3.3 Investment characteristics, stock characteristics and portfolio diversification of finance professionals
Tabel 3.4
Jurnal Borsa Istanbul Review
Judul Artikel Investment characteristics, stock characteristics and portfolio diversification of finance professionals Penulis Mohammad Tariqul Islam Khan, Siow-Hooi Tan, Lee-
Lee Chong, Hway-Boon Ong Nama Jurnal Jurnal Borsa Istanbul Review Tahun, halaman 2016
Tempat Malaysia
Tujuan Penelitian Tujuannya adalah untuk menggambarkan pengaruh karakteristik investasi dan preferensi yang dinyatakan untuk karakteristik saham pada diversifikasi portofolio investor yang bekerja di sektor keuangan di Malaysia.
Studi ini juga menyelidiki apakah efek dari
karakteristik ini pada diversifikasi bervariasi antar jenis kelamin, tingkat pendapatan, dan pengalaman investasi.
Tinjauan Pustaka Latar Belakang
Pada penelitian mengenai penjelasan dari karakteristik investasi dan preferensi karakteristik saham masih sangat sedikit. Studi ini mengisi kesenjangan pengetahuan yang meneliti pengaruh karakteristik investasi dan preferensi karakteristik saham pada diversifikasi portofolio dengan
memberikan fokus khusus pada sekelompok investor yang bekerja di sektor keuangan di Malaysia. Meskipun telah diketahui tentang faktor penentu diversifikasi investor individu (Campbell, 2006, Goetzmann dan Kumar, 2008, Kumar, 2007), tidak banyak yang diketahui tentang diversifikasi portofolio profesional keuangan yang diasumsikan didorong oleh faktor fundamental. Telah ditunjukkan bahwa potensi penentu diversifikasi bervariasi di antara investor individu (Fuertes, Muradoglu, & Ozturkkal, 2014). Namun, diversifikasi portofolio profesional keuangan tampaknya homogen dalam hal karakteristik demografis karena mereka terlibat dalam profesi keuangan di industri keuangan. Studi lebih lanjut mengeksplorasi klaim ini jika efek karakteristik investasi dan preferensi karakteristik saham pada diversifikasi berbeda di antara jenis kelamin,
pendapatan, dan pengalaman profesional. Mengatasi diversifikasi portofolio dan potensi variasi lintas demografis, mungkin, memfasilitasi pengurangan diversifikasi yang mahal dan memperkaya pengetahuan seseorang tentang faktor-faktor diversifikasi yang berpengaruh.
Pembahasan
Sebagai faktor penentu yang penting, pengaruh
karakteristik investasi terhadap diversifikasi portofolio merupakan prioritas, mengingat bukti yang beragam tentang efek perdagangan aktif dan platform
perdagangan (yaitu internet atau pusat investasi) terhadap diversifikasi (Barber dan Odean, 2002, Chen et al. , 2007, Fuertes et al., 2014). Sementara
karakteristik investasi seperti perdagangan aktif dan saluran perdagangan terbukti mempengaruhi
diversifikasi portofolio, masih ada karakteristik terkait investasi lainnya untuk dieksplorasi. Misalnya, jumlah jam yang dihabiskan investor untuk meneliti investasi dapat menjadi faktor penting untuk menjelaskan diversifikasi, selain perdagangan aktif dan platform perdagangan. Dapat diasumsikan bahwa mereka yang menghabiskan lebih banyak waktu untuk meneliti investasi lebih cenderung memiliki portofolio yang terdiversifikasi daripada mereka yang menghabiskan lebih sedikit waktu. Menghabiskan lebih banyak waktu untuk meneliti dapat membantu investor
mengumpulkan lebih banyak informasi mengenai saham tentang saham mana yang akan dimasukkan dalam portofolio. Dengan demikian, lebih banyak waktu yang dihabiskan untuk meneliti investasi dapat menghasilkan portofolio yang seimbang. Tujuan investasi adalah karakteristik investasi lain yang dapat mempengaruhi keputusan diversifikasi. Bergantung pada jenis tujuan investasi, diversifikasi portofolio dapat bervariasi. Misalnya, tujuan spekulatif dapat menyebabkan investor melakukan kesalahan investasi dan dengan demikian memegang portofolio
terkonsentrasi. Sebaliknya, menabung untuk tujuan pensiun dapat menyebabkan investor berperilaku lebih rasional yang mengarah ke portofolio terdiversifikasi komposit. Terlepas dari dampak penting dari
perdagangan aktif, saluran perdagangan, jam yang dihabiskan untuk meneliti investasi, dan tujuan investasi pada diversifikasi, penelitian sebelumnya
mengabaikan pengaruh karakteristik investasi ini untuk menjelaskan diversifikasi portofolio.
Ada literatur yang berkembang menunjukkan afinitas investor terhadap karakteristik saham tertentu dapat membentuk diversifikasi portofolio mereka. Temuan dari penelitian sebelumnya menyoroti bahwa investor menunjukkan preferensi untuk saham dengan hasil dividen, saham dengan fitur undian dan preferensi untuk berbagai karakteristik spesifik saham dalam survei yang dilaporkan sendiri (Graham dan Kumar, 2006, Khan et al., 2016, Kumar, 2009). Aspara (2013) melaporkan bahwa evaluasi afektif investor terhadap produk dan merek perusahaan memengaruhi
kecenderungan mereka untuk berinvestasi di
perusahaan tersebut karena meningkatkan optimisme investor tentang pengembalian keuangan perusahaan.
Karena investor cenderung menunjukkan preferensi terhadap karakteristik saham tertentu, preferensi ini dapat mempengaruhi keputusan mereka mengenai saham mana yang akan dimasukkan dalam portofolio yang memiliki karakteristik tertentu. Dari perspektif fundamental, preferensi investor terhadap karakteristik saham dapat menyebabkan mereka memiliki sejumlah saham dalam portofolio karena mereka memiliki informasi yang superior dan pribadi tentang karakteristik saham tersebut. Dengan demikian, preferensi karakteristik saham dapat menghasilkan portofolio yang terinformasi dan terdiversifikasi.
Sebaliknya, dengan menggunakan catatan transaksi, Goetzmann dan Kumar (2008) menunjukkan bahwa karakteristik saham berhubungan dengan diversifikasi yang rendah. Investor memiliki portofolio yang relatif kurang terdiversifikasi ketika mereka kelebihan volatilitas saham, kemiringan, perputaran dan beta pasar. Diversifikasi yang lebih sedikit juga terkait dengan saham harga tinggi, saham lebih besar, saham bernilai dan saham yang membayar dividen. Studi mereka, bagaimanapun, tidak fokus pada preferensi yang dinyatakan mengenai karakteristik stok. Oleh karena itu, kurangnya penekanan, terlepas dari
pentingnya, pada pengaruh preferensi yang dinyatakan untuk karakteristik stok pada diversifikasi merupakan kekurangan dalam literatur yang ada.
Karena data investor yang bekerja di sektor terkait keuangan tidak tersedia di sumber kelembagaan mana pun mengenai karakteristik investasi mereka, preferensi
karakteristik saham dan diversifikasi, studi ini
menggunakan survei untuk pengumpulan data. Temuan menunjukkan efek karakteristik investasi pada
diversifikasi. Secara khusus, perdagangan aktif, penggunaan internet dan telepon sebagai saluran perdagangan dan tabungan untuk tujuan pensiun cenderung meningkatkan diversifikasi portofolio.
Namun, kemungkinan diversifikasi menurun dengan pengeluaran kurang dari 5 jam untuk meneliti investasi.
Selain itu, preferensi yang dinyatakan untuk
karakteristik saham cenderung menjelaskan keputusan diversifikasi. Secara khusus, volume perdagangan saham dan pengembalian aset terkait dengan diversifikasi yang lebih baik, sedangkan margin keuntungan dan pengembalian ekuitas terkait dengan diversifikasi yang paling sedikit. Temuan selanjutnya menunjukkan bahwa jenis kelamin, tingkat pendapatan dan pengalaman investasi memoderasi pendorong diversifikasi portofolio.
Kesimpulan Temuan menunjukkan bahwa karakteristik investasi seperti perdagangan aktif, penggunaan internet dan telepon sebagai platform perdagangan dan tabungan untuk tujuan pensiun meningkatkan diversifikasi portofolio, sedangkan menghabiskan kurang dari 5 jam untuk meneliti investasi memperburuk diversifikasi portofolio. Preferensi yang dinyatakan investor untuk karakteristik saham juga membentuk diversifikasi portofolio mereka. Preferensi terhadap volume perdagangan saham dan return on asset (ROA) meningkatkan diversifikasi, sedangkan preferensi terhadap profit margin dan return on equity (ROE) menurunkan kecenderungan diversifikasi portofolio.
Hasil ini bertahan setelah mengendalikan karakteristik demografis dan fungsional profesional keuangan serta lintas jenis kelamin, tingkat pendapatan, dan
pengalaman investasi. Hasilnya menyiratkan efek yang kuat dari karakteristik investasi profesional dan
preferensi karakteristik saham pada diversifikasi.
Data
Makalah ini menggunakan metode survei untuk mengumpulkan data tentang investor yang bekerja di industri keuangan di Malaysia. Survei mencakup para eksekutif, atau pejabat, atau manajer yang sebenarnya adalah pedagang dan mengelola portofolio mereka sendiri. Para profesional ini bekerja di berbagai departemen perusahaan investasi seperti 'operasi ekuitas', 'ekuitas ritel', 'layanan klien', 'masa depan dan komoditas', 'SDM dan admin' dan 'bidang lain'.
Profesional keuangan memiliki fungsi pekerjaan yang berbeda sesuai dengan departemen masing-masing di perusahaan investasi. Berdasarkan situs web Bursa Malaysia, terdapat total 30 (tiga puluh) perusahaan pialang yang terdaftar. Perusahaan pialang terdaftar ini adalah kumpulan data representatif untuk industri keuangan di pasar saham Malaysia. Untuk mengumpulkan tanggapan dari para investor yang bekerja di sektor keuangan, semua 30 perusahaan terdaftar dipilih yang digunakan sebagai kerangka sampling untuk penelitian ini.
Kuesioner kemudian didistribusikan mengikuti simple random sampling. Masing-masing orang di setiap perusahaan investasi dihubungi melalui telepon atau email dan kemudian memberi tahu mereka tentang tujuan survei. Berdasarkan kesediaan mereka untuk
berpartisipasi dalam survei, kuesioner diberikan kepada orang yang dihubungi. Orang-orang tersebut diberi instruksi untuk mendistribusikannya secara acak ke kolega mereka dan departemen lain di bank investasi.
Sebelum melakukan survei utama, validitas isi kuesioner diberikan melalui pre-test dengan panel ahli di bidang yang relevan (misalnya akademisi dan investor profesional). Hal ini dilakukan untuk memastikan apakah kata-kata dari kuesioner dapat dipahami dan apakah item tersebut mewakili konstruk yang ingin diukur. Survei cross-sectional dilakukan dari September 2013 hingga November 2013. Dari distribusi 478 kuesioner, 165 tanggapan yang dapat digunakan terkait untuk analisis menunjukkan tingkat tanggapan 34,51%. Tingkat respons ini sebanding dengan studi survei serupa tentang perilaku investor. Misalnya, Doran, Peterson, dan Wright (2010) melaporkan tingkat respons sebesar 19,42%, Dorn dan
Sengmueller (2009) melaporkan tingkat respons sebesar 6%. Ukuran sampel profesional keuangan juga sebanding dengan penelitian sebelumnya (Bierstaker, Kopp, & Lombardi, 2016). Oleh karena itu, validitas hasil empiris kurang memperhatikan tingkat respons dan ukuran sampel. Untuk referensi, kuesioner survei yang tepat dilaporkan dalam lempiran.
Fakta
Distribusi frekuensi dari 165 profesional keuangan dalam hal karakteristik demografis dan fungsional ditunjukkan pada Tabel 1. Hasilnya menunjukkan bahwa 57,6% investor yang bekerja di industri keuangan adalah laki-laki dan 42,4% lainnya adalah perempuan. Sebagian besar investor memiliki gelar profesional, atau akademik, atau lebih tinggi. Sekitar 55,2%
investor telah bekerja di industri keuangan selama lebih dari 4 tahun. 76,4% investor berusia paruh baya dan hampir setengahnya sudah menikah. Sekitar 44,2% investor yang bekerja di sektor keuangan memiliki pendapatan tahunan rata-rata lebih dari RM50.000 (USD11.236).
Dan mayoritas responden dalam sampel adalah orang Tionghoa; sisanya Melayu dan India.
Sehubungan dengan karakteristik fungsional profesional keuangan, 27,9% investor bekerja di
operasi ekuitas, 24,2% bekerja di bidang ekuitas ritel, 22,4% di layanan klien, 17,6% bekerja di masa depan dan komoditas, dan sisanya 7,9% bekerja di manusia. sumber daya atau administrasi di bank investasi.
Tabel 2 menunjukkan korelasi bivariat antara variabel penjelas dalam penelitian. Hasil korelasi dari Panel A menunjukkan bahwa sebagian besar karakteristik investasi adalah signifikan terkait satu sama lain dengan pengecualian korelasi antara tujuan investasi dan platform perdagangan. Nilai korelasi rata-rata di bawah 0,67 kecuali korelasi tertinggi antara perdagangan telepon dan internet saluran (0,80). Namun nilai 0,85 atau lebih rentan terhadap masalah multikolinearitas (Garson, 2008). Panel B, di sisi lain, menunjukkan bahwa
preferensi yang dinyatakan untuk karakteristik stok secara signifikan berkorelasi dengan masing-masing lainnya, meskipun koefisien korelasinya tetap di bawah 0,58. Korelasi tertinggi diamati antara kualitas manajemen, dan kualitas produk dan layanan (0,580). Ini menunjukkan bahwa meskipun karakteristik saham secara signifikan terkait satu sama lain, mereka tidak berkorelasi sempurna
Pengaruh karakteristik investasi diperkirakan dengan mengendalikan serangkaian
karakteristik demografis dan fungsional. Seperti yang dilaporkan pada Tabel 3, tanda dan signifikansi statistik menunjukkan bahwa perdagangan aktif cenderung meningkatkan diversifikasi portofolio. Mereka yang menggunakan internet dan telepon sebagai saluran
perdagangan utama cenderung lebih baik mendiversifikasi portofolio mereka daripada investor yang memesan dengan pergi sendiri ke bank. Kecenderungan untuk memiliki portofolio yang terdiversifikasi cenderung menurun dengan menghabiskan lebih sedikit waktu untuk meneliti investasi (yaitu, kurang dari 5 jam dalam seminggu).
Mempertimbangkan tujuan investasi sebagai salah satu karakteristik sebagai investor saham, investor yang bekerja di bidang keuangan yang bertujuan berinvestasi untuk tabungan masa pensiun memiliki kemungkinan lebih tinggi untuk memiliki portofolio yang terdiversifikasi.
Di industri keuangan, mereka yang bekerja di bidang operasi ekuitas, dan sumber daya manusia atau admin tampaknya kurang terdiversifikasi portofolionya dibandingkan investor yang bekerja di departemen lain. Selain pengaruh karakteristik investasi, hasil pada Tabel 4 menunjukkan preferensi yang dinyatakan untuk karakteristik saham mampu menjelaskan keputusan diversifikasi. Di antara semua karakteristik spesifik saham, koefisien volume perdagangan dan pengembalian aset (ROA) ditemukan positif dan signifikan secara statistik.
Hasilnya menunjukkan bahwa preferensi untuk volume perdagangan saham dan karakteristik ROA berhubungan dengan kemungkinan peningkatan jumlah saham yang berbeda dalam portofolio. Di sisi lain, preferensi untuk profit margin dan return on equity (ROE) saham terkait dengan probabilitas diversifikasi yang buruk. Hasilnya mengungkapkan tidak ada efek yang signifikan dari karakteristik demografis dan fungsional ketika preferensi karakteristik stok digunakan sebagai prediktor.
Pada bagian ini, penelitian ini mengeksplorasi apakah pengaruh karakteristik investasi terhadap diversifikasi portofolio bervariasi berdasarkan jenis kelamin. Untuk mencapai hal ini, sembilan interaksi antara karakteristik investasi dan gender dihitung dalam regresi ini.
Hasil seperti yang ditunjukkan pada Tabel 5 mengungkapkan bahwa pengaruh perdagangan aktif, platform perdagangan internet dan telepon, dan tabungan untuk tujuan pensiun tetap signifikan dalam meningkatkan kemungkinan diversifikasi yang lebih baik. Namun, menghabiskan kurang dari 5 jam untuk meneliti tampaknya tidak signifikan, sebaliknya tujuan spekulasi menjadi signifikan. Mereka yang bertujuan berinvestasi untuk spekulasi cenderung memiliki diversifikasi yang buruk. Mempertimbangkan istilah interaksi, jenis kelamin terbukti tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap hubungan antara karakteristik investasi dan diversifikasi portofolio. Dampak karakteristik investasi terhadap kemungkinan diversifikasi tidak berbeda antara profesional pria dan wanita. Singkatnya, gender tidak memiliki efek moderasi dalam komposisi portofolio.
Daftar Pustaka
https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S2214845016301466
