Dengan mengetahui nilai ekuitas dari perusahaan, maka langkah terakhir yang dilakukan adalah menghitung nilai intrinsik saham perusahaan. Nilai intrinsik saham perusahaan dapat dihitung dengan cara membagi nilai ekuitas dengan jumlah saham perusahaan yang beredar. Maka, perhitungan nilai intrinsik saham PT Siloam International Hospitals Tbk. tahun 2013 diperlihatkan sebagai berikut :
Berdasarkan perhitungan, nilai intrinsik saham PT Siloam International Hospitals Tbk. tahun 2013 adalah sebesar Rp(8.879,89). Bila dibandingkan dengan harga saham saat IPO, yaitu sebesar Rp9.000, maka harga saham PT Siloam International Hospitals Tbk. tahun 2013 dianggap overvalued. Hal ini dikarenakan nilai dari FCFF perusahaan yang negatif. Nilai capital expenditure yang besar disebabkan karena pada tahun-tahun terakhir ini perusahaan melakukan ekspansi usaha dengan membangun rumah sakit baru dan mengakuisisi rumah sakit lain yang sudah berdiri. Dengan rencana perusahaan untuk membangun rumah sakit baru di berbagai daerah merupakan hal yang baik bagi perusahaan untuk menguatkan posisinya sebagai jaringan rumah sakit swasta terbesar di Indonesia.
4. 6. Analisis PER
Pendekatan lain yang juga biasa digunakan oleh investor untuk mengestimasi harga wajar saham adalah Price Earning Ratio (PER). Hal pertama yang harus dilakukan adalah menghitung PER perusahaan yang akan digunakan untuk menghitung estimasi harga saham. Untuk memperoleh PER perusahaan, penulis menggunakan rata-rata PER yang dihitung dari perusahaan dengan industri sejenis. Perusahaan yang digunakan sebagai pembanding adalah perusahaan yang bergerak di bidang yang sama dengan PT Siloam International Hospitals Tbk. .Perusahaan tersebut adalah Mayapada Hospital (PT Sejahteraraya Anugrahjaya Tbk, kode
SRAJ). Omni Hospital (PT Sarana Mediatama Metropolitan Tbk., kode SAME) kembali tidak dimasikkan dalam perhitungan karena rumah sakit ini baru melakukan IPO pada tahun 2013.
Penulis menghitung nilai PER dengan membagi rata-rata harga saham periode 11 April 2011 sampai dengan 28 Desember 2012 dengan nilai earning per share yang terdapat dalam laporan keuangan perusahaan tahun 2012. Berikut perhitungan PER SRAJ perusahaan tahun 2013:
Dari hasil perhitungan di atas, telah diperoleh PER sebesar 496.658x. Setelah PER perusahaan pembanding diketahui, maka langkah selanjutnya adalah menentukan nilai EPS dari perusahaan. Nilai EPS PT Siloam International Hospitals Tbk. dapat diperoleh dari laporan keuangan perusahaan tersebut. EPS perusahaan pada saat IPO adalah sebesar Rp50,46/lembar. Setelah PER dan EPS perusahaan diketahui, maka langkah terakhir yang dilakukan adalah menghitung estimasi harga saham tahun 2013. Estimasi harga saham PT Siloam International Hospitals Tbk. tahun 2013 dapat diperoleh dengan cara mengalikan PER perusahaan pembanding yang telah dihitung sebelumnya dengan nilai EPS perusahaan. Berikut adalah hasil perhitungan estimasi harga saham PT Siloam International Hospitals Tbk. pada tahun 2013 :
Dari hasil perhitungan, maka diperoleh estimasi stock price dari PT Siloam International Hospitals Tbk. pada tahun 2013 sebesar Rp25.061,36. Jika kita membandingkan antara estimasi stock price dan harga pasar saham pada saat IPO, yaitu Rp9.000, maka dapat dikatakan bahwa saham PT Siloam International
Hospitals Tbk. dinilai undervalued karena perusahaan pembanding yang digunakan merupakan perusahaan rumah sakit yang memiliki nilai kapitalisasi pasar yang lebih rendah dari PT Siloam International Hospitals Tbk. sehingga estimasi harga saham yang diperoleh jauh lebih kecil daripada harga saham pada saat IPO.
4. 7. Analisis PBV
Pendekatan terakhir yang akan digunakan di dalam penelitian ini adalah Price to Book Value (PBV) method. Sama halnya seperti Price Earning Ratio, hal pertama yang harus dilakukan adalah menghitung PBV tahun 2013 dari perusahaan pembanding. Perusahaan pembanding yang digunakan sama dengan penghitungan PER, yaitu Mayapada Hospital (PT Sejahteraraya Anugrahjaya Tbk, kode SRAJ). Untuk menghitung nilai PBV telah dijelaskan pada bab 2 sebelumnya. Hal pertama yang harus dilakukan adalah menghitung book value per share masing-masing perusahaan. Book value per share diperoleh dengan cara membagi common shareholder’s equity dengan number of common stock shares outstanding. Berikut ini adalah perhitungan book value per share dari perusahaan pembanding :
Setelah mengetahui nilai book value per share dari perusahaan pembanding, maka langkah selanjutnya adalah menentukan harga saham dari perusahaan pembanding pada tahun 2013. Harga saham yang digunakan dalam menghitung PBV ini merupakan harga saham penutupan pada tanggal 28 Desember 2012, yaitu Rp440. Setelah kedua komponen untuk menghitung PBV telah diketahui, langkah selanjutnya adalah menghitung PBV perusahaan pembanding tahun 2013. Penghitungan PBV tahun 2013 adalah sebagai berikut :
PBV dari perusahaan pembanding ini akan diasumsikan sebagai PBV PT Siloam International Hospitals Tbk. tahun 2013 yang akan digunakan dalam perhitungan estimasi harga saham PT Siloam International Hospitals Tbk. tahun
2013. Book value per share dari PT Siloam International Hospitals Tbk. dapat diketahui dengan membagi common shareholder’s equity dengan number of common stock shares outstanding. Maka diperoleh book value per share PT Siloam International Hospitals Tbk. sebesar Rp211,61/lembar. Berikut adalah perhitungan estimasi harga saham PT Siloam International Hospitals Tbk. tahun 2013.
Tabel 4.21. Perhitungan PBV Siloam Hospitals Tahun 2013 Siloam Hospitals
Shareholder Equity 244,640,798,509.00
Outstanding Share 1,156,100,000
BV per Share 211.61
PBV 3.72
Dari perhitungan di atas, maka dapat diketahui bahwa estimasi harga saham PT Siloam International Hospitals Tbk. pada tahun 2013 adalah sebesar Rp787,94. Jika estimasi harga saham yang diperoleh dibandingkan dengan harga pasar saham pada saat IPO, maka dapat dikatakan bahwa saham PT Siloam International Hospitals Tbk. tahun 2013 dinilai overvalued karena hal yang sama seperti metode PER yaitu perusahaan pembanding yang digunakan merupakan rumah yang memiliki kapitalisasi pasar yang lebih rendah daripada PT Siloam International Hospitals Tbk. 4. 8. Penilaian Perhitungan FCFF, PER, dan PBV
Hasil dari perhitungan nilai intrinsik saham PT Siloam International Hospitals Tbk. tahun 2013 dengan metode FCFF, PER, dan PBV dapat dilihat dalam tabel di bawah ini:
Tabel 4.22. Penilaian Perhitungan Metode FCFF, PER, dan PBV
FCFF PER PBV
Nilai Intrinsik Rp (8,879.89) Rp 25,061.36 Rp 787,94
Harga Saham Saat IPO Rp 9000
Penilaian Overvalued Undervalued Overvalued
Dari ketiga perhitungan nilai intrinsik saham PT Siloam International Hospitals Tbk. tahun 2013, dapat dilihat bahwa perhitungan dengan metode FCFF dan PBV bernilai overvalued, sedangkan perhitungan dengan metode PER bernilai undervalued. Jika melihat harga saham perusahaan sejak IPO hingga akhir Mei 2014, harga saham berada pada kisaran Rp10.000. Namun pada bulan Juni 2014 harga saham berkisar antara Rp13.000 sampai dengan Rp14.500. Namun, dengan melihat hasil perhitungan nilai intrinsik saham PT Siloam International Hospitals Tbk. tahun 2013 dapat disimpulkan bahwa harga saham saat IPO bernilai di atas harga wajarnya (overvalued).