Transportation
Transportation
Transportation
Transportation
Kegiatan Kegiatan KegiatanKegiatan UsahaUsahaUsaha UtamaUsahaUtamaUtamaUtama
Bergerak dalam bidang transportasi
penumpang dan jasa angkutan darat, mengoperasikan taksi merek Blue Bird
Penjamin Penjamin Penjamin
Penjamin PelaksanaanPelaksanaanPelaksanaanPelaksanaan EmisiEmisiEmisiEmisi PT Credit Suisse Securities Indonesia PT Danareksa Sekuritas
PT UBS Securities Indonesia
JADWAL PERKIRAAN JADWAL PERKIRAAN JADWAL PERKIRAAN JADWAL PERKIRAAN Kisaran Harga Kisaran Harga Kisaran Harga Kisaran Harga 7200 - 93007200 - 93007200 - 93007200 - 9300 Masa Book Building
Masa Book Building Masa Book Building
Masa Book Building 3,6 -10 Okt 20143,6 -10 Okt 20143,6 -10 Okt 20143,6 -10 Okt 2014 Pernyataan Efektif
Pernyataan Efektif Pernyataan Efektif
Pernyataan Efektif 22 Okt 201422 Okt 201422 Okt 201422 Okt 2014 Penawaran Umum
Penawaran Umum Penawaran Umum
Penawaran Umum 24,27,28 Okt 201424,27,28 Okt 201424,27,28 Okt 201424,27,28 Okt 2014 Tanggal Penjatahan
Tanggal Penjatahan Tanggal Penjatahan
Tanggal Penjatahan 30 Okt 201430 Okt 201430 Okt 201430 Okt 2014 Distribusi Saham
Distribusi Saham Distribusi Saham
Distribusi Saham 31 Okt 201431 Okt 201431 Okt 201431 Okt 2014 Pengembalian Uang
Pengembalian Uang Pengembalian Uang
Pengembalian Uang 3-Nov-20143-Nov-20143-Nov-20143-Nov-2014 Pencatatan di BEI
Pencatatan di BEI Pencatatan di BEI
Pencatatan di BEI 3-Nov-20143-Nov-20143-Nov-20143-Nov-2014
PT Blue Bird Tbk
COMPANY OVERVIEW
PT Blue Bird adalah perusahaan yang terdepan di bidang
transportasi penumpang dan jasa angkutan darat di Indonesia
dengan jumlah armada taksi regulernya merupakan yang
terbesar saat ini. Kegiatan usaha Perseroan terdiri dari empat
bidang utama yaitu:
• Layanan Taksi Reguler dengan merek Blue Bird dan Pusaka di
13 lokasi di Indonesia. Grup Perseroan memiliki dan
mengoperasikan armada taksi terbesar di Indonesia.
• Layanan Taksi eksekutif dengan merek Silver Bird yang
beroperasi di Jakarta dan Surabaya
• Layanan Kendaraan Limusin dan Sewa Mobil dengan merek
Golden Bird yang beroperasi di 12 lokasi di Indonesia
• Layanan Sewa Bis dengan merek Big Bird yang beroperasi di
Jakarta, Surabaya, Bali dan Bandung
Taksi Blue Bird (d/h Chandra Taxi) didirikan oleh Alm. Ibu
Mutiara Fatimah Djokosoetono sekitar tahun 1965.
MANAGEMENT TEAM
Komisaris Utama
: Kresna Priawan Djokosoetono
Komisaris
: Noni Sri Ayati Purnomo
Komisaris
: Sri Adriyani Lestari
Komisaris
: Bayu Priawan Djokosoetono
IPO SUMMARY
Tuesday, Oct 7
thth2014
your
reliable
partner
&&&((
1
Saham Saham Saham
Saham ditawarkanditawarkanditawarkanditawarkan sebanyaksebanyaksebanyak-sebanyak--banyaknya-banyaknyabanyaknyabanyaknya 531,400,000 (20%)
Nilai Nilai Nilai
Nilai IPOIPOIPOIPO yangyangyangyang didapatdidapatdidapatdidapat Rp 3,8 trilliun – Rp 4,9 trilliun
Rencana Rencana Rencana
Rencana PenggunaanPenggunaanPenggunaan DanaPenggunaanDanaDana IPODanaIPOIPOIPO
• 50% akan digunakan untuk membiayai
belanja modal perseroan yang
mencakup pembelian armada
kendaraan, tanah dan bangunan
• 35,71% untuk melunasi pinjaman
perseroan
• 14,29% untuk modal kerja Perseroan dan entitas anak
Kebijakan Kebijakan Kebijakan
Kebijakan DevidenDevidenDevidenDeviden 50% dari laba setelah pajak
www.relitrade.com
Komisaris
: Bayu Priawan Djokosoetono
Komisaris
: Gunawan Surjo Wibowo
Komisaris Independen
: Hikmahanto Juwana
Komisaris Independen
: Drs. Pratiknyo, SH
Komisaris Independen
: Rinaldi Firmansyah, MBA
Direktur Utama
: Purnomo Prawiro
Direktur
: Sigit Priawan Djokosoetono
Direktur
: Adrianto Djokosoetono
Direktur Keuangan
: Robert R Rerimassie
Analyst Pieter Djatmiko
62 21 5790 5455 ext. 202
Prospek Usaha
PT Blue Bird merupakan perusahaan operator taksi yang terdepan di Indonesia (memiliki brand awareness yang kuat) dengan pangsa pasar sebesar 33% per tanggal 31 Desember 2013 berdasarkan jumlah armada. Grup Perseroan mengoperasikan armada lebih dari 23000 taksi reguler dan 1000 taksi eksekutif dan masih memiliki 7504 izin untuk taksi reguler dan 68 taksi eksekutif di berbagai penjuru Indonesia yang belum digunakan per tanggal 30 April 2014. Grup Perseroan beroperasi di 17 lokasi di Indonesia dan melayani sejumlah besar kawasan pemukiman dan niaga serta berkomitmen untuk terus memberikan layanan transportasi darat yang aman, handal dan nyaman serta dapat diakses dengan mudah. Strategi Usaha
• Menambah jumlah armada taksi Perseroan • Meningkatkan cakupan lokasi operasional
• Meningkatkan kualitas layanan dan efisiensi operasional • Mengembangkan divisi kendaraan limusin, sewa mobil
dan bis
• Meningkatkan profitabilitas dan pengembalian modal secara berkelanjutan
Resiko Usaha
• Resiko memperoleh dan mempertahankan izin • Resiko merekrut dan mempertahankan pengemudi • Resiko fluktuasi bahan bakar
• Resiko penurunan kondisi ekonomi
• Resiko kegagalan melindungi hak kekayaan intelektual
PEER TO PEER ANALYSIS
Source: Emiten, Estimasi Reliance Securities
Blue Bird Express (TAXI)
Periode
2013
2013
(dalam jutaan rupiah)
Pendapatan Bersih
3,920,915
686,916
Laba Usaha
989,905
221,028
Laba Bersih
713,202
132,610
EBITDA
1,491,760
408,726
Aset
5,011,915
2,137,034
Kewajiban
3,806,656
1,339,883
Ekuitas
1,205,258
797,151
EV
27,152,923
3,159,032
D/E (x)
3.16
1.68
OPM
25%
32%
NPM
18%
19%
EPS
268
62
BVS
454
371
Harga Saham (Rp)
9,300
1,195
Jumlah Saham (juta lembar)
2,657
2,146
Market Cap (Rp juta)
24,710,100
2,564,470
Valuasi
PER (x)
34.65
19.34
PBV (x)
20.50
3.22
EV/EBITDA (x)
18.20
7.73
Market Cap/Ann. EBITDA
16.56
6.27
2
• Resiko kegagalan melindungi hak kekayaan intelektual • Resiko mempertahankan pertumbuhan yang baik • Risiko ketidakmampuan mengembangkan dan
mempertahankan perjanjian dengan penyedia jaringan distribusi
• Resiko kebutuhan modal yang besar untuk ekspansi • Resiko perubahan peraturan pemerintah yang berlaku • Resiko ketidakmampuan produsen kendaraan dalam
memenuhi kebutuhan penambahan kendaraan Perseroan
• Resiko nilai jual kembali kendaraan
• Resiko cuaca, bencana alam, kemacetan lalu lintas • Resiko persaingan yang tinggi
• Resiko gangguan pada sistem IT yang digunakan • Resiko siklus musiman
• Resiko nilai mata uang asing
• Resiko terkait litigasi/ tuntutan hukum Keunggulan Kompetitif
• Operator taksi terdepan dan pemimpin pasar di Indonesia
• Memiliki layanan transportasi yang terintegrasi • Layanan terhadap pelanggan yang unggul
• Tersebar di indonesia dengan jaringan distribusi yang luas dan infrastruktur yang terus berkembang
• Kemampuan untuk memanfaatkan keuntungan operasional dan strategis dari segi skala dan posisi di pasar
• Tim manajemen yang berpengalaman dan memiliki rekam jejak pertumbuhan dan profitabilitas yang kuat
Source: Emiten, Estimasi Reliance Securities Posisi Aktiva, Kewajiban dan Ekuitas
Source: Emiten Pertumbuhan Pendapatan dan laba Bersih
Balance Sheet 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 4M14A
Kas dan bank 139,184 137,077 397,410 590,226 267,076 349,959 Piutang usaha 45,662 41,335 47,387 66,302 164,727 162,495 Piutang lain-lain 66,101 307,086 78,839 43,037 92,339 100,879 Persediaan 4,731 4,173 3,845 5,662 7,116 8,793 Pajak dibayar dimuka - - - -Beban dibayar dimuka 355 1,836 167 2,287 1,531 1,995 Uang muka pembelian 21,994 10,822 8,958 17,235 24,235 18,040 Aset lancar 278,027 502,329 536,606 724,749 557,024 642,161
Aset tetap - net 1,320,990 1,833,077 2,420,926 3,134,441 4,434,911 4,826,421 Aset pajak tangguhan 7,605 - - - - -Aset tidak lancar lainnya 97 39 - - 19,980 25,627 Aset tidak lancar 1,328,692 1,833,116 2,420,926 3,134,441 4,454,891 4,852,048 Jumlah aset 1,606,719 2,335,445 2,957,532 3,859,190 5,011,915 5,494,209
Utang usaha 78,673 82,679 47,431 181,726 157,027 90,380 Utang lain-lain 43,907 14,153 8,278 38,948 20,887 18,377 Utang deviden - - - 4,320 253,744 204,612 Utang pajak 46,026 49,667 63,027 89,081 156,164 93,548 Liabilities yang masih harus dibayar 83,666 115,106 120,967 112,271 34,724 46,175 Tabungan pengemudi 1,718 1,894 2,496 4,409 9,140 10,332 Uang muka diterima 17,272 63,403 36,478 34,290 38,642 54,989 Liabilitias jangka panjang yang jatuh tempo
dalam satu tahun
Utang bank 329,006 382,047 441,966 930,134 984,847 1,151,174 Pinjaman jangka panjang lain 13,150 13,243 270,080 - - -Liabilitas jangka pendek 613,418 722,192 990,723 1,395,179 1,655,175 1,669,587
Liabilitas pajak tangguhan 698 73,986 166,410 255,769 346,113 372,528 Liabilitas Jangka panjang
Utang bank 455,164 608,782 738,112 820,659 1,428,222 1,610,376 Pinjaman jangka panjang lain 296,317 271,024 - 269,331 296,830 280,830
Laporan posisi keuangan konsolidasian (dalam jutaan Rupiah)
Pinjaman jangka panjang lain 296,317 271,024 - 269,331 296,830 280,830 Uang jaminan pengemudi 1,893 2,307 2,824 5,975 12,411 14,536 Liabilitas imbalan kerja 32,680 45,390 57,217 68,778 67,905 69,601 Liabilitas jangka panjang 786,752 1,001,489 964,563 1,420,512 2,151,481 2,347,871 Jumlah liabilitas 1,400,170 1,723,681 1,955,286 2,815,691 3,806,656 4,017,458
Modal saham 12,500 12,500 12,500 212,560 212,560 212,560 Tambahan modal disetor - - - - 242,416 242,416 Proforma ekuitas dari transaksi restrukturisasi
entitas sepengendali 185,562 549,518 880,445 - - -Selisih nilai transaksi restrukturisasi entitas si
pengendali - - - 540,599 - -Saldo laba 8,488 49,746 109,301 227,208 682,873 952,738 Jumlah ekuitas yang dapat diatribusikan kepada
pemilik entitas induk 206,550 611,764 1,002,246 980,367 1,137,849 1,407,714 Kepentingan non pengendali - - - 63,132 67,409 69,037 Jumlah ekuitas 206,550 611,764 1,002,246 1,043,499 1,205,258 1,476,751 Jumlah liabilitas dan ekuitas 1,606,720 2,335,445 2,957,532 3,859,190 5,011,914 5,494,209 Source: Emiten
Source: Emiten
Income Statement 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 4M13A 4M14A
Pendapatan Bersih 1,882,890 2,209,139 2,563,998 3,099,340 3,920,915 1,121,878 1,476,770 Beban langsung (1,471,601) (1,381,970) (1,599,099) (2,019,186) (2,588,440) (706,244) (1,004,021) Laba kotor 411,289 827,169 964,899 1,080,154 1,332,475 415,634 472,749 Beban usaha (276,562) (370,655) (412,829) (474,384) (342,569) (97,697) (120,790) Laba Usaha 134,727 456,514 552,070 605,770 989,906 317,937 351,959 Laba (rugi) penjualan aset tetap 47,436 146,721 76,258 64,920 147,763 66,579 51,673 Laba (rugi) selisih kurs (4,219) 13,658 (5,584) (18,893) (66,159) (1,322) 16,743 Denda dan klaim 8,808 11,945 14,354 21,426 19,463 6,340 7,209 Pendapatan (beban) lain lain 19,665 13,247 15,576 30,222 39,459 18,543 18,856 EBIT 206,417 642,085 652,674 703,445 1,130,432 408,077 446,440 Pendapatan bunga 2,562 3,530 4,569 17,816 14,886 5,244 4,286 Beban bunga (109,934) (114,855) (126,567) (135,115) (189,286) (56,612) (88,351) EBT 99,045 530,760 530,676 586,146 956,032 356,709 362,375 Beban pajak penghasilan - bersih (22,431) (125,544) (141,897) (145,591) (242,831) (89,913) (90,880) Penyesuaian proforma yg terjadi (69,239) (363,955) (329,224) (322,385) - - -Laba bersih 7,375 41,261 59,555 118,170 713,201 266,796 271,495
Source: Emiten Rasio keuangan konsolidasian
Analisis
Keterangan 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 4M14A
Likuiditas (x)
Rasio kas 0.23 0.19 0.40 0.42 0.16 0.21
Rasio lancar 0.45 0.70 0.54 0.52 0.34 0.38
Solvabilitas (x)
Rasio jumlah liabilitas terhadap jumlah aktiva 0.87 0.74 0.66 0.73 0.76 0.73 Rasio jumlah liabilitas terhadap jumlah ekuitas 6.78 2.82 1.95 2.70 3.16 2.72 Imbal hasil (%) ROA 0.46 1.77 2.01 3.06 14.23 N/A ROE 3.57 6.74 5.94 11.32 59.17 N/A Rasio usaha (%) Gross margin 21.84 37.44 37.63 34.85 33.98 32.01 Operating margin 7.16 20.66 21.53 19.55 25.25 28.34
Net profit margin 0.39 1.87 2.32 3.81 18.19 18.38
Rasio pertumbuhan (%) Total aset 15.62 45.35 26.64 30.49 29.87 9.62 Total liabilitas 11.15 23.11 13.44 44.00 35.19 5.54 Total ekuitas 58.87 196.18 63.83 4.12 15.50 22.53 Pendapatan bersih 17.06 17.33 16.06 20.88 26.51 31.63 Laba kotor 101.12 16.65 11.94 23.36 13.74 Laba usaha 363.10 29.46 40.34 49.83 49.83 Laba bersih 459.47 44.34 98.42 503.54 1.76
Blue Bird merupakan pemimpin pasar di bisnis taksi reguler di Indonesia saat ini dengan menguasai lebih dari 33 % market share dan mengoperasikan jumlah armada taksi reguler sebanyak 23,932 per April 2014 (bandingkan dengan jumlah armada taksi Express (TAXI) yang berkisar 11,000 an sampai dengan saat ini). Bisnis taksi reguler perseroan masih tetap memberikan kontribusi paling besar yaitu sekitar 79-80% dari seluruh total pendapatan perseroan. Dari laporan laba rugi tahun 2009 – 2013, dapat dilihat bahwa perseroan konsisten membukukan kenaikan pendapatan dan laba bersih dari tahun ke tahun
4
2013, dapat dilihat bahwa perseroan konsisten membukukan kenaikan pendapatan dan laba bersih dari tahun ke tahun seiring dengan pertumbuhan armada taksi yang dioperasikan.
Rasio likuiditas dari perseroan agak rendah (dibawah 1x) baik untuk cash ratio maupun current ratio. Hal ini menunjukkan bahwa likuiditas perseroan untuk membiayai working capitalnya tidak terlalu lancar. Sedangkan dari segi solvabilitas, Debt Equity rationya (DER) lumayan tinggi (rata rata di atas 2x) karena sebagian besar dana yang digunakan oleh perseroan untuk belanja modal (CAPEX) untuk ekspansi seperti menambah jumlah kendaraan, mengakuisisi tanah dan bangunan untuk pool sebagian besar berasal dari pinjaman perbankan. Oleh sebab itu 35.71% dana hasil IPO akan digunakan oleh perseroan untuk membayar hutang bank.sehingga setelah IPO, diharapkan rasio solvabilitas nya akan turun.
Perseroan mematok harga IPO sebesar Rp 7200 - 9300 yang mencerminkan PE 26.86x - 34.65.7x dimana menurut kami harga ini terlampau tinggi jika kami bandingkan dengan PE dari perusahan yang berada di industri yang sama. Dalam hal ini, kami membandingkan kinerja fundamental perseroan secara peer to peer dengan PT Express Transindo Utama (TAXI) yang sama sama bergerak di bidang operator taksi reguler. Jika kami menghitung PE dengan mengacu pada data keuangan di tahun 2013 yang dibandingkan dengan harga pasar saham nya saat ini, maka kami memperoleh nilai PE sebesar 19.34x
untuk saham TAXI. Berdasarkan data tersebut, kami juga membandingkan PBV dari Bluebird dan TAXI masing masing
sebesar 20.50x dan 3.22x. (PBV Blue Bird adalah 6x lebih besar dari PBV TAXI). Sedangkan nilai EV/EBITDA Blue Bird sebesar 18.20x dan TAXI sebesar 7.73x.
Kami merasa optimis bahwa pendapatan dan laba bersih perseroan akan semakin bertumbuh dari tahun ke tahun seiring dengan penambahan jumlah armada taksinya. Perseroan juga terus memperluas jangkauan operasional armadanya sehingga tidak hanya terkonsentrasi di Pulau Jawa saja. Selain itu, bisnis perseroan juga ditopang oleh merek “Blue Bird” yang telah menjadi jaminan sebagai taksi yang terpercaya dan dapat diandalkan dalam memberikan rasa aman dan nyaman bagi penumpangnya. Bahkan bagi wisatawan mancanegara, taksi di Indonesia telah identik dengan brand Blue Bird ini. Meskipun kami memiliki outlook yang positif terhadap bisnis perseroan untuk jangka panjang, tetapi kami memberikan rekomendasi Netral dengan pertimbangan harga saham Blue Bird yang terlalu mahal jika mengacu pada PE nya yang berada di kisaran 26.86x - 34.65x dimana PE rata rata industri transportasi baik di Indonesia maupun regional hanya sebesar 20x. Selain harga, beberapa sentimen negatif seperti perlambatan pertumbuhan ekonomi Indonesia, situasi politik di dalam negeri yang tidak pasti saat ini menjelang masa transisi ke pemerintahan baru, kenaikan harga BBM bersubsidi yang rencananya akan dilakukan di bulan November tahun ini serta pelemahan nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar yang saat ini telah menembus level Rp. 12,000 mungkin dapat memberikan tekanan terhadap kinerja perseroan dan berimbas pada harga sahamnya untuk jangka pendek.
RESEARCH DIVISION
Jasa Adhi Mulya [email protected]
Robertus Yanuar Hardy [email protected]
Lanjar Nafi Taulat I [email protected]
Hansen Teguh [email protected]
Aji Setiawan [email protected]
Alan Milgerry [email protected]
Pieter Djatmiko [email protected]
HEAD OFFICE
Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T +62 21 661 7768 F +62 21 661 9884 EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T +62 21 661 7768 F +62 21 661 9884
Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220
T +62 21 5793 0008 F +62 21 5793 0010
Jakarta – Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530
T +62 21 532 4074 F +62 21 536 2157
BSD
Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T +62 21 5387495 F +62 21 5387494
Jakarta – Centro
Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No. 26-29 Jl. Macan, Daan Mogot Jakarta 14450 Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T +62 22 721 8200 F +62 22 721 9255 Tasikmalaya
Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T +62 265 345000 F +62 265 345003
Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta 55224 T +62 274 550 123 F +62 274 551 121
Surakarta
Jl. Slamet Riyadi 330A Solo 57145 T +62 271 736599 F +62 271 733478 Malang Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T +62 341 347 611 F +62 341 347 615 Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T +62 31 501 1128 F +62 31 503 3196 Surabaya – Diponegoro Jl. Diponegoro 141-143 Surabaya 60264 T +62 31 567 0388 F +62 31 561 0528 Bali - Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T +62 361 225099 F +62 361 245099
Pontianak
Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak 78121 T +62 561 749558 F +62 561 746284
Balikpapan
Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan 76114 T +62 542 746313-16 F +62 542 746317
Makassar
Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar 90113 T +62 411 3632388 F +62 411 3614634
Pekanbaru
Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau 28000 T +62 761 7894368 F +62 761 7894370
Medan
Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T +62 61 6633065 F +62 61 6617597 Bali - Ubud Jl. Suweta 19, Ubud Gianyar, Bali 80571 T +62 361 970692 Disclaimer Disclaimer Disclaimer Disclaimer::::
Informasi, opini dan rekomendasi yang terdapat dalam dokumen ini disajikan oleh PT Reliance Securities Tbk. dari sumber-sumber yang dianggap terpercaya dan dapat diandalkan. Dokumen ini bukan merupakan penawaran, invitasi atau representasi dalam bentuk apapun untuk pengambilan keputusan membeli maupun menjual saham. Keputusan investasi yang diambil berdasarkan dokumen ini bukan merupakan tanggung jawab PT Reliance Securities Tbk. PT Reliance Securities Tbk. berhak untuk merubah isi dokumen ini sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu.
Jakarta 14450 T +62 21 56945227 F +62 21 56945226
F +62 341 347 615 F +62 542 746317
POJOK BURSA & GALERI INVESTASI
UPN “Veteran” Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta 12450
T +62 21 7656971 ext. 197 F +62 21 7656971 ext. 138
President University
Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya
Cikarang - Bekasi 17550 T +62 21 89106030
Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24
Tasikmalaya 46151 T +62 265 323685 F +62 265 323534
Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta 55224 T +62 274 563 929 F +62 274 513 235
UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta
T +62 274 485268 F +62 274 487147
STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T +62 271 854803 F +62 271 853084 Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T +62 31 298 1203 F +62 31 298 1204
Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB
Gresik 61121 T +62 31 395 1414 F +62 31 395 2585
Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T +62 341 585914 F +62 341 552888
Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T +62 341 464318-9 F +62 341 460782 Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang 65145 T +62 341 551611 / 575777 F +62 341 565420 STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T +62 341 491813 F +62 341 495619 Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember 68121 T +62 331 330732 F +62 331 326419 STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T +62 31 5947505 F +62 31 5932218 Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T +62 333 419613 F +62 333 419163
Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani
Pontianak 78124 T +62 561 743465 F +62 561 766840
Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 T +62 354 683128 F +62 354 683128
Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2
Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar 90222
T +62 411 889464 / 881244 F +62 411 887604
Universitas Muhammadiyah Sidoarjo Jl. Majapahit 866B
Sidoarjo, Jawa Timur T +62 31 8945444 F +62 31 8949333
