Company Report
|
Mar 09, 2018
AALI mencatat pertumbuhan penjualan sebesar 23% dari Rp14,1 triliun
pada 2016 menjadi Rp17,3 triliun pada 2017. Pertumbuhan ini ditopang
oleh
peningkatan produksi tandan buah segar (TBS) sebesar 7%
dari 4,8
juta ton pada 2016 menjadi 5,2 juta ton pada 2017. Selain peningkatan
produksi TBS,
kenaikan harga rata-rata CPO sebesar 2%
dari Rp8.524/kg
pada 2016 menjadi Rp8.655/kg pada 2017 juga menopang pertumbuhan
penjualan.
Pertumbuhan EBITDA 33%
Meskipun AALI membukukan pertumbuhan penjualan sebesar 23%, AALI
hanya membukukan laba bersih sebesar 0,2% dari Rp2 triliun pada 2016
menjadi Rp2,01 triliun pada 2017. Hal ini lebih disebabkan oleh perolehan
tax benefit
pada 4Q16. AALI juga membukukan pertumbuhan EBITDA
sebesar 33% dari Rp2,2 triliun pada 2016 menjadi Rp2,93 triliun pada 2017.
Peningkatan EBITDA ini ditopang oleh
efisiensi biaya panen dan
pemeliharaan
sebesar
2,9%.
Potensi Peningkatan Produksi
Pemulihan produksi tanaman sawit memerlukan waktu hingga dua tahun
setelah El Nino berakhir pada akhir 2015. Kami memperkirakan bahwa
pada 2018, AALI masih memiliki peluang besar untuk memproduksi TBS
sebesar 5,6 juta yang bertumbuh 7%, merupakan level pertumbuhan pada
2014-2015.
Target Harga Rp18.375
Sekilas tentang AALI
AALI yang awalnya merupakan gabungan dari beberapa perusahaan memulai
mengembangkan industri perkebunan di Indonesia sejak 1988. Saat ini, manajemen yang
baik menjadikan AALI sebagai salah satu perusahaan perkebunan kelapa sawit terbesar di
Indonesia. Pada akhir 2016, AALI mengelola perkebunan kelapa sawit dengan luas area
yang mencapai 297.011 hektar dan tersebar di Pulau Sumatera, Kalimantan, dan
Sulawesi.
AALI tidak hanya mengelola lahan perkebunan sawit tetapi juga mengembangkan
hilir sebagai upaya menjaga keberlangsungan usaha. Upaya ini diwujudkan melalui
pengoperasian pabrik pengolahan minyak (
refinery
) di Kabupaten Mamuju Utara,
Provinsi Sulawesi Barat; dan Dumai, Provinsi Riau. Pada 2016, AALI mengoperasikan
pabrik pencampuran pupuk di Kabupaten Donggala, Provinsi Sulawesi Tengah, dan
mengembangkan usaha integrasi sawit-sapi di Kabupaten Kotawaringin Barat, Provinsi
Kalimantan Tengah.
Industri CPO di ASEAN
Indonesia yang memiliki kapasitas produksi kelapa sawit sebesar 38,5 juta ton
menjadikannya penghasil kelapa sawit terbesar di dunia. Malaysia menduduki peringkat
ke dua dengan kapasitas produksi kelapa sawit sebesar 20,5 juta ton. Kedua negara
tersebut menguasai hampir 84% total produksi kelapa sawit dunia. Kemudian, Thailand
menempati peringkat ke tiga dengan produksi kelapa sawit sebesar 2,7 juta ton.
Performance Highlights
Source: Company, NHKS research
Fresh Fruit Bunches Production |
2012-2017
Source: Company, NHKS research
CPO Production |
2012-2017
Source: Company, NHKS research
CPO Sales Trend |
2013 - 2017
Source: Company, NHKS research
Sales Breakdown (IDR bn) |
FY 2013 - FY 2018E
Performance Highlights
Source: NOAA Climate Center, Bloomberg, NHKS research
Sea Surf Temperature Departure from Mean
Source: Company, NHKS research
COGS Composition |
FY2017
Source: Bloomberg, NHKS research
CPO Price (IDR/Kg) |
2015 - 2017
Source: Bloomberg, NHKS research
CPO CIF Rotterdam Price (USD/MT) |
2015 - 2017
Source: MPOB, Bloomberg, NHKS research
Malaysia Palm Oil Inventory (000’ tons) |
2016-2018
Source: MPOB, Bloomberg, NHKS research
Multiple Valuation
Forward P/E band |
Last 2 years
Source: NHKS research
Dynamic Forward P/E
band
| Last 2 years
Source: NHKS research
Rating and target price update
Source: NHKS research, Bloomberg
Target Price Revision
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
Date
Rating
Target Price
Last Price
Consensus
vs Last Price
vs Consensus
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
All rights reserved by PT NH Korindo Securities Indonesia
AALI Summary
Last Price (IDR) 14,750
Target Price (IDR) Dec 2018 18,375 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
Rating: Buy ROE 13.7% 11.1% 11.7% 12.4%
ROA 8.8% 8.2% 8.7% 9.4%
ROIC 9.3% 8.9% 9.4% 10.2%
EBITDA/Equi ty 25.5% 23.5% 24.7% 25.9%
In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E EBITDA/As s ets 16.3% 17.2% 18.4% 19.6%
Sales 14,121 17,306 19,778 22,483 Ca s h Di vi dend (IDR bn) 903 863 1,007 1,146
Growth (% y/y) 8.1% 22.5% 14.3% 13.7% Di vi dend Yi el d (%) 2.8% 3.4% 3.5% 4.0% COGS (10,445) (13,160) (15,087) (17,150) Pa yout Ra ti o (%) 45.0% 42.9% 45.0% 45.0%
Gross Profit 3,676 4,145 4,691 5,332 DER 23.3% 21.4% 20.1% 17.7%
Gross Margin 26.0% 24.0% 23.7% 23.7% Net Gea ri ng 30.9% 27.9% 25.8% 22.3% Opera ti ng Expens es (1,017) (1,094) (1,252) (1,423) LT Debt to Equi ty 21.0% 18.2% 17.1% 15.9%
EBIT 2,659 3,051 3,439 3,909 Ca pi ta l i za ti on Ra ti o 18.9% 17.6% 16.8% 15.1%
EBIT Margin 18.8% 17.6% 17.4% 17.4% Equi ty Ra ti o 72.6% 74.3% 74.4% 76.3% Depreci a ti on 1,070 1,189 1,293 1,403 Debt Ra ti o 16.9% 15.9% 15.0% 13.5%
EBITDA 3,728 4,240 4,732 5,312 Fi na nci a l Levera ge 156.1% 136.1% 134.5% 132.6%
EBITDA Margin 26.4% 24.5% 23.9% 23.6% Current Ra ti o 102.8% 183.8% 192.7% 228.8% Interes t Expens e (145) (94) (138) (150) Qui ck Ra ti o 26.9% 35.1% 44.8% 48.5%
In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
Ca s h 532 262 575 495 Pri ce /Ea rni ngs 16.1x 12.6x 12.7x 11.1x
In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
