I.i{RT{KTB RISTIK STRUKTUR MODA.L - Karakteristik struktur modal industri manufaktur dengan skala besar dan kecil yang terdaftar di bursa efek indosnesia tahun 2007-2009 - Repository UNTAR

ffituffi]

LAPORAN PROYEK

PE,NELITIAN

I.i{RT{KTB RISTIK

STRUKTUR MODA.L

INDUSTRI

MANUFAKTUR

DENGAN

SKALA

BESAR

DAN

KECIL

YANG TERDAFTAR DI

BURSA

EFEK

INDONESIA

TAHUN

2007

-

2009

SPK No

,zIs-SpK-Lpp l/Unta

r

IZ}LL

Dr.

lr.

Agus Tainul

Arifin, M.M.

FAKULTAS EKONOMI

U

NIVERSITAS TARU

MANAGARA

JAKARTA

a-i

1. Judul Penelitian

2. KEPALA/KOORDINATOR

PROYEK PENELITIAN

a.

Nama lengkap

b.

NIP

HALAMAI{

PENGESAHAN

:

KARAKTERISTIK

STRUKTUR

MODAL

INDUSTRI MANUFAKTUR DENGAN

SKALA

BESAR

DAN

KECIL YANG

TERDAFTAR

DI

BURSA

EFEK II{DONESIA TAHUN

2OO7

-2009

c.

d.

e.

f.

Jfuatan sturktural

Jabatan fungsional Tempat penelitian Beban Penelitian Alamat

Alamat Rumah Telepon

Jangka Waktu penelitian Periode pelaksanaan Biaya Penelitian

. Sukrisno Agoes,

Ak, MM

, CPA.

Dr. Ir.

Agus Zainul

Arifin, M.M.

10190018 Dosen Tetap

Bursa Efek Indonesia (Indonesia Stock Exchange) 3 (Tiga)

SKS

t

Jl. S. Parman

No.

1

Grogol, jakartaBarat

Jl. Dahlia

I

Blok

F 1 No

.

L6 Kota Bekasi

-

1

7II5

021-8210628/08 I 3 800 07 87 4 12 (Sebelas) Bulan

Januari

sampai dengan Desember

207I

Rp. 5.000.000,00

(Lima

Juta Rupiah)

Jakarta, 15 Desember

201I

Peneliti,

Agus Zainul

Arifin

NIP.

10190019 IVlenyetujui,

Penelitian dan Publikasi

Ilmiah

Ji

Btng, MMSI,

Ph.D.

o b' h. i.

j.

k. 1. Mensetahui ... - a-)

"

_{Dekan Fakultas Ekonomi}

tlnirvlxqtas

Taruman agar a

j,ri

a

I

Kata

Pengantar

Dengan mengucapkan syukur kepada

Allah

SWT, pada akhirnya penelitian

ini

dapat diselesaikan. Penelitian

ini

dapat dilaksanakan berkat hibah dana penelitian dari Universitas Tarumanagara

melalui program hibah

penelitian

intemal melalui

Lembaga Penelitian dan Publikasi

Ilmiah

(LPPD. Dengan selesainya penelitian

ini

penulis patut mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya

kepada:

r

1.

Dr.

Chairy,

MM.,

selaku Rektor Universitas Tarumanagara.

2.

Ir.

Jap

Tji

Beng,

MMSI.,

PhD.

selaku ketua Lembaga Penelitian dan

Publikasi Ilmiah

(LPPD

yang tetap berkomitmen

dengan kegiatan

penelitian

ilmiah

di

lingkungan Universitas Tarumanagara.

3.

Sdr. Hendra

Nursalim,

MM.

yang telah membantu

penulis

dalam proses pengumpulan

data.

4.

Semua

pihak

yang telah

membantu kelancaran dalam

penelitian

ini

yang

tidak

dapat

disebutkaan satu persatu.

Penulis menyadari,

dari

hasil penelitian

ini

masih

banyak kekurangan dan ketidak

sempurnaan, oleh karena

itu

kdtik

dan saran sangat diperlukan

untuk hasil

yang

lebih

baik. Kesempurnaan

dan

kebenaran

ilmu

hanya

milik

Allah.

Semoga

hasil

penelitian ini

bermanfaat bagi perkembangan

ilmu

pengetahuan bidang kajian Manajemen Keuangan.

Jakara, 15 Desember

20ll

Penulis

1V

Abstract

This research

aims

to

reveal the

effect

from

exogenous

variables, which

are

assets

structure,

assets

growth,

profitability, and the

structure

of

shares ownership

to

the endogenous

variable,

which

is

capital structure. This

research

focuses

on

the

capital structure and agency theory.

The

purpose

of this

research

is

to

find

out how the

qcogenous

variables

_{affect the} endogenous

one. To

explore

further

about

the

relationship

between

the two

variables, the research subiects

are

categorized

according

to

the size

of

the

firm.

Samples used

are

the

firms in

manufacturing industry listed

on

Indonesia Stock Exchange

for

the

year

2007

-2009.

The sampling method used was purposive sampling according to several

criteria.

The

multiple

regression

wos

used

to

reveal the

effect

from

the

exogenous

variables

to

the endogenous one

partially

and totally.

This

research

result

shows

that

the

ffict

from

the

exogenous'variable

to

the endogenous one has

dffirent

characteristics between companies

with

dffirent

size.

Evenfor

all

companies, the

effict

is not signi/icant.

DAFTAR

ISI

HALAMANJUDUL

Halaman

V1

viii

ix

X 1 1 6 8

LEMBAR PENGESAHAN

KATAPENGANTAR

ABSTRAK

ABSTRACT

...

t

DAFTAR

ISI

...

DAF'TAR GAMBAR

DAF'TAR

TABEL

DAFTAR

LAMPIRAN

BAB

I

PENDAHULUAN

A.

B. C.

Latar Belakang permasalahan ...c...o..o...c..i...o

Masalah Penelitian ... c.,... c c... o o.... !..,. o... c.. o.. o... r...

Tujuan Penelitian ... c o,... c,... c c.... o... o o...

BAB

II

KAJIAN TEORI,

KERANGKA

PEMIKIRAN,

DAN

HrPOTESIS...

...

9

A.

Landasan

Teori

9

l.

Stnrktur

Modal

9

a.

Modigliani-Millgr

Theory(MM-I) ...o...o...o... I 1

b.

Teori

MM

dengan Pajak

(MM-II)....,...oo...

13

c.

Asymmetric Theory ... o... r o... o... o... o,.

o.

1 5

d.

Signalling

Theory.. c...

o...

16

e.

Agency Theory...!o...,...,...oo...

.

17

Mengukur Struktur

Modal

...o...o.... 19

Variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal

...

20

1

.

Struktur Aktiva... o

r....

... o... o... o..

r...

20

2.

Pgrtumbuhan As et (Growth) ...

o...

2I

3

.

Profitabilitas ... o. r o o... o... o... o... o... o....

o...

22

4.

lJkuran Perus ahaan

(Firm

Size) ... o... o... o

c...

23

5.

Kepemilikan Saham Oleh Institusi. ...

o...

24

2.

3.

a

Penelitian Terdahulu Kerangka Pemikiran

Hipitesis

BAB

III

METODOLOGI PENELITIAN...

A.

Subjek dan Objek Penelitian.

B.

Desain Penelitian

C.

Operasionalisasi Variabel

...

...;...

D.

Populasi dan Sampel Penelitian

E.

Data dan Sumber Data...

F.

Model

Penelitian.

G.

Uji

Statistik...

1.

Uji

asumsi klasik...

2.

Uji

statistik 1...

3.

Uji

statistik F...

4.

Koefisien determinasi ...

BAB

IV

AhIALISIS

DANI

PEMBAHASAN

A"

Analisis

Deskriptif

B.

Uji

Asumsi Klasik...

1.

Uji

asumsi klasik untuk perusahaan ukuran kecil...

2.

Uji

asumsi klasik untuk perusahaan ukuran besar

3.

Uji

asumsi klasik untuk seluruh perusahaan

C.

Analisis

Statistik

1.

Model

struktural

2.

Pengujian hipotesis statistik...

D.

Pembahasan

BAB

V

KESIMPULAN DAN

SARAN....

A.

Kesimpulan

Nomor

Gambar

2.I .

2.r.

3.1.

3.2.

DAFTAR

GAMBAR

Judul

Gambar

Struktur

Modal

Optimal

Model

Penelitian

Model

penelitian

untuk

mengetahui

pengaruh

independen terhadap

variabel

dependen

untuk perusahaan

variabel seluruh

t

Halaman

13

31

40

4I

Model

penelitian

untuk

mengetahui independen

terhadap

variabel

dependen ukuran besar dengan ukuran

kecil

pengaruh

variabel

antata

perusahaart

a

l-Nomor

Tabel

3.1.

4.r.

4.2. 4.3. 4.4.

DAFTAR

TABEL

Judul

Tabel

Halaman

Operasionalisasi Variabel

Penelitian

38 Deskripsi variabel penelitian menurut kriteria ukuran perusahaan

Pada

industri

manufaktur

di

Bursa

Efek

Indonesia

periode

2007 -2009 46

Ilji

heteroskesdasitas

yang

pada

perus

ahaan

manufaktur berukuran

kecil

yang terdafar

di

Bursa

Efek

Indonesia periode

tahun 2007 -2009 48

Uji

heteroskedastisitas

yang

pada

perusahaan manufaktur berukuran

kecil

yang terdafar

di

Bursa

Efek

Indonesia periode tahun 2007-2009 dengan transformasi data metode

Glejser...

48

IJji

multikolinearitas

kecil

yang

terdafar

pada perus ahaan

manufaktur

berukuran

di

Bursa

Efek

Indonesia periode

tahun 2007 -2009

4.5.

Uji

heteroskesdasitas pada perusahaan

manufaktur

berukuran

besar

yang

terdafar

di

Bursa

Efek

Indonesia

periode

tahun 2007-2009

4.6.

Uji

heteroskedastisitas

yang pada

perusahaan manufaktur

berukuran

kecil

yang terdafar

di

Bursa

Efek

Indonesia periode tahun 2007-2009 dengan transformasi data dengan

uji

Park...

4.7.

Uji

multikolinearitas pada perusahaanmanufaktur berukuran besar

yang terdafar

di Btrsa

Efek Indonesia periode tahun

2007-2009-4.8.

Uji

Heteroskedastisitas dengan transformasi data menjadi Ln pada

seluruh

perusahaan

manufaktur

yang terdafar

di

Bursa

Efek Indonesia periode tahun 2007-2009

4.9.

Uji

multikolinearitas

pada seluruh perusahaan manufaktur yang

terdafar

di

Bursa Efek Indonesia periode tahun 2007-2009

4.10.

Hasil

Analisis

statistik berdasarkan kelompok ukuran pada

industri

manufaktur yang terdaftar

di

Bursa

Efek

Indonesia periode 2007-2009 49 49 50 50 52 51 53

-l

DAF'TAR

LAMPIRAN

Lampiran

Judul

Lampiran

Halaman

I

Subjek dan

Nilai

Objek

Penelitian.

68

2

Subjek

dan

Nilai

Objek

penelitian

untuk

Kelompok Perusahaan Besar Pada Industri Manufaktur yang Terdaftar

di

Bursa Efek Indonesia Tahun

2007-2009

69

3

Subjek

dan

Nilai

Objek

penelitian

untuk

Kelompok Perusahaan

Kecil

Pada Industri Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2007 -2009 70

4

Hasil

Olahan Datadengan SPSS

5

PERJANJIAN

PELAKSANAAN PENELITIAN

7T

72

l-BAB I.

PENDAHULUAN

A.

Latar

Belakang Permasalahan

Pasar

modal

adalah pasax keuangan yang merupakan

wahanabagi

perusahaan untuk menambah dananya berupa hutang atau

modal

sendiri. Khusus

modal

sendiri,

keberadaan

pasar modal memberikan kesempatan bagi perusahaan untuk meningkatkan sumber dana dan memperbaiki

struktur modalnya

sehingga perusahaan dapatberoperasi

a"n!*

skala yang lebih besar dengan struktur modal

lebih

sehat, yaLE pada akhirnya akan dapat meningkatkan pendapatan perusahaan, masyarakat, dan perekonomian makro.

Bagi

perusahaan, keputusan manajemen

tentang

sumber pendanaan

melalui

pasar

modal,

yaitu

mengenai

pilihan

pendanaannya, apakah

hutang atau

ekuitas, adalah

satu kebijakan

pilihan

pendanaan

yang

akan mempengaruhi

struktur

modalnya. Karena sumber dana

itu

mengandung

biaya,

permasalahanrtya adalah bagaimana menentukan komposisi sumber pendanaan

yang tepat yang

akan memberikan

biaya modal optimum

sehingga perusahaan dapat meningkatkan efisiensi operasinya.

Ketika

manajer menggunakan hutang,

biaya modal yang

timbul

adalah

sebesar

biaya

bunga

yang

dibebankan

oleh

kreditur, sedangkan

jika

manajer

menggunakan

dana intemal atau modal sendiri, akan

timbul

opportunity

cost

dari

dana

yang

digunakan. Keputusan pendanaan

yang dilakukan

secara

tidak

cermat

akan

menimbulkan biaya yang

berdampak

pada

rendahnya

profitabilitas

perusahaan.

Myers (1934)

menyatakan

bahwa

perusahaan

akan

melepas

ekuitas

untuk

2

ini bukan merupakan peraturan yang baku, namun telah menjadi kebijaksarLaanyang diterima

sebagai pedoman umum dalam mengelola struktur modal perusahaan.

Keputusan

struktur modal yang

diambil

manajer

juga

berpengaruh terhadap

risiko

keuangan

yang dihadapi

perusahaan.

Risiko

keuangan tersebut

meliputi

kemungkinan perusahaan

tidak

mampu

membayar kewajiban-kewajibaffnya, serta kemungkinan

tidak tercapainya

laba yang

ditargetkan perusahaan.

Struktm modal

menunjukkan

proporsi

atas

penggunium hutang

untuk

membiayai investasi. Dengan mengetahui struktur modal, investor dapat mengetahui keseimbangan arfiara

risiko

dan tingkat pengembalian investasinya. Tujuan

manajemen

struktur

modal

adalah

memadukan sumber-sumber

dana

permanen

yang digunakan perusahaan untuk operasionalnya yang akan memaksimumkan

nilai

perusahaan

itu

sendiri. Berdasarkan penjelasan

di

atas, dapat disimpulkan bahwa keputusa?r struktur modal merupakan keputusan yang sangat penting bagi kelangsungan hidup perusahaan.

Banyak

faktor yang

dipertimbangkan

sehingga mempengaruhi keputusan manajer dalam menentukan

struktur modal

perusahaan.

Brigham

&

Houston (2001)

menyatakan faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal adalah stabilitas penjualan, struktur aktiva, tingkat pertumbuhan,leverage operasi, profitabilitas, pajak, pengendalian, sikap manajemen,

sikap pemberi pinjaman,

kondisi

pasar,

kondisi internal

perusahaan,

dan

fleksibilitas

keuangan.

McCue

dan

Ozcan

(1992)

menyatakan bahwa

struktur modal

dipengaruhi oleh

struktur

aktiva

(asset structure),

pertumbuhan

aktiva

(asset

growth),

kemampulabaan (profitabili4z),

risiko (risk),

ukuran perusahaan (size), pajak (tax shield), struktur kepemilikan perusahaan (ownership/system

ffiliation),

system pembayaran

dari

konsumen

(payment system), dan kondisi pasar (market condition).

Berdasarkan hasil penelitian terdahulu, ditemukan beberapa perbedaan hasil (research

LEMBAGA PENELITIAN DAN PUBLIKASI ILMIAH (LPPI)

U

N

IVE

RS

ITAS

TARUMANAGARA

Jl. Letjen 5. Parman No.1 Jakarta I 1440Telp (021) SOlt747 (hunting) Fax. S604Fl7g

Jr{wlR

Nomor

Lampiran

Perihal

At

Maret

2011

Kepada Yth. Karo Adku

Universitas Tarumanagara

I:1"t"9t.

-ku.Ti_

sampaikan

Surat

Perjanjian

Kerja

(S P

K)

Penelitian dengan judul

"

Karakteristik Struktur Modal

pada

Industri Manufaktur

_{dengan Skala Besar dan}

Kecil

yang

Terdaftar di Bursa Efek

Indonesia

Tahun

2007

-2A0g

"

u.ll

Dr. Ir.

Agus ZainulArifin,

MM.

(dosen Fakultas Ekonomi), telah disetujui untuk dilaksanakan

Sehubungan dengan hal tersebut, bersama ini kami mohon biaya penelitian tahap

I

sebesar

Rp. l-500.000,- (satu

juta

lima ratus ribu rupiah) dapat direalisaiikan. Atas perhatian dan kerjasamanya, kami ucapkan terima kasih.

: g,

H

-Int-Lppyu ntarllIIl2}l

1

: satu berkas

: Biaya Penelitian Tahap

I

Tembusan:

- Dr. Ir. Agus Zainul

Arifin,

MM.

-ry-MMIS.,Ph.D.

LEMBAGA PENELITIAN DAN PUBLIKASI ILMIAH (LPPD

U N

IVE

RS

ITAS TA

RU IVIA

NAGARA

Jl. Letjen 5. Parman No.1 Jakarta 1 1440Telp (021) 5671747 (hunting) Fax. 560447g

INtr4R

PERJANJIAN PEI.,AKSANAAN PENELITIAN NOMOR: _;216 -SPK-LPPW ntar

fffi]

20

ll

ll_

Padahari

t^

..ffi1W9...,,'enggal..h./..:...lvfarettahun 2011 yangbertandar4ngrn dibawahini:

l.

N a m

a

: Ir. Jap Tlii Beng, MMIS., Ph.D.

Kedudukan : Kenra Lembaga Penelitian dan Publikasi Ilmiah

Selaqiufiya disebut PIHAK PERTAMA;

2. Nama

: Dr. h. AgusZainul Arifin, MM. Kedudukan : Peneliti Utama

bertindak unmk diri serdiri dan atas nama

Peneliti

₁

Baik sendiri-seirdiri mauprm bersama-ssna disebut PIHAK KEDUA! dengan

ini

sepakat untuk mengadakm

perjanjian pelaksanaan penelitian sehubungan dengan telah disetujuinya usulan penelitian PIHAK KEDUA dengan

jutul:

c Karakteristik Struktur Modal pada lndustri Manufalilur dengan Skala Besar dan Kecil yang Terdaftar di

Bursa Efek lndonesia Tahun 2007 -2009

'

'

berdasartan ketentuan-ketentuan sebagai beriktf:

Pasal

I

PIHAK PERTAMA untuk dan atas nama Lembaga Penelitian Universitas Tanrmanagar4 bertindak selalcu pemberi

tugas kepada PIHAK KEDUA untrk melaksanakan penelitian dengan kualifikasi: Pemula laqiutan Pasal 2

PIHAK KEDUA menyatakan sanggup menyelesaikan tugas penelitian

penelitian yang telah disenrjui oleh PIIIAK PERTAIVIA, selarnbat-lambatnya

sebagaimana tercantum dalam usulan

akhir Juni 201

I

Pasal3

PIHAK PERTAMA menyediakan biaya pelaksanaan penelitian bagi PIHAK KEDUA sebesar Rp

5.000.000,-(Lima jutarupiah) seperti tercantum dalam rencana dan rekapitulasi penggunaanbiaya.

Pasat 4

(l)

Penggunaan biaya penelitian yang ditertuna dari

PIIIAK

PERTAMA adalah me4jadi wewenang PIHAK

KEDUA deng;an catatan:

a.

tidak melampaui batas biaya tiap pos anggann yang telah ditetapkan.

b.

peralatan/inventaris yang dibeli dengan anggaran biaya penelitian ini menjadi milik lcmbaga.

@

Daftar/invenuris sebagaimana tersebut pada Ayat

(l)

Huruf (b) selambat-lambatrya

I

(satu) bulan setelah

(l)

(2)

Pasal5

(l)

Biaya penelitian diserahkan oleh FIHAK PERTAMA kepada PIHAK KEDUA dalam 3 (tiga) tahapan:

a.

talraF pertama sebesar 30 (iga puluh) persen dari keselurutran biaya proyek penelitian dilakukan segera setelah naskah perjanjian proyek penelitian yang bersangkutrn ditandatangani.

b.

tahap kedua sebesar 40 (empat puluh) p€rsen dari keselunrlran biaya proyek penelitian dilakukan scgem

setelah laporan perkembangan proyek penelitian dan laporan administrasi keuangan diterirna oleh

I-embaga.

c.

rahap ketiga sebesar 30 (tiga puluh) persen dilahkan segera setelah laporan penelitian selesai diseminarkan

serta laporan alrtrir proyek penelitian sebanyak 5 (funa) eksemplar diserahkan kepada Lembaga.

(2)

PIHAK KEDUA berkewajiban menyerahkan ringkasan laporan penelitian yang ditulis dalam bentuk artikel

itmiah dilengkapi absrak dalam bahasa Inggis.

(3)

Perjanjian ini beraldrir setelah para pihak memenuhi semua kewajiban yang ditentukan Ayat (1) dan (2).

Pasal6

PIIIAK PERTAMA berhak mernpublikasikan ringkasan laporan penelitian yang dibuat PIHAK KEDUA ke

dakn salah satu jumal ilmiah _lang terbit di linglnrngan Universitas Tarumanagiua.

IIak cipta dan honorarium atas pemuatan ringlssan laporan penelitian s$agaimana dimaksud Agat

(l)

dimiliki oIehPIHAKKEDUA.

(3)

Parggandaan dan publikasi dalam bentuk apaprm atas hasil penelitian hanya dapat dilakukan oleh PIHAK

KEDUA setelah mendapat persetujuan terurlis dari PIHAK PERTAMA. Pasal T

(1)

PIHAK KEDUA selain bertanggung jawab atas penyelesaian penelitian yang ditugaskan kepadanya'juga

beftanggung jawab atas biaya yang telah diterimarya dad PIHAK PERTAIVLA.

(2')

Apabila PIHAK KEDUA karsra sesuatu hal terpaksa hanrs menyerahkan tanggung jawab kepada pihak lain,

maka penyerahan tersebut hanrs sepengetahuan dan persetujuan tertulis dari PIHAK PERTAMA.

Pasal

I

PIHAK PERTAMA berhak menegur PIHAK KEDUA secam terh{is setiap saat, apabila dipadang PtrIAK

KEDUA telah melanggar isi'perjaqiian ini.

Pasal 9

(l)

PIHAK KEDUA dapat memirna kepada PIIIAK PERTAMA uatuk memperpanjang batas waktu peqyelesaian

penelitian lebihdaripadayang dilentukanPasal 2, denganmenyertai

alasan.alasarmya.-(2')

PIHAK PERTAMA berwenang unnrk menolak permintaan PIHAK KEDUA setagaimana dinyaukanfyat(l).

(3)

Perpqiangian batas waktu sebagaimana dinyatakan Paml ini hanya dapat diberikan sa0r kali.

Pasd 10

PIHAK KEDUA wajib mengembalikanbiaya yang telah diterimanya kepada PIHAK PERTAI{A apabila PIHAK

KEDUA menghentikan secara sepihak pelaksanaan penelitian

Pasal 11

(1)

Apabila penyelesaian tugas penelitian sebagaimana rlimelsud Pasal 5 tidak dilah*an tepat pada waktu yang

telah ditennrkan dalam Pasal 2 perjanjian ini, maka PIHAK KEDUA didenda sebesar

I

(satu) persen untuk

setiap hari kelambatan dengan

junlah

setinggi-tingginya sebesar sisa anggaran yang belum diterimanya

dm/&u dikenal€n sanksi administnatif.

(2)

Sanksi adminisratif sebagaimana dinyatakan Ayat

(l)

diberikan oleh Rektor atas rekomendasi Lembaga

Pasal 12

Biaya penelitian yang diberikan oleh

pIHAK

PERTAMA sebagai akibat kesepakatan dalun perjanjian ini

dibebankan kepa da anggaran Universitas Tarumanagara'

Pasal 13

Resume dan laporan hasil penelitian dibuat oleh PIHAK KEDUA dan disampaikan kepada PIHAK PERTAMA'

Pasal 14

(l)

Apabila terjadi perselisihan menyangkut pelaksanaan perjaqiian

ini,

kedua belah pihak sepakat untuk

menyelesaikannya secara musyawarah.

(2)

Apabila penyelesaian sebagai-mana dinyatakan dalam Ayat (1) tidak tercapai, keputusan diserahkan kepada

Pimpinan Universitas.

(3)

reputusan sebagainana dimaksud dalam pasal ini benifat final.

Pasal 15

perjanjian _{ini berlaku sejak} ditandatangani oleh kedua belah pihak dan dibuat rangkap 2 (fua)

(Dr. Ir. Agus Zainul

Arifin,

MM.1