PENGARUH CAPITAL STRUCTUREDAN MACRO ECONOMY TERHADAP PROFITABILITAS: MELALUI PENDEKATAN
STRUCTURAL EQUATION MODELING
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Untuk Memenuhi Syarat-syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh: Ade Ridwan NIM: 206081003963
JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA
PENGARUH CAPITAL STRUCTUREDAN MACRO ECONOMY TERHADAP PROFITABILITAS: MELALUI PENDEKATAN
STRUCTURAL EQUATION MODELING
Skripsi
Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Untuk Memenuhi Syarat-Syarat Guna Meraih Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh: Ade Ridwan NIM: 206081003963
Di Bawah Bimbingan
Pembimbing I Pembimbing II
Prof. Dr. Ahmad Rodoni Indo Yama Nasaruddin, SE., MAB NIP.19690203 200112 1 003 NIP.19741127 200112 1 002
JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
Hari ini Kamis, Tanggal 5 Agustus Tahun Dua Ribu Sepuluh telah dilakukan Ujian Komprehensif atas nama Ade Ridwan NIM: 206081003963 dengan judul Skripsi “PENGARUH CAPITAL STRUCTURE DAN MACRO ECONOMY
TERHADAP PROFITABILITAS: MELALUI PENDEKATAN
STRUCTURAL EQUATION MODELING”. Memperhatikan penampilan mahasiswa tersebut selama ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, 05 Agustus 2010
Tim Penguji Ujian Komprehensif
Suhendra S. Ag., MM Amalia, SE., M.S.M
Ketua Sekretaris
Hari ini Jumat Tanggal 17 September Tahun Dua Ribu Sepuluh telah dilakukan Ujian Skripsi atas nama Ade Ridwan NIM: 206081003963 dengan judul Skripsi
“PENGARUH CAPITAL STRUCTURE DAN MACRO ECONOMY
TERHADAP PROFITABILITAS: MELALUI PENDEKATAN
STRUCTURAL EQUATION MODELING”. Memperhatikan penampilan mahasiswa tersebut selama ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, 17 September 2010
Tim Penguji Ujian Skripsi
Prof. Dr. Ahmad Rodoni Indo Yama Nasaruddin, SE., MAB
Pembimbing I Pembimbing II
Prof. Dr. Abdul Hamid, MS Suhendra S.Ag., MM
DAFTAR RIWAYAT HIDUP
I. IDENTITAS PRIBADI
1. Nama : Ade Ridwan
2. Tempat & Tanggal Lahir : Tangerang, 07 Juli 1988
3. Alamat : Jl. Raya Puspiptek Kel. Buaran Rt. 02 Rw. 03 No. 35A Kec. Serpong Tangerang Selatan 15316
4. Telepon : 085697455318
II. PENDIDIKAN
1. SDN III Babakan Serpong Tahun 1994-2000
2. SMPN IV Puspitek Serpong Tahun 2000-2003
3. SMAN I Cisauk Tahun 2003-2006
4. S1 Ekonomi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta Tahun 2006-2010
III. LATAR BELAKANG KELUARGA
1. Ayah : Sudirja. HN
2. Ibu : Halimah
EFFECT OF CAPITAL STRUCTURE AND MACRO ECONOMY TERHADAP PROFITABILITAS: MELALUI PENDEKATAN
STRUCTURAL EQUATION MODELING ABSTRACT
This study aims to examine the influence of capital structure on profitability and the macro economy through structural equation modeling approach. In this study used secondary data from financial reports from 19 automotive companies listed in Indonesia Stock Exchange (BEI) in the period 2004-2009 are actively traded. Determination of the samples was done by using purposive sampling method. For analyzing the test data conducted by Structural Equation Modeling (SEM) with the help of AMOS Version 18 applications. The results of this study indicate that the capital structure and the macro economy has a significant effect on profitability.
PENGARUH CAPITAL STRUCTUREDAN MACRO ECONOMY TERHADAP PROFITABILITAS: MELALUI PENDEKATAN
STRUCTURAL EQUATION MODELING ABSTRAK
KATA PENGANTAR
Segala puji bagi Allah S.W.T yang telah memberikan rahmat dan karunia-Nya kepada penulis, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini yang berjudul Pengaruh Capital Structure dan Macro Economy terhadap Profitabilitas: Melalui Pendekatan Structural Equation Modeling.
Penyusunan skripsi ini dimaksudkan untuk memenuhi sebagian syarat-syarat guna mencapai gelar Sarjana Ekonomi di Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Pada kesempatan ini, penulis mengucap syukur alhamdulillah atas rahmat dan karunia yang diberikan Allah S.W.T sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. Penulis juga menyampaikan ucapan terima kasih dan penghargaan yang sebesar-besarnya kepada semua pihak yang telah membantu dalam penyusunan skripsi ini terutama kepada:
1. Kedua orang tua yang penulis cintai dan hormati sepanjang hidup, yang dengan rasa cinta dan kasih sayangnya secara tulus telah mengurus, membesarkan, mendidik penulis hingga sekarang ini serta memberikan semangat dan doa yang tiada henti-hentinya kepada penulis.
2. Adik-adik penulis, Adinda Nur Khalifah, Dhesya Putri Ramadhani, dan Ananda Zidni Ilham yang tak pernah henti memberikan semangat dan motivasi kepada penulis. Mereka merupakan telaga inspirasi yang tak pernah surut.
3. Bapak Prof. Dr. Abdul Hamid, MS selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
4. Prof. Dr. Ahmad Rodoni selaku dosen Pembimbing Skripsi I yang telah bersedia meluangkan waktu, memberikan pengarahan dan bimbingan yang sangat berharga dalam penulisan skripsi ini.
6. Tim penguji ujian komprehensif: Prof. Dr. Abdul Hamid, MS; Suhendra S. Ag., MM; Amalia, SE., M.S.M.
7. Tim penguji ujian skripsi: Prof. Dr. Abdul Hamid, MS; Prof. Dr. Ahmad Rodoni; Indo Yama Nasaruddin, SE., MAB; Suhendra S. Ag., MM.
8. Ika Caya Putri, yang selalu memberikan semangat dan motivasi baik penulis dalam keadaan susah maupun senang.
9. Kawan-kawanku Manajemen B 2006, Ardian Prima Haryoto, Nurrina, Anggi Permana, Ali Murtadlo, Aditya Yudhistira, Julfi Fajrihan, Rika Perdana Putri, Rhaina Amalia, Anggi Saputra, Nurul Faizah, Lia Marlia, Febrian Djaka Putra, Umar, Alamsyah, Renal, Kiki, Apung, Zakier, Faisal, Rosim, BK, Yadih, Teh Purwanti, Lutfi, Restu, yang telah memberikan dukungannya kepada penulis.
10. Dina Mardiana, yang telah merelakan waktu, tenaga dan pikirannya untuk membantu penulis dalam menyelesaikan skripsi ini dan juga telah rela meminjamkan buku-bukunya kepada penulis.
11. Rekan-rekan Manajemen dan Akuntansi angkatan 2006 yang telah memberikan dukungannya selama ini kepada penulis.
12. Rekan-rekan di CV. Prasasti Indomedia, Moonpala, dan Bravo Production yang telah banyak memberikan pelajaran yang sangat berharga bagi penulis.
Penulis menyadari sepenuhnya bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna dikarenakan terbatasnya pengalaman dan pengetahuan yang dimiliki penulis. Oleh karena itu, penulis mengharapkan segala bentuk saran serta masukan bahkan kritik yang membangun dari berbagai pihak.
Jakarta, 17 September 2010
DAFTAR ISI
Halaman Judul………..…………..……… i
Lembar Pengesahan Skripsi……….………….……… ii
Lembar Pengesahan Uji Komprehensif………….…….………. iii
Lembar Pengesahan Uji Skripsi………..……….……… iv
Daftar Riwayat Hidup……….…………. v
Abstract ……….……….…….…... vi
Abstrak……….…..… vii
Kata Pengantar ……….……… viii
Daftar Isi……….………..……… x
Daftar Tabel………..……… xii
Daftar Gambar………..……… xiii
Daftar Lampiran………... xiv
BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah ……… 1
B. Perumusan Masalah ………... 7
C. Tujuan dan Manfaat Penelitian ……….. 7
BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Struktur Modal ………... 10
B. Macro Economy………...……….. 28
C. Profitabilitas ... 36
D. Penelitian Terdahulu ... 39
BAB III METODELOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian ……….. 48
B. Metode Pengumpulan Sampel ……… 48
C. Metode Pengumpulan Data ……… 49
D. Metode Analisis Data ………. 50
E. Operasional Variabel Penelitian ………. 61
BAB IV PENEMUAN DAN PEMBAHASAN A. Gambaran Umum Objek Penelitan ….………... 64
B. Penemuan dan Pembahasan ... 80
1. Analisis Data dengan Menggunakan Structural Equation Modeling... 80
a. Menilai Identifikasi Model Structural... 80
b. Menilai Kriteria Goodness of Fit... 82
c. Menilai Identifikasi Model Structural... 85
d. Menilai Kriteria Goodness of Fit... 87
e. Kelayakan Parameter Estimasi ... 92
f. Evaluasi Multikolinieritas ... 93
g. Uji Discriminant Validity... 94
h. Hasil Estimasi Parameter ... 96
BAB V KESIMPULAN DAN IMPLIKASI A. Kesimpulan ………... 101
B. Implikasi ………... 102
Daftar Pustaka ………. 104
DAFTAR TABEL
Nomor Keterangan Halaman
2.1 Penelitian Terdahulu ………. 42
3.1 Kriteria Uji Kesesuaian Model ………. 59
3.2 Tahapan Structural Equation Modelling………..………. 61
4.1 Perusahaan Objek Penelitian …………..……….. 69
4.2 Statistik Deskriptif VariabelLong Term Debt...……….. 70
4.3 Statistik Deskriptif VariabelSales Growth...………. 71
4.4 Statistik Deskriptif Variabel Debt to Equity Ratio...…. 73
4.5 Statistik Deskriptif Variabel Debt to Assets Ratio...……. 74
4.6 Statistik Deskriptif VariabelMacro Economy... 76
4.7 Statistik Deskriptif Variabel Profit Margin.………... 76
4.8 Statistik Deskriptif Variabel Return On Equity... 78
4.9 Variable Counts...………. 80
4.10 Parameter Summary ...……….……… 81
4.11 CMIN ...……… 82
4.12 RMR dan GFI ...……… 82
4.13 RMSEA ...……… 82
4.14 Standardized Regression Weights...……… 83
4.15 Variances...……… 84
4.16 Variable Counts...……… 85
4.17 Parameter Summary ...………...… 86
4.18 Nilai Modification IndicesPertama ...……… 88
4.19 NilaiModification Indices Kedua... 89
4.20 Nilai Modification IndicesKetiga ….……… 91
4.21 Standardized Regression Weights...……… 92
4.22 Variances ......……… 93
4.23 Sample Covariances ...……… 94
DAFTAR GAMBAR
Nomor Keterangan Halaman
2.1 Kerangka Pemikiran ………... 46
4.1 Model SEM ………...………... 80
DAFTAR LAMPIRAN
Nomor Keterangan Halaman
1 Statistik Deskriptif 107
2 Hasil Analisis Data dengan Structural Equation
Modeling (SEM) 112
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Dalam era globalisasi seperti sekarang ini, semakin banyak perusahaan sejenis yang bermunculan, hal ini menyebabkan persaingan dalam dunia bisnis menjadi semakin ketat. Untuk menghadapi permasalahan tersebut, perusahaan dituntut untuk lebih kreatif dan inovatif serta mampu melakukan penyesuaian diri terhadap perubahan-perubahan yang terjadi dan akan terjadi dimasa mendatang baik itu perubahan perekonomian nasional, kemampuan pesaing, kondisi konsumen, maupun peraturan pemerintah. Oleh karena itu perusahaan harus tumbuh dan berjalan secara konseptual dan sistematis agar tercipta pertumbuhan dan perkembangan perusahaan yang dinamis melalui pemanfaatan seluruh potensi sumber daya yang dimiliki sehingga perusahaan memiliki motifasi untuk menciptakan kemampuan bersaing.
Agar tercapainya tujuan di atas, suatu perusahaan pasti dan akan
berubahnya struktur modal perusahaan, dengan adanya modal pinjaman atau modal dari pihak luar, bagi perusahaan akan menyebabkan timbulnya kewajiban pembayaran bunga dan cicilan hutang pokok, oleh sebab itu diperlukannya perhitungan yang matang untuk menentukan jenis dan besarnya pinjaman, sehingga apabila modal pinjaman tersebut digunakan dapat memberikan keuntungan dan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya secara optimal. Selain itu, proporsi antara modal pinjaman dan modal sendiri juga harus tepat, karena jika modal pinjaman terlalu besar akan memperbesar pula risiko tidak terbayarnya beban tetap berupa bunga dan pinjaman pokok tanpa melihat apakah perusahaan sedang mengalami surplus atau deficitkeuangan.
Dalam hubungannya dengan struktur keuangan dan struktur kekayaan, dikenal adanya pedoman atau aturan struktur keuangan yang konservatif, baik vertikal maupun horizontal. Aturan struktur finansial (struktur keuangan) konservatif yang vertikal memberikan batas imbangan yang harus dipertahankan oleh suatu perusahaan mengenai besarnya modal asing (utang)
dalam menanggung risiko yang akan dibelanjainya. Pandangan ini terutama didasarkan kepada “prinsip keamanan”, hal ini akan memberikan pengaruh yang baik terhadap kreditur maupun terhadap perusahaan sendiri (Nafarin, 2007:348).
Tujuan utama didirikannya suatu perusahaan atau usaha bisnis adalah untuk menciptakan profitabilitas, sehingga dapat digunakan untuk menciptakan kesejahteraan bagi para stakeholdernya. Dari hasil penjualan yang tinggi, perusahaan akan mendapatkan keuntungan yang semakin meningkat. Jumlah keuntungan yang diperoleh secara teratur merupakan salah satu faktor yang penting untuk menilai profitabilitas. Faktor profitabilitas sangat penting karena menunjukan sejauh mana kemampuan bisnis tersebut menghasilkan keuntungan. Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri yang sering digunakan untuk mengukur efisiensi penggunaan modal suatu perusahaan dengan memperbandingkan antara laba dengan modal yang digunakan dalam operasi,
kekayaan atau modal yang menghasilkan laba, oleh karena itu profitabilitas merupakan pencerminan dari efisiensi, dengan demikian yang harus diperhatikan oleh perusahaan adalah tidak hanya bagaimana usaha untuk memperbesar laba, tetapi yang lebih penting adalah usaha untuk mempertinggi profitabilitasnya melalui efisiensi dari struktur modal perusahaan dengan memperhatikan situasi ekonomi makro yang sedang terjadi.
Ada beberapa penelitian yang berkaitan dengan profitabilitas antara lain dilakukan oleh Chen, dkk (2009) melakukan penelitian tentang faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal, makro ekonomi dan risiko operasional dalam profitabilitas dengan objek penelitian pada industri asuransi jiwa yang berada di Cina. Dalam penelitian ini variabel yang dipergunakan meliputi variabel independent yakni variabel struktur modal, dengan indikator rasio kewajiban, rasio ekuitas dan reserve to liability ratio. Sedangkan untuk variabel dependennya adalah variabel profitabilitas dengan indikator Return On Assets (ROA) dan Profit Margin. Selain dua variabel tersebut Chen, dkk
menambahkan variabel tersembunyi yaitu variabel macro economy dengan indikator pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi dan tingkat pengangguran. Hasil dari pengujiannya menunjukan bahwa hubungan masing-masing antar variabel berpengaruh signifikan dalam arah yang positif pada industri asuransi jiwa yang berada di Cina.
profitabilitas dengan objek penelitian pada perusahaan yang tergabung dalam Perusahaan Industri Pertambangan yang terdaftar di BEI dengan jumlah sampel 11 perusahaan, dalam penelitian ini variabel yang digunakan meliputi variabel independent (X) yaitu long term debt, size company, sales growth, debt to equity ratio dan debt to asset ratio, sedangkan untuk variabel dependennya (Y) yaitu dengan mengggunakan Return On Equity (ROE). Hasil dari penelitian tersebut yaitu terdapat pengaruh yang cukup signifikan dengan persentase sebesar 94,246% dari semua variabel independen terhadap variabel dependen.
Berdasarkan uraian di atas dan mengacu pada hasil penelitian Chen, dkk (2009), Wirdiyanto (2009) maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian mengenai struktur modal dengan indikator long term debt, sales growth, debt to equity ratio (DER), debt to asset ratio (DAR) dan Macro Economy dengan indikator inflasi dan nilai tukar (kurs) rupiah terhadap dollar yang nantinya akan digunakan untuk mengukur tingkat profitabilitas dengan indikator Return On Equity (ROE) dan Profit Margin Ratio pada
perusahaan industri Otomotif yang terdaftar di BEI pada periode 2004 – 2009.
Higgins (1995:40) menyatakan bahwa “By far the most popular yardstick of financial performance among investors and senior managers is the return on equity”.
Adapun yang membedakan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya antara lain adalah periode penelitian laporan keuangannya selama enam tahun yaitu dari tahun 2004 – 2009. Selain itu dalam jumlah variabel bebas yang diteliti juga ada perbedaan, dalam penelitian ini melibatkan variabel macro economy dan juga menambah satu indikator dalam variabel laten profitabilitas yaitu indikator rasio profit margin. Selain itu juga dalam penelitian ini menggunakan metode analisis yang berbeda yakni menggunakan metode analisis Structural Equation Modeling (SEM) yang mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh Shen Chenet,al.
Berdasarkan pemaparan di atas penulis tertarik untuk melakukan penelitian ilmiah yang dituangkan dalam skripsi dengan judul “PENGARUH CAPITAL STRUCTURE DAN MACRO ECONOMY TERHADAP
PROFITABILITAS: MELALUI PENDEKATAN STRUCTURAL
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan diatas, maka masalah dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
1. Apakah variabel-variabel struktur modal berdasarkan indikator long term debt, sales growth, Debt to Equity Ratio (DER), Debt to Asset Ratio (DAR) berpengaruh positif terhadap profitability pada industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2004 - 2009?
2. Apakah ada hubungan negatif antara variabel struktur modal dengan variabel macro economy pada industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2004 - 2009?
3. Apakah macro economy secara positif dapat mempengaruhi profitability pada industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2004 - 2009?
C. Tujuan dan Manfaat Penelitian
1. Tujuan Penelitian
Dengan merujuk pada masalah penelitian yang dirumuskan di atas, maka tujuan penelitian ini adalah:
b. Untuk memberikan bukti empiris hubungan negatif variabel struktur modal dengan variabel macro economy pada industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2004 - 2009.
c. Untuk memberikan bukti empiris macro economy secara positif dapat mempengaruhi profitability pada industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2004 - 2009.
2. Manfaat Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan sejumlah manfaat sebagai berikut:
a. Bagi pelaku bisnis, diharapkan dapat menjadi bahan masukan atau bahan perbandingan, bagi pihak internal maupun pihak eksternal perusahaan dalam merencanakan, memanfaatkan dan mengendalikan struktur modal serta situasi ekonomi makro dengan bijak agar perusahaan dapat memaksimalkan laba dan profitabilitasnya.
b. Bagi Akademisi, diharapkan dapat digunakan sebagai bahan masukan
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Tinjauan Literatur
1. Struktur Modal
Pada dasarnya tugas manajer keuangan perusahaan adalah berusaha mencari keseimbangan finansial neraca yang dibutuhkan serta mencari susunan kualitatif neraca tersebut dengan sebaik-baiknya. “Pemilihan susunan kualitatif pada sisi assets akan menentukan struktur kekayaan perusahaan, sedangkan pemilihan susunan kualitatif dari sisi liabilitiesdan equities akan menentukan struktur keuangan dan struktur modal perusahaan. Masalah modal dalam perusahaan merupakan masalah yang tidak akan pernah berakhir karena bahwa masalah modal itu mengandung berbagai macam aspek. Modal merupakan hak atau bagian yang dimiliki oleh pemilik perusahaan yang ditunjukkan dalam pos modal (modal saham), surplus dan laba yang ditahan. Atau kelebihan nilai aktiva yang
terutama dengan adanya penarikan kembali penyertaan oleh pemilik, pembagian keuntungan atau karena kerugian.
Pada hakikatnya masalah pembelanjaan perusahaan adalah menyangkut masalah keseimbangan keuangan di dalam perusahaan. Dengan demikian pembelanjaan berarti mengadakan keseimbangan antara aktiva dengan pasiva yang dibutuhkan, beserta mencari susunan kualitatif dari aktiva dan pasiva tersebut dengan sebaik-baiknya. Menurut Riyanto (2001:14), pemilihan susunan kualitatif dari aktiva akan menentukan struktur kekayaan perusahaan, sedangkan pemilihan susunan kualitatif dari pasiva akan menentukan struktur keuangan dan struktur modal perusahaan.
Menurut Weston dan Copeland (1997:22), keputusan untuk memilih sumber pembiayaan merupakan keputusan bidang keuangan yang paling penting bagi perusahaan. Rasio hutang jangka panjang terhadap modal sendiri (long term debt to equity ratio) menggambarkan struktur modal perusahaan dan rasio hutang terhadap modal ini akan menentukan besarnya leverage keuangan yang digunakan perusahaan.
”Capital Structure is the mix of long term debt and equity maintained by the firm”.
Struktur modal perusahaan menggambarkan perbandingan antara hutang jangka panjang dan modal sendiri yang digunakan oleh perusahaan. Struktur modal adalah kombinasi dari penggunaan sumber dana yang digunakan oleh perusahaan baik itu berupa hutang maupun modal sendiri untuk membiayai aktivitas perusahaan dalam rangka meningkatkan nilai perusahaan. Teori struktur modal menjelaskan tentang pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Menurut Riyanto (2001:238), struktur modal suatu perusahaan secara umum terdiri atas beberapa komponen , yaitu :
a. Modal Sendiri (Shareholder Equity)
Modal sendiri adalah modal yang berasal dari pemilik perusahaan dan yang tertanam dalam perusahaan untuk waktu yang tidak tertentu lamanya. Modal sendiri berasal dari sumber intern maupun sumber ekstern. Sumber intern berasal dari keuntungan yang dihasilkan peerusahaan, sedangkan sumber ekstern berasal dari modal yang berasal dari pemilik perusahaan. Modal sendiri di dalam suatu perusahaan yang berbentuk Perseroan Terbatas (PT) terdiri dari modal saham dan laba ditahan.
1) Modal Saham
a) Saham Biasa (Common Stock)
Saham biasa adalah bentuk komponen modal jangka panjang yang ditanamkan oleh investor, dimana pemilik saham ini, dengan memiliki saham ini berarti ia membeli prospek dan siap menanggung segala risiko sebesar dana yang ditanamkan.
b) Saham Preferen (Preferred Stock)
Saham preferen bentuk komponen modal jangka panjang yang merupakan kombinasi antara modal sendiri dengan hutang jangka panjang.
2) Laba Ditahan
Laba ditahan adalah sisa laba dari keuntungan yang dibayarkan sebagai deviden.
Komponen modal sendiri ini merupakan modal dalam perusahaan yang dipertaruhkan untuk segala risiko, baik risiko usaha maupun risiko kerugian–kerugian lainnya. Modal sendiri ini tidak memerlukan adanya jaminan atau keharusan untuk pembayaran kembali
dalam setiap keadaan maupun tidak adanya kepastian tentang jangka waktu pembayaran kembali modal yang disetor. Oleh karena itu, tiap– tiap perusahaan harus mempunyai sejumlah minimum modal yang diperlukan untuk menjamin kelangsungan hidup perusahaan.
resiko kebangkrutan. Modal sendiri merupakan sumber dana perusahaan yang paling tepat untuk diinvestasikan pada aktiva tetap yang bersifat permanen dan pada investasi–investasi yang menghadapi resiko kerugian / kegagalan yang relatif besar. Karena suatu kerugian / kegagalan dari investasi tersebut dengan alasan apapun merupakan tindakan membahayakan bagi kontinuitas atau kelangsungan hidup perusahaan.
b. Modal Asing atau Hutang Jangka Panjang (Long Term Debt)
Modal asing atau hutang jangka panjang adalah hutang yang jangka waktunya adalah panjang, umumnya lebih dari sepuluh tahun. Hutang jangka panjang ini pada umumnya digunakan untuk membelanjai perluasan perusahaan (ekspansi) atau modernisasi dari perusahaan, karena kebutuhan modal untuk keperluan tersebut meliputi jumlah yang besar. Adapun jenis dari hutang jangka panjang adalah pinjaman obligasi dan pinjaman hipotik.
1) Pinjaman Obligasi
2) Pinjaman Hipotik
Pinjaman hipotik adalah pinjaman jangka panjang di mana pemberi uang (kreditur) diberi hak hipotik terhadap suatu barang tidak bergerak, agar supaya bila pihak debitur tidak memenuhi kewajibannya, barang itu dapat dijual dan hasil penjualan tersebut dapat digunakan untuk menutup tagihannya.
Modal asing atau hutang jangka panjang di lain pihak, merupakan sumber dana bagi perusahaan yang harus dibayar kembali dalam jangka waktu tertentu. Semakin lama jangka waktu dan semakin ringannya syarat–syarat pembayaran kembali hutang tersebut akan mempermudah dan memperluas bagi perusahaan untuk memberdayagunakan sumber dana yang berasal dari modal asing atau hutang jangka panjang tersebut. Meskipun demikian, hutang tetap harus dibayar kembali pada waktu yang sudah ditetapkan tanpa memperhatikan kondisi finansial perusahaan pada saat itu dan harus sudah disertai dengan bunga yang sudah diperhitungkan sebelumnya.
sebaliknya, para krediturpun dapat kehilangan kontrol terhadap sebagian atau seluruhnya dana/pinjaman dan bunganya. Karena segala macam bentuk yang ditanamkan didalam perusahaan selalu dihadapkan pada risiko kerugian.
Struktur modal pada dasarnya merupakan suatu pembiayaan permanen yang terdiri dari modal sendiri dan modal asing, dimana modal sendiri terdiri dari berbagai jenis saham dan laba ditahan. Penggunaan modal asing akan menimbulkan beban yang tetap dan besarnya penggunaan modal asing ini menentukan besarnya leverage keuangan yang digunakan perusahaan, dengan demikian dapat disimpulkan bahwa semakin besar proporsi modal asing / hutang jangka panjang dalam struktur modal perusahaan, akan semakin besar pula risiko kemungkinan terjadinya ketidakmampuan untuk membayar kembali hutang jangka panjang beserta bunganya pada tanggal jatuh temponya. Bagi kreditur hal ini berarti bahwa kemungkinan turut serta dana yang mereka tanamkan didalam perusahaan untuk dipertaruhkan
pada kerugian juga semakin besar.
Pada umumnya, terdapat beberapa teori struktur modal yaitu terdiri dari:
a. Teori Mudigliani dan Miller
Struktur modal perusahaan haruslah dapat memaksimumkan laba bagi kepentingan modal sendiri atau ekuitas yang tercermin dari ROE.
Penggabungan berbagai sekuritas yang berbeda pada perusahaan dikenal dengan struktur modal. Pilihan kombinasi pada sturktur modal adalah secara mendasar merupakan masalah pemasaran. Perusahaan dapat mengeluarkan lusinan kompinasi tak terhitung dari berbagai sekuritas, tetapi perusahaan tetap mencari kombinasi yang dapat memaksimalkan nilai pasar perusahaan secar keseluruhan.
Menurut Brealey dan Myers, terdapat dua pendekatan dalam kaitannya dengan struktur modal, yang dinamakan dengan proporsi I dan proporsi II. Rumus yang digunakan dalam proporsi II untuk menghitung tingkat keuntungan yang diharapkan oleh pemilik modal dari penggunaan hutang dan ekuitas sebagai sumber dana adalah sebagai berikut:
D
rE = rA + (rA – rD) E
Keterangan: - rE = expected return on equity - rA = expected return on assets - rD = expected return on debt - D = debt
b. Trade-off Theory
Model Trade-off Theory mengasumsikan bahwa struktur modal perusahaan merupakan hasil tradeoff dari keuntungan pajak dengan menggunakan hutang dengan biaya agensi yang akan terjadi dengan penggunaan hutang tersebut (Maggison, 1997 dalam Wijaya, 2001). Model ini merupakan pengembangan dari teori Modiglani Miller mengenai Irrelevance Capital Structure Hipotesys.
Trade-off Theory disebut juga dengan Balancing Theory yang dikemukakan oleh Brealey dan Myers (2003) menyatakan bahwa target hutang antara perusahaan yang satu dengan yang lain berbeda. Pada prakteknya manajemen perusahaan berusaha membuat keseimbangan bauran sumber dana perusahaan pada struktur modal tertentu untuk menjaga resiko finansial perusahaan pada tingkat tertentu yang dianggap aman. Sejauh manfaat hutang masih lebih besar, hutang akan ditambah. Akan tetapi apabila risiko yang mucul akibat pengggunaan
hutang yang lebih besar dibanding manfaat yang ada, maka hutang tidak boleh ditambah lagi.
terhadap peningkatan yang parah dari agen biaya yang hasilnya sebagai level kritis dari pendekatan rasio modal pinjaman.
Target struktur modal dimana jumlah utang yang optimal ditentukan oleh trade-off antara manfaat dan kerugian penggunaan hutang. Menurut teori ini, jumlah hutang akan mencapai titik optimal pada saat marginal benefit of debt sama dengan marginal cost of debt. Dalam teori ini disebutkan bahwa manfaat utama hutang yaitu:
1) Biaya bunga sebagai pengurang dalam perhitungan laba kena pajak.
2) Meningkatkan ROE lebih tinggi, karena jumlah modal sendiri yang ditanam lebih sedikit.
c. Pecking Order Theory
Hipotesis pecking order theorymenggambarkan sebuah hierarki dalam pencarian dana perusahaan dimana perusahaan lebih memilih menggunakan internal equity untuk membayar deviden dan mengimplementasikannya sebagai peluang pertumbuhan. Apabila
atas hutang bebas resiko (risk free debt) dan hutang beresiko (risk debt) setelah hutang tidak mencukupi, maka langkah terakhir denga penerbitan saham (ekuitas) baru. Hal tersebut dilakukan guna memaksimumkan kemakmuran pemilik perusahaan.
Beberapa faktor penting yang perlu dipertimbangkan oleh manajer keuangan dalam menentukan struktur modal perusahaan, karena baik buruknya struktur modal akan mempunyai pengaruh langsung pada posisi keuangan perusahaan tersebut. Faktor – faktor yang mempunyai pengaruh terhadap struktur modal perusahaan menurut Weston dan Brigham (2001:39) adalah :
a. Stabilitas Penjualan.
Jika penjualan relatif stabil, perusahaan dapat secara aman menggunakan hutang lebih tinggi dan berani menanggung beban tetap yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya tidak stabil.
b. Struktur Aktiva.
sebagian besar aktiva yang dimilikinya berupa piutang dan persediaan barang yang nilainya sangat tergantung pada kelanggengan tingkat profitabilitas masing-masing perusahaan, tidak terlalu tergantung pada pembiayaan hutang jangka panjang dan lebih tergantung pada pembiayaan jangka pendek.
c. Leverageoperasi.
Jika hal–hal lain tetap sama, perusahaan dengan leverage operasi yang lebih kecil cenderung lebih mampu untuk memperbesar leverage keuangan karena ia akan mempunyai resiko bisnis yang lebih kecil. d. Tingkat Pertumbuhan.
Perusahaan–perusahaan yang mempunyai tingkat pertumbuhan lebih cepat, akan membutuhkan dana dari sumber ekstern (misalnya obligasi) yang lebih besar. Alasan menggunakan obligasi adalah karena biaya emisi saham biasanya lebih mahal jika dibandingkan dengan biaya pengeluaran obligasi (Weston dan Brigham, 2001:173).
e. Profitabilitas.
f. Pajak.
Bunga merupakan biaya yang dapat mengurangi pajak perusahaan, sedangkan deviden tidak. Oleh karena itu, semakin tinggi tingkat pajak perusahaan, semakin besar keuntungan dari penggunaan pajak, semakin besar daya tarik penggunaan hutang.
g. Pengendalian.
Menurut Weston dan Copeland (2001:175), pemilik perusahaan yang tidak ingin kehilangan kendali atas perusahaan mungkin akan memilih menggunakan hutang. Apabila perusahaan menerbitkan saham baru maka proporsi kepemilikan pemegang saham yang lama akan berkurang, kecuali pemilik dapat membeli saham baru tersebut dengan proporsi yang sama. Masalahnya adalah kemungkinan pemegang saham lama memang tidak mempunyai uang yang cukup, padahal perusahaan memerlukan tambahan dana.
h. Sifat Manajemen.
Sifat manajemen akan mempengaruhi dalam pengambilan keputusan
i. Sikap Pemberi Pinjaman dan Lembaga Penilai Peringkat.
Tanpa memperhatikan analisis para manajer atas faktor–faktor leverage yang tepat bagi perusahaan mereka, sikap pemberi pinjaman dan perusahaan penilai peringkat seringkali mempengaruhi keputusan struktur keuangan.
j. Keadaan Pasar Modal.
Keadaan pasar modal sering mengalami perubahan baik dalam jangka pendek maupun dalam jangka panjang, hal tersebut akan mempengaruhi struktur modal yang optimal pada suatu perusahaan. Keadaan pasar modal bias mempengaruhi jenis sekuritas yang digunakan untuk memenuhi kebutuhan dana (Weston dan Brigham, 2001:177).
k. Kondisi Internal Perusahaan.
Apabila perusahaan memperoleh keuntungan yang rendah sehingga tidak menarik bagi investor, maka perusahaan lebih menyukai pembelanjaan dengan hutang dari pada mengeluarkan saham.
l. Fleksibilitas Keuangan.
konsekuensi akibat kurangnya dana sangat berpengaruh terhadap struktur modal (Weston dan Brigham, 2001:178).
Struktur modal suatu perusahaan secara umum terdiri atas beberapa komponen, yaitu:
a. Hutang Jangka Panjang (Long Term Debt)
Modal asing atau hutang jangka panjang adalah hutang dengan jangka waktu panjang, umumnya lebih dari sepuluh tahun. Hutang jangka panjang ini pada umumnya digunakan untuk membelanjai perluasan perusahaan (ekspansi) atau modernisasi dari perusahaan, karena kebutuhan modal untuk keperluan tersebut meliputi jumlah yang besar. Adapun jenis dari hutang jangka panjang adalah pinjaman obligasi dan pinjaman hipotik.
1) Pinjaman Obligasi
Pinjaman obligasi adalah pinjaman uang untuk jangka waktu yang panjang, dimana si debitur mengeluarkan surat pengakuan utang yang mempunyai nominal tertentu. Pelunasan atau pembayaran
kembali pinjaman obligasi dapat diambil dari penyusutan aktiva tetap yang dibelanjai dengan pinjaman obligasi tersebut dan dari keuntungan.
2) Pinjaman Hipotik
kewajibannya,barang itu dapat dijual dan hasil penjualan tersebut dapat digunakan untuk menutup tagihannya.
Modal asing atau hutang jangka panjang di lain pihak, merupakan sumber dana bagi perusahaan yang harus dibayar kembali dalam jangka waktu tertentu. Semakin lama jangka waktu dan semakin ringannya syarat–syarat pembayaran kembali hutang tersebut akan mempermudah dan memperluas bagi perusahaan untuk memberdayagunakan sumber dana yang berasal dari modal asing atau hutang jangka panjang tersebut. Meskipun demikian, hutang tetap harus dibayar kembali pada waktu yang sudah ditetapkan tanpa memperhatikan kondisi finansial perusahaan pada saat itu dan harus sudah disertai dengan bunga yang sudah diperhitungkan sebelumnya, dengan demikian seandainya perusahaan tidak mampu membayar kembali hutang dan bunganya, maka kreditur dapat memaksa perusahaan dengan menjual asset yang dijadikan jaminannya, oleh karena itu kegagalan untuk membayar kembali hutang atau bunganya akan mengakibatkan para pemilik
Struktur modal pada dasarnya merupakan suatu pembiayaan permanen yang terdiri dari modal sendiri dan modal asing, dimana modal sendiri terdiri dari berbagai jenis saham dan laba ditahan. Penggunaan modal asing akan menimbulkan beban yang tetap dan besarnya penggunaan modal asing ini menentukan besarnya leverage keuangan yang digunakan perusahaan, dengan demikian dapat disimpulkan bahwa semakin besar proporsi modal asing atau hutang jangka panjang dalam struktur modal perusahaan, akan semakin besar pula risiko kemungkinan terjadinya ketidakmampuan untuk membayar kembali hutang jangka panjang beserta bunganya pada tanggal jatuh temponya. Bagi kreditur hal ini berarti bahwa kemungkinan turut serta dana yang mereka tanamkan didalam perusahaan untuk dipertaruhkan pada kerugian juga semakin besar.
b. Pertumbuhan Penjualan (Sales Growth)
Perusahaan dengan penjualan yang relative stabil berarti memiliki aliran kas yang relatif stabil pula, maka dapat menggunakan hutang
lebih besar daripada perusahaan dengan penjualan yang tidak stabil. c. Debt ToEquity Ratio (DER)
saham (dalam bentuk deviden). Tingginya DER selanjutnya akan mempengaruhi minat investor terhadap saham perusahaan tertentu, karena investor pasti lebih tertarik pada saham yang tidak menanggung terlalu banyak beban hutang. Dengan kata lain, DER berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
Kinerja perusahaan tentunya juga berpengaruh pada daya tarik saham yang ditawarkan di pasar modal. Semakin baik kinerja perusahaan, maka daya tarik saham perusahaan tersebut semakin tinggi, tentunya hal ini menarik bagi investor karena saham tersebut memberikan prospek yang menjanjikan keuntungan. Jika permintaan investor terhadap saham perusahaan tersebut cukup besar, hal ini dapat berpengaruh terhadap peningkatan harga saham. Rasio ini dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
Total Hutang
Debt to Equity Ratio = x 100% Owner Equity
d. Debt To Asset Ratio (DAR)
Total Hutang
Tital Debt to Asset Ratio= x 100% Total Aktiva
2. Macro Economy
Ilmu ekonomi makro mempelajari variabel-variabel ekonomi secara agregat (keseluruhan). Ilmu ekonomi makro mempelajari masalah-masalah ekonomi utama sebagai berikut :
a. Sejauh mana berbagai sumber daya telah dimanfaatkan di dalam kegiatan ekonomi. Apabila seluruh sumber daya telah dimanfaatkan keadaan ini disebut full employment, sebaliknya bila masih ada sumber daya yang belum dimanfaatkan berarti perekonomian dalam keadaan under employmentatau terdapat pengangguran/belum berada pada posisi kesempatan kerja penuh.
b. Sejauh mana perekonomian dalam keadaan stabil khususnya stabilitas di bidang moneter. Apabila nilai uang cenderung menurun dalam jangka panjang berarti terjadi inflasi, sebaliknya terjadi deflasi.
c. Sejauh mana perekonomian mengalami pertumbuhan dan pertumbuhan tersebut disertai dengan distribusi pendapatan yang membaik antara pertumbuhan ekonomi dan pemerataan dalam distribusi pendapatan terdapat trade off maksudnya bila yang satu membaik yang lainnya cenderung memburuk.
jumlah uang beredar, laju inflasi, pertumbuhan ekonomi, maupun neraca pembayaran internasional.
a. Inflasi
Rahardja dan Manurung (2004:155) mengemukakan inflasi sebagai suatu kenaiakan harga barang-barang yang bersifat umum dan terus menerus. Terdapat tiga komponen yang harus diperhatikan agar dapat dikatakan telah terjadi inflasi, antara lain kenaikan harga, bersifat umum dan berlangsung terus menerus. Inflasi menurut Sukirno (2008:27) adalah kenaikan harga-harga umum yang berlaku dalam suatu perekonomian dari satu period eke periode lainnya. Dan tingkat inflasi adalah persentase kenaikan harga-harga pada suatu tahun disbanding dengan tahun sebelumnya. Sedangkan menurut Madura (2007:128) inflasi adalah kenaikan dalam tingkat harga barang dan jasa secara umum selama periode waktu tertentu. Tingkat inflasi dapat diestimasikan dengan mengukur presentase perubahan dalam indeks harga konsumen, yang mengindikasikan harga dari sejumlah besar
produk konsumen.
ekonomisnya, sehingga menyebabkan permintaan efektif masyarakat terhadap barang-barang yang tersedia (penawaran agregat), akibatnya akan terjadi inflstionary gap.
Menurut penyebabnya, inflasi dapat dijabarkan sebagai berikut. Demand Pull Inflation, yaitu inflasi yang disebabkan oleh terlalu kuatnya peningkatan aggregate demandmasyarakat terhadap komoditi-komoditi hasil produksi di pasar barang. Akibatnya akan menarik (pull) kurva permintaan agregat kearah kanan atas, sehingga terjadi excess demand, yang merupakan inflationary gap. Pengertian peningkatan aggregate demandseringkali diartikan berbeda oleh para ahli ekonomi. Golongan monetarist menganggap aggregate demand mengalami kenaikan akibat dari ekspansi jumlah uang yang beredar di masyarakat. Sedangkan menurut golongan Keynesian, seperti yang telah di terangkan di atas bahwa kenaikan aggregate demand dapat disebabkan oleh meningkatnya pengeluaran konsumsi; investasi; government expenditures; atau net export, walaupun tidak terjadi ekspansi jumlah
Inflasi juga berbeda menurut tingkatannya, inflasi ringan berada pada tingkat dibawah 10% (single digit), sedangkan untuk 10% - 30% merupakan tingkat inflasi bertaraf sedang, dan inflasi memasuki tingkatan yang tinggi apabila mencapai 30% - 100%, namun pada saat terjadi instabilitas politik maka inflasi dapat mencapai tingkat yang sangat tinggi, bahkan dapat mencapai beberapa ratus persen (diatas 100%), inflasi jenis ini disebut dengan hyper inflation. Tingkat inflasi yang tinggi akan mengakibatkan harga barang baku produksi naik sehingga biaya produksi meningkat, akibatnya keuntungan yang diperoleh perusahaan akan menurun. Sementara inflasi juga menyebabkan kemampuan masyarakat untuk membeli barang dan jasa melemah karena memerlukan pengeluaran uang yang lebih besar, sehingga masyarakat akan lebih berfokus hanya untuk memenuhi kebutuhan dasarnya saja. Karena permintaan akan barang dan jasa berkurang maka perusahaan harus mengurangi produksinya dan akhirnya akan menyebabkan menurunnya keuntungan perusahaan,
produksipun akan mengalami kestabilan. Dengan kestabilan tersebut akan berdampak pada membaiknya kinerja keuangan perusahaan dan meningkatkan return saham perusahaan.
Rumus untuk menghitung inflasi menurut Rahardja dan Manurung (2004:165) adalah:
(IHK – IHK-1) Inflasi =
IHK-1
Keterangan : IHK = Indeks Harga Konsumen IHK-1 = Indeks Harga Konsumen tahun
sebelumnya.
b. Produk Domestik Bruto (PDB)
yang diperoleh faktor-faktor produksi yang dimiliki asing atau pengeluaran total atas barang dan jasa yang diproduksi secara domestik.
Jadi secara sederhana pendapatan nasional dapat diartikan sebagai jumlah barang dan jasa yang dihasilkan suatu negara pada periode tertentu dan biasanya dalam satu tahun. Adapun istilah-istilah yang terkait dengan pendapatan nasional antara lain: Produk Domestik Bruto (Gross Domestic Product / GDP), Produk Nasional Bruto (Gross National Product / GNP), dan Produk Nasional Neto (Net National Product / NNP).
Rumus untuk menghitung PDB menurut Rahardja dan Manurung (2004:25) yaitu:
PDB = C + I +G + (X – M)
Keterangan : PDB = Produk Domestik Bruto C = Konsumsi
I = Investasi
c. Nilai Tukar (Kurs) Rupiah Terhadap Dollar
Pengertian valuta asing menurut Rahardja dan Manurung (2004:84) adalah pertukaran dengan mata uang negara lain (foreign currency) dari suatu perekonomian. Sedangkan menurut Judokusumo (2007:2) valuta asing adalah merupakan mata uang yang dimiliki oleh suatu negara atau penduduknya, tetapi mata uang tersebut bukan dikeluarkan oleh negara itu sendiri. Valuta asing ini baru akan mempunyai arti yang sebenarnya apabila suatu valuta dapat ditukarkan terhadap valuta lainnya tanpa pembatasan. Pasar valuta asing menurut Joesoef (2008:9) adalah suatu mekanisme dimana mata uang satu diukur terhadap mata uang lainnya. Sedangkan pasar valuta asing (foreign exchange market) menurut Judokusumo (2007:3) adalah kerangka organisasi yang didalamnya terdapat perseorangan, perusahaan-perusahaan, dan bank yang membeli maupun menjual valas atau devisa. Kurs (exchange rate) antara dua negara menurut Mankiw (2007:546) adalah tingkat harga yang disepakati penduduk kedua negara untuk melakukan perdagangan atau
datang. Pertumbuhan dalam kas mempengaruhi return yang didapat oleh investor.
Menurut Joesoef (2008:9) pasar valuta asing dapat digolongkan menjadi 2 (dua) macam transaksi dilihat dari jangka waktu perpindahan dananya, yaitu:
1) Transaksispot
Transaksi spotadalah jual beli valuta asing yang disertai kewajiban bagi pihak pembeli dan penjual untuk saling menyerahkan mata uangnya dalam kurun waktu maksimum dua hari kerja setelah terjadinya kontrak.
2) Transaksiforward
Transaksi forward adalah jual beli valuta asing yang disertai kewajiban bagi pihak pembeli dan penjual untuk saling menyerahkan mata uangnya dalam kurun waktu lebih dari dua hari kerja setelah tanggal kontrak. Kata “lebih dari dua hari kerja” bias jadi serah terima forward dituntaskan dalam kurun waktu satu hari,
satu minggu, satu bulan, tiga bulan, atau satu tahun setelah value spot.
tindakan devaluasi yang diambil oleh pemerintah. Apabila masyarakat menduga akan terjadi devaluasi, kepercayaan masyarakat terhadap mata uang rupiah akan menurun. Dalam keadaan demikian maka pemilik modal cenderung mengalihkan investasinya kedalam bentuk valuta asing. Apabila para investor yang telah melakukan investasi dalam saham banyak yang bertindak demikian, maka dapat berpengaruh pada turunya harga saham di pasar modal yang nantinya pula akan berpengaruh terhadap tingkat profitabilitas pada perusahaan tersebut.
3. Profitabilitas
Rasio profitabilitas menunjukan kemampuan suatu perusahaan dalam menghasilkan laba (Riyanto, 1997). Pada umumnya perusahaan berpendapat bahwa masalah profitabilitas merupakan masalah yang lebih penting dibandingkan hanya dengan masalah laba, karena laba yang besar saja bukan merupakan ukuran bahwa perusahaan itu telah bekerja dengan efisien, dengan demikian profit merupakan ukuran kemampuan perusahaan
dengan seluruh modal yang bekerja didalam untuk menghasilkan.
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba atau profitabilitas. Sebagaimana Moyer, McGuigan, dan Kretlow (2001:84) bahwa:
“Profitability ratios measure how effectively a firm’s management is generating profits on sales, total assets, and most importantly, stockholders investment. There are profit margin ratio, and the return on stockholders equity ratio”.
Rasio profitabilitas dapat dilihat melalui beberapa rasio yang akan dijelaskan dibawah ini:
a. Profit Margin
Profit Margin adalah rasio pendapatan terhadap penjualan yang diperoleh dari selisih antara penjualan bersih dikurangi dengan harga pokok penjualan dibagi dengan penjualan bersih. Rasio ini mengindikasikan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba
pada tingkat penjualan tertentu dan juga menilai kemampuan manajemen perusahaan untuk mengontrol berbagai pengeluaran yang langsung digunakan dalam menghasilkan penjualan yaitu pengeluaran untuk pembelian bahan baku, tenaga kerja langsung dan overhead pabrik.
Laba Bersih
PM = x 100%
Penjualan
b. Return on Equity (ROE)
satu tujuan perusahaan adalah member keuntungan bagi pemegang saham maka ROE merupakan pengukuran kinerja keuangan perusahaan yang mendasar. ROE merupakan salah satu rasio profitabilitas yang disebut juga sebagai rentabilitas modal sendiri, ROE mempunyai arti penting bagi para pemegang saham yaitu untuk mengukur kemampuan manajemen dalam mengelola modal yang tersedia untuk mendapatkan laba bersih. Sedangkan bagi pihak manajemen, ROE mempunyai arti penting untuk menilai kinerja perusahaan (Ross, Westerfield dan Jordan, 2003:231).
Earning After Tax
ROE = x 100%
Total Equity
c. Return on Asset (ROA)
Adalah ukuran keefektifan manajemen dalam menghasilkan laba dengan aktiva yang tersedia. Semakin tinggi tingkat pengembalian
yang dihasilkan maka perusahaan akan semakin baik.
Laba Bersih Setelah Pajak
ROA = x100%
4. Hasil Penelitian Terdahulu
Chen, dkk (2009), melakukan penelitian tentang pengaruh struktur modal dan risiko operasional pada profitabilitas dengan objek penelitian pada industri asuransi kehidupan yang berada di Taiwan. Dalam penelitian ini variabel yang dipergunakan meliputi variabel independen yakni; struktur modal, risiko operasional, sedangkan untuk variabel dependennya adalah profitabilitas. Dalam penelitian ini menggunakan analisi structural equation modeling (SEM). Dari hasil pengujian didapatkan bahwa tiap variabel menunjukan pengaruh yang signifikan dan berhubungan negatif pada Industri Asuransi Kehidupan yang berada di Taiwan.
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Nazir dan Afza (2009) tentang impact of aggressive working capital management policy on firm's profitability, pada 204 perusahaan non-financial dari 17 sektor industri yang terdaftar di Karachi Stock Exchange (KSE) periode 1998-2005, dalam penelitian ini variabel yang dipergunakan meliputi variabel independen yakni; manajemen modal kerja, Kebijakan Investasi
kerja dan kebijakan pembiayaan serta profitabilitas perusahaan menunjukan hubungan yang negatif.
Penelitian yang dilakukan oleh Wirdiyanto (2009), melakukan penelitian tentang pengaruh capital structure terhadap profitabilitas dengan objek penelitian pada perusahaan yang tergabung dalam perusahaan industri pertambangan yang terdaftar di BEI dengan jumlah sampel 11 perusahaan, dalam penelitian ini variabel yang digunakan meliputi variabel independent (X) yakni; long term debt, size company, sales growth, debt to equity ratio dan debt to asset ratio, sedangkan untuk variabel dependennya (Y) yaitu dengan mengggunakan Return On Equity (ROE). Analisis yang digunakan yaitu path analysis, dan hasil dari penelitian tersebut yaitu terdapat pengaruh langsung long term debt, size company, sales growth, DER, dan DAR terhadap ROE pada perusahaan yang tergabung dalam perusahaan industry pertambangan di BEI. Dan sedangkan variabel yang memiliki pengaruh dominan terhadap ROE pada perusahaan yang tergabung dalam perusahaan industry pertambangan di
BEI adalah debt to equity ratio (DER). Pengaruh total dari seluruh variabel independen terhadap variabel dependen sebesar 94,246%.
5. Kerangka Pemikiran
Penelitian ini ingin membuktikan apakah variabel-variabel struktur modal (yang terdiri atas: Long Term Debt, Sales Growth, Debt To Equity Ratio, Debt To Asset Ratio), variabel Macro Economy (yang terdiri atas: Inflasi, nilai tukar/kurs rupiah terhadap dolar) berpengaruh secara signifikan terhadap Return on Equity (ROE) dan Profit Margin. Pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling. Adapun model yang dikembangkan dalam penelitian ini menggunakan model persamaan struktur (Structural Equation Modeling), hal ini disebabkan karena penelitian ini menggunakan lebih dari satu indikator untuk mewakili satu variabel yang memiliki hubungan kompleks antara variabel-variabelnya.
Menurut Maruyama (1998) dalam Wijaya (2009:1) menyebutkan SEM adalah sebuah model statistik yang memberikan perkiraan perhitungan dari kekuatan hubungan hipotesis diantara variabel dalam sebuah model teoritis, baik secara langsung atau melalui variabel antara
(intervening variables).
Gambar 2.1
Mengacu pada kajian teoritik dan hasil penelitian terdahulu, maka dapat dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:
1. H0: Tidak terdapat pengaruh positif antara struktur modal dengan
profitability pada industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Ha: Terdapat pengaruh positif antara struktur modal dengan
profitability pada industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. H0: Tidak terdapat hubungan yang negatif antara variabel struktur
Ha: Terdapat hubungan yang negatif antara variabel struktur modal
dengan variabel macro economy pada industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
3. H0: Tidak terdapat pengaruh positif antara macro economy dengan
profitability pada industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Ha: Terdapat pengaruh positif antara macro economy dengan
BAB III
METODELOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian
Mengingat adanya keterbatasan dari penulis, baik itu dalam berupa waktu, biaya dan pengetahuan, maka penelitian ini perlu adanya pembatasan dalam ruang lingkupnya. Dalam hal ini ruang lingkup dibatasi pada upaya untuk mengungkap pengaruh variabel long term debt, sales growth, DER, DAR, inflasi, nilai tukar (kurs) rupiah dengan dolar terhadap Return on Equity dan Profit Margin. Dan penelitian ini mengambil objek pada industri Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2004 – 2009.
B. Metode Pengumpulan Sampel
Perusahaan yang menjadi sampel pada penelitian ini adalah perusahaan industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dalam
1. Objek penelitian dilakukan pada perusahaan yang saham-sahamnya aktif diperdagangkan selama periode 2004 – 2009.
2. Perusahaan yang selalu memberikan atau melaporkan laporan-laporan keuangannya secara periodik kepada Bursa Efek Indonesia (BEI).
3. Perusahaan-perusahaan yang bergerak dalam industri yang relatif sama. 4. Perusahaan yang selalu menyampaikan laporan keuangannya selama
periode pengamatan.
C. Metode Pengumpulan Data
Dalam pengumpulan data yang diperlukan, penulis mengumpulkannya dengan cara penelitian lapangan sebagai berikut:
1. Field research, yaitu pengumpulan data yang berupa laporan keuangan perusahaan dengan memanfaatkan lapoaran tahunan yang dipublikasi dalam Bursa Efek Indonesia dan melalui Indonesian Capital Market Directory(ICMD), serta jurnal-jurnal pendukung dengan masalah yang diteliti guna memperoleh data yang lengkap dan aktual. Selain itu,
penulis juga melakukan pengumpulan data dengan cara browsingmelalui internet untuk melengkapi data-data yang masih kurang.
D. Metode Analisis Data
Analisis data yang digunakan dalm penelitian ini yaitu dengan menggunakan metode persamaan struktur (Stuctural Equation Modeling) dengan bantuan aplikasi program AMOS versi 18. Karena penelitian ini menggunakan lebih dari satu indikator untuk mewakili satu variabel yang memiliki hubungan kompleks antara variabel-variabelnya, maka tidak dapat menggunakan analisis regresi berganda.
Tahapan dalam menganalisis masalah penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Identifikasi Variabel
Penelitian ini menggunakan variabel diantaranya adalah sebagai berikut: a. Variabel Laten
Dalam SEM, variabel kunci yang menjadi perhatian adalah variabel laten (Wijayanto, 2008: 10). Variabel laten ini hanya dapat diamati secara tidak langsung dan tidak sempurna melalui efeknya pada variabel teramati. Variabel ini dibedakan menjadi dua:
1) Variabel Eksogen 2) Variabel Endogen
2. Structural Equation Modelling (SEM)
Bollen (1989) dalam Bahagia (2007) SEM juga dapat menguji secara bersama-sama:
a. Model Structural, yaitu hubungan (nilai loading) antara variabel laten.
b. Model Measurement, yaitu hubungan (nilai loading) antara indikator dengan variabel lainnya.
Hair et.al (1998) dalam Ghozali (2008) mengungkapkan tahapan permodelan dan analisis persamaan struktural menjadi 7 (tujuh) langkah yaitu:
a. Langkah 1: Pengembangan model berdasar teori.
Model persamaan struktural didasarkan pada hubungan kausalitas, dimana perubahan satu variabel diasumsikan akan berakibat pada perubahan variabel lainnya. Hubungan kausalitas dapat berarti hubungan yang ketat atau hubungan yang kurang ketat. Kuatnya hubungan kausalitas antara dua variabel yang diasumsikan terletak pada justifikasi (pembenaran) secara teoritis untuk
mendukung analisis.
Ketika measurementmodel telah terspesifikasi, maka peneliti harus menentukan reabilitas dari indikator. Reabilitas indikator dapat dilakukan dengan dua cara (a) diestimasi secara empiris (b) dispesifikasi.
Disamping menyusun model juga dapat dilakukan spesifikasi korelasi antara konstruk eksogen atau antara konstruk endogen sehingga dapat menggambarkan “Share” pengaruh antar konstruk. c. Langkah 4: Memilih jenis input matrik dan estimasi model yang
diusulkan.
Model persamaan struktural berbeda dari teknis analisis multivariate lainnya, SEM hanya menggunakan data input berupa matrik varian/ kovarian atau matrik korelasi. Data mentah observasi individu dapat dimasukan dalam program AMOS, tetapi program AMOS akan merubah dahulu data mentah menjadi matrik kovarian atau matrik korelasi. Analisis terhadap data outlier harus dilakukan sebelum matrik kovarian atau korelasi dihitung.
Pemilihan jenis input matrik dan model dapat dilakukan dengan melihat pada hal-hal sebagai berikut:
1) Ukuran sampel
menggunakan Heywood Casedengan menggunakan < 100 atau < 150 banyaknya jumlah sample.
2) Estimasi model
Dalam langkah ini memungkinkan kita untuk menggambarkan sifat dan jumlah parameter yang diestimasi.
d. Langkah 5: Menilai identifikasi model struktural.
Menilai apakah model just-identified, overidentified atau underidentified dapat dilakukan dengan menghitung jumlah data kovarian dan varian dibandingkan dengan jumlah parameter yang akan diestimasi.
e. Langkah 6: Menilai Kriteria Goodness-of-Fit.
Langkah yang harus dilakukan sebelum menilai kelayakan dari model struktural adalah menilai apakah data yang akan diolah memenuhi asumsi model persamaan struktural. Ada tiga asumsi dasar seperti halnya pada teknik multivariate yang lain yang harus dipenuhi untuk dapat menggunakan model persamaan struktural,
yaitu:
1) Observasi data independen.
2) Responden diambil secara random. 3) Memiliki hubungan linear.
distribusi) dalam data. Untuk itu sebelum data diolah harus diuji dahulu ada tidaknya data outlier dan distribusi data harus normal multivariate.
Setelah asumsi SEM dipenuhi langkah berikutnya adalah melihat ada tidaknya offending estimateyaitu estimasi koefisien baik dalam model struktural maupun model pengukuran yang nilainya diatas batas yang dapat diterima. Contoh dari sering terjadi offending estimateadalah:
1) Varian error yang negatif atau non significant error variance untuk suatu konstruk.
2) Standardized coefficientyang mendekati 1.0. 3) Adanya standar error yang tinggi.
Jika terjadi offending estimate, maka peneliti harus menghilangkan hal ini terlebih dahulu sebelum melakukan penilaian kelayakan model. Setelah yakin tidak ada lagi offending estimate dalam model, maka peneliti siap melakukan penilaian overall model
1) Absolut FitMeasures
a) Likelihood-Ratio Chi-Square Statistic
ukuran fundamental dari overall fit adalah likelihood-ratio chi-square (X2). Nilai chi-square yang tinggi relative terhadap degree of freedom menunjukan bahwa korelasi yang diobservasi dengan yang diprediksi berbeda secara nyata dan ini menghasilkan probabilitas (p) lebih kecil dari tingkat signifikasi (α) dan ini menunjukan bahwa input matrik kovarian antara prediksi dengan observasi sesungguhnya tidak berbeda secara signifikan. Dalam hal ini peneliti harus mencari nilai chi-square yang tidak signifikan karena mengharapkan bahwa model yang diusulkan cocok atau fitdengan data observasi.
b) CMIN
Adalah menggambarakan perbedaan antara unrestricted sample covariance dan restricted covariance atau secara
c) CMIN/DF
Adalah nilai chi-square dibagi dengan degree of freedom. Beberapa pengarang menganjurkan menggunakan ratio ukuran ini untuk mengukur fit. Menurut Wheaton et.al (1977) dalam Ghozali (2007) nilai ratio 5 (lima) atau kurang dari lima merupakan ukuran yang reasonable. d) GFI
GFI (Goodness of fit index) dikembangkan oleh Joreskog dan Sorbon (1984) dalam Ghozali (2007) yaitu ukuran non-statistik yang nilainya berkisar dari 0 (poor fit) sampai 1.0 (perfect fit). Nilai GFI yang tinggi menunjukan fit yang lebih baik dan beberapa nilai GFI yang dapat diterima sebagai nilai yang layak belum ada standarnya, tetapi banyak peneliti manganjurkan nilai diatas 90% sebagai ukuran good fit.
e) RMSEA
konfirmatori atau competing model strategydengan jumlah sampel besar.
2) Incremental Fit Measures
Incremental fit measure membandingkan proposed model dengan baseline modelsering disebut dengan null model. Nul model merupakan model realistis dimana model-model yang lain harus diatasnya.
a) AGFI
Merupakan pengembangan dari GFI yang disesuaikan dengan ratio degree of freedom untuk proposed model dengan degree of freedom untuk null model. Nilai yang direkomendasikan adalah ≥0,90.
b) TLI
Tucker-Lewis Index atau dikenal dengan nonnormed fit index (NNFI) pertama kali diusulkan sebagai alat untuk mengevaluasi analisis faktor, tetapi sekarang dikembangkan
oleh SEM. Ukuran ini menggabungkan ukuran parsimony kedalam indek komparasi antara proposed model dengan null model dan nilai TLI berkisar dari 0 sampai 1.0. nilai TLI yang direkomendasikan adalah ≥ 0.90.
c) NFI
dari 0 (no fit all) sampai 1 (perfect fit). Seperti halnya TLI tidak ada nilai absolut yang dapat digunakan sebagai standar, tetapi umumnya direkomendasikan sama atau > 0.90.
3) Parsimonious Fit Measures
Ukuran ini menghubungkan goodness-of-fit model dengan sejumlah koefisien estimasi yang diperlukan untuk mencapai level fit. Tujuan dasarnya adalah untuk mendiagnosa apakah model fittelah tercapai dengan “overfitting” data yang dimiliki banyak koefisien. Prosedur ini mirip dengan “adjustment” terhadap R2 dalam multiple regression. Namun demikian karena tidak ada uji statistik yang tersedia maka penggunaannya hanya terbatas untuk membandingkan model. a) PNFI
Parsimonious normal fit index merupakan modifikasi dari NFI. PNFI memasukan jumlah degree of freedom yang
sampai 0.90 menunjukan adanya perbedaan model yang signifikan.
b) PGFI
Parsimonious goodness-of-fit indexmemodifikasi GFI atas dasar parsimony estimated model. Nilai PGFI berkisar antara 0 sampai 0.1 dengan nilai semakin tinggi menunjukan model lebih baik untuk parsimony.
f. Langkah 7: Interpretasi dan modifikasi model.
Ketika model dinyatakan diterima, maka peneliti dapat mempertimbangkan dilakukannya modifikasi model untuk memperbaiki penjelasan teoritis atau goodness fit. Modifikasi dari model awal harus dilakukan setelah dikaji banyak pertimbangan. Jika model dimodifikasi, maka model tersebut hasrus di cross-validated (diestimasi dengan data terpisah) sebelum model modifikasi diterima.
Modifikasi model dapat dilakukan dengan membuat konstrain model dengan memberikan nilai positif kecil untuk error termtertentu atau menghapuskan data outlier, membuat transformasi data nonlinier, memastikan bahwa paling tidak ada 3 indikator per-variabel leten, mengumpulkan tambahan sampel, atau dapat juga mengganti model estimasi dari maximum likelihood menjadi generalized least squares (GLS) atau ordinary least squares (OLS). Selain itu juga dapat dengan menggunakan modification indices,
Tabel 3.2
Tahapan Structural Equation Modelling
No Tahapan
1 Pengembangan model berdasar teori 2 Menyusun diagram jalur
3 Menyusun persamaan structural
4 Memilih jenis input matrik dan estimasi model yang diusulkan
5 Menilai identifikasi model structural 6 Menilai Kriteria Goodness-of-Fit 7 Interpretasi dan modifikasi model Sumber : diolah dari berbagai sumber
E. Operasional Variabel Penelitian
Model pengujian variable-variabel Struktur Modal, Macro Economy terhadap Profitabilitas dapat ditunjukan sebagai berikut.
1. Variabel eksogen / independen (X)
a. Long Term Debt meliputi jumlah hutang jangka panjang yang umurnya lebih dari satu tahun.
b. Sales Growth pertumbuhan penjualn merupakan kenaikan jumlah penjualan dari tahun tertentu ketahun berikutnya. Rumus untuk menghitung Sales Growth dapat menggunakan :
Penjualan t– Penjualan t-1
