pemantauan kepemilikan.

Menurut Su (2010) jika pemegang saham dapat membatasi perilaku oportunistik manajer maka perusahaan akan cenderung mengadopsi strategi diversifikasi-behubungan dan pemegang saham akan menyarankan untuk menggunakan pembiayaan hutang untuk mendisiplinkan manajer. Sebaliknya apabila tata kelola perusahaan lemah dan manajer memiliki kekuasaan direksi yang besar, perusahaan akan cenderung menerapkan strategi diversifiaksi-tidak-berhubungan dan umumnya tidak menggunakan dana hutang. Sehingga diversifikasi-tidak-berhubungan berpengaruh negatif terhadap tingkat hutang perusahaan. Pemerintah sebagai pemegang saham dinilai memiliki pengaruh yang besar terhadap keputusan manajer, dimana pemerintah memiliki lebih dari setengah saham perusahaan. Berdasarkan argumen tersebut terdapat dua hipotesis yang dikembangkan pada penelitian ini adalah:

(64)

H4. Kepemilikan pemerintah berpengaruh negatif terhadap hubunganan antara diversifiaksi-tidak-berhubungan dengan struktur modal.

Hipotesis ketiga dan keempat didasarkan pada teori keagenan. Hipotesis ketiga menyatakan dengan kepemilikan pemerintah berhubungan positif terhadap hubungan antara diversifikasi-berhubungan dengan struktur modal. Hipotesis keempat menyatakan bahwa kepemilikan pemerintah berpengaruh negatif terhadap hubungan antara diversifikasi-tidak-berhubungan dengan struktur modal.

(65)

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang

Strategi perusahaan dan kepemilikan perusahaan telah menjadi sorotan dalam berbagai penelitian. Hal ini dikarenakan strategi perusahaan dan kepemilikan perusahaan berpengaruh terhadap berbagai keputusan perusahaan. Salah satu strategi yang dilakukan perusahaan adalah melakukan diversifikasi operasional yaitu mengembangkan segmen usaha. Struktur modal perusahaan merupakan hal penting dan sangat berpengaruh terhadap aktivitas perusahaan.Penerapan diversifikasi operasional salah satunya juga bertujuan untuk memaksimumkan ukuran dan keragaman usaha, sehingga pemilik dapat memperoleh tingkat keuntungannya yang tinggi dari beberapa segmen usaha yang dimiliki.

Penelitian ini menganalisis struktur modal perusahaan pada perusahaan yang melakukan diversifikasi produk, baik perusahaan milik pemerintah maupun perusahaan non- pemerintah (swasta). Menurut Lupitasari (2013), diversifikasi merupakan strategi perusahaan untuk memperluas usahanya dengan membuka unit bisnis atau anak perusahaan baru dalam lini bisnis yang sama maupaun dalam lini bisnis yang berbeda dari bisnis inti perusahaan.

(66)

berhubungan dengan usaha inti perusahaan dan masih berada pada satu industri yang sama, sedangkan perusahaan dikatakan melakukan diversifikasi-tidak-berhubungan jika usaha yang dihasilkan tidak diversifikasi-tidak-berhubungan dengan usaha inti perusahaan dan berada dalam industri yang berbeda. Strategi diversifikasi-berhubungan lebih mengandalkan sinergi operasional diseluruh lini bisnis, sedangkan diversifikasi-tidak-berhubungan lebih mengandalkan sinergi keuangan Govindrajan dan Anthony ( 2011).

Menurut Pandya dan Rao (1998), strategi diversifikasi digunakan oleh banyak manajer untuk meningkatkan kinerja perusahaan, sedangkan Suwarni dan Pakaryaningsih (2007) dalam Verawati (2012) menyatakan bahwa strategi diversifikasi bertujuan untuk mengurangi tingkat risiko dan tetap memberikan potensi tingkat keuntungan yang cukup. Dengan penerapan diversifikasi, diharapkan jika salah satu segmen usaha mengalami kerugian, maka keuntungan yang diperoleh dari segmen usaha yang lain dapat menutupi kerugian tersebut. Selain itu perusahaan yang melakukan diversifikasi dapat melakukan tax savings dengan melakukan offsetting kerugian pada beberapa segmen Su (2010). Berdasarkan coinsurance effect ini perusahaan terdiversifikasi dapat memiliki hutang yang lebih tinggi daripada perusahaan non-diversifikasi.

Organizational economics menjelaskan bahwa karakteristik dari diversifikasi-tidak-berhubungan dan diversifikasi-berhubungan memerlukaan sumber pendanaan yang berbeda Su (2010). Menurut organizational economics,

(67)

(1998) dalam Wardhani dan Hasibuan (2011) berpendapat bahwa perusahaan yang menerapkan strategi diversifikasi-berhubungan akan membuat manajemen untuk memberikan perhatian khusus terhadap aset tertentu. Tersedianya aset khusus yang dimiliki perusahaan semakin memudahkan perusahaan untuk melakukan strategi diversifiaksi-berhubungan. Sementara untuk diversifikasi-tidak-berhubungan, perusahaan perlu meningkatkan asetnya yang tidak spesifik bagi perusahaan. Oleh karena itu, diversifikasi-tidak-berhubungan kemungkinan menggunakan pendanaan hutang sedangkan diversifikasi berhubungan cenderung menggunakan pendanaan internal Su ( 2010).

Dalam menjalankan kegiatan perusahaan, diperlukan modal untuk membiayai aktivitas perusahaan, baik aktivitas operasional maupun investasi. Manajer berperan dalam menentukan pendanaan yang efisien bagi perusahaan, baik modal yang bersumber dari dalam ataupun dari luar perusahaan. Perbandingan antara jumlah hutang dengan modal sendiri disebut dengan struktur modal Riyanto (2013). Struktur modal perusahaan tergantung pada karakteristik sumber daya perusahaan serta strategi yang diterapkan oleh perusahaan. Sumber internal diperoleh dari dalam perusahaan, berupa laba ditahan dan depresiasi. Dana internal digunakan dengan harapan perusahaan tidak perlu melakukan pembayaran bunga, tetapi jumlahnya terbatas, sedangkan sumber eksternal adalah sumber dana yang berasal dari luar perusahaan, berupa hutang/pinjaman dari

(68)

dilakukan oleh PT Pos Indonesia. Direktur utama PT Pos Indonesia menjelaskan bahwa bisnis inti perseroan harus menyesuaikan perkembangan dunia, sehingga PT Pos Indonesia akan memperluas lini bisninya. Beberapa rencana bisnis yang akan dilakukan oleh PT Pos Indonesia adalah bekerjasama dengan jasa pengiriman asing UPS, memaksimalkan pasar logistik (pengiriman barang), melakukan diversifikasi lahan (pos mart, pembangunan perusahaan jasa keuangan, hotel), bekerjasama dengan salah satu hotel besar.

Perusahaan di Indonesia dimiliki oleh dua pihak, yaitu pihak pemerintah dan non–pemerintah (swasta). Menurut Su (2010) pemerintah memiliki pengaruh yang besar terhadap pemilihan manajer sebagai pengelola perusahaan. Dengan demikian perusahaan yang dimiliki oleh pemerintah diasumsikan dapat mengendalikan manajer dan cenderung melakukan diversifikasi-berhubungan dengan menggunakan pendanaan hutang sedangkan perusahaan swasta dimana pemegang saham lemah dalam mengendalikan manajer cenderung melakukan diversifikasi-tidak-berhubungan dengan menggunakan pendanaan internal.

(69)

Struktur Modal Perusahaan dengan Kepemilikan Pemerintah sebagai Variabel Moderasi (Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012– 2014).”

1.2 Perumusan Masalah

Menurut Su (2010), diversifikasi usaha memungkinkan perusahaan untuk mengurangi laba dan menempatkan kerugian arus kas dari segmen yang berbeda, sehingga perusahaan dapat melakukan penghematan pajak. Selain itu perusahaan melakukan diversifikasi karena adanya sumber daya berlebih yang dimiliki perusahaan. Diversifikasi-berhubungan atau tidak-berhubungan dipilih berdasarkan aset yang dimilki oleh perusahaan Su (2010), sedangkan pendanaan eksternal cenderung dipilih untuk diversifikasi-tidak-berhubungan dan pendanaan internal cenderung dipilih untuk diversifikasi-berhubungan. Hubungan ini berbeda menurut teori keagenan. Menurut teori keagenan, manajer melakukan diversifikasi karena adanya motif pribadi

Su (2010)pemilik perusahaan berperan penting dalam membatasi perilaku oportunis manajer. Dengan demikian kepemilikan perusahaan memilki peranan penting dalam keputusan pendanaan perusahaan. Berdasarkan uraian latar belakang di atas, masalah yang akan diteliti selanjutnya dirumuskan dalam bentuk pertanyaan penelitian yaitu:

(70)

2. Apakah diversifikasi-tidak-berhubungan berpengaruh terhadap struktur modal?

3. Apakah kepemilikan pemerintah berpengaruh terhadap hubungan antara diversifikasi-berhubungan dengan struktur modal?

4. Apakah kepemilikan pemerintah berpengaruh terhadap hubungan antara diversifikasi-tidak-berhubungan dengan struktur modal?

1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian 1.3.1 Tujuan Penelitian

Berdasarkan latar belakang dan rumusan masalah tersebut di atas, penelitian ini bertujuan untuk:

1. Mengetahui apakah diversifikasi-berhubungan berpengaruh terhadap struktur modal

2. Mengetahui apakah diversifikasi-tidak-berhubungan berpengaruh terhadap struktur modal.

3. Mengetahui apakah kepemilikan pemerintah dan diversifikasi-berhubungan berpengaruh terhadap struktur modal.

4. Mengetahui apakah kepemilikan pemerintah dandiversifikasi-berhubungan berpengaruh terhadap struktur modal.

1.3.2 Manfaat penelitian