Company Report | Oct 16, 2018
Medco Energi Internasional Tbk | Summary (USD mn)
2017 2018E 2019E 2020E
Prediksi Pendapatan 3Q18 : Terangkat oleh Kenaikan ASP
Melihat membaiknya harga minyak dan gas dunia, kami memperkirakan bahwa pada 3Q18 ASP minyak dan gas tumbuh masing-masing 5% q-q dan 7% q-q sehingga pendapatan dari segmen minyak dan gas tumbuh 10% menjadi USD254 juta (vs. USD231 juta pada 2Q18). Sementara itu, untuk produksi minyak dan gas, kami memperkirakan bahwa volume produksi minyak dan gas masih relatif flat.
3Q18 : Optimis Perbaikan Kualitas Margin
Kami mengestimasi bahwa MEDC mampu mencatatkan net profit margin pada 3Q18 sebesar 16% (vs. 7% pada 2Q18). Efisiensi menjadi kunci utama pertumbuhan margin, seperti efisiensi biaya operasional di lokasi pengeboran minyak dan langkah refinancing dengan menerbitkan medium term note (MTN) sebesar USD67,1 juta. Hal ini mempercepat pelunasan pinjaman bank sehingga suku bunga kredit yang tinggi akibat kenaikan suku bunga FFR dan BI 7-Day Repo Rate dapat dihindari
Perbaikan Komposisi Ekuitas
Mengingat hingga 1H18, pembiayaan aset MEDC masih didominasi oleh utang, yaitu 178% total utang berbanding total ekuitasnya, MEDC akan melaksanakan private placement sebesar 10% dari modal disetor atau sejumlah Rp1,53 triliun dengan harga pelaksanaan Rp868 /lembar untuk memperkuat struktur permodalan. Langkah tersebut akan meningkatkan komposisi ekuitas MEDC sebesar 6,9% sehingga posisi total ekuitasnya menjadi Rp23,5-Rp23,9 triliun.
Rekomendasi Beli, Target Harga Rp1.025
Target harga ini mengimplikasikan estimasi forward P/E 2019E sebesar 6,5x (rata-rata 2 tahun terakhir). Saat ini, MEDC diperdagangkan pada estimasi P/E 2018E sebesar 6,0x. Resiko investasi : 1) Gejolak harga minyak dunia; 2) Capex yang terlalu besar untuk pengembangan segmen bisnis non migas.
Firman Hidayat
+62 21 797 6202, ext:170
Source: Company Data, NHKS Research
Net Profit Margin (%) | 2Q18 & 3Q18E
Source: Bloomberg, NHKS Research
Global WTI Oil & Natural Gas Price Chart | 2013- 2018
Revenue Breakdown | 2Q18
ASP Oil (USD/Barrels) | 2Q18 & 3Q18E
Source: Company Data, NHKS Research
Performance Highlights
ASP Gas (USD/MMBTU) | 2Q18 & 3Q18E
Source: Company Data, NHKS Research
Oil and Gas Exploration Companies
PT Medco Energi Internasional Tbk (MEDC) merupakan perusahaan yang bergerak di bidang eksplorasi dan produksi minyak dan gas pertama di Indonesia. MEDC merupakan salah satu unit bisnis dari Medco Group yang membawahi bidang energi. Dalam tiga dekade, MEDC mengembangkan bisnisnya sebagai perusahaan energi yang mengintegrasikan proses eksplorasi, produksi minyak dan gas, pengolahan Liquefied Petroleum Gas (LPG), pemasaran diesel berkecepatan tinggi, penyimpanan dan transportasi, pembangkit tenaga listrik, transportasi gas, rig pengeboran, serta jasa dan penambangan batu bara, emas dan tembaga.
Daya Saing MEDC di Pasar Global
Indonesia sebagai negara yang besar membutuhkan konsumsi minyak dan gas yang sangat besar. Hingga saat ini, pemerintah masih terus mengimpor minyak dan gas dari luar negeri; hal ini menunjukkan bahwa produksi minyak dan gas dalam negeri belum mampu memenuhi kebutuhan masyarakat atas minyak dan gas. Meskipun eksplorasi untuk mendapatkan cadangan minyak baru yang harus menggunakan teknologi mutakhir dan tingkat kesulitan pekerjaan cukup tinggi membutuhkan biaya mahal, kami optimis bahwa industri gas dan minyak di Indonesia mampu berkembang pesat di masa mendatang. Sebagai contoh, probabilitas keberhasilan dalam pencarian minyak 1 : 5 dengan total biaya kurang lebih Rp13 triliun.
MEDC sebagai sebagai salah satu pemain minyak terbesar di Indonesia masih terus mencatatkan kinerja keuangan yang positif. Pendapatan MEDC mampu bertumbuh dari waktu ke waktu, ditopang pertumbuhan organik ataupun anorganik. Meskipun memiliki market cap. terkecil dibanding para pesaing globalnya, MEDC mampu mencatatkan return on equity (ROE) sebesar 7,83%, di atas rata-rata kompetitor global sebesar 6,91%. Valuasi saham MEDC yang masih cukup murah, yaitu P/E sebesar 6,0x dan P/BV sebesar 0,8x, menjadikan sahamnya cukup menarik untuk dikoleksi para investor.
Multiple Valuation
Forward P/E band | Last 2 years
Source: NHKS research
Dynamic Forward P/E band | Last 2 years
Source: NHKS research
Rating and Target Price Update
Target Price Revision
Date Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus
10/16/2018 Buy 1,025 (Dec 2019) 860 1.371 +19.2% -25.2%
Source: Bloomberg, NHKS research
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1. Period: End of year target price
2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
