HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.3 Hasil Analisis Nilai Wajar Saham .1 Hasil Analisis Free Cash Flow to Firm .1 Hasil Analisis Free Cash Flow to Firm
Analisis Free Cash Flow to Firm digunakan untuk mengetahui nilai wajar saham dengan pendekatan arus kas. dapat dilihat keputusan investasi model FCFF terhadap harga saham data observasi yang terdapat pada Tabel 4.2. Pada saham INDF tahun 2016, penyimpangan nilai terminal terhadap harga sahamnya mencapai 126,84% begitu pula pada tahun 2014 mencapai 183,08% dengan keputusan investasi undervalue. Peneliti berpendapat bahwa ini merupakan nilai ekstrim.
Valuasi FCFF didasarkan pada arus kas bersih setelah perusahaan menginvestasikan modal kerja, asset ril, dan depresiasi, tetapi belum memutuskan apakah akan membagikan arus kas tersebut melalui dividen seutuhnya atau membagi proporsinya dengan pemegang obligasi. Pada saham UNVR selama
periode penelitian dari tahun 2013-2017 menunjukkan nilai saham yang overvalue artinya arus kas perusahaan tidak sebanding dengan harga sahamnya. Ekspektasi pasar terlalu besar terhadap saham UNVR dimana produk UNVR selalu dikonsumsi oleh masyarakat. Valuasi GGRM melalui FCFF menunjukkan bahwa saham tersebut mahal selama periode.
Tabel 4.2
Perbandingan Keputusan Investasi Valuasi Saham Metode FCFF Periode 2013-2017
Kode Tahun Harga Saham Margin of
Safety Penilaian Keputusan Harga Pasar FCFF
GGRM
2013 Rp 42.000 Rp 34.599 -17,62% Overvalue Sell
2014 Rp 60.700 Rp 24.262 -60,03% Overvalue Sell
2015 Rp 55.000 Rp 15.478 -71,86% Overvalue Sell
2016 Rp 63.900 Rp 56.820 -11,08% Overvalue Sell
2017 Rp 83.800 Rp 71.572 -14,59% Overvalue Sell
INDF
2013 Rp 6.600 Rp 10.805 63,72% Undervalue Buy/Hold 2014 Rp 6.750 Rp 19.108 183,08% Undervalue Buy/Hold 2015 Rp 5.175 Rp 6.138 18,62% Undervalue Buy/Hold 2016 Rp 7.925 Rp 17.977 126,84% Undervalue Buy/Hold 2017 Rp 7.625 Rp 3.225 -57,70% Overvalue Sell
SIDO
2013 Rp 700 Rp 205 -70,69% Overvalue Sell 2014 Rp 610 Rp 529 -13,33% Overvalue Sell 2015 Rp 550 Rp 623 13,29% Undervalue Buy/Hold 2016 Rp 520 Rp 724 39,32% Undervalue Buy/Hold 2017 Rp 545 Rp 859 57,64% Undervalue Buy/Hold
KAEF
2013 Rp 590 Rp 1.062 80,06% Undervalue Buy/Hold 2014 Rp 1.465 Rp 1.225 -16,37% Overvalue Sell 2015 Rp 870 Rp 344 -60,43% Overvalue Sell 2016 Rp 2.750 Rp 790 -71,27% Overvalue Sell 2017 Rp 2.700 Rp 4.438 64,37% Undervalue Buy/Hold
UNVR
2013 Rp 26.000 Rp 21.032 -19,11% Overvalue Sell
2014 Rp 32.300 Rp 25.958 -19,64% Overvalue Sell
2015 Rp 37.000 Rp 18.089 -51,11% Overvalue Sell
2016 Rp 38.800 Rp 23.528 -39,36% Overvalue Sell
2017 Rp 55.900 Rp 27.193 -51,35% Overvalue Sell
Sumber: Lampiran 4
4.3.2 Hasil Analisis Free Cash Flow to Equity
Analisis Free Cash Flow to Equity digunakan untuk mengetahui nilai wajar
saham dengan pendekatan arus kas. Dapat dilihat pada Tabel 4.3 dapat dilihat keputusan investasi oleh model FCFE saham SIDO tahun 2016 menunjukkan proporsi margin yang sangat kecil menandakan saham SIDO pada tahun 2016 mengalami keseimbangan pasar (Boularhmane & Rajae, 2016). Pendekatan arus kas yaitu Free Cash Flow to Firm dan Free Cash Flow to Equity dapat mengikuti pergerakan harga pasar saham. Dikarenakan pendekatan melalui arus kas. Tidak seperti pendekatan Dividend Discount Model yang memiliki dependensi terhadap pembagian dividen.
Tabel 4.3
Perbandingan Keputusan Investasi Valuasi Saham Metode FCFE Periode 2013-2017
Kode Tahun Harga Saham Margin of
Safety Penilaian Keputusan Harga Pasar FCFF
GGRM
2013 Rp 42.000 Rp 55.050 -17,62% Overvalue Sell
2014 Rp 60.700 Rp 59.792 -60,03% Overvalue Sell
2015 Rp 55.000 Rp 13.667 -71,86% Overvalue Sell
2016 Rp 63.900 Rp 31.145 -11,08% Overvalue Sell
2017 Rp 83.800 Rp 40.473 -14,59% Overvalue Sell
INDF
2013 Rp 6.600 Rp 4.002 63,72% Undervalue Buy/Hold 2014 Rp 6.750 Rp 5.626 183,08% Undervalue Buy/Hold 2015 Rp 5.175 Rp 1.584 18,62% Undervalue Buy/Hold 2016 Rp 7.925 Rp 9.665 126,84% Undervalue Buy/Hold 2017 Rp 7.625 Rp 4.249 -57,70% Overvalue Sell
SIDO
2013 Rp 700 Rp 489 -70,69% Overvalue Sell 2014 Rp 610 Rp 522 -13,33% Overvalue Sell 2015 Rp 550 Rp 628 13,29% Undervalue Buy/Hold 2016 Rp 520 Rp 152 39,32% Undervalue Buy/Hold 2017 Rp 545 Rp 214 57,64% Undervalue Buy/Hold
KAEF
2013 Rp 590 Rp 612 80,06% Undervalue Buy/Hold 2014 Rp 1.465 Rp 263 -16,37% Overvalue Sell 2015 Rp 870 Rp 361 -60,43% Overvalue Sell
2016 Rp 2.750 Rp 31.949 -71,27% Overvalue Sell
2017 Rp 2.700 Rp 45.746 64,37% Undervalue Buy/Hold
UNVR
2013 Rp 26.000 Rp 35.353 -19,11% Overvalue Sell
2014 Rp 32.300 Rp 39.855 -19,64% Overvalue Sell
2015 Rp 37.000 Rp 60.874 -51,11% Overvalue Sell
2016 Rp 38.800 Rp 489 -39,36% Overvalue Sell 2017 Rp 55.900 Rp 522 -51,35% Overvalue Sell Sumber: Lampiran 5
Melalui metode FCFE margin yang dihasilkan cenderung kecil seperti pada saham UNVR tahun 2016 2,72% saham tervaluasi undervalue sehingga keputusan investasi adalah buy/hold. Saham SIDO pada tahun 2016 tervaluasi undervalue 0,44%. Sehingga keputusan nya adalah buy/hold.
4.3.3 Hasil Analisis Dividend Discount Model
Pada Tabel 4.4 merupakan keputusan investasi yang dihasilkan model DDM tampak pada seluruh data observasi penilaian DDM memberikan hasil yang bervariasi. Secara teoritis investor diharapkan membeli atau menahan saham tersebut bila penilaian undervalue. Seperti pada perusahaan SIDO pada sampel penelitian, ekspektasi pasar cukup besar sehingga harga beredar diatas nilai wajarnya sehingga selama periode observasi tervaluasi overvalue. Sebaliknya fundamental UNVR pada tahun 2017 memberikan prospek pertumbuhan yang tinggi dilihat dari nilai ROE-nya mencapai 137%. Sehingga nilai wajar diatas harga yang beredar. Harga saham GGRM pada tahun 2016 menunjukkan Rp.63.900 meningkat 31% pada 2017 menjadi Rp.83.800, melihat valuasi DDM pada saham GGRM tahun 2017 sebesar Rp.64.591 merefleksikan dengan harga tahun 2016, artinya ekspektasi pasar untuk saham GGRM tinggi.
Tabel 4.4
Perbandingan Keputusan Investasi Valuasi Saham Metode DDM Periode 2013-2017
Kode Tahun Harga Saham Margin of
Safety Penilaian Keputusan Harga Pasar FCFF
GGRM
2013 Rp 42.000 Rp 32.129 -17,62% Overvalue Sell
2014 Rp 60.700 Rp 37.478 -60,03% Overvalue Sell
2015 Rp 55.000 Rp 42.279 -71,86% Overvalue Sell
2016 Rp 63.900 Rp 12.200 -11,08% Overvalue Sell
2017 Rp 83.800 Rp 64.591 -14,59% Overvalue Sell
INDF 2013 Rp 6.600 Rp 855 63,72% Undervalue Buy/Hold
Lanjutan Tabel 4.4
Kode Tahun Harga Saham Margin of
Safety Penilaian Keputusan Harga Pasar FCFF
2014 Rp 6.750 Rp 3.563 183,08% Undervalue Buy/Hold 2015 Rp 5.175 Rp 10.403 18,62% Undervalue Buy/Hold 2016 Rp 7.925 Rp 4.827 126,84% Undervalue Buy/Hold
2017 Rp 7.625 Rp 10.328 -57,70% Overvalue Sell
SIDO
2013 Rp 700 Rp 58 -70,69% Overvalue Sell 2014 Rp 610 Rp 114 -13,33% Overvalue Sell 2015 Rp 550 Rp 507 13,29% Undervalue Buy/Hold 2016 Rp 520 Rp 483 39,32% Undervalue Buy/Hold 2017 Rp 545 Rp 515 57,64% Undervalue Buy/Hold
KAEF
2013 Rp 590 Rp 1.021 80,06% Undervalue Buy/Hold 2014 Rp 1.465 Rp 43 -16,37% Overvalue Sell 2015 Rp 870 Rp 663 -60,43% Overvalue Sell 2016 Rp 2.750 Rp 41 -71,27% Overvalue Sell 2017 Rp 2.700 Rp 1.202 64,37% Undervalue Buy/Hold
UNVR
2013 Rp 26.000 Rp 32.499 -19,11% Overvalue Sell
2014 Rp 32.300 Rp 13.318 -19,64% Overvalue Sell
2015 Rp 37.000 Rp 3.555 -51,11% Overvalue Sell
2016 Rp 38.800 Rp 16.314 -39,36% Overvalue Sell
2017 Rp 55.900 Rp 58.382 -51,35% Overvalue Sell
Sumber: Lampiran 6