Analisis Investasi Dalam Asuransi Syariah Di Indonesia Terhadap Portfolio Optimal

! "# $ % ! " ! # $ % " ! & '(()*'((+ % & , % % % - ! .

, # ! ! " & ! " # -# ! $ # ! " # $ $ * " $ $ -# ! " & . " # " $ # ! " $ $ ! / % ! " $ ! ! # # $ $ ! $ / $ " ) # ! " $ " $ # $ # ! " / " $ # # # $ " 0 $ -# ! 1 " # ! " $ " " , $ # $ # # $ " # ! " ! , ' 0 (! " / & 2'( &3 $ 4 $ " ! " 5 $ " ! ! " 4 $ " ! " 6 # ! " 2 3 $ -# ! " 0 " ! ! " $ & $ 5 ( ) (! * & 2( &3 # $ 5 # 5 ! " &

7 0 & 2&7 &3

8 ! # , , & ) 1 0 ' $ 9 :& # # $ $ " & 9 2 43 $ * $ # ! / " $ $ $ " $ " # 0 / # # ! " $ ! / " ! $ # ) $ / / # $ ' * ; " " 0 ! " $ # " % " -" ! ! < ! -2 $ = $ $ 3 2$ / 3 2# 3 ! 2$ ! 3 2 $3 # " $ # $ ! $ $ -$ # $ $ / ! # ! $ # -" . " ! ! # # $ ! ! % ! "

$ " # $ ! / $ ! / & ( # ! $ " & $ $ ( ! $ # $ # / " ' # 0 ! " $ $ ! # $ # $ $ " ! $ $ " ! " ) $ & % # $ # & . ! # # $ " " / ! $ # " $ $ $ # ! & , # ! $ & $ ! ! / / & % ' & $ # ! " 0 # ! , & " (! * & ! # # ' # $ "

" 1 & % & > 21&&3

# ! " ! " ' # % $ $ $ " ! # / # & & $ $ # # ! $ & & ! " ! -$ ! $ # & ) # $ ! / ( 2 (3 ? 2 @53 $ # " " 7 % , & $ -$ # ! $ ! " " # ! # $ " $ - * # ! " $ / / ! 2% 3 ' & $ $ " % , $ ' 0 & # ' $ 9 & & % 2 43 $ # ! # " " $ " " $ " & " # @AB ) ' , & ! ! $ ! $ $ ! # # $ # " -# ! ! # # ! " % ! " " $ " $ ! # " " $ " * % " " " % (& " 5 $ ! " $ " ! " $ # CB

$ " $ ! # " $ " $ " - / # "0 " ! $ ! " # ) " -$ -" ! " ! $ $ $ * $ ! % $ ! # $ " $ -" ! " $ $ $ " " # " / " / # " $ ! " " $ " # $ # ! " 29 $ 9 : $ # & 5 5=9 9 6= 43 / $ ! $ $ " $ -$ ! " 0 $ / # / $ % $ ! / " $ " -! # $ " $ " / ! " $ , # * $ # * * ! # $ / ! $ $ " $ " # / / " $ # " / / $ " ! " " $ " $ * ! $ $ ! ! % $ ! " $ $ " ' $ " ! / $ $ " -$ " ! " ! , $ # -$ $ " ! " ) D / ! " $ ! $ -" $ * ! $ $ E ) # / " $ # -$ $ " ! " ! / #/ $ ! ) * 9 ) ) ) F / ! " $ ! $ " $ * ! $ $ !"! ) 2 3 $ $ / " $ $ " ! # " # ! , / $ $ # ! # $ / # % $ / # 1 $ -# # ! / % $ * /

% $ / ! ( # " $ * # ! # " $ " ! ! # " # # # ( % $ # * & $ / $ $ % $ ! $ " # $ # $ * " * ! ( * $ ! # $ * $ ( , " ) 2(,) 3 ! & / $ ) # $ " # ! # $ % ( ! " 2 63 * " $ # " ! # ! # / 0 " $ $ ! ' ! " ! # " ! " " " (G & " ( " " $ ! * " $ " ! # ( $ " # $ ! " # " " 9 " $ " ! " ! " 0 % $ " $ ! " & / # "0 $ # ! # * 2" # "3 $ " F 2" # 3 $ ! " 9 $ # $ $ # " ! ! # $ ! & " ! " # $ ! " & " ! ! # # : " 0 / 0 0 # * # 1 2 34 " # * 1 /# 0 - 4 *5 0 -* 5 0 2

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

$ $ ! " & ) 2 3 ! -" -" ! $ / & : ! " # # ! # $ ( # # $ ! $ ) ! ! " ' $ ! " $ # 2$ " 3 $ # * ! " ' " ! " # $ # " " # # $ # 5 ' $ " # " ' $ $ # $ " # " $ ! ! % # " $ " ! $ $ # # # " $ $ ' % $ ! ! " # " $ " ! ! $ / / # " ! % $ / $ 0 $ " $ # " $ " # 9 " / " $ # $ " # " " # " (! - ! ! $ ! / " " " % $ / ! " # # $ # ! $ C ) # ! # " " ) # ! # " " " $ / / / # # $$ # ! $ " # " ) -# ! # " " " * ;" " / # # / # # $ / ! # / # ! $ / # " $ # ! # ) # ! # " " $ ! ! ! " $ " / -# ! $ / $ # " # ! $ / # / #- # ' $ # ! # " " ! / #/ " # ! " # # " # ! ' $ # ! # " " " ! $ ! # " # " 2 3 # !

" $ % ) $ $ # ! ! " " # # " # ! $ $ $ " $ " 2 3 # / # ! $ " % " ! $ = # " $ $ * = $ $ $ % ! < ! $ $ " " $ # ! " " $ $ # "0 $ " $ " 2 3 ! $ % ! " $ 2 3 " " $ $ / % ! < 0 $ 0 ! " " $ ! " # " " $ $ $ ' ! " " ! " ! # $ -, ; " AC - - " ' " # " ( G ! 0 ! " /% 1 * 2 F # * I J 2&# / " # " # (" 8 "! 3 ! " # / ! ! # $ $ ! < ! " $ / # -# % ! $ ' # ! " # 0 / / " $ $ 0 '( ='( - &=H= ! " 2 3 " " / " =$ " # ! # $ $ # " $ 2$ 3 ! ! " " # #(") " $ % " ) " $ / / $ " # " $ " $ -$ $ # $ $ " ! " $ / 0 # " $ $ " !

! # $ 0 ! $ $ # ! ! " $ ! ! $ 2 = ) 3 ' ) 56 9 # -. ' 29 .'3 $ " $ / / $ $ $ $ $ ! " ! " $ ! ! $ 0 ! ' $ " " # " ! # $ " # ( $ " $ $ $ " ! $ = # " ! $ " # ! " $ % / " % ! " $ " ! " # " ! / $ ! ! ( # % # " 2 3 ! / # ! " " # " $ $ -" # -" # " # ! # ! / / # " ! " # $ ) $ ! " " / $ $ $ / $ " $ ! " $ # % ! $ 2 3 ( # * " (G - " ! * * +*, * $ * # " 0 F ! $ " $ * # # $ $ ! " ! " $ ! 9 / $ " % $ ! $ " $ ( " ! $ * ! $ = * ( # / " $ # # % $ ! " # (" $ 2 C3 $ ! # # $ " $ $ # $ # / & # / / $ 2 ! ! 3 ! $

' " # $ * " ! $ # $ ! / ! " ! $ " # ! / $ / " # "0 ! # $ ! # # / " ! # $ ! $ $ " $ % # # $ $ ( " / $ # " * ! " " 2 3 4 ) # $ * # $ * ! -# * " ! / # $ # $ $ # " $ 0 * $ / $ " 5 $ * , $ % $ " # ! # / ! 0 # " / ! ! # $ * # ! # " $ ! $ * C / $ * & $ " $ / $ * % $ " ! ! $ " $ / ! " $ ' $ ! $ ! , %"," ' $ # ! ! " & * ! 2 43 / ! " $ $ " ! # " ! ) * 9 & $ # / ! " ! $ " ) D ) # " 1&& $ " # " # ! " ! " $ # ! # " " ) " ! # $ " # $ # " $ * " # " $ " $ * ! # $ " ! ) D 2 " 3 ' $ " ! $ " $ " ) " 4 " # " % # # " $ - . ) D # " $ ! " /

# / ) * 9 $ $ " $ * & ! $ $ " " ! # " # ' $ " $ $ ! # " " $ * & + " $ " ! " 2) * 9 3 # $ $ ! * ! . -4 ' $ # ! " # % ! # ! $ " # $ $ ! ! " -' / " / $ / $ "

-1 $ ! " $ $ * * -$ $ * $ ) D ! # / " $ # - $ $ " ! " / ! " $ ! $ " $ * ! $ $ ' $ $ $ ! # $ " $ " ! " $ " A- # ! $ -" ! " - ! . #( ! ( #( ! (

, #"(" # $ ! # # ( " (! " ' $ ! # " " " !

1&& 21 & % & >3 . " ! $ " " " " $ $ 2 3 $ $ " # % # " ! $ " $ " $ # -! ( $ ! " :$= # +# (! " ' $ ! # " / " # ! " $ " ! 2 " 3 $ $ " ! " # ! " $ $ # # " # " $ " # $ 2 " #3 # " 2 " " # 3 ( $ ! " / $ " 4 : (! " ' $ ! # " / " ! " $ " ! 2 " 3 $ $ " ! " : ! " $ $ # $ 2 " " # 3 " $ ! % 6 $ $ ! " & ( $ ! " / $ " 5 ' $ " # " ' $ ! # " / " $ " # " $ " 2 " 3 $ $ " ! " ' $ " # " $ $ # ! # / 0 # 4 # 6 # # # " # " ) ! $ # 0 $ # - ! $ # " " " # " ! ( $ ! " / $ " C ) # ! # " " ' $ ! # " / " $ # ! # " " $ " 2 " 3 $ $ " ! " ) # ! # " " $ % $ # ! $ # " $ " # -" # ( * $ " # -" # # / $ $ " ( $ ! " / $ " , ! % , #*, % *# ! ( $ ! " $ $ " ! "

$ $ 4 $ " ! " ! & $ 0 A-) " # $ $ % ! # / " -! $ " $ * ! $ % : -& : : K 9 : K : $ $ * ) K . ) * " ) K . ) * " ! * !", ! , % $ $ ! " $ / # $ ! $ -" ! $ # / ) # $ ! $ ! / # ! ! # * $ ! 2 3 # 0 $ # $ " # # ! $ / # $ " -) $ / ! $ $ $ ! $ * " # / $ $ * / ! # -# $ -# $ $ / ! % $ ! "( !* , ! ! ( " $ # ! ! " " " $ -" $ " # ! ) $ $ " # ! # $ " 9 # % / " $ $ * / # ! ! # # * # $ $ -" $ # , $ / $ / # $ , $ $ $ $ / ! $ " ! , # # "0 $ " $ " ! " $ $ / / " # # " $ $ # " ! $ " $ / ' $ ! " $ " * $ $ *

-$ ! ! $ " $ * ! # " , $ " # # / F K % > L % > L L % > ( # ! ! # > L > L L > K =M = N # > L > L O L > K =M= N # > L > L O L > K =M=N # > > O > J ( # > > > 2> 3 -/ # $ 1 " # $ 2> 3 " ! / " ! % $ / ( # % % % $ # - # $ " $ / # / * * / $ ! ( # $ $ $ # $ # ! ! # # / # * * $ ! ( # # # # / / " -# ! ! 1 " * # ! ! # ! ! #

/

" % " $ % # "( , ! & ( , .0 " ( +", ," # ) (! * & # $ 5 # 5 $ ) # * & 2 ) &3 ! " &

7 0 & 2&7 &3

8 ! # , # , & # ) 1 0 ' $ 9 :& # # $ $ " & # (! * ! ," 2( ,3 $ -" ! ! ) * 9 ) * $ " " # / $ ! $ $ $-$ $ ! " $ & 10 " " , $ % , / " C ) ) D * % 2) & 3 $ # ) $ % D & ' ) & $ ) 7 $ 2)7 3 ! # . ! # " 5C 2:$ 5 C 3 $ 4 1 * # " 6 ) " $ / 0 ) & ! # ! # $ $ " ' # $ -) #

/ 0 $ " % # ) & # # ! & ) & " $ $ $ $ / $ / 0 ! 2 3 $ ! " ) & " / $ $ $ $ * & ( # $ $ $ $ # " ! $ ! % " $ # " # " ! $ " $ " $ / $ " " $ $ ( $ 4 1 ) & A $ ! 1 , ( ( # ! ' $ , 54 20 " ,, 3 + * F " / " @ $ 0 ! 1 " @ ) F & # $ # $ ! # ' " 6 F $ $ ! ! & ) F D * & ! # # / 0 " $ ) " 6 $ " # (! " ' " A F & $ F 7 # # " $ + ( $ ( # " P F # $ $ ! $ F 7 "# $ 1 ( # ! , ' $ 9 # - F & " 55 @ $ ! " # " 5 ! 0 $ # ! ! # " F & # ), ( ##" * *# ! ) , #' *, % " ( +", ," # %" 1445 ' 1446 ( " $ " $ ) * 9 $ " " ! $ $ $ / " # # ) " A / Q K C@4C5A4 H L AC 5 A6 H - @ 6A @4 H5 L C 6 5 5@ HC 9 H L H L H5 L HC J:$ @5 66 @5 A5 H L H M CB ) " @ / Q K 55565A@CH L @@A 6 46@ H L 64 6 5C5 H5 -4 CC5AC6 HC

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

" A

# : ) D

1 ( " & . 1 " & .

H& C@4C5A4 @4 AA@C A 4 4@ @44 6A 5@ A4A 65 65 CCA4A

H J AC 5 @ 4A C @ 5A C@@ 5 6A 5@ A4A 65 C 645454 4C

H5 - @ 6A @ 6 A 6 5C4C4 - / @46@6 6A 65C4 C4 - @46@6

HC C 6 5 C 5 CC 5 @A 4AE 5 CC 5 @A4A

&C4 ( A@ C6 55 C- 5 4 5 @ 5A@ @5 6 6C 6 AA5

2( # ' "3 , . ), ( ##" * *# ! " ( +", ," # %" 1445 7 1446

"

#

:

)

D

1

"

.

1

" &

.

H&

44A@@ @4

C45A6 6

C @C@ @ 6A

A@A@C A5A

46 5 @

@

H

4C6 CA5 A

C @ 4 AA

A@A@C A5A

C

C4

H5

R 4 5

6CA C6455

R454 6@C 6@

6CA C6 455

R4546@C6@

HC

R

@654@

4 4 55

R4@@ CA

4 4 55

-4@@CA

A5A 46 CC

AA5 C 5 @ @

@A66 @

4@

@A@

" @

# ) D

: _{1 " & . 1 "& .}

H 55565A 5A C5 C C A 6 A A556A5@@ C 44 @ @C

H @@A 6 4A A 4 55@ 6 @ 6 4A5@ 64 A556A5@@ C 66 A C

H5 64 6 5C5 4 5 @@ A 546@A A 4 5 @@ A 54 6@A A

HC - 4 CC5@ 54A 5 - A @65 5 4A 5 - A @65

, ( " , *# ! " "!, % , "!, % , H& @54 C@ C6C 66 A CA @@5 CC 4A 6 56 55 4 @C H - 4A 4 A4@ S4 4 5 5 6 4A 6 - C6 A 6 66 H4 A 6 55@5 55 4 5 A@ 4 @4 6 55 4 5 A@ 4 @4 6 HC C 6 5 C 5 CC 5 @A 4A 5 CC 5 @A4A 4 45 CC 5 5 D 4 5 4 A 5 A C CC 5 516@ 6@ @6@ A 4 %" 1448 ( , " ( " , *# ! &"!, % , "!, % , H& 6@ A C5 C C C5@ C5 6 66@ A@ 4 6 66 C 45 @A 645 4 H 6 5 45 C6 C 54 5C4C 4 545 4 6 66 C 46 45A66 CA5 H4 545 5 A 5 CA 4 6 44A@@5 @ A A 5 CA 4 644A @@5 @ A HC - 4 CC5@ 5 4A 5 - A @65 54A 5 - A @65 5 5 A 46 4A 5 @ C @ 5 CA C C A @4A 5T @ D@6 @5 %" 1446 , " ( " , *# ! "!, % , "!, % ,

H& 56 5@A A 6 654CC5 AA5 5 CA 5@@56 6 5

H I 6 C @ @ R6 4 CC6C 5 CA - C44CA @ 4

H4 5A54 A 5 A 5 C6A 5C5 5 A 5 C6A 5C5

HC - @654@ 4 4 55 -4@@CA 4 4 55 -4@@CA

6445 6@ 4 55 @A A6 @ A @ 6 4 4 55 6 6 A 5@ 6

) , #*, % *# ! " ,, 3

, 1

54 C@ 3 ' $ # # $ $ " $ # # "0 / " # " M CB ' $ " # " ) F " @ $ ! / " # :$ C C C5@ 2 3 # 6@ B 2 6@ %" 1445 # : ( " , *# ! "!, % , "!, % ,

H& 56 @44 46 AC 55 65 C@4 C6A CCA 6 4 @ C 6 C

H @ 5@4@ 6C 6 @6 4A A 6C C6A CCA AC5 AACC

HC C 6 5 5CC 5 @A 4A 5 CC 5 @A 4A @ CC 5 C 6 5 @A6 C 4C @ CC 5 546 A C@ 5AA ) , #*, % *# ! " " , , 2 " " , %" 1445'1446 %" 1448 , " ( " , *# ! "!, % , "!, % , H& 4C5 C C 6@ 5 55 @4 6@6 6 C5 5 C A @ @ C46@ 4 H - 4C 4 A4A C A - A4 5 @C4CA C5 5 C -C4 @@6 C54446 HC - 4 CC5@ 5 4A 5 - A @65 5 4A 5 - A @65 C 4A 5 AC @@ 6C @ @ 5C @ @@ @A 5 664 @ 6 4 ( # " ' $ " # " ) F " A $ ! / " # :$ C6C 66 2 3 # @5B 2 @54 C@ 3 1 " $ " # " $ # :$ C6C 66 $ # # @5B 2 @

A C4A3 1 " $ " # " $ # :$ C C C5@ $ # # 6@ B2 6@ A C4A3 ' $ # # $ $ " $ # # "0 / " # " J CB ' $ " # " ) F " $ ! / " # :$ A 6 2 3 # 56 B 2 56 5@A 63 1 " $ " # " $ # :$ A 6 $ # # 56 B 2 56 5@A 63 ' $ # # $ $ " $ # # "0 / " # " J CB / ' " $ " ! " ! #/ $ $ # # $ $ ! $ " ! ) # ) * 9 $ " A-' $ " # " -$ / " $ " +# ! " $ / " $ " ) # ! # " " $ / " " ( " 1&& $ / " $ " ) # ) ) $ " A-' $ " # " $ $ " @ / $ " +# ! " $ / " " @ " / ( " 1&& $ / " $ " 4 ) # ) F $ " A-' $ " # " / " $ " +# ! " / " $ " : ! " / " $ " $ " / ! % $ ( " 1&& $ $ / " $ " ' $ " $ # / $ $ $ " ! " / $ " % # ! / $ / ! $ $ $ $ " ! " ! ) * 9 $ " A- / ! $ $ " $ " # " # ! "

( " $ ! ! # " / # ) ) $ " A- / ! $ $ " $ " # " # ! " / $ ! ! / # $ $ ! # "

!

"

!

#

$

# " " % # $ # " ! $ # " # $ $ $ ! " $ -# $ -$ ' $ 9 : $ # & ) " ! " # # " " $ $ ! ! $ " $ # ! $ $ # -) " ! " $ / / $ " $ / -/ $ $ " # " # ! " ! " $ # ! # " " " % * " $ $ " " ! $ ) " # ' $ 9 : $ # & # ! / $ $ - ! # ! " ! # $ $ %" & % , , 7 % , 0 % 1 ) ? ) 4

# " - # -- 7 1 ( '& 9+ ? : $ 3 8 & ? D & D+ @5 . $ 0 ' 0 (! " D # 9 (! " 1 '( - & ,& . 8 ! % - -8 ! ,) @ . * 0 % % , - 9 % A . ( 1 *1 % -- 8 ! )) )89) 6 . ( 1 *1 % - 4 8 ! )) ) 89) @ 9 0 #

-& 9 1 7 && & 4 " " -1 , C * " # 6 ( # ) G "! ( -% 4 : 7 4 3 : " / ( $ % : 1 ) ? ) 4 : " + " 8 - % 1 ) : / ? * ) (" $ G ? 1 > 1 ) ) " C ( (! % * : # 1 - 7 1 ? & ) ( ! " , 0 1 7 $ 4 1 ( % >%" 1(H " ! ( % 1 6 1 ( % >%" 1(H " ! ( % 1 A 1 ( % >%" 1(H " ! ( % 1 @ 1 ( % >%" 1(H " ! ( % 1 " $==000 F % $ 7 % '((;*'((+ ) F D * & ' $ # " $==000 ) % $ 7 % '((;*'((+ ) ) D * ' $ # " $==000 * % $ 7 % '((;*'((+ ) * 9 ' $ # " $==000 % % - , # & * ' $ * #