Perhitungan tingkat return secara gabungan menggunakan metode Cummulative Abnormal Return (CAR). Hasil perhitungan ṣukūk ijārah perusahaan PT Jasa Marga (Persero) Tbk dari Tahun 2013 sampai 2017, sebagai berikut:
1. Tahun 2013
(AR) -0.067 -0.0170.12220.00310.0915-0.008 -0.0450.1429 -0.01 -0.064 -0.149
Tabel 3.17
Cummulative Abnormal Return ( CAR ) Ṣukūk Ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2013
KODE NAMA PERUSAHAAN TANGGAL (CAR) %
JSMR.JK PT Jasa Marga (Persero) Tbk
28-Feb-13 0,041784064 4%
31-Mar-13 0,148954454 15%
30-Apr-13 0,14209122 14%
31-Mei-13 0,094263495 9%
30-Jun-13 0,021876213 2%
31-Jul-13 0,1306907 13%
31-Agust-13 0,055844695 6%
30-Sep-13 0,020430346 2%
31-Okt-13 0,048334706 5%
30-Nop-13
-0,029535936 -3%
31-Des-13 0,03190602 3%
Average 0,064239998 6%
Sumber: Yahoo Finance, Data Sekunder diolah, 2018
Berdasarkan tabel di atas Cummulative Abnormal Return ṣukūk ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk mengalami fluktuasi setiap bulannya. Pada bulan Februari, Juni, Agustus, September, Oktober dan Desember Cummulative Abnormal Return masing-masing sebesar 4%, 2%, 6%, 2%, 5% dan 3% artinya Cummulative Abnormal Return yang masih tergolong rendah tetapi pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor dapat terpenuhi. Pada bulan Maret, April, Mei dan Juli Cummulative Abnormal Return masing-masing sebesar 15%, 14%, 9% dan 13% artinya Cummulative Abnormal Return tinggi sehingga pembayaran fee ṣukūk ijārah pada investor dapat terpenuhi. Pada bulan November Cummulative Abnormal Return sebesar -3% artinya mengalami kerugian karena Cummulative Abnormal Return yang dihasilkan tidak mencukupi untuk pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor. Ini menunjukkan bahwa tingkat Cummulative Abnormal Return pada ṣukūk ijārah yang diterbitkan oleh PT Jasa Marga (Persero) Tbk tertinggi pada bulan Maret yaitu keuntungannya sebesar 15% dan terendah pada bulan November yaitu sebesar -3%. Hal ini ditunjukkan oleh gambar grafik di bawah ini:
Grafik 3.16
Cummulative Abnormal Return ( CAR ) Ṣukūk Ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2013
-0.2
(CAR) 0.0418 0.149 0.14210.09430.02190.13070.05580.02040.0483 -0.03 0.0319
Sumber: Data diolah, 2018
Melihat perhitungan tabel dan grafik Cummulative Abnormal Return ṣukūk ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk pada Tahun 2013 ini menunjukkan bahwa tingkat Average Cummulative Abnormal Return sebesar 6% artinya keuntungannya tinggi sehingga pembayaran fee ṣukūk ijārah pada investor dapat terpenuhi.
2. Tahun 2014
Tabel 3.18
Cummulative Abnormal Return ( CAR ) Ṣukūk Ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2014
KODE NAMA PERUSAHAAN TANGGAL (CAR) %
JSMR.JK PT Jasa Marga (Persero) Tbk
28-Feb-14 0,084141827 8%
31-Mar-14 0,052527921 5%
30-Apr-14 0,037173438 4%
31-Mei-14 0,0573658 6%
30-Jun-14 0,089430568 9%
31-Jul-14 0,045035448 5%
31-Agust-14 0,085155922 9%
30-Sep-14 0,079117693 8%
31-Okt-14 0,13024543 13%
30-Nop-14 0,159683519 16%
31-Des-14 0,169061914 17%
Average 0,089903589 9%
Sumber: Yahoo Finance, Data Sekunder diolah, 2018
Berdasarkan tabel di atas Cummulative Abnormal Return ṣukūk ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk mengalami fluktuasi setiap bulannya. Pada bulan Februari, Mei, Juni, Agustus, September, Oktober, November dan Desember Cummulative Abnormal Return masing-masing sebesar 8%, 6%, 9%, 9%, 8%, 13%, 16% dan 17% artinya Cummulative Abnormal Return tinggi sehingga pembayaran fee ṣukūk ijārah pada investor dapat terpenuhi. Pada bulan Maret, April dan Juli Cummulative Abnormal Return masing-masing sebesar 5%, 4% dan 5% artinya Cummulative Abnormal Return yang masih tergolong rendah tetapi pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor dapat terpenuhi. Ini menunjukkan bahwa tingkat Cummulative Abnormal Return pada ṣukūk ijārah yang diterbitkan oleh PT Jasa Marga (Persero) Tbk tertinggi pada bulan Desember yaitu keuntungannya sebesar 17% dan terendah pada bulan April yaitu sebesar 4%. Hal ini ditunjukkan oleh gambar grafik di bawah ini:
Grafik 3.17
Cummulative Abnormal Return ( CAR ) Ṣukūk Ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2014
0
Sumber: Data diolah, 2018
Melihat perhitungan tabel dan grafik Cummulative Abnormal Return ṣukūk ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk pada Tahun 2014 ini menunjukkan bahwa tingkat Average Cummulative Abnormal Return sebesar 9% artinya keuntungannya tinggi sehingga pembayaran fee ṣukūk ijārah pada investor dapat terpenuhi.
3. Tahun 2015
Tabel 3.19
Cummulative Abnormal Return ( CAR ) Ṣukūk Ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2015
KODE NAMA PERUSAHAAN TANGGAL (CAR) %
JSMR.JK PT Jasa Marga (Persero) Tbk
28-Feb-15 0,00157219 0%
31-Mar-15
-0,059041941 -6%
30-Apr-15
-0,040289634 -4%
31-Mei-15
-0,136040088 -14%
30-Jun-15
-0,068432903 -7%
31-Jul-15
-0,107947716 -11%
31-Agust-15
-0,107665814 -11%
30-Sep-15
-0,159304339 -16%
31-Okt-15
-0,227560232 -23%
30-Nop-15 -0,09945874 -10%
31-Des-15
-0,003746251 0%
Average
-0,091628679 -9%
Sumber: Yahoo Finance, Data Sekunder diolah, 2018
Berdasarkan tabel di atas Cummulative Abnormal Return ṣukūk ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk mengalami fluktuasi setiap bulannya. Pada bulan Februari dan Desember Cummulative Abnormal Return sebesar 0% artinya tidak mengalami keuntungan karena keuntungan yang didapatkan digunakan untuk pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor. Pada bulan Maret, April, Mei, Juni, Juli, Agustus, September, Oktober dan November Cummulative Abnormal Return masingmasing sebesar 6%, -14%, -7%, -11%, -11%, -16%, -23%, dan -10% artinya mengalami kerugian karena keuntungan yang dihasilkan tidak mencukupi untuk pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor. Ini menunjukkan bahwa tingkat Cummulative Abnormal Return pada ṣukūk ijārah yang diterbitkan oleh PT Jasa Marga (Persero) Tbk tertinggi pada bulan Februari dan Desember yaitu keuntungannya sebesar 0% dan terendah pada bulan Oktober yaitu sebesar -23%. Hal ini ditunjukkan oleh gambar grafik di bawah ini:
Grafik 3.18
Cummulative Abnormal Return ( CAR ) Ṣukūk Ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2015
Sumber: Data diolah, 2018
Melihat perhitungan tabel dan grafik Cummulative Abnormal Return ṣukūk ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk pada Tahun 2015 ini menunjukkan bahwa tingkat Average Cummulative Abnormal Return sebesar -9% artinya mengalami kerugian karena keuntungannya yang dihasilkan tidak mencukupi untuk pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor.
4. Tahun 2016
Tabel 3.20
Cummulative Abnormal Return ( CAR ) Ṣukūk Ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2016
KODE NAMA PERUSAHAAN TANGGAL (CAR) %
JSMR.JK PT Jasa Marga (Persero) Tbk
29-Feb-16 0,003315748 0%
31-Mar-16 0,013998689 1%
30-Apr-16 0,013424806 1%
31-Mei-16 -0,055596676 -6%
30-Jun-16 -0,085832338 -9%
31-Jul-16 -0,205791078 -21%
31-Agust-16 -0,255264245 -26%
30-Sep-16 -0,281280863 -28%
31-Okt-16 -0,312474504 -31%
30-Nop-16 -0,300215753 -30%
31-Des-16 -0,322871143 -32%
Average -0,162598851 -16%
Sumber: Yahoo Finance, Data Sekunder diolah, 2018
Berdasarkan tabel di atas Cummulative Abnormal Return ṣukūk ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk mengalami fluktuasi setiap bulannya. Pada bulan Februari, Cummulative Abnormal Return sebesar 0% artinya tidak mengalami keuntungan karena keuntungan yang didapatkan digunakan untuk pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor. Pada bulan Maret, dan April Cummulative Abnormal Return sebesar 1% artinya Cummulative Abnormal Return yang masih tergolong rendah tetapi pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor dapat terpenuhi. Pada bulan Mei, Juni,Juli, Agustus, September, Oktober November dan Desember Cummulative Abnormal Return masing-masing sebesar -6%, -9%, -21%, -26%, -28%, -31%, -30% dan -32% artinya mengalami kerugian yang tinggi karena Cummulative Abnormal Return yang dihasilkan tidak mencukupi untuk pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor. Ini menunjukkan bahwa tingkat
-0.6
(CAR) 0.0016 -0.059 -0.04 -0.136 -0.068 -0.108 -0.108 -0.159 -0.228 -0.099 -0.004
Cummulative Abnormal Return pada ṣukūk ijārah yang diterbitkan oleh PT Jasa Marga (Persero) Tbk tertinggi pada bulan Maret dan April yaitu keuntungannya sebesar 1% dan terendah pada bulan Desember yaitu sebesar -32%. Hal ini ditunjukkan oleh gambar grafik di bawah ini:
Grafik 3.19
Cummulative Abnormal Return ( CAR ) Ṣukūk Ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2016
Sumber: Data diolah, 2018
Melihat perhitungan tabel dan grafik Cummulative Abnormal Return ṣukūk ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk pada Tahun 2016 ini menunjukkan bahwa tingkat Average Cummulative Abnormal Return sebesar -16% artinya mengalami kerugian yang tinggi karena keuntungan yang dihasilkan tidak mencukupi untuk pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor.
5. Tahun 2017
Tabel 3.21
Cummulative Abnormal Return ( CAR ) Ṣukūk Ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2017
KODE NAMA PERUSAHAAN TANGGAL (CAR) %
JSMR.JK PT Jasa Marga (Persero) Tbk
28-Feb-17 -0,067150256 -7%
31-Mar-17 -0,083867929 -8%
30-Apr-17 0,03829991 4%
31-Mei-17 0,041392909 4%
30-Jun-17 0,132924511 13%
31-Jul-17 0,124692732 12%
31-Agust-17 0,079790597 8%
30-Sep-17 0,222722699 22%
31-Okt-17 0,21242499 21%
30-Nop-17 0,148552341 15%
31-Des-17 -0,000154592 0%
Average 0,077238901 8%
Sumber: Yahoo Finance, Data Sekunder diolah, 2018
Berdasarkan tabel di atas Cummulative Abnormal Return ṣukūk ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk mengalami fluktuasi setiap bulannya. Pada bulan Februari dan Maret Cummulative Abnormal Return masing-masing sebesar -7% dan -8% artinya mengalami kerugian karena Cummulative Abnormal Return yang dihasilkan tidak mencukupi untuk pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor. Pada bulan April dan
Mei Cummulative Abnormal Return masing-masing sebesar 4% artinya Cummulative Abnormal Return yang masih tergolong rendah tetapi pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor dapat terpenuhi. Pada bulan Juni, Juli, September, Oktober, dan November Cummulative Abnormal Return masing-masing sebesar 13%, 12%, 8%, 22%, 21% dan 15% artinya Cummulative Abnormal Return tinggi sehingga pembayaran fee ṣukūk ijārah pada investor dapat terpenuhi. Pada bulan Desember Cummulative Abnormal Return sebesar 0% artinya tidak mengalami keuntungan karena keuntungan yang didapatkan digunakan untuk pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor. Ini menunjukkan bahwa tingkat Cummulative Abnormal Return pada ṣukūk ijārah yang diterbitkan oleh PT Jasa Marga (Persero) Tbk tertinggi pada bulan September yaitu keuntungannya sebesar 22% dan terendah pada bulan Maret yaitu sebesar -8%. Hal ini ditunjukkan oleh gambar grafik di bawah ini:
Grafik 3.20
Cummulative Abnormal Return ( CAR ) Ṣukūk Ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2017
Sumber: Data diolah, 2018
Melihat perhitungan tabel dan grafik Cummulative Abnormal Return ṣukūk ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk pada Tahun 2017 ini menunjukkan bahwa tingkat Average Cummulative Abnormal Return sebesar 8% artinya keuntungannya tinggi sehingga pembayaran fee ṣukūk ijārah pada investor dapat terpenuhi.
Tingkat Average Cummulative Abnormal Return ṣukūk ijārah perusahaan PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2013 sampai 2017 selama periode, sebagai berikut:
Tabel 3.22
Average Cummulative Abnormal Return ( ACAR ) Ṣukūk Ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2013-2017
NO KODE NAMA
RATA-RATA -0,004569008 0%
Sumber: Yahoo Finance, Data Sekunder diolah, 2018
-0.5
Berdasarkan tabel Perhitungan Average Cummulative Abnormal Return ṣukūk ijārah perusahaan PT Jasa Marga (Persero) Tbk dari Tahun 2013 sampai 2017 selama periode, mengalami fluktuasi setiap Tahunnya. Pada Tahun 2013, 2014 dan 2017 Average Cummulative Abnormal Return masing-masing sebesar 6%, 9% dan 8% artinya keuntungannya tinggi sehingga pembayaran fee ṣukūk ijārah pada investor dapat terpenuhi, dan pada Tahun 2015 dan 2016 Average Cummulative Abnormal Return masing-masing sebesar -9% dan -16% artinya mengalami kerugian karena keuntungan yang dihasilkan tidak mencukupi untuk pembayaran fee ṣukūk ijārah kepada investor. Ini menunjukkan tingkat Average Cummulative Abnormal Return pada ṣukūk ijārah yang diterbitkan oleh PT Jasa Marga (Persero) Tbk tertinggi pada Tahun 2014 yaitu keuntungannya sebesar 9%. Hal ini ditunjukkan dengan gambar grafik sebagai berikut;
Grafik 3.21
Average Cummulative Abnormal Return ( ACAR ) Ṣukūk Ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk Tahun 2013-2017
Sumber: Data diolah, 2018
Simpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan di atas, maka dapat ditarik kesimpulan bahwa:
1. Tingkat return secara persial ṣukūk ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk dari tahun 2013 sampai 2017, yaitu: (1) Tingkat Actual Return, Pada Tahun 2013 rata-rata Actual Return sebesar 0%, Tahun 2014 sebesar 3%, Tahun 2015 sebesar -1%, Tahun 2016 sebesar -2%, dan pada Tahun 2017 sebesar 2%. (2) Tingkat Expected Return, Pada Tahun 2013 rata-rata Expected Return sebesar -1%, Tahun 2014 sebesar 1%, Tahun 2015 sebesar -1%, Tahun 2016 sebesar 1%, dan pada Tahun 2017 sebesar 2%. (3) Tingkat Average Abnormal Return, Pada Tahun 2013 Average Abnormal Return sebesar 0%, Tahun 2014 sebesar 2%, Tahun 2015 sebesar 0%, Tahun 2016 sebesar -3%, dan pada Tahun 2017 sebesar 0%.
Berdasarkan hasil tingkat Actual Return, Expected Return, Average Abnormal Return dari tahun 2013 sampai 2017 mengalami fluktuasi setiap tahunnya, karena keutungan atau kerugian yang di hasilkan disebabkan adanya pembayaran fee ṣukūk ijārah pada investor yang harus terpenuhi sesuai dengan akad yang telah disepakati bersama.
2. Tingkat return secara gabungan dengan menggunakan metode Cummulative Abnormal Return (CAR) ṣukūk ijārah PT Jasa Marga (Persero) Tbk dari tahun 2013 sampai 2017, yaitu Pada Tahun 2013, 2014 dan 2017 Average Cummulative Abnormal Return masing-masing sebesar 6%, Tahun 2014 sebesar 9%, Tahun
2013 2014 2015 2016 2017
% 6% 9% -9% -16% 8%
ACAR 0.064239998 0.089903589 -0.091628679 -0.162598851 0.077238901 -0.400000000
-0.300000000 -0.200000000 -0.100000000 0.000000000 0.100000000 0.200000000 0.300000000
ACAR
2015 sebesar -9%, Tahun 2016 sebesar -16%, dan pada Tahun 2017 sebesar 8%.
Berdasarkan hasil tingkat return secara gabungan dengan menggunakan metode Cummulative Abnormal Return (CAR) dari tahun 2013 sampai 2017 mengalami fluktuasi setiap tahunnya, karena keutungan atau kerugian yang di hasilkan disebabkan adanya pembayaran fee ṣukūk ijārah pada investor yang harus terpenuhi sesuai dengan akad yang telah disepakati bersama.
Daftar Pustaka
Almara, Dheni Sarawasti. “Analisis Pengaruh Nilai Ṣukūk, Rating Ṣukūk, dan Risiko Ṣukūk Terhadap Last Yield Ṣukūk” (Skripsi. Program Sarjana Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro, Semarang, 2015).
Fatah, Dede Abdul. “Perkembangan Obligasi Syariah (ṣukūk) di Indonesia Analisis Peluang Dan Tantangan.” Al-‘Adalah, X (1), 2011.
Fakhri, Kayyisul..”Analisis Tingkat Risk and Return Saham-Saham Syariah Pada Pasar Modal Syariah” (Skripsi. Program Sarjana STEI Yogyakarta tahun 2008).
Helmi, Achmad “Komparasi Pembiayaan Infrastruktur Pemerintah Dengan Dana Obligasi Konvensional dan Obligasi Syariah/Ṣukūk” (Tesis, Program Pascasarjana Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga, Yogyakarta, 2015) Hidayat, Taufik. Buku Pintar Investasi Syariah. Cet. 1; Jakarta: Mediakita, 2011.
Huda, Nurul dan Mustafa Edwin. Investasi Pada Pasar Modal Syariah. Cet. 2; Jakarta:
kencana, 2008.
IDX singkatan dari Indonesia Stock Exchange (Bursa Efek Indonesia) merupakan tempat untuk memperjual belikan efek di Indonesia. dalam http://www.idx.co.id, 18 Januari 2018.
Jogiyanto. Menguji Reaksi Pasar Modal Akibat Suatu Peristiwa. Cet. 1; Yogyakarta:
BPFE, 2010.
Nadjib, Mochammad. Dkk. Investasi Syariah; Implementasi Konsep pada Kenyataan Empirik, Cet. 1; Yogyakarta: Kreasi Wacana, 2008.
PT Jasa Marga Tbk merupakan bidang usaha membangun dan menyediakan jasa pelayanan jalan tol, dalam htpp://www.jasamarga.com, 7 Mei 2018.
Republik Indonesia, Peraturan Bapepam-LK Nomor IX A. 13 tentang Penerbitan Efek Syariah.
Sanrego, Yulizar Djamaluddin. Dkk. Sistem Keuangan Islam : Prinsip dan Operasi Ed.
1. Cet. 1; Jakarta: Rajawali Pers, 2015.
Sutedi, Adrian. Pasar Modal Syariah: Sarana Investasi keuangan Berdasarkan Prinsip Syariah . Cet. 1; Jakarta: Sinar Grafika, 2011.
Sutedi, Adrian. Aspek Hukum Obligasi dan ṣukūk Ed. 1. Cet. 2; Jakarta: Sinar Grafika, 2009.
Sudarsono, Heri. Bank Dan Lembaga Keuangan Syariah Deskripsi dan Ilustrasi. Ed.3.
Cet. 2; Yogyakarta: Ekonisia, 2012.