A n a l i si s L a p or a n Keu a n ga n
BAB 8
“ Anal i si s Retur n
Return on Invested Capital
•
Joint analysis
adalah ketika suatu ukuran
yang dinilai memiliki hubungan dengan
ukuran lainnya.
•
Return on invested capital (ROIC) atau
Return on Investment (ROI)
adalah joint
analysis yang penting.
Return on Invested Capital
ROI Relation
•
ROI berelasi dengan income, atau pengukur kinerja
lainnya untuk melihat level perusahaan dan sumber
pendanaan.
•
ROI memungkinkan melakukan perbandingan terhadap
peluang-peluang alternatif investasi.
•
Investasi yang lebih berisiko diekspektasikan to yield
akan memperoleh ROI yang lebih tinggi pula.
•
ROI menggambarkan kemampuan perusahaan untuk
Return on Invested Capital
Tolak ukur saat
melakukan
Return on Invested Capital
Mengukur efektivitas manajerial
•
Manajemen bertanggung jawab
terhadap seluruh aktivitas perusahaan.
•
ROI adalah suatu pengukuran efektivitas
dalam aktivitas bisnis.
•
Nilai ROI bergantung pada skill,
Return on Invested Capital
Mengukur Profitabilitas
•
ROI
merupakan
indikator
profitabilitas
perusahaan
•
ROI menghubungkan ukuran-ukuran penting
: profit dengan pendanaan.
•
ROI memperlihatkan return on invested
Return on Invested Capital
Measuring for Planning and Control
ROI membantu manajer saat :
•
Planning
•
Budgeting
•
Coordinating activities
•
Evaluasi Peluang
Komponen ROI
• Return on invested capital didefinisikan sbb:
Income
Komponen ROI
Definisi Invested Capital
• Tidak ada pengukuran
universal atas invested
capital
• Pengukuran invested
capital yang berbeda,
merefleksikan
Komponen ROI
Alternatif Pengukuran Invested Capital
Common Measures:
•
Net Operating Assets
Komponen ROI
•
Perspektifnya adalah perusahaan
secara keseluruhan.
•
Disebut
re t ur n on ne t ope rat ing
a sse t s (RN OA)
RNOA:
Mengukur efisiensi/kinerja
operasional
Merefleksikan return on net
operating assets (diluar financial
assets/liabilities)
Komponen ROI
Common Equity Capital
•
Perspektifnya adalah pemegang
modal
• Menampilkan efek dari penggunaan
hutang (
leverage capital
) terhadap
return
pemegang modal
• Excludes all debt financing and
preferred equity
Komponen ROI
Menghitung Invested Capital
•
Biasanya
dihitung
menggunakan ave ra ge
kapital
pada periode tersebut.
• Tipikal-nya
dengan
menambahkan jumlah invested
capital awal dan akhir periode
kemudian dibagi 2.
Komponen ROI
Return on Net Operating Assets -- RNOA
NOPAT
(Beginning NOA + Ending NOA) / 2
Where
•
NOPAT = Operating income x (1- tax rate)
Komponen ROI
BALANCE SHEET
Operating assets ... OA
Less operating liabilities ... (OL)
Net operating assets... NOA
Financial liabilities ... FL
Less financial assets ... (FA)
Net financial obligations... NFO
Stockholders’ equity... SE
Net financing ... NFO + SE
Komponen ROI
Return on Common Equity -- ROCE
Net income - Preferred dividends
(Beginning equity + Ending equity) / 2
Dimana:
•
Equity adalah stockholder’s equity dikurangi
Menganalisis Return on Assets-ROA
Disaggregating RNOA
Return on operating assets =
Operating Profit margin x Operating Asset turnover
NOA
Operating Profit margin: mengukur profitabilitas operasi terhadap
sales
Operating Asset turnover (utilization): mengukur efektivitas
Efek Operating Leverage dalam RNOA
OA = operating assets
Profit Margin dan Asset Turnover
•
Profit margin dan asset turnover adalah
interdependent
– Profit margin merupakan fungsi dari sales dan
operating expense.
• (selling price x units sold)
– Turnover juga merupakan funsi dari sales
• (sales/assets)
$5,000,000 $10,000,000 $10,000,000
$500,000
$500,000
$100,000
$5,000,000
$5,000,000
$1,000,000
10%
5%
1%
1
2
10
10%
10%
10%
NOPAT
Sales
Analysis of Return on Net Operating Assets
Return on net operating assets
NOA turnover
Profit Margin dan Asset Turnover
Profit Margin dan Asset Turnover
Net operating Asset Turnover v/s
Menganalisis Return on Assets-ROA
Disaggregating Profit Margin
Operating profit margin (OPM) =
NOPAT
Sales
Menganalisis Return on Assets-ROA
• Gross Profit Margin : Merefleksikan persentase
gross profit terhadap sales
– Merefleksikan kemampuan perusahaan dalam
meningkatkan ataupun mempertahankan selling
price—nya.
– Penurunan margin dapat menindikasikan adanya
peningkatan persaingan atau produk perusahaan
kurang kompetitif dibandingkan pesaingnya.
• Selling Expenses
• General and Administrative Expenses
Menganalisis Return on Assets-ROA
Disaggregation of Asset Turnover
•
Asset turnover mengukur intensitas
perusahaan mendayagunakan asetnya.
•
Alat ukur yang relevan adalah seberapa
besar sales yang mampu dihasilkan.
Sales
Menganalisis Return on Assets-ROA
•
Accounts Receivable turnover
: Merefleksikan berapa
kali rata-rata A/R dibayarkan oleh konsumen dalam satu
periode.
– Accompanying ratio: Average collection period
•
Inventories turnover
: Merefleksikan berapa kali
rata-rata inventori terjual dalam satu periode
– Accompanying ratio: Average inventory days outstanding
•
Long-term Operating Asset turnover
: Merefleksikan
produktivitas long term operating assets.
•
Accounts Payable turnover
. Merefleksikan seberapa
cepat A/P dibayarkan.
– Accompanying ratio: Average payable days outstanding
Menganalisis Return on Assets-ROA
Disaggregation of Asset Turnover
Accounts payable turnover = Cost of goods sold/Average accounts payable
Average payable days outstanding = Accounts payable/Average daily cost of goods sold
Net operating working capital turnover = Net sales/Average net operating working capital
Inventory turnover = Cost of goods sold/Average inventory
Average inventory days outstanding = Inventory/Average daily cost of goods sold
Long-term operating asset turnover = Sales/Average long-term operating assets
Accounts receivable turnover = Sales/Average accounts receivable
ROCE
Dimana ROCE sama dengan net income yang tersedia bagi
Common shareholders (setelah prefered dividend) dibagi dengan
Common equity di awal periode.
Dapat ditulis kembali dalam fut ure ROCE:
ROCE
ROCE
•
Leverage
refers to the extent of invested capital
from other than common shareholders.
Leverage
merupakan tambahan invested capital dari sumber
lainnya diluar common shareholder.
•
Jika capital suppliers (diluar common shareholder)
menerima kurang dari ROA, maka hal ini merupakan
benefit bagi common shareholder. Dan sebaliknya
terjadi jika capital suppliers menerima lebih dari
ROA.
•
Semakin besar perbedaan
return
antara common
equity dan capital suppliers lainnya, maka hal ini
menunjukkan semakin sukses (tidak sukses)-nya
trading ekuitas.
ROCE
ROCE
Menilai Pertumbuhan Ekuitas
•
Asumsi : % earnings retention
dan % dividend payout adalah
konstan.
•
Mengukur pertumbuhan
common equity menggunakan
pertumbuhan earnings
ROCE
Menilai Pertumbuhan Ekuitas
Asumsikan bahwa internal
growth bergantung pada
earnings retention
dan
return
earned on the earnings retained
.
Prospective Analysis
Security Valuation
- Model free cash flow dan
residual income membutuhkan estimasi laporan
keuangan di masa mendatang.
Management Assessment
- Proyeksi kinerja
keuangan sangat dibutuhkan dalam menyusun
rencana strategis perusahaan.
Assessment of Solvency
- Berguna bagi kreditur
untuk menilai kemampuan perusahaan dalam
memenuhi kewajibannya, baik jangka pendek maupun
jangka panjang.
Proses Proyeksi
Proyeksi Income Statement
Proyeksi sales adalah fungsi dari :
1) Tren di masa lalu
2) Ekspektasi tingkat aktivitas makroekonomi
3) Peta persaingan
Proses Proyeksi
Target Corporation Income Statements
(in millions)
2005
2004
2003
Sales...
$46,839
$42,025
$37,410
Cost of goods sold ...
31,445
28,389
25,498
Gross profit...
15,394
13,636
11,912
Selling, general and administrative expense ...
10,534
9,379
8,134
Depreciation and amortization expense ...
1,259
1,098
967
Interest expense...
570
556
584
Income before tax ...
3,031
2,603
2,227
Income tax expense...
1,146
984
851
Income (loss) from extraordinary items
and discontinued operations...
1,313
190
247
Net income...
$ 3,198
$ 1,809
$ 1,623
Outstanding shares ...
891
912
910
Selected Ratios (in percent)
Proses Proyeksi
Steps
:
1.
Proyeksikan sales
2.
Proyeksikan cost of goods sold dan gross profit margins
berdasarkan
historical
averages
dalam
persentase
terhadap sales
3.
Proyeksikan
SG&A
expenses
berdasarkan
historical
averages as a percent of sales.
4.
Proyeksikan
biaya
depresiasi
berdasarkan
historical
average percentage dari
nilai aset terdepresiasi di awal
tahun
5.
Proyeksikan biaya bunga berdasarkan persentase interest
bearing debt di awal tahun dan tingkat bunga saat ini (jika
fixed) dan tingkat bunga proyeksi (jika tidak fixed).
6.
Proyeksikan beban pajak berdasarkan rata-rata beban
pajak
terhadap
pre-tax
expense
di
tahuntahun
sebelumnya.
Proses Proyeksi
Target Corporation Projected Income Statement
1.
Sales: $52,204 = $46,839 x 1.11455
2.
Gross profit: $17,157 = $52,204 x 32.866%
3.
Cost of goods sold: $35,047 = $52,204 - $17,157
4.
Selling, general, and administrative: $11,741 = $52,204 x 22.49%
5.
Depreciation and amortization: $1,410 =
$22,272 (beginning-period PP&E gross) x 6.333%
6.
Interest: $493 = $9,538 (beginning-period interest-bearing debt) x 5.173%
7.
Income before tax: $3,513 = $17,157 - $11,741 - $1,410 - $493
8.
Tax expense: $1,328 = $3,513 x 37.809%
9.
Extraordinary and discontinued items: none
Proses Proyeksi
Target Corporation Projected Income Statement
(in millions)
Forecasting Step
2006 Estimate
Income statement
Total revenues...
1
$52,204
Cost of goods sold ...
3
35,047
Gross profit...
2
17,157
Selling, general, and administrative expense ...
4
11,741
Depreciation and amortization expense ...
5
1,410
Interest expense...
6
493
Income before tax ...
7
3,513
Income tax expense...
8
1,328
Income (loss) from extraordinary items and discontinued operations ...
9
0
Net income...
10
$ 2,185
Outstanding shares ...
891
Forecasting Assumptions (in percent)
Proses Proyeksi
Steps
:
1.
Proyeksikan current assets diluar kas, berdasarkan
proyeksi sales atau COGS dan rasio turnover yang
sesuai.
2.
Proyeksikan naiknya PP&E (Fixed Assets) berdasarkan
estimasi historical trends capital expenditure (biaya
modal)
3.
Proyeksikan current liabilities, berdasarkan sales atau
COGS dan gunakan juga rasio turnover yang sesuai.
4.
Cari tahu jatuh tempo long-term debt dari catatan
laporan keuangan.
5.
Asumsikan tidak ada perubahan nilai balance dari tahun
sebelumnya, kecuali short-term indebtedness dan jika
ada tren khusus yang dicatatkan (
noticeable trends)
Proses Proyeksi
Steps
:
6.
Asumsikan initial long-term debt balance adalah sama dengan
long term debt di tahun sebelumnya dikurangi hutang yang jatuh
tempo pada tahun tersebut.
7.
Asumsikan nilai balance dari kewajiban jangka panjang lainnya
adalah sama dengan nilai di tahun sebelumnya kecuali ada tren
khusus yang dicatatkan
(noticeable trends)
8.
Asumsikan estimasi initial common stock adalah sama dengan
tahun sebelumnya.
9.
Asumsikan nilai retained earnings adalah sama dengan retained
earning tahun sebelumnya ditambah (dikurangi) net profit (loss)
dan dikurangi juga dengan ekspektasi dividen yang dibayarkan.
10. Assume other equity accounts are equal to the prior year’s
balance unless they have exhibited noticeable trends. jatuh
tempo pada tahun tersebut.
11. Asumsikan nilai balance dari equity lainnya adalah sama dengan
nilai di tahun sebelumnya kecuali ada tren khusus yang
dicatatkan (noticeable trends)
Target Corporation Balance Sheet
(in millions) 2005 2004 2003
Cash ... $ 2,245 $ 708 $ 758 Receivables ... 5,069 4,621 5,565 Inventories ... 5,384 4,531 4,760 Other current assets ... 1,224 3,092 852 Total current assets... 13,922 12,952 11,935 Property, plant, and equipment (PP&E)... 22,272 19,880 20,936 Accumulated depreciation ... 5,412 4,727 5,629 Net property, plant, and equipment ... 16,860 15,153 15,307 Other assets ... 1,511 3,311 1,361 Total assets ... $32,293 $31,416 $28,603 Accounts payable... $ 5,779 $ 4,956 $ 4,684 Current portion of long-term debt... 504 863 975 Accrued expenses ... 1,633 1,288 1,545 Income taxes & other ... 304 1,207 319 Total current liabilities ... 8,220 8,314 7,523 Deferred income taxes and other liabilities... 2,010 1,815 1,451 Long-term debt... 9,034 10,155 10,186 Total liabilities ... 19,264 20,284 19,160 Common stock ... 74 76 76 Additional paid-in capital... 1,810 1,530 1,256 Retained earnings ... 11,145 9,526 8,111 Shareholders’ equity... 13,029 11,132 9,443 Total liabilities and net worth ...$32,293 $31,416 $28,603
Selected Ratios
Proses Proyeksi
Steps in Projection (Target)
1
Receivables: $5,650 = $52,204 (Sales)/9.24 (Receivable turnover).
2
Inventories: $6,001 = $35,047 (Cost of goods sold)/5.84 (Inventory turnover).
3
Other current assets: no change.
4
PP&E: $25,629 = $22,272 (Prior year’s balance) + $3,357 (Capital expenditure
estimate: estimated sales of $52,204 = 6.431% CAPEX/sales percentage).
5
Accumulated depreciation: $6,822 = $5,412 (Prior balance) + $1,410 (Depreciation
estimate).
6
Net PP&E: $18,807 = $25,629 - $6,822.
7
Other long-term assets: no change.
8
Accounts payable: $6,441 = $35,047 (Cost of goods sold)/5.441 (Payable
turnover).
9
Current portion of long-term debt: amount reported in long-term debt footnote
as the current maturity for 2006.
10
Accrued expenses: $1,820 $52,204 (Sales)/28.683 (Accrued expense turnover).
11
Taxes payable: $352 = $1,328 (Tax expense) x 26.527% (Tax payable/Tax
expense).
12
Deferred income taxes and other liabilities: no change.
13
Long-term debt: $8,283 = $9,034 (Prior year’s long-term debt) - $751 (Scheduled
current maturities from step 9).
14
Common stock: no change.
15
Additional paid-in capital: no change.
16
Retained earnings: $13,054 = $11,145 (Prior year’s retained earnings) + $2,185
(Projected net income) - $276 (Estimated dividends of $0.31 per share x 891
million shares).
Target Corporation Balance Sheet
Forecasting 2006 2005
(in millions) Step Estimate
Cash ... 17 $ 1,402 $ 2,245 Receivables ... 1 5,650 5,069 Inventories... 2 6,001 5,384 Other current assets ... 3 1,224 1,224 Total current assets ... 14,277 13,922 Property, plant, and equipment... 4 25,629 22,272 Accumulated depreciation ... 5 6,822 5,412 Net property, plant, and equipment ... 6 18,807 16,860 Other assets ... 7 1,511 1,511 Total assets ... $34,595 $32,293 Accounts payable... 8 $ 6,441 $ 5,779 Current portion of long-term debt... 9 751 504 Accrued expenses ... 10 1,820 1,633 Income taxes & other ... 11 352 304 Total current liabilities... 9,364 8,220 Deferred income taxes and other liabilities... 12 2,010 2,010 Long-term debt... 13 8,283 9,034 Total liabilities ... 19,657 19,264 Common stock ... 14 74 74 Additional paid-in capital... 15 1,810 1,810 Retained earnings ... 16 13,054 11,145 Shareholders’ equity ... 14,938 13,029 Total liabilities and net worth... $34,595 $32,293
Selected Ratios
Accounts receivable turnover rate... 9.240 9.240 Inventory turnover rate... 5.840 5.840 Accounts payable turnover rate ... 5.441 5.441 Accrued expenses turnover rate ... 28.683 28.683 Taxes payable/Tax expense... 26.527% 26.527% Dividends per share... $ 0.310 $ 0.310
Capital expenditures (CAPEX)—in millions... 3,357 3,012
