LAMPIAN 1 : DATA SAMPEL PERUSAHAAN
NO NAMA PERUSAHAAN KODE
1 PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk AISA 2 PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk CEKA
3 PT. Delta Djakarta Tbk DLTA
4 PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk ICBP
5 PT. Indofood Sukses Makmur Tbk INDF
6 PT. Multi Bintang Indonesia Tbk MLBI
7 PT. Mayora Indah Tbk MYOR
8 PT. Prashida Aneka Niaga Tbk PSDN
Lampiran 3 : Hasil Output SPSS 17
HASIL UJI REGRESI LINEAR BERGANDA
Descriptive Statistics
a. Predictors: (Constant), KD, KI, LI
b. Dependent Variable: NP
ANOVAb
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1 Regression 449.074 2 224.537 1.878 .169a
Residual 3945.779 33 119.569
Total 4394.853 35
a. Predictors: (Constant), KI, LI
b. Dependent Variable: NP
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) 3.422 9.400 .364 .718
LI -.019 .016 -.211 -1.200 .239
KI 11.339 11.317 .177 1.002 .324
a. Dependent Variable: NP
HASIL UJI MODERATED REGRESIONS ANALYSIS 1
Model Summaryb
Model R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .548a .300 .235 9.803673 2.146
a. Predictors: (Constant), X1Z, KD, LI
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) 30.309 7.520 4.030 .000
LI -.150 .042 -1.669 -3.537 .001
KD -20.321 11.757 -.509 -1.728 .094
X1Z .166 .056 1.797 2.946 .006
HASIL UJI MODERATED REGRESION ANALYSIS 2
Model Summaryb
Model R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .267a .071 -.016 11.294597 1.934
a. Predictors: (Constant), X2Z, KI, KD
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) -10.141 14.216 -.713 .481
KI 25.470 21.104 .397 1.207 .236
KD 18.137 34.339 .454 .528 .601
X2Z -25.859 49.138 -.496 -.526 .602
DAFTAR PUSTAKA
Alfredo Mahendra. 2011. Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan (kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating) Pada Perusahaan Manufaktur di BEI Universitas Udayana.
Ansori, Mokhamat dan H.N Denica. 2010. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan yang Tergabung dalam Jakarta Islamic Index Studi pada Bursa Efek Indonesia (BEI). Analisis Manajemen, ISSN: 1411-1799, Vol 4, No.2 (Juli), Hal.153-175.
Ariani, Dorothea Wahyu. (2005). Manajemen Kualitas (Pendekatan Sisi Kualitatif). Jakarta: Ghalia Indonesia.
Artini Luh Gede Sri dan Puspaningsih Ni Luh Anik. 2012. Struktur Kepemilikan Dan Struktur Modal Terhadap Kebijakan Dividen Dan Nilai Perusahaan. Jurnal Keuangan dan Perbankan. Vol.12, No 11.
Bambang, Riyanto. 1995. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogjakarta: BPFE.
Borolla. 2011. “Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Prestasi. Vol.7, No.1, Ambon.
Buku Pedoman Penulisan Skripsi dan Ujian Komprehensif Program Strata Satu (S1), Fakultas Ekonomi, Universitas Sumatera Utara. 2011.
Brigham, Eugene F., 1999. Fundamentals Of Financial Management. Holt Saunders Japan : The Dryden Press.
Brigham, Eugene F. 2001. Manajemen Keuangan. Edisi Kedelapan. Jakarta : Erlangga
Brigham, Eugene F and Joel F Houston. 2001. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi Kesepuluh. Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Deitiana, Tita. (2011). Manajemen Operasional Strategi dan Analisa Services dan Manufaktur. (Edisi pertama). Jakarta: Mitra Wacana Media.
Elvira. 2014. “Pengaruh Return on Equity (ROE) dan Debt to Equity Ratio (DER) Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Skripsi, Universitas Diponegoro Semarang.
Erlangga, Enggar dan Erni Suryandari. 2009. “Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan dengan Pengungkapan CSR, Good Corporate Governance, dan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Pemoderasi”. Jurnal Akuntansi dan Investasi, Volume X No.1, Januari: 57-70.
Erlina, 2008.Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen. Edisi Kedua, Penerbit USU PRESS, Medan.
Euis Soliha dan Taswan. 2003. “Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Serta Beberapa Faktor Yang Mempengaruhinya”. Jurnal Bisnis dan Ekonomi. STIE STIKUBANK, Semarang.
Fachmi Basyaib. 2007. Keuangan Perusahaan : Permodelan Menggunakan Microsoft Excel (Edisi Pertama). Jakarta : Kencana
Fama, Eugene & French, K.R, 2002. “Value versus Growth: The International Evidence”. Journal of Finance
Ghozali, Imam. 2005. Aplikasi Anlisis Multivariate dengan Program SPSS. Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 19. Edisi kelima. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gujarati, Damodar. 1997. Ekonometrika Dasar, Erlangga, Jakarta.
Harmono. 2011. Manajemen Keuangan Berbasis Balance Scorecard, Cetakan Kedua, Bumi Aksara, Jakarta.
Herawati, Titin. 2012. Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Horne, James C.Van and John M.Wachowicz, Jr. (2001) Fundamental of Financial Management. Twelfth Edition. Singapore: Prentice Hall
. Universitas Negeri Padang.
Husnan dan Pudjuastuti. 2012. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (6th ed). Yogjakarta: UPP STIM YKPN
Kodrat, Sukardi David dan Herdinata, 2009. “Manajemen Keuangan based on Emprical Research. Graha Ilmu, Yogjakarta.
Martono dan D.Agus Harjito. 2005. Manajemen Keuangan. Penerbit Ekonisia: Yogyakarta.
Murtini. (2008):
Mursalim. 2009. Persamaan Struktural: Aktivisme Institusi, Kepemilikan Instutisonal Dan Manajerial, Kebijakan Dividen Dan Utang, Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Volume 13 No.1, Juni 2009: 43-59.
Nasser, Etty. (2008). “Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Dewan Komisaris Independen terhadap Nilai Perusahaan dengan Manajemen Laba dan Kebijakan Hutang sebagai Variabel Intervening”. Media Riset Akuntansi, Auditing dan Informasi. Volume 8. No.1. Hal 1-27. Jakarta.
Prapaska, Johan Ruth dan Siti Mutmainah. 2012. “Analisis Pengaruh Tingkat Profitabilitas, Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur di BEI Tahun 2009-2010”. Diponegoro Jurnal of Accounting Vol.1, No.1, Hal 1-12
Prayitno, Erman Amti 2008. Dasar-Dasar Bimbingan dan Konseling. Jakarta: PT.Rineka Cipta.
Rowland Bismark Fernando Pasaribu. 2008. Pengaruh Variabel Fundamental Terhadap Harga Saham Perusahaan Go Public di BEI.
Suharli, Michell. 2002. Studi Empiris terhadap Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan Go Public di Indonesia, Jurnal Maksi, Volume 6 Nomer 1, Januari.
Sujoko dan Soebiantoro, 2007. Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor Intern dan Faktor Ekstern terhadap Nilai Perusahaan, Jurnal
Manajemen dan Kewirausahaan, Vol 9,47.
Sukamulja, Sukmawati. 2004. "Good corporate governance di Sektor Keuangan: Dampak GCG terhadap Kinerja Perusahaan (kasus di Bursa Efek Jakarta)". BENEFIT.
Tandelilin, Eduardus. 2001 .Analisis Investasi dan Manejemen Porfolio, BPFE, Yogjakarta,
Tarjo. 2008. Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Instutisonal dan Leverage terhadap Manajemen Laba, Nilai Pemegang Saham serta Cost of Equity Capital. Simposium Nasional Akuntansi XI. Pontianak.
Tendi Haruman. 2008. Struktur Kepemilikan, Keputusan Keuangan dan Nilai Perusahaan. UU Pasar Modal no.8 tahun 1995 Jurnal Keuangan & Perbankan Perbanas, 10 (2) 1-6
Wahyudi, Untung dan Pawestri, H.P.2006. Implikasi Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan: dengan Keputusan Keuangan sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang: 1-25
Wati, Ni Wayan Alit Erlina., 2011. Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen, dan Nilai Perusahaan Manufaktur Go Public, Denpasar: FE Universitas Udayan.
Wirartha. 2006. Metodologi Penelitian Sosial Ekonomi. Yogyakarta : Andi
Zaenal Arifin. 2005. Teori Keuangan dan Pasar Modal. Jakarta : Adipura
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan adalah penelitian desain kausal. Penelititan
desain kausal merupakan “penelitian yang bertujuan untuk menyelidiki
kemungkinan hubungan sebab-akibat berdasarkan pengamatan terhadap akibat
yang ada dan mencari kembali faktor yang menjadi penyebab melalui data
tertentu” (Wirartha, 2005:164). Sebab-akibat antara variabel independen (variabel
yang mempengaruhi) dan variabel dependen (variabel yang dipengaruhi). Dalam
penelitan ini bertujuan untuk menganalisis hubungan sebab akibat antara likuiditas
dan kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan dan kebijakan dividen
sebagai variable pemoderasi.
3.2 Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan dengan cara mempelajari catatan-catatan dan Data
yang diperlukan adalah data sekunder yang didapat dari
penelitian ini dilakukan terhitung dari Desember 2015 hingga selesai.
3.3Definisi Operasional
Definisi operasional merupakan definisi yang didasarkan atas sifat-sifat hal
merupakan salah satu instrumen dari riset karena merupakan salah satu tahapan
dalam proses pengumpulan data. Defenisi dari operasional menjadikan konsep
yang masih bersifat abstrak menjadi operasional yang memudahkan pengukuran
variabel tersebut. Sebuah defenisi operasional juga bisa dijadikan sebagai batasan
pengertian yang dijadikan pedoman untuk melakukan suatu kegiatan atau
pekerjaan penelitian.
3.4 Skala Pengukuran Variabel
3.4.1 Variabel Independen (X)
Variabel independen dalam penelitian adalah Likuiditas dan kepemilikan
institusional yang dapat diukur dengan :
a. Likuiditas / Current Ratio (CR)
membandingkan antara total aktiva lancer dengan kewajiban lancer (current
assets/current liabilities). Current assets merupakan pos-pos yang berumur
satu tahun atau kurang, atau siklus operasi usaha yang normal yang lebih
besar. Current liabilities merupakan kewajiban pembayaran dalam satu
tahun atau siklus operasi yang normal dalam usaha. Tersedianya sumber
kas untuk memenuhi kewajiban tersebut berasal dari kas atau konmversi kas
dari aktiva lancar.
b. Kepemilikan Institusional:
Kepemilikan institusional yang diartikan sebagai kepemilikan saham
perusahaan oleh institusi atau lembaga tertentu (Tarjo, 2008). Pengukuran
variable ini secara matematis dapat dirumuskan sebagai berikut:
Kepemilikan Institusional = Jumlah Kepemilikan Saham
Jumlah Saham Beredar x 100%
3.4.2 Variabel Dependen (Y)
Variabel dependen (Y) yaitu varibel yang dipengaruhi atau tertanggung oleh
variable lain. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan,
dimana nilai perusahaan didefinisikan sebagai nilai pasar karena nilai perusahaan
dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara maksimum apabila
harga saham perusahaan meningkat (Hasnawati, 2005 dalam Wijaya dan Wibawa,
2010). Nilai perusahaan dalam penelitian ini dioproksikan dengan Price Book
Value (PBV). PBV mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan kepada
manajemen dan organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yang terus
tumbuh. PBV dirumuskan dengan : (Brigham dan Houston, 2001)
PBV = Harga Saham BV
Keterangan :
PBV = Price Book Value
3.4.3. Variabel Moderasi (Z)
Variable moderating adalah variable yang mempunyai dampak kontjensi
yang kuat pada hubungan variable independen dan dependen. Variable moderasi
dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen yang diproksikan dengan Dividend
Payout Ratio (DPR).
���= ��� ���
Tabel 3.1
Definisi Operasional Variabel
Variabel Definisi Indikator Skala
Nilai Perusahaan (Y)
Diproksikan dengan Price Book Value (PBV). PBV mengukur nilai yang institusi atau lembaga seperti perusahaan asuransi, bank,
dengan Dividend Payout
Ratio (DPR), dimana rasio
pembayaran dividen adalah DPR =
DPS
presentase lama yang dibayarkan kepada para pemegang saham dalam bentuk kas.
3.5 Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan Food and
Beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011 sampai tahun 2014.
Sampel dalam penelitaian ini dipilih dengan cara purposive sampling, yaitu salah
satu teknik pengambilan sampel yang dilakukan berdasarkan kriteria atau
pertimbangan tertentu. Adapun kriteria yang dingunakan peneliti dalam penentuan
sampelnya adalah :
1. Perusahaan yang termasuk dalam kelompok perusahaan Food and
Beverage yang terdaftar di BEI tahun 2011 – 2014.
2. Perusahaan Food and Beverage yang selama tahun 2011 – 2014 yang
memenuhi rasio rasio keuangan yang dingunakan sebagai pengukur
variabel penelitian.
3. Perusahaan yang membagikan dividen kas secara berturut-turut selama
tahun 2011-2014.
Objek penelitian ini adalah perusahaan Food and Beverage, menurut data
jumlah perusahaan yang terdaftar dalam sektor ini berjumlah 13 perusahaan.
Tabel 3.2
Kriteria Penarikan Sampel
Data Perusahaan sektor Food and Beverage yang terdaftar di BEI (2011 – 2014)
15
Perusahaan yang tidak memenuhi rasio-rasio keuangan yang digunakan sebagai pengukur variable penelitian
1
Perusahaan yang berganti sektor 1
Perusahaan yang dijadikan sampel 13
3.6 Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang dingunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data
sekunder merupakan yang telah tersedia dalam berbagai bentuk. Biasanya sumber
data ini lebih banyak digunakan sebagai data statistik atau data yang sudah diolah
sedemikian rupa sehingga siap digunakan (wirartha, 2005:106). Data diperoleh
antara lain dari :
1. Bursa Efek Indonesia
2. Sahamok.com
3. Media internet dan website
3.7 Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data dalam penelitian ini dilakukan dengan :
1. Metode studi pustaka yaitu dengan mengkaji berbagai literatur pustaka
seperti jurnal, makalah, dan sumber-sumber lainnya yang berkaitan dengan
topik penelitian.
2. Metode dokumentasi yaitu dengan cara mencatat atau mendokumentasikan
data seperti laporan keuangan perusahaan sesuai data yang diperlukan yang
3.8 Teknik Analisis
3.8.1 Analisis Statistik Deskriptif
Analisis statistik deskriptif digunakan untuk memberikan deskriptif tentang
data setiap variabel- variabel penelitian yang digunakan di dalam penelitian ini.
Analisis statistik deskriptif hanya menggambarkan dan meringkaskan berbagai
kondisi, situasi atau berbagai variabel. Penelitian deskriptif berkaitan dengan
pengumpulan data untuk memberikan gambaran atau penegasan suatu konsep atau
gejala, juga menjawab pertanyaan-pertanyaan sehubungan dengan status subyek
penelitian saat ini (Wirartha, 2006:154). Analisis ini hanya digunakan untuk
menyajikan dan menganalisis data disertai dengan perhitungan agar dapat
memperjelas keadaan atau karakteristik data yang bersangkutan. Pengukuran yang
digunakan statistic deskriptif ini meliputi jumlah sample, nilai minimum, nilai
maksimum, nilairata-rata (mean), dan deviasi standar (Ghozali, 2011). Nilai
minimum digunakan untuk mengetahui jumlah terkecil data yangbersangkutan
bervariasi dari rata-rata. Nilai maksimum digunakan untuk mengetahui jumlah
terbesar data yang bersangkutan. Mean digunakan untuk mengetahui rata-rata data
yang bersangkutan. Deviasi standar digunakan untuk mengetahui seberapa besar
data yang bersangkutan bervariasi dari rata-rata.
3.8.2 Metode Analisis Data
Penelitian ini bertujuan untuk menguji apakah kepemilikan institusional dan
likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan dan kebijakan dividen sebagai
Regression Analysis). MRA atau uji interaksi merupakan aplikasi khusus regresi
linear berganda dimana dalam persamaan regresinya mengandung unsur interaksi
atau perkalian antara dua atau lebih variable independen (Ghozali, 2011).
Sebelum dilakukan pengujian dengan menggunakan Moderated Regression
Analysis (MRA), dilakukan pengujian asumsi klasik. Hal ini dimaksudkan agar
model regresi dapat menghasilkan penduga (estimator) yang tiak biasa. Model
regresi akan menghasilkan penduga yang tidak bias jika memenuhi asumsi klasik,
antara lain normalitas data, bebas multikolinieritas, bebas autokorelasi, dan bebas
heteroskedatisitas.
3.8.2.1Uji Asumsi Klasik
Menurut Gujarati (1997) persamaan yang diperoleh dari sebuah estimasi
dapat dioperasikan secara statistik jika memenuhi asumsi klasik, yaitu memenuhi
asumsi bebas multikoliniearitas, heteroskedastisitas, dan autokolerasi. Pengujian
ini dilakukan agar mendapatkan model persamaan regresi yang baik dan
benar-benar mampu memberikan estimasi yang handal dan tidak bias sesuai kaidah
BLUE (Best Linier Unbiased Estimator). Pengujian ini dilakukan dengan
bantuan software SPSS.
Uji klasik ini dapat dikatakan sebagai kriteria ekonometrika untuk melihat
apakah hasil estimasi memenuhi dasar linier klasik atau tidak. Setelah data
dipastikan bebas dari penyimpangan asumsi klasik, maka dilanjutkan dengan uji
hipotesis yakni uji individual (uji t), pengujian secara serentak (uji F), dan
1. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi,
variabel dependen dan variabel independen mempunyai distribusi normal atau
tidak. Model regresi yang baik, memiliki distribusi data normal atau mendekati
normal. Jika analisis menggunakan metode parametrik, maka persyaratan
normalitas harus dipenuhi, yaitu data berasal dari distribusi normal. Jika data
tidak berdistribusi normal atau jumlah sampel sedikit dan jenis data adalah
nominal atau ordinal maka metode yang digunakan adalah statistik nonparametrik.
Statistik parametrik merupakan metode analisis yang digunakan untuk jenis data
skala interval dan rasio dengan ukuran sample yang relatif (Priyatno,2008).
Pengujian normalitas dilakukan untuk menghindari terjadinya bias pada model
regresi. Model regresi yang baik adalah yang memiliki distribusi data normal atau
mendekat normal. Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah populasi
data berdistribusi normal atau tidak. Uji ini biasanya digunakan untuk mengukur
data berskala ordinal, interval, ataupun rasio. Jika analisis menggunakan metode
parametrik, maka persyaratan normalitas harus terpenuhi yaitu data berasal dari
distribusi yang normal. Jika data tidak terdistribusi normal, atau jumlah sampel
sedikit dan jenis data adalah nominal atau ordinal maka metode yang digunakan
adalah statistik nonparametrik. Untuk mendeteksi normalitas dapat dilakukan
dengan uji statistik. Test statistik yang digunakan antara lain: analisis grafik
histogram, normal probability plots dan KolmogorovSmirnov test (Ghozali, 2005).
Pengujian normalitas ini dapat dilakukan melalui analisis grafik dan analisis
2. Uji Multikolinearitas
Sebuah persamaan dikatakan baik bila persamaan tersebut memiliki variabel
independen yang saling tidak berkorelasi. Semakin rendah korelasi antar variabel
independen maka persamaan tersebut akan semakin baik. Uji ini harus dilakukan
bila kita ingin mendapatkan hasil yang baik dan menggunakan persamaan regresi
tersebut sebagai penduga (estimator) (Syamsul, 2006:168).
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah terdapat korelasi antar
variabel independen dalam model regresi (Ghozali, 2011)
Sebagai dasar acuannya dapat disimpulkan:
1. jika nilai tolerance > 0,1 dan nilai VIF < 10, maka dapat disimpulkan bahwa
tidak ada multikolinearitas antar variabel independen dalam model regresi.
2. jika nilai tolerance < 0,1 dan nilai VIF > 10, maka dapat disimpulkan bahwa
ada multikolinearitas antar variabel independen dalam model regresi.
3. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah model regresi linier ada
korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan
pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi, maka ada
masalah autokorelasi. Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan
sepanjang waktu berkaitan satu dengan yang lain. Masalah ini timbul karena
residual (kesalahan pengganggu) tidak bebas dari satu observasi ke observasi
lainnya, biasanya dijumpai pada data deret waktu (time series). Konsekuensi
menggambarkan variance populasinya, sehingga model regresi yang dihasilkan
tidak dapat digunakan untuk menaksir nilai variabel dependen pada nilai
independen tertentu (Ghozali, 2005). Kriteria pengujian Autokorelasi dengan
menggunakan pengujian Durbin Watson adalah nilai Durbin Watson lebih kecil
dari 2. Kriteria pengujian Autokorelasi dengan menggunakan pengujian Durbin
Watson (DW) adalah sebagai berikut:
a. Angka DW di bawah -2 berarti ada autokorelasi positif,
b. Angka DW di antara -2 sampai +2, berarti tidak ada autokorelasi,
c. Angka DW di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif.
4. Uji Heteroskedasitas
Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi
ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain.
Jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka
disebut Homoskedatisitas dan jika berbeda disebut Heteroskedasitas.
Model regresi yang baik adalah yang homokedasitas atau tidak terjadi
heteroskedasitas. Untuk mendeteksi adanya heterokedastisitas dilakukan dengan
melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan
residualnya (SRESID). Dasar analisisnya:
1. Jika ada pola tertentu ,seperti titik –titik yang membentuk suatu pola tertentu,
yang teratur (bergelombang, melebar, kemudian menyempit), maka
2. Jika tidak ada pola tertentu serta titik–titik menyebar diatas dan dibawah angka
nol pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas, maka
mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. Analisis dengan grafik plots
memiliki kelemahan yang cukup signifikan oleh karena jumlah pengamatan
mempengaruhi hasil ploting. Semakin sedikit jumlah pengamatan, semakin
sulit untuk mengintepretasikan hasil grafik plot.
Oleh sebab itu diperlukan uji statistik yang lebih dapat menjamin
keakuratan hasil, salah satunya dengan uji Glejser (Ghozali, 2005). Dasar
pengambilan keputusan uji heteroskedastisitas melalui uji Glejser dilakukan
sebagai berikut.
1. Apabila koefisien parameter beta dari persamaan regresi signifikan statistik,
yang berarti data empiris yang diestimasi terdapat heteroskedastisitas.
2. Apabila probabilitas nilai test tidak signifikan statistik, maka berarti data
empiris yang diestimasi tidak terdapat heteroskedastisitas.
Analisis dengan grafik plots memiliki kelemahan yang cukup signifikan
oleh karena jumlah pengamatan mempengaruhi hasil ploting. Semakin sedikit
jumlah pengamatan, semakin sulit untuk mengintepretasikan hasil grafik plot.
Oleh sebab itu diperlukan uji statistik yang lebih dapat menjamin keakuratan
hasil, salah satunya dengan uji Glejser (Ghozali, 2005). Dasar pengambilan
keputusan uji heteroskedastisitas melalui uji Glejser dilakukan sebagai berikut:
1. Apabila koefisien parameter beta dari persamaan regresi signifikan statistik,
2. Apabila probabilitas nilai test tidak signifikan statistik, maka berarti data
empiris yang diestimasi tidak terdapat heteroskedastisitas.
3.8.3 Uji Model
Model persamaan regresi yang akan diuji dalam penelitian ini adalah sebagai
berikut :
PBV = a + b1KI + b2CR + e
Keterangan :
PBV = Nilai Perusahaan
a = Konstanta
b = Koefisien Regresi
KI = Variabel Kepemilikan Institusional
CR = Variabel Likuiditas
e = Error
Menurut Ghozali (2011), ketepatan fungsi regresi tersebut dalam menaksir nilai
aktual dapat diukur dari Goodness of fit-nya, yang secara statistic dapat diukur
dari koefisien determinasi, nilai statistic F, dan nilai statistic t.
1. Uji Statistik F
Uji statistik F digunakan untuk mengetahui apakah variabel-variabel
independen yang dimasukkan ke dalam model regresi mempunyai pengaruh secara
bersama-sama (simultan) terhadap variabel dependen (Ghozali, 2011: 99).
(Fhitung) dimana tabel hitung terdapat pada tabel analysis of variance. Tingkat
signifikan tabel yang digunakan sebesar 5% dengan derajat kebebasan (degree of
freedom) df= (n-k) dan (k-1) dimana (n) adalah jumlah observasi dan (k) adalah
jumlah variabel.Hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut :
Ha:B1 = B2 = B3=�4 = 0 artinya tidak terdapat pengaruh yang signifikan secara
bersama-sama (simultan) dari variabel independen terhadap variabel dependen.
Ha:B1 = B2 = B3=�4≠ 0 artinya terdapat pengaruh yang signifikan secara bersama
-sama (simultan) dari variabel independen terhadap variabel dependen.
Untuk menguji apakah ada pengaruh yang signifikan atau tidak antara
variabel independen dan dependen secara simultan, maka digunakan uji F dengan
kriteria sebagai berikut :
1. Bila Fhitung> Ftabel atau P value< α (0,05) maka Ha diterima
2. Bila F hitung< Ftabel atau P value> α (0,05) maka Hatidak dapat diterima
2. Uji Statistik t
Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu
variabel independen terhadap variabel dependen dengan menganggap variabel
independen lainnya konstan (Ghozali, 2011: 101). Tingkat signifikansi yang
digunakan sebesar 5% dengan derajat kebebasan (degree of freedom) df = (n-k-1)
dimana (n) adalah jumlah observasi dan (k) adalah jumlah variabel. Pengujian
koefisien regresi masing-masing variabel adalah sebagai berikut:
Ha : βi = 0 (tidak ada pengaruh variabel independen i pada variabel dependen)
Kriteria pengambilan keputusan adalah sebagai berikut :
1. Jika t hitung> t tabel maka variabel independen secara parsial berpengaruh
terhadap variabel dependen.
Jika t hitung< t tabel maka variabel independen i secara parsial tidak berpengaruh
terhadap variabel dependen.
2. Jika P value< α 0,05 maka Ha diterima, berarti variabel independenberpengaruh
signifikan terhadap variabel dependen.
Jika P value> α 0,05 maka Ha tidak dapat diterima, berarti variabel independen i
tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
3. Uji Koefisien Determinasi (R2)
Uji koefisien determinasi digunakan untuk mengukur tingkat kemampuan
model dalam menerangkan variabel independen, namun karena koefisien
determinasimemiliki kelemahan mendasar, yaitu adanya bias terhadap jumlah
variabel independen yang dimasukkan ke dalam model, maka dalam penelitian ini
menggunakan koefisien determinasiberkisar antara 0 dan 1. Jika nilai koefisien
determinasi semakin mendekati 1, maka semakin baik kemampuan model tersebut
dalam menjelaskan variabel dependen (Ghozali, 2011: 97).
3.8.4. Analisis Regresi Moderasi (Moderated Regression Analysis)
Tujuan analisis ini untuk mengetahui apakah variabel moderating akan
variabel dependen. Terdapat tiga model pengujian regresi dengan variabel
moderating, yaitu uji interaksi (MRA), uji nilai selisih mutlak, dan uji residual.
Dalam penelitian ini akan digunakan uji interaksi (MRA). Uji Interaksi
atau sering disebut dengan Moderated Regression Analysis (MRA) merupakan
aplikasi khusus regresi berganda linear di mana dalam persamaan regresinya
mengandung unsur interaksi (perkalian dua atau lebih variabel independen)
(Ghozali, 2011). Model regresi moderasi yang terbentuk adalah sebagai berikut :
PBV = a + b1KI + b3DPR + b4KI.DPR + e
PBV = a + b2CR + b3DPR + b5CR.DPR + e
PBV : Nilai Perusahaan
a : Konstanta
b : Koefisien Regresi
KI : Variabel Kepemilikan Institusional
CR : Variabel Likuiditas
KI.DPR : Interaksi antara variabel kepemilikan institusional
dengan kebijakan dividen
CR.DPR : Interaksi antara variabel likuiditas dengan kebijakan dividen
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Pengujian statistik deskriptif adalah pengujian yang pertama sekali
dilakukan dalam penelitian ini. Pengujian statistik deskriptif memberikan
informasi mengenai profil dari sampel yang menjadi objek penelitian. Hasil uji
statistik deskriptif dapat dilihat pada tabel 4.1 di bawah ini :
Tabel 4.1. Uji Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
LI 36 51.390 600.900 210.37000 124.908358
KI 36 .329 .870 .66361 .174482
NP 36 .520 48.670 6.95583 11.205679
KD 36 .010 1.000 .38833 .280617
Valid N (listwise) 36
Sumber: Output SPSS 17
Dari tabel di atas menunjukkan uji statistik deskriptif masing-masing
variabel. Jumlah observasi dalam penelitian sebanyak 36 observasi. Hasil uji
statistik deskriptif variable Likuiditas yang diukur dengan membandingkan aktiva
lancar dengan hutang lancar perusahaan menunjukkan nilai minimun sebesar
51,390 dan nilai maksimum sebesar 600,900, nilai rata-rata (mean) sebesar
210,37000, dan nilai standar deviasi sebesar 124,908358. Hasil uji statitstik
jumlah kepemilikan saham terhadap jumlah saham beredar perusahaan
menunjukkan nilai minimum sebesar 0,329, sedangkan nilai maksimum sebesar
0,870 serta nilai standar deviasi sebesar 0,66361 dan nilai rata-rata sebesar
0,174482. Variabel Nilai Perusahaan yang diukur dengan PBVmenunjukkan nilai
minimum sebesar 0,520, nilai maksimum sebesar 48,670 dan nilai standar deviasi
sebesar 11,205679 serta nilai rata-rata sebesar 6,95583.
4.2.Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Uji normalitas pada dasarnya bertujuan untuk menguji apakah dalam
model regresi, variabel independen dan variabel dependen atau keduanya telah
terdistribusi secara normal atau tidak. Suatu model regresi yang baik adalah
memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Hasil pengujian ini dapat
Sumber: Output SPSS 17
Sumber: Output SPSS 17
Gambar 4.2 Normal P-P Plot
Dengan melihat tampilan grafik histogram (gambar 4.1) dapat kita lihat
bahwa diagram berbentuk lonceng serta sebaran data pada grafik Normal P-P plot
(Gambar 4.2) menyebar di sekitar garis diagonal,dapat disimpulkan bahwa kedua
b. Uji Multikolonieritas
Uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Untuk mendeteksi adanya
problem multikolinearitas, maka dapat dilakukan dengan melihat nilai tolerance
dan Variance Inflation Factor (VIF) serta besaran korelasi antar variabel
independen. Berikut ini adalah tabel yang menunjukkan hasil uji
multikolonieritas.
Tabel 4.2. Uji Multikolineritas
Coefficientsa
Model
Collinearity Statistics
Tolerance VIF
1 (Constant)
LI .626 1.597
KI .760 1.316
KD .699 1.431
a. Dependent Variable: NP
Sumber : Output SPSS
Berdasarkan tabel 4.2 diatas dapat diketahui bahwa hasil uji
multikolonieritas menunjukkan tidak ada variabel independen yang memiliki nilai
tolerance kurang dari 0,10 yang berarti tidak ada korelasi antar variabel
independen. Hasil perhitungan nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga
menunjukkan hasil yang sama, tidak ada satu variabel independen yang memiliki
nilai VIF lebih dari 10. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolonieritas
c. Uji Autokorelasi
Penyimpangan model regresi klasik yang lain adalah adanya autokorelasi
dalam model regresi yaitu adanya korelasi antar anggota sampel. Hasil
perhitungan diperoleh nilai Durbin Watson. Jika antar residual tidak terdapat
hubungan korelasi maka dikatakan bahwa residual terjadi secara random atau
tidak. Berikut ini adalah tabel 4.3 yang menunjuklkan hasil uji autokorelasi.
Tabel 4.3.
a. Predictors: (Constant), KD, KI, LI
b. Dependent Variable: NP
Sumber : Output SPSS 17
Dari hasil pengujian diatas menunjukkan nilai Durbin Watson adalah
2,236 dimana angka tersebut diantara -2 sampai dengan +2 yang berarti tidak
terjadi masalah autokorelasi.
d. Uji Heteroskedastisitas
Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau tidak terjadi
heterokedastisitas. Dari grafik scatterplot terlihat bahwa titik-titik menyebar
secara acak di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini dapat
disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi. Adapun
Gambar 4.3. Scatterplot
Sumber: Output SPSS 17
Gambarscatter plot diatas menjelaskan bahwa data sampel tersebar secara
acak dan tidak membentuk suatu pola tertentu. Data tersebar baik berada di atas
maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini menunjukkan tidak terdapat
4.3. Hasil Uji Regresi Linear Berganda
Analisis regresi yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi linier
berganda dimana analisis ini digunakan untuk mengetahui gambaran mengenai
pengaruh Likuiditas dan Kepemilikan Instutisional terhadap nilai perusahaan.
4.3.1. Hasil Uji Parsial (Uji t)
Hasil uji parsial (uji t) digunakan untuk mengetahui gambaran pengaruh
Likuiditas dan Kepemilikan Institusional terhadap nilai perusahaan (PBV) dengan
Kebijakan dividen (DPR) sebagai pemoderasi secara parsial terdapat dalam tabel
4.4 sebagai berikut:
Tabel 4.4.
Uji Parsial LI (X1), KI (X2), dan NP (Y)
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) 3.422 9.400 .364 .718
LI -.019 .016 -.211 -1.200 .239
KI 11.339 11.317 .177 1.002 .324
a. Dependent Variable: NP
Sumber : Output SPSS
Dari table 4.4 diatas di peroleh nilai signikansi LI sebesar 0.239 dimana nilai ini
lebih besar dari 0,05 yang berarti bahwa variabel Likuiditas tidak memiliki
dari 0,05 yang berarti bahwa Kepemilikan Instutisional tidak berpengaruh secara
parsial terhadap nilai perusahaan (PBV).
Berdasarkan tabel diatas, maka dapat diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
�= 3,422−0,019��+ 11,339��+�
Berdasarkan hasil regresi linear diatas didapat nilai konstanta sebesar 3,422 yang
artinya apabila semua variabel independen bernilai nol maka nilai variabel
dependen sebesar 3,422. Nilai koefisien Likuiditas sebesar -0,019 yang berarti
bahwa jika nilai Likuiditas bertambah satu satuan maka nilai perusahaan
berkurang sebesar 0,019 dengan asumsi variabel lain tetap. Nilai koefisien
Kepemilikan Instutisional sebesar 11,339 yang berarti jika nilai KI naik sebesar
satu satuan maka nilai perusahan naik sebesar 11,339 dengan asumsi variabel lain
tetap.
4.3.2. Uji Simultan (Uji F)
Hasil uji simultan (uji F) digunakan untuk menjelaskan pengaruh
Likuiditas dan Kepemilikan Instutisional secara bersama-sama terhadap nilai
Tabel 4.5
a. Predictors: (Constant), KI, LI
b. Dependent Variable: NP
Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa nilai signifikansi sebesar 0,169
dimana nilai ini lebih besar dari 0,05 yang berarti bahwa Likuiditas dan
Kepemilikan Instutisional tidak berpengaruh secara simultan terhadap nilai
perusahaan
4.3.3. Uji Determinasi (R2)
Uji Determinasi digunakan untuk menjelaskan seberapa besar variabel
independen yang dipakai pada model dapat menjelaskan variabel dependen. Hasil
uji determinasi dapat dilihat pada table berikut :
Tabel 4.6
Koefisen Determinasi- Regresi Berganda
Model Summaryb
a. Predictors: (Constant), KI, LI
Tabel 4.6. memperlihatkan bahwa nilai R Square (R2) sebesar 0,102 atau
10,2% yang berarti bahwa persentase pengaruh variabel independen (likuiditas,
kepemilikan instutisional) terhadap PBV adalah sebesar 10,2%. Sedangkan sisanya
89,8% dipengaruhi atau dijelaskan oleh variabel lain tidak dimasukkan dalam model
penelitian ini.
4.4. Hasil Uji Analisis Regresi Moderasi
4.4.1. Hasil Uji Parsial (Uji t)
Hasil Uji Moderated Regresions Analysis (MRA) atau penggunaan
variabel moderasi bertujuan untuk melihat sejauh mana variabel moderasi mampu
memperlemah atau memperkuat hubungan variabel independen terhadap variabel
dependen. Dari hasi uji MRA diperoleh hasil sebagai berikut :
Tabel 4.7
Hasil uji MRA (LI, DPR, KI.DPR)
Coefficientsa
a. Dependent Variable: NP
Model persamaan Moderated Regression Analysis (MRA) yang terbentuk adalah :
Dari persamaan regresi linear di atas didapat nilai konstanta regresi moderasi
Likuiditas dan kebijakan deviden (LI.DPR) sebesar 30,309 yang berarti apabila
variabel independen bernilai nol maka variabel dependen akan bernilai 30,309.
Nilai koefisien Likuiditas sebesar -0,150 yang berarti jika nilai Likuiditas
bertambah sebesar satu satuan maka nilai perusahaan berkurang sebesar 0,150
dengan asumsi bahwa variabel lain konstan. Koefisien kebijakan dividen (DPR)
sebesar -20,321 yang berarti jika nilai kebijakan dividen bertambah satu satuan
maka nilai perusahaan berkurang sebesar 20,321. Nilai koefisien regresi moderasi
Likuiditas dan kebijakan dividen (LI.DPR) sebesar 0,166 yang berarti jika nilai
koefisien moderasi ini naik sebesar satu satuan maka nilai perusahaan bertambah
sebesar 0,166 dengan asumsi variabel lain tetap.
Dari tabel di atas dapat kita lihat bahwa nilai sigifikansi (sig.) hasil uji
interaksi LI.DPR (X1Z) sebesar 0,006 dimana angka ini lebih besar dari 0,05 yang
berarti bahwa hasil uji interaksi LI.DPR (X1Z) menunjukkan bahwa kebijakan
dividen (DPR) tidak mampu memoderasi hubungan Likuiditas dengan nilai
Tabel 4.8
Hasil uji MRA (KI, DPR, KI.DPR)
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) -10.141 14.216 -.713 .481
KI 25.470 21.104 .397 1.207 .236
KD 18.137 34.339 .454 .528 .601
X2Z -25.859 49.138 -.496 -.526 .602
a. Dependent Variable: NP
Model persamaan Moderated Regression Analysis (MRA) yang terbentuk adalah :
��� =−10,141 + 25,470��+ 18,137�� −25,859�����+�
Nilai konstanta regresi moderasi kepemilikan instutisional dan kebijakan
dividen (KI.DPR) sebesar -10,141 yang berarti jika variabel independen bernilai
nol maka variabel nilai perusahaan bernilai -10,141. Nilai koefisien Kepemilikan
instutisional sebesar 25,470 yang berarti jika nilai variabel ini bertambah sebesar
satu satuan maka nilai perusahaan bertambah sebesar 25,570 dengan asumsi
variabel lain konstan. Nilai koefisien kebijakan dividen (DPR) sebesar 18,137
yang berarti jika nilai kebijakan dividen bertambah sebesar satu satuan maka nilai
perusahaan bertambah sebesar 18,137 dengan asumsi variabel lain konstan. Nilai
koefisien moderasi kepemilikan instutisional dan kebijkan dividen (KI.DPR)
satu satuan maka nilai perusahaan berkurang sebesar 25,859 dengan asumsi
variabel lain tetap.
Dari tabel di atas juga dapat kita lihat bahwa nilai signifikansi uji interaksi
KI.DPR (X2Z) sebesar 0,602 dimana nilai ini lebih besar dari 0,05 yang memiliki
arti bahwa bahwa hasil uji interaksi KI.DPR memperlihatkan bahwa kebijakan
dividen tidak mampu memoderasi hubungan antara kepemilikan instutisional
dengan nilai perusahaan.
4.4.2. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Tabel 4.9
Koefisien Determinasi Regresi MRA: Model 1
Model Summaryb
Model R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .548a .300 .235 9.803673 2.146
a. Predictors: (Constant), X1Z, KD, LI
b. Dependent Variable: NP
Hasil uji koefisien determinasi pada tabel 4.9 menunjukkan nilai R Square
(R2) sebesar 0,300 atau 30,0%, nilai ini menunjukkan bahwa variabel nilai
perusahaan dapat dijelaskan sebesar 30,0%, berarti bahwa persentase pengaruh
variabel independen terhadap PBV adalah sebesar nilai koefisien determinasi atau
30,0% Sedangkan sisanya 70% dipengaruhi atau dijelaskan oleh variabel lain
Tabel 4.10
Koefisien Determinasi Regresi MRA : Model 2
Model Summaryb
Model R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .267a .071 -.016 11.294597 1.934
a. Predictors: (Constant), X2Z, KI, KD
b. Dependent Variable: NP
Hasil uji koefisien determinasi pada tabel 4.9 menunjukkan nilai R Square
(R2) sebesar -0,016 atau 1,6% nilai ini menunjukkan bahwa variabel nilai
perusahaan dapat dijelaskan mengurangi sebesar 1,6% berarti bahwa persentase
pengaruh variabel independen terhadap PBV adalah sebesar nilai koefisien
determinasi atau 1,6% Sedangkan sisanya 98,4% dipengaruhi atau dijelaskan oleh
variabel lain tidak dimasukkan dalam model penelitian ini.
4.5. Pembahasan
Pada bagian ini akan disajikan interpretasi hasil pengujian statistik dengan
menggunakan regresi berganda. Berdasarkan kajian teori di atas menghasilkan
empat hipotesis, keempat hipotesis tersebut akan dibahas pada bagian berikut ini.
1. Likuiditas (X1) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (Y)
Berdasarkan hasil uji statistik pada tabel 4.4, dapat dilihat bahwa
Likuiditas (x1) memiliki nilai signifikansi 0,000> 0,05 dan nilai koefisien β positif
yaitu 3,422. Hal ini menunjukkan bahwa variabel Likuiditas (x1) berpengaruh
Likuiditas (x1) meningkatkan nilai perusahaan (y) karena merupakan
ukuran kinerja finansial perusahaan. Likuiditas (x1) yang tinggi menunjukkan
prospek yang baik sehingga investor akan merespon sinyal positif dari kemajuan
kinerja finansial perusahaan dan meningkatkan nilai perusahaan (y).
2. Kepemilikan Instutisional (X2) berpengaruh Positif terhadap nilai
perusahaan (Y)
Pengujian hipotesis mengenai pengaruh variabel Kepemilikan Instutisional
(x2) terhadap nilai perusahaan (y) menunjukkan nilai koefisien sebesar 11,339
dengan signifikansi sebesar 0,324. Dengan nilai signifikansi diatas 0,05
menunjukkan bahwa Kepemilikan Instutisional (x2) tidak berpengaruh signifikan.
Maka hal ini berarti bahwa Kepemilikan Instutisional (x2) memiliki pengaruh
positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan (y). Dengan demikian
hipotesis kedua ditolak.
3. Kebijakan Dividen (Z) Memoderasai Hubungan Likuiditas (X1) dengan
nilai perusahaan (Y)
Hasil statistik interaksi Likuiditas (x1) dan kebijakan dividen (z) (LI.DPR)
menghasilkan koefisien sebesar 0,166 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,56
yang lebih besar dari 0,05, dimana dengan hasil ini membuktikan bahwa
kebijakan dividen (z) yang diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR)
Hasil ini tidak mendukung penelitian yang dilakukan oleh Erlangga (2009)
dengan hasil penelitian menunjukkan bahwa kebijakan dividen (z) dapat
memoderasi hubungan antara kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan (y). Dan
juga tidak mendukung penelitian yang dilakukan oleh Sutrisno (1999) yang
menguji faktor-faktor yang berpengaruh terhadap dividend payout ratio. Nilai
positif dalam variabel current ratio ini menunjukkan bahwa adanya peningkatan
jumlah aktiva lancar dalam perusahaan maka akan meningkatkan dividend payout
ratio. Semakin likuid perusahaan maka akan semakin besar kemungkinan
pembayaran yang dilakukan oleh perusahaan tersebut.
Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan Mahendra (2011)
yang menyatakan bahwa kebijakan dividen (z) tidak mampu memoderasi
hubungan antara likuiditas (x1) terhadap nilai perusahaan (y). Kebijakan dividen
(z) mampu meningkatkan nilai perusahaan (y) pada saat likuiditas (x1) tinggi dan
kebijakan dividen (z) dapat menurunkan nilai perusahaan (y) pada saat likuiditas
(x1) rendah.
4. Kebijakan Dividen (Z) Memoderasi Hubungan Antara Kepemilikan
Instutisional (X2) Dengan Nilai Perusahaan (Y)
Hasil uji interaksi Kepemilikan Institusional (x2) yang dengan kebijakan
dividen (z) yang diproksikan dengan DPR (KI.DPR) menghasilkan koefisien
sebesar -25,859 dengan tingkat signifikansi sebesar 49,138 yang lebih besar dari
0,05, dimana dengan hasil ini membuktikan bahwa kebijakan dividen (z) yang
hubungan antara Kepemilikan Instutisional (x2) terhadap nilai perusahaan (y)
BAB V
SIMPULAN DAN SARAN
5.1. Simpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh Likuiditas dan
Kepemilikan instutisional terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen
sebagai variabel moderating. Penelitian ini menggunakan menggunakan SPSS
versi 17 untuk melakukan uji regresi linear. Dari hasil uji Moderated Regression
Analysis dan pembahasan yang telah diuraikan sebelumnya diperoleh kesimpulan
sebagai berikut ini :
1. Likuiditas yang diproksikan dengan CR berpengaruh positif dan tidak
signifikan. Dengan nilai koefisien 3,422 dengan nilai signifikansi sebesar
0,718.
2. Kepemilikan Instutisional yang diproksikan dengan Jumlah saham yang
dimiliki intitusional dengan saham yang beredarberpengaruh positif dan
tidak signifikan. Dengan nilai koefisien 11,339 dan nilai signifikansi
0,324..
3. Kebijakan dividen yang diproksikan dengan dividend payout ratio (DPR)
tidakmampu memoderasi hubungan antara Likuiditas terhadap nilai
perusahaan (PBV), yaitu tidak memperkuat hubungan Likuiditas terhadap
nilai perusahaan.
4. Kebijakan dividen yang diproksikan dengan Kepemilikan
Instutisional terhadap nilai perusahaan (PBV), yaitu memperlemah
hubungan kepemilikan instutisional terhadap nilai perusahaan.
5.2. Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini memiliki keterbatasan yaitu :
1. Penelitian ini dalam menganalisis nilai perusahaan dengan menggunakan
dua variabel independen saja dengan penggunaan variabel moderating.
2. Perusahaan yang manjadi sampel dalam penelitian ini hanya 9 perusahaan
dengan periode penelitian yang cukup singkat hanya4 tahun pengamatan.
3. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini hanya mencakup perusahaan
sektor Food and beverage.
5.3. Saran
Berdasarkan kesimpulan dan keterabatasan penelitian yang diuraikan
sebelumnya maka saran dalam penelitian ini adalah :
1. Penelitian berikutnya diharapkan dapat menambahkan variabel lain dalam
meneliti nilai perusahaan dan menggunakan kebijakan dividen sebagai
variabel moderasi.
2. Bagi penelitian selanjutnya, objek penelitian agar ditambah menjadi
seluruh perusahaan yang ada di Bursa Efek Indonesia (BEI), sehingga
hasil penelitian dapat digeneralisasi. Interval periode penelitian agar
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Tinjauan Pustaka
2.1.1. Signalling Theory
Menurut Brigham dan Houston (2001) isyarat atau signal adalah suatu
tindakan yang diambil perusahaan untuk memberi petunjuk bagi investor tentang
bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan. Sinyal ini berupa
informasi mengenai apa yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk
merealisasikan keinginan pemilik. Sinyal dapat berupa informasi yang
menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik daripada perusahaan lain.
Informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan merupakan hal yang penting, karena
pengaruhnya terhadap keputusan investasi pihak diluar perusahaan. Informasi
tersebut penting bagi investor dan pelaku bisnis karena informasi pada hakekatnya
menyajikan keterangan, catatan atau gambaran, baik untuk keadaan masa lalu,
saat ini maupun masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup perusahaan dan
bagaimana efeknya pada perusahaan.
Integritas laporan keuangan yang mencerminkan nilai perusahaan
merupakan sinyal positif yang dapat memperngaruhi opini investor dan kreditor
atau pihak-pihak lain yang berkepentingan. Laporan keuangan seharusnya
memberikan informasi yang berguna bagi investor dan kreditor untuk membuat
Signalling theory menyatakan pengeluaran investasi memberikan sinyal
positif tentang pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga
meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai perusahaan, Hasnawati (2005).
Peningkatan hutang diartikan oleh pihak luar sebagai kemampuan perusahaan
untuk membayar kewajiban di masa yang akan atau adanya risiko bisnis yang
rendah, hal tersebut akan direspon secara positif oleh pasar, Brigham (1999).
2.1.2. Teori Agency
Teori agensi merupakan basis teori yang selama ini dingunakan sebagai
dasar dalam praktik bisnis perusahaan. Dalam teori tersebut pemegang saham di
deskripsikan sebagai principal dan manajemen sebagai agen (Borolla, 2011).
Teori agensi adalah sebuah kontrak yang dilakukan antara pihak principal dengan
agen dimana kedua belah pihak tersebut merupakan pemaksimum kesejahteraan.
Prinsipal adalah pihak pihak yang memberikan perintah kepada agen untuk
bertindak atas nama principal, sedangkan agen adalah pihak yang diberi
kepercayaan oleh principal untuk menjalankan kegiatan perusahaan. Agen
memiliki kewajiban kepada principal untuk mempertanggungjawabkan semua hal
yang terkait dengan apa yang telah di amanatkan prinsipal kepada agen tersebut.
Pemisahan antara pemegang saham dan manajer seperti ini dapat
menimbulkan adanya masalah keagenan atau agency problem. Dan karena
kepada manajer, maka bisa saja manajer tidak berbuat yang terbaik untuk pemilik
karena adanya perbedaan kepentingan (Nasser, 2008).
Berbagai cara dilakukan untuk mengurangi agency problem. Beberapa
diantaranya adalah dengan meningkatkan peran outsider dalam monitoring
perusahaan, keberadaan atau eksistensi kepemilikan manajerial, peningkatan
pembayaran dividen, pendanaan melalui utang (Crutchley, et.al dalam Mursalim,
2009a).
2.1.3. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan merupakan kondisi tertentu yang telah dicapai oleh suatu
perusahaan sebagai gambaran dari kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan
setelah melalui proses kegiatan selama beberapa tahun, yaitu sejak perusahaan
tersebut didirikan sampai dengan saat ini. Meningkatnya nilai perusahaan adalah
sebuah prestasi, yang sesuai dengan keinginan para pemiliknya, karena dengan
meningkatnya nilai perusahaan, maka kesejahteraan para pemilik juga akan
meningkat.
Dalam reorganisasi keuangan faktor utama yang harus diperhatikan adalah
menyangkut penentuan nilai perusahaan. Hal ini sangat penting terutama dalam
rangka penjualan perusahaan, private placement ataupun go public .terdapat
beberapa alternative untuk menilai perusahaan di antaranya adalah :
equity investment, expected return on investment dan historical price earning ratio. Informasi-informasi tersebut digunakan untuk menentukan target price earning ratio dan kemudian dibandingkan dengan rata-rata industrinya.
• Discounted cashflows approach. Melalui cara ini penilai akan mendiskontokanexpected cashflows dan membandingkannya dengan market value perusahaan (Sartono, 2001:380)
Menurut Fama (1978) (dalam Untung Wahyudi et.al, 2006), nilai
perusahaan akan tercermin dari harga sahamnya. Harga pasar dari saham
perusahaan yang terbentuk antara pembeli dan penjual disaat terjadi transaksi
disebut nilai pasar perusahaan, karena harga pasar saham dianggap cerminan dari
nilai aset perusahaan sesungguhnya. Nilai perusahaan yang dibentuk melalui
indikator nilai pasar saham sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi.
Adanya peluang investasi dapat memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan
perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga dapat meningkatkan nilai
perusahaan. Harga saham juga dapat sebagai indikator keberhasilan manajemen
dalam mengelola aktiva perusahaan, sedangkan nilai perusahaan publik ditentukan
oleh pasar saham. Semakin tinggi harga saham, maka nilai perusahaan dan
kemakmuran pemegang saham juga akan meningkat. Menurut Van Horne
(dikutip Diyah dan Erman, 2009). “Value is represented by the market price of
the company’s common stock which in turn, is a function of firm;s investment,
financing and dividend decision”.
Menurut Brigham & Ghapenski (1996) (dalam Darminto, 2010),
manajemen dalam mengelola aktiva secara efisien sebagai upaya meningkatkan
kinerja keuangan maupun nilai perusahaan. Salah satu tugas mendasar dari
Nilai perusahaan menunjukkan nilai berbagai aset yang dimiliki perusahaan,
termasuk surat-surat berharga yang telah dikeluarkannya. Nilai perusahaan lazim
diindikasikan dengan price to book value (PBV). Price to book value yang tinggi
akan membuat pasar percaya atas prospek perusahaan kedepan.
Nilai pasar berbeda dengan nilai buku. Jika nilai buku merupakan harga
yang dicatat pada nilai saham perusahaan, maka nilai pasar adalah harga saham
yang terjadi di pasar bursa tertentu yang terbentuk oleh permintaan dan penawaran
saham oleh para pelaku pasar. Nilai perusahaan merefleksikan profitabilitas
perusahaan di masa depan dan juga menggambarkan profitabilitas saat ini.
Berdasarkan pendekatan konsep nilai pasar atau Price Book Value tersebut,
harga saham dapat diketahui berada diatas atau dibawah nilai bukunya. Pada
dasarnya, membeli saham berarti membeli prospek perusahaan (Samsul, 2006).
PBV yang tinggi akan membuat investor yakin atas prospek perusahaan dimasa
mendatang. Oleh karena itu keberadaan rasio PBV sangat penting bagi para
investor maupun calon investor untuk menentapkan keputusan investasi.
Secara umum banyak metode dan teknik yang telah dikembangkan dalam
penilaian perusahaan. Menurut Suharli (2002) diantaranya adalah:
a) pendekatan laba antara lain metode rasio tingkat laba atau price earning
ratio, metode kapitalisasi proyeksi laba ; b) pendekatan arus kas antara lain
metode diskonto arus kas; c) pendekatan dividen antara lain metode
pertumbuhan dividen; d) pendekatan aktiva antara lain metode penilaian
Rasio-rasio keuangan dingunakan investor untuk mengetahui nilai pasar
perusahaan. Rasio tersebut dapat memberikan indikasi bagi manajemen mengenai
penilaian investor terhadap kinerja perusahaan dimasa lampau dan prospeknya
dimasa depan. Ada beberapa rasio untuk mengukur nilai pasar perusahaan, salah
satunya Tobin’s Q. Rasio ini dinilai bisa memberikan informasi paling baik,
karena dalam Tobin’s Q memasukkan semua unsur hutang dan modal saham
perusahaan, tidak hanya saham biasa saja dan tidak hanya ekuitas perusahaan
yang dimasukkan namun seluruh aset perusahaan. Dengan memasukkan seluruh
aset perusahaan berarti perusahaan tidak hanya terfokus pada satu tipe investor
saja yaitu investor dalam bentuk saham namun juga untuk kresitur karena sumber
pembiayaan operasional perusahaan bukan hanya dari ekuitasnya saja tetapi juga
dari pinjaman yang diberikan oleh kreditur (Sukamulja, 2004).
Jadi semakin besar nilai Tobin’s Q menunjukkan bahwa perusahaan
memiliki prospek pertumbuhan yang baik. Hal ini dapat terjadi karena semakin
besar nilai pasar aset perusahaan dibandingkan dengan nilai buku asset
perusahaan maka semakin besar kerelaan investor untuk mengeluarkan
pengorbanan yang lebih untuk memiliki perusahaan tersebut (Sukamulja, 2004).
Ada beberapa yang menjadi indikator yang mempengaruhi nilai perusahaan,
diantaranya adalah :
1. PER (Price Earning Ratio)
pasar saham terhadap earnings. Rasio ini menunjukkan seberapa besar investor menilai harga saham terhadap kelipatan earning (Harmono, 2011:57).
, hubungan faktor-faktor tersebut terhadap PER yang dijelaskan sebagai
berikut :
a. Semakin tinggi pertumbuhan lama semakin tinggi PER nya, dengan kata lain hubungan antara pertumbuhan laba dengan PER nya bersifat positif. Hal ini dikarenakan bahwa prospek perusahaan dimasa yang akan datang dilihat dari pertumbuhan laba, dengan laba perusahaan yang tinggi menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola biaya yang dikeluarkan secara efisien. Laba bersih yang tinggi menunjukkan earning per share yang tinggi, yang berarti perusahaan mempunyai tingkat profitabilitas yang baik, dengan tingkat profitabilitas yang tinggi dapat meningkatkan kepercayaan pemodal untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut, sehingga saham-saham dari perusahaan yang memiliki profitabilitas dan pertumbuhan laba yang tinggi akan memiliki PER yang tinggi pula, karena saham-saham akan lebih diminati di bursa sehingga kecenderungan harganya meningkat lebih besar.
b. Semakin tinggi dividend payout ratio (DPR), semakin tinggi PER nya. DPR memiliki hubungan positif dengan PER, dimana DPR menentukan besarnya dividen ini secara positif dapat memperngaruhi harga saham terutama pada pasar modal didominasi yang mempunya strategi manager dividen sebagai target utama, maka semakin tinggi dividen semakin tinggi PER.
c. Semakin tinggi required rate of return (r) semakin rendah PER, r merupakan tingkat keuntungan yang dianggap layak bagi investasi saham, atau disebut juga sebagai tingkat keuntungan yang disyaratkan. Jika keuntungan yang diperoleh dari investasi tersebut ternyata lebih kecil dari tingkat keuntungan yang disyaratkan, berarti hal ini menunjukkan investasi tersebut kurang menarik, sehingga dapat menyebabkan turunnya harga saham tersebut dan sebaliknya. Dengan begitu r memiliki hubungan yang negatif dengan PER, semakin tinggi tingkat keuntungan yang diisyaratkan semakin rendah nilai PER nya.
PER adalah fungsi dari perubahan kemampuan laba yang diharapka di
masa yang akan datang. Semakin besar PER, maka semakin besar pula
kemungkinan perusahaan untuk tumbuh sehingga dapat meningkatkan nilai
2. PBV (Price Book Value)
Rasio ini mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan kepada
manajemen dan organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yang terus
tumbuh. (Brigham, 1999:92).
2.1.4. Likuiditas
Likuiditas adalah kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban
jangka pendeknya. Pengertian lain adalah kemampuan seseorang atau perusahaan
untuk memenuhi kewajiban atau utang yang segera harus dibayar dengan harta
lancarnya. Likuiditas diukur dengan rasio aktiva lancar dibagi dengan kewajiban
lancar. Ukuran likuiditas suatau perusahaan dikatakan sehat bila memiliki rasio
lancar sebesar 100%.
Pada pengertian likuiditas menurut para ahli juga termuat fungsi likuditas itu
sendiri. Fungsi-fungsi likuiditas yang dimaksud adalah sebagai berikut :
1. Menjalankan transaksi bisnis sehari-hari
2. Mengatasi kebutuhan dana pada saat mendesak
3. Untuk memuaskan permintaan seseorang akan pinjaman dana
4. Untuk memberikan fleksibilitas dalam mencapai kesempatan investasi
menarik yang menguntungkan.
Keempat fungsi di atas membuat keberadaan likuiditas sangat diperlukan
dalam sebuah perusahaan. Bahkan dalam perusahaan besar seperti perbankan
terdapat istilah likuiditas bank yang dimaknai sebagai kemampuan bank untuk
Likuiditas perusahaan, menunjukkan kemampuan untuk membayar
kewajiban financial jangka pendek tepat pada waktunya. Likuiditas perusahaan
ditunjukkan oleh besar kecilnya aktiva lancar yaitu aktiva yang mudah untuk
diubah menjadi kas yang meliputi kas, surat berharga, piutang, persediaan.
Dengan menggunakan laporan keuangan yang terdiri atas Neraca, Laporan
rugi-laba, laporan perubahan modal (Sartono, 2001:116).
Rasio likuiditas antara lain terdiri dari (brigham dan housten, 2010:134):
a. Rasio Lancar : Aset lancar meliputi kas, efek yang dapat di perdagangkan, piutang usaha, dan persediaan. Kewajiban lancar terdiri atas utang usaha, wesel tagih jangka pendek, utang lancar jangka panjang, pajak dan gaji yang harus di bayar. Rasio lancar adalah membandingkan antara total aktiva lancar dengan kewajiban lancar (current assets/current liabilities). Current assets merupakan pos-pos yang berumur satu tahun atau kurang, atau siklus operasi usaha yang normal yang lebih besar. Current liabilities merupakan kewajiban pembayaran dalam satu tahun atau siklus operasi yang normal dalam usaha. Tersedianya sumber kas untuk memenuji kewajiban tersebut berasal dari kas atau konversi kas dari aktiva lancar.
b. Quick Ratio : Persediaan pada umumnya merupakan asset lancar perusahaan yang paling tidak likuid sehingga persediaan asset, dimana kemngkinan besar akan terjadi kerugian jika terjadi likuidasi. Quick ratio adalah membandingkan antara aktiva lancar dikurangi persediaan dengan kewajiban lancar. Persediaan terdiri dari alat-alat kantor, bahan baku, persediaan barang dalam proses, dan persediaan barang jadi. Tujuan manajemen persediaan dalam mengadakan persediaan yang dibutuhkan untuk operasi yang berkelanjutan pada biaya yang minimum. Suatu perusahaan yang mempunyai rasio cepat kurang dari 1:1 atau 100% dianggap kurang baik tingkat likuiditasnya.
2.1.5. Kepemilikan Institusional
Tarjo (2008) menerangkan kepemilikan institusional adalah kepemilikan
saham suatu perusahaan oleh institusi atau lembaga seperti perusahaan asuransi,
Kepemilikan institusional dapat mendorong peningkatan pengawasan yang
lebih optimal sehingga keberadaannya memiliki arti penting bagi pemonitoran
manajemen. Dengan adanya monitoring tersebut maka pemegang saham akan
semakin terjamin kemakmurannya, pengaruh kepemilikan instutisional yang
berperan sebagai agen pengawas ditekan oleh investasi mereka yang cukup besar
dalam pasar modal (Permanasari, 2010).
Beberapa kelebihan dari struktur kepemilikan institusional disebutkan oleh
Permanasari (2010) sebagai berikut :
1. Profesionalisme dalam analisis informasi yang berdampak pada
keterandalan informasi,
2. Motivasi yang kuat untuk melakukan pengawasan lebih ketat atas
aktivitas perusahaan.
2.1.6 Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan
akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam
bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi dimasa yang akan datang.
Beberapa faktor penting yang mempengaruhi kebijakan dividen adalah
kesempatan investasi yang tersedia, ketersediaan dan baya modal alternative, dan
preferensi pemegang saham untuk menerima pendapatan saat ini atau
Dalam bagian ini kita menelaah tiga teori dari preferensi investor: (1) teori
ketidak relevanan dividen, (2) teori “bird-in-the-hand”, (3) teori preferensi pajak.
(Brigham dan houston, 2001: 66).
1. Teori Ketidakrelevanan Dividen
Pendukung utama teori ketidakrelevanan dividen ini adalah Merton Miller
dan Franco Modigliani (MM), MM berpendapat bahwa nilai suatu
perusahaan hanya ditentukan oleh kemampuan dasarnya untuk
menghasilkan laba dan resiko bisnisnya
2. Teori the Bird- in- the- hand
Menurut pandangan MM, kebanyakan investor merencanakan untuk
menginvestasikan kembali dividen mereka dalam saham dari perusahaan
bersangkutan atau perusahaan sejenis, dan dalam banyak kasus, tingkat
resiko dari arus kas perusahaan bagi investor dalam jangka panjang hanya
ditentukan oleh tingkat resio arus kas operasinya, bukan oleh kebijakan
pembagian dividennya.
3. Teori Preferensi Pajak
Ada tiga alasan yang berkaitan dengan pajak untuk beranggapan bahwa
investor mungkin lebih menyukai pembagian dividen yang rendah
daripada yang tinggi: (1) bahwa keuntungan modal dikenakan pajak
dengan dengan tarif maksimum 28 persen, sedangkan pendapatan dividen
dikenakan pajak dengan tarif efektif mencapai 39,6 persen (2) Pajak atas
keuntungan tidak dibayarkan sampai saham terjual. Karena adanya efek
mempunyai biaya efektif yang lebih rendah daripada satu dolar yang
dibayarkan hari ini (3) Jika selembar saham dimiliki oleh seseorang
sampai ia meninggal, sama sekali tidak ada pajak keuntungan modal yang
terutang-ahli waris yang menerima saham itu dapat menggunakan nilai
saham pada hari kematian sebagian dasar biaya mereka, dengan demikian
mereka terhindar dari pajak keuntungan modal.
Kebijakan dividen penting karena dua alasan, yaitu:
1. pembayaran dividen akan mempengaruhi hargasaham.
2. pendapatan yang ditahan (retained earning) biasanya merupakan sumber
tambahan modal sendiri yang terbesar dan terpenting untuk pertumbuhan
perusahaan.
Kebijakan dividen yang dipilih oleh perusahaan sudah tentu harus
melewati pertimbangan yang matang agar tidak timbul masalah bagi perusahaan
dikemudian hari.
Faktor-faktor yang mempengaruhi besar kecilnya dividen yang akan
dibayarkan antara lain:
1. Posisi Solvabilitas Perusahaan
Apabila perusahaan dalam keadaan insolvensi atau solvabilitinya kurang
menguntungkan, biasanya perusahaan tidak membagikan laba. Hal ini
disebabkan karena laba yang diperoleh lebih banyak digunakan untuk
memperbaiki posisi struktur modalnya.
2. Posisi Likuiditas Perusahaan
