PT ICRA Indonesia (ICRA Indonesia) PERINGKAT PERUSAHAAN (METODOLOGI)*

(1)

1 Metodologi Peringkat Perusahaan

PT

ICRA

Indonesia

(ICRA

Indonesia)

PERINGKAT

PERUSAHAAN

(METODOLOGI)*

PENDAHULUAN

Jasa pemeringkatan perusahaan ICRA Indonesia berupaya untuk memberikan opini tentang

kualitas kredit fundamental dari perusahaan yang diperingkat sehubungan dengan kewajiban‐

kewajiban seniornya yang tidak dijamin1 (unsecured). Peringkat Perusahaan ICRA Indonesia

berfokus pada kemampuan dan kemauan perusahaan untuk memenuhi komitmen‐komitmen

keuangannya secara umum ketika komitmen tersebut muncul pada waktunya, dan peringkat

tersebut tidak secara khusus terkait dengan kewajiban tertentu. Pada saat meluncurkan jasa

tersebut, ICRA Indonesia didorong oleh meningkatnya kebutuhan para pelaku pasar untuk

memperoleh opini yang obyektif dan berdasar tentang kualitas kredit fundamental dari

perusahaan‐perusahaan yang mungkin belum memiliki rencana penerbitan surat hutang yang

kongkrit dan mendesak.

Peringkat Surat Hutang (konvensional), sebaliknya, diberikan kepada surat hutang tertentu

sebuah perusahaan dan karena itu merupakan opini (yang diungkapkan melalui simbol

peringkat) tentang resiko kredit relatif yang terkait dengan kewajiban spesifik tersebut.

Untuk membedakan Peringkat Perusahaan dari Peringkat Surat Hutang, definisi Peringkat

Perusahaan ICRA Indonesia juga selalu menyebutkan bahwa peringkat yang bersangkutan tidak

secara khusus diberikan untuk surat hutang tertentu dari perusahaan yang diperingkat. Silakan

dilihat Lampiran untuk definisi Peringkat Perusahaan ICRA Indonesia.

Metodologi Pemeringkatan

Kerangka analisis ICRA Indonesia untuk Pemeringkatan Perusahaan kurang lebih serupa dengan

kerangka analisis untuk Pemeringkatan Surat Hutang. Perbedaannya adalah bahwa Peringkat

Perusahaan lebih mencerminkan Peringkat Kredit secara umum sedangkan Peringkat Surat

Hutang memperhitungkan ketentuan‐ketentuan (persyaratan dan kondisi) dari surat hutang

yang sedang diperingkat.

Catatan tentang metodologi ini pertama‐tama memberikan ikhtisar tentang metodologi

pemeringkatan kredit ICRA Indonesia. Lalu, catatan ini membahas prinsip‐prinsip umum

penaikan/penurunan (notching) yang dalam keadaan tertentu dapat menimbulkan perbedaan

antara Peringkat Perusahaan dan Peringkat Surat Hutangnya.

(2)

1. IKHTISAR TENTANG METODOLOGI PEMERINGKATAN ICRA INDONESIA

Metodologi untuk menentukan Peringkat Kredit mencakup penilaian yang menyeluruh tentang

resiko‐resiko yang dapat mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan arus kas.

Analisis resiko ini dilengkapi dengan analisis arus kas untuk memahami kecukupan arus kas

tersebut di masa mendatang dibandingkan dengan kewajiban‐kewajiban pembayaran

hutangnya. Sebagai contoh, kerangka kerja analisis resiko untuk perusahaan manufaktur dapat

digambarkan sebagai berikut: RESIKO BISNIS • Resiko Industri • Posisi Persaingan • Kualitas Manajemen RESIKO KEUANGAN • Posisi Keuangan • Profitabilitas • Struktur Modal • Fleksibilitas Keuangan

• Beberapa faktor resiko penting di atas yang dianalisis ICRA Indonesia dalam menentukan

peringkat kredit dibahas di bagian‐bagian berikut.

1.1 Resiko Bisnis

Risiko bisnis yang dihadapi oleh suatu perusahaan adalah gabungan dari resiko industri di

sektor‐sektor produk utamanya dan posisi persaingannya dalam industri yang

bersangkutan.

‐ Resiko Industri

Tujuan analisis ini adalah memahami daya tarik industri tempat perusahaan beroperasi.

Aspek‐aspek yang diteliti mencakup:

• keadaan permintaan‐penawaran sekarang dan masa mendatang

• intensitas persaingan

• kerentanan terhadap barang impor

• resiko peraturan

• prospek industri‐industri pemakai produk/jasa perusahaan

• intensitas modal kerja

• prospek ke depan dari industri yang bersangkutan

(3)

‐ Posisi Persaingan Perusahaan

Penilaian tentang posisi persaingan perusahaan dalam suatu industri dilakukan

berdasarkan efisiensi operasinya dan posisinya di pasar. Beberapa di antara faktor yang

dinilai adalah:

• skala operasi

• keunggulan teknologi yang dipakai

• kekuatan dan posisi biaya modal

• keunggulan lokasi dalam hal kedekatan dengan sumber bahan baku maupun pasar

• efisiensi operasi (profitabilitas, reject rate, pemakaian energi dsb)

• posisi di pasar sebagaimana yang tercermin pada pangsa pasar, kemampuan

menaikkan harga jual, bentangan jaringan distribusi dan hubungan dengan para

pelanggan utama.

Biasanya perbandingan dengan perusahaan yang sejenis dan setingkat dilakukan untuk

menilai setiap faktor di atas.

1.2 Resiko Keuangan

Tujuan analisis ini adalah menentukan posisi keuangan perusahaan dan profil resikonya.

Beberapa aspek yang dianalisis secara rinci dalam konteks ini adalah:

Laba operasi: analisis ini berfokus pada kecenderungan (tren) keuntungan operasional

perusahaan dan bagaimana hal tersebut dibandingkan dengan pemain yang sejenis.

Rasio hutang: tujuan analisis ini adalah mengetahui tingkat hutang perusahaan relatif terhadap

dana/modal sendiri dan sehubungan dengan skala resiko‐resiko bisnis yang dihadapi oleh

perusahaan.

Rasio‐rasio kemampuan pembayaran hutang: tujuan analisis ini adalah mengetahui kecukupan

laba yang dihasilkan sehubungan dengan kewajiban pembayaran hutang.

Intensitas modal kerja: analisis ini menyangkut tren pada indikator‐indikator yang penting bagi

modal kerja misalnya piutang, persediaan dan hutang usaha, juga dibandingkan dengan pemain

sejenis.

Kualitas laporan keuangan: dalam hal ini kebijakan akuntansi, catatan tentang laporan

keuangan dan opini auditor yang merupakan bagian dari laporan tahunan ditinjau. Setiap

penyimpangan dari prinsip akuntansi umum dicatat dan selanjutnya laporan keuangan

perusahaan akan disesuaikan yang akan mencerminkan dampak penyimpangan tersebut.

Kewajiban kontinjensi/kewajiban di luar neraca: dalam hal ini, kemungkinan adanya kewajiban

kontinjensi/kewajiban di luar neraca perusahaan dan akibat‐akibatnya akan dinilai.

(4)

Fleksibilitas keuangan: fleksibilitas keuangan perusahaan – seperti fasilitas kredit/bank yang

belum digunakan, kepemilikan investasi/efek yang mudah dicairkan dan relasinya dengan bank,

lembaga keuangan atau perantara lainnya – dinilai.

1.3 Kualitas Sponsor/Manajemen

Semua peringkat harus menggabungkan penilaian tentang kualitas dari manajemen perusahaan

yang bersangkutan dan kekuatan/kelemahan yang timbul karena perusahaan tersebut

merupakan bagian dari “grup”‐nya2. Yang juga penting adalah kemungkinan arus kas perusahaan

digunakan untuk mendukung perusahaan‐perusahaan lain di dalam kelompoknya jika ia

merupakan salah satu perusahaan yang terkuat di dalam kelompok tersebut. Dalam meneliti

aspek ini, dialog yang rinci dengan manajemen akan dilakukan untuk memahami tujuan,

rencana, strategi bisnis serta pandangan‐pandangannya tentang kinerja perusahaan dimasa lalu,

selain perkiraan tentang industri yang bersangkutan di masa mendatang. Hal‐hal lain yang dinilai

adalah:

• Pengalaman para sponsor/manajemen dalam bidang yang bersangkutan;

• Komitmen para sponsor/manajemen terhadap bidang yang digeluti;

• Sikap para sponsor/manajemen terhadap pengambilan dan pengurangan/penutupan

resiko;

• Kebijakan‐kebijakan manajemen tentang rasio hutang, resiko bunga dan resiko mata

uang;

• Rencana‐rencana manajemen tentang proyek baru, akuisisi, ekspansi dsb;

• Kekuatan entitas‐entitas lain dalam grup yang sama dengan perusahaan;

• Kemampuan dan kemauan grup untuk mendukung perusahaan melalui langkah‐langkah

seperti penambahan modal, jika diperlukan.

1.4 Kecukupan Arus Kas ke Depan

Karena tujuan utama kegiatan pemeringkatan adalah menilai kemampuan pembayaran hutang

perusahaan, ICRA Indonesia membuat perkiraan‐perkiraan tentang kemungkinan posisi

keuangan perusahaan ke depan berdasarkan berbagai macam skenario. Perkiraan‐perkiraan itu

didasarkan pada kinerja operasi dan keuangannya, prospek industri yang bersangkutan (dalam

pandangan ICRA Indonesia) dan rencana‐rencana bisnis jangka menengah/panjang perusahaan

yang bersangkutan. Analisis sensitivitas juga dilaksanakan berdasarkan sejumlah

penggerak/pendorong yang penting, misalnya harga jual, biaya bahan baku dan kebutuhan

modal kerja. Perkiraan pengeluaran modal dan kewajiban pengembalian hutang perusahaan

juga sangat penting selama masa berlaku hutang tersebut.

(5)

2. PRINSIP‐PRINSIP PENAIKAN/PENURUNAN PERINGKAT

Prinsip‐prinsip umum yang diterapkan untuk penaikan/penurunan peringkat (notching) yang

dalam keadaan tertentu dapat menimbulkan perbedaan antara Peringkat Perusahaan dan

Peringkat Surat Hutangnya dibahas pada bagian‐bagian berikut ini.

√ Untuk kelompok atas peringkat investasi, karena ICRA Indonesia umumnya tidak

membedakan peringkat berdasarkan jaminan/kolateral yang ditawarkan, Peringkat

Perusahaan kemungkinan besar akan sama dengan Peringkat Surat Hutang. Dalam

kelompok yang kemungkinan gagal bayarnya rendah ini, ICRA Indonesia memberikan

penekanan yang sangat tinggi pada ketepatan waktu pembayaran hutang sehingga

peringkat selayaknya tidak dibedakan berdasarkan jaminan/kolateral yang ditawarkan

atau prioritas tagihan.

√ Untuk kelompok bawah peringkat investasi dan di kelompok peringkat spekulatif, di mana

kemungkinan gagal bayarnya lebih tinggi secara nyata, penilaian prospek perolehan

kembali piutang (recovery) yang bersangkutan memperoleh bobot yang lebih besar. Hal itu

termasuk perbedaan, jika ada, dalam prioritas tagihan untuk berbagai macam kelas hutang

dan juga nilai jaminan yang sekiranya dapat dieksekusi.

√ Jika ICRA Indonesia berkeyakinan bahwa hutang yang bersangkutan didukung oleh

jaminan yang sangat likuid dan mudah dijual dengan mekanisme eksekusi yang jelas dan

memiliki prioritas yang lebih tinggi jika terjadi gagal bayar, surat hutang tersebut dapat

diperingkat lebih tinggi (umumnya tidak lebih dari satu notch) daripada Peringkat

Perusahaan.

√ Untuk kewajiban‐kewajiban “junior“ yang prioritas tagihannya lebih rendah (misalnya

Hutang Subordinasi dan Saham Preferens), Peringkat Surat Hutang pada umumnya akan

lebih rendah (biasanya satu notch) daripada Peringkat Perusahaan. Sekali lagi, perbedaan

itu biasanya tidak dibuat di kelompok atas peringkat investasi karena ketepatan waktu

pembayaran, sebagaimana telah dibahas, memiliki bobot yang jauh lebih besar daripada

prospek perolehan kembali piutang tersebut.

√ Seperti semua peringkat yang lain, Peringkat Perusahaan ICRA Indonesia juga memerlukan

penetapan penilaian (judgement) dan karena itu tidak ada yang sifatnya “satu untuk

semua”. Setiap kasus dianalisis secara objektif dan spesifik berdasarkan kekuatan dan

kelemahannya.

(6)

Lampiran

SKALA PERINGKAT PERUSAHAAN ICRA INDONESIA

[Idr]AAA Peringkat kualitas kredit tertinggi yang diberikan oleh ICRA Indonesia. Perusahaan

yang diperingkat memiliki resiko kredit yang paling rendah. Peringkat ini hanya

merupakan opini tentang kualitas kredit perusahaan secara umum dan bukan

untuk surat hutang tertentu.

[Idr]AA Peringkat kualitas kredit tinggi yang diberikan oleh ICRA Indonesia. Perusahaan

yang diperingkat memiliki resiko kredit yang rendah. Peringkat ini hanya

[Idr]A Peringkat kualitas kredit cukup yang diberikan oleh ICRA Indonesia. Perusahaan

yang diperingkat memiliki resiko kredit yang rata‐rata. Peringkat ini hanya

[Idr]BBB Peringkat kualitas kredit sedang yang diberikan oleh ICRA Indonesia. Perusahaan

yang diperingkat memiliki resiko kredit yang lebih tinggi daripada yang rata‐rata.

Peringkat ini hanya merupakan opini tentang kualitas kredit perusahaan secara

umum dan bukan untuk surat hutang tertentu.

[Idr]BB Peringkat kualitas kredit kurang yang diberikan oleh ICRA Indonesia. Perusahaan

yang diperingkat memiliki resiko kredit yang tinggi. Peringkat ini hanya merupakan

opini tentang kualitas kredit perusahaan secara umum dan bukan untuk surat

hutang tertentu.

[Idr]B Peringkat kualitas kredit rentan yang diberikan oleh ICRA Indonesia. Perusahaan

yang diperingkat memiliki resiko kredit yang sangat tinggi. Peringkat ini hanya

[Idr]C Peringkat kualitas kredit paling rendah yang diberikan oleh ICRA Indonesia.

Perusahaan yang diperingkat memiliki resiko kredit yang paling tinggi. Peringkat ini

hanya merupakan opini tentang kualitas kredit perusahaan secara umum dan

bukan untuk surat hutang tertentu.

Catatan:

Untuk golongan peringkat [Idr]AA sampai [Idr] C, tanda + (plus) atau – (minus) dapat

ditambahkan untuk menunjukkan posisi relatif mereka dalam kategori peringkat yang

bersangkutan. Karena itu, peringkat [Idr]AA+ berada satu tingkat lebih tinggi daripada [Idr]AA

sedangkan [Idr]AA‐ satu tingkat di bawah [Idr]AA.

(7)

1_._Kewajiban_senior _tanpa_jaminan_memiliki_klaim_yang_lebih_rendah_dibandingkan _Kredit Berjaminan, tetapi memiliki prioritas yang lebih tinggi daripada Saham Preferens, Surat Hutang

Subordinasi dan, tentu saja, Saham Biasa.

2_._Tidak_berlaku_bagi_entitas_yang_berdiri_sendiri

* Diadopsi dan dimodifikasi dari Peringkat Kredit Perusahaan ICRA Limited – Catatan tentang

Metodologi, Juli 2005