P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
8 August 2012PT HARUM ENERGY Tbk
Kami memulai Initiating Coverage HRUM dengan
rekomendasi BUY. Tren pertumbuhan produksi batubara yang cukup signifikan, kekuatan finansial dengan tingkat hutang yang rendah, serta rasio pembayaran dividen yang menarik menjadi katalis-katalis positif HRUM. Sedangkan usia tambang yang diprediksi tinggal 5 tahun lagi dan relatif lebih rentan terhadap perubahan harga batubara menjadi resiko bagi HRUM.
Produksi Batubara Diprediksi akan Bertumbuh CAGR 28% Di tahun 2012, perseroan menargetkan tingkat volume produksi batubara dapat mencapai 13,1 juta ton, naik sebesar 35% dibandingkan dengan realisasi volume produksi batubara tahun 2011 sebesar 9,7 juta ton. Volume produksi 1H12 6 juta ton atau setara dengan 46% dari target volume produksi 2012. Untuk periode 2012E-2014F, tingkat produksi batubara perseroan diproyeksikan akan meningkat CAGR 28%.
Kekuatan Finansial Didukung Tingkat Hutang yang Rendah Kondisi fundamental perseroan yang cukup solid, ditunjukkan dengan adanya peningkatan total pendapatan konsolidasi 2008-2011 CAGR 55,3% yang ditopang peningkatan volume penjualan batubara dan kenaikan harga rata-rata penjualan. Laba kotor 2008-2011 tumbuh CAGR 86,1% dan marjin laba kotor naik menjadi 40,8% di 2011, sementara laba bersih naik CAGR 168% dan marjin laba bersih naik menjadi 20,1% di 2011. Rasio tingkat liabilititas terhadap ekuitas di level 0,4x dan rasio utang bersih (kas bersih) terhadap EBITDA perseroan di level (0,7)x di tahun 2011 menunjukkan kekuatan finansial perseroan.
Dibutuhkan Pertumbuhan Non-organik
Perseroan sangat memerlukan pertumbuhan non-organik dimana diperlukan adanya tambahan cadangan batubaranya mengingat cadangan batubara perseroan saat ini yang sebesar 105,7 juta ton hanya cukup untuk produksi 5 tahun kedepan jika perseroan akan memproduksi sekitar 20 juta ton per tahunnya.
Resiko Terhadap Perubahan Harga Jual Rata-rata Batubara Perseroan relatif memiliki resiko perubahan harga jual rata-rata batubaranya terkait dengan adanya perbedaan penetapan harga jual batubara di masing-masing tipe kontrak penjualan batubara yang didominasi 70% oleh penetapan harga per kuartal dan harga spot, serta target penetrasi pemasaran produk batubaranya yang lebih dari 90% ke pasar ekspor.
Rasio Pembayaran Dividen yang Menarik
Semenjak IPO, perseroan telah memberikan dividen kepada pemegang saham HRUM sebanyak 2 kali dengan rasio pembayaran dividen sebesar 70-80% dari laba bersih.
BUY
James Wahjudi Research Analyst
Stock Data
Sector Coal Mining
Price (7 August 2012) IDR 5,800
Target Price (12-month) IDR 6,800
12-month Rating BUY
Prior n/a
Ticker HRUM.IJ (BBG); HRUM.JK (RIC)
Market Cap IDR 15.681 tn
Shares Outstanding 2,703.6 mn
Free Float 804.3 mn
Pertumbuhan Non-organik untuk Mendukung Kegiatan Usaha yang Berkesinambungan
HRUM Performance against JCI Index
Source: Bloomberg, Company data, Sinarmas Sekuritas Research In bn IDR except per share data; Source: Bloomberg, Company data, Sinarmas Sekuritas Research
Source: Bloomberg
C
OMP
ANY
FOC
US
2010 2011 2012E 2013F 2014F Revenues 4,486 7,296 9,302 10,991 14,883 EBITDA 1,222 2,322 2,740 3,236 4,373 Net Income 823 1,464 1,589 1,857 2,533 EPS 323.41 542.31 588.10 687.14 937.27 DPS 244.1 380 411.67 481.00 656.09 Profitabiity 2010 2011 2012E 2013F 2014F Gross Margin % 35.14 40.76 38.00 38.00 38.00 EBITDA Margin % 27.24 31.83 29.46 29.45 29.39 EV/EBITDA x 19.28 7.47 6.27 5.22 3.79 P/E x 22.28 12.54 11.56 9.90 7.26 Top HoldersPT Karunia Bara Perkasa 70.252% PT Bara Sejahtera Abadi 0.093%
Insiders 0.006% Public 29.649% Source: Bloomberg
3200
3400
3600
3800
4000
4200
4400
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
1
2
/1
1
0
1
/1
2
0
2
/1
2
0
3
/1
2
0
4
/1
2
0
5
/1
2
0
6
/1
2
0
7
/1
2
Mt
Pertumbuhan Volume Produksi Batubara yang Kuat
Dari tahun 2004-2008, perseroan hanya mengoperasikan satu tambang batubara saja yaitu tambang
MSJ, sementara tambang kedua yaitu SB baru mulai beroperasi pada tahun 2009. Dengan
pengoperasian kedua tambang batubara tersebut, total volume produksi batubara perseroan masih
didominasi dari tambang MSJ dengan porsi produksi sebesar 78%, 72%, dan 82% di tahun 2009,
2010, dan 2011, sedangkan sisanya dari tambang SB. Secara historikal, volume produksi batubara
perseroan mengalami peningkatan CAGR 64% selama tahun 2004-2011.
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research
Produksi Batubara Diprediksi akan Bertumbuh CAGR 28%
Di tahun 2012, perseroan menargetkan tingkat volume produksi batubara dapat mencapai 13,1 juta
ton, dengan pembagian 10 juta ton dari tambang MSJ, 3 juta ton dari tambang SB, dan 0,1 juta ton
dari tambang TBH yang baru akan mulai beroperasi di tahun ini. Target volume produksi batubara di
tahun ini mengalami kenaikan sebesar 35% dibandingkan dengan realisasi volume produksi batubara
tahun 2011 sebesar 9,7 juta ton. Sampai dengan Juni 2012, perseroan berhasil membukukan volume
produksi sebesar 6 juta ton atau setara dengan 46% dari target volume produksi tahun 2012.
Volume produksi batubara perseroan diprediksi akan tumbuh sebesar 22% yoy menjadi 16 juta ton di
2013F dan 25% yoy menjadi 20 juta ton di 2014F. MSJ diproyeksi masih akan menjadi kontributor
produksi terbesar bagi perseroan disebabkan oleh adanya cadangan batubara terbesar yang dimiliki
MSJ dan kesiapan infrastruktur dibandingkan dengan tambang SB, sedangkan TBH masih dalam
tahap-tahap awal produksi. Akan tetapi untuk jangka panjangnya, tambang SB merupakan tambang yang
potensial karena saat ini tambang tersebut baru dieksplorasi sekitar 30%. Selama periode
2012E-2014F, tingkat produksi batubara perseroan diproyeksikan akan meningkat CAGR 28%.
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
Mt MtSumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research
Penjualan Batubara 2012E-2014F Diestimasi Meningkat CAGR 24%
Seiring dengan peningkatan target volume produksi batubara 2012E, volume penjualan batubara
diprediksi mengalami kenaikan sebesar 25% yoy menjadi 13 juta ton di 2012E yang terbagi atas 90%
ke pasar ekspor dan 10% ke pasar domestik. Selanjutnya, volume penjualan batubara selama 2 tahun
kedepan diproyeksikan akan tumbuh 30,7% yoy menjadi 17 juta ton pada 2013F dan 17,6% yoy
menjadi 20 juta ton pada 2014F.
Dengan asumsi harga jual rata-rata (Average Selling Price/ASP) batubara perseroan sebesar USD 75/
juta ton dan kurs USD-IDR di level 9.400, maka total pendapatan dari penjualan batubara
diproyeksikan akan mencapai IDR 9,3 triliun atau sebesar USD 989,6 juta, naik sekitar 27,5% yoy.
Hasil penjualan batubara memberikan kontribusi terbesar bagi pendapatan konsolidasi perseroan
sebesar 98,5% dan 1,5% sisanya berasal dari pendapatan sewa kapal dan pendapatan sewa alat berat.
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
MtSumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research
Kekuatan Finansial Didukung Tingkat Hutang yang Rendah
Kondisi fundamental perseroan yang cukup solid, ditunjukkan dengan adanya peningkatan total
pendapatan konsolidasi CAGR 55,3% selama periode 2008-2011 yang ditopang dari adanya
peningkatan volume penjualan batubara dan kenaikan harga rata-rata penjualan selama 4 tahun
tersebut. Pada periode 2008-2011, laba kotor tumbuh CAGR 86,1% dan marjin laba kotor naik dari
25,7% di 2008 menjadi 40,8% di 2011, sementara laba bersih naik CAGR 168% dan marjin laba bersih
naik dari 4,6% di 2008 menjadi 20,1% di 2011.
Selain itu, posisi kas dan aset di neraca keuangan perseroan selama periode 2008-2011 mengalami
pertumbuhan CAGR 117% dan CAGR 47% dimana posisi kas per Desember 2011 sebesar Rp 1,66
triliun dan posisi total aset per Desember 2011 sebesar Rp 4,65 triliun.
Rasio tingkat liabilititas terhadap ekuitas di level 0,4x dan rasio utang bersih (kas bersih) terhadap
EBITDA di level (0,7)x di tahun 2011 juga menunjukkan kekuatan finansial perseroan.
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
Rp miliar Rp miliar Rp miliar1925
2938
2910
4322
1813
2008
2009
2010
2011
1Q12
Beban Pendapatan
Rp miliarSumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research
Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research
Pembagian Pendapatan Tahun 2010-2012E
Pembagian Beban Pokok Pendapatan Tahun 2010 & 2011
1.85
2.06
5.55
10.63
15.92
PTBA
GEMS
ADRO
ITMG
HRUM
EV/RESERVE (USD/Mt)
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
USD/Mt Rp miliar Rp miliar0
50
100
150
2008
2009
2010
2011
2012E
Laba Kotor yang Tertekan di FY12E
Cash Cost Laba Kotor
Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research
Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research
Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research USD/Mt
Dibutuhkan Pertumbuhan Secara Non-organik
Perseroan sangat memerlukan pertumbuhan
non-organik dimana diperlukan adanya tambahan
cadangan batubaranya
mengingat cadangan
batubara perseroan saat ini yang sebesar 105,7 juta
ton hanya cukup untuk produksi 5 tahun kedepan
jika perseroan akan memproduksi sekitar 20 juta ton
per tahunnya. Saat ini perseroan sedang melakukan
seleksi pengakuisisian tambang di propinsi
Kalimantan Timur. Menurut manajemen perseroan,
tambang yang akan diakuisisi tersebut masih berupa
greenfield dan diperkirakan dekat dengan lokasi
tambang MSJ dan SB untuk memudahkan
dimulainya proses produksi dengan menggunakan
infrastruktur yang telah ada.
Resiko Terhadap Perubahan Harga Jual Rata-rata Batubara
Perlambatan pertumbuhan ekonomi dunia, khususnya di Amerika Serikat, China dan India, dan krisis
utang Eropa menjadi faktor dominan yang menyebabkan turunnya tingkat permintaan dan harga
komoditas dunia termasuk minyak dan batubara. Bahkan menurut Bank Dunia, perlambatan ekonomi
dunia masih dapat berlanjut di tahun 2013. Saat ini harga minyak turun 7,75% YTD sedangkan harga
batubara turun 15,3% YTD. Indonesia sebagai salah satu negara pengekspor batubara terbesar dunia,
khususnya batubara kalori rendah (thermal), juga terkena imbasnya.
Perseroan memasarkan batubara kalori 5400-6400 kkal/kg dengan harga jual rata-rata batubara
perseroan yang diprediksi akan mengalami pelemahan sekitar 20% yoy menjadi USD 75/Mt di 2012E
dan USD 72/Mt di 2013F di tengah-tengah terjadinya tekanan terhadap sektor pertambangan
batubara. Selain itu, perseroan relatif memiliki resiko perubahan harga jual rata-rata batubaranya
terkait dengan adanya perbedaan penetapan harga jual batubara di masing-masing tipe kontrak
penjualan batubara yang didominasi 70% oleh penetapan harga per kuartal dan harga spot, serta
target penetrasi pemasaran produk batubaranya yang lebih dari 90% ke pasar ekspor.
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
Sumber: Data Perusahaan-perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research
Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research tahun
Marjin Laba Tertekan, EPS Diprediksi Masih Bertumbuh
Marjin laba diprediksi akan tertekan akibat penurunan harga jual rata-rata batubara perseroan dan
kenaikan cash cost. Marjin laba kotor diproyeksikan akan turun dari 40,7% di FY11 menjadi 38%
FY12E dan marjin laba bersih juga diproyeksikan turun dari 20% FY11 menjadi 17% di FY12E.
Meskipun demikian, laba bersih per saham (EPS) perseroan diprediksi masih akan bertumbuh 8,5%
yoy FY12E dan 16,8% yoy FY13F.
Rasio Pembayaran Dividen yang Menarik
Semenjak IPO, perseroan telah memberikan dividen kepada pemegang saham HRUM sebanyak 2 kali.
Secara historikal, rasio pembagian dividen perseroan termasuk salah satu yang terbesar diantara
emiten-emiten sektor pertambangan batubara. Di tahun 2011, rasio pembayaran dividen HRUM
mencapai 70% dari laba bersih yang dicapai perseroan atau sebesar Rp 380 per lembar, dan
merupakan rasio pembayaran dividen terbesar kedua setelah ITMG. Sedangkan dividen yang
dibayarkan perseroan untuk tahun buku 2010 sebesar Rp 244,10 per lembar atau rasio pembayaran
dividen 80% dari laba bersih perseroan. Untuk tahun 2012, perseroan diprediksi akan membayarkan
dividen sebesar Rp 483 per lembar atau 70% dari laba bersih. Dengan rasio pembayaran dividen yang
cukup besar tersebut, tentunya akan menjadi daya tarik tersendiri bagi pemegang saham HRUM.
Pinjaman Siaga Sindikasi Bank USD 270 juta
Saat ini perseroan memiliki fasilitas pinjaman siaga dari sindikasi Bank DBS, Bank UOB, Bank of Tokyo
Mitsubishi UFJ, Bank OCBC, dan Bank ANZ sejumlah USD 270 juta yang belum digunakan. Dengan
adanya fasilitas pinjaman siaga secara eksternal tersebut, aliran kas internal dimasa mendatang
diprediksi tidak akan terganggu sehubungan dengan rencana ekspansi perseroan, sehingga dapat lebih
menjamin kestabilan tingkat pembayaran dividen terhadap para pemegang saham HRUM.
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
Rp/lembarSumber: Data Perusahaan-perusahaan, Sinarmas Sekuritas
Resiko yang Terkait dengan Kegiatan Usaha Perseroan
Ada 5 faktor resiko usaha perseroan adalah: (1) Harga jual rata-rata batubara dan beban perseroan
sangat dipengaruhi oleh fluktuasi harga komoditas dunia terutama harga minyak dan batubara, (2)
Kegiatan produksi dan transportasi batubara perseroan sangat dipengaruhi oleh cuaca di tambang, (3)
Perubahan regulasi pemerintah pusat maupun daerah dapat mempengaruhi kegiatan operasional dan
finansial perseroan, (4) Keadaan perekonomian global secara umum dan Indonesia secara khususnya
dapat mempengaruhi tingkat permintaan dan produksi batubara perseroan. (5) Sumber daya energi
alternatif lain seperti shale gas yang dapat mempengaruhi tingkat permintaan dan penjualan batubara
perseroan.
Valuasi
Perhitungan valuasi perseroan dilakukan berdasarkan informasi yang kami dapatkan dari manajemen
perseroan dan juga mengacu pada situasi ekonomi global yang masih lemah dan berimbas pada
turunnya harga-harga komoditas, khususnya harga komoditas batubara, serta kebutuhan perseroan
untuk meningkatkan usia tambang melalui adanya akuisisi tambang baru sehingga menambah jumlah
sumber daya dan cadangan batubara perseroan.
Dengan menggunakan metode Discounted Cash Flow (DCF), target harga saham HRUM untuk 12 bulan
kedepan adalah sebesar Rp 6.800 per lembar atau berimplikasi PER 2013F 9,9x. Dengan adanya
potensial keuntungan sebesar 17% dari harga saham HRUM saat ini di level Rp 5.800 per lembar, kami
merekomendasikan BELI saham HRUM.
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
Profil Perseroan
Kegiatan usaha PT Harum Energy Tbk adalah bergerak di bidang pertambangan batubara, dimana
perseroan memiliki beberapa anak usaha yang terintegrasi dari hulu ke hilir, yaitu dari lokasi
penambangan batubara sampai dengan lokasi pengapalan di laut lepas. Perseroan memiliki
infrastruktur yang mendukung kegiatan operasional seperti jalan angkut (hauling roads), fasilitas
pengolahan batubara dan lokasi penimbunan (stockpile yards) di pelabuhan Separi, serta armada kapal
tunda dan tongkang untuk mengangkut batubara dari Pelabuhan Separi menuju lokasi alih muat ke
kapal induk di laut lepas yang terletak di Muara Berau atau Muara Jawa.
Anak usaha PT Harum Energy Tbk yaitu LLJ mengoperasikan 30 set kapal tunda dan kapal tongkang
per Desember 2011. Total kapasitas pengapalan LLJ sebesar 8,5 juta ton batubara per tahun.
Perseroan juga memiliki akses 4 unit derek terapung yang dioperasikan oleh LCM sebagai fasilitas
operasi alih muat (transshipment). Kapasitas alih muat gabungan dari 4 unit Derek terapung tersebut
adalah 75.000 juta ton/hari.
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
Anak Perusahaan Mulai Beroperasi Kegiatan Usaha Kepemilikan
PT Mahakam Sumber Jaya (MSJ) 2004 Tambang Batubara 80%
PT Santan Batubara (SB) 2009 Tambang Batubara 50%
PT Tambang Batubara Harum (TBH) 2012E Tambang Batubara 99%
PT Layar Lintas Jaya (LLJ) Jasa Pengangkutan dan
Alih Muat Batubara 99%
Struktur Kepemilikan Perseroan
Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas ResearchSumber Daya dan Cadangan Batubara
Dengan pengoperasian tiga tambang batubara yaitu MSJ, SB, dan TBH tersebut, perseroan memiliki
sumber daya batubara JORC sebesar 470,1 juta ton dan cadangan batubara JORC sebesar 105,7 juta
ton. Ketiga tambang batubara tersebut menghasilkan batubara berkalori antara 5400-6400 kkal/kg
(adb).
Wilayah Konsesi Tambang
Perseroan memiliki sekitar 47.000 hektar wilayah konsesi gabungan tiga pertambangan batubara (MSJ,
SB, TBH) di Kalimantan Timur.
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
Konsesi Tambang Kalori
(kkal/kg adb) (%ar) TM (%adb) IM (%adb) Abu (%adb) VM (%adb) FC (%adb) Sulfur
MSJ 5800-6400 17 11 <9 38-42 40-42 <1.0
SB 5400-6400 18 12 4-8 39-41 40-42 <1.0
TBH 5400-5800 19 16 4-8 38-40 39-41 0.3-1.0
Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research
Aksi Korporasi HRUM
Perseroan terdaftar sebagai perusahaan terbuka di Bursa Efek Indonesia pada tanggal 6 Oktober 2010
dengan jumlah saham beredar sebanyak 2,7 miliar lembar di harga IPO Rp 5.200. Perseroan juga telah
menambah jumlah saham beredar dengan melakukan konversi MSOP sebanyak 3,545 juta lembar di
Desember 2011 dan Januari 2012, sehingga total saham beredar saat ini sebanyak 2.703.545.000
lembar.
Setelah IPO, pergerakan harga saham HRUM sempat menyentuh level tertingginya di Rp 10.600 pada
bulan Juli 2011, naik sebesar 104% dari harga saat IPO. Saat ini, total kapitalisasi pasar HRUM adalah
sebesar Rp 15,681 triliun.
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
P
T HA
RUM
ENE
RG
Y Tb
k
C
OMP
ANY
FOC
US
Fiscal Year End
Income Statement (IDR mn) 2010 2011 2012E 2013F 2014F
Sales Revenue 4,486,422 7,296,631 9,302,475 10,991,232 14,883,960 Gross Profit 1,576,656 2,974,211 3,534,941 4,176,668 5,655,905 Operating Income 1,142,756 2,219,112 2,603,763 3,057,838 4,153,421 Depreciation & Amortization 79,498 103,844 136,752 179,036 220,563
EBITDA 1,222,254 2,322,956 2,740,515 3,236,873 4,373,984
EPS 323.41 542.31 588.10 687.14 937.27
Net Interest Income (Expenses) 66,994 41,746 53,935 63,604 79,482 Extraordinaries - - - - - Minority Interests 157,266 314,737 322,424 387,961 521,502 Pretax Income 1,227,359 2,318,335 2,549,828 2,994,234 4,073,939 Income Tax Expense 246,153 539,351 637,457 748,558 1,018,485
Net Income 823,940 1,464,247 1,589,947 1,857,714 2,533,952
Cash Flow (IDR mn)
Operating Cash Flow 754,408 1,561,829 1,568,203 1,938,399 2,561,126
Net Capex (418,014) (133,124) (282,000) (141,000) (141,000) Other Investing Items (24,667) (25,725) (41,972) (44,171) (63,485)
Free Cash Flow 336,394 1,428,705 1,286,203 1,797,399 2,420,126
Dividends paid (460,877) (659,070) (1,112,963) (1,300,400) (1,773,766) Equity Raised (Buy Back) 1,013,655 - - - - Net Bank Loans (278,318) - - - - Debt Issuance (Retirement) (184,167) (49,941) - - - Other Financing Items 35,993 (63,418) (3,111) (49,602) (36,073)
Net Cash Flow 442,971 631,215 129,004 404,226 548,156
Balance Sheet (IDR mn)
Cash & Cash Equivalents 1,029,592 1,660,807 1,791,506 2,197,923 2,748,750 Account Receivables 467,027 571,145 759,504 967,296 1,230,044 Inventories 296,910 626,515 598,697 792,842 1,103,182 Other Current Assets 14,849 8,006 20,498 18,139 28,680 Net Fixed Assets 1,011,109 1,077,768 1,923,530 2,427,083 3,045,186 Other Non-current Assets 448,790 700,907 769,165 844,409 926,393
Total Assets 3,470,174 4,645,148 5,470,801 6,709,123 8,363,668 Short-term Liabilities 866,081 1,070,554 1,266,004 1,541,517 2,026,771 Long-term Liabilities 59,203 17,613 95,598 76,959 22,077 Total Liabilities 925,284 1,088,167 1,361,602 1,618,476 2,048,848 Shareholder's Equity 1,249,000 1,263,229 1,263,229 1,263,229 1,263,229 Minority Interest 246,384 508,737 579,730 725,653 955,111 Retained Earnings & Other Equity 1,049,506 1,785,015 2,266,241 3,101,765 4,096,480
Total Equity & Liabilities 3,470,174 4,645,148 5,470,801 6,709,123 8,363,668
KEY RATIO
Sales Growth (%) -2.53% 62.64% 27.49% 18.15% 35.42%
EPS Growth (%) n/a 67.68% 8.44% 16.84% 36.40%
EBITDA Margin (%) 27.24% 31.84% 29.46% 29.45% 29.39% Payout Ratio (%) 79.99% 70.07% 70.00% 70.00% 70.00% ROE (%) 32.38% 41.17% 38.69% 36.49% 40.13% LT Debt/Equity (%) 1.84% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% EV/EBITDA 14.42 7.41 6.27 5.22 3.79 P/E (x) 22.28 12.54 11.56 9.90 7.26
DISCLAIMER
This report has been prepared by PT Sinarmas Sekuritas, an affiliate of Sinarmas Group.
This material is: (i) created based on information that we consider reliable, but we do not represent that it is accurate or complete, and it should not be relied upon as such; (ii) for your private information, and we are not soliciting any action based upon it; (iii) not to be construed as an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any security.
Opinions expressed are current opinions as of original publication date appearing on this material and the information, including the opinions contained herein, is subjected to change without notice. The analysis contained herein is based on numerous assumptions. Different assumptions could result in materially different results. The analyst(s) responsible for the preparation of this publication may interact with trading desk personnel, sales personnel and other constituencies for the purpose of gathering, integrating and interpreting market information. Research will initiate, update and cease coverage solely at the discretion of Sinarmas Research department. If and as applicable, Sinarmas Sekuritas’ investment banking relationships, investment banking and non-investment banking compensation and securities ownership, if any, are specified in disclaimers and related disclosures in this report. In addition, other members of Sinarmas Group may from time to time perform investment banking or other services (including acting as advisor, manager or lender) for, or solicit investment banking or other business from companies under our research coverage. Further, the Sinarmas Group, and/or its officers, directors and employees, including persons, without limitation, involved in the preparation or issuance of this material may, to the extent permitted by law and/or regulation, have long or short positions in, and buy or sell, the securities (including ownership by Sinarmas Group), or derivatives (including options) thereof, of companies under our coverage, or related securities or derivatives. In addition, the Sinarmas Group, including Sinarmas Sekuritas, may act as market maker and principal, willing to buy and sell certain of the securities of companies under our coverage. Further, the Sinarmas Group may buy and sell certain of the securities of companies under our coverage, as agent for its clients.
Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision and, as such, the report should not be viewed as identifying or suggesting all risks, direct or indirect, that may be associated with any investment decision. Recipients should not regard this report as substitute for exercise of their own judgment. Past performance is not necessarily a guide to future performance. The value of any investments may go down as well as up and you may not get back the full amount invested.
Sinarmas Sekuritas specifically prohibits the redistribution of this material in whole or in part without the written permission of Sinarmas Sekuritas and Sinarmas Sekuritas accepts no liability whatsoever for the actions of third parties in this respect. If publication has been distributed by electronic transmission, such as e-mail, then such transmission cannot be guaranteed to be secure or error-free as information could be intercepted, corrupted, lost, destroyed, arrive late or incomplete, or contain viruses. The sender therefore does not accept liability for any errors or omissions in the contents of this publication, which may arise as a result of electronic transmission. If verification is required, please request a hard-copy version.
Images may depict objects or elements which are protected by third party copyright, trademarks and other intellectual properties.
©Sinarmas Sekuritas(2012). All rights reserved.