Penelitian terkini untuk mendapatkan ekspektasi inflasi dari informasi pasar uang dilakukan oleh Kurniati dan Sahminan (2008). Sejumlah studi empiris menunjukkan bahwa sifat pelaku ekonomi dalam membentuk ekspektasi inflasinya bersifat heterogen. Sebagaimana dijelaskan pada Tabel 1, terdapat perbedaan ukuran ekspektasi inflasi dari berbagai pelaku ekonomi di Indonesia.
SPP memiliki informasi tentang ekspektasi inflasi untuk kuartal berikutnya (semua rilis), ekspektasi inflasi untuk dua kuartal berikutnya (dalam rilis Q2), ekspektasi inflasi untuk tiga kuartal berikutnya (dalam rilis Q1), dan empat kuartal berikutnya. ekspektasi inflasi (dalam publikasi kuartal keempat). Selain itu, CF juga memiliki data bulanan ekspektasi inflasi untuk tahun berjalan dan tahun berikutnya (rata-rata inflasi bulanan secara tahunan). Pada bagian ini, kami mengkaji heterogenitas ukuran ekspektasi inflasi dari berbagai pelaku ekonomi.
Kami menemukan kejadian yang sama dalam survei yang menanyakan kepada responden tentang perkiraan tingkat inflasi di masa depan. Sebaliknya, kami menemukan bahwa ekspektasi inflasi (Mean) responden SKDU selalu lebih tinggi daripada responden SPP (Mode) untuk horizon perkiraan lebih dari 1 kuartal.
Hubungan dengan Inflasi masa lalu, sekarang, dan masa depan
Menggunakan sampel lengkap SK dan SPE, tingkat korelasi keseluruhan antara ekspektasi inflasi pengecer dan inflasi aktual lebih rendah daripada yang kami dapatkan untuk konsumen. Konsisten dengan apa yang kami temukan dengan menggunakan semua sampel dari kedua survei tersebut, dibandingkan dengan konsumen ritel, konsumen lebih melihat ke depan dan kurang memperhatikan tingkat inflasi aktual saat membentuk ekspektasi inflasi untuk 3 bulan ke depan. Dalam membentuk ekspektasi inflasi 6 bulan ke depan, baik konsumen maupun pengecer, setelah implementasi ITF, telah menunjukkan perilaku berwawasan ke depan yang tidak terlalu terpengaruh oleh tingkat inflasi saat ini.
Korelasi tertinggi terjadi antara ekspektasi inflasi perusahaan dan inflasi aktual pada kuartal berikutnya, yang merupakan kerangka waktu perkiraan yang diinginkan. Dari sini kita dapat menyimpulkan bahwa dibandingkan dengan konsumen dan pengecer, perusahaan menampilkan ekspektasi inflasi yang lebih ≈rasional. Dari grafik 10 terlihat bahwa pergerakan ekspektasi inflasi perusahaan pada triwulan mendatang meniru pergerakan inflasi saat ini dengan relatif baik.
Ini menegaskan fakta bahwa kita dapat menggunakan data CF sebagai proksi yang sangat baik untuk ekspektasi inflasi kuartalan akhir tahun. Ekspektasi inflasi dari Consensus Forecast menunjukkan hasil yang sebanding dengan kisaran ekspektasi inflasi yang dihasilkan oleh model SSMX. Membandingkan kinerja akurasi CF yang berbeda pada Tabel 5 dan 5.4, sekali lagi menegaskan bahwa kita dapat menggunakan data CF sebagai proksi yang baik dari ekspektasi inflasi tahun-ke-tahun triwulanan akhir periode.
Dari grafik 12 terlihat bahwa akurasi ekspektasi inflasi triwulan berikutnya secara PPP relatif baik karena seluruh titik data inflasi berada dalam range mode. Keakuratan pengukuran ekspektasi inflasi CF (dibandingkan dengan rata-rata inflasi tahunan setiap triwulan). Untuk data survei yang mengukur ekspektasi inflasi dua triwulan mendatang, ekspektasi inflasi dari perkiraan konsensus menunjukkan tingkat korelasi yang lebih tinggi dengan inflasi aktual dibandingkan dengan SK 6 bulan yang dimodifikasi dan SPE 6 bulan.
Di antara semua survei tingkat ekspektasi inflasi (bukan hasil neraca), konsensus forecast memiliki tingkat akurasi yang paling baik dalam memprediksi tingkat inflasi selama periode forecast yang diinginkan. Sebagai perbandingan, kami memplot hasil neraca yang dimodifikasi dari SKDU, ekspektasi inflasi SSMX, perkiraan konsensus satu kuartal, dan data inflasi pada grafik 13. Berbeda dengan hasil yang kami temukan sebelumnya dengan menggunakan hasil neraca SKDU modifikasi, tingkat ekspektasi inflasi triwulan ke depan berada dalam kisaran prakiraan SKDU dan konsensus. berbeda secara signifikan.
Efek pada Inflasi Aktual
Kami menggunakan metode Harmant (2009) untuk memeriksa apakah ekspektasi inflasi sesuai dengan target yang ditetapkan pemerintah. Kami hanya menggunakan ekspektasi inflasi untuk 4 kuartal berikutnya dari kedua survei karena, tidak seperti jangka pendek, keduanya cenderung dipengaruhi oleh target pemerintah. Analisis pada dua bagian berikutnya akan memberikan penjelasan atas pertanyaan tersebut dengan membandingkan pengaruh kejutan dari perhitungan ekspektasi inflasi yang berbeda terhadap dinamika inflasi aktual dan kemudian membandingkannya dengan menguji informasi mengenai hal-hal tersebut dalam peramalan inflasi saat ini dan yang akan datang. derajat.
Pemeringkatan ini mencerminkan asumsi identifikasi yang kami buat, yaitu bahwa ekspektasi inflasi bersifat kontemporer yang telah ditentukan sebelumnya. Untuk menguji hubungan dinamis antara inflasi aktual dan ekspektasi inflasi, kami menggunakan fungsi respons impuls dan dekomposisi varians. Pada bagian ini, kami mengelompokkan fungsi respons impuls untuk model yang memiliki frekuensi dan kesesuaian yang sama dengan ukuran inflasi tertentu (qtq, 6 bulan, atau yoy).
Pada kelompok pertama, kami menguji perhitungan SK dan SPE ekspektasi inflasi untuk periode perkiraan 3 dan 6 bulan (skor neraca asli). Pada sesi sebelumnya, kami menemukan bahwa langkah-langkah ini menunjukkan heterogenitas yang sangat rendah, ekspektasi inflasi ritel memengaruhi ekspektasi inflasi konsumen selama sebulan, dan ekspektasi inflasi konsumen dipengaruhi oleh ekspektasi inflasi ritel. Guncangan pergerakan harga konsumen selama 6 bulan ke depan berdampak sangat kecil terhadap perubahan tingkat inflasi.
Kita dapat melihat pada Gambar 15 bahwa guncangan terhadap perubahan ekspektasi inflasi Consensus Forecast berdampak pada perubahan tingkat inflasi pada horizon 1 dan 2. Pada Gambar 16, dibandingkan dengan pengukuran survei ekspektasi inflasi lainnya, guncangan terhadap ekspektasi inflasi yang dimodifikasi dari SK dan SPE memiliki dampak yang relatif lebih kecil terhadap dinamika inflasi saat ini. Uji kualitas Granger pada Tabel 9 menunjukkan bahwa hampir semua indikator ekspektasi inflasi berpengaruh (granger cause) terhadap inflasi, kecuali SPE6m (Survei Penjualan Eceran √ 6 bulan).
Berdasarkan fungsi impulse response dan hasil uji kausalitas Granger dapat disimpulkan bahwa hampir seluruh indikator ekspektasi inflasi berdampak pada dinamika inflasi aktual.
Informasi Direksional Dalam Memprediksi Inflasi Saat Ini dan Masa Depan
Dari Tabel 11, kita dapat melihat bahwa penambahan ukuran ekspektasi inflasi CF, SKDU_years, dan SPE3 billion_years menambah kekuatan prediksi yang signifikan pada model inflasi kuartal sederhana. SK6bln_yoy memberikan tambahan daya prediksi yang sama dengan SKDU_yoy, namun seri ini sebenarnya bertujuan untuk mengukur ekspektasi inflasi 2 triwulan mendatang. Kekuatan prediksi yang substansial diperoleh ketika ekspektasi inflasi yang berasal dari model SSMX ditambahkan ke model inflasi periode t.
Hal ini menunjukkan bahwa, tidak seperti indikator survei, deret ini sebenarnya dirancang untuk memprediksi inflasi pada waktu t, bukan pada waktu t+1. Perbedaan antara seri CF dan SSMX terkait dengan kekuatan prediksi mereka dalam menentukan tingkat inflasi saat ini dan masa depan, karena perbedaan asumsi yang diterapkan dalam proses pembentukan data mereka. Kedua rangkaian ini merepresentasikan ekspektasi yang ≈tidak sepenuhnya rasional∆ tetapi dengan perilaku berwawasan ke depan yang berbeda.
Keuntungan menggunakan seri CF dibandingkan dengan SSMX adalah tingkat perilaku pandangan ke depan dalam pembentukan inflasi tidak harus tetap, tetapi dapat berubah dari waktu ke waktu. Pilihan untuk menerapkan seri ini pada model makroekonometrika harus didasarkan pada tingkat akurasinya dalam memprediksi inflasi dan variabel makroekonomi lainnya. Satu-satunya data yang tersedia dengan kinerja yang baik berasal dari perkiraan konsensus, tetapi kinerjanya dalam memprediksi ekspektasi inflasi untuk 4-6 kuartal tidak baik.
Seperti yang ditunjukkan oleh analisis yang telah kami lakukan sepanjang Bab 5, ada banyak keterbatasan karena informasi yang tidak lengkap dan data yang tidak tepat. Setiap survei harus memiliki struktur waktu untuk dinamika ekspektasi inflasi 1 hingga 4 triwulan ke depan. Jika tidak mungkin untuk mendapatkan informasi yang dapat dipercaya dari responden tentang perkiraan tingkat inflasi tahunan triwulanan pada akhir periode, survei harus memiliki informasi tentang perkiraan pergerakan harga yang mencakup 1 sampai 4 triwulan berikutnya (diukur dengan menggunakan metode skor keseimbangan). .
Dengan memiliki skor keseimbangan yang diharapkan dan yang dirasakan, kita akan memiliki informasi yang cukup untuk mengubah data skor keseimbangan menjadi data ekspektasi inflasi dengan menggunakan pendekatan Carlson-Parkin (sebagaimana dibahas dalam Millet, 2006).
KESIMPULAN
Kesimpulan kedua, semua ekspektasi inflasi triwulanan, memberikan informasi yang berguna tentang arah inflasi triwulanan selanjutnya. Untuk memprediksi pergerakan tingkat inflasi ke depan, data ini dapat didukung oleh survei ekspektasi inflasi lainnya, khususnya Survei Kegiatan Usaha. Untuk keperluan pemodelan, seri Next Quarter Consensus Forecast (CF) dapat digunakan sebagai alternatif untuk merepresentasikan ekspektasi inflasi dalam model makroekonometrik, karena seri ini dapat memberikan informasi mengenai inflasi untuk kuartal saat ini dan kuartal berikutnya.
Makalah ini juga menemukan bahwa ekspektasi inflasi dari survei yang diamati lebih berwawasan ke depan, tetapi hanya untuk horizon yang relatif pendek (biasanya kurang dari ekspektasi horizon yang dimaksud). Sementara besaran dan durasi ekspektasi inflasi bervariasi, guncangan terhadap ekspektasi inflasi secara signifikan mempengaruhi dinamika tingkat inflasi aktual. Alamsyah, Halim, 2008, ≈Inflasi Persisten dan Dampaknya Terhadap Pilihan dan Respons Kebijakan Moneter di Indonesia∆, Universitas Indonesia, September 2008.
Anwar, Muslimin and TevyChawwa, 2009, ≈Analisis Ekspektasi Inflasi Indonesia Pasca ITF∆, WP No.9, Bank Indonesia, May 2009. Curtin, R., 2006, ≈Inflation Expectations: Theoretical Models and Empirical Tests Presented in∆, Narodowy Bank Polski Workshop on ≈The Role of Inflation Expectations in Modeling and Making Monetary Policy∆ February 9 and 10, 2006. Gnan, Ernest, Johann ScharlerdanMaria Antoinette Silgoner, 2009, ≈Inflation Expectations - The Role of Monetary Policy and ∆ Policy Monetary and Economic, Oesterreichische National Bank (Central Bank of Austria), issue 2, pages 41-67, August 2009.
Kurniati, Yati dan Sahminan, 2008, ≈Mengambil ekspektasi inflasi dari imbal hasil obligasi pemerintah∆, Catatan Riset No. Lakmono R, Didi et al., 2000, ≈Suku bunga sebagai indikator ekspektasi inflasi∆, Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan, Bank Indonesia, Maret 2000. Millet, F.C., 2006, ≈Menemukan Metode Ekspektasi Optimal Terhadap Inflasi dasar data survei kualitatif∆, manuskrip, Balliol College, University of Oxford.
SatishRanchhod, 2003, ≈The Relationship Between Survey Data on Inflation Expectations and Inflation,∆ Central Bank of New Zealand Bulletin, Reserve Bank of New Zealand, vol.
DAFTAR PUSTAKA
Dewati, Wahyu, Ndari Suryaningsih danTevy Chawwa, 2009, ≈Meninjau Transmisi Kebijakan Moneter: Pendekatan VAR dan Panel Data∆, Bank Indonesia, LHP No.19, Desember 2009. Kenny, 2004 , ≈Survey Ekspektasi, Rasionalitas dan Dinamika Kawasan Euro Inflasi∆, Jurnal Pengukuran dan Analisis Siklus Bisnis. Harmanta, 2009, ≈Kredibilitas Kebijakan Moneter dan Dampaknya Terhadap Persistensi Inflasi dan Strategi Disinflasi di Indonesia: Menggunakan Model DSGE∆, Universitas Indonesia, Oktober 2009.
