Abstract
Indonesian capital market is one of promising investment destination in the economic deceleration and global market weaking. The stock price in the capital market always fluctuate and only the strong and stable stock will be survive. Stocks that give positive indicator of capital market movement in Indonesia as a whole during 2012 are the property sector and banking sector stock that has the largest contribution in raising of IHSG. This study uses the daily stock price data of January 1st to December 31st, 2012 period. The aim of this analysis is to observe the daily stocks movement of each stock, and then used the Single Index Model to obtain the optimal portfolio. Excess Return Variability Measure (Sharpe measure), Reward to Volatility Measured (Treynor Measure), Differential Return With Risk Measure by Beta (Jensen measure), Differential return With Risk Measured by Standard deviation used to measure the performance of the optimal portfolio. The result of calculation using excels shows that the property stock portfolio performance is better by using sharpe measure and treynor measure but the performance of the portfolio of banking stock is better by using Jensen Measure and Differential Risk Return With Measured by Standard Deviation.
Abstrak
Pasar modal Indonesia merupakan tujuan investasi yang saat ini cukup menjanjikan di tengah perlambatan ekonomi dan pelemahan bursa global. Harga-harga saham di pasar modal terus berfluktuasi dan pada akhirnya hanya saham yang benar-benar kuat atau stabil yang bertahan di pasar modal. Saham-saham yang memberikan indikator positif terhadap pergerakan pasar modal di Indonesia secara keseluruhan sepanjang tahun 2012 adalah saham sektor properti dan saham sektor perbankan yang memiliki kontribusi terbesar dalam menaikan IHSG. Penelitian ini menggunakan data harga saham harian periode 1 Januari s.d. 31 Desember 2012. Analisis ini dilakukan untuk mengamati pergerakan harga saham harian masing-masing emiten. Kemudian dilakukan perhitungan dengan menggunakan Single Index Model untuk mendapatkan portofolio optimal, selanjutnya kinerja portofolio optimal diukur dengan menggunakan Excess Return
Variability Measure (Sharpe measure), Reward to Volatility Measured (Treynor Measure), Differential Return With Risk Measure by Beta (Jensen measure), Differential return With Risk Measured by Standard deviation. Dari hasil perhitungan dengan
menggunakan excel menunjukan kinerja portofolio saham properti dengan menggunakan
sharpe measure dan treynor measure lebih baik sedangkan kinerja portofolio saham
perbankan lebih baik dengan menggunakan Jensen measure dan Differential return With
Risk Measured by Standard deviation .
Kata kunci: Single Index Model, Sharpe Measure, Treynor Measure, Jensen Measure,
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL………...………i
HALAMAN PENGESAHAN………ii
SURAT PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI……….iii
KATA PENGANTAR………...iv
ABSTRAK………..v
ABSTRACT………...vi
DAFTAR ISI………vii
DAFTAR TABEL………...viii
DAFTAR LAMPIRAN……….ix
BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Penelian………...1
1.2 Rumusan Masalah……….5
1.3 Maksud dan Tujuan Penelitian……….5
1.4 Kegunaan Penelitian……….6
BAB II KAJIAN PUSTAKA DAN KERANGKA PEMIKIRAN 2.1 Kajian Pustaka………..……8
2.1.1 Investasi………..8
2.1.1.2 Tujuan Investasi……….9
2.1.1.3 Jenis-Jenis Investasi………...9
2.1.1.4 Proses Investasi………10
2.1.1.5 Konsep Risk dan Return Investasi………14
2.1.1.5.1 Return Investasi………...14
2.1.1.5.2 Risiko Investasi………16
2.1.1.6 Preferensi Risiko dalam Menghadapi Risiko………...17
2.1.2 Teori Portofolio………18
2.1.2.1 Pengertian Portofolio………...18
2.1.2.2 Konsep Diversifikasi………19
2.1.2.3 Return Portofolio………..21
2.1.2.4 Risiko Portofolio……….….21
2.1.3 Analisis Portofolio………...22
2.1.3.1 Portofolio Efisien dan Portofolio Optimal………...22
2.1.3.2 Konsep Single Index Model……….23
2.1.3.3 Pembentukan Portofolio Optimal dengan Single Index Model………..26
2.1.3.4 Analisis Portofolio Optimal Menggunakan Single Index Model………28
2.1.4 Penilaian Kinerja Portofolio………...30
2.1.4.1 Excess Return Variability Measure (Sharpe measure)……….31
2.1.4.3 Differential Return With Risk Measure by Beta
(Jensen measure)………33
2.1.4.4 Differential Return With Risk Measured by Standard……...…34
2.2 Kerangka Pemikiran………...35
BAB 111 OBJEK DAN METODE PENELITIAN 3.1 Objek Penelitian………..36
3.2 Metode Penelitian………...40
3.2.1 Jenis Penelitian……….40
3.2.2 Jenis Data……….40
3.2.3 Populasi dan Sampel………40
3.3 Teknik Pengumpulan data………..42
3.4 Definisi Operasional Variabel………43
3.5 Analisis Data………...45
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1Hasil Penelitian………...51
4.1.1 Proses Pembentukan Portofolio Optimal Saham Sektor Properti dengan menggunakan Single Index Model…………....52
4.1.2 Penyusunan Portofolio Optimal Saham Sektor Properti dengan Single Index Model………..………..………….55
Perbankan dengan menggunakan Single Index Model………….59
4.1.4 Penyusunan Portofolio Optimal Saham Sektor Properti dengan Single Index Mode………..….61
4.2 Evaluasi Kinerja Portofolio………64
4.2.1 Variabel-variabel Evaluasi Kinerja Portofolio………64
4.2.1.1 Tingkat Bunga Bebas Risiko / Risk Free ( )…………...64
4.2.1.2 Expected Return Portofolio ( )………65
4.2.1.3 Beta Portofolio ( )………...65
4.2.1.4 Alpha Portofolio ( )……….66
4.2.1.5 Standard Deviation Portofolio ( )………...66
4.2.2 Kinerja Portofolio Optimal………..67
4.2.2.1 Excess Return Variability Measure (Sharpe measure)…...67
4.2.2.2 Reward to Volatility Measured (Treynor Measure)………67
4.2.2.3 Differential Return With Risk Measure by Beta (Jensen measure)……….……….68
4.2.2.4 Differential Return With Risk Measured by Standard……69
4.3 Pembahasan………69
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan……….73
DAFTAR PUSTAKA………...76
LAMPIRAN……….78
DAFTAR TABEL
Halaman
Table 3.1 Daftar saham sektor properti………37
Tabel 3.2 Daftar saham sektor perbankan………39
Table 3.3 Daftar sampel saham sektor properti………41
Table 3.4 Daftar sampel saham sektor perbankan………41
Tabel 4.2 Expected Return, Beta, Alpha, dan Unsystematic Risk Saham Sektor Properti……….……….53
Tabel 4.3 ERB Saham Sektor Properti……….56
Tabel 4.4 Perbandingan ERB dan Saham Sektor Properti...………...57
Tabel 4.5 Pembobotan Saham dan Proporsi Saham Sektor Properti………58
Tabel 4.7 Expected Return, Beta, Alpha, dan Unsystematic Risk Saham Sektor Perbankan……….60
Tabel 4.8 ERB Saham Sektor Perbankan……….62
Tabel 4.9 Perbandingan ERB dan Saham Sektor Perbankan………..63
Tabel 4.10 Pembobotan Saham dan Proporsi Saham Sektor Perbankan………64
Tabel 4.11 Tabel Pembahasan Return Portofolio dan Standar Deviasi dari Portofolio Optimal Saham Sektor Properti dan Saham Sektor Perbankan dengan menggunakan Single Index Model………..…...70
DAFTAR LAMPIRAN
Halaman
Lampiran 1 BI Rate………...78
Lampiran 2 Daftar Harga Saham Harian Saham Sektor Properti………79
Lampiran 3 Daftar Harga Saham Harian Saham Sektor Perbankan………87
Lampiran 4 Return harian, Return Pasar, Beta, Alpha Saham Sektor Properti…...97
Lampiran 5 Return harian, Return Pasar, Beta, Alpha Saham Sektor Perbankan.….223 Lampiran 6 ERB Saham Sektor Properti………...336
Lampiran 7 Cut Off Rate Saham Sektor Properti………..337
Lampiran 8 ERB Saham Sektor Perbankan………...338
Lampiran 9 Cut Off Rate Saham Sektor Perbankan………..339
Lampiran 10 Proporsi Optimal Saham Sektor Properti dan Saham Sektor Perbankan……….………...340
Lampiran 11 Return Portofolio, Beta Portofolio, Alpha Portofolio Saham Sektor Properti……….………...341
BAB I PENDAHULUAN
1
UNIVERSITAS KRISTEN MARANATHA
BAB I
PENDAHULUAN
1.1Latar Belakang Masalah
Pasar modal memainkan peran yang strategis dan sangat penting dalam
mendukung pertumbuhan ekonomi domestik, pasar modal yang berkembang
sangat baik akan memberikan dampak positif terhadap ekonomi dalam jangka
panjang.
Perkembangan pasar modal di Indonesia dilihat dari beberapa indikator
menunjukan perkembangan yang pesat dalam beberapa tahun terakhir. Dari
sudut pandang perusahaan, keberadaan pasar modal membantu kebutuhan
pendanaan jangka panjang melalui penerbitan perdana baik saham maupun
obligasi. Pasar modal yang merupakan salah satu bagian dari pasar keuangan,
saat ini menjadi pasar atas dana yang penting di era kehidupan modern.
Perusahaan dapat memperoleh dana jangka panjang melalui penerbitan
sekuritas, baik sekuritas utang maupun sekuritas ekuitas. Dari perspektif
pemilik dana, dengan semakin meningkatnya tingkat pendidikan, kekayaan,
dan mobilitas masyarakat, maka kebutuhan akan instrumen investasi yang
semakin bervariasi akan semakin meningkat. Para pemilik atau investor dapat
memilih investasi yang sesuai dengan preferensinya terhadap rosiko. Pada era
BAB I PENDAHULUAN
2
UNIVERSITAS KRISTEN MARANATHA berbagai instrumen pasar modal seperti reksadana, saham, obligasi ritel
Indonesia (ORI), indeks saham, dan sebagainya.
Bagi investor, pasar modal Indonesia merupakan tujuan investasi yang
saat ini cukup menjanjikan di tengah perlambatan ekonomi dan pelemahan
bursa global. Penggunaan pasar modal sebagai media intermediasi bagi
pendanaan investasi dapat membuat struktur pendanaan perusahaan menjadi
lebih terdiversifikasi dan lebih efisien dalam hal biaya.
Dalam dunia yang sebenarnya hampir semua investasi mengandung
unsur ketidakpastian atau risiko. Pemodal tidak tahu dengan pasti hasil yang
akan diperolehnya dari investasi yang dilakukannya. Dalam keadaan semacam
itu dikatakan bahwa pemodal tersebut menghadapi risiko dalam investasi yang
dilakukannya. Yang bisa ia lakukan adalah memperkirakan berapa keuntungan
yang diharapkan dari investasinya, dan seberapa jauh kemungkinan hasil yang
sebenarnya nanti akan menyimpang dari hasil yang diharapkan.
Investor dalam melakukan investasi pada saham di pasar modal
bertujuan memperoleh tingkat pengembalian (return) berupa devidan atau
capital gain. Investor yang rasional tentunya akan mengharapkan suatu tingkat
pengembalian yang semakin tinggi dari investasi yang dilakukannya dengan
mempertimbangkan risiko atau kemungkinan terjadinya penyimpangan dari
tingkat pengembalian yang akan diperoleh karena unsur ketidakpastian. Dalam
hal ini investor dapat menggunakan konsep risk and return dengan
BAB I PENDAHULUAN
3
UNIVERSITAS KRISTEN MARANATHA risiko investasi melalui diversifikasi. Masalah utama dalam portofolio adalah
bagaimana investor memilih dan menentukan kombinasi terbaik antara tingkat
pengembalian dan risiko agar terbentuk portofolio yang optimal sehingga
diperoleh return yang besar serta risiko yang paling minimal atas kumpulan
saham-saham dalam portofolio. Portofolio akan efisien jika terdiri dari banyak
saham dan pengembaliannya tidak memiliki korelasi yang kuat positif satu
sama lain. Portofolio yang efisien merupakan portofolio yang menghasilkan
tingkat keuntungan tertentu dengan risiko terendah atau risiko tertentu dengan
keuntungan tertinggi (Husnan, 1998). Sedangkan portofolio optimal
merupakan portofolio yang dipilih oleh seorang investor dari sekian banyak
pilihan yang ada pada kumpulan portofolio yang efisien (Tandelilin, 2001).
Pada tahun 1956, konsep portofolio modern mulai diperkenalkan oleh
Harry Markowitz dengan mempelajari expected return, variansi dari setiap
saham, dan kovariansi antar saham secara objektif untuk kemudian
menentukan efficient set atau portofolio optimalnya. Dalam model Markowitz
ini membutuhkan banyak parameter yang harus diestimasi. Seiring berjalannya
waktu, banyak model-model lain yang dikembangkan dengan tujuan untuk
menyederhanakan perhitungan dan input datanya dengan memperkenalkan
proses penghasilan return (return generating process). Proses penghasilan
return adalah model statistik yang menggambarkan bagaimana suatu sekuritas
BAB I PENDAHULUAN
4
UNIVERSITAS KRISTEN MARANATHA Pada tahun 1936, William F. Sharpe mengembangkan suatu metode
yang pada saat ini merupakan metode yang paling banyak digunakan dalam
pembentukan portofolio optimal. Metode tersebut benama Single Index Model.
Single Index model menyimpulkan bahwa perubahan return sekuritas
merupakan hasil dari pengaruh perubahan indeks harga pasar.
Banyaknya jumlah perusahaan yang listing di BEJ, membuat para
investor bingung untuk menentukan pilihan yang tepat, saham mana yang
aman, terbaik dan layak untuk dibeli.
Harga-harga saham di pasar modal terus berfluktuasi dan pada akhirnya
hanya saham-saham yang benar-benar kuat atau stabil yang bertahan di pasar
modal. Pada penelitian kali ini, penulis memilih judul dengan melihat saham
dari sektor yang memiliki kinerja yang baik yaitu saham saham yang
memberikan indikator positif terhadap pergerakan pasar modal di Indonesia
secara keseluruhan sepanjang tahun 2012 yang merupakan saham-saham yang
menduduki peringkat pertama dan kedua terbesar dalam menaikan IHSG
(Indeks Harga Saham Gabungan). Saham yang menduduki peringkat pertama
adalah saham sektor properti, dan saham-saham yang menduduki peringkat
kedua adalah saham sektor keuangan. Berdasarkan data PT Bursa Efek
Indonesia sektor properti tumbuh 11,38% dan sektor keuangan sebesar 7,96%.
Berdasarkan latar belakang yang telah di uraikan di atas, maka penulis
BAB I PENDAHULUAN
5
UNIVERSITAS KRISTEN MARANATHA
“ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA PORTOFOLIO
OPTIMAL SAHAM SEKTOR PROPERTI DENGAN SAHAM SEKTOR
PERBANKAN YANG DIBENTUK MENGGUNAKAN METODE
SINGLE INDEX MODEL DI BURSA EFEK INDONESIA”.
1.2Rumusan Masalah
Peneliti akan mengevaluasi kinerja pertofolio optimal saham sektor
properti dan sektor perbankan yang ada di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang
diukur dengan metode Single Index Model. Oleh karena itu, penulis
mengajukan rumusan masalah sebagai berikut:
1. Bagaimana kinerja portofolio saham sektor properti yang dibentuk
dengan menggunakan Single Index Model.
2. Bagaimana kinerja portofolio saham sektor perbankan yang dibentuk
dengan menggunakan Single Index Model.
3. Bagaimana perbandingan kinerja kedua portofolio tersebut.
1.3Maksud dan Tujuan Penelitian
Peneliti ini bermaksud untuk mengetahui dan mengukur kinerja
portofolio optimal saham sektor properti dan saham sektor perbankan selama
periode 1 Januari 2012 sampai dengan 31 Desember 2012.
BAB I PENDAHULUAN
6
UNIVERSITAS KRISTEN MARANATHA 1. Mengetahui kinerja portofolio saham sektor properti yang dibentuk
dengan menggunakan Single Index Model.
2. Mengetahui kinerja portofolio saham sektor perbankan yang dibentuk
dengan menggunakan Single Index Model.
3. Mengetahui perbandingan kinerja kedua portofolio tersebut.
1.4Kegunaan Penelitian
Penelitian ini diharapkan memberikan manfaat bagi semua pihak, yang
diantaranya adalah:
1. Bagi Penulis
Penulis dapat menambah pengetahuan mengenai hal-hal yang
berhubungan dengan pasar modal, khususnya mengenai pemilihan
saham-saham efisien dengan melakukan diversifikasi dan pembentukan
portofolio.
2. Bagi Investor
Penelitian ini diharapkan dapat membantu investor dalam menentukan
investasi secara umum, khususnya dalam pengambilan keputusan
pemilihan saham dan portofolio yang optimal.
3. Bagi Pembaca
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi salah satu sumber informasi yang
diperlukan, khususnya yang berhubungan dengan pemilihan saham dan
BAB I PENDAHULUAN
7
UNIVERSITAS KRISTEN MARANATHA 4. Bagi Peneliti Lain
Dapat dipergunakan untuk mengembangkan ilmu dan sebagai bahan
73
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Dari hasil penelitian yang telah diuraikan pada bab sebelumnya,maka dapat
ditarik kesimpulan, sebagai berikut:
1. Portofolio saham sektor properti yang dibentuk dengan menggunakan Single
Index Model terdiri dari portofolio optimal saham KPIG, PWON, CTRS,
LPKR, SMRA, CTRA, dan ASRI. Kinerja berdasarkan Sharpe measure
sebesar 0.584790706; Treynor measure sebesar 0.004982746; Jensen
measure sebesar 0.002796788; Differential return with risk measured by standard sebesar 0.000540316. Dari hasil keempat teknik evaluasi kinerja
portofolio optimal saham sektor properti diatas secara keseluruhan lebih
besar dibandingkan kinerja pasarnya yang artinya saham-saham sektor
properti tersebut memiliki kinerja yang baik.
2. Portofolio saham sektor perbankan yang dibentuk dengan menggunakan
Single Index Model terdiri dari portofolio optimal saham BABP, SDRA,
BTPN, BDMN, BBTN, dan BJBR . Kinerja berdasarkan Sharpe measure
sebesar 0.4373068; Treynor measure sebesar 0.0037261; Jensen measure
sebesar 0.00286621; Differential return with risk measured by standard
74
optimal saham sektor perbankan diatas secara keseluruhan lebih besar
dibandingkan kinerja pasarnya yang artinya saham-saham sektor perbankan
tersebut memiliki kinerja yang baik.
3. Berdasarkan hasil perhitungan menurut Sharpe Measure, Treynor Measure,
Jensen Measure, dan Differential Return With Risk Measured by Standard Deviation yang telah dilakukan dengan menggunakan Single Index Model,
diperoleh dua dari empat teknik yang digunakan Sharpe Measure, dan
Treynor Measure menyimpulkan bahwa portofolio yang memiliki kinerja
lebih baik adalah portofolio optimal saham sektor properti . Sedangkan dua
teknik lainnya, yaitu Jensen Measure dan Differential Return With Risk
Measured by Standard Deviation, menyimpulkan bahwa portofolio optimal
saham sektor perbankan memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan
dengan portofolio optimal saham sektor properti. Dari penjelasan tersebut
diperoleh kesimpulan bahwa investor dapat memilih saham sektor properti
jika investor lebih memilih menghindari risiko karena saham sektor properti
memiliki risiko yang lebih rendah namun, jika investor menginginkan return
75
5.2 Saran
Berdasarkan kesimpulan hasil penelitian yang telah dikemukakan di atas, maka
penulis menganjurkan saran sebagai berikut:
1. Investor dapat menggunakan analisis Single Index Model untuk melakukan
keputusan investasi, dengan menggunakan metode yang sederhana dan
mudah diterapkan ini para investor dapat mengetahui kinerja portofolio yang
akan dipilih. Penelitian ini diharapkan menjadi salah satu pertimbangan
dalam menentukan investasi secara umum, khususnya dalam pengambilan
keputusan pemilihan saham dan portofolio saham yang optimal.
2. Investor yang mempunyai banyak aset dapat menggunakan dua teknik dalam
menghitung kinerja portofolio yaitu Reward to Volatility Measured (Treynor
Measure) dan Differential Return With Risk Measure by Beta (Jensen measure). Sedangkan, jika investor hanya memiliki satu-satunya aset,
investor dapat menggunaka teknik Excess Return Variability Measure
(Sharpe measure) dan Differential Return With Risk Measured by Standard.
3. Penelitian ini diharapkan menjadi bahan informasi dan referensi untuk
penelitian selanjutnya khususnya yang menyangkut dengan kinerja portofolio
DAFTAR PUSTAKA
Boedi, et. al. 2005. Investments, 6th Edition, Mc Graw Hill. New York.
Eko, Umanto. 2008. Analisis dan Penilaian kinerja Portofolio Optimal Saham-saham
Elton, Edwin J., and Gruber, Martin J. 1996. Modern Portofolio Theory and Portofolio
Management. 5th Edition, Jhon Wiley and Sons, New York.
LQ-45. Bisnis & Birokrasi, Jurnal Administrasi dan Organisasi, hlm 178-187, Volume
15, nomor 3.
Halim, Agus. 2003. Analisis Investasi. Edisi Pertama, Penerbit Salemba Empat, Jakarta.
Husnan, Suad. 1994. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi Kedua,
UPP AMP-YKPN. Yogyakarta.
Husnan, Suad. 2005. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi
Keempat, UPP AMP-YKPN. Yogyakarta.
Jones, Charles P. 2002. Investment Analysis and Management. 8th Edition. John Wiley
and Sons, Inc.
Martalena dan Malinda, M. 2011. Pengantar Pasar Modal. Penerbit ANDI. Yogyakarta.
Mulyana, Deden. 2011. Jurnal Return yang Diharapkan dan Risiko Portofolio.
Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi Keempat, Cetakan
Sharpe, Wiliam F., Alexander, Gordon J., and Bailey, Jeffery V. 1995. Investment. 5th
Edition, Prentice hall, New Jersey.
Sunariyah. 2004. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Edisi Keempat, UPP
AMP-YPKN. Yogyakarta.
Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Edisi
Pertama, BPFE-Yogyakarta, Yogyakarta.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi. Edisi Pertama.
Penerbit Kanikus (Anggota KAPI), Yogyakarta.
www.indonesiafinancetoday.com
www.yahoofinance.com
www.duniainvestasi.com
www.kompas.com
