331 ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์

(1)

331

วารสารการเงิน การลงทุน การตลาด และการบริหารธุรกิจ ปีที่ 3 ฉบับที่ 1 (มกราคม-มีนาคม2556)

ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ กรณีศึกษา:

บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน)

ECONOMIC FACTORS AFFECTING THE STOCK PRICE: THE CASE OF THE THAI OIL PUBLIC COMPANY LIMIED (TOP)

ธนทัต คู่พิทักษ์ ¹ผศ.ดร.วรรณรพี บานชื่นวิจิตร ²

---

บทคัดย่อ

การศึกษาวิจัยเรื่อง “ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ กรณีศึกษา:

บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน)” มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผล ต่อราคาหลักทรัพย์ของบริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน)

ในการศึกษาครั้งนี้ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่นํามาศึกษา ได้แก่ ดัชนีราคาหุ้นกลุ่ม พลังงาน (SETE) ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) ราคานํ้ามันดิบในตลาดโลก (NYMEX) อัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทต่อดอลลาร์สหรัฐ (EX) และอัตราเงินเฟ้อ (INF) โดยเก็บรวบรวมข้อมูลเป็นรายเดือนตั้งแต่ วันที่ 1 มกราคม 2550 ถึง วันที่ 31 ธันวาคม 2554 โดยใช้สมการถดถอยพหูคูณ (Multiple Regression) ประมาณค่าด้วย วิธีกําลังสองน้อยที่สุด (Ordinary Least Squares – OLS) ผลการศึกษาครั้งนี้พบว่า ดัชนีราคาหุ้นกลุ่มพลังงาน (SETE) มีความสัมพันธ์กับราคาหลักทรัพย์ของบริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) ในทิศทางเดียวกันอย่างมีนัยสําคัญทางสถิติที่ระดับความ เชื่อมั่นร้อยละ 99

คําสําคัญ : ปัจจัยทางเศรษฐกิจ, ราคาหลักทรัพย์

__________________________________________

1 นักศึกษาปริญญาโท หลักสูตรบริหารธุรกิจมหาบัณฑิต มหาวิทยาลัยรามคําแหง

2 อาจารย์ประจํา คณะบริหารธุรกิจ มหาวิทยาลัยหอการค้าไทย

(2)

332

Abstract

The objective of the study of economic factors affecting the stock price of TOP is to study economic factors that determine the stock price of TOP

The economic factors used in this study are set energy (SETE), Dow Jones Industrial Average (DJIA), crude oil price (NYMEX), exchange rate between Thai Baht and USD (EX), and inflation rate (INF). The monthly data are from January 1, 2007 to December 31, 2011. Multiple regressions with Ordinary Least Squares (OLS) are used to analyze the data. The results show that set energy (SETE) statistically positively affects the stock price of TOP at the significance level of 0.01.

KEYWORDS: ECONOMIC FACTORS, STOCK PRICE 1. บทนํา

ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยจัดตั้งขึ้นโดยพระราชบัญญัติ⁰ตลาด หลักทรัพย์แห่งประเทศไทย พ.ศ. 2517 อยู่ภายใต้การกํากับดูแลโดยสํานักงาน คณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์⁰ (ก.ล.ต.) เปิดทําการซื้อขายขึ้น อย่างเป็นทางการครั้งแรกในวันที่⁰30 เมษายนพ.ศ. 2518 ทําหน้าที่เป็นตลาดรองเพื่อ แลกเปลี่ยนซื้อขายตราสารทุน⁰ของบริษัทต่างๆ ที่ขึ้นทะเบียนไว้ และเพื่อให้สามารถ ระดมเงินทุนเพิ่มเติมจากสาธารณะได้โดยสะดวกซึ่งปัจจุบันมีบริษัทจดทะเบียนกับ ตลาดหลักทรัพย์มากกว่า 400 บริษัท และจากการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์สามารถ แบ่งนักลงทุนออกเป็น 3 ประเภท คือ นักลงทุนกลุ่มสถาบัน นักลงทุนต่างชาติ และ นักลงทุนทั่วไป

การลงทุนในหลักทรัพย์ถือเป็นทางเลือกหนึ่งของการออมเงินเพื่อใช้ใน อนาคต โดยผู้ลงทุนคาดว่าวิธีการออมนี้จะให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าการนําเงินไปฝาก สถาบันการเงินในรูปแบบต่างๆซึ่งต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากการลงทุนที่สูง ดังนั้นผู้

ที่จะตัดสินใจเข้ามาลงทุนในหลักทรัพย์ย่อมต้องศึกษาถึงปัจจัยที่ส่งผลกระทบต่อ หลักทรัพย์ที่จะลงทุนเพื่อใช้ในการตัดสินใจลงทุนในหลักทรัพย์ภายใต้การเติบโต

(3)

333

ของเศรษฐกิจ อุตสาหกรรมในด้านต่างๆ จําเป็นต้องมีการลงทุนเพื่อให้มีการขยายตัว และการขยายกิจการต้องใช้เงินทุนจํานวนมาก ดังนั้นรัฐบาลจึงได้เห็นความสําคัญ ของการระดมเงินทุนทั้งในประเทศ และต่างประเทศ จึงได้จัดตั้งตลาดหลักทรัพย์แห่ง ประเทศไทยขึ้นมา เพื่อใช้เป็นแหล่งระดมทุนในการขยายการลงทุนภายในประเทศซึ่ง การระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์เป็นการช่วยให้ผู้ประกอบการต่างๆ ที่มีความ ต้องการที่จะขยายธุรกิจ สามารถหาต้นทุนการให้กู้ยืมเงินที่ตํ่ากว่าธนาคารจาก ประชาชนทั่วไปหรือนักลงทุนที่เข้ามาลงทุนในหลักทรัพย์ที่ทางผู้ประกอบการได้นํา หลักทรัพย์เข้ามาจําหน่าย และเพื่อช่วยให้มีการกระจายรายได้จากผลประกอบการที่ดี

ผ่านไปให้ประชาชนหรือนักลงทุนประเภทต่างๆที่เข้ามาลงทุน

บริษัทไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) เป็นบริษัทที่อยู่ในกลุ่มอุตสาหกรรม พลังงานและสาธารณูปโภค ประกอบธุรกิจโรงกลั่นนํ้ามันที่มีกระบวนการผลิตที่

ทันสมัยและมีประสิทธิภาพสูง เพื่อผลิตและจําหน่ายนํ้ามันปิโตรเลียมสําเร็จรูปป้อน ตลาดในประเทศเป็นส่วนใหญ่ทั้งยังขยายการลงทุนให้ครอบคลุมผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี

นํ้ามันหล่อลื่นพื้นฐาน เอทานอล รวมถึงการลงทุนในธุรกิจไฟฟ้า ตลอดจนธุรกิจ ขนส่งนํ้ามันดิบผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม และปิโตรเคมีทางเรือ ธุรกิจขนส่งผลิตภัณฑ์

ปิโตรเลียมทางท่อ ทั้งนี้ หลักทรัพย์กลุ่มพลังงานนั้นน่าสนใจสําหรับการลงทุน การ ศึกษาวิจัยครั้งนี้จึงทําการศึกษาปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ของ บริษัทไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) เพื่อเป็นประโยชน์สําหรับนักลงทุนในการใช้

ประกอบการตัดสินใจลงทุนต่อไป วัตถุประสงค์ในการวิจัย

เพื่อศึกษาปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ของ บริษัท ไทยออยล์

จํากัด (มหาชน) สมมติฐานงานวิจัย

ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่ใช้ศึกษาว่ามีผลต่อราคาหลักทรัพย์ บริษัท ไทยออยล์

จํากัด (มหาชน) ได้แก่ ดัชนีราคาหุ้นกลุ่มพลังงาน (SETE) ดัชนีอุตสาหกรรมดาว โจนส์ (DJIA) ราคานํ้ามันดิบในตลาดโลก (NYMEX) อัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทต่อ

(4)

334

ดอลลาร์สหรัฐ (EX) อัตราเงินเฟ้อ (INF) โดยมีสมมติฐานว่า มีอย่างน้อย 1 ปัจจัยทาง เศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ของบริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน)

ประโยชน์ที่คาดว่าจะได้รับจากการศึกษา

ทราบถึงปัจจัยทางเศรษฐกิจที่ส่งผลกระทบต่อราคาหลักทรัพย์ของ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) เพื่อเป็นประโยชน์สําหรับนักลงทุนในการประกอบการ ตัดสินใจลงทุนในหลักทรัพย์ของ บริษัท ไทยออยล์จํากัด (มหาชน)

กรอบแนวความคิด

ตัวแปรอิสระ ตัวแปรตาม

2. แนวคิด ทฤษฎีและผลงานวิจัยที่เกี่ยวข้อง

ในการศึกษาปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ บริษัท ไทยออยล์

จํากัด (มหาชน) ผู้วิจัยจะนําเสนอหลักการและทฤษฎีที่มีส่วนเกี่ยวข้องตามลําดับ หัวข้อดังต่อไปนี้

ดัชนีราคาหุ้นกลุ่มพลังงาน ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์

อัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทต่อ ดอลลาร์สหรัฐดอลลาร์

อัตราเงินเฟ้อ

ราคานํ้ามันดิบในตลาดโลก

ราคาหลักทรัพย์ของ บริษัท ไทยออยล์

จํากัด (มหาชน)

(5)

335

แนวคิดเกี่ยวกับการลงทุน แนวคิดเครื่องชี้วัดภาวะเศรษฐกิจ แนวคิดการวิเคราะห์เศรษฐกิจ ทฤษฎีประสิทธิภาพตลาด

ทฤษฎีความเสี่ยงของการลงทุนในหลักทรัพย์

ผลงานวิจัยที่เกี่ยวข้อง

ศุภวัฒน์ ธนศิริหิรัญสุข และกิตติพันธ์ คงสวัสดิ์เกียรติ (2554) ศึกษาถึงปัจจัย ที่มีผลกระทบต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาหลักทรัพย์กลุ่มพลังงาน โดยปัจจัยทาง เศรษฐกิจที่นํามาศึกษาได้แก่ดัชนีราคาผู้บริโภค อัตราแลกเปลี่ยนระหว่างเงินบาทต่อ ดอลลาร์สหรัฐฯ อัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจํา 12 เดือน ดัชนีหลักทรัพย์ในตลาด หลักทรัพย์ ดัชนีราคานํ้ามันดิบ Nynex การศึกษาใช้ข้อมูลทุติยภูมิแบบอนุกรมเวลา โดยเก็บรวบรวมข้อมูลเป็นรายเดือนตั้งแต่เดือนมกราคม พ.ศ. 2550 ถึงเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2554 โดยใช้สมการถดถอยพหุคูณ (Multiple Regression) ประมาณค่าด้วยวิธี

กําลังสองน้อยที่สุด (Ordinary Least Squares - OLS) ผลจากการศึกษาครั้งนี้พบว่า 1. ดัชนีหลักทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์อัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทต่อดอลลาร์

สหรัฐฯและดัชนีราคานํ้ามันดิบ Nynex มีความสัมพันธ์กับดัชนีราคาหลักทรัพย์กลุ่ม พลังงานในทิศทางเดียวกันอย่างมีนัยสําคัญทางสถิติที่ระดับความเชื่อมั่นร้อยละ 99

2. ดัชนีราคาผู้บริโภคมีความสัมพันธ์กับดัชนีราคาหลักทรัพย์กลุ่มพลังงาน ในทิศทางตรงข้ามกันอย่างมีนัยสําคัญทางสถิติที่ระดับความเชื่อมั่นร้อยละ 99 ส่วน อัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจํา 12 เดือนมีความสัมพันธ์กับดัชนีราคาหลักทรัพย์กลุ่ม พลังงานในทิศทางตรงข้ามกันอย่างมีนัยสําคัญทางสถิติที่ระดับความเชื่อมั่นร้อยละ 90

สุวสี สุวรรณเวช (2552) การศึกษาครั้งนี้มีวัตถุประสงค์ เพื่อศึกษาถึง ความสัมพันธ์ของปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อดัชนีราคาหลักทรัพย์ของกลุ่ม พลังงาน สําหรับปัจจัยทางเศรษฐกิจที่นํามาศึกษา ได้แก่ ดัชนีราคาผู้บริโภค อัตรา แลกเปลี่ยนเงินบาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ดัชนีราคาหลักทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์

(6)

336

ฮ่องกง ดัชนีราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์ไทยและราคานํ้ามันดิบเวสต์เท็กซัสที่ตลาด นิวยอร์ก การศึกษาใช้ข้อมูลทุติยภูมิแบบอนุกรมเวลาโดยเก็บรวบรวมข้อมูลเป็นราย เดือนตั้งแต่เดือนมกราคม พ.ศ. 2548 ถึงเดือนธันวาคม พ.ศ. 2550 โดยใช้สมการ ถดถอยพหุคูณ (multiple regression) ประมาณค่าด้วยวิธีกําลังสองน้อยที่สุด (Ordinary Least Squares—OLS)

ผลการศึกษาพบว่า ดัชนีราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์ไทย อัตราแลกเปลี่ยนเงิน บาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ดัชนีราคาหลักทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง และราคา นํ้ามันดิบมีความสัมพันธ์กับดัชนีราคาหลักทรัพย์กลุ่มพลังงานในทิศทางเดียวกัน อย่างมีนัยสําคัญทางสถิติที่ระดับความเชื่อมั่นร้อยละ 99 ส่วนดัชนีราคาผู้บริโภคมี

ความสัมพันธ์กับดัชนีราคาหลักทรัพย์กลุ่มพลังงานในทิศทางเดียวกันอย่างมีนัยสําคัญ ทางสถิติที่ระดับความเชื่อมั่นร้อยละ 90

3. วิธีดําเนินการศึกษา

ในการศึกษาเรื่อง “ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ของ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน)” เป็นการศึกษาโดยใช้ข้อมูลอนุกรมเวลา (Times Series) โดยการเก็บรวบรวมข้อมูลทุติยภูมิ (Secondary Data) โดยมีรายละเอียดเกี่ยวกับ วิธีดําเนินการศึกษาดังนี้

ประชากรและกลุ่มตัวอย่าง

การศึกษาในงานวิจัยนี้ ใช้ข้อมูลจากแหล่งข้อมูลทุติยภูมิ (Secondary Data) ซึ่งเป็นข้อมูลเชิงปริมาณ โดยประชากรที่ใช้ในการศึกษาดัชนีราคาหุ้นกลุ่มพลังงาน (SETE) ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) ราคานํ้ามันดิบในตลาดโลก (NYMEX) อัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทต่อดอลลาร์สหรัฐ (EX) อัตราเงินเฟ้อ (INF) โดยกลุ่ม ตัวอย่างเป็นข้อมูลตั้งแต่ วันที่ 1 มกราคม 2550 ถึง วันที่ 31 ธันวาคม 2554 เป็นจํานวน 60 เดือน

เครื่องมือที่ใช้ในการศึกษา

ในการศึกษาความสัมพันธ์ของปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลกระทบต่อดัชนีราคา ตลาดหลักทรัพย์บริษัท ไทยออยล์จํากัด (มหาชน) ครั้งนี้ ทําการวิเคราะห์ข้อมูลโดย

(7)

337

การประมวลผลโดยใช้โปรแกรมสําเร็จรูป ซึ่งเป็นการวิเคราะห์เชิงปริมาณ ด้วยวิธีการ สร้างสมการเชิงถดถอย โดยใช้วิธีกําลังสองน้อยสุด

การเก็บรวบรวมข้อมูล

สําหรับข้อมูลที่ใช้จะเป็นข้อมูลแบบทุติยภูมิ (Secondary Time Series Data) โดยรวบรวมข้อมูลย้อนหลังรายเดือนของราคาหลักทรัพย์และปัจจัยทางเศรษฐกิจ ต่างๆ ในช่วงเวลาตั้งแต่ วันที่ 1 มกราคม 2550 ถึง วันที่ 31 ธันวาคม 2554 เป็นจํานวน 60 เดือน

การวิเคราะห์ข้อมูล

ในการศึกษาค้นคว้าวิจัยครั้งนี้เป็นการวิเคราะห์ข้อมูลเชิงปริมาณเป็นการ ทดสอบความสัมพันธ์ของตัวแปรที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) อีกทั้งศึกษาถึงผลกระทบและทิศทางความสัมพันธ์ โดยนําข้อมูลที่รวบรวม ได้มาทําการประมาณค่าสัมประสิทธิ์ของตัวแปรอิสระแต่ละตัว แล้วจึงนําผลที่ได้มา สรุปและอธิบายถึงความสัมพันธ์ของตัวแปรต้นกับดัชนีราคาหลักทรัพย์ ของราคา หลักทรัพย์บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) และมีขั้นตอนการพิจารณาการทํา Multiple Regression ดังนี้

สถิติที่ใช้ทดสอบสมมติฐาน

ทําการทดสอบสมมติฐานด้วยการวิเคราะห์ทางสถิติด้วยวิธีการสร้างสมการ เชิงถดถอย โดยใช้วิธีกําลังสองน้อยสุด โดยมีแบบจําลองดังนี้

TOP = C + b1SETE + b2DJIA + b3NYMEX + b4EX + b5INF โดยที่

TOP หมายถึง ราคาหลักทรัพย์บริษัท ไทยออยล์จํากัด (มหาชน) C หมายถึง ค่าสัมประสิทธิ์ของค่าคงที่

b1,b2,b3,b4,b5 หมายถึง ค่าสัมประสิทธิ์ของตัวแปรอิสระ SETE หมายถึง ดัชนีราคาหุ้นกลุ่มพลังงาน DJIA หมายถึง ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์

(8)

338

NYMEX หมายถึง ราคานํ้ามันดิบในตลาดโลก

EX หมายถึง อัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทต่อดอลลาร์สหรัฐ INF หมายถึง อัตราเงินเฟ้อ

4. ผลการวิเคราะห์ข้อมูล

จากการวิเคราะห์ข้อมูล โดยนําข้อมูลที่ได้มาประมวลผลโดยใช้โปรแกรม สําเร็จรูป ด้วยการทํา Correlation matrix เพื่อทดสอบปัญหา Multicollinearity หลังจากนั้น หาความน่าเชื่อถือทางสถิติของสมการถดถอย (Multiple Linear Regressions) ด้วยวิธีกําลังสองน้อยที่สุด (Ordinary Least Squares: OLS) จากนั้น ทดสอบพร้อมทั้งแก้ปัญหา Heteroskedasticity และ Autocorrelation

ขั้นตอนที่ 1 การทดสอบปัญหา Multicollinearity โดยการใช้ Correlation Matrixในการตรวจสอบ โดยผลการคํานวณได้ตามตารางที่ 1 มีดังนี้

ตารางที่ 1 แสดงการทดสอบ Correlation Matrix

SETE DJIA NYMEX EX INF

SETE 1.00000

DJIA 0.72637 1.00000

NYMEX 0.68613 0.51845 1.00000

EX -0.73667 -0.28783 -0.57110 1.00000

INF 0.03123 0.00843 0.06949 -0.07149 1.00000 จากตารางการทดสอบ Correlation Matrix แสดงให้เห็นได้ว่าตัวแปรอิสระ ไม่มีความสัมพันธ์กันเองเกินกว่า 0.8 ดังนั้น ในการศึกษาครั้งนี้ จึงไม่เกิดปัญหา Multicollinearity

ขั้นตอนที่ 2 สร้างสมการแสดงความสัมพันธ์ของตัวแปรอิสระกับตัวแปร ตาม โดยนําตัวแปร ทั้ง 5 ตัวแปร ที่ผ่านการทดสอบปัญหา Multicollinearity มาสร้าง เป็นสมการได้ดังนี้

(9)

339

TOP = C + b1DJIA + b2EX + b3INF + b4NYMEX + b5SETE

ขั้นตอนที่ 3 ใช้โปรแกรมสําเร็จรูปในการคํานวณหาค่าความสัมพันธ์ของตัว แปรต่างๆ โดยการทํา Multiple Regressions ด้วยวิธีกําลังสองน้อยที่สุด (Ordinary Least Squares: OLS) และตรวจสอบความน่าเชื่อถือทางสถิติของสมการถดถอย เชิงซ้อนด้วยสถิติทดสอบ F-Stat และ t-Statโดยผลลัพธ์ที่ได้นํามาเขียนเป็นสมการได้

ดังนี้

ผลลัพธ์จากสมการวิเคราะห์สมการถดถอยเชิงซ้อนที่ 1

TOP = -129.5628 + 0.004155SETE + 0.005465DJIA – 0.180592NYMEX (10.52061) ** (9.033002) ** (-4.5283721)**

+ 2.133687EX – 0.011571INF (3.615591) ** (-0.748177) หมายเหตุ คําในวงเล็บ หมายถึง ค่า t-Stat

* หมายถึง ระดับนัยสําคัญ 0.05

** หมายถึง ระดับนัยสําคัญ 0.01 F = 204.6486 (ค่านัยสําคัญทางสถิติ = 0.000) R-squared = 0.949872

N = 60

Durbin-Watson = 1.222690

จากสมการที่ 1 จะอธิบายได้ว่าปัจจัยทางเศรษฐกิจสามารถอธิบายการ เปลี่ยนแปลงราคาหลักทรัพย์ ของ บริษัท ไทยออยล์จํากัด (มหาชน) ได้ 99% อย่างมี

นัยสําคัญทางสถิติ ณ ระดับ α= 0.01 กล่าวคือ ตัวแปรอิสระทั้ง 5 ตัว สามารถอธิบาย ตัวแปรตาม คือ ราคาหลักทรัพย์ ของ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน)ได้ ถึงร้อยละ 94.9872 อีกร้อยละ 5.0128 เกิดจากปัจจัยอื่น

การคํานวณค่า F = 204.6486 และด้วยระดับความเชื่อมั่นร้อยละ 99 การ คํานวณค่า F ที่ได้หรือค่า Prob. (F-statistic) = 0.000 ซึ่งน้อยกว่า 0.01 จึงส่งผลให้

ปฏิเสธสมมติฐานหลัก H0: ไม่มีตัวแปรอิสระตัวใดที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ ของ

(10)

340

บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) แต่จะยอมรับสมมติฐานรอง H1: มีตัวแปรอิสระ อย่างน้อย 1 ตัวแปรมีผลต่อราคาหลักทรัพย์ ของ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน)

ขั้นตอนที่ 4 ทดสอบปัญหา Heteroskedasticity พบว่า Prob. Chi-Square = 0.554355 ซึ่งมากกว่า 0.05 จึงไม่สามารถปฏิเสธ H0: กล่าวคือ สมการไม่มีปัญหา Heteroskedasticity

ขั้นตอนที่ 5 ทดสอบปัญหา Autocorrelation โดยใช้สถิติทดสอบของ Durbin-Watson จากการเปิดตาราง Durbin-Watson ที่มีค่า n เท่ากับ 60 และค่า k เท่ากับ 5 จะได้ค่า d1 = 1.408 และ du = 1.767 โดยค่า Durbin-Watson ที่คํานวณได้

ต้องตกอยู่ในช่วง 4 - dl = 4 - 1.408 กล่าวคือค่า Durbin-Watson ที่คํานวณได้ต้องตก อยู่ในช่วง 1.767 - 2.592 เมื่อเปรียบเทียบกับค่า Durbin-Watson ที่คํานวณมาได้ ซึ่ง เท่ากับ 1.222690 จะพบว่า ค่า Durbin-Watson อยู่ในช่วง 0 < d < dL ดังนั้นจึงเกิด ปัญหา Autocorrelation

ขั้นตอนที่ 6 แก้ปัญหา Autocorrelation โดยใช้วิธีเข้าไป Estimate สมการ ใหม่ด้วยการแก้ปัญหาความคลาดเคลื่อนที่มีความสัมพันธ์ห่างกัน 1 ช่วงเวลาหรือที่

เรียกว่า First – Order Autocorrelation: AR (1) โดยวิธี Cochrane Orcutt Iterative Method ด้วยการใส่ค่า AR (1) ในการหาสมการถดถอยใหม่ ซึ่งสามารถแสดงสมการ ได้ดังนี้

ผลลัพธ์จากสมการวิเคราะห์สมการถดถอยเชิงซ้อนที่ 2

TOP = 23.70269 + 0.003549SETE + 0.001219DJIA – 0.021341NYMEX (7.832267)** (0.916425) (-0.286350) - 1.333659EX - 0.003431INF

(-1.042382) (-0.346987) หมายเหตุ คําในวงเล็บ หมายถึง ค่า t-Stat

* หมายถึง ระดับนัยสําคัญ 0.05

** หมายถึง ระดับนัยสําคัญ 0.01 F = 239.4706 (ค่านัยสําคัญทางสถิติ = 0.000)

(11)

341

R-squared= 0.965073 N = 59

Durbin-Watson = 2.009145

จากสมการที่ 2 จะอธิบายได้ว่าปัจจัยทางเศรษฐกิจสามารถอธิบายการ เปลี่ยนแปลงราคาหลักทรัพย์ ของ บริษัท ไทยออยล์จํากัด (มหาชน) ได้ 99% อย่างมี

นัยสําคัญทางสถิติ ณ ระดับ α= 0.01 กล่าวคือ ตัวแปรอิสระทั้ง 5 ตัว สามารถอธิบาย ตัวแปรตาม คือ ราคาหลักทรัพย์ ของ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน)ได้ ถึงร้อยละ 96.5073 อีกร้อยละ 3.4927 เกิดจากปัจจัยอื่น

ค่า F = 239.4706 และค่า Prob (F-statistic) = 0.000 ซึ่งน้อยกว่า 0.01 จึงส่งผล ให้ปฏิเสธสมมติฐานหลัก H0: ไม่มีตัวแปรอิสระตัวใดที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ ของ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) แต่จะยอมรับสมมติฐานรอง H1: มีตัวแปรอิสระ อย่างน้อย 1 ตัวแปรมีผลต่อราคาหลักทรัพย์ ของ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน)

ขั้นตอนที่ 7 ทดสอบปัญหา Autocorrelation โดยใช้สถิติทดสอบของ Durbin-Watson จากการเปิดตาราง Durbin-Watson ที่มีค่า n เท่ากับ 59 และค่า k เท่ากับ 5 จะได้ค่า d1 = 1.408 du = 1.767โดยค่า Durbin-Watson ที่คํานวณได้ต้องตก อยู่ในช่วง 4 - dl = 4 - 1.408 กล่าวคือค่า Durbin-Watsonที่คํานวณได้ต้องตกอยู่ในช่วง 1.767-2.592 เมื่อเปรียบเทียบกับค่า Durbin-Watson ที่คํานวณมาได้ ซึ่งเท่ากับ 2.009145 จะพบว่า ค่า Durbin-Watson ที่คํานวณได้ตกอยู่ในช่วงไม่เกิดปัญหา Autocorrelation

5. สรุปผลการวิจัย อภิปรายผลการวิจัย และข้อเสนอแนะ

ผลการวิเคราะห์ข้อมูลอนุกรมเวลา (Time Series) โดยรวบรวมข้อมูล ย้อนหลังของปัจจัยทางเศรษฐกิจ ตั้งแต่ วันที่ 1 มกราคม 2550 ถึง วันที่ 31 ธันวาคม 2554 เป็นจํานวน 60 เดือน ซึ่งประกอบไปด้วยตัวแปร ดังนี้ ดัชนีราคาหุ้นกลุ่ม พลังงาน (SETE) ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) ราคานํ้ามันดิบในตลาดโลก (NYMEX) อัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทต่อดอลลาร์สหรัฐ (EX) อัตราเงินเฟ้อ (INF) เพื่อ ศึกษาว่าปัจจัยดังกล่าวจะมีผลต่อราคาหลักทรัพย์ ของบริษัท ไทยออยล์ จํากัด

(12)

342

(มหาชน) หรือไม่ ด้วยวิธีการสร้างสมการถดถอย (Multiple Linear Regressions) ด้วย วิธีกําลังสองน้อยที่สุด (Ordinary Least Squares: OLS) ผลการวิเคราะห์ในรูปสมการ ถดถอยเชิงซ้อน โดยใช้โปรแกรมสําเร็จรูปในการคํานวณค่าสัมประสิทธิ์ของตัวแปร อิสระ สามารถสรุปได้ดังนี้

ปัจจัยทางเศรษฐกิจ ค่าสัมประสิทธิ์ การมี

นัยสําคัญ ทางสถิติ

ดัชนีราคาหุ้นกลุ่มพลังงาน (SETE) 0.003549** / ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) 0.001219 - ราคานํ้ามันดิบในตลาดโลก (NYMEX) -0.021341 - อัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทต่อดอลลาร์สหรัฐ (EX) -1.333659 - อัตราเงินเฟ้อ (INF) -0.003431 -

** หมายถึง ตัวแปรอิสระที่มีนัยสําคัญทางสถิติ ณ ระดับความเชื่อมั่น ร้อยละ 99

/ หมายถึง ตัวแปรอิสระที่มีนัยสําคัญทางสถิติ

- หมายถึง ตัวแปรอิสระที่ไม่มีนัยสําคัญทางสถิติ

สรุปผลการศึกษาพบว่ามีตัวแปรอิสระ 1 ตัวที่มีอิทธิพลต่อราคาหลักทรัพย์

ของ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) ได้อย่างมีนัยสําคัญที่ระดับความเชื่อมั่น 99%

โดยตัวแปรอิสระทั้ง 5 ตัวสามารถอธิบายปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคา หลักทรัพย์ของบริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน)ได้ 96.1043% โดยอีก 3.8957% มา จากปัจจัยอื่น และค่า Durbin-Watson = 2.009145 ซึ่งไม่เกิดปัญหา Autocorrelation โดยสามารถอธิบายค่าสัมประสิทธิ์ของตัวแปรได้ดังนี้

ดัชนีราคาหุ้นกลุ่มพลังงาน (SETE) มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ ของ บริษัท ไทย ออยล์ จํากัด (มหาชน) อย่างมีนัยสําคัญทางสถิติ โดยมีค่าสัมประสิทธิ์ เท่ากับ 0.003549 อธิบายได้ว่า เมื่อ ดัชนีราคาหุ้นกลุ่มพลังงานเปลี่ยนแปลง 1 หน่วย จะทําให้

(13)

343

ราคาหลักทรัพย์ ของ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) เปลี่ยนแปลง 0.003549 หน่วย ในทิศทางเดียวกัน

การอภิปรายผลการวิจัย

ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ ของ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) อย่างมีนัยสําคัญทางสถิติ ได้แก่ ดัชนีราคาหุ้นกลุ่มพลังงาน (SETE) การที่

ดัชนีราคาหุ้นกลุ่มพลังงานสูงขึ้น อันเนื่องมาจากราคานํ้ามันและเชื้อเพลิงต่างๆ ใน ตลาดโลกสูงขึ้น ซึ่งเป็นผลมาจากความต้องการพลังงานที่เพิ่มสูงขึ้นทั้งในภาคธุรกิจ และภาคครัวเรือน จึงส่งผลให้ราคาหลักทรัพย์ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) เพิ่ม สูงขึ้นด้วยเช่นกัน เพราะ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) เป็นบริษัทที่จดทะเบียน ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยในหมวดธุรกิจพลังงาน เมื่อราคานํ้ามัน และเชื้อเพลิงต่างๆ ปรับสูงขึ้น ทําให้ผลประกอบการของบริษัทเพิ่มขึ้น จึงทําให้ราคา หลักทรัพย์ของบริษัทปรับสูงขึ้น

ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่ไม่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ ของ บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) ได้แก่ ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) ซึ่งอาจเป็นเพราะหลักทรัพย์

บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) ดึงดูดเฉพาะนักลงทุนพอร์ตฟอลิโอในประเทศจึง ทําให้การเปลี่ยนแปลงของดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ไม่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์

ของบริษัท ส่วนราคานํ้ามันดิบในตลาดโลก (NYMEX) ไม่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์

บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) อาจเป็นเพราะบริษัทมีการจัดหานํ้ามันดิบจากแหล่ง อื่นด้วย เช่น จากแหล่งภายในประเทศและจากประเทศดูไบ จึงทําให้ต้นทุนการผลิต ซึ่งสะท้อนถึงผลประกอบการและราคาหลักทรัพย์ของบริษัทไม่ได้ขึ้นอยู่กับราคา นํ้ามันดิบ NYMEX นอกจากนี้ ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค ได้แก่ อัตราแลกเปลี่ยนเงิน บาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯ (EX) และอัตราเงินเฟ้อ (INF) ไม่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์

บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) อาจเนื่องมาจากในช่วงที่ทําการศึกษานี้มีวิกฤติทาง เศรษฐกิจเกิดขึ้นในประเทศสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป อีกทั้งภาวะอุทกภัยที่

เกิดขึ้นภายในประเทศไทย จึงทําให้เกิดการเข้าแทรกแซงในค่าเงินบาทและระดับ ราคาสินค้าโดยหน่วยงานของรัฐบาล

(14)

344

ข้อเสนอแนะ

การศึกษาปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหลักทรัพย์ ของบริษัท ไทยออยล์

จํากัด (มหาชน)ในช่วงเวลาปี พ.ศ. 2550-2554 นักลงทุนสามารถนําความสัมพันธ์ที่ได้

ไปใช้ในการพิจารณาวางแผนการลงทุนในราคาหลักทรัพย์ แต่เนื่องจากข้อมูลที่ใช้ใน การศึกษาครั้งนี้เป็นข้อมูลรายเดือน ทําให้ตัวแปรอิสระที่จะนํามาใช้ในการศึกษามี

จํากัด ฉะนั้นในการศึกษาครั้งต่อไปอาจใช้ข้อมูลรายไตรมาส หรือ รายปี เพื่อที่จะได้

สามารถนําตัวแปรอื่นๆมาใช้ในการศึกษา เช่น ดัชนีราคาผู้บริโภค ดัชนีความเชื่อมั่น ทางธุรกิจ ดัชนีการลงทุนภาคเอกชน และผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ เป็นต้น บรรณานุกรม

ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (2554). ราคาปิดและมูลค่าซื้อขายหลักทรัพย์

บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน).ค้นเมื่อ 20 สิงหาคม 2555, จาก www.setsmart.com

ธนาคารแห่งประเทศไทย (2554). ข้อมูลตัวเลขของตัวแปรปัจจัยทางเศรษฐกิจ ค้นเมื่อ 20 สิงหาคม 2555, จาก www.bot.or.th

บริษัท ไทยออยล์ จํากัด (มหาชน) (2554). ประวัติบริษัท ค้นเมื่อ 20 สิงหาคม 2555, จาก http://www.thaioil.co.th

ศุภวัฒน์ ธนศิริหิรัญสุข ดร.กิตติพันธ์ คงสวัสดิ์เกียรติ (2554). ปัจจัยที่มีผลกระทบต่อ การเปลี่ยนแปลงของราคาหลักทรัพย์กลุ่มพลังงาน. วิทยานิพนธ์บริหารธุรกิจ มหาบัณฑิต, มหาวิทยาลัยรังสิต

สุวลี สุวรรณเวช (2552). ผลกระทบของปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่มีต่อดัชนีราคา หลักทรัพย์กลุ่มพลังงาน. สารนิพนธ์เศรษฐศาสตร์มหาบัณฑิต,

มหาวิทยาลัยรามคําแหง