Company Update. WIKA: Diversification mitigate slower government tender BUY. Senin, 26 Agustus 2019 PROFIL PERUSAHAAN

(1)

Kapitalisasi pasar (triliun) : Rp21,1 Saham beredar (miliar) : 8,970 Harga Tertinggi (52 Minggu) : Rp2.500 Harga Terendah (52 Minggu) : Rp1.095

Kinerja YTD : +41,39%

WIKA: Diversification mitigate slower government tender

WIKA mencatatkan laba tumbuh signifikan di 2Q19, sebesar Rp605 miliar, +111,5% QoQ, +74,8% YoY, setara dengan laba sebesar Rp891 miliar di 1H19, +72,2% YoY, diatas estimasi (PANS: 40,9%; Cons: 44%; rata-rata 5 tahun: 33,8%) yang didorong oleh: (1) divestasi jalan tol Surabaya - Mojokerto, dimana di Mei 2019, WIKA mendivestasikan 20,3% porsi kepemilikan ke ASII, sehingga pendapatan lain-lain naik ke Rp724 miliar, naik 5x lipat (2) meningkatnya laba dari entitas ventura bersama ke Rp319 miliar, +110,2% YoY serta penurunan rugi dari entitas asosiasi ke -Rp29,7 miliar di 1H19 (1H18: -Rp74 miliar). Kontrak baru masih tercatat lemah hingga 1H19, hanya sebesar Rp15,2 triliun, 24,7% dari target tahun ini yang sebesar Rp61,7 triliun, namun kami melihat kombinasi: (1) akselerasi kontrak baru pasca pembentukan kabinet serta (2) diversifikasi kontrak yang baik, akan memitigasi perlambatan order book. Kami masih merekomendasikan BUY dan menaikan target harga ke Rp2.700, ini setara dengan implied PE sebesar 10,5x di 2020 atau 25% premium ke sektor konstruksi. WIKA adalah top pick kami di sektor infrastruktur, ini didorong oleh: (1) rilis laporan keuangan yang positif (2) diversifikasi pendapatan yang baik (3) neraca yang kuat serta (4) order book yang besar, yang akan menjadi support untuk pertumbuhan WIKA kedepannya. Saat ini valuasi WIKA cukup atraktif, diperdagangkan di -1x standar deviasi PE 5 tahun terakhir.

Laba tercatat diatas estimasi. WIKA mencatatkan pendapatan sebesar Rp4,8 triliun di 2Q19, - 25,3% QoQ, -27,7% YoY, ini setara dengan laba sebesar Rp11,4 triliun di 1H19, -12,4% YoY, dibawah estimasi (PANS: 27,5%; Cons: 28,7%; rata-rata 5 tahun: 39,7%) Ini disebabkan oleh masih lemahnya kontrak baru karena mundurnya beberapa tender di tahun politik, dimana kontrak baru hanya sebesar Rp15,2 triliun hingga Juni 2019, 24,7% dari target tahun 2019 yang sebesar Rp61,7 triliun. Laba tumbuh signifikan di 2Q19, sebesar Rp605 miliar, +111,5% QoQ, +74,8%

YoY, setara dengan laba sebesar Rp891 miliar di 1H19, +72,2% YoY, diatas estimasi (PANS:

40,9%; Cons: 44%; rata-rata 5 tahun: 33,8%) yang didorong oleh: (1) divestasi jalan tol Surabaya - Mojokerto, dimana di Mei 2019, WIKA mendivestasikan 20,3% porsi kepemilikan ke ASII, sehingga pendapatan lain-lain naik ke Rp724 miliar, naik 5x lipat (2) meningkatnya laba dari entitas ventura bersama ke Rp319 miliar, +110,2% YoY serta (3) penurunan rugi dari entitas asosiasi ke -Rp29,7 miliar di 1H19 (1H18: -Rp74 miliar).

Kontrak baru akan membaik di 2H19. Kontrak baru masih tercatat lemah hingga 1H19, tercatat sebesar Rp15,2 triliun, ini setara dengan 24,7% dari target kontrak yang sebesar Rp61,7 triliun.

Lemahnya kontrak baru disebabkan oleh 2 segmen yaitu: (1) infrastruktur & bangunan yang baru berkontribusi 15% ke total kontrak serta (2) segmen properti yang hanya sebesar 18%.

Perlambatan ini lebih disebabkan oleh mundurnya beberapa tender di tahun politik, dimana ini juga terlihat dari kontrak baru pemerintah yang hanya berkontribusi 3,6% hingga 1H19, yang masih dibawah target, yang sebesar 16,5%. Namun, diversifikasi yang positif ke: (1) luar negeri, dengan pencapaian 9,9% dari kontrak baru (target: 5,6%) serta (2) kontrak swasta yang berkontribusi 29,1% (target: 24,1%) menjadi buffer perlambatan kontrak baru pemerintah. Kami memperkirakan kontrak baru akan membaik di 4Q19 pasca pembentukan kabinet.

Ekspansi agresif, namun neraca masih kuat. WIKA saat ini mengerjakan 47 proyek dari 227 Proyek Strategis Nasional (PSN) dimana salah satunya adalah HSR Jakarta – Bandung dengan nilai kontrak sebesar Rp15,9 triliun. Sebagai informasi, saat ini progress HSR telah mencapai 23,8% dengan pembebasan lahan di 96,2%. Sementara itu, dari belanja modal (capex), tahun ini WIKA mengalokasikan capex sebesar Rp18,2 triliun di tahun ini, dengan porsi terbesar adalah energy industrial plant (43%), gedung & bangunan (35%) serta infrastruktur (22%). Kami melihat positif rencana belanja modal dengan fokus terhadap proyek yang memiliki arus kas yang menarik serta payback period yang pendek, ini juga diperkuat dengan tren perbaikan gross margin di segmen energy & industrial plant. Selain itu, dengan rencana ekspansi ini kami melihat tingkat hutang masih akan terjaga dengan net gearing yang tercatat masih lebih rendah jika dibandingkan rata-rata sektor konstruksi.

Rekomendasi BUY, menaikan target harga ke Rp2.700. Ini setara dengan implied PE sebesar 10,5x di 2020 atau 25% premium ke sektor konstruksi. WIKA adalah top pick kami di sektor infrastruktur, didorong oleh: (1) rilis laporan keuangan yang positif (2) diversifikasi pendapatan yang baik (3) neraca yang kuat serta (4) order book yang besar, yang akan menjadi support untuk pertumbuhan WIKA kedepannya. Saat ini valuasi WIKA cukup atraktif, diperdagangkan di -1x standar deviasi PE 5 tahun terakhir.

08

BUY

Target Harga : Rp2.700

Target Harga Sebelumnya : Rp2.500

Harga Penutupan : Rp2.340

Upside/(Downside) : +15,4%

Nico Laurens [email protected] +6221 5153055

Company Update

Senin, 26 Agustus 2019

KINERJA SAHAM PERIODE 1 TAHUN

0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0

1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600

Aug-18 Sep-18 Oct-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Dec-18 Jan-19 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 Apr-19 May-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Jul-19 Aug-19

(Rp miliar) (Rp)

Volume (RHS) Price

PROFIL PERUSAHAAN

PT Wijaya Karya Tbk, adalah perusahaan yang berfokus pada infrastruktur pemerintah, BUMN dan swasta

STATISTIK SAHAM

PEMEGANG SAHAM

Republik Indonesia : 65%

Masyarakat : 35%

(2)

2

Tabel 1. Financial Result, 1H19

WIKA - Rp Bn 1H19 1H18 YoY % est PANS

% est

Kons 2Q19 1Q19 QoQ 2Q18 YoY Revenue 11.364 12.977 -12,4% 27,5% 28,7% 4.860 6.504 -25,3% 6.720 -27,7%

Gross Profit 1.337 1.486 -10,0% 623 714 -12,7% 861 -27,6%

Margin 11,8% 11,5% 12,8% 11,0% 12,8%

Operating Profit 899 1.085 -17,1% 23,7% 21,7% 358 541 -33,9% 625 -42,8%

Margin 7,9% 8,4% 7,4% 8,3% 9,3%

Net Income 891 517 72,2% 40,9% 44,0% 605 286 111,5% 346 74,8%

Margin 7,8% 4,0% 12,4% 4,4% 5,1%

EPS - Rp 99,32 57,66

BVS - Rp 1.985,2

5

1.669,2

Cash 5.625 9.927 0

Interest debt 18.724 9.065

Equity 17.808 14.973

Net gearing 0,74 (0,06)

Sumber: WIKA, PANS

Grafik 2. Kontrak baru didominasi proyek Infrastruktur Grafik 3. BUMN kontributor utama kontrak baru

Sumber: PANS, WIKA Sumber: PANS, WIKA

Grafik 4. Order book masih tumbuh positif Grafik 5. Belanja modal 2019 sebesar Rp18,2 triliun

83.485

92.937 97.577

20.860 20.561

15.232

9.484 12.977 11.364

487

633

1.015

- 200 400 600 800 1.000 1.200

- 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 120.000

2Q17 2Q18 2Q19

Order Book New Contract Sales Net Income (RHS)

Sumber: PANS, WIKA *net income before minority Sumber: PANS, WIKA

Grafik 6. Revenue & Net Profit, 2016-2020F Grafik 7. PE Band 5 tahun

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

- 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000

2016 2017 2018 2019F 2020F

Revenue Net profit Rev growth (RHS) Net Profit growth (RHS)

- 3,0 6,0 9,0 12,0 15,0 18,0 21,0 24,0 27,0 30,0 33,0 36,0 39,0

Aug-14 Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16 Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 Dec-18 Apr-19 Aug-19

P/E +2 stdv +1 stdv Rata - rata -1 stdv -2 stdv

Sumber: PANS, WIKA Sumber: PANS, Bloomberg

(3)

3 LAPORAN KEUANGAN

(RpMiliar)

LAPORAN KEUANGAN

(Rp Miliar)

Laporan Laba Rugi 2016 2017 2018 2019F 2020F

Pendapatan 15,669 26,176 31,158 41,338 46,317

COGS 13,477 23,300 27,553 36,506 40,597

Laba Kotor 2,192 2,876 3,605 4,832 5,721

Beban Usaha -527 -677 -786 -1,046 -1,172

Laba Usaha 2,044 2,200 2,819 3,786 4,549

Beban Bunga -435 -678 -973 -1,018 -1,053

Pdpt (Beban) lain -364 -59 512 170 148

Laba Sebelum Pajak 1,295 1,462 2,359 3,097 3,801

Beban Pajak -84 -106 -285 -375 -460

Non Pengendali -152 -154 -343 -544 -668

Laba Bersih 1,059 1,202 1,730 2,178 2,673

EPS 166 134 193 243 298

Neraca 2016 2017 2018 2019F 2020F

ASET

Aset Lancar

- Kas 9,270 11,274 13,994 10,026 433

- Piutang Usaha 3,751 4,930 5,351 6,919 8,096

- Uang muka dibayar 628 1,181 1,487 1,785 2,142

- Persediaan 1,164 3,840 5,979 3,541 4,023

- Lainnya 8,839 13,686 16,745 21,197 24,220

Total Aset Lancar 23,652 34,910 43,555 43,468 38,914 Aset Tidak Lancar

- Properti investasi 462 539 1,594 4,781 7,172

- Aset Tetap Bersih 3,325 3,932 4,676 8,187 11,918

- Lainnya 3,916 6,303 9,405 17,090 24,218

Total Aset Tidak Lancar 7,703 10,774 15,675 30,058 43,308

TOTAL ASSET 31,355 45,684 59,230 73,526 82,222

Neraca 2016 2017 2018 2019F 2020F

LIABILITAS Liabilitas Jangka Pendek

- Hutang Usaha 4,527 8,925 13,183 15,572 17,679

- Pembayaran customer 768 1,442 1,234 1,688 2,034

- Hutang bank jk pdk 4,712 6,424 4,200 6,987 8,704

- Bagian pinj Jk Panjang 1,102 483 297 68 71

- Lainnya 3,800 8,702 9,338 12,035 14,192

Total Liabilitas Jangka

Pendek 14,909 25,976 28,252 36,351 42,680

Liabilitas Jk Panjang

- Pinjaman Jk Panjang 932 2,108 9,092 9,707 9,580

- Lainnya 2,777 2,968 4,671 4,671 4,671

Total Liab Jk Panjang 3,708 5,076 13,763 14,378 14,251 TOTAL LIABILITAS 18,617 31,052 42,015 50,729 56,931 TOTAL EKUITAS 12,738 14,632 17,215 22,797 25,291 TOTAL LIAB & EKUITAS 31,355 45,684 59,230 73,526 82,222

Arus Kas 2016 2017 2018 2019F 2020F

Laba Bersih 1,059 1,202 1,730 2,178 2,673

Perubahan pada Modal

Kerja Bersih (2,141) (5,993) (3,143) (1,271) (2,343)

Depresiasi & Amortisasi 330 547 (192) 622 900

Lain-Lain (2,453) 5,886 (1,196) 1,708 978

Arus Kas dari Operasi (3,205) 1,642 (2,801) 3,237 2,208

Belanja Modal (343) (2,138) (1,078) (13,063) (12,131) Perubahan Aset lainnya (120) (653) (531) (721) (1,082) Arus Kas dari Investasi (463) (2,791) (1,609) (13,784

)

(13,213 )

Perubahan Pinjaman 3,235 2,269 4,574 3,174 1,592

Pembiayaan Ekuitas 5,992 334 550 3,500 -

Pembayaran Dividen (125) (101) (240) (346) (436)

Lain-Lain 1,276 651 2,246 250 256

Arus Kas dari

Pendanaan 10,378 3,153 7,130 6,579 1,413

Arus Kas Bersih 6,710 2,004 2,720 (3,968) (9,592) Saldo Kas Awal 2,560 9,270 11,274 13,994 10,026 Saldo Kas Akhir 9,270 11,274 13,994 10,026 433

Rasio 2016 2017 2018 2019F 2020F

Yield

Return on Equity (%) 3.4 2.6 2.9 3.0 3.3

Return on Assets (%) 13.4 10.0 12.6 12.4 12.5

Margin

Gross Margin (%) 14.0 11.0 11.6 11.7 12.4

Operating Margin (%) 13.0 8.4 9.0 9.2 9.8

Net Margin (%) 6.8 4.6 5.6 5.3 5.8

Liquidity

Cash Ratio 0.6 0.4 0.5 0.3 0.0

Current Ratio 1.6 1.3 1.5 1.2 0.9

Quick Ratio 1.5 1.2 1.3 1.1 0.8

DER 0.5 0.6 0.8 0.7 0.7

Other

Dividen yield 0.9 0.5 1.2 1.8 2.3

EPS 166 134 193 243 298

BVPS 1,793 1,408 1,650 2,259 2,523

PER 13.0 16.0 11.1 8.9 7.2

PBV 1.2 1.5 1.3 1.0 0.9

Growth

Revenue (%) 32.3 11.9 25.3 34.1 18.4

Operating Income (%) 35.0 7.6 28.2 34.3 20.1

Net Income (%) 69.4 13.5 43.9 25.9 22.7

(4)

4 DISCLAIMER

The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However, none of PT Panin Sekuritas Tbk and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability

as to. or in relation to. The accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof.

We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of PT Panin Sekuritas Tbk, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including without limitation for any claims, proceedings, action, suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither

PT Panin Sekuritas Tbk. its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or mis-statements, negligent or otherwise in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is

hereby expresses disclaimed.

The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT Panin Sekuritas Tbk or any other person to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards to the specific

person who may receive this report. In considering any investments you should make your own independent assessment and seek your own professional financial and legal advice

(5)

5 KANTOR PUSAT

Indonesia Stock Exchange Tower II, Suite 1705 • Jl. Jendral Sudirman Kav. 52-53, Jakarta Selatan 12190

Tel: +62 21 515 3055 Website: www.pans.co.id E-mail: [email protected] Fax: +62 21 515 3061 Online Trading: www.post.co.id

KANTOR CABANG

Kelapa Gading, Jakarta Utara Menara Satu Sentra Kelapa Gading Lt.5 Unit 0505, Jl.

Boulevard Kelapa Gading LA3 No.1 Jakarta Utara 14240 - Indonesia

Tel.: (62-21) 293 85767 Fax: (62-21) 293 85768 E: [email protected]

Pluit Village, Jakarta Utara Pluit Village Ruko No. 66 Jl. Pluit Permai Raya

Jakarta Utara 14450 - Indonesia Tel.: (62-21) 6667 0268 Fax: (62-21) 668 3585 E: [email protected]

Pantai Indah Kapuk, Jakarta Utara

Panin Bank Lantai 2 Ruko Cordoba Blok B 1-3 Bukit Golf Mediterania, PIK Jakarta Utara 14470 Tel.: (62-21) 2951 9658 Fax.: (62-21) 2951 9658 E: [email protected]

Puri Niaga, Jakarta Barat Puri Kencana Blok K6 No. 2I, 5H dan 5I, Kembangan Jakarta Barat 11610 - Indonesia Tel.: (62-21) 5835 1705 Fax: (62-21) 5835 1706 E: [email protected]

Pondok Indah, Jakarta Selatan

Rukan Pondok Indah Plaza 5, B- 09 Jl. Margaguna Raya, Gandaria UtaraJakarta Selatan 12140 - Indonesia

Tanah Abang, Jakarta Pusat Pusat Grosir Tanah Abang Blok A Lt. 3 Los. A No. 1 Jakarta Pusat 10210 - Indonesia Tel.: (62-21) 2357 1177 Fax: (62-21) 2357 0404 E: [email protected]

Alam Sutera, Tangerang Ruko Alam Sutera Town Centre (ASTC) Blok 10.B No. 30 Jl.Sutera Utama Tangerang Tangerang Selatan 15325 - Indonesia

Tel.: (62-21) 292 11518 Fax.: (62-21) 292 11519 E: [email protected]

Solo

Gedung Graha Prioritas Lantai 5 Jl. Slamet Riyadi No.302 Kel.

Sriwedari, Kec. Laweyan Surakarta 57141 - Indonesia Tel.: (62-271) 734682 Fax: (62-271) 734684 E: [email protected]

Bandung - Tamblong Jl. Tamblong No. 58 Bandung 40112 - Indonesia Tel.: (62-22) 205 26726 Fax: (62-22) 205 28244 E: [email protected]

Bandung - Dago

Gedung Dukomsel Lantai 5 Jl.

Diponegoro No. 6 Bandung 40115 - Indonesia

Tel.: (62-22) 4268127 / 4268129 Fax: (62-22) 4268128

E: [email protected]

Batam

Komplek Lumbung Rezeki Blok H No. 13Nagoya, Batam - Indonesia

Denpasar

Gedung Panin Bank , Lantai 3 Jl.Patih Jelantik , komplek pertokoan Kuta Galeria Blok 1 valet 7Denpasar Bali-Indonesia Tel.: (62-361) 769 090 E: [email protected] Makassar

Gedung Panin Bank Lt. 3 Jl. Sam Ratulangi No. 20

Makassar 90125, Sulawesi Selatan Tel. : (62-411) 6000 409

Fax : (62-411) 6000 410 E: [email protected]

Medan - Timor

Jl. Timor No. 203 Kel. Gg Buntu Kec. Medan Timor

Medan 20231 - Indonesia Tel.: (62-61) 457 6577 / 453 2912 Fax: (62-61) 453 2875

Medan - Pemuda Gedung Panin Bank Lt. 5 Jl. Pemuda No. 16-22 Medan 20151 - Indonesia Tel.: (62-61) 457 6996 Fax: (62-61) 453 1097 E: [email protected]

Medan - Iskandar Muda Jl. Iskandar Muda No. 99 Medan 20154 - Indonesia Tel.: (62-61) 453 0123 Fax: (62-61) 452 3934 E: [email protected]

Padang

Jl. Veteran No. 15Padang 25116 - Indonesia

Tel.: (62-751) 893 970 / 893 971 Fax: (62-751) 893 969

Palembang

Gedung Panin Bank Lt. 3 Jl. Rajawali Blok B 11-12 Palembang 30113 - Indonesia Tel.: (62-711) 555 6014 Fax: (62-711) 555 6856 E: [email protected]

Pontianak

Gedung Bank Panin - Sidas Jl Sidas No 3, Lantai 3 Pontianak 78121 - Indonesia Tel.: (62-561) 748 888 Fax: (62-561) 767 300 E: [email protected]

Semarang Jl. S. Parman No. 41 Semarang 50231 - Indonesia Tel.: (62-24) 850 2300 Fax: (62-24) 850 4971 E: [email protected]

Surabaya

Gedung Panin Bank Lt. 5 Jl. Mayjend Sungkono No. 100 Surabaya 60256 - Indonesia Tel.: (62-31) 561 3388 Fax: (62-31) 561 3585 E: [email protected]

Pekanbaru

Gedung Panin Bank Lt. Dasar Jl. Jendral Sudirman 145 Sumahilang

Pekanbaru, Riau 28112 Tel. : (62-61) 865 2022 Fax. : (62-61) 865 2022 E: [email protected]

Cilacap

Panin Bank lantai 2

Jalan Ahmad Yani No. 38 Cilacap Tel. (0282) 538 344

Yogyakarta

KCU Panin Bank Yogyakarta Jl. Affandi (dh. Jl. Gejayan ) CT X No.10 Catur Tunggal Depok, Yogyakarta 55281, Indonesia Tel. : +62 274 541 777 ext 133 E: [email protected]

Timika Jl. Kartini No. 8

Kel. Otomona, Kec. Mimika Baru, Kab. Mimika, Papua

Tel.: (0901) 326 8793 Fax.: (0901) 326 8793 E: [email protected]