Ramayana Lestari Sentosa Tbk (RALS)

(1)

Company Report | Nov 21, 2018

Tbk

(RALS)

Masih Mengandalkan

Cost Control

Hold

Dec 2019 TP (IDR)

1,515

Consensus Price (IDR) 1,601

TP to Consensus Price -5.3%

vs. Last Price +14.3%

Shares data

Last Price (IDR) 1,325 Price date as of Nov 19, 2018 52 wk range (Hi/Lo) 1,500 / 925 Free float (%) 36.7 Outstanding sh.(mn) 7,096 Market Cap (IDR bn) 9,402 Market Cap (USD mn) 644 Avg. Trd Vol - 3M (mn) 4.3

Avg. Trd Val - 3M (bn) 5.5

Foreign Ownership 31.0%

Trade, Services & Investment Retail

Bloomberg RALS IJ

Reuters RALS.JK

Share Price Performance

Ramayana Lestari Sentosa Tbk | Summary (IDR bn)

2017 2018E 2019F 2020F

P/E 19.8x 14.9x 12.8x 11.7x

P/BV 2.3x 2.3x 2.1x 1.9x

EV/EBITDA 12.9x 9.4x 8.0x 7.1x

DPS (IDR) 40 44 54 59

Dividend yield 3.3% 3.3% 4.1% 4.5%

Source: Company Data, Bloomberg, NHKS Research

YTD 1M 3M 12M

Abs. Ret. 10.4% 10.9% 7.3% 38.0% Rel. Ret. 15.9% 8.0% 5.4% 38.8%

Terkerek oleh Kinerja SSSG September 2018

Kinerja pendapatan RALS pada 3Q18 tercatat sebesar Rp1,50 triliun (+6,5% y

-y), angka pertumbuhan tertinggi sepanjang 2018. Pada 9M18, penjualan kotor

RALS tercatat tumbuh menjadi Rp6,68 triliun (+4,5% y-y). Peningkatan top line

yang disertai penurunan COGS sebesar 6,5% y-y, mendorong margin laba kotor menjadi 29,5% (vs. 26,8% pada 9M17). SSSG RALS pada September

2018 terus meningkat menjadi 11%, didorong oleh SSSG Pulau Jawa non

-Jabodetabek yang mencapai 12,2%.

Strategi pembenahan gerai-gerai swalayan pada 2017 membuat EBIT segmen

swalayan terus meningkat menjadi Rp23 miliar (+10,3% q-q). Kinerja ini turut membuat EBIT 3Q18 menjadi Rp2 miliar, berbalik dari posisi rugi Rp47,9 miliar pada 3Q17. Laba bersih 3Q18 pun turut terkerek menjadi Rp41 miliar.

Akan Menambah Dua Gerai pada 4Q18

Pada 4Q18, RALS berencana untuk menambah dua gerai baru di Pulau Jawa nonJabodetabek (SSSG September 2018: 12,2%), sekaligus melengkapi 3 gerai baru yang dibuka pada 1H18. Di samping itu, RALS juga akan terus

meningkatkan margin dengan terus melakukan efisiensi beban serta terus

menjaga beban COGS.

Rencana pemerintah untuk meningkatan upah minimum regional (UMR) sebesar 8% pada 2019 disertai dengan beberapa program subsidi pemerintah pun dapat

memicu perbaikan daya beli konsumen RALS. Namun, kenaikan UMR ini juga

dapat menekan margin EBIT pada 2019. Selain itu, tren penurunan harga komoditas juga menjadi tantangan RALS, khususnya di luar Pulau Jawa.

Target Harga Rp1.515

Kami menggunakan estimasi forward P/E sebesar 13,5x (0,3SD di bawah rata

-rata 4 tahun terakhir). Target harga ini mengimplikasikan P/E 2019E sebesar 14,7x. Saat ini, RALS diperdagangkan pada P/E 2019E sebesar 12,8x.

Michael Tjahjadi

+62 21 797 6202, ext:114

(2)

Source: Company, NHKS Research

RALS Quarterly Net Sales by Region (IDR bn)

RALS Quarterly Gross Sales (IDR bn) | 3Q16 - 3Q18

Margin Ratios | 3Q17 - 3Q18

Supermarket Segment’s EBIT (IDR bn) | 3Q16 - 3Q18

Performance Highlights

RALS Quarterly Net Profit (IDR bn) | 3Q16 - 3Q18

RALS’ Segment Contribution | 3Q16 - 3Q18

(3)

(4)

ASEAN Retailers Company

RALS merupakan perusahaan yang bergerak di bidang ritel dan beroperasi di segmen pakaian dan aksesoris melalui department

store Ramayana dan segmen barang swalayan melalui supermarket Spar. RALS memiliki 119 gerai yang tersebar di seluruh

Indonesia (79gerai di Pulau Jawa dan 40 gerai di luar Pulau Jawa) dan mengincar konsumen segmen menengah-bawah.

Untuk mengimbangi kondisi sektor ritel yang lesu, RALS juga menawarkan konsep lifestyle melalui gerai Ramayana Prime

dengan bekerja sama dengan F&B tenants, cinema dan specialty shop. Selain itu, RALS juga melakukan kerja sama dengan

Lazada, Tokopedia dan Shopee untuk menjangkau segmen e-commerce.

Industri Ritel Indonesia di ASEAN

Indonesia merupakan negara dengan jumlah penduduk terbesar di ASEAN. Hal ini menjadikan Indonesia sebagai tempat yang menguntungkan bagi bisnis ritel. Pasar ritel Indonesia dikuasai oleh LPPF, RALS, MAPI dengan gerai yang tersebar di seluruh

Indonesia. Banyaknya jumlah penduduk segmen menengah-bawah yang tersebar di seluruh Indonesia pun dapat menjadi

peluang yang potensial bagi peritel seperti RALS.

Industri ritel di pasar ASEAN cenderung lesu, sebagai contoh angka pertumbuhan penjualan negatif di Singapura dan Thailand. Hal ini membuat para pelaku industri ritel di ASEAN harus lebih ketat menekan beban operasional untuk mengimbangi pasar. Di sisi margin, pelaku industri ritel di Indonesia mampu membukukan margin yang lebih tinggi dibanding kompetitornya di ASEAN.

Source: Bloomberg

SM Investments Corp 21,583 19,205 7,700 678 7.04% 8.8% 10.69% 32.1x 3.3x

(5)

Multiple Valuation

Forward P/E band | Last 4 years

Source: NHKS research

Dynamic Forward P/E band | Last 4 years

Rating and Target Price Update

Target Price Revision

Date Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus

04/04/2018 Hold 1,450 (Dec 2018) 1,310 1,338 +10.7% +8.4%

05/15/2018 Hold 1,400 (Dec 2018) 1,380 1,420 +1.4% -1.4%

09/21/2018 Hold 1,525 (Dec 2019) 1,350 1,306 +13.0% -4.9%

11/19/2018 Hold 1,515 (Dec 2019) 1,325 1,601 +14.3% -5.3%

Source: NHKS research, Bloomberg

Closing and Target Price

Analyst Coverage Rating

Source: Bloomberg

NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings

1. Period: End of year target price

2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication

(6)

Summary of Financials

DISCLAIMER

This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.