yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)
THE INFLUENCE OF FINANCIAL RATIOS ALTMAN Z-SCORE MODEL AND OPERATING CASH FLOW PREDICTION CONDITION OF
FINANCIAL DISTRESS CORPORATE
(Case Study Of Bakrie Group Company Listed On The Indonesian Stock Exchange)
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Menempuh Program Strata 1
Guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Pada Program Studi Akuntansi
Minda Driati 21110155
PROGRAM STUDI AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS KOMPUTER INDONESIA
RIWAYAT HIDUP PENELITI
DATA PRIBADI
Nama : Minda Driati
T.T.L : Cianjur 17 Oktober 1990
Alamat : Jl. Hanjawar Pacet Kp. Parigi Rt. 03 Rw. 08 Desa. Cibodas Kec. Pacet Kab. Cianjur Provinsi Jawa Barat 43253
Jenis Kelamin : Perempuan
Agama : Islam
DATA PENDIDIKAN PENDIDIKAN FORMAL
No Jenjang Keterangan Tahun
1. SD Lulusan SD Negeri Winayaloka Pacet-Cianjur (Terakreditasi B)
Tahun 1998-2004 2. SMP Lulusan SMP N 1 Pacet (Terakreditasi A) Tahun 2004-2007 3. SMA SMA N 1 Sukaresmi (Terakreditasi A) Tahun 2007-2010 4. SARJANA Program Studi Akuntansi,
Fakultas Ekonomi,
Universitas Komputer Indonesia (UNIKOM) (Terakreditasi A)
Tahun 2010-2014
PENDIDIKAN NON FORMAL
No Kegiatan Tahun
1. Character Biulding - Bersertifikat 30-31 Oktober 2010 2. Pelatihan Pajak Terapan (BREVET A & B
TERPADU) – Bersertifikat
28 November 2012 s.d 22 Februari 2013
3. Certificate of Accurate Training & Certification –
Bersertifikat
6-8 Oktober 2012 4. Training of Accurate 4 Accounting Software –
Bersertifikat
8 Oktober 2012 5. Praktek Kerja Lapangan Mahasiswa Program Studi
Akuntansi Fakultas Ekonomi UNIKOM ke BPK - Bersertifikat
18 Februari 2013
KEGIATAN ORGANISASI
No Kegiatan Tahun
1. Seminar “Invest Now, Retire Rich”- Bersertifikat 22 Desember 2011 2. Seminar Nasional Akuntansi – Bersertifikat 20 April 2013 3. Cepat Mudah Membuat Website Online dalam 30
Menit - Bersertifikat
16-21 Juni 2014 4. Masa Gabungan Mahasiswa Akuntansi 2010-2011
(MAGMA) – Bersertifikat
ix
PERNYATAAN KEASLIAN ... ii
MOTO ... iii
ABSTRAK ... iv
ABSTRACT ... v
KATA PENGANTAR ... vi
DAFTAR ISI ... ix
DAFTAR TABEL ... xiii
DAFTAR GAMBAR ... xvi
DAFTAR LAMPIRAN ... xviii
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1 Latar Belakang Kerja Penelitian ... 1
1.2 Identifikasi dan Rumusan Masalah ... 8
1.2.1 Identifikasi Masalah ... 8
1.2.2 Rumusan Masalah ... 9
1.3 Maksud Dan Tujuan Penelitian ... 9
1.3.1 Maksud Penelitian ... 9
1.3.2 Tujuan Penelitian ... 9
1.4 Kegunaan Penelitian ... 10
1.4.1 Kegunaan Akademis ... 10
1.4.2 Kegunaan Praktisi ... 10
1.5 Lokasi Dan Waktu Penelitian ... 11
1.5.1 Lokasi Penelitian ... 11
BAB II KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PENELITIAN DAN
HIPOTESIS ... 13
2.1 Kajian Pustaka ... 13
2.1.1 Pengertian Laporan Keuangan ... 13
2.1.1.1 Komponen Laporan Keuangan ... 14
2.1.1.2 Analisis Laporan Keuangan ... 15
2.1.1.3 Tujuan Analisi Laporan Keuangan ... 16
2.1.1.4 Model Analisis Rasio Keuangan ... 17
2.1.1.5 Model Altman Z-score ... 18
2.1.1.6 Kegunaan Rasio Altman Z-Score ... 19
2.1.1.7 Rasio- Rasio Keuangan Model Altman Z-Score ... 19
2.1.2 Arus Kas Operasi ... 24
2.1.2.1 Pengertian Kas ... 24
2.1.2.2 Laporan Arus Kas ... 25
2.1.2.3 Klasifikasi Laporan Arus Kas... 26
2.1.2.4 Arus Kas Operasi ... 27
2.1.2.5 Metode Laporan Arus Kas ... 28
2.1.3 Pengertian Financial Distress ... 30
2.1.3.1 Faktor-Faktor Penyebab Financial Distress ... 31
2.1.3.2 Pengelompokan Financial Distress ... 34
2.1.3.3 Indikator Financial Distress ... 35
2.1.3.4 Manfaat Financial Distress ... 36
2.2 Kerangka Penelitian ... 37
2.2.1 Hubungan Rasio Keuangan Dengan Model Altman Z-Score Terhadap Prediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan ... 37
2.2.2 Hubungan Arus Kas Operasi Terhadap Prediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan ... 41
2.2.3 Penelitian Sebelumnya ... 43
2.2.3.2 Kerangka Penelitian ... 47
2.3 Hipotesis ... 48
BAB III OBJEK DAN METODE PENELITIAN ... 49
3.1 Objek Penelitian ... 49
3.2 Metode Penelitian ... 49
3.2.1 Desain Penelitian... 50
3.2.2 Operasionalisasi Variabel ... 55
3.3 Sumber Data ... 58
3.4 Populasi dan Penarikan Sampel ... 59
3.4.1 Populasi ... 59
3.4.2 Sampel ... 60
3.5 Metode Pengumpulan Data ... 62
3.6 Rancangan Analisis dan Pengujian Hipotesis ... 63
3.6.1 Rancangan Analisis ... 63
3.6.2 Pengujian Hipotesis... 72
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 76
4.1 Hasil Penelitian ... 76
4.1.1 Gambaran Umum Perusahaan ... 76
4.1.1.1 Sejarah Singkat Perusahaan ... 76
4.1.1.2 Struktur Organisasi ... 79
4.1.1.3 Uraian Tugas ... 85
4.1.1.4 Aktivitas Perusahaan ... 86
4.1.2 Analisis Deskriftif ... 87
4.1.2.1 Analisis Rasio Keuangan Dengan Model Altman Z-Score Perusahaan Group Bakrie yang Terdaftar di BEI Priode 2005-2012 ... 87
4.1.2.2 Arus Kas Operasi Perusahaan
Priode 2005-2012 ... 114
4.1.2.3 Financial Distress Perusahaan Group Bakrie yang Terdaftar di BEI Priode 2005-2012 ... 117
4.1.3 Analisis Verifikatif ... 119
4.1.3.1 Pengaruh Rasio Keuangan Dengan Model Altman Z-Score Terhadap Prediksi KondisiFinancial Distress Perusahaan ... 120
4.1.3.2 Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Prediksi Kondisi Finanial Distress ... 137
4.2 Pembahasan ... 142
4.2.1 Pengaruh Rasio Keuangan Dengan Model Altman Z-Score Terhadap Prediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan ... 142
4.2.2 Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Prediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan ... 145
BAB V KESIMPULAN ... 147
5.1 Kesimpulan ... 147
5.2 Saran ... 148
DAFTAR PUSTAKA ... 155
LAMPIRAN-LAMPIRAN ... 158
150
Andi Supangat. 2007 “Statistika Dalam Kajian Deskriftif, Inferensi Dan Nonparametik” Jakarta: Prenada Media.
Asquith P., R. Gertner Dan D. Scharfstein. 1994 "Anatomy Of Financial Distress: An Examination Of Junk-Bond Issuers". Quarterly Journal Of Economics 109: 1189-1222.
Ayu Suci Ramadhani Dan Niki Lukviarman, 2009 “Perbandingan Analisis Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Model Altman Pertama, Altman Revisi, Dan Altman Modifikasi Dengan Ukuran Dan Umur Perusahaan Sebagai Variabel Penjelas (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia)” Jurnal Siasat Bisnis Vol. 13 No. 1, April 2009 Hal: 15–28
Ardyan Mohamad 2013 “Bakrie Tak Juga Berhenti Jual Aset Untuk Bayar Utang” http://m.merdeka.com/uang/bakrie-tak-juga-berhenti-jual-aset-untuk-bayar-utang.html. Merdeka.com
Azis A. Dan G. H. Lawson. 1989 “Cash Flow Reporting And Financial Distress Models: Testing And Hypotheses.” Financial Management 19, No. 1, Spring: 55-63.
Darsono Dan Ashari. 2005 “Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan”. Yogyakarta: Andi
Donald E.Kieso dan Jerry J. Weygandt “ Akuntansi Intermediate” Jakarta: Erlangga
Earl K. Stice, James D . Stice, Dan K. Fred Skousen. 2009 “ Akuntansi Keuangan
(Intermediate Accounting), Jakarta: Salemba Empat
Elly, Suhayati Dan Sri Dewi Anggadini. 2009 “Akuntansi Keuangan Edisi Pertama” : Yogyakarta. Graha Ilmu.
Evanny Indri Hapsari. 2012 “Kekuatan Rasio Keuangan Dalam Memprediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Manufaktur Di Bei” Jurnal Dinamika Manajemen, Jdm Vol. 3, No. 2, 2012, Pp: 101-109: Http://Journal.Unnes.Ac.Id/Nju/Index.Php/Jdm
Fajar Indra. 2012 “Bumi Resources Menuju Kebangkrutan Finansial?” Rabu, 29
Http://Nasional.Kompas.Com/Read/2012/08/29/11150115/Twitter.Com KOMPAS.Com
Fitria Wahyuningtyas. 2010 “Penggunaan Laba Dan Arus Kas Untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress (Studi Kasus Pada Perusahaan Bukan Bank Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2005-2008)”. Skripsi Universitas Diponegoro Semarang
Foster, George. 1986 “Financial Statement Analysis. Prentice Hall, Englewood Cliffs”, New Jersey.
Futkhatul Nur Khamidah (2012:60) “Analisis Tingkat Kesehatan Keuangan Pada Perusahaan Semen Go Public Di Bursa Efek Indonesia Among Makarti, Vol.5 No.9, Juli 2012
Gujarati, Damodar. 2003 “Ekonometrika Dasar. Terjemahan Sumarno Zain”.
Hadi S, Dan Anggraeni, A, 2008 “Pemilihan Prediktor Delisting Terbaik (Perbandingan Antara The Zmijewski Model, The Altman Model, Dan The Springate Model).” Fe Uii
Hill, N. T., S. E. Perry, Dan S. Andes. 1996 "Evaluating Firms In Financial Distress: An Event History Analysis". Journal Of Applied Business Research 12(3): 60-71.
Hofer, C. W. 1980 "Turnaround Strategies". Journal Of Business Strategy 1:19-31.
Husein, Umar. 2005 “Metodologi Penelitian”. Jakarta : Raja Garfindo
Imam Ghozali, 2007 “Aplikasi Analisis Multivivariate Dengan Program Spss.” Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang
Imam Mas’ud Dan Reva Maymi Srengga “Pengaruh Rasio Keuangan Untuk Memprediksi Financial Distress Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia” Jurnal Akuntansi Universitas Jember
Jonatan Sarwono. 2006 “Metode Penelitian Kuantitatif Dan Kualitatif”: Yogyakarta. Graha Ilmu.
Jonathan Sarwono Dan Ely Suhayati. 2010 “Riset Akuntansi Menggunakan Spss”, Yogyakarta: Graha Ilmu.
K.R Subramayam Dan John J. Wild. 2010 “Analisis Laporan Keuangan”. Jakarta: Salemba Empat.
Kasmir. 2008 “Analisis Laporan Keuangan”. Jakarta: Pt Raja Grafindo Persada
Kusnendi. 2009 “Model-model Persamaan Struktural satu dan Multigroup Sampel dengan Lisrel” Bandung: Alfabeta
Lau, A. H. 1987 "A Five State Financial Distress Prediction Model". Journal Of Accounting Research 25: 127-138.
Luciana Spica Almili. 2006 “Prediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Gopublic Dengan Menggunakan Analisis Multinomial Logit”. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Vol. Xii No. 1, Maret 2006 Issn: 0854 – 9087.
Luciana Spica Almilia, Emanuel Kristijadi. 2003 “Analisis Rasio Keuangan Untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta” Jurnal Akuntansi Dan Auditing Indonesia (Jaai). Vol. 7 No. 2, Desember 2003. Issn: 1410 – 2420.
Luciana Spica Almilia, S.E., M.Si. 2006 “Reaksi Pasar Dan Efek Intra Industri Pengumuman Financial Distress” Jurnal Ekono – Insentif (Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi – Kopertis Wilayah Iv) Vol.1 No. 1, April 2006 Issn: 1907 – 0640
Luciana Spica Almilia. 2004. “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kondisi Financial Distress Suatu Perusahaan yang Terdaftar di BEJ”, JRAI, Vol. 7, No.1.
Mamduh M Hanafi., Abdul Halim. 2007 “Analisis Laporan Keuangan. Edisi 3” Yogyakarta : Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen Ypkn.
Mamduh M. Hanafi, 2008 “Manajemen Keuangan”. Edisi 1, Bpfe, Yogyakarta.
Mokhamad Iqbal Dwi Nugroho, Wisnu Mawardi. 2012 “ Analisis Prediksi
Financial Distress Dengan Menggunakan Model Altman Z-Score Modifikasi 1995 (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang Go Public Di Indonesia Tahun 2008 Sampai Dengan Tahun 2010)”
Diponegoro Journal Of Management Volume 1, Nomor 1, Tahun 2012, Halaman 1/11 Http://Ejournal-S1.Undip.Ac.Id/Index.Php/Dbr
Nurul Hidayat. 2012 “Bumi Diproyeksi Bangkrut: Manajemen Masih Optimistis.
Rabu, 29 Agustus 2012, 15:25 Wib
Platt, H., Dan M. B. Platt. 2002 "Predicting Financial Distress". Journal Of Financial Service Professionals, 56: 12-15.
Ramadhani Ayu Suci. Niki Lukviarman. 2009 “Perbandingan Analisis Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Model Altman Pertama, Altman Revisi, Dan Altman Modifikasi Dengan Ukuran Dan Umur Perusahaan Sebagai Variabel Penjelas (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia)”. Jurnal Siasat Bisnis Vol. 13 No. 1, April 2009 Hal: 15–28
Rindu Rika Gamayuni. 2011, “Analisis Ketepatan Model Altman Sebagai Alat Untuk Memprediksi Kebangkrutan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Di Bei)” Jurnal Ilmiah Berkala Enam Bulanan: Issn 1410 – 1831.
Riyanto Bambang. 2001 “Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan” BPFE: Yogyakarta.
Rowland Bismark Fernando Pasaribu. 2008 “Penggunaan Biinary Logiit Untuk Prediiksii Fiinanciial Diistress Perusahaan Yang Tercatat Dii Bursa Efek Jakarta” Jurnal Ekonomi, Bisnis, Dan Akuntansi Ventura Vol. 11, No. 2, August 2008 (153-172). Issn: 1410 – 6418
S. Munawir. 2002 “Analisis Informasi Keuangan” Yogyakarta: Liberty Yogyakarta
Sari Atmini. 2005 “ Manfaat Laba Dan Arus Kas Untuk Memprediksi Kondisi
Financial Distress Pada Perusahaan Textile Mill Products Dan Apparel And Other Textile Products Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta” Sna Viii Solo, 15 – 16 September 2005
Sheilly Olivia Marcelinda, Hadi Paramu, Novi Puspitasari. 2014 “Analisis Akurasi Prediksi Kebangkrutan Model Altman Z-Score Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.” E -Journal Ekonomi Bisnis Dan Akuntansi, 2014, Volume 1 (1) : 1-3
Singgih Santoso, 2002 “Spss Versi 11.5” Cetakan Kedua; Gramedia
Sjahrial Dermawan. 2007 “Pengantar Manajemen Keuangan”. Jakarta: Mitra Wamcama Media.
Sofyan Syafri Harahap. 2008 “Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan.”. Jakarta: Rajagrafindo.
St. Ibrahim Mustafa Kamal. 2010 “Analisis Prediksi Kebangkrutan Pada Perusahaan Perbankan Go Public Di Bursa Efek Indonesia (Dengan Menggunakan Model Altman Z-Score)”. Makassar
Sugiyono. 2010 “Metode Penelitian Bisnis”. Cetakan Ke-15. Bandung: Alfabeta.
Sugiyono. 2014 “ Metode Penelitian Kombinasi (Mixed Methods)”. Bandung: Alfabeta.
Supardi Dan Sri Mastuti. 2003 “Validitas Penggunaan Z-Score Altman Untuk Menilai Kebangkrutan Pada Perusahaan Perbankan Go Publik Di Bursa Efek Jakarta.
Sutrisno M.M. 2009 “Manajemen Sumber Daya Manusia Edisi Pertama”. Yogyakarta: Ekonisia
Toto Prihadi. 2008 “Deteksi Cepat Kondisi Keuangan: 7 Analisis Rasio Keuangan.” Jakarta: Ppm
Umi Narimawati, Sri Dewi Anggadini Dan Linna Ismawati. 2010 “Penulisan Karya Ilmiah: Panduan Awal Menyusun Skripsi Dan Tugas Akhir Aplikasi”. Bandung: Genesis
Umi Narimawati. 2008 “Analisis Multifariat Untuk Penelitian Ekonomi”. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Whitaker, R. B. 1999 "The Early Stages Of Financial Distress". Journal Of Economics And Finance, 23: 123-133.
Wibowo dan Abu Bakar Arif. 2007 “Pengantar Akuntansi II (Ikhtiar Teori dan Soal-soal)
Widi Hidayat. 2009 “Analisis Financial Distress Perusahaan Manufaktur Yang
Listed Sebagai Dampak Krisis Ekonomi Asia” Jurnal Akuntansi,
Manajemen Bisnis Dan Sektor Publik (Jambsp) Jambsp Vol.5 No. 3 – Juni 2009: 304 – 323 Issn 1829 – 9857
www.idx.co.id
Zaki, Baridwan. 2004 “Intermediate Accounting”, Edisi Kedelapan. Bpfe
vi
Puji dan syukur tidak henti-hentinya peneliti panjatkan kehadirat Allah SWT
yang telah melimpahkan Rahmat dan Hidayah-Nya sehingga peneliti dapat
menyelesaikan laporan penelitian yang berjudul “Pengaruh Rasio Keuangan
Dengan Model Altman Z-Score Dan Arus Kas Operasi Terhadap Prediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan (Studi Kasus Pada Perusahaan Group
Bakrie yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)”.
Penyusunan penelitian ini ditujukan untuk memenuhi salah satu syarat sidang
guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Akuntansi Universitas
Komputer Indonesia.
Peneliti menyadari dalam penyusunan Penelitian ini masih jauh dari kata
sempurna, karena didalamnya tidak terlepas dari berbagai kekurangan. Untuk itu
peneliti ucapkan terimakasih kepada Dr. Ony Widilestariningtyas, SE., M.Si., Ak,
selaku Dosen Pembimbing yang penuh keikhlasan dan kesabaran dalam
memberikan bimbingan, membina dan mengarahkan penulis dalam menyusun
penelitian ini.
Selama penyusunan penelitian ini peneliti banyak mendapat bantuan dari
berbagai pihak, baik itu berupa dorongan moril maupun materil. Oleh karena itu
pada kesempatan ini, dengan tulus dan dengan segala kerendahan hati peneliti
vii
Universitas Komputer Indonesia Bandung.
3. Dr. Surtikanti, SE., M.Si., Ak., selaku Ketua Program Studi Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Komputer Indonesia Bandung.
4. Wati Aris Astuti, SE., M.Si., Ak, selaku Sekretaris Program Studi
Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Komputer Indonesia Bandung.
5. Dr. Dedi Sulistyo, ST., MT dan Dian Dwinita K, SE., M.Si Selaku Penguji.
6. Gilman Pradana Nugraha, SE., M.M, selaku Kepala Kantor Bursa Efek
Indonesia Perwakilan Bandung.
7. Ayah Rizal, Mamah Yayah doa, kasih sayang dan dorongan semangat
mamah dan ayah selalu menjadi kekuatan dan motivasi bagi peneliti dalam
menyusun penelitian ini, semoga anakmu ini dapat menjadi kebanggaan
keluarga.
8. Nia, Eneng Intan Sari, Diana Napulani M. Alam Syah, Ridwa Alawi,
Zahratul SOS, dan sikecil Zidan untuk dorongan semangatnya.
9. Siti Kurnia Rahayu, SE., M.Ak., Ak., selaku Dosen Wali Kelas
Akuntansi-4 angkatan 2010.
10. Staf Dosen Pengajar yang telah banyak memberikan ilmu dan pengalaman
serta dukungan kepada peneliti selama kegiatan perkuliahan.
11. Staf Kesekretariatan Program Studi Akuntansi yang telah memberikan
viii
13. Teman-teman Akuntansi Angkatan 2010 khususnya kelas AK-4, atas
kebersamaannya.
14. Semua pihak yang ikut membantu dan terlibat dalam penyusunan laporan
Penelitian ini.
Harapan peneliti semoga apa yang disajikan dalam penelitian ini memberikan
manfaat khususnya bagi peneliti dan umumnya bagi para pembaca.
Akhir kata peneliti panjatkan do’a kepada Allah SWT, semoga amal berupa
bantuan, dorongan dan do’a yang telah diberikan kepada peneliti akan
mendapatkan balasan yang berlipat ganda.
“Amin Ya Rabbal ‘Alamin”
Bandung, 12 Agustus 2014 Peneliti,
1
1.1. Latar Belakang Penelitian
Darsono dan Ashari (2005:101), semakin terglobalisasinya perekonomian
menyebabkan persaingan antar perusahaan menjadi semakin ketat, tidak hanya
dalam suatu negara tetapi juga dengan perusahaan di negara lain. Persaingan yang
sangat ketat ini menuntut perusahaan untuk selalu memperkuat fundamental
manajemen sehingga akan mampu bersaing dengan perusahaan lain.
Ketidakmampuan mengantisipasi perkembangan global dengan memperkuat
fundamental manajemen akan mengakibatkan pengecilan dalam volume usaha
yang pada akhirnya mengakibatkan kebangkrutan perusahaan.
Rindu Rika Gamayuni (2011:1), krisis ekonomi global membawa dampak
banyak perusahaan bangkrut. Diperlukan suatu early warning system yang dapat
memprediksi kebangkrutan. Masalah prediksi kebangkrutan sudah lama dianalisis
oleh kalangan akademisi. Dasar dalam mendiagnosa kebangkrutan adalah
memonitor dan menguji kondisi finansial perusahaan dan tujuan utamanya adalah
menemukan sinyal awal kebangkrutan dan membangun usaha untuk menghindari
terjadinya kebangkrutan. Penyebab kebangkrutan dapat berasal dari faktor internal
dan eksternal. Pada masa krisis ekonomi global saat ini yang dalam hal ini terjadi
penurunan siklus ekonomi, penyebab utama kebangkrutan berasal dari faktor
eksternal yaitu inflasi, sistem pajak dan hukum, depresiasi mata uang asing dan
kurangnya pengetahuan dalam mempergunakan asset dan liabilities secara efektif.
Dengan menganalisis laporan keuangan perusahaan, menganalisis dinamika dan
trend rasio keuangan dan tingkat persaingan, maka kita dapat mengamati sinyal
awal kebangkrutan.
Darsono dan Ashari (2005:101), investor dan kreditor sebagai pihak yang
berada diluar perusahaan dituntut mengetahui perkembangan yang ada dalam
perusahaan untuk mengamankan investasi yang telah dilakukan. Ketidakmampuan
untuk membaca sinyal-sinyal kesulitan usaha akan mengakibatkan kerugian dalam
investasi yang telah dilakukan. Untuk mengatasi hal tersebut investor harus bisa
mendeteksi kemungkinan kesulitan keuangan, kesulitan keuangan adalah sinyal
dari dalam perusahaan yang berupa indikator kesulitan keuangan.
S. Munawir (2002:291), istilah kesulitan keuangan (financial distress)
digunakan untuk mencerminkan adanya permasalahan dengan likuiditas yang
tidak dapat dijawab atau diatasi tanpa harus melakukan perubahan skala operasi
atau restrukturisasi perusahaan. Pengelolaan kesulitan keuangan jangka pendek
(tidak mampu membayar kewajiban keuangan pada saat jatuh temponya) yang
tidak tepat maka akan menimbulkan permasalahan yang lebih besar yaitu menjadi
tidak solvable (jumlah utang lebih besar dari pada jumlah aktiva) dan akhirnya
mengalami kebangkrutan.
Menurut Evanny Indri Hapsari (2012:103), financial distress adalah suatu
situasi dimana arus kas operasi perusahaan tidak memadai untuk melunasi
perusahaan terpaksa melakukan tindakan perbaikan. Financial distress adalah
masalah likuiditas yang sangat parah yang tidak bisa dipecahkan tanpa perubahan
ukuran dari operasi atau struktur perusahaan. Financial distress merupakan
kondisi dimana keuangan perusahaan dalam keadaan tidak sehat atau krisis.
Financial distress terjadi sebelum kebangkrutan dan terjadi saat perusahaan
mengalami kerugian beberapa tahun. Model prediksi kebangkrutan yang
bermunculan merupakan antisipasi dan sistem peringatan dini terhadap financial
distress karena model tersebut dapat digunakan sebagai sarana untuk
mengidentifikasikan bahkan memperbaiki kondisi sebelum sampai pada kondisi
krisis atau kebangkrutan.
Luciana Spica Almilia (2003:2), model sistem peringatan untuk
mengantisipasi adanya financial distress perlu untuk dikembangkan, karena
model ini dapat digunakan sebagai sarana untuk mengidentifikasikan bahkan
memperbaiki kondisi sebelum sampai pada kondisi krisis atau kebangkrutan.
Banyak penelitian-penelitian yang telah dilakukan untuk menggambarkan
kondisi financial distress perusahaan, seperti yang dilakukan oleh Lau (1987) dan
Hill, Perry dan Andes (1996) menggunakan adanya pemberhentian tenaga kerja
atau menghilangkan pembayaran deviden; Asquith, Gertner dan Scharfstein (1994)
menggunakan interest coverage ratio untuk mendefinisikan financial distress;
Whitaker (1999) mengukur financial distress dengan cara adanya arus kas yang
lebih kecil dari utang jangka panjang saat ini;
Menurut Ayu Suci Ramadhani dan Niki Lukviarman (2009:16), Untuk
mengawasi kondisi keuangan dengan menggunakan teknik-teknik analisis laporan
keuangan. Analisis laporan keuangan merupakan alat yang penting untuk
memperoleh informasi yang berkaitan dengan posisi keuangan perusahaan serta
hasil yang telah dicapai sehubungan dengan pemilihan strategi perusahaan yang
telah diterapkan. Dengan melakukan analisis laporan keuangan perusahaan, maka
dapat diketahui kondisi dan perkembangan financial perusahaan. Selain itu, juga
dapat diketahui kelemahan serta hasil yang dianggap cukup baik dan potensi
kebangkrutan perusahaan tersebut.
Nasser & Aryati (2000) yang dikutip dalam Evanny Indri Hapsari (2012:103),
rasio keuangan bermanfaat dalam memprediksi kebangkrutan bisnis untuk periode
satu sampai lima tahun sebelum bisnis tersebut benar-benar bangkrut.
Foster (1986) dalam Luciana Spica Almilia dan Kristijadi (2003:1)
menyatakan bahwa ada empat hal yang mendorong analisis laporan keuangan
dilakukan dengan model rasio keuangan, yaitu:
1. Untuk mengendalikan pengaruh perbedaan besaran antar perusahaan atau
antar waktu.
2. Untuk membuat data menjadi lebih memenuhi asumsi alat statistik yang
digunakan.
3. Untuk mengeinvestigasi teori yang terkait dengan rasio keuangan.
4. untuk mengkaji hubungan empirik antara rasio keuangan dan estimasi atau
prediksi variabel tertentu (seperti kebangkrutan atau financial distress).
Arifin (2007), namun terdapat masalah dalam pemakaian analisis rasio karena
masing-masing rasio memiliki kegunaan dan memberikan indikasi yang berbeda
terlihat berlawanan satu sama lain. Oleh karena itu, jika hanya bergantung pada
perhitungan rasio secara individual maka para investor akan mendapat kesulitan
dan kebingungan untuk memutuskan apakah perusahaan dalam kondisi sehat atau
sebaliknya. Untuk melengkapi keterbatasan dari analisis rasio dapat dipergunakan
alat analisis yang menghubungkan beberapa rasio sekaligus untuk memprediksi
potensi kebangkrutan suatu perusahaan. Analisis ini dikenal dengan nama analisis
Z-score.
Menurut Rindu Rika Gamayuni (2011:174) Z-Score Altman terbukti dapat
memprediksi kondisi kesulitan keuangan perusahaan/ financial distress pada 2,3,
dan 4 tahun sebelum terjadinya kebangkrutan.
Fenomena yang terjadi terkait kondisi keuangan perusahaan grup Bakrie yang
dilihat dari score yang diperoleh:
Nurul Hidayat (2012), Perusahaan tambang PT Bumi Resources Tbk
diproyeksikan akan mengalami kebangkrutan finansial setelah mencatat kerugian
dan kemampuan bayar utang rendah meski manajemen optimis terhadap
operasional. Riset yang dikeluarkan Panin Sekuritas Rabu (29/8) mengindikasikan
perusahaan batu bara ini akan bangkrut karena performa keuangan yang buruk dan
tidak mampu membayar utangnya. Di saat yang sama, manajemen mengatakan
operasional baik dengan peningkatan penjualan selama semester pertama tahun ini.
Direktur Bumi Resources Dileep Srivastava (2012) menanggapi proyeksi
kebangkrutan sebagai rumor dan optimis terhadap kinerja operasional tahun
ini."Pendapatan kami naik hampir 9% dan penjualan naik lebih dari 10%
pertama 2012 mencapai 32,2 metrik ton, naik 10,2% dibandingkan 29,3 metrik
ton pada periode sama 2011. Adapun volume produksi batu bara selama paruh
pertama tahun ini tidak berbeda jauh dengan volume yang dijual yaitu sebanyak
32,5 metrik ton, naik 8,6% dari 29,9 metrik ton pada periode sama tahun lalu.
Lantas, apakah BUMI bisa dikategorikan bangkrut secara finansial?
Menurut analis Panin Sekuritas, Fajar Indra (2012), Tentu saja ada dasar
pertimbangan untuk menentukan hal itu. Indra menggunakan metode Altman
Score untuk menguji solvabilitas keuangan BUMI dari kebangkrutan finansial. Ia
menggunakan neraca semester-1 tahun 2012 BUMI sebagai bahan dasar
perhitungan. Jika koefisien Z < 1,1, maka perusahaan berada dalam zona tidak
aman atau menuju kebangkrutan. "Koefisien Z BUMI sangat kecil, yakni 0,0982
saja. Maka dapat disimpulkan bahwa BUMI saat ini berada dalam zona tidak
aman atau menuju kebangkrutan finansial," kata Indra, hari ini.
Tabel 1.1
Rasio Altman Z-Score perusahaan PT. Bumi Resources Tbk
Tahun Nama Perusahaan
Rasio Altman Z-Score
Z-Score
Ket. 1.2*
WC/T A
1.4* RE/TA
3.3* S/TA
0.6* EBIT/ TA
0.1* MVE/ BVD 2005
PT. BUMI Tbk
(0,06) (0,01) 0,34 0,61 1,02 1,91 Grey Zone 2006 0,12 (0,01) 0,30 0,54 0,74 1,69 Distress Zone
2007 0,13 (0,00) 1,00 5,23 0,80 7,16 Safe Zone
2008 (0,11) (0,00) 0,65 0,26 0,65 1,45 Distress Zone
2009 0,02 (0,00) 0,23 0,51 0,50 1,26 Distress Zone
2010 0,21 (0,00) 0,25 0,73 0,42 1,60 Distress Zone
2011 0,04 0,00 0,26 0,22 0,54 1,06 Distress Zone
Menurut Toto Prihadi (2008:112), rasio cash flow to sales merupakan alat
ukur arus kas sampai seberapa besar setiap penjualan akan menjadi arus kas
operasi yang akan menunjukkan kemampuan perusahaan menghasilkan arus kas
operasi dari penjualan untuk membiayai kebutuhan perusahaan. Apabila
perusahan mampu mencukupi kebutuhannya dan menjaga kestabilan arus kas
dengan baik maka potensi perusahaan mengalami financial distress akan semakin
kecil.
Adapun fenomena terkait arus kas terhadap financial distress pada
perusahaan group Bakrie, sebagai berikut:
Ardyan Mohamad, Novita Intan Sari (2013), sejak tahun lalu, Grup
Konglomerasi Bakrie and Brothers aktif menjual berbagai asetnya kepada investor
asing maupun dalam negeri. Penyebabnya sederhana. Bisnis mereka, terutama di
bidang pengolahan tambang jatuh, padahal beban utang untuk pengembangan
perusahaan banyak yang dalam kurs dolar. Ketika nilai tukar rupiah anjlok, utang
mereka semakin menggelembung. Tanggungan utang 10 perusahaan yang masih
dalam jaringan kepemilikan pengusaha Aburizal Bakrie itu lantas menggunung.
Lembaga Katadata menaksir total utang Bakrie tahun lalu mencapai Rp 78 triliun.
Dalam kondisi terjepit, pemasukan bisnis-bisnis Bakrie tak juga oke. Arus kas
dari kegiatan operasional seluruh perusahaan Grup Bakrie tahun lalu sebesar Rp
2,4 triliun, dan arus kas investasi Rp 2,5 triliun. Namun arus kas pendanaan minus
Rp 5,3 triliun. Dengan terpaksa, beberapa aset dan unit perusahaan pengolahan
dilepas sahamnya oleh Bakrie. Anak dan cucu perusahaan yang musti dijual untuk
South East Asian Pipe Indonesia, South East Asian Pipe, Bakrie Construction,
Bakrie Building Industries. Puncaknya, masyarakat terpana ketika perusahaan
batu bara Bumi Resources milik Bakrie yang kinerjanya sempat moncer pada
2010, dibebani utang luar biasa besar, mencapai USD 295 miliar. Gurita usaha
Bakrie, secara keseluruhan, sempat terancam bangkrut.
Berdasarkan permasalahan di atas, maka peneliti tertarik untuk melakukan
penelitian lebih lanjut yang mengkaji rasio keuangan dengan model Altman
Z-Score dan pengaruh arus kas operasi terhadap prediksi kondisi financial distress,
sehingga penelitian ini mengambil judul
“PENGARUH RASIO KEUANGAN DENGAN MODEL ALTMAN
Z-SCORE DAN ARUS KAS OPERASI TERHADAP PREDIKSI KONDISI
FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN.”
1.2. Identifikasi dan Rumusan Masalah 1.2.1. Identifikasi Masalah
1. Fenomena yang terjadi pada PT. Bumi Resources Tbk dimana selama 5
tahun berturut-turut perusahaan memiliki nilai Z-Score lebih kecil dari
pada 1,88 dari tahun 2008-2012 yang mana perusahaan berpotensi
mengalami kebangkrutan, hal ini dipertegas dengan hasil riset yang
dilakukan oleh Panin Sekuritas, Fajar Indra yang menyebutkan bahwa
emiten BUMI berpotensi bangkrut dengan nilai Z-score sangat kecil,
2. Gurita usaha Bakrie secara keseluruhan sempat terancam bangkrut. bahkan
mereka tak henti-hentinya menjual berbagai asetnya kepada investor untuk menutupi hutangnya, meskipun perolehan arus kas operasi masih baik dan
bernilai positif.
1.2.2. Rumusan Masalah
1. Apakah rasio keuangan dengan model Altman Z-score berpengaruh
terhadap prediksi kondisi financial distress perusahaan.
2. Apakah arus kas operasi berpengaruh terhadap prediksi kondisi financial
distress perusahaan.
1.3. Maksud dan Tujuan Penelitian 1.3.1. Maksud Penelitian
Untuk memperoleh bukti empiris bahwa penggunaan rasio keuangan dengan
model Altman Z-score dan arus kas operasi dapat digunakan dalam memprediksi
kondisi financial distress.
1.3.2. Tujuan Penelitian
1. Untuk membuktikan apakah terdapat pengaruh antara rasio keuangan
dengan model Altman Z-score terhadap prediksi kondisi financial
distress perusahaan.
2. Untuk membuktikan apakah terdapat pengaruh antara arus kas operasi
1.4. Kegunaan Penelitian
Penelitian ini diharapkan dapat berguna untuk memberikan gambaran yang
dapat bermanfaat secara langsung maupun tidak langsung bagi berbagai pihak,
diantaranya:
1.4.1. Kegunaan Akademisi
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan referensi untuk
penelitian-penelitian selanjutnya yang berkaitan dengan pengaruh rasio keuangan
dengan model Altman Z-score dan arus kas operasi terhadap prediksi kondisi
financial distress perusahaan.
1.4.2. Kegunaan Praktisi
Hasil penelitian ini diharapkan dapat diterapkan kembali untuk memecahkan
masalah spesifik yang terjadi pada penelitian ini.
a. Bagi Perusahaan
Hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan dan
masukan dalam merancang atau membuat kebijakan dalam mengantisipasi
kemungkinan financial distress yang mengarah pada kebangkrutan pada
masa yang akan datang.
b. Bagi Investor
Hasil penelitain ini dapat memberikan acuan pengambilan keputusan
investasi terkait dengan kondisi keuangan perusahaan yang berada pada
c. Bagi Penulis
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan dan menambah pengetahuan,
wawasan serta gambaran aplikasi teori-teori yang diperoleh dalam proses
pembelajaran dengan penerapannya dilapangan khususnya penggunaan
rasio keuangan dengan model Altman Z-score dan arus kas operasi
terhadap prediksi kondisi financial distress perusahaan.
d. Bagi Peneliti Selanjutnys
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi sumber informasi dan
referensi dalam penelitian di bidang yang sama mengenai masalah yang
berhubungan dengan rasio keuangan dengan model Altman Z-score dan
arus kas operasi terhadap prediksi kondisi financial distress perusahaan.
1.5. Lokasi dan Waktu Penelitian 1.5.1. Lokasi Penelitian
Lokasi penelitian ini dilakukan pada perusahaan Group Bakrie yang terdaftar
di BEI. Sumber data diperoleh dari pusat informasi Pasar Modal Bursa Efek
Indonesia IDX, yang beralamat di jalan Veteran No. 10 Bandung.
1.5.2. Waktu Penelitian
Waktu penelitian dilakukan dari bulan Februari hingga bulan Agustus 2014
Tabel 1.2 Waktu Penelitian
No Keterangan Maret
2014
April 2014
Mei 2014
Juni 2014
Juli 2014
Agustu s 2014
September 2014
1 Tahapan Persiapan a. Bimbingan Dengan
Dosen Pembimbing b. Pengajuan Judul
c. Persiapan Teori
d. Menentukan Tempat Penelitian
2. Tahapan Pelaksanaan a. Pengumpulan Data
b. Penyusunan UP
c. Seminar UP
d. Revisi UP
e. Penyusunan Skripsi
f. Sidang Akhir Skripsi
g. Revisi Skripsi
3. Tahapan Pelaporan a. Penyempurnaan
Laporan Skripsi b. Pengumpulan Draft
13
2.1Kajian Pustaka
2.1.1 Pengertian Laporan Keuangan
Laporan keuangan merupakan kewajiban setiap perusahaan untuk membuat
dan melaporkan aktivitas atau kinerja yang telah dicapai perusahaan pada satu
priode tertentu dan sesuai dengan standar umum yang telah ditetapkan oleh
Standar Akuntansi Keuangan (SAK).
Berikut beberapa pendapat para ahli mengenai pengertian laporan keuangan:
Menurut Sofyan Syafri Harahap (2009:105)adalah sebagai berikut:
“Laporan keuangan menggambarkan kondisi keuangan dan hasil usaha suatu perusahaan pada saat tertentu atau jangka waktu tertentu, adapun jenis laporan keuangan yang lazim dikenal adalah neraca atau laporan laba rugi atau hasil usaha, laporan arus kas, laporan perubahan posisi keuangan.”
Menurut Zaki Baridwan (2004:17),
“Laporan keuangan merupakan ringkasan dari suatu proses pencatatan,
merupakan suatu ringkasan dari transaksi-transaksi keuangan yang terjadi
selama tahun buku yang bersangkutan.”
Berdasarkan definisi diatas dapat disimpulkan bahwa laporan keuangan
adalah ringkasan dari semua proses pencatatan dari transaksi-transaksi keuangan
yang terjadi selama tahun buku yang bersangkutan dan pertanggungjawaban
2.1.1.1Komponen Laporan Keuangan
Unsur-unsur laporan keuangan berdasarkan SAK ETAP adalah Neraca,
Laporan Laba Rugi, Laporan Perubahan Ekuitas, Laporan Laba Rugi dan Saldo
Laba, Laporan Arus Kas, dan Catatan atas Laporan Keuangan.
Menurut Ely Suhayati dan Sri Dewi Anggadini (2009:14), menyebutkan
bahwa laporan keuangan terdiri atas:
1. Neraca
Adalah daftar aktiva, kewajiban dan modal perusahaan pada suatu saat
tertentu, misalnya pada akhir bulan atau akhir tahun.
2. Perhitungan Rugi-Laba
Adalah ikhtisar pendapatan dan biaya untuk suatu jangka waktu
tertentu, misalnya satu bulan atau satu tahun.
3. Laporan Perubahan Ekuitas
Adalah ikhtisar tentang perubahan ekuitas, yang terjadi selama jangka
waktu tertentu, misalnya satu bulan atau satu tahun.
4. Laporan Arus Kas
Adalah laporan tentang perputaran kas yaitu dipakai untuk membiayai
kegiatan-kegiatan perusahaan melalui kas.
5. Catatan atas Laporan Keuangan
Catatan atas laporan keuangan harus disajikan secara sistematis. Setiap
pos dalam neraca, laporan laba-rugi dan laporan arus kas harus
berkaitan dengan informasi yang terdapat dalam catatan atas laporan
keuangan.
Dapat disimpulkan bahwa secara umum ada empat bentuk laporan
keuangan pokok yang dihasilkan perusahaan yaitu laporan neraca, laporan laba
penjelasan dari laporan yang disajikan maka diungkapkan (disclosure) dalam
catatan atas laporan akuntansi.
2.1.1.2Analisis Laporan Keuangan
Analisa laporan keuangan pada dasarnya adalah mengkonversikan atau
merubah data yang berasal dari laporan keuangan menjadi informasi yang lebih
beragam, lebih jelas dan akurat bagi pihak-pihak yang memerlukan laporan
keuangan untuk pengambilan keputusan.
Berikut beberapa pengetian analisis laporan keuangan menurut beberapa ahli:
Menurut Sofyan Syafri Harahap (2009: 1)
“Menganalisis laporan keuangan berarti mengali lebih banyak informasi
yang dikandung suatu laporan keuangan.”
Menurut K.R Subramayam dan John J. Wild yang diterjemahkan oleh Dewi
Yanti (2012:3),
“Analisis laporan keuangan merupakan bagian tidak terpisahkan dan
bagian penting dari analisis bisnis yang lebih luas.”
Menurut Sutrisno, M.M (2009:212),
“Analisis laporan keuangan merupakan cerminan dari prestasi manajemen pada suatu priode tertentu. Dengan melihat laporan keuangan suatu perusahaan kita bisa melihat laporan keuangan, belum bisa mencerminkan prestasi yang sebenarnya.”
Dari teori yang dikemukakan diatas dapat disimpulkan bahwa analisis laporan
membantu mengevaluasi posisi keuangan dan hasil operasi perusahaan pada masa
sekarang dan masa lalu, dengan tujuan untuk menentukan estimasi dan prediksi
yang paling mungkin mengenai kondisi dan kinerja perusahaan pada masa
mendatang.
2.1.1.3Tujuan Analisi Laporan Keuangan
Tujuan analisis laporan keuangan merupakan bagian yang terpenting dari
analisis bisnis yang lebih luas karena dapat memeberikan sinyal awal bagaimana
kondisi perusahaan.
Berikut beberapa pengertian mengenai tujuan analisis laporan keuangan
menurut beberapa ahli, diantranya:
Menurut Kasmir (2008:66), tujuan pokok analisis keuangan adalah
“Memprediksi kinerja perusahaan pada periode-periode yang akan datang.
Laporan ini biasanya memberikan indikator-indikator bagaimana kondisi
perusahaan pada periode-periode berikutnya.”
Menurut Bernstein (1983) yang dikutip dalam Sofyan Syafri Harahap
(2009:197) ,
“Tujuan dari Analisis Laporan keuangan adalah sebagai berikut: a. Screening.
b. Forecasting.
c. Diagnosis.
Berikut Penjelasannya:
a. Screening, analisis dilakukan dengan melihat secara analisis laporan
keuangan dengan tujuan untuk memilih kemungkinan investasi atau
merger.
b. Forecasting, analisis dilakukan untuk meramalkan kondisi keuangan
perusahaan di masa yang akan datang.
c. Diagnosis, analisis dimaksudkan untuk melihat kemungkinan adanya
masalah-masalah yang terjadi baik dalam manajemen, operasi, keuangan
atau masalah lain.
d. Evaluation, analisis dilakukan untuk menilai prestasi manajemen,
operasional, efisiensi, dan lain-lain.
Dapat disimpulkan bahwa tujuan dari analisis laporan keuangan adalah untuk
mengetahui dan memprediksi kondisi keuangan suatu perusahaan pada priode
tertentu.
2.1.1.4Model Analisis Rasio Keuangan
Terkadang dalam mengklasifikasikan kondisi keuangan perusahaan dengan
menggunakan perbandingan rasio keuangan secara konvensional tidak dapat
mencerminkan keadaan keuagan perusahaan secara keseluruhan dan hanya
menggambarkan beberapa objek saja, maka untuk menutupi kekurangan tersebut
ada beberapa ahli yang mencoba merumuskan model-model analisis rasio
keuangan yang dapat mengambarkan kondisi keuangan secara keseluruhan.
Menurut Sofyan Syafri Harahap (2009:21),
“Model Analisis laporan keuangan adalah sebagai beruikut:
1. Model untuk peramalan tingkat kualitas obligasi yang dijual di pasar modal yangdibuat oleh Ahmed Belkaoui disebut Belkaouis’ Bond
2. Model untuk meramalkan kebangkrutan suatu perusahaan yang dibuat oleh Altmandisebut: Altman’s Bankruptcy Prediction Model
3. Bernstein dan Maksy merumuskan model untuk meramalkan Net Cash Flow FromOperation tahun mendatang disebut Bernstein and Maksy’s Net
CashFlow Next Year Prediction Model.
4. Model untuk menilai perusahaan yang akan diambil alih (take over). Model ini dibuatoleh Ahmed Belkaoui sehingga disebut Belkaoui’s Take
Over Prediction Model.”
Dari teori yang dikemukakan diatas bahwa model tersebut merupakan
pengukuran atau penilaian terhadap kinerja keuangan perusahaan dalam jangka
waktu atau periode tertentu dan hasil penilaian tersebut dapat digunakan dalam
suatu pencapaian target yang telah ditetapkan oleh perusahaan. Dalam hal ini
penulis menggunakan model Altman Z-score untuk memprediksi financial
distress.
2.1.1.5Model Altman Z-score
Sejumlah studi telah dilakukan untuk mengetahui kegunaan analisis rasio
keuangan dalam memprediksi kegagalan perusahaan. Salah satu studi yang
dilakukan oleh Edward I. Altman. Altman mempergunakan lima jenis rasio, yaitu
Working Capital to Total Assets, Retained Earning to Total Assets, Earning
Before Interest and Taxes to Total Assets, Market Value of Equity to Book Value
of Total Debt dan Sales to Total Assets dalam memprediksi kebangkrutan
perusahaan.“
Menurut Supardi dan Sri Mastuti (2003:73), Altman Z-score adalah:
“Skor yang ditentukan dari hitungan standar kali nisbah-nisbah keuangan
Adapun pengertian Altman Bankrupty Prediction Model menurut Sofyan
Syafri Harahap (2008:394), adalah:
“Model ini memberikan rumus untuk menilai kapan perusahaan akan bangkrut. Dengan menggunakan rumus yang diisi (interplasi) dengan rasio keuangan maka akan diketahui angka tertentu yang ada menjadi bahan untuk memprediksi kapan kemungkinan perusahaan akan bangkrut.”
Berdasarkan pada pengertian diatas dapat disimpulkan bahwa analisis
Z-Score merupakan suatu persamaan yang dapat memprediksikan tingkat
kebangkrutan atau tingkat kesehatan dan kinerja keuangan perusahaan.
2.1.1.6Kegunaan Rasio Altman Z-Score
Menurut K.R Subramanyam dan John J. Wild (2009:569) kegunaan Altman
Z-score adalah:
“There is no evidence to suggest computation of a Z-Score is a better mean of analyzing long term solvency that is the integrated use of the the analysis tools described in this book. Rather, we assert the use of financial ratios as prediction of distress is the best in complementary our rigorous analysis of financial statements evidence does suggest the Zscore is a useful screening, monitoring and attention-directing device.”
Berdasarkan pernyataan diatas bahwa Altman Z-score merupakan suatu
formula yang digunakan untuk menilai kinerja keuangan, pengawasan kinerja
keuangan dan dasar pengambilan keputusan.
2.1.1.7Rasio- Rasio Keuangan Model Altman Z-Score
Dalam penelitian empiris, kesulitan keuangan sulit untuk didefiniskan.
Kesulitan semacam itu bisa diartikan mulai dari kesulitan likuiditas yang
kebangkrutan, yang merupakan kesulitan keuangan yang paling berat.
Penelitian-penelitian empiris biasanya menggunakan pernyataan kebangkrutan sebagai
definisi kebangkrutan.
[image:37.595.162.457.270.330.2]Empat kategori kondisi keuangan perusahaan:
Tabel 2.1
Kategori kondisi keuangan perusahaan
Tidak dalam kesulitan keuangan
Dalam kesulitan keuangan Tidak bangkrut
Bangkrut
I III
II IV Sumber: Mamduh M. Hanafi (2008:263)
Penjelasannya:
1. Pada situasi I, situasi keuangan cukup jelas, dalam hal ini perusahaan
tidak mempunyai kesulitan keuangan dan tidak mengalami
kebangkrutan.
2. Pada situasi II, perusahaan mengalami kesulitan tetapi berhasil
mengatasi masalah tersebut dan karena itu tidak bangkrut.
3. Pada situasi III, perusahaan sebenarnya tidak mengalami kesulitan
keuangan. Tetapi karena suatu hal, misal karena ingin mengatasi
tekanan dari pekerja perusahaan tersebut memutuskan untuk
menyatakan kebangkrutan.
4. Pada situasi IV, perusahaan mengalami kesulitan keuangan dan karena itu akan bangkrut.”
Menurut Adnan M dan Taufik Mm (2005:189),
“Variabel-variabel atau rasio keuangan yang digunakan dalam Altman Z-score adalah:
1. X1= Net Working Capital to Total Assets
2. X2 = Retained Earnings to Total Assets
3. X3 = Earning Before Interest and Tax to Total Assets
4. X4 = Market Value of Equity to Book Value of Debt
Berikut Penjelasannya:
1. X1= Net Working Capital to Total Assets
Rasio ini menunjukan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan
modal kerja bersih dari keseluruhan total aktiva yang dimilikinya.
Rasio ini dihitung dengan membagi modal kerja bersih dengan total
aktiva. Modal kerja bersih diperoleh dengan cara aktiva lancar
dikurangi dengan kewajiban lancar. Modal kerja bersih yang negatif
kemungkinan besar akan menghadapi masalah dalam menutupi
kewajiban jangka pendeknya karena tidak tersedianya aktiva lancar
yang cukup untuk menutupi kewajiban tersebut. Sebaliknya,
perusahaan dengan modal kerja bersih yang bernilai positif jarang
sekali menghadapi kesulitan dalam melunasi kewajibannya.
2. X2 = Retained Earnings to Total Assets
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan
laba ditahan dari total aktiva perusahaan. Laba ditahan merupakan laba
yang tidak dibagikan kepada para pemegang saham. Dengan kata lain,
laba ditahan menunjukkan berapa banyak pendapatan perusahaan yang
tidak dibayarkan dalam bentuk dividen kepada para pemegang saham.
Laba ditahan menunjukkan klaim terhadap aktiva, bukan aktiva per
ekuitas pemegang saham. Laba ditahan terjadi karena pemegang saham
biasa mengizinkan perusahaan untuk menginvestasikan kembali laba
ditahan yang dilaporkan dalam neraca bukan merupakan kas dan tidak
tersedia’ untuk pembayaran dividen atau yang lain.
3. X3 = Earning Before Interest and Tax to Total Assets
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan
laba dari aktiva perusahaan, sebelum pembayaran bunga dan pajak.
4. X4 = Market Value of Equity to Book Value of Debt
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajiban-kewajiban dari nilai pasar modal sendiri (saham biasa).
Nilai pasar ekuitas sendiri diperoleh dengan mengalikan jumlah lembar
saham biasa yang beredar dengan harga pasar per lembar saham biasa.
Nilai buku hutang diperoleh dengan menjumlahkan kewajiban lancar
dengan kewajiban jangka panjang.
5. X5 = Sales to Total Assets
Rasio ini menunjukkan apakah perusahaan menghasilkan volume
bisnis yang cukup dibandingkan investasi dalam total aktivanya. Rasio
ini mencerminkan efisiensi manajemen dalam menggunakan
keseluruhan aktiva perusahaan untuk menghasilkan penjualan dan
Menurut Darsono dan Ashari (2005:105), secara matematis persamaan
Altman Z-score ini bisa dirumuskan sebagai berikut:
Hasil perhitungan nilai Z-Score bisa dijelaskan dengan tabel sebagai berikut:
Tabel 2.2
Titik cut-off yang dilaporkan Altman Titik cut-off Dengan Nilai
Pasar
Dengan Nilai Buku
Safe Zone, jika Z 2,99 2,90
Grey Zone, jika Z 1,81-299 1,20-2,90
Distress Zone, jika Z 1,81 1,20
Sumber : M. Mamduh Hanafi, dan Abdul Halim (2007 : 275)
Menurut Riyanto (2001:330),
“Rasio – rasio inilah yang akan digunakan dalam menganalisa laporan keuangan sebuah perusahaan untuk kemudian mendeteksi kemungkinan terjadinya kebangkrutan pada perusahaan tersebut. Dalam manajemen keuangan, rasio-rasio yang digunakan dalam metode Altman ini dapat dikelompokkan dalam tiga kelompok besar yaitu:
1. Rasio Likuiditas yang terdiri dari X1.
2. Rasio Profitabilitas yang terdiri dari X2 dan X3. 3. Rasio Aktivitas yang terdiri dari X4 dan X5.”
Dari teori yang ditemukan oleh Altman Z-Score dapat bermanfaat bagi
perusahaan untuk memperoleh peringatan awal kebangkrutan pada kelanjutan
usahanya. Semakin awal suatu perusahaan memperoleh peringatan kebangkrutan,
semakin baik bagi pihak manajemen karena pihak manajemen bisa melakukan
perbaikan-perbaikan dan dapat memberikan gambaran dan harapan yang mantap
terhadap nilai masa depan perusahaan tersebut. Agar perusahaan tetap berjalan
dengan baik dapat melakukan analisis Z-Score untuk menilai bagaimana
perusahaan mereka pada masa sekarang dan bagaimana perusahaan mereka
2.1.2 Arus Kas Operasi
Setiap perusahaan memberikan informasi arus kas sebagai dasar untuk
menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas dan
menilai kemampuan perusahaan untuk mengelola dana dan keuangan tersebut.
2.1.2.1Pengertian Kas
Dalam setiap perusahaan pasti memiliki kas sebagai alat yang paling likuid
dan biasanya digunakan untuk hal-hal yang dilakukan dalam jangka pendek.
Berikut beberapa pengertian kas menurut beberapa ahli:
Menurut K.R Subramanyam dan John J. Wild dialih bahasakan oleh Dewi
Yanti (2012:273),
“Kas adalah aset yang paling likuid, mencakup mata uang, deposito dana,
money orders dan cek.”
Pengertian kas menurut Sofyan Syafri Harahap (2009 : 258),
“Kas adalah uang dan surat berharga lainnya yang dapat diuangkan setiap saat serta surat berharga lainnya yang sangat lancar yang memenuhi syarat sebagai berikut:
1. Setiap saat dapat ditukar menjadi kas. 2. Tanggal jatuh temponya sangat dekat.
3. Kecil resiko perubahan nilai yang disebabkan perubahan tingkat harga.”
Sedangkan pengertian Aktivitas Operasinya itu sendiri adalah:
Menurut K.R Subramanyam dan John J. Wild dialih bahasakan oleh Dewi
Yanti (2012:22),
Dari pengertian diatas dapat disimpulkan bahwa kas merupakan aset yang
paling likuid dan mudah untuk digunakan setiap saat dalam menjalankan operasi
perusahaan.
2.1.2.2 Laporan Arus Kas
Laporan arus kas adalah laporan mengenai arus masuk dan keluarnya kas,
didalam laporan arus kas disajikan laporan arus kas atas operasi, investasi dan
pendanaan.
Berikut beberapa pengertian mengenai laporan arus kas menurut beberapa
ahli:
Menurut Sofyan Syafri Harahap (2009: 257), adalah sebagai berikut:
“Laporan arus kas memberikan informasi yang relevan tentang penerimaan dan pengeluaran kas suatu perusahaan pada suatu periode tertentu, dengan mengaklasifikasikan transaksi pada kegiatan: operasi, pembiayaan dan investasi.”
Sedangkan pengertian laporan arus kas menurut Wibowo (2007:134) dan Abu
Bakar Arif adalah sebagai berikut:
“Laporan arus kas merupakan suatu laporan yang menyediakan informasi mengenai penerimaan kas dan pengeluaran kas oleh suatu entitas selama periode tertentu serta menjelaskan dampak aktivitas operasi, investasi dan pendanaan perusahaan terhadap arus kas selama satu periode akuntansi.”
Dari beberapa definisi diatas, dapat disimpulkan bahwa laporan arus kas
merupakan laporan yang menunjukan perubahan posisi nilai kas yang berasal dari
2.1.2.3 Klasifikasi Laporan Arus Kas
Menurut S. Munawir ( 2002:117-121 ),
“Pengelompokan arus kas dibagi menjadi tiga kategori yaitu : 1. Aktivitas Operasi
2. Aktivitas Investasi 3. Aktivitas Pendanaan.”
Berikut penjelasannya:
1. Aktivitas Operasi
Seluruh transaksi penerimaan kas yang berkaitan dengan pendapatan
penjualan dan kas keluar yang berkaitan dengan biaya operasi, termasuk
pembayaran kepada pemasok barang atau jasa, pembayaran upah, bunga
dan pajak.
2. Aktivitas Investasi
Aktivitas investasi meliputi perolehan aktiva jangka panjang termasuk
pembelian surat berharga yang tidak setara dengan kas dan pinjaman uang
serta kebalikannya yaitu penjualan aktiva jangka panjang dan pelunasan
pinjaman.
3. Aktivitas Pendanaan
Aktivitas pendanaan meliputi aktivitas peminjaman uang yang meliputi
utang hipotik, utang obligasi dan bentuk utang jangka panjang lainnya dan
emisi saham baru, pembayaran kembali pinjaman jangka panjang,
pembayaran deviden kepada pemegang saham, dan penggunaan kas
2.1.2.4Arus Kas Operasi
Dalam PSAK No. 2 paragraf 13 (IAI : 2009) dinyatakan bahwa jumlah arus
kas yang berasal dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan
apakah dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup
untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan,
membayar deviden dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada
sumberpendanaan dari luar.
Menurut Sofyan Syafri Harahap (2009:259),
“Semua transaksi yang berkaitan dengan laba yang dilaporkan dalam laporan laba/rugi dikelompokan dalam golongan ini.” Di sini dikelompokan transaksi kas yang berhubungan dengan perolehan fasilitas investasi dan nonkas lainnya yang digunakan perusahaan.”
Pada umumnya arus kas tersebut berasal dari transaksi dan peristiwa lain
yang mempengaruhi penentapan laba atau rugi bersih. Beberapa contoh arus kas
dari aktivitas operasi menurut PSAK No. 2 paragraf 14 (IAI: 2009) adalah:
a. penerimaan kas dari penjualan barang dan jasa.
b. penerimaan kas dari royalty, fees, komisi dan pendapatan lain.
c. pembayaran kas kepada pemasok barang dan jasa.
Selanjutnya Toto Prihadi (2008:103), menyatakan
“Rasio arus kas cukup dominan dalam pengukuran kebangkrutan dan
financial distress. Hal ini dikarenakan ketika perusahaan mulai bermasalah dengan pembayaran utang, maka arus kas menjadi dominan sebagai alat ukurnya. Arus kas merupakan laporan yang memberikan informasi yang relevan mengenai penerimaan dan pengeluaran kas dalam periode waktu tertentu.”
Toto Prihadi (2008:108), menyatakan
penjualan akan menjadi arus kas operasi. Semakin besar angka cash flow to sales maka semakin banyak kas yang dihasilkan oleh perusahaan.
Menurut Toto Prihadi (2008:112), rasio cash flow to sales diukur dengan rumus berikut:
Cash Flow to Sales = Arus Kas Operasi
Penjualan
2.1.1.5Metode Laporan Arus Kas
Dalam penyajian laporan arus kas perlu ketelitian dalam penginputan data
berdasarkan pada bagian-bagiannya dan untuk dapat menginput dan melaporkan
laporan arus kas sesuai dengan kriteria, maka terdapat dua metode yang dapat
digunakan, yaitu metode langsung dan tidak langsung.
Berikut beberapa pendapat para ahli mengenai metode laporan arus kas:
Menurut Earl K. Stice, James D . Stice dan K. Fred Skousen yang
diterjemahkan oleh Ali Akbar (2009:289),
“Ada dua metode yang dapat digunakan untuk menghitung dan melaporkan jumlah arus kas bersih dari aktivitas operasi, aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan yaitu :
1) Metode Langsung
2) Metode Tidak Langsung.” Berikut Penjelasannya
1) Metode langsung
Pada dasarnya adalah pemeriksaan kembali setiap pos (atau akun) laporan
laba rugi dengan tujuan melaporkan seberapa banyak kas yang diterima
melakukan metode langsung adalah mengurutkan secara sistematis daftar
pos-pos dilaporan laba rugi dan menghitung berapa banyak kas yang
terkait dengan setiap pos.
3) Metode tidak langsung
Dengan metode tidak langsung, laporan arus kas dimulai dengan laba
bersih, yang memasukkan pengaruh bersih dari seluruh laporan laba rugi,
dan kemudian melaporkan penyesuaian yang diperlukan untuk mengubah
seluruh akun laporan laba rugi menjadi angka-angka arus Kas. Hanya
penyesuaian saja yang dilaporkan. Seperti halnya dengan metode langsung,
cara terbaik untuk menampilkan metode tidak langsung adalah dengan
melihat laporan laba rugi akun demi akunnya.
2.1.3 Pengertian Financial Distress:
Kondisi financial distress suatu perusahaan didefinisikan sebagai kondisi
dimana hasil operasi perusahaan tidak cukup untuk memenuhi kewajiban
perusahaan. Financial distress adalah konsep luas yang terdiri dari beberapa
situasi di mana suatu perusahaan menghadapi masalah kesulitan keuangan. Istilah
umum untuk menggambarkan situasi tersebut adalah kebangkrutan, kegagalan,
ketidakmampuan melunasi hutang dan default. Ketidakmampuan melunasi hutang
menunjukkan kinerja negatif dan menunjukkan adanya masalah likuiditas. Default
berarti suatu perusahaan melanggar perjanjian dengan kreditur dan dapat
Berikut beberapa pendapat para ahli mengenai pengertian financial distress:
Menurut Darsono dan Ashari (2005:101),
“Kesulitan keuangan dapat diartikan sebagai ketidakmampuan perusahaan untuk membayar kewajiban keuangannya pada saat jatuh tempo yang menyebabkan kebangkrutan perusahaan.”
Menurut Foster (1986),
“kesulitan keuangan menunjukan adanya masalah likuiditas yang parah yang tidak dapat dipecahkan tanpa melalui penjadwalan kembali secra besar-besaran terhadap operasi dan struktur perusahaan.”
Menurut Plat dan Plat dalam Luciana Spica Almilia (2004),
“Financial distress merupakan tahap penurunan kondisi keuangan yang terjadi sebelum terjadinya kebangkrutan ataupun likuidasi dan kriteria perusahaan yang mengalami financial distress adalah : (1) beberapa tahun memperoleh laba bersih operasi negatif; (2) menghentikan pembayaran deviden; dan (3) mengalami restrukturisasi besar atau penghentian usaha.”
Menurut Mamduh M Hanafi dan Abdul Halim (2007:278),
“Financial distress dapat digambarkan dari dua titik ekstrem yaitu kesulitan likuiditas jangka pendek sampai insolvabel. Kesulitan keuangan jangka pendek biasanya bersifat jangka pendek, tetapi bisa berkembang menjadi parah. Indikator kesulitan keuangan dapat dilihat dari analisis aliran kas, analisis strategi perusahaan, dan laporan keuangan perusahaan.”
Menurut Sjahrial Dermawan (2007:453),
“Definisi Financial Distress dapat diperluas dengan kaitannya dengan kebangkrutan. Kebangkrutan yang didefinisikan dalam Balck’s Law Dirictionary sebagai berikut: ”ketidak mampuan untuk membayar utang
seseorang:suatu kondisi yang demikian dari aktiva dan kewajiban seorang perempuan atau laki-laki dimana yang terdahulu yang telah membuat dengan segera tersedia tidak cukup untuk membuang nya lebih lanjut.”
Dari definisi diatas dapat disimpulkan bahwa financial distress adalah
sebelum terjadinya kebangkrutan ataupun likuidasi, yang ditandai dengan
beberapa indikator yang mengarah pada kebangkrutan.
2.1.3.1Faktor Penyebab Kebangkrutan
Faktor-faktor penyebab terjadinya kebangkrutan dapat terjadi pada
beberapa faktor internal dan faktor eksternal. Faktor internal adalah faktor yang
berasal dari bagian internal manajemen perusahaan. Sedangkan faktor
eksternal bisa berasal dari faktor luar yang berhubungan langsung dengan operasi
perusahaan atau faktor perekonomian secara makro
Menurut Darsono dan Ashari (2005:104), mendeskripsikan bahwa secara
garis besar penyebab kebangkrutan bisa dibagi menjadi dua faktor, yaitu faktor
internal dan faktor eksternal. Faktor internal yang bisa menyebabkan
kebangkrutan perusahaan meliputi:
1. Manajemen yang tidak efisien akan mengakibatkan kerugian
terus-menerus
yang pada akhirnya menyebabkan perusahaan tidak dapat membayar kewa
jibannya.Ketidakefisien ini diakibatkan oleh pemborosan dalam biaya,
kurangnyaketerampilan dan keahlian manajemen.
2. Ketidakseimbangan dalam modal yang dimiliki dengan jumlah
piutang-hutang yangdimiliki. Hutang yang terlalu besar akan mengakibatkan biaya
bunga yang besarsehingga memperkecil laba bahkan bisa menyebabkan
kerugian. Putang yang terlalu besar juga akan merugikan karena aktiva
3. Adanya kecurangan yang dilakukan oleh manajemen perusahaan
bisamengakibatkan kebangkrutan. Kecurangan ini akan mengakibatkan
kerugian bagi perusahaan yang pada akhirnya membangkrutan perusahaan.
Kecurangan ini bisa berbentuk manajemen yang korup ataupun
memberikan informasi yang salah pada pemegang saham atau investor.
Sedangkan faktor eksternal yang bisa mengakibatkan kebangkrutan berasal
dari faktor yang berhubungan langsung dengan perusahaan meliputi:
Faktor-faktor eksternal yang bisa mengakibatkan kebangkrutan adalah:
1. Pelanggan, perubahan dalam keinginan pelanggan yang tidak diantisipasi
oleh perusahaan yang mengakibatkan pelanggan lari sehingga terjadi
penurunan dalam pendapatan. Untuk menjaga hal tersebut perusahaan
harus selalu mengantisipasi kebutuhan pelanggan dengan menciptakan
produk yang sesuai dengan kebutuhan pelanggan.
2. Supplier, kesulitan bahan baku karena supplier tidak dapat memasok lagi
kebutuhan bahan baku yang digunakan untuk produksi. Untuk
mengantisipasi hal tersebut perusahaan harus selalu menjalin hubungan
baik dengan supplier dan tidak menggantungkan kebutuhan bahan baku
pada satu pemasok sehingga risiko kekurangan bahan baku dapat diatasi.
3. Debitor, faktor debitor juga harus diantisipasi untuk menjaga agar debitor
tidak melakukan kecurangan dengan mengemplang hutang. Terlalu banyak
piutang yang diberikan debitor dengan jangka waktu pengembalian yang
lama akan mengakibatkan banyak aktiva menganggur yang tidak
bagi perusahaan. Untuk mengantisipasi hal tersebut, perusahaan harus
selalu memonitor piutang yang dimiliki dan keadaan debitor supaya bisa
melakukan perlindungan dini terhadap aktiva perusahaan.
4. Kreditor, hubungan yang tidak harmonis dengan kreditor juga bisa
berakibat fatal terhadap kelangsungan hidup perusahaan. Apalagi dalam
undang-undang no.4 tahun 1998, kreditor bisa memailitkan perusahaan.
Untuk mengantisipasi hal tersebut, perusahaan harus bisa mengelola
hutangnya dengan baik dan juga membina hubungan baik dengan kreditor.
5. Persaingan bisnis yang semakin ketat menuntut perusahaan agar selalu
memperbaiki diri sehingga bisa bersaing dengan perusahaan lain dalam
memenuhi kebutuhan pelanggan. Semakin ketatnya menuntut perusahaan
agar selalu memperbaiki produk yang dihasilkan, memberikan nilai
tambah yang lebih baik bagi pelanggan.
6. Pemerintah, kondisi perekonomian secara global juga harus selalu
diantisipasi oleh perusahaan. Dengan semakin terpadunya perekonomian
dengan Negara-negara lain, perkembangan perekonomian global juga
harus diantisipasi oleh perusahaan.
Dari teori yang dikemukakan diatas maka faktor penyebab kebangkrutan
adalah faktor yang mempengaruhi terjadinya suatu kebangkrutan yang dialami
oleh perusahaan yang kondisi keuangannya tidak sehat, baik itu faktor ekonomi,
2.1.3.2Pengelompokan Financial Distress
Kebangkrutan sebagai suatu kegagalan yang terjadi pada sebuah perusahaan
didefinisikan dalam beberapa pengertian.
Menurut Martin dalam Fahkrurozie (2007: 15) yaitu:
1. Kegagalan Ekonomi (Economic Distressed)
Kegagalan dalam ekonomi artinya bahwa perusahaan kehilangan
uang atau pendapatan perusahaan tidak mampu menutupi biayanya sendiri,
ini berarti tingkat labanya lebih kecil dari biaya modal atau nilia sekarang
dari arus kas perusahaan lebih kecil dari kewajibannya. Kegagalan terjadi
bila arus kas sebenarnya dari perusahaan tersebut jauh dibawah arus kas
yang diharapkan.
2. Kegagalan keuangan (Financial Distressed)
