Please consider the rating criteria & important disclaimer
Kami mengamati bahwa memanasnya kondisi geopolitik akhir
-
akhir ini
antara AS
-
Korut, Inggris
-
Rusia, di wilayah Timur Tengah, serta ancaman
kebijakan proteksionisme AS memacu permintaan emas yang merupakan
investasi
safe haven
. Pada 4Q17
ANTM mendapatkan pembelian emas
oleh Bullion Bank dalam jumlah besar
yang memacu lonjakan volume
penjualan sebesar 188,8% y
-
y menjadi 6,2 ton.
Penjualan emas pada 4Q17 tercatat sebesar Rp3,5 triliun (+197,7% y
-
y),
dan pada 2017 secara keseluruhan tercatat sebesar Rp7,4 triliun (+33,0% y
-y). Kami memperkirakan bahwa penjualan emas 2018 akan mencapai
Rp10,4 triliun (+40,3% y
-
y) yang ditopang oleh
lonjakan volume penjualan
dari 13 ton menjadi 18 ton
.
Peningkatan Kapasitas Produksi di tengah Kestabilan Harga Nikel Dunia
Dari bisnis feronikel, ANTM mencatatkan ASP sebesar USD12.170/TNi atau
naik 10,2% yang
sejalan dengan kenaikan harga nikel dunia
yang saat ini
telah mencapai posisi USD13.500/TNi.
Harga nikel dunia
diperkirakan mampu stabil karena tingginya kebutuhan
nikel
sebagai komponen pembuatan baterai mobil listrik serta
berkurangnya pasokan akibat tidak berproduksinya 4 pabrik nikel terbesar
di Fillipina. Kondisi ini setidaknya mampu mengimbangi sentimen negatif
yang muncul dari rencana penerapan tarif impor baja China oleh AS.
Peningkatan penjualan feronikel ANTM pada 2018 akan didorong oleh
Sekilas Tentang ANTM
Aneka Tambang (ANTM) adalah perusahaan tambang milik negara. Kegiatannya
mencakup eksplorasi, penambangan, pengolahan, serta pemasaran berbagai komoditas
mineral, seperti emas, nikel, bijih nikel, perak, bauksit, dan mineral tambang lainnya.
ANTM memiliki konsesi tambang yang luas dan tersebar di seluruh Indonesia. Hingga
saat ini sekitar 50% dari total pendapatan perusahaan berasal dari penjualan emas,
sedangkan feronikel adalah kontributor penjualan terbesar kedua dengan kontribusi
sekitar 20%
-
30%.
Berikut adalah beberapa gambar produk ANTM:
Target Harga Rp990
Kami menggunakan estimasi
forward
EV/EBITDA sebesar 11,3x (1 SD di atas rata
-
rata
satu tahun terakhir sebesar 10,2x) sebagai basis metode valuasi untuk mendapatkan
target harga. Target harga ini mengimplikasikan EV/EBITDA 2018E sebesar 12,5x. Saat ini,
ANTM diperdagangkan pada EV/EBITDA 2018E sebesar 11,5x.
Source: Bloomberg, NHKS research
Asia Pacific Mineral Mining Company
Company
Market Cap
(USD mn)
Total Asset
(USD mn)
Net Profit
Growth
Net Profit
Margin
ROE
P/E
P/BV
Dividend
Yield
ANTM
1,433
2,209
110.6%
1.1%
0.7%
110.0x
1.1x
N/A
China
Zijin Mining Group Co Ltd
15,303
12,856
89.4%
2.4%
8.6%
38.2x
3.1x
1.3%
Changdong Gold Mining
7,963
6,473
-
12.0%
2.2%
7.1%
44.0x
3.1x
0.7%
Philippine
Philex Mining Corp
567
794
4.3%
18.1%
6.9%
17.8x
1.2x
1.3%
Australia
Rio Tinto Ltd
92,239
95,726
89.8%
21.9%
20.9%
11.9x
2.3x
6.9%
Industri Tambang Mineral Emas di ASEAN
Sejauh ini Indonesia masih menjadi negara penghasil emas terbesar di antara negara
ASEAN lainnya. Saat ini kapitalisasi pasar ANTM mencapai USD1,4 miliar yang lebih besar
dibandingkan dengan Phillex Mining di Filipina yang sebesar USD567juta. Sementara
untuk wilayah Asia, China menjadi yang terbesar dengan kapitalisasi pasar yang mencapai
USD15,3miliar
Operational Performance
Gold Performance |
1Q16
-
4Q17
Source: Company, NHKS research
Ferronickel Performance|
1Q16
-
4Q17
Source: Company, NHKS research
Nickel Ore Performance |
1Q16
-
4Q17
Source: Company, NHKS research
Margin Performance |
1Q16
-
4Q17
Source: Company, NHKS research
World Nickel Price |
March 2017—March 2018
Source: Company
Liability & Equity Composition (in IDR Bn) |
1Q16
-
4Q17
Multiple Valuation
Forward EV/EBITDA band
| Last 1 year
Source: NHKS research
Dynamic Forward EV/EBITDA band
| Last 1 year
Source: NHKS research
Rating and target price update
Target Price Revision
Date
Rating
Target Price
Last Price
Consensus
vs Last Price
vs Consensus
09/08/2017
Buy
915 (Dec 2018)
695
760
+38.1%
+26.3%
12/28/2017
Buy
870 (Dec 2018)
630
815
+38.1%
+06.7%
03/19/2018
Buy
990 (Dec 2018)
845
1,030
-
03.9%
+17.2%
Source: NHKS research, Bloomberg
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1.
Period: End of year target price
2.
Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Buy
: Greater than +15%
Hold
:
-
15% to +15%
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E EBITDA/As s ets 2.5% 4.8% 7.0% 7.5%
Sales 9,106 12,654 16,269 18,537 Ca s h Di vi dend (IDR bn) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Growth (% y/y) -13.5% 39.0% 28.6% 13.9% Di vi dend Yi el d (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
COGS (8,254) (11,010) (13,584) (15,478) Pa yout Ra ti o (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Gross Profit 852 1,644 2,684 3,059 DER 62.9% 62.3% 58.9% 60.1%
Gross Margin 9.4% 13.0% 16.5% 16.5% Net Gea ri ng 72.2% 71.6% 67.2% 68.2%
Opera ti ng Expens es (844) (1,043) (1,461) (1,672) LT Debt to Equi ty 104.9% 83.6% 93.5% 98.0%
EBIT 8 601 1,223 1,386 Ca pi ta l i za ti on Ra ti o 62.2% 61.3% 60.4% 62.2%
EBIT Margin 0.1% 4.7% 7.5% 7.5% Equi ty Ra ti o 61.4% 61.6% 62.9% 62.4%
Depreci a ti on 734 834 910 975 Debt Ra ti o 34.7% 33.5% 31.6% 32.3%
EBITDA 742 1,434 2,133 2,362 Fi na nci a l Levera ge 164.3% 162.6% 160.6% 159.5%
EBITDA Margin 8.1% 11.3% 13.1% 12.7% Current Ra ti o 244.2% 162.1% 187.3% 174.2%
