Company Update
2010 Operation Results - In Line With Our Estimate
Kami masih merekomendasikan BUY terhadap Adaro Energy (ADRO)
dalam company update kami terkait kinerja operasional 2010, dimana
katalis positif yang kami pertimbangkan adalah : 1) produksi 2010 masih
in-line dengan target kami, 2) mulai membaiknya cuaca di 2011, dan 3)
target produksi 80 juta ton/tahun masih on-track. Kami masih
mempertahankan target price untuk ADRO dalam 12mo ke depan di level
IDR 2,900 dimana target price ini memberikan indikasi PE’11f 41.44x dan
PE’12f 32.79x serta PBV’11f 4.81x dan PBV’12f 4.19x.
Produksi 2010 masih in-line dengan target kami. Produksi batubara ADRO
selama 2010 mencapai 42.2 juta ton, atau naik sebesar +4% dibanding
produksi tahun 2009 sebesar 40.59 juta ton. Hal ini masih in-line dengan target
kami sebesar 43 juta ton.
Mulai membaiknya cuaca di 2011. Penurunan produksi pada 4Q10 sebesar –
15% disebabkan oleh curah hujan berada di atas rata rata normal 5 tahun
terakhir sebagai dampak dari La Nina. Namun kami memproyeksikan
memasuki 2Q11 curah hujan sudah kembali normal.
Target produksi 80 juta ton/tahun masih on-track. Kami optimis target
kenaikan produksi batubara ADRO menjadi 80 juta ton per tahun pada tahun
2014 masih on-track. Untuk tahun 2011 kami proyeksikan produksi batubara
ADRO mencapai 48 juta ton, atau naik +13.
Valuasi dan Rekomendasi. Dengan menggunakan metode discounted cash
flow kami masih mempertahankan 12mo target price untuk ADRO di level IDR
2,900 dimana target price ini memberikan indikasi PE’11f 41.44x dan PE’12f
32.79x serta PBV’11f 4.81x dan PBV’12f 4.19x. Kami tetap merekomendasikan
BUY untuk ADRO dimana dengan membandingkan harga penutupan 1
February 2011 pada IDR 2,400, masih memberikan potensi keuntungan
sebesar 21%.
Company Description:
Adaro Energy merupakan produsen
ba-tubara termal terbesar kedua di Indonesia,
berdasarkan PKP2B generasi pertama yang
berlaku hingga 2022. ADRO memiliki 3.5
miliar ton cadangan & sumberdaya
ba-tubara dengan kapasitas produksi 45 juta
ton per tahun, yang akan ditingkatkan
hingga 80 juta ton per tahun pada 2014.
ADRO memiliki tambang terintegrasi yang
berlokasi di Kecamatan Tabalong &
Balan-gan, Kalimantan Selatan, dengan dua
min-ing pit Tutupan & Wara. Saat ini ADRO
merupakan satu satunya perusahaan
tam-bang batubara terintegrasi mulai dari
min-ing pit hmin-ingga ke coal port.
Stock Data
52-week Range (IDR) 2,900|1,700
Mkt Cap (IDR bn) 76,766
Shares O/S (mn)
31,985
Shares float 39.66%
Beta 1.06
Share Holders:
Adaro Strategic Investment 43.91%
Garibaldi Thohir 7.13%
Public (<5%) 48.96%
Adaro Energy
2 February 2011
BUY
Price
: IDR 2,400
Target Price
: IDR 2,900
Reuters/Bloomberg : ADRO.JK/ADRO.IJ
Sector
: Pertambangan
Danny Eugene
danny.eugene@megaci.com
Units
4Q09
4Q10
%
FY09
FY10
%
Coal Production
Mt
12.13
10.36
-15%
40.59
42.20
4%
Coal Sales
Mt
12.45
11.48
-8%
41.40
43.84
6%
1,500 1,700 1,900 2,100 2,300 2,500 2,700 2,900Company Update
2 February 2011
Produksi 2010 Masih In-line Dengan Target Kami
Produksi Batubara 2010. Selama tahun 2010 lalu ADRO berhasil memproduksi batubara
se-banyak 42.2 juta ton, atau naik sebesar +4% dibanding produksi tahun 2009 sebesar 40.59 juta
ton.
Pencapain produksi sebesar 42.2 juta ton ini memang masih dibawah target awal ADRO
di-mana di-manajemen ADRO menargetkan produksi batubara sebesar 45 juta ton. Tingginya curah
hujan pada 4Q10 menyebabkan produksi batubara ADRO meleset –6.22% dari target awal
manajemen. Namun demikian, produksi actual batubara ini masih in-line dengan target kami
dimana untuk tahun 2010 lalu kami menargetkan total produksi batubara ADRO mencapai 43
juta ton.
Exhibit 1 - Produksi Batubara ADRO 2010
Source : ADRO, MCI
42.20
45.00
43.00
Actual
ADRO
MCI
m
ln
ton
Coal Production 2010
Untuk produksi batubara 4Q10 ADRO mencatatkan kenaikan produksi +1.37% qoq dimana
pro-duksi batubara ADRO pada 4Q10 mencapai 10.36 juta ton dibanding propro-duksi 3Q10 sebesar
10.22 juta ton.
Namun jika kita bandingkan dengan produksi batubara 4Q09 yang mencapai 12.13 juta ton
maka produksi batubara 4Q10 mengalami penurunan –15% yoy.
Company Update
2 February 2011
Exhibit 2 - Coal Production (Yearly)
Source : ADRO, MCI
26.6
34.3
36.1
38.5
40.6
42.2
48.0
54.0
64.0
80.0
80.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f
m
ln
ton
Coal Production
Exhibit 3 - Coal Production (Quarterly)
9.03
8.95
10.48
12.13
11.36
10.26
10.22
10.36
1Q09
2Q09
3Q09
4Q09
1Q10
2Q10
3Q10
4Q10
m
ln
ton
Quarterly Coal Production
Company Update
2 February 2011
Penjualan Batubara 2010. Selama tahun 2010 lalu ADRO berhasil menjual batubara sebanyak
43.84 juta ton, atau naik sebesar +6% dibanding penjualan tahun 2009 sebesar 41.40 juta ton.
Sementara itu untuk penjualan batubara 4Q10 ADRO mencatatkan kenaikan penjualan +8.20%
qoq dimana penjualan batubara ADRO pada 4Q10 mencapai 11.48 juta ton dibanding
pen-jualan 3Q10 sebesar 10.61 juta ton.
Namun jika kita bandingkan dengan volume penjualan batubara 4Q09 yang mencapai 12.45
juta ton maka penjualan batubara 4Q10 mengalami penurunan –8% yoy.
Exhibit 4 - Coal Sales Volume (Yearly)
Source : ADRO, MCI
26.3
34.7
37.6
41.1
41.4
43.8
49.2
55.4
65.7
82.1
82.1
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f
m
ln
ton
Coal Sales
8.73
9.10
11.15
12.45
11.46
10.29
10.61
11.48
1Q09
2Q09
3Q09
4Q09
1Q10
2Q10
3Q10
4Q10
m
ln
ton
Quarterly Coal Sales
Exhibit 5 - Coal Sales Volume (Quarterly)
Company Update
2 February 2011
Overburden Removal. Overburden removal ADRO pada 4Q10 tercatat sebanyak 60.35 mbcm,
atau naik sebesar +2.53% qoq jika dibandingkan overburden removal 3Q10 yang mencapai
58.86 mbcm.
Sedangkan jika dibandingkan dengan overburden removal 4Q09 yang mencapai 54.81 mbcm
maka overburden removal 4Q10 mengalami kenaikan +10.11% yoy.
Exhibit 5 - Quarterly Overburden Removal
Source : ADRO
Exhibit 6 - 2010 Operational Results
Source : ADRO
41.50
53.90
58.20
54.81
48.86
57.80
58.86
60.35
1Q09
2Q09
3Q09
4Q09
1Q10
2Q10
3Q10
4Q10
M
bc
m
Quarterly Overburden Removal
Berikut summary kinerja operasional ADRO selama 4Q10 dan FY10 :
Units
4Q09
4Q10
%
Coal Production
Mt
12.13
10.36
-15%
Coal Sales
Mt
12.45
11.48
-8%
Overburden Removal
Mbcm
54.81
60.35
10%
Units
FY09
FY10
%
Coal Production
Mt
40.59
42.20
4%
Coal Sales
Mt
41.40
43.84
6%
Company Update
2 February 2011
Mulai membaiknya cuaca di 2011
Penurunan produksi pada 4Q10 sebesar –15% sehingga target produksi FY10 sebesar 45 juta
ton tidak tercapai sebagian besar disebabkan oleh kondisi cuaca yang kurang menguntungkan
bagi ADRO.
Selama tahun 2010 curah hujan berada di atas rata rata normal 5 tahun terakhir sebagai
dam-pak dari La Nina. Curah hujan abnormal ini terutama terjadi pada 1Q10 dan 4Q10. Namun
demikian, kami memproyeksikan memasuki 2Q11 curah hujan sudah kembali normal sehingga
produksi batubara ADRO pada 2011 ini tidak banyak terganggu.
Exhibit 7 - Produksi Batubara ADRO 2010
Company Update
2 February 2011
Target produksi 80 juta ton/tahun masih on-track.
Kami optimis target kenaikan produksi batubara ADRO menjadi 80 juta ton per tahun pada
ta-hun 2014 masih on-track. Salah satu langkah yang dilakukan manajemen ADRO untuk
menca-pai target ini adalah dengan ekspansi terminal bongkar muat di Kelanis Selatan dimana
perlua-san ini dilakukan dengan membangun satu set barge loaders dengan kapasitas 30 juta ton per
tahun. Pembangunan ini direncanakan dimulai pada tahun 2011 ini dan diproyeksikan selesai
pada 2Q12.
Untuk tahun 2011 kami proyeksikan produksi batubara ADRO mencapai 48 juta ton, atau naik
+13.74% dibanding produksi 2010. Sementara itu, volume penjualan batubara ADRO di 2011 ini
kami proyeksikan naik +12% dibanding volume penjualan 2010 ke level 49 juta ton.
Exhibit 8 - Coal Production & Sales 2011
Source : ADRO
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f
m
ton
Coal Production & Sales 2011
Production
Sales
Valuasi & Rekomendasi
Discounted Cashflow Model. Dengan menggunakan model discounted cash flow (DCF) kami
memperoleh equity value untuk ADRO sebesar IDR 92.7 triliun. Dengan memperhitungkan
jum-lah saham yang beredar kami memutuskan untuk mempertahankan 12mo target price untuk
ADRO di level IDR 2,900/saham. Target price tersebut (IDR 2,900) mengimplikasikan PE’11f
41344x dan PE’12f 32.79x serta PBV’11f 4.81x dan PBV’12f 4.19x.
Adapun asumsi weighted average cost of capital (wacc) yang kami gunakan untuk ADRO
adalah sebesar 12.37%.
Dengan membandingkan harga penutupan ADRO pada 1 February 2011 pada level IDR 2,400
maka masih terdapat potensi keuntungan sebesar 21%. Oleh karenanya kami masih
mereko-mendasikan BUY untuk saham ADRO.
Company Update
2 February 2011
APPENDIX 1. Lokasi Tambang ADRO
Company Update
2 February 2011
APPENDIX 2. Balanced Sheet
(IDR mn)
BALANCE SHEET 2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f
CURRENT ASSETS
Cash & cash equivalents 1,969,106 1,512,621 896,435 2,415,853 11,274,623 5,549,703 6,979,197 8,032,183
Available-for-sale investments 491,500 - 1,734,330 1,096,081 - - -
-Trade receivables 1,098,374 1,305,409 1,550,143 2,331,886 2,882,459 3,440,928 4,327,243 4,980,116
Advances & prepayments 356,953 182,923 83,638 567,508 375,346 634,260 797,633 917,976
Inventories 144,537 204,353 238,148 304,670 250,450 2,617,329 3,291,501 3,788,106
Deferred financing costs 156,341 57,313 16,269 36,243 51,195 26,845 14,459 7,788
Prepaid taxes 77,249 135,131 153,997 286,826 304,782 422,971 640,174 809,112
Recoverable taxes 162,495 188,323 210,171 709,722 653,329 748,321 1,132,597 1,431,483
Other receivables 82,492 57,580 60,727 18,043 21,160 2,557,702 3,216,515 3,701,807
Other current assets 3,841 13,088 53,814 89,967 23,515 64,801 81,492 93,788
TOTAL CURRENT ASSETS 4,542,888 3,656,741 4,997,672 7,856,799 15,836,859 16,062,859 20,480,811 23,762,358 NON-CURRENT ASSETS
Restricted cash & cash equivalents 5,120 10,092 11,236 11,036 9,484 19,286 24,253 27,913
Deferred exploration & development exp. 196,122 193,391 86,828 97,651 81,010 76,540 72,317 68,327
Deferred financing costs 353,014 127,543 59,728 144,292 140,710 76,517 41,213 22,197
Fixed assets 1,856,686 2,327,320 3,558,698 5,924,184 7,415,677 7,418,990 9,227,884 10,698,336
Investments in associates 76,322 667,674 4,868 5,593 4,776 4,776 4,776 4,776
Mining properties 140,742 121,247 118,362 10,470,181 9,791,657 9,241,757 8,722,740 8,232,871
Goodwill 19,383 15,508 1,225,532 9,128,419 9,091,776 7,506,309 6,197,323 5,116,604
Deferred tax assets 30,285 33,699 36,823 43,824 37,587 107,435 162,605 205,515
Other receivables 2,701 16,468 26,128 2,243 - 23,287 29,285 33,703
Deferred expenses 27,416 11,918 12,590 5,370 4,265 34,508 43,397 49,944
Other non-current assets 6,602,565 6,161,792 4,550,218 30,578 51,607 47,241 59,409 68,372
TOTAL NON-CURRENT ASSETS 9,310,356 9,686,652 9,691,011 25,863,371 26,628,549 24,556,645 24,585,201 24,528,559 TOTAL ASSETS 13,853,244 13,343,393 14,688,683 33,720,170 42,465,408 40,619,504 45,066,011 48,290,917 CURRENT LIABILITIES
Trade payables 1,273,968 1,389,589 1,688,173 2,601,515 2,168,104 3,615,962 4,547,363 5,233,446
Accrued expenses 285,482 85,652 306,127 265,093 302,161 528,511 664,645 764,924
Short-term bank loan 170,724 345,015 638,722 876,000 188,000 - 340,958 426,353
Taxes payable 236,039 86,209 1,020,045 1,151,214 2,252,058 1,042,050 1,577,161 1,993,365
Royalties payable 550,720 614,554 583,452 576,500 738,044 1,306,929 1,643,568 1,891,542
Current maturity of long-term borrowings 924,653 1,043,264 880,214 1,153,348 2,191,842 1,240,080 2,040,261 2,675,434
Derivative liabilities - - - 51,112 127,163 - -
-Advances from customers - - - 39,794 - - -
-Other current liabilities 102,730 5,896 1,237 7,051 28,654 86,380 108,630 125,019
TOTAL CURRENT LIABILITIES 3,544,316 3,570,179 5,117,970 6,721,627 7,996,026 7,819,913 10,922,586 13,110,082 NON-CURRENT LIABILITIES
Long-term borrowings 9,043,591 8,242,353 5,907,352 9,009,593 6,096,100 5,515,471 3,475,210 799,776
Senior notes - - - - 7,379,848 7,379,848 7,379,848 7,379,848
Derivative liabilities - - - 157,633 40,505 - -
-Accrued stripping costs 11,661 4,273 421,522 596,391 365,980 237,887 154,627 100,507
Deferred tax liabilities 479,361 521,593 473,922 3,144,306 2,933,399 2,412,284 3,651,033 4,614,520
Amounts due to related parties 544 17 8,765 6,339 4,700 7,119 8,953 10,304
Provision for employee benefits 29,580 33,921 50,195 56,657 90,419 96,532 121,396 139,712
Provision for mine reclamation - - - - 27,784 27,725 26,168 24,699
Provision for mine closure - - - - 18,713 18,484 17,445 16,466
TOTAL NON-CURRENT LIABILITIES 9,564,737 8,802,157 6,861,756 12,970,919 16,957,448 15,695,349 14,834,680 13,085,832 TOTAL LIABILITIES 13,109,053 12,372,336 11,979,726 19,692,546 24,953,474 23,515,262 25,757,266 26,195,914 MINORITY INTEREST 438,354 584,036 558,403 18,379 67,043 44,519 10,429 (32,658) EQUITY
Share capital 143,628 143,628 2,062,478 3,198,596 3,198,596 3,198,596 3,198,596 3,198,596
Additional paid-in-capital - - - 10,732,663 10,732,663 10,732,663 10,732,663 10,732,663
Exchange difference due to fin stm 10,898 (22,596) 18,696 39,926 (214,163) - -
-Difference in value for restructuring 246,770 310,314 325,119 (191,843) (191,843) (191,843) (191,843) (191,843)
Difference from equity changes - - - 4,188 4,188 4,188 4,188 4,188
Fair value reserve - - 2,946 (196,426) (112,677) - -
-Retained earnings (95,459) (44,325) (258,685) 422,141 4,028,127 3,316,120 5,554,712 8,384,056
TOTAL EQUITY 305,837 387,021 2,150,554 14,009,245 17,444,891 17,059,724 19,298,316 22,127,660 TOTAL LIABILITIES & EQUITY 13,853,244 13,343,393 14,688,683 33,720,170 42,465,408 40,619,505 45,066,011 48,290,916
Shares outstanding 143,628 143,628 20,624,780,000 31,985,960,000 31,985,960,000 31,985,962,000 31,985,962,000 31,985,962,000
Company Update
2 February 2011
APPENDIX 3. Profit & Loss Statement
(IDR mn)
PROFIT & LOSS
2005
2006
2007
2008
2009
2010f
REVENUE
7,174,651
9,748,068
11,592,640
18,092,502
26,938,020
26,202,074
Cost of revenue
(5,836,588)
(7,787,558)
(9,089,223)
(13,149,270)
(15,900,123)
(19,460,087)
GROSS PROFIT
1,338,063
1,960,510
2,503,417
4,943,232
11,037,897
6,741,987
Operating expenses
- Selling & marketing
(111,593)
(130,217)
(173,173)
(528,316)
(637,457)
(506,826)
- General & administration
(51,969)
(89,079)
(77,725)
(203,058)
(471,993)
(271,616)
Total operating expenses
(163,562)
(219,296)
(250,898)
(731,374)
(1,109,450)
(778,442)
OPERATING INCOME
1,174,501
1,741,214
2,252,519
4,211,858
9,928,447
5,963,545
Other income/(expenses)
- Interest expenses
(703,287)
(1,620,887)
(1,725,928)
(616,310)
(915,813)
(799,809)
- Interest income
150,935
512,282
610,722
47,933
68,185
189,689
- Loss on disposal of fixed assets
(9,280)
78,598
(1,489)
(3,059)
(6,650)
(4,529)
- Forex gain/(loss)
(27,615)
181,090
(167,799)
(455,357)
100,215
(111,069)
- Share in net loss of associates
26,527
-
(20,541)
-
(19)
-- Gain on sales of subsidiaries
-
-
-
95,203
-
-- Gain on sales of available invst.
-
(47,599)
-
48,798
37,409
-- Amortisation of goodwill
-
-
(32,027)
(360,233)
(507,117)
(1,585,467)
- Other expenses
(10,086)
6,581
31,568
(44,129)
(126,276)
(26,906)
Total other income/(expenses)
(572,806)
(889,935)
(1,305,494)
(1,287,154)
(1,350,066)
(2,338,091)
PROFIT BEFORE INCOME TAX
601,695
851,279
947,025
2,924,704
8,578,381
3,625,454
Income tax expense
(353,378)
(527,972)
(656,927)
(1,601,976)
(4,119,101)
(2,123,864)
PROFIT FROM ORDINARY ACTIVITY
248,317
323,307
290,098
1,322,728
4,459,280
1,501,590
Extraordinary item
-
-
-
(372,741)
-
-PROFIT BEFORE PRE-ACQUISITION
248,317
323,307
290,098
949,987
4,459,280
1,501,590
Pre-acquisition income
3,546
(17)
(38,048)
(126,390)
(43,469)
-PROFIT BEFORE MINORITY INTEREST
251,863
323,290
252,050
823,597
4,415,811
1,501,590
Minority interest
(185,971)
(182,157)
(163,516)
63,601
(48,559)
(22,524)
NET INCOME
65,892
141,133
88,534
887,198
4,367,252
1,479,066
Shares outstanding
143,628
143,628
20,624,780,000
31,985,960,000
31,985,960,000
31,985,962,000
Company Update
2 February 2011
APPENDIX 4. Ratio Analysis
2005
2006
2007
2008
2009
2010f
2011f
2012f
LIQUIDITY
Current ratio (X)
0.49
0.38
0.52
0.30
0.59
0.65
0.83
0.97
GROWTH
Revenue growth (%)
35.87%
18.92%
56.07%
48.89%
-2.73%
25.76%
15.09%
Operating income growth (%)
48.25%
29.36%
86.98% 135.73%
-39.93%
25.76%
15.09%
Profit before income tax growth (%)
41.48%
11.25% 208.83% 193.31%
-57.74%
51.35%
26.39%
Net income growth (%)
114.19%
-37.27% 902.10% 392.25%
-66.13%
51.35%
26.39%
EPS growth (%)
114.19% -100.00% 546.16% 392.25%
-66.13%
51.35%
26.39%
PROFITABILITY
Gross profit margin (%)
18.65%
20.11%
21.59%
27.32%
40.98%
25.73%
25.73%
25.73%
Operating income margin (%)
16.37%
17.86%
19.43%
23.28%
36.86%
22.76%
22.76%
22.76%
Net income margin (%)
0.92%
1.45%
0.76%
4.90%
16.21%
5.64%
6.79%
7.46%
Return on equity (%)
21.54%
36.47%
4.12%
6.33%
25.03%
8.67%
11.60%
12.79%
Return on assets (%)
0.48%
1.06%
0.60%
2.63%
10.28%
3.64%
4.97%
5.86%
LEVERAGE
Debt-to-equity (X)
31.27
22.74
3.19
0.93
0.97
0.92
0.77
0.59
Debt-to-asset (X)
0.69
0.66
0.47
0.38
0.40
0.39
0.33
0.27
VALUATION
Price to earnings ratio (X)
0.01
0.00
675.59
104.55
21.24
62.72
41.44
32.79
Price to book ratio (X)
0.00
0.00
27.81
6.62
5.32
5.44
4.81
4.19
Company Update
2 February 2011
APPENDIX 5. Recommendation History
Date
Recommendation 12mo Target Price Stock Price
7-Jan-10
Buy
IDR 2,200
IDR 1,790
23-Dec-10
Buy
IDR 2,900
IDR 2,475
2-Feb-11
Buy
IDR 2,900
IDR 2,400
1,500
1,700
1,900
2,100
2,300
2,500
2,700
2,900
Danny Eugene
danny.eugene@megaci.com
Head of Research
Mining, Infrastructure
Ratna Lim
ratna@megaci.com
Economics, Telecommunication, Consumer
Research Analyst
Mino
mino@megaci.com
Heavy Equipment, Cement
Research Analyst
Fajar Setiawan
fajar.setiawan@megaci.com
Research Analyst
Infrastructure, Construction/Property
Equity Sales & Trading
Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580
Fax.(6221) 7917 5032
Fixed Income Sales & Trading
Tel. (6221) 79175559-62
Fax. (6221) 7919 3900
Fund Management
Tel. (6221) 7917 5578-58
Fax.(6221) 7917 5031
Investment Banking
Tel. (6221) 7917 5599
Fax. (6221) 7919 3900
Research Department
Tel. (6221) 7917 5599
Fax.(6221) 7917 5032
Marketing Department
Tel. 021-79175579
Fax. (6221) 7917 5037
DISCLAIMERThis Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is
Head Office (021) 79175599 (021) 79193900 Cirebon (0231) 235522 (0231) 235521 Menara Bank Mega Lt. 2 Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lt. 2 (0231) 235523
Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta 12790 Cirebon, Jawa Barat
Jakarta - Roxy (021) 63852841 (021) 63852830 Semarang (024) 3562451 (024) 3566638 Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12 Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang 50137
`
Surabaya (031) 5461607 (031) 5472492
Jakarta - Tj. Karang (021) 2305373 (021) 2305375 Wisma Dharmala 2nd Floor Jl. Tanjung Karang No. 3-4 A Jakarta 10230 Jl. Panglima Sudirman Kav.101-103 Surabaya 6027
Jakarta - Sudirman (021) 57936852 (021) 57936844 Surabaya - Mayjend Sungkono (031) 5680774 (031) 5669574 Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya (031) 5680747
Jl. Jend Sudirman Kav 76-78 Jakarta 12910
Malang (0341) 557222 (0341) 557234
Jakarta - Pondok Indah (021) 7257823 (021) 7247640 Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang 65116 (0341) 557123 Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11
Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan Yogyakarta (0274) 623407 (0274) 623579 Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta
Jakarta - Kelapa Gading (021) 4533515
Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Jakarta Solo (0271) 731681 (0271) 731685 Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo, Jawa Tengah (0271) 731683
Medan (061) 4534399 (061) 4559475
Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza Pontianak (0561) 746636 (0561) 747009 Jl. Letjen MT. Haryono No. A1 Medan Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak (0561) 7506660
Bandar Lampung (0721) 258778 (0721) 266438 Samarinda (0541) 733866 (0541) 733955 Gedung Megalife 3rd Floor Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda (0541) 204424
Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung
Banjarmasin ( 0511 ) 3362337 (0511) 3352413
Palembang (0711) 354867 (0711) 354865 Jl. Haryono MT No. 29B Kertak Baru Ulu, Banjarmasin (0511) 3362338 Gedung Megalife 3rd Floor, Jl. R Soekamto NO.28G Palembang
Palangkaraya (0536) 3237401 (0536) 3237403
Batam (0778) 7493791 (0778) 7493792 Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya, Kalimantan Tengah Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A , Nagoya - Batam
Makassar (0411) 319417 (0411) 319647
Pekanbaru (0761) 29558 (0761) 29591 Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 (0411) 319587 Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau 28111 Makassar 90141 Sulawesi Selatan (0411) 319303
Bandung (022) 87340972 (022) 87340986 Manado (0431) 879691 (0431) 879691 Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283 Bandung Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48
Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado 95111
Bandung 2 (022) 4266060 (022) 4219997 Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No. 16-18. Bandung (022) 4266069