KASUS
KASUS
BAKER A
BAKER ADHESIVES
DHESIVES
Untuk Memenuhi Tugas Mata Kuliah Untuk Memenuhi Tugas Mata Kuliah
Manajemen Keuangan Lanjutan Manajemen Keuangan Lanjutan
Oleh: Oleh: PA
PANJI NJI RIZKI RIZKI MAULANAMAULANA SERV
SERVANTINA UN!A RIANTINA UN!A RISKIN"ASKIN"A
PRO!RAM PEN"I"IKAN PRO#ESI AKUNTANSI PRO!RAM PEN"I"IKAN PRO#ESI AKUNTANSI
#A
#AKULTKULTAS EKONOMI AS EKONOMI "AN I"AN ISNISSNIS UNIVERSITAS RA$IJA%A UNIVERSITAS RA$IJA%A M A L A N ! M A L A N ! & ' ( ) & ' ( )
ake* A+hesi,es
Di awal bulan Juni tahun 2006, Doug Baker menemui Alissa Moreno yang merupakan manajer penjualan perusahaannya. Pertemuan tersebut membahas kinerja perusahaan i pasar internasional. !ntuk Baker Ahesi"es yang merupakan prousen bahan perekat khusus berskala ke#il, pasar internasional merupakan wilayah operasi yang masih baru bagi perusahaan. $ebelum menjual prouknya kepaa prousen mainan i Brasil bernama %o"o, Baker Ahesi"es menjual semua prouknya kepaa konsumen i sekitar wilayah prouksi mereka i aerah %ewark, %ew Jersey. %amun, seiring meningkatnya persaingan, Baker semakin menapat tekanan yang kuat untuk menemukan pasar yang baru, sehingga mereka harus berekspansi ke pasar internasional.
Doug Baker berharap rapat engan Alissa Moreno memberikan hasil yang baik. Baker Ahesi"es baru saja menjual &2&0 galon bahan perekat khusus kepaa %o"o, penjualan tersebut meningkatkan konisi keuangan Baker Ahesi"es se#ara signi'ikan. (rer)pesanan bahan perekat ari %o"o iprouksi menggunakan perseiaan bahan baku berlebih yang sebelumnya akan ijual engan harga murah beberapa bulan sebelum aa orer ari %o"o tersebut. Baker Ahesi"es saat ini berprouksi ibawah kapasitas *under capacity+ an orer yang masuk iakomoasi engan baik sesuai jawal prouksi. ujuan rapat Doug Baker engan Alissa Moreno aalah untuk menyelesaikan etail orer ari %o"o yang baru. %o"o memesan bahan perekat khusus engan jumlah -0 lebih besar ari pesanan mereka sebelumnya. $elain itu, rapat tersebut juga membahas ren#ana Baker Ahesi"es yang baru saja menerima pembayaran ari %o"o atas pesanan terahulu, an bermaksu mengunakannya untuk men#i#il hutang jangka penek perusahaan.
/etika rapat imulai, Moreno justru memberikan kabar buruk. Moreno mengatakan bahwa %o"o membayar Baker Ahesi"es alam mata uang eal Brasil *B1+, engan
emikian Baker Ahesi"es harus mengkon"ersi pembayaran tersebut alam mata uang Dolar Amerika *!$+ menggunakan kurs saat ini. Masalah timbul karena kurs saat kesepakatan harga per galon antara Baker Ahesi"es an %o"o ternyata berbea engan kurs saat pembayaran ari %o"o, perubahan kurs tersebut membuat nilai pembayaran menjai lebih renah ari ekspektasi Baker Ahesi"es. /enyataan pahit lainnya aalah, Baker Ahesi"es tiak bisa mengubah kesepakatan harga per galon engan %o"o atas orer tersebut. /on"ersi pembayaran menjai olar Amerika ini membuat kemungkinan pesanan baru ari %o"o tiak
prouksi juga akan menggerus laba ari pesanan %o"o yang baru tersebut, sehingga keuntungan yang iapat tiak akan sama engan pesanan %o"o sebelumnya.
Adhesive Market
Pasar untuk bahan perekat iominasi oleh beberapa perusahaan besar yang memprouksi bahan perekat se#ara massal baik i Amerika maupun i pasar global. Perusahaan besar tersebut memiliki 'asilitas prouksi an sumber aya prouksi se#ara internasional. Marjin paa inustri bahan perekat biasanya ke#il karena kompetisi yang ketat. Perusahaan yang sukses alam inustri ini biasanya telah mengembangkan sistem prouksi yang e'isien untuk men#apaieconomies of scale.
3nustri bahan perekat yang terlalu 'okus paaeconomies of scale meninggalkan #eruk pasar perekat khusus bagi perusahaan ke#il engan kemampuan teknis yang tinggi. /un#i
agar sukses i #eruk pasar ini bukan e'isiensi prouksi alam jumlah besar , namun kun#i suksesnya aalah memprouksi alambatch ke#il perekat engan jenis yang berbea se#ara ekonomis. !ntuk men#apai hal tersebut, ibutuhkan ahli kimia yang berkualitas an sistem prouksi yang 'leksibel. Baker Ahesi"es memiliki keua 'aktor tersebut, peniri Baker
Ahesi"es aalah ayah ari Doug Baker, seorang ahli kimia yang brilian. Beliau menirikan Baker Ahesi"es setelah keluar ari perusahaan besar, engan tujuan untuk membuat prouk yang lebih menarik an menjai analan ari Baker Ahesi"es. Ayah Baker telah pensiun, namun beliau telah merekrut beberapa karyawan yang memiliki kemampuan, an sampai sekarang Baker Ahesi"es masih iakui sebagai salah satu pemimpin i #eruk pasar perekat khusus. $elain itu, meski 'asilitas prouksi perusahaan meski suah tua, namun 'asilitas tersebut irawat engan baik an muah melakukan aaptasi terhaap perubahan.
Beberapa tahun yang lalu hingga sekarang, Baker Ahesi"es memiliki kinerja keuangan yang baik. Meski pertumbuhan penjualan bukan merupakan 'aktor utama, marjin prouk Baker Ahesi"es tinggi engan tingkat penjualan yang tetap. Baker Ahesi"es belum pernah memiliki hutang jangka panjang sampai sekarang. Perusahaan memiliki hutang jangka penek ari bank lokal, yang selalu memberikan ana yang sesuai untuk memenuhi kebutuhan jangka penek perusahaan. $aat ini perusahaan memiliki hutang jangka penek sebesar &40 ribu, perusahaan juga memiliki hubungan yang baik engan bank lokal tersebut, bank tersebut telah membantu perusahaan ari awal perusahaan beriri.
Novo Orders
%o"o pertama kali memesan ari Baker berupa prouk perekat yang akan igunakan alam prouksi mainan jenis baru %o"o. Mainan jenis baru tersebut memiliki ketahanan terhaap air *waterproof + sehingga ibutuhkan bahan perekat khusus yang igunakan untuk mainan tersebut. Moreno menapat orer tersebut ari agen pembelian %o"o, negosiasi ari pesanan ini apat ilihat i e5hibit &. %o"o menyetujui untuk membayar biaya pengiriman,
sehingga Baker Ahesi"es #ukup mengantar pesanan %o"o ke tempat pengiriman terekat. Pesanan %o"o yang baru masih sama engan pesanan yang pertama. $ebagaimana pesanan yang pertama, %o"o setuju untuk membayar paa saat 0 hari setelah prouk
iterima i tempat pengiriman. !ntuk mengantisipasi siklus prouksi yang berlangsung selama - minggu setelah semua bahan baku terseia, maka semua bahan baku akan terseia alam ua minggu. Dengan memperhitungkan aanya kemunuran atau hal lain, Moreno mengekspektasikan pembayaran akan iterima tiga bulan setelah pesanan iterima, yaitu tanggal - $eptember 2006. 7kspektasi ini sesuai seperti jangka waktu pembayaran pesanan pertama)sebelumnya oleh %o"o.
!ntuk memenuhi pesanan baru tersebut, Baker Ahesi"es akan menggunakan perseiaan bahan baku yang berlebih an perseiaan yang suah aa, namun seperempat ari bahan baku
yang ibutuhkan akan ibeli terlebih ahulu, biaya prouksi Baker Ahesi"es meningkat sebesar &0.
Exchange Risks
$etelah mengetahui aanya risiko nilai tukar mata uang, Moreno mengumpulkan in'ormasi terkait pasar nilai tukar sebelum rapat engan Doug Baker. 3n'ormasi tersebut apat ilihat paa e5hibit 2. Data paa e5hibit 2 memberikan in'ormasi terkini tentang pasar uang an estimasi kurs spot paa tanggal - $eptember 2006.
Moreno telah meniskusikan hal ini engan bank ketika mengkon"ersi pembayaran pesanan pertama %o"o. Bank memberikan ua #ara bagi Baker Ahesi"es untuk memitigasi risiko nilai tukar ari pesanan baru yang akan atang, yaitu 8 hedge i pasar forward , atau
hedge i pasar uang.
Hedge in The Forard Markets
Bank akan menawarkan kontrak kepaa Baker Ahesi"es engan menjamin nilai tukar saat perusahan menukar mata uang i masa epan * forward rates+. /ontrak tersebut berisi tanggal, jumlah yang itukar, an rate yang suah itentukan. Fee atas jasa bank tersebut
suah termasuk i alamrate. Dengan memastikan forward rate untuk tanggal tertentu saat penukaran mata uang asing, perusahaan apat mengeliminasi risiko terkait 'luktuasi nilai
tukar. Dalam kasus Baker Ahesi"es, antisipasi arus kas masuk alam mata uang eal Bra9il apat ikon"ersi alamrateyang suah iketahui saat ini.
Hegde in the Mone! Markets
Dibaningkan mengeliminasi risiko engan membuat kontrak terhaap nilai tukar i masa epan, perusahaan apat menukar mata uang paa kurs spot yang suah iketahui saat ini. !ntuk melakukan hal tersebut, perusahaan harus mengkon"ersi arus kas yang iekspektasikan i masa epan, menjai arus kas saat ini. :al ini ilakukan engan meminjam i pasar uang alam mata uang asing, atau membuat eposit saat ini alam mata uang asing sehingga apat memenuhi kebutuhan arus kas keluar i masa epan. Jumlah yang ipinjamkan atau iepositokan akan tergantung ari suku bunga alam mata uang asing tersebut karena perusahaan tiak akan melakukan trans'er iatas atau ibawah yang ibutuhkan. Dalam kasus ini, Baker Ahesi"es akan meminjam alam real untuk mengantisipasi arus kas yang masuk ari %o"o i masa menatang. Jumlah yang akan ipinjam perusahaan aalah sejumlah yang akan menutupi prin#ipal an bunga ari peminjaman.
$etelah beriskusi an negosiasi engan bank lokal an a'iliasi bank lokal yang aa i Bra9il. Moreno menapat kontrak engan rin#ian8 Bank 1okal telah setuju untuk menawarkan kontrak forward paa - $eptember 2006, paa tingat kurs 0,;22< !$)B1. A'iliasi bank lokal yang aa i Ba9il an suah mengenal %o"o, akan memberikan pinjaman jangka penek kepaa Baker, engan jaminan berupa piutang ari %o"o an bunga 26. Moreno awalnya terkejut engan bunga ari bank a'iliasi i Bra9il tersebut, bunga tersebut kali lebih besar ari bunga pinjaman jangka penek Baker yang sebesar 4,-2. %amun emikian, bank mengatakan bahwa konisi ekonomi i Bra9il yang memiliki in'lasi tinggi membuat pemerintah Bra9il mengeluarkan kebijakan untuk mengenalikan in'lasi engan menerapkan suku bunga tinggi. ingkat kurs yang aa paa kontrak merupakan tingkat kurs i pasar saat itu.
The Meeting
Doug Baker membutuhkan waktu untuk melupakan keke#ewaannya. Penjualan internasional merupakan kun#i keberhasilan Baker Ahesi"es i masa menatang, namun
Baker menyaari bahwa ia telah mempelajari beberapa pelajaran penting. Dia berjanji menggunakan pelajaran tersebut untuk mengatasi pesanan baru ari %o"o.
Pem-ahasan
/erugian yang ierita oleh Baker Ahesi"e ari penjualan awal kepaa %o"o engan ata yang imiliki aalah sebagai berikut8
&. otal Penjualan *B1+ = *&.2&0 galon 5 B146,2+ = B1 &0;,4 2. %ilai ukar8
a. Bi on eal June -, 2006 8 0,;64
b. >onsensus 'ore#ast bi $ep -, 2006 8 0, ;2;
#. ?orwar >ontra#t 8 0,;22<
. ingkat suku bunga bulanan
a. Bank Bra9il 8 6,-
b. Bank Amerika 8 2,&;-2
N. Kete*angan Eks/ektasi Pen+a/atan A0al Realisasi Pen+a/atan
& Jumlahgaloniorer &2&0 &2&0 2 :arga per galon *B1+ B1 46,2 B1 46,2 Penapatan *B1+ B1 &0;,4 B1 &0;,4 ; %ilai ukar *!$)B1+ 0,;66 0,;64 - Penapatan *!$+ ;4.<& ;-.-<-6 otal Biaya Prouksi ;;.-00 ;;.-00 < Pro'it .4<& &.0<-4 Perubahan Pro'it *!$+ @2,<6
Perubahan Pro'it *+ @<2
Dari ata iatas apat ilihat bahwa Baker Ahessi"e memang masih memiliki keuntungan ari transaksi awal engan %o"o sebesar &,0<-. %amun se#ara keseluruhan penapatannya menurun ari yang iharapkan sebelumnya. Penurunan yang terjai yaitu
sebanyak 2,<6 ari ekspektasi awal atau sebesar <2 penurunannya. /arena seperti iketahui bahwa Baker Ahessi"e tiak melakukan perlinungan hedging apapun maka perusahaan mengakui kerugian yang terjai akibat melemahnya nilai tikar B1 terhaap !$, sehingga hal ini lah yang ijaikan pelajaran berharga bagi Doug Baker yang isampaikan alam rapat.
!ntuk pembelian keua ari %o"o, Baker memperkirakan bawa pemesanan akan lebih banyak -0 ari pemesanan sebelumnya. !ntuk mengantisipasi kerugian, aa #ara yang ilakukan oleh perusahaan yaitu engan tiak melakukan hedging , melakukan hedging
engan forward contract , an yang terakhir melakukanhedging paa pasar uang.
Berasarkan in'ormasi paa kasus, pinjaman ari bank a''iliasi i Bra9il i kenakan bunga 26 p.a. karena tingginya in'lasi yang terjai i Bra9il sehingga #ara pemerintah
untuk menekan in'lasi engan menaikkan tingkat suku bunga. Bunga e'ekti' untuk pinjaman selama bulan aalah 6.- per bulan. Bunga yang ikenakan 'asilitas kreit Baker i !$ aalah sebesar 4.-2 p.a. berasarkan monthly compounding . $ehingga bunga e'ekti' perbulannya aalah 4.-2 ) &2 = 0.<&, imana setara *&.00<&+ & = 2.&;-2 bunga
e'ekti' untuk tiga bulan.
Pesanan pembelian yang baru iasumsikan bahwa pesanan pembelian baru ari %o"o lebih besar -0 ari pembelian sebelumnya. Maka perhitungan yang ilakukan sebagai berikut8
Jumlah pesanan ari %o"o C &.2&0 *-05&.2&0+E = &.4&- galon
:arga per galon *B1+ = 46,2
Pembayaran ari %o"o *B1+ =
&-6.-0<,;-$esuai engan tiga opsi yang bisa ilakukan oleh perusahaan Baker Ahesi"e, maka perhitungan untuk masing@masing opsi aalah sebagai berikut8
A. Jika perusahaan Baker tiak melakukanhedging
Apabila perusahaan Baker tiak melakukan hedging , maka perusahaan baker akan menerima pembayaran sebesar B1 &-6.-0<,;-. Dengan menga#u nilai tukar berasarkan nilai consensus forecast bid for Sep 5, 2006 sebesar 0,;2;, maka nilai tukar
yang iapatkan sebesar B1&-6.-0<,;- 5 0,;2; = 66.26-,2-. Dari nilai tukar tersebut kemuian i present value kan karena akan ibayar alam bulan, sehingga iapatkan angka sebesar 66.26-,2- ) *&2,&;-2+ = 6;.4<,-.
. Jika perusahaan Baker melakukan forward contract
Perusahaan Baker akan menerima pembayaran sebesar B1&-6.-0<,;- maka ikon"ersikan ke alam !$ engan menggunakan nilai tukar sesuai engan perjanjian
forward sebesar 0,;22<. Maka untuk perhitungannya iperoleh hasil B1 &-6.-0<,;- 5 0,;22< = 66.&--,<. :asil perhitungan tersebut kemuian i present value kan menjai 66.&--,< ) *&2,&;-2+ = 6;.<66,
!. Jika perusahaan Baker melakukanhedging i pasar uang
Perusahaan Baker akan menerima pembayaran sebesar B1&-6.-0<,;-. /emuian ihitung berasarkan suku bunga e'ekti' per bulan engan perhitungannya sebagai berikut B1&-6.-0<,;- ) *&6,-+ = B1&;6.--,-. $etelah iketahui nilai tukarnya berasarkan tingkat suku bunga, maka hasil perhitungannya ikon"ersikan ke !$ menggunakan bid on real "une 5, 2006 engan perhitungan sebagai berikut B1&;6.--,- 5 0,;64 = 6;.&0,&0.
Dari ketiga pilihan yang bisa ilakukan, iapatkan hasil yang berbea untuk setiap pilihannya. $e#ara sekilas apabila tiak melakukan hedging terlihat penerimaan yang akan iterima oleh perusahaan Baker akan lebih tinggi yaitu 6;.4<,- ibaningkan engan pilihan lainnya. %amun risiko yang iterima aalah kemungkinan berubahnya nilai tukar i masa epan yang penuh engan ketiakpastian. Jika melihat ari risiko tambahan yang aa tersebut, maka sebaiknya perusahaan Baker memilih pilihan untuk menggunakan forward contract , karena suah menggunakan nilai tukar sesuai engan perjanjian awal, sehingga apabila nanti terapat perubahan nilai tukar yang 'luktuati' perusahaan Baker tiak terkena kerugian akibat perubahan nilai tukar tersebut.
