7 Istilah asimetri dalam studi moneter mungkin lebih erat kaitannya dengan dampak keluaran yang berbeda dari kebijakan moneter yang ketat dan longgar. Holmes (2000) menjelaskan studi tentang asimetri dengan membedakan dampak output dari kebijakan moneter negatif dan positif di wilayah Inggris. Dalam studi ini, kami menggunakan istilah asimetri untuk menyoroti dampak diferensial dari kebijakan moneter (diukur dengan kenaikan suku bunga sebesar 1%) pada output di seluruh wilayah dan negara.
Terkait dengan isu robustness, Peersman (2004) menolak argumentasi bahwa kebijakan moneter di kawasan euro memiliki efek yang heterogen. Selain itu, sebagian besar penelitian menunjukkan bahwa dampak harga dari kebijakan moneter cenderung membingungkan (puzzle), dan dikenal sebagai “price puzzle”. Dari sudut pandang kredit, efek kontraktif kebijakan moneter ditransmisikan sebagian besar melalui pengurangan pinjaman bank.
Selain itu, saluran nilai tukar kebijakan moneter penting, terutama di negara-negara kecil dengan ekonomi terbuka. Umumnya, kebijakan moneter kontraktif juga menyebabkan penurunan output karena supply effect atau cost effect. Ada sejumlah besar studi tentang pengaruh kebijakan moneter terhadap ekonomi regional dan reaksi negara-negara tersebut terhadap guncangan politik umum.
Karakteristik data - Studi ini menggunakan variabel dummy yang berbeda untuk pengamatan yang menggunakan ukuran yang berbeda dari dampak keluaran kebijakan moneter.
HASIL DAN ANALISA 1. Statistik deskriptif
Hasil dan Analisa Estimasi
Kami juga menguji penggunaan variabel dummy untuk mengidentifikasi perbedaan suku bunga yang diterapkan. Efek keluaran dan jalur waktu tindakan kebijakan moneter. Intensitas modal √ Koefisien kontribusi sektor manufaktur dan konstruksi terhadap PDB menunjukkan dampak positif (absolut) dan signifikan dalam tiga spesifikasi model yang berbeda.46 Hasil ini menunjukkan pentingnya intensitas modal dalam menjelaskan variasi pengaruh terhadap produksi. . Kedua, kenaikan suku bunga mengurangi permintaan barang investasi dan barang konsumsi (tahan lama).
Demikian pula, Barth dan Ramey (2001) menunjukkan bahwa sektor barang tahan lama AS cenderung lebih responsif terhadap perubahan kebijakan moneter. Sumber utama volatilitas terkait erat dengan sensitivitas yang tinggi terhadap perubahan kebijakan moneter. Fratantoni dan Schuh (2003) berpendapat bahwa terdapat hubungan yang erat antara investasi residensial dengan siklus bisnis dan kebijakan moneter di negara bagian AS.
Dalam literatur standar, hubungan antara pasar perumahan dan kebijakan moneter dijelaskan melalui saluran harga aset. Secara umum, perubahan kebijakan moneter akan mempengaruhi harga rumah dan tanah dari sisi permintaan agregat. Estimasi rata-rata penurunan output setelah satu persen kenaikan suku bunga adalah 0,769 (lihat Lampiran 1), jadi jika kontribusi sektor-sektor ini terhadap perekonomian meningkat sebesar satu persen, dampak output akan berkurang sekitar 2,60 persen.
Dengan kata lain, daerah padat modal akan mengalami penurunan output yang lebih besar mengikuti kenaikan suku bunga dibandingkan dengan daerah padat modal. Hasil ini memperkuat fakta bahwa perbedaan daerah dalam tingkat perkembangan sektor keuangan memainkan peran penting dalam perbedaan transmisi kebijakan moneter antar daerah.54. Oleh karena itu, daerah yang kekurangan modal, dan oleh karena itu lebih bergantung pada sumber pembiayaan bank dari luar, kemungkinan besar akan lebih terpengaruh secara negatif jika suku bunga naik.
Jika dilihat dari dampak output rata-rata sebesar 0,769, maka setiap kenaikan kontribusi kredit sebesar satu persen, akan terjadi penurunan output sebesar 1,04 mengikuti kenaikan suku bunga sebesar satu persen. Melihat rata-rata output impact adalah 0,769; jika ukuran ekonomi meningkat satu persen dibandingkan dengan ekonomi lain, maka dampak output setelah kenaikan suku bunga satu persen akan berkurang sekitar 18,21 persen. Tingkat keterbukaan - Berdasarkan model regresi kami, kontribusi ekspor (dalam bentuk barang dan jasa) terhadap PDB memiliki signifikansi statistik yang kecil dalam menentukan perbedaan pengaruh kebijakan moneter dalam hal ukuran output dan kecepatan waktu.
Temuan ini menunjukkan bahwa dampak output dari kebijakan moneter cenderung melemah, terutama selama periode yang dicakup oleh penelitian kami (antara tahun 1970-an dan 2000-an). Memanfaatkan dampak daya saing tersebut terhadap permintaan luar negeri, tampaknya daerah-daerah yang padat ekspor akan lebih sensitif terhadap perubahan kebijakan moneter.
Pemeriksaan Robustness
Meskipun batasan lain tidak penting, menurut pemahaman kami tidak ada kriteria standar yang dapat menentukan skema identifikasi mana yang lebih baik dari yang lain karena studi yang berbeda memiliki pendekatan dan alasan ekonomi yang berbeda. Studi lebih lanjut diperlukan untuk lebih memahami masalah ini, tetapi di luar cakupan makalah ini. Signifikansi data triwulanan dibandingkan dengan data bulanan dapat mengindikasikan adanya hubungan yang lebih kuat antara perubahan suku bunga dan PDB (data triwulanan) dibandingkan dengan data bulanan seperti indeks produksi industri.
Masuk akal jika kita mempertimbangkan bahwa indikator pertama mencakup kegiatan ekonomi yang lebih luas baik dari segi produksi maupun permintaan; sedangkan indikator kedua hanya memuat indikator produksi.
Trajektori Output
Dari sisi geografis, dampak maksimal guncangan di negara-negara Uni Eropa Barat (UE) (-0,59) cenderung lebih rendah dibandingkan di negara-negara timur (-0,72 persen).
KESIMPULAN
Monetary policy shocks in the new EU members: A VAR approach. eds), Handbook of Economic Growth. European University Institute, RSC Working Papers No. 1998b) Membership of the EMU: a fuzzy cluster analysis of alternative criteria. Reanalysis of a meta-analysis on extrasensory perception from 1940, the first comprehensive meta-analysis in the history of science.
The Differential Regional Effects of Monetary Policy: Evidence from the US 1999) Legal Structure, Financial Structure and the Transmission Mechanism of Monetary Policy. Comparison of monetary policy transmission in European countries. 2004) Asymmetric monetary transmission in EMU: The robustness of VAR conclusions and Cecchetti's legal family theory. -Rochester Conference Series on Public Policy Meta-Analysis: A Tool for Improving Input from Macroeconomic Policy Models.
Bank of England, Working Paper No. 1999) Technology, employment and the business cycle: do technological shocks explain aggregated fluctuations? 1999) EMU in reality: the effect of a common monetary policy on economies with different transmission mechanisms. A VAR description of the effects of monetary policy in individual euro area countries.
European Central Bank, Working Report no. 2004) A meta-analysis of the impact of fiscal policies on long-run growth. Organization for Economic Co-operation and Development (1999) EMU, Facts, Challenges and Policies. 2004) Structural breaks and regional differences in the transmission of monetary policy. The transmission of monetary policy in the euro area: do the effects differ across countries. 2005).
Eesti Bank, Working Papers No. 2008) Regional Development and Monetary Policy: An Overview of the Role of Monetary Unions, Capital Mobility and Location Effects. A meta-analysis of hedonic real estate value models. 1989) Meta-regression Analysis: A Quantitative Method of Literature Search.
