ANALISIS DATA DAN PEMBAHASANNYA
A. Statistik Deskriptif
2. Pengujian Hipotesis Perbedaan Kinerja Keuangan a.Kinerja Likuiditas
Pengujian dilakukan untuk mengetahui apakah ada perbedaan kinerja keuangan perusahaan pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi. Uji beda mean dalam pengujian kali ini menggunakan Paired Sampel t-test (uji beda mean dua sampel yang berhubungan). Dari hasil perhitungan dengan bantuan komputer program SPSS for Windows release 11.0, diperoleh hasil sebagai berikut (Lampiran 8):
Tabel IV.4
Hasil Uji Paired Sample t test Perbedaan Kinerja Likuiditas
Likuiditas thitung ttabel* p-value Keterangan
Current Ratio (CR) 3,601 2,069 0,002 Berbeda
Quick Ratio (QR) 2,509 2,069 0,020 Berbeda Sumber: data diolah
Keterangan: * = ttabel pada taraf signifikansi 5% dengan df=23
Hasil uji beda rata-rata terhadap kinerja CR sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi memperoleh thitung sebesar 3,601 dengan nilai p-value sebesar 0,002, sedangkan ttabel pada taraf signifikansi 5% adalah 2,069. Dikarenakan thitung > ttabel (3,601 > 2,069) dengan p<0,05, maka terdapat perbedaan rata-rata kinerja CR yang signifikan antara periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi. Rata-rata CR sesudah pengumuman (1,1521) lebih rendah daripada rata-rata CR sebelum pengumuman (1,8983). Artinya kinerja CR mengalami penurunan pada periode dua tahun setelah merger dan akuisisi.
Hasil uji beda rata-rata terhadap kinerja QR sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi memperoleh thitung sebesar 2,509 dengan nilai p-value sebesar 0,020, sedangkan ttabel pada taraf signifikansi 5% adalah 2,069. Dikarenakan thitung > ttabel (2,509 > 2,069) dengan p<0,05, maka terdapat perbedaan rata-rata kinerja QR yang signifikan antara periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi. Rata-rata QR sesudah pengumuman (0,6104) lebih rendah daripada rata-rata QR sebelum pengumuman (1,1658).
Artinya kinerja QR mengalami penurunan pada periode dua tahun setelah merger dan akuisisi.
b. Kinerja Aktivitas
Uji beda rata-rata menggunakan Paired Sampel t-test (uji beda mean dua sampel yang berhubungan). Dari hasil perhitungan dengan bantuan komputer program SPSS for Windows release 11.0, diperoleh hasil sebagai berikut (Lampiran 8):
Tabel IV.5
Hasil Uji Paired Sample t test Perbedaan Kinerja Aktivitas
Aktivitas thitung ttabel* p-value Keterangan
Tatal Asset Turnover (TAT) -0,051 2,069 0,960 Tidak berbeda
Fixed Asset Turnover (FAT) 1,427 2,069 0,167 Tidak berbeda Sumber: data diolah
Keterangan: * = ttabel pada taraf signifikansi 5% dengan df=23
Hasil uji beda rata-rata terhadap kinerja TAT sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi memperoleh thitung sebesar -0,051 dengan nilai p-value sebesar 0,960, sedangkan ttabel pada taraf signifikansi 5% adalah 2,069. Dikarenakan thitung < ttabel (-0,051 < 2,069) dengan p>0,05, maka tidak terdapat perbedaan rata-rata kinerja TAT antara periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi. Rata-rata TAT sesudah pengumuman (0,8613) hanya sedikit lebih tinggi daripada rata-rata TAT sebelum pengumuman (0,8575). Artinya kinerja TAT hanya mengalami sedikit peningkatan pada periode dua tahun setelah merger dan akuisisi.
Hasil uji beda rata-rata terhadap kinerja FATO sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi memperoleh thitung sebesar 1,427 dengan nilai p-value sebesar 0,167, sedangkan ttabel pada taraf signifikansi 5% adalah 2,069. Dikarenakan thitung < ttabel (1,427 < 2,069) dengan p>0,05, maka tidak terdapat perbedaan rata-rata kinerja FATO antara periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi. Rata-rata FATO sesudah pengumuman (2,9887) hanya sedikit lebih rendah daripada rata-rata FATO sebelum pengumuman (3,7308). Artinya kinerja FATO hanya mengalami sedikit penurunan pada periode dua tahun setelah merger dan akuisisi.
c. Kinerja Solvabilitas
Uji beda rata-rata menggunakan Paired Sampel t-test (uji beda mean dua sampel yang berhubungan). Dari hasil perhitungan dengan bantuan komputer program SPSS for Windows release 11.0, diperoleh hasil sebagai berikut (Lampiran 10):
Tabel IV.6
Hasil Uji Paired Sample t test Perbedaan Kinerja Solvabilitas Solvabilitas thitung ttabel* p-value Keterangan
Total Debt to Tatal Asset 1,737 2,069 0,096 Tidak berbeda
Debt Equity Ratio 1,823 2,069 0,081 Tidak berbeda Sumber: data diolah
Keterangan: * = ttabel pada taraf signifikansi 5% dengan df=23
Hasil uji beda rata-rata terhadap kinerja TDTA sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi memperoleh thitung sebesar 1,737 dengan nilai p-value sebesar 0,096, sedangkan ttabel pada taraf
signifikansi 5% adalah 2,069. Dikarenakan thitung < ttabel (1,737 < 2,069) dengan p>0,05, maka tidak terdapat perbedaan rata-rata kinerja TDTA antara periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi. Rata-rata TDTA sesudah pengumuman (1,7763) hanya sedikit lebih rendah daripada rata-rata TDTA sebelum pengumuman (2,2596). Artinya kinerja TDTA hanya mengalami sedikit kenaikan pada periode dua tahun setelah merger dan akuisisi.
Hasil uji beda rata-rata terhadap kinerja DER sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi memperoleh thitung sebesar 1,827 dengan nilai p-value sebesar 0,081, sedangkan ttabel pada taraf signifikansi 5% adalah 2,069. Dikarenakan thitung < ttabel (1,827 < 2,069) dengan p>0,05, maka tidak terdapat perbedaan rata-rata kinerja DER antara periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi. Rata-rata DER sesudah pengumuman (0,6521) hanya sedikit lebih rendah daripada rata-rata DER sebelum pengumuman (1,0775). Artinya kinerja DER hanya mengalami sedikit kenaikan pada periode dua tahun setelah merger dan akuisisi.
d. Kinerja Profitabilitas
Uji beda rata-rata menggunakan Paired Sampel t-test (uji beda mean dua sampel yang berhubungan). Dari hasil perhitungan dengan bantuan komputer program SPSS for Windows release 11.0, diperoleh hasil sebagai berikut (Lampiran 11):
Tabel IV.7
Hasil Uji Paired Sample t test Perbedaan Kinerja Profitabilitas
Profitabilitas thitung ttabel* p-value Keterangan
Return On Invesment (ROI) 3,616 2,069 0,001 Berbeda Signifikan
Return On Equity (ROE) 1,780 2,069 0,087 Tidak berbeda
Operating Profit Margin 1,757 2,069 0,092 Tidak berbeda
Net Profit Margin 0,951 2,069 0,351 Tidak berbeda Sumber: data diolah
Keterangan: * = ttabel pada taraf signifikansi 5% dengan df=23
Hasil uji beda rata-rata terhadap kinerja ROI sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi memperoleh thitung sebesar 3,616 dengan nilai p-value sebesar 0,001, sedangkan ttabel pada taraf signifikansi 5% adalah 2,069. Dikarenakan thitung > ttabel (3,616 > 2,069) dengan p<0,05, maka terdapat perbedaan rata-rata kinerja ROI antara periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi. Rata-rata ROI sesudah pengumuman (-0,8783) lebih rendah daripada rata-rata ROI sebelum pengumuman (6,9383). Artinya kinerja ROI mengalami penurunan pada periode dua tahun setelah merger dan akuisisi.
Hasil uji beda rata-rata terhadap kinerja ROE sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi memperoleh thitung sebesar 1,789 dengan nilai p-value sebesar 0,087, sedangkan ttabel pada taraf signifikansi 5% adalah 2,069. Dikarenakan thitung < ttabel (1,789 < 2,069) dengan p>0,05, maka tidak terdapat perbedaan rata-rata kinerja ROE antara periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi. Rata-rata ROE sesudah pengumuman (-16,2296) lebih rendah daripada rata-rata ROE sebelum pengumuman (5,5421). Artinya
kinerja ROE mengalami penurunan pada periode dua tahun setelah merger dan akuisisi.
Hasil uji beda rata-rata terhadap kinerja OPM sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi memperoleh thitung = 1,757 dengan nilai p-value sebesar 0,0920, sedangkan ttabel pada taraf signifikansi 5% = 2,069. Dikarenakan thitung < ttabel (1,757 < 2,069) dengan p>0,05, maka tidak terdapat perbedaan rata-rata kinerja OPM antara periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi. Rata-rata OPM sesudah pengumuman (0,1254) hanya sedikit lebih tinggi daripada rata-rata OPM sebelum pengumuman (0,1488). Artinya kinerja OPM hanya sedikit mengalami penurunan pada periode dua tahun setelah merger dan akuisisi.
Hasil uji beda rata-rata terhadap kinerja NPM sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi memperoleh thitung sebesar 0,951 dengan nilai p-value sebesar 0,351, sedangkan ttabel pada taraf signifikansi 5% adalah 2,069. Dikarenakan thitung < ttabel (0,951 < 2,069) dengan p>0,05, maka tidak terdapat perbedaan rata-rata kinerja NPM antara periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi. Rata-rata NPM sesudah pengumuman (-0,0329) hanya sedikit lebih rendah daripada rata-rata NPM sebelum pengumuman (0,0179). Artinya kinerja NPM hanya mengalami sedikit penurunan pada periode dua tahun setelah merger dan akuisisi.
C. Pembahasan
Berdasarkan hasil uji beda kinerja keuangan antara periode sebelum dan sesudah merger dan akuisisi dapat diketahui bahwa terdapat perbedaan kinerja pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi, khususnya pada kinerja likuiditas (CR dan QR), serta kinerja profitabilitas (ROI). Hal ini berarti merger dan akuisisi akan berdampak pada penurunan likuiditas perusahaan. Biasanya perusahaan pengakuisisi memiliki kinerja baik, sedangkan perusahaan yang diakuisisi memiliki kinerja yang kurang baik. Kinerja yang kurang baik pada perusahan target ini akan berdampak pada perusahaan pengakuisisi. Penelitian ini berhasil mendukung hipotesis dan Ha1, Ha2, dan Ha7 bahwa terdapat perbedaan kinerja pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi khususnya ada kinerja likuiditas dan profitabilitas, dimana kinerjanya menunjukkan kecenderungan menurun. Konsisten dengan hasil penelitian sebelumnya oleh Narti Kristiani (1999) dan Suroto Hari Suranto (2007) yang membuktikan adanya perbedaan kinerja antara periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi, dimana perusahaan akuisitor mengalami penurunan kinerja.
Berdasarkan hasil uji beda kinerja keuangan antara periode sebelum dan sesudah merger dan akuisisi dapat diketahui bahwa tidak terdapat perbedaan khususnya pada kinerja aktivitas (TAT dan FATO) dan kinerja solvabilitas (TDTA dan DER) serta kinerja profitabilitas (ROE, OPM, dan NPM). Penelitian ini tidak berhasil mendukung hipotesis dan Ha3, Ha4, Ha5, Ha6, Ha8, Ha9, dan Ha10 bahwa tidak terdapat perbedaan kinerja pada periode
sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi khususnya pada kinerja aktivitas (TAT dan FATO) dan kinerja solvabilitas (TDTA dan DER) serta kinerja profitabilitas (ROE, OPM, dan NPM), dimana kinerjanya menunjukkan kecenderungan yang sedikit menurun namun tidak signifikan. Konsisten dengan hasil penelitian sebelumnya Payamta dan Setiawan (2004) yang membuktikan tidak adanya perbedaan kinerja antara periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi, sehingga tujuan ekonomis dari merger dan akuisisi tidak tercapai.
BAB V P E N U T U P
A. Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Terdapat perbedaan kinerja likuiditas Current Ratio (CR) pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi dan Ha1 diterima, dimana kinerja CR menunjukkan kecenderungan menurun pada periode sesudah merger dan akuisisi. Dibuktikan dengan hasil uji beda mean yang memperoleh thitung sebesar 3,601 diterima pada taraf signifikansi 5%. 2. Terdapat perbedaan kinerja likuiditas Quick Ratio (QR) pada periode
sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi dan Ha2 diterima, dimana kinerja CR menunjukkan kecenderungan menurun pada periode sesudah merger dan akuisisi. Dibuktikan dengan hasil uji beda mean yang memperoleh thitung sebesar 2,509 diterima pada taraf signifikansi 5%. 3. Tidak terdapat perbedaan kinerja aktivitas Total Asset Turnover (TAT)
pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi dan Ha3 ditolak, dimana kinerja TAT hanya sedikit meningkat pada periode sesudah merger dan akuisisi. Dibuktikan dengan hasil uji beda mean yang memperoleh thitung sebesar -0,051 ditolak pada taraf signifikansi 5%. 4. Tidak terdapat perbedaan kinerja aktivitas Fixed Asset Turnover (FATO)
pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi dan Ha4 ditolak, dimana kinerja FATO hanya sedikit menurun pada periode
sesudah merger dan akuisisi. Dibuktikan dengan hasil uji beda mean yang memperoleh thitung sebesar 1,427 ditolak pada taraf signifikansi 5%.
5. Tidak terdapat perbedaan kinerja solvabilitas Total Debt to Total Asset
(TDTA) pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi dan Ha5 ditolak, dimana kinerja TDTA hanya sedikit naik pada periode sesudah merger dan akuisisi. Dibuktikan dengan hasil uji beda mean yang memperoleh thitung sebesar 1,737 ditolak pada taraf signifikansi 5%.
6. Tidak terdapat perbedaan kinerja solvabilitas Debt Equity Ratio (DER) pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi dan Ha6 ditolak, dimana kinerja DER hanya sedikit naik pada periode sesudah merger dan akuisisi. Dibuktikan dengan hasil uji beda mean yang memperoleh thitung sebesar 1,827 ditolak pada taraf signifikansi 5%.
7. Terdapat perbedaan kinerja profitabilitas Return On Investment (ROI) pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi dan Ha7 diterima, dimana kinerja ROI hanya sedikit menurun pada periode sesudah merger dan akuisisi. Dibuktikan dengan hasil uji beda mean yang memperoleh thitung sebesar 3,616 diterima pada taraf signifikansi 5%. 8. Tidak terdapat perbedaan kinerja profitabilitas Return On Equity (ROE)
pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi dan Ha8 ditolak, dimana kinerja ROE hanya sedikit menurun pada periode sesudah merger dan akuisisi. Dibuktikan dengan hasil uji beda mean yang memperoleh thitung sebesar 1,780 ditolak pada taraf signifikansi 5%.
9. Tidak terdapat perbedaan kinerja profitabilitas Operating Profit Margin
(OPM) pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi dan Ha9 ditolak, dimana kinerja OPM hanya sedikit menurun pada periode sesudah merger dan akuisisi. Dibuktikan dengan hasil uji beda mean yang memperoleh thitung sebesar 1,757 ditolak pada taraf signifikansi 5%.
10.Tidak terdapat perbedaan kinerja profitabilitas Net Profit Margin (NPM) pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi dan Ha10 ditolak, dimana kinerja NPM hanya sedikit menurun pada periode sesudah merger dan akuisisi. Dibuktikan dengan hasil uji beda mean yang memperoleh thitung sebesar 0,951 ditolak pada taraf signifikansi 5%.