*VU[LU[Z
05;96+<*;065
6)1,*;0=,:
796.9(4405.
5LLKZHZZLZZTLU[
/PNOX\HSP[`MHTPS`WSHUUPUNZLY]PJLZ
*VU[YHJLW[P]LSVNPZ[PJZ
6WWVY[\UP[PLZMVYMHTPS`WSHUUPUNZLY]PJLZ
/\THUYLZV\YJLZ
0UMVYTH[PVULK\JH[PVUHUKJVTT\UPJH[PVU
;YHPUPUNVMZLY]PJLWYV]PKLYZ
-HTPS`WSHUUPUNZLY]PJLWYV]PZPVU
-HTPS`WSHUUPUNTL[OVKZ
7VZ[WHY[\TMHTPS`WSHUUPUN
-HTPSP`WSHUUPUNMVYWLVWSLSP]PUN^P[O/0= 0UMLY[PSP[`
4HSLPU]VS]LTLU[PUMHTPS`WSHUUPUNWYVNYHTTLZ
(K]VJHJ`
/<4(590./;:(5+3,.(3*65:0+,9(;065:
/\THUYPNO[ZZ[HUKHYKZ
*OHSSLUNLZHUKVWWVY[\UP[PLZ
4650;6905.
-<9;/,99,(+05.
(SSWLVWSLOH]L[OLYPNO[[VMHTPS`WSHUUPUN
ZLY]PJLZHUKPUMVYTH[PVU
0U[YVK\J[PVU
-HTPS`WSHUUPUN-7HSSV^ZPUKP]PK\HSZHUKJV\WSLZ[VHU[PJPWH[LHUKH[[HPU[OLPYKLZPYLK U\TILYVMJOPSKYLUHUK[OLZWHJPUNHUK[PTPUNVM[OLPYIPY[OZ0[PZHJOPL]LK[OYV\NO\ZL VMJVU[YHJLW[P]LTL[OVKZHUK[OL[YLH[TLU[VMPU]VS\U[HY`PUMLY[PSP[`(^VTHU»ZHIPSP[`[V ZWHJLHUKSPTP[OLYWYLNUHUJPLZOHZHKPYLJ[PTWHJ[VUOLYOLHS[OHUK^LSSILPUNHZ^LSS HZVU[OLV\[JVTLVMLHJOWYLNUHUJ`
;OL\ZLVM-7TL[OVKZOHZ[OLWV[LU[PHS[VH]LY[VMHSSTH[LYUHSKLH[OZHUKULHYS` VMJOPSKOVVKKLH[OZ^OPSLH[[OLZHTL[PTLKLJYLHZPUNYH[LZVMWV]LY[`HUKO\UNLY
-HTPS`
7SHUUPUN
*/(7;,9-0=,
-HTPS`7SHUUPUN
(KKP[PVUHSS`[OL\ZLVM-7TL[OVKZJVU[YPI \[LZ[V^VTLU»ZLTWV^LYTLU[ZJOVVSPUN HUKLJVUVTPJZ[HIPSP[`+\L[V[OLOLHS[O YPZRZVMWYLNUHUJ`ZL_\HSS`[YHUZTP[[LK PUMLJ[PVUZ:;0ZPUJS\KPUN[OLO\THUPT T\UVKLÄJPLUJ`]PY\Z/0=HUK\UZHML HIVY[PVU\UWYV[LJ[LKHUK\UZHMLZL_PZ [OLZLJVUKTVZ[PTWVY[HU[YPZRMHJ[VYMVY KPZHIPSP[`HUKKLH[OPU[OL^VYSK»ZWVVYLZ[ JVTT\UP[PLZ-7TL[OVKZHYLZHMLLMMLJ[P]L HUKPUL_WLUZP]L[VWYV]PKL
6IQLJ[P]LZ
;OLVIQLJ[P]LZVM[OPZJOHW[LYHYL[V!
WYV]PKLN\PKHUJLMVY9/WYVNYHTTL THUHNLYZHUKZLY]PJLWYV]PKLYZVU -7ULLKZTL[OVKZLMMLJ[P]LULZZHUK [OLPYHWWYVWYPH[LULZZPUO\THUP[HYPHU ZL[[PUNZ"
KLZJYPILMHJ[VYZULJLZZHY`[VLZ[HISPZO -7ZLY]PJLZPUJS\KPUNULLKZHZZLZZ TLU[ZJVVYKPUH[PVUWSHUUPUNPTWSL TLU[H[PVUTVUP[VYPUNHUKYL]PL^
7YVNYHTTPUN
;OLHMMLJ[LKWVW\SH[PVUIV[OTHSLZHUK MLTHSLZT\Z[ILPU]VS]LKPUHSSHZWLJ[ZVM -7WYVNYHTTPUNPUJS\KPUN]VS\U[LLYPZT HUKJOVPJL9LSPNPV\ZHUKJVTT\UP[`SLHK LYZZOV\SKHSZVILPU]VS]LK[VLUZ\YL[OH[ ZLY]PJLZHYLJ\S[\YHSS`HWWYVWYPH[L
;OLZP[\H[PVUPU[OLHMMLJ[LKWVW\SH[PVU»Z YLNPVUVYJV\U[Y`VMVYPNPUPZHUPTWVY[HU[ MHJ[VYPUÅ\LUJPUNL_WLJ[H[PVUZWLYJLP]LK ULLKZHUKKLTHUKMVYMHTPS`WSHUUPUN 3H^ZPUMYHZ[Y\J[\YLYLSPNPV\ZHUKL[OPJHS ]HS\LZJ\S[\YHSIHJRNYV\UKZHUK[OLJVT WL[LUJPLZHUKZRPSSZVMOLHS[OJHYLWYV]PKLYZ
MYVT[OLOVZ[JV\U[Y`OH]LHUPTWVY[HU[ LMMLJ[VU[OLZLY]PJLZ[OH[JHUILVMMLYLK
([[OLVUZL[VM[OLO\THUP[HYPHUYLZWVUZL ZVTL^VTLUTH`ZLLR[VJVU[PU\L\Z PUNHJVU[YHJLW[P]LTL[OVK[OH[[OL`\ZLK ILMVYL[OLJYPZPZ(S[OV\NOJVTWYLOLUZP]L -7WYVNYHTTPUNPZUV[WHY[VM[OL4PUPT\T 0UP[PHS:LY]PJL7HJRHNL40:7P[PZPTWVY [HU[[VTHRLIHZPJJVU[YHJLW[P]LTL[O VKZH]HPSHISL[VTLL[^VTLU»ZKLTHUKZ MVYJVU[PU\LKMHTPS`WSHUUPUN*VUKVTZ ZOV\SKILTHKLH]HPSHISLMYVT[OLZ[HY[VM [OLYLZWVUZL[VWYL]LU[[YHUZTPZZPVUVM :;0ZPUJS\KPUN/0=HUK\U^HU[LKWYLN UHUJ`ZLL*OHW[LY!4PUPT\T0UP[PHS :LY]PJL7HJRHNL
6UJL[OLZP[\H[PVUZ[HIPSPaLZ^VTLUHUK [OLPYWHY[ULYZTH`^HU[[VZ[HY[JOHUNL VYKPZJVU[PU\LHJVU[YHJLW[P]LTL[OVK -7JV\UZLSSPUNT\Z[WYLJLKL-7TL[OVK WYV]PZPVUHUKT\Z[YLHSPZ[PJHSS`YLÅLJ[[OL TL[OVKZH]HPSHISLZPUJLHM\SSYHUNLVM-7 ZLY]PJLZTH`UV[ILH]HPSHISL\U[PSSH[LYPU [OLWYVNYHTTL
,]LY`-7JSPLU[OHZ[OLYPNO[[VJVUÄKLU[PHS P[`HUKWYP]HJ`HUK[V]VS\U[HYPS`JOVVZLH TL[OVK*VU[YHJLW[P]LTL[OVKZHYLJVT TVUS`\ZLKI`^VTLU"OV^L]LYTLUHYL MYLX\LU[S`[OLKLJPZPVUTHRLYZ^P[OPU[OL MHTPS`/LUJLTLUZOV\SKILNP]LUHWWYV WYPH[LPUMVYTH[PVUHUKLUJV\YHNLK[V[HRL HUHJ[P]LYVSLPU[OL-7KLJPZPVUTHRPUN WYVJLZZ;OPZ^PSSOLSWLUZ\YL[OH[QVPU[ YLZWVUZPIPSP[`PZ[HRLUMVY-7KLJPZPVUZHUK TH_PTPaLHJJLW[HUJLVM[OLWYVNYHTTL ^P[OPU[OLJVTT\UP[`(UL_JLW[PVU^V\SK IL^OLYLPU]VS]PUN[OLTHU^V\SKJVTWYV TPZL[OLZHML[`VM[OL^VTHU
MLYLU[MYVT[OVZL\ZLKPU[OLOVZ[JV\U[Y`/VZ[ JV\U[Y`WYV[VJVSZULLK[VILMVSSV^LKHS[OV\NO ZVTLULNV[PH[PVU[HRPUNPU[VHJJV\U[PU[LYUH [PVUHSZ[HUKHYKZTH`ILULJLZZHY`^OLYLKPMMLY LUJLZL_PZ[
5LLKZHZZLZZTLU[
0UJVVYKPUH[PVU^P[OV[OLYOLHS[OHJ[VYZ[OYV\NO [OLOLHS[OJS\Z[LYJVVYKPUH[PVUTLJOHUPZTJVS SLJ[IHJRNYV\UKPUMVYTH[PVUVUYLWYVK\J[P]L OLHS[O9/MYVT[OLHMMLJ[LKJVTT\UP[`:V\YJ LZMVY[OPZPUMVYTH[PVUPUJS\KL[OL4PUPZ[Y`VM /LHS[O46/<5(0+:<5-7(>/6YLSPNPV\Z HUKJVTT\UP[`SLHKLYZHUKV[OLYNV]LYUTLU[HS HUKUVUNV]LYUTLU[HSHNLUJPLZ[OH[^VYRPUYL WYVK\J[P]LOLHS[OHUKVYMHTPS`WSHUUPUN(NLUJ` OLHKX\HY[LYZVYYLNPVUHSVMÄJLZJHUHZZPZ[`V\PU VI[HPUPUN[OPZPUMVYTH[PVU
*VUK\J[HYL]PL^VMUH[PVUHST\S[PSH[LYHSVY IPSH[LYHS-7HNLUJPLZHUKVYWYVNYHTTLZPUWSHJL WYPVY[V[OLJYPZPZVYPU[OLJV\U[Y`VMVYPNPUPUJHZL VMKPZWSHJLTLU[PUVYKLY[VÄUKVWWVY[\UP[PLZMVY JVSSHIVYH[PVUHUK[VPKLU[PM`HU`KPMMLYLUJLZPU WYV[VJVSZ[OH[ULLK[VILYLZVS]LK(U`ZLY]PJLZ [OH[HYLTHKLH]HPSHISLT\Z[ILH]HPSHISL[VIV[O [OLHMMLJ[LKWVW\SH[PVUHUK[OLOVZ[JVTT\UP[`
;V\UKLYZ[HUK[OLULLKHUKKLTHUKMVYMHTPS` WSHUUPUNHTVUN[OLHMMLJ[LKWVW\SH[PVU!
0U]LZ[PNH[LJVTT\UP[`HUKJ\S[\YHSILSPLMZ HUKH[[P[\KLZ[V^HYKZJVU[YHJLW[PVU (ZZLZZWV[LU[PHSWYV]PKLYZ»JVTWL[LUJPLZ
VMJVU[YHJLW[PVUWYV]PZPVUPUJS\KPUN[YHKP [PVUHSTL[OVKZ
.H[OLYPUMVYTH[PVUVUJVU[YHJLW[P]LWYL]H SLUJLI`TL[OVK
=LYPM`H]HPSHIPSP[`VMZ\WWSPLZHUKJVU[PU\P[` VMZ\WWSPLZ
+L[LYTPULH]HPSHIPSP[`HUKM\UJ[PVUHSP[`VM L_PZ[PUNMHJPSP[PLZ
7YVOPIP[PVUZYLSPNPV\ZILSPLMZVY[OLYLM\ZHS[V YLJVNUPaL^VTLU»ZYLWYVK\J[P]LYPNO[ZTH` WYV]VRLVWWVZP[PVU[VMHTPS`WSHUUPUN:LLR[OL Z\WWVY[VM[OLJVTT\UP[`HUKJVTT\UP[`HUK
YLSPNPV\ZSLHKLYZMVYHU0UMVYTH[PVU,K\JH[PVU HUK*VTT\UPJH[PVU0,*JHTWHPNULTWOH ZPaPUNIPY[OZWHJPUNZHMLTV[OLYOVVKHUK[OL OLHS[OVM^VTLU(SZVPU]VS]LTLTILYZVM[OL JVTT\UP[`TLU^VTLUHUKHKVSLZJLU[ZHUK JVTT\UP[`SLHKLYZPUZL[[PUN\W-7ZLY]PJLZ >P[OV\[[OLPYZ\WWVY[[OL-7ZLY]PJLZWYV NYHTTLTPNO[YPZRJVTT\UP[`JLUZ\YL
/VSKKPZJ\ZZPVUZ^P[OTLU^VTLUPUJS\KPUN SLHKLYZ[YHKP[PVUHSOLHSLYZ[YHKP[PVUHSIPY[OH[ [LUKHU[Z;)(ZHKVSLZJLU[ZHUKSVJHSVYNHUP aH[PVUZ[VVI[HPUZ\NNLZ[PVUZVU[OLSVJH[PVUZVM ZLY]PJLKLSP]LY`WVPU[Z"[PTPUNVMZLY]PJLZH[[OL OLHS[OMHJPSP[PLZ"HUKSL]LSVMWYP]HJ`HUKJVUÄ KLU[PHSP[`ULLKLK[VLUZ\YLTH_PT\T\ZLHUK HJJLW[HIPSP[`/VSKKPZJ\ZZPVUZ^P[OTLUHUK ^VTLUZLWHYH[LS`KLWLUKPUNVUJ\S[\YHSHUK SVJHSUVYTZLNMVJ\ZNYV\WVMHSVJHS^VTLU»Z NYV\W
9/WYVNYHTTLTHUHNLYZHUKZLY]PJLWYV]PKLYZ T\Z[HSZVILMHTPSPHY^P[OUH[PVUHSSLNPZSH[PVUHUK WVSPJPLZPU[OLJV\U[YPLZPU^OPJO[OL`HYL^VYRPUN VU[OLMVSSV^PUNPZZ\LZYLSH[LK[VMHTPS`WSHUUPUN!
>OH[HYL[OLSH^ZHUKWVSPJPLZVUHJJLZZ[V MHTPS`WSHUUPUNPUMVYTH[PVUHUKZLY]PJLZ&
(YL[OLYLSH^ZVYWVSPJPLZYLSH[PUN[V \UP]LYZHSHJJLZZ[V-7PUMVYTH[PVUHUK ZLY]PJLZ& (YL[OLYLSH^ZVYWVSPJPLZYLZ[YPJ[PUN HJJLZZVMZVTLWLVWSLHKVSLZJLU[Z,TLYNLUJ`*VU[YHJLW[P]L7PSSZ,*7ZHYLH IHJR\WTL[OVKMVYJVU[YHJLW[P]LLTLYNLU JPLZ^OPJO^VTLUJHU\ZL^P[OPU[OLÄYZ[ Ä]LKH`ZHM[LY\UWYV[LJ[LKPU[LYJV\YZL[V WYL]LU[HU\U^HU[LKWYLNUHUJ`:LY]PJLWYV ]PKLYZT\Z[ILH^HYL[OH[,*7ZKVUV[JH\ZL HIVY[PVU,*7ZWYL]LU[V]\SH[PVUHUKHYLUV[ LMMLJ[P]LVUJL[OLWYVJLZZVMPTWSHU[H[PVUOHZ ILN\U,*7ZKVUV[HMMLJ[HUHSYLHK`L_PZ[PUN WYLNUHUJ`:LLHSZVWHYHNYHWO ILSV^ HUK*OHW[LYWHYHNYHWO
\UTHYYPLK^VTLUL[J[V-7PUMVYTH[PVU VYZLY]PJLZ&
(YL[OLYLSH^ZVYWVSPJPLZVU[OLWYV]PZPVU VMLTLYNLUJ`JVU[YHJLW[P]LWPSSZ,*7Z& /V^HYL,*7ZTHKLH]HPSHISL[V^VTLU& (YL[OLYLYLX\PYLTLU[ZMVYTHYP[HSWHYLU[HSVYN\HYKPHUHWWYV]HSMVYKLSP]LY`VM-7 PUMVYTH[PVUHUKZLY]PJLZ[VHKVSLZJLU[Z& 0Z[OLL]VS]PUNJHWHJP[`HUKILZ[PU[LYLZ[VM HKVSLZJLU[Z[HRLUPU[VJVUZPKLYH[PVUPUSH^Z VYWVSPJPLZYLN\SH[PUNHKVSLZJLU[Z»HJJLZZ [V-7PUMVYTH[PVUHUKZLY]PJLZ&
(YL[OLYLZWV\ZHSHWWYV]HSVYV[OLYZ[H[\Z YLX\PYLTLU[ZHNLU\TILYVMJOPSKYLUMVY ^VTLU[V\UKLYNVZ[LYPSPaH[PVUVYHJJLZZ V[OLYRPUKZVM-7ZLY]PJLZ&
/PNOX\HSP[`MHTPS`WSHUUPUN
ZLY]PJLZ
/PNOX\HSP[`-7ZLY]PJLZTLL[PUKP]PK\HSZ»HUK JV\WSLZ»ULLKZH[L]LY`Z[HNLVM[OLPYYLWYVK\J [P]LSP]LZ[OYV\NOWYV]PKPUNVWWVY[\UP[PLZMVY THRPUNPUMVYTLKKLJPZPVUZHYHUNLVMTL[OVKZ
)V_!/PNOX\HSP[`-HTPS`7SHUUPUN
/PNOX\HSP[`-7TLHUZ[OH[!
:LY]PJLZHYLJVU]LUPLU[HJJLZZPISLHUKHJJLW[HISL[VJSPLU[Z
*VUÄKLU[PHSP[`VMPUMVYTH[PVUHUKWO`ZPJHSWYP]HJ`PZLUZ\YLK
7YV]PKLYZHYL[YHPULKHUKJVTWL[LU[[VWYV]PKLHWWYVWYPH[LJV\UZLSSPUN[VJSPLU[ZHUK[HRL Z\MÄJPLU[[PTL[VKVZV
7YV]PKLYZOH]L[OLULJLZZHY`[LJOUPJHSZRPSSZHUKOH]LHJJLZZ[VZLY]PJLKLSP]LY`N\PKLSPULZ WYV[VJVSZHUKHZ\Z[HPUHISLZ\WWS`VM-7JVTTVKP[PLZ
(YHUNLVM-7TL[OVKZPZH]HPSHISL
*SPLU[Z»ULLKZHYLHZZLZZLK
0UMVYTLKJOVPJLPZLUZ\YLK!JVTWSL[LHUKHJJ\YH[LPUMVYTH[PVUHIV\[H]HPSHISLTL[OVKZPZ VMMLYLK
4L[OVKZWLJPÄJJV\UZLSSPUNPZJVUK\J[LK
:[HUKHYKZYLJVTTLUKLKI`UH[PVUHSVYPU[LYUH[PVUHSWYV[VJVSZHYLTHPU[HPULK
(SSWYVJLK\YLZHYLWLYMVYTLKI`[YHPULKWLYZVUULSHJJVYKPUN[VZLY]PJLKLSP]LY`N\PKLSPULZ
*SPLU[ZHYLYLZ\WWSPLK^P[O[OLPYTL[OVKVMJOVPJLPUH[PTLS`THUULYTHUHNLTLU[VM JVTWSPJH[PVUZPZLUZ\YLKHUK^OLUHJSPLU[^HU[Z[VZ^P[JOTL[OVKZHS[LYUH[P]LVW[PVUZ HYLVMMLYLK
[VJOVZLMYVTZHMLWYVJLK\YLZHUKJVU[PU\P[` VMZLY]PJLZ:LY]PJLWYV]PKLYZZOV\SKWYV]PKL JSPLU[Z^P[OHJJ\YH[LHUKJVTWSL[LPUMVYTH[PVU HSSV^PUN^VTLUHUKTLU[V]VS\U[HYPS`ZLSLJ[H TL[OVK[OH[Z\P[Z[OLPYULLKZ
*VU[YHJLW[P]LSVNPZ[PJZ
([[OLVUZL[VM[OLO\THUP[HYPHUYLZWVUZL LUZ\YLZLY]PJLWYV]PKLYZJHUYLZWVUK[V[OL KLTHUKMVYJVU[YHJLW[P]LJVU[PU\H[PVU)HZPJ JVU[YHJLW[P]LTL[OVKZHYLPUJS\KLKPU[OL0U[LY (NLUJ`9/2P[ZZLL*OHW[LY!40:7WHYHNYHWO W6UJL[OL40:7PZPTWSLTLU[LK JSPLU[ZT\Z[OH]LHJJLZZ[V-7JV\UZLSSPUNHUK ZLY]PJLZHUKILWYV]PKLK^P[O[OLJVU[YHJLW[P]L TL[OVKVM[OLPYJOVPJL(KKP[PVUHSJVU[YHJLW[P]L
Z[VJRZHUKH^PKLYYHUNLVMTL[OVKZMVYJVT WYLOLUZP]L-7WYVNYHTTPUNT\Z[ILVYKLYLK(Z ZVVUHZWVZZPISLTV]LMYVTVYKLYPUNRP[Z[VHU PU[LNYH[LKSVNPZ[PJZZ`Z[LTIHZLKVUKLTHUK[V LUZ\YLZ\Z[HPULKH]HPSHIPSP[`VMHYHUNLVMTL[O VKZHUK[VH]VPK^HZ[HNL
;YHPUVYOPYLZ[HMM^P[OZ\WWS`JOHPUTHUHNLTLU[ ZRPSSZ[VLUZ\YL[PTLS`VYKLYPUNHUKH]VPKZ[VJR V\[Z0U]LZ[PNH[LSVJHSZ\WWS`JOHUULSZHUKPM [OLZLHYLPUHKLX\H[LZ\WWSPLZZOV\SKILVI [HPULK[OYV\NOVMÄJPHSZ\WWSPLYZVY^P[OZ\WWVY[ MYVT<5-7(<5/*9VY>/6;OLZLHNLUJPLZ JHUMHJPSP[H[L[OLW\YJOHZLVMI\SRX\HU[P[PLZVM NVVKX\HSP[`JVU[YHJLW[P]LZH[SV^JVZ[[VH]VPK Z[VJRV\[Z3VJH[LZ\WWSPLZHZJSVZL[V[OLHM MLJ[LKWVW\SH[PVUHZWVZZPISL
)V_!)HZPJ:[LWZ[V4HUHNL:[VJRZVM*VU[YHJLW[P]LZ
:LSLJ[JVU[YHJLW[P]LTL[OVKZ)HZL[OLZLSLJ[PVUVM[OLYHUNLVMTL[OVKZVU!WHZ[\ZL ^P[OPU[OL[HYNL[JVTT\UP[`HUKJVU[PU\PUN\ZLYZ"WYV]PKLYZ»ZRPSSZ"SVJHSWYHJ[PJLSH^HUK J\S[\YL"HUK[OLVWWVY[\UP[`[VVMMLYJSPLU[ZHJOVPJL
*HSJ\SH[LWYVJ\YLTLU[X\HU[P[PLZ)HZLPUP[PHSLZ[PTH[LZIHZLKVUSVJHS4PUPZ[Y`VM/LHS[O 4V/KH[HHUKSH[LYMYVTKH[HNLULYH[LK^P[OPU[OLKPZWSHJLKWVW\SH[PVU9L]PL^WYVNYHT TPUNHUKWYVJ\YLTLU[WSHUZYLN\SHYS`ZV[OH[X\HU[P[PLZJHUILHKQ\Z[LK[VYLÅLJ[[OLULLKZ VM[OLWVW\SH[PVU^OPJOTH`JOHUNLYHWPKS`PUZPaLHUKJVTWVZP[PVU
:L[\WHYLJVYKRLLWPUNZ`Z[LT:L[\WHZ`Z[LT[OH[JVSSLJ[ZSVNPZ[PJZKH[HMYVTZLY]PJL KLSP]LY`WVPU[ZHUKYLWVY[ZTVU[OS`VYX\HY[LYS`[V[OLHNLUJ`YLZWVUZPISLMVYYLZ\WWS`;OL KH[H[VILJVSSLJ[LKHUKYLWVY[LKZOV\SKPUJS\KL!
Z[VJRVUOHUKH[[OLMHJPSP[` SVZ[KHTHNLKVYL_WPYLKWYVK\J[ZHUK JVUZ\TW[PVUYH[LVMJVUZ\TW[PVUVMLHJOWYVK\J[ +L]LSVWSVNPZ[PJZTHUHNLTLU[WYVJLK\YLZ+L]LSVWWYVJLK\YLZ[VLMÄJPLU[S`THUHNL JVU[YHJLW[P]LWYVJ\YLTLU[HUKPU]LU[VY`JVU[YVSZ[VYHNL[YHUZWVY[H[PVUHUKKPZ[YPI\[PVU 9LN\SHYYLWVY[PUNHUKKPZ[YPI\[PVUZJOLK\SLZHYLHJYP[PJHSJVTWVULU[VM[OLZLWYVJLK\YLZ >P[OV\[[PTLS`PUMVYTH[PVUVUZ\WWS`SL]LSZHUKJVUZ\TW[PVUKPZ[YPI\[PUNHKLX\H[LX\HU[P [PLZVMJVU[YHJLW[P]LZ[VZLY]PJLWYV]PKLYZILJVTLZSLZZSPRLS`(]VPK\UKLYVYV]LYZ\WWS` I`JHYLM\SVYNHUPaH[PVUVM[OLSVNPZ[PJZ(WWVPU[HZ\WLY]PZVY^P[OZLJVUKHY`WLYZVUPUWSHJL ^OVHZZ\TLZ[OLZLZWLJPÄJYLZWVUZPIPSP[PLZ
6WWVY[\UP[PLZMVY-7ZLY]PJLZ
+LZPNU-7ZLY]PJLZZV[OH[[OL`HYLHJJLZZPISL HUKJVU]LUPLU[0TWSLTLU[-7ZLY]PJLZH[OLHS[O JLU[YLZV\[YLHJOOLHS[OWVZ[ZHUK[OYV\NOJVT T\UP[`IHZLKKPZ[YPI\[PVU*)+JOHUULSZ:VTL NYV\WZZ\JOHZHKVSLZJLU[ZYLMLY[V*OHW[LY! (KVSLZJLU[9LWYVK\J[P]L/LHS[OWHYHHUK \UTHYYPLK^VTLUTH`ULLKZWLJPHSJVUZPKLY H[PVU[VMLLSJVTMVY[HISL\ZPUN[OLZLY]PJLZHUK[V H]VPK[OLYPZRVMZ[PNTH[PaH[PVUI`[OLJVTT\UP[` (]HPSHIPSP[`VMJVU[YHJLW[P]LZH[[OLJVUZ\S[H[PVU WVPU[PZ]P[HS!+VUV[ZL[\WZLY]PJLZYLX\PYPUN[OL JSPLU[[VVI[HPU[OLZLSLJ[LKTL[OVKH[HWOHY THJ`VYHUV[OLYZP[L(UL_JLW[PVU^V\SKIL Z\YNPJHSWYVJLK\YLZ[OH[HYLUV[H]HPSHISLH[[OL JVUZ\S[H[PVUWVPU[LN]VS\U[HY`Z[LYPSPaH[PVU7\[ PUWSHJLHYLMLYYHSZ`Z[LTMVYJSPLU[Z^OVTHRL [OLZLJOVPJLZ
;VLUZ\YLPU[LNYH[PVUVM-7MVYTVYLJVTWYLOLU ZP]LZLY]PJLZ9/VMÄJLYZWYVNYHTTLTHUHNLYZ HUK-7ZLY]PJLWYV]PKLYZT\Z[PTWSLTLU[[OL MVSSV^PUNN\PKHUJL!
,UZ\YL[OH[-7PUMVYTH[PVUPZWYV]PKLKK\YPUN :(*VY7(*JV\UZLSSPUNWYPVY[VHU`WYVJL K\YLZHUK[OH[PM[OL^VTHUPZPU[LYLZ[LKOLY JOVPJLVM-7TL[OVKPZTHKLH]HPSHISL[VOLY PUWVZ[WYVJLK\YLJV\UZLSSPUN
>OLUH^VTHUTHUVYHKVSLZJLU[JVTLZ MVYJHYLHUK[YLH[TLU[MVY:;0ZPUJS\KPUN/0= HZR^OL[OLYZOLVYOLPZ\ZPUNH-7TL[OVK HUKWYV]PKLOLYOPT^P[OTL[OVKZWLJPÄJ JV\UZLSSPUNHUKWYV]PZPVUMVY[OLTL[OVKVM OLYOPZJOVPJL4LUHYLZ[PSSSPTP[LK[VTHSL JVUKVTZHUK]VS\U[HY`Z[LYPSaH[PVU"OV^L]LY [OL`JHUILPU]VS]LKPUV[OLY-7JOVPJLZ^P[O
[OLPYWHY[ULY
>OLUH^VTHUVYNPYSJVTLZMVY(5*HZR ^OL[OLYZOL^HZ\ZPUNH-7TL[OVKILMVYL ZOLNV[WYLNUHU[HUKPMZOL^V\SKSPRL[V YLZ[HY[VYZ[HY[HU-7TL[OVKHM[LYKLSP]LY` >OLUH^VTHUJVTLZMVYWVZ[WHY[\T
JHYLZLY]PJLZHZR^OL[OLYZOLPZ\ZPUNHU -7TL[OVKHUKJV\UZLSOLYIHZLKVUOLY ULLKZ
/\THUYLZV\YJLZ
6YNHUPaLZ\WLY]PZPVUVM-7ZLY]PJLZ^P[OH U\YZLTPK^PMLVYKVJ[VY^P[OTHUHNLTLU[ L_WLYPLUJL
0KLU[PM`HUKOPYLTLTILYZVM[OLHMMLJ[LK JVTT\UP[`VYSVJHSZ[HMMMYVT[OLOVZ[JVT T\UP[`^OVOH]LZRPSSZHUKL_WLYPLUJL[V WYV]PKLX\HSP[`-7ZLY]PJLZ
,UZ\YLZ\WLY]PZPVUHUK[YHPUPUNVMSH`^VYR LYZ^OVWYV]PKL*)+0UJS\KL[OLMVSSV^PUN PU[OLPY[YHPUPUN!OV^[VYLJVNUPaLTLKPJHS PZZ\LZ[OH[ZOV\SKSLHK[VYLMLYYHS"ZRPSSZ MVYJSPLU[MVSSV^\W"HUKOV^[VHKKYLZZ JVU[YHJLW[P]LH[[P[\KLZHUKILSPLMZ*YLH[L H^HYLULZZHTVUNJVTT\UP[`TLTILYZ [OH[[OLSH`^VYRLYPZZ\WLY]PZLKI`HU\YZL VYKVJ[VY^OVTHJSPLU[TH`ZLLPMJSPUPJHS VYJV\UZLSSPUNJHYLPZULJLZZHY`
(Z^P[OHSS9/ZLY]PJLZ[OVZLPU]VS]LKPUWYV]PK PUN-7ZLY]PJLZT\Z[YLZWLJ[JSPLU[JVUÄKLU[PHS P[`HUKZOV^YLZWLJ[MVY[OLJSPLU[»ZVWPUPVUHUK JOVPJLZ;VLUZ\YLJVU[PU\PUNJVU[YHJLW[P]L\ZL HUKPUJYLHZL-7\W[HRLWYV]PKLYZZOV\SKILVM [OLZHTLZL_HUKJ\S[\YHSIHJRNYV\UKHZJSPLU[Z HUKZOV\SKOH]LZ[YVUNJVTT\UPJH[PVUZRPSSZ
;VLUZ\YLHKTPUPZ[YH[P]L[LJOUPJHSHUKYLMLYYHS Z\WWVY[[OLYLT\Z[ILJVVYKPUH[PVUHUKJVVW LYH[PVU^P[OPU[OLOLHS[OZLJ[VYJS\Z[LYJVVYKPUH [PVUTLJOHUPZT[OLUH[PVUHS-7WYVNYHTTLHUK ^P[O5.6ZHUK<5HNLUJPLZPU]VS]LKPUMHTPS` WSHUUPUN:\JOJVVWLYH[PVU^PSSHSZVPUJYLHZL[OL Z\Z[HPUHIPSP[`VM-7WYVNYHTTLZ
0UMVYTH[PVULK\JH[PVU
HUKJVTT\UPJH[PVU
*SPLU[JV\UZLSSPUNPZHUPU[LNYHSWHY[VM-7ZLY]PJ LZ(WWYVWYPH[LJ\S[\YHSS`HJJLW[HISLPUMVYTH[PVU LK\JH[PVUHUKJVTT\UPJH[PVU0,*TH[LYPHSZ OLSWPUKP]PK\HSZHUKJV\WSLZTHRLJVU[YHJLW[P]L JOVPJLZ0UMVYTH[PVUT\Z[PUJS\KLILULÄ[ZHUK JVUZ[YHPU[ZVMKPMMLYLU[TL[OVKZL_WSHUH[PVUVU JVYYLJ[\ZLHUKLTLYNLUJ`TL[OVKZPUJHZLVM MHPS\YL0UHKKP[PVUTH[LYPHSZ^P[ONYHWOPJZHUK ZHTWSLZVMJVU[YHJLW[P]LZ[VZOV^[OLJSPLU[ HYLOLSWM\SWHY[PJ\SHYS`PUHYLHZ^P[OSV^SP[LYHJ` (Z[OL-7WYVNYHTTLL_WHUKZLUZ\YL[OH[0,* TH[LYPHSZHYLHKHW[LK[VPUJYLHZL[OLX\HSP[`VM [OLZLY]PJLZWYV]PKLK,_HTWSLZVM0,*TH[LYP HSZHYLWYV]PKLKVU[OPZTHU\HS»ZHJJVTWHU`PUN *+9647YLWHYL]LYZPVUZPUSVJHSSHUN\HNLZVY KL]LSVWOVTLTHKLTH[LYPHSZHUKTVKLSZ
;YHPUPUNVM-7ZLY]PJLWYV]PKLYZ
(SSZ[HMMWYV]PKPUN-7ZLY]PJLZT\Z[OH]LHK LX\H[L[YHPUPUNVUJVU[YHJLW[P]LTL[OVKZHUK JV\UZLSSPUNHZPUKPJH[LKPU[OLSPZ[ILSV^;OPZ [YHPUPUNZOV\SKILZ\WWSLTLU[LKI`WLYPVKPJ \WKH[LZ(Z[OL-7WYVNYHTTLL_WHUKZVU[OL QVI[YHPUPUNHUKZ\WLY]PZLKWYHJ[PJLHYLLZZLU[PHS [VLUZ\YLOPNOX\HSP[`WLYMVYTHUJL;VVSZHUK YLZV\YJLZMVY[YHPUPUNZLY]PJLWYV]PKLYZHYLWYV ]PKLKVU[OLHJJVTWHU`PUN*+964
;OLLSLTLU[ZVMHUHKLX\H[L[YHPUPUNWYV NYHTTLMVY-7ZLY]PJLWYV]PKLYZPUJS\KL!
[LJOUPJHSJVTWL[LUJL"
JVTT\UPJH[PVUHUKJV\UZLSSPUNZRPSSZ "
HKTPUPZ[YH[P]LZRPSSZ
;LJOUPJHSJVTWL[LUJL
7YV]PKLYZULLK[VILH^HYLVM[OLMVSSV^PUN!
+LZJYPW[PVUVMTL[OVKZPUJS\KPUNJVYYLJ[ \ZLHK]HU[HNLZKPZHK]HU[HNLZHUKLMMLJ [P]LULZZZLL;HISL!*VTWHYPUN6YHSHUK 3VJHS(WWSPJH[PVU/VYTVUHS4L[OVKZ
W
4VKLVMHJ[PVUZPKLLMMLJ[ZHUKTHUHNL TLU[VMZPKLLMMLJ[ZJVTWSPJH[PVUZKHUNLY ZPNUZ
0UZ[Y\J[PVUZMVY\ZLVYHKTPUPZ[YH[PVU 4LKPJHSLSPNPIPSP[`HUKKY\NPU[LYHJ[PVUZ ;LJOUPJHSZRPSSZYLSH[PUN[V[OLWYV]PZPVUVM
LHJOTL[OVKMVYL_HTWSLPUMLJ[PVUWYL]LU [PVUPUZLY[PVUHUKYLTV]HSVMPU[YH\[LYPUL JVU[YHJLW[P]LKL]PJL0<+VYOVYTVUHS PTWSHU[
-VSSV^\WHUKYLZ\WWS`YLX\PYLTLU[Z PUJS\KPUNVYKLYPUNZ\WWSPLZ
+VJ\TLU[H[PVUHUKYLJVYKRLLWPUN
9LMLYYHSZIHZLKVUJSPUPJHSKLJPZPVUTHRPUN
-VYTL[OVKZ[OH[YLX\PYLZWLJPÄJ[LJOUPJHSZRPSSZ Z\JOHZPUQLJ[HISLJVU[YHJLW[P]LZPTWSHU[Z 0<+ZTHSLHUKMLTHSL]VS\U[HY`Z[LYPSPaH[PVUHUK [OLKPHWOYHNTWYV]PKLYZULLKOHUKZVU[YHPUPUN PUTL[OVKWYV]PZPVUMVSSV^LKI`JSVZLZ\WLY ]PZPVUHUKL_WLYPLUJLPUJV\UZLSSPUNMVYHUK WYV]PKPUNZ\JOTL[OVKZ
*VTT\UPJH[PVUHUK
JV\UZLSSPUNZRPSSZ
0U[OPZJVTWVULU[VM[YHPUPUN-7ZLY]PJLWYV]PK LYZHJX\PYL[OLMVSSV^PUNZRPSSZ!
UVUQ\KNTLU[HSH[[P[\KL[V^HYKZJVU[YHJLW [P]L\ZLYZHUKUVU\ZLYZYLZWLJ[PUN[OLPY JOVPJLZKPNUP[`WYP]HJ`HUKJVUÄKLU[PHSP[`" L]PKLUJLIHZLKHUK[HJ[M\SYLZWVUZLZ[V
Y\TV\YZHUKTPZJVUJLW[PVUZ"
ZLUZP[P]P[`[V[OLULLKZVMZWLJPÄJNYV\WZ LNHKVSLZJLU[ZKPZHISLKWLVWSLSP]PUN ^P[O/0="
J\S[\YHSS`ZLUZP[P]L\UIPHZLK[LJOUPX\LZ" JVTT\UPJH[PVU[LJOUPX\LZZ\JOHZ"VWLU
PU[LYHJ[P]LKPHSVN\L^P[OJSPLU[Z"LUJV\YHN PUNJSPLU[Z[VZWLHR"HJ[P]LSPZ[LUPUN"JSHYPM` PUN"HZRPUNJSPLU[Z[VYLZ[H[L[OLPY\UKLY Z[HUKPUN"HJRUV^SLKNPUNJSPLU[MLLSPUNZ" Z\TTHYPaPUN[OLKPZJ\ZZPVU"
KVJ\TLU[PUNTL[OVKJOVPJL
[VWYV]PKLTL[OVKJV\UZLSSPUN^P[OPUHSPTP[LK [PTLMYHTL7YV]PKLYZT\Z[IL[YHPULKVY\WKH[ LKVU[OL\ZLVMLK\JH[PVUHSTH[LYPHSZHUKSLHYU OV^[VPKLU[PM`JSPLU[Z^P[OZWLJPHSULLKZZ\JO HZHKVSLZJLU[Z[OVZLH[OPNOYPZRVM:;0ZPUJS\K PUN/0=^VTLU^OVHYLIYLHZ[MLLKPUNL[J9VSL WSH`PUN^PSSPUJYLHZLWYV]PKLYZ»JVTWL[LUJ`PU HWWYVHJOPUNKPMMLYLU[JHZLZ
(KTPUPZ[YH[P]LZRPSSZ
(KTPUPZ[YH[P]LZRPSSZPUJS\KLYLJVYKRLLWPUN PU]LU[VY`JVU[YVSHUKZ\WLY]PZPUNJVTT\UP[` IHZLKKPZ[YPI\[VYZ,TWOHZPaL[OLZWLJPÄJZRPSSZ ULJLZZHY`[VJHYY`V\[[OLZL[HZRZ^O`[OL`HYL PTWVY[HU[HUKOV^HUK^OLU[VJHYY`[OLTV\[
-HTPS`WSHUUPUNZLY]PJLWYV]PZPVU
-HTPS`WSHUUPUNJVUZ\S[H[PVU
;OLÄYZ[JVU[HJ[IL[^LLUHWYV]PKLYHUKJSPLU[ PU]VS]LZ!
YLNPZ[YH[PVUHUK[HRPUNHYLWYVK\J[P]LOLHS[O HUKTLKPJHSOPZ[VY`"
WO`ZPJHSL_HTPUH[PVUPMPUKPJH[LKI`[OLOPZ [VY`^OPJOTH`PUJS\KLHWLS]PJL_HTPUH
[PVULN[VPU]LZ[PNH[L\UL_WSHPULK]HNPUHS ISLLKPUN"
JV\UZLSSPUNVUH]HPSHISLJVU[YHJLW[P]L TL[OVKZHUK[OLJSPLU[»ZWYLMLYYLKJOVPJL ^OPSLJVUZPKLYPUNOLYOPZ:;0/0=YPZRHUK TLKPJHSOPZ[VY`"
WYV]PKPUN[OLZLSLJ[LKJVU[YHJLW[P]L TL[OVKHUKL_WSHUH[PVUVUP[Z\ZL!
*V\UZLS[OLJSPLU[VUJVYYLJ[\ZLVM[OL JVU[YHJLW[P]LPUJS\KPUN[OLYV\[LVMHK)V_!*OLJRSPZ[MVY,Z[HISPZOPUN-7:LY]PJLZ
F(ZZLZZTLU[VMH[[P[\KLZVMKPMMLYLU[NYV\WZ\UKLY[HRLU
F*VU[YHJLW[P]LWYL]HSLUJLVMJV\U[Y`VMVYPNPUVYPUJV\U[Y`
F*VU[YHJLW[P]LZWYVJ\YLKHUKSVNPZ[PJZZ`Z[LTPUWSHJL
F-7YLJVYKRLLWPUNZ`Z[LTPUWSHJL
F(J[P]LPU]VS]LTLU[VM\ZLYZVM-7ZLY]PJLZ
F0U]VS]LTLU[VMSVJHSTLU^VTLUHUKJVTT\UP[`SLHKLYZ
F-7ZLY]PJLZP[LZLZ[HISPZOLK^P[OWHY[PJPWH[PVUVMHMMLJ[LKWVW\SH[PVUZ
F:LY]PJLWYV]PKLYZ[YHPULKPU-7ZLY]PJLKLSP]LY`HZKLÄULKI`UH[PVUHSH\[OVYP[` :VTLVM[OLZL[HZRZ^PSSOH]L[VILKVULZPT\S[HULV\ZS`
+\HS7YV[LJ[PVU
TPUPZ[YH[PVU^OH[[VKVPUJHZLVMTPZZLK KVZLZHUK^OLYL[VHJJLZZLTLYNLUJ` JVU[YHJLW[PVUPMULLKLK0UHKKP[PVU L_WSHPUWVZZPISLZPKLLMMLJ[ZHUKYLHZZ\YL [OLJSPLU[[OH[ZOLOLJHUYL[\YU[V[OL OLHS[OMHJPSP[`H[HU`[PTLMVYTHUHNLTLU[ VMZPKLLMMLJ[ZVY[VJOHUNLTL[OVKZ ZJOLK\SPUNHMVSSV^\W]PZP[VY]PZP[I`HSH`
^VYRLY!
.P]LUL^\ZLYZHKH[LMVY[OLMVSSV^\W ]PZP[:\JOMVSSV^\W]PZP[Z^PSSNP]L[OLJSP LU[VWWVY[\UP[PLZ[VHZRX\LZ[PVUZHIV\[ JVU[YHJLW[P]L\ZLHUKHU`ZPKLLMMLJ[Z[OH[ ZOLOLTH`OH]LL_WLYPLUJLK>P[OZVTL TL[OVKZZ\JOHZJVU[YHJLW[P]LWPSSZJVUKVTZHUK PUQLJ[HISLJVU[YHJLW[P]LZ JSPLU[ZT\Z[OH]LYLN\SHY JVU[HJ[^P[O[OL*)+ZLY ]PJLWYV]PKLYVY[OLU\YZL[V VI[HPU[OLJVU[YHJLW[P]LZ (Z[OL\ZLYILJVTLZMHTPS PHY^P[OHTL[OVKMVSSV^\W ]PZP[ZJHUILPUP[PH[LKI` [OL\ZLYOLYVYOPTZLSM >OH[L]LY[OLMYLX\LUJ`VM MVSSV^\W]PZP[Z[OLJSPLU[ ZOV\SKILHZZ\YLKVMPT TLKPH[LHJJLZZPMZOLOL L_WLYPLUJLZHU`KPMÄJ\S[PLZ >OLUHYYHUNPUNMVSSV^\W ]PZP[ZZLY]PJLWYV]PKLYZ T\Z[ILZLUZP[P]L[V[OLSP[ LYHJ`SL]LSVM[OLJSPLU[HUK \ZLHWWYVWYPH[LQVIHPKZ[V LUZ\YL[OH[PUMVYTH[PVUPZ \UKLYZ[VVKI`[OLJSPLU[ KVJ\TLU[PUN]PZP[PUZ[HU
KHYKPaLKKH[HJVSSLJ[PVUTH [LYPHSZHUKWH[PLU[YLJVYKZ
5H[PVUHSWYV[VJVSZQVIHPKZVY JOLJRSPZ[ZTH`L_PZ[,UZ\YL[LJO UPJHSJVYYLJ[ULZZHUKJVUNY\LUJL ^P[OPU[LYUH[PVUHSZ[HUKHYKZ
7YLNUHUJ`KPHNUVZPZ
;OLKPHNUVZPZVMWYLNUHUJ`PZPTWVY[HU[ILJH\ZL HWYV]PKLYZOV\SKUV[WYLZJYPILH-7TL[OVKMVY JSPLU[Z^OVHYLWYLNUHU[;OLHIPSP[`[VKPHNUVZL LHYS`WYLNUHUJ`^PSS]HY`KLWLUKPUNVUYLZV\YJLZ HUKZL[[PUNZ9LSPHISLWYLNUHUJ`[LZ[ZHYL]LY` \ZLM\SI\[TH`UV[ILH]HPSHISL7LS]PJL_HTPUH [PVUPMJVUK\J[LKI`HZRPSSLKWYV]PKLYPZYLSPHISL H[HWWYV_PTH[LS`¶^LLRZZPUJL[OLÄYZ[KH` VM[OLSHZ[TLUZ[Y\HSWLYPVK0MULP[OLYVM[OLZL HYLMLHZPISL[OLJOLJRSPZ[VU[OLMVSSV^PUNWHNL JHUIL\ZLKI`ZLY]PJLWYV]PKLYZ[VILYLHZVU HIS`Z\YL[OH[[OLJSPLU[PZUV[WYLNUHU[
-PN\YL!*OLJRSPZ[[V,_JS\KL,HYS`7YLNUHUJ`
(ZR[OLJSPLU[X\LZ[PVUZ¶(ZZVVUHZ[OLJSPLU[HUZ^LYZ`LZ[VHU` X\LZ[PVUZ[VWHUKMVSSV^[OLPUZ[Y\J[PVUZ
56 +PK`V\OH]LHIHI`SLZZ[OHUTVU[OZHNVHYL`V\ M\SS`VMULHYS`L_JS\ZP]LS`IYLHZ[MLLKPUNHUKOH]L`V\OHK UVTLUZ[Y\HSWLYPVKZPUJL[OLIPY[O&
@,:
56 /H]L`V\HIZ[HPULKMYVTZL_\HSPU[LYJV\YZLZPUJL`V\Y SHZ[TLUZ[Y\HSWLYPVKVYKLSP]LY`&
@,:
56 /H]L`V\OHKHIHI`PU[OLSHZ[^LLRZ& @,: 56 +PK`V\YSHZ[TLUZ[Y\HSWLYPVKZ[HY[^P[OPU[OLWHZ[
KH`ZVY^P[OPU[OLWHZ[KH`ZPM`V\HYLWSHUUPUN[V\ZL HU0<+&
@,:
56 /H]L`V\OHKHTPZJHYYPHNLVYHIVY[PVUPU[OLSHZ[KH`Z VY^P[OPU[OLWHZ[KH`ZPM`V\HYLWSHUUPUN[V\ZLHU 0<+&
@,:
56 /H]L`V\ILLU\ZPUNHYLSPHISLJVU[YHJLW[P]LTL[OVK JVUZPZ[LU[S`HUKJVYYLJ[S`&
@,:
0M[OLJSPLU[HUZ^LYLKUV[VHSSVM [OLX\LZ[PVUZWYLNUHUJ`JHUUV[ ILY\SLKV\[<ZLHWYLNUHUJ` [LZ[[VL_JS\KLWYLNUHUJ`VY JSPLU[ZOV\SKH^HP[TLUZ[Y\H[PVU ILMVYLZ[HY[PUNOLYTL[OVKVM JOVPJL
-HTPS`WSHUUPUNTL[OVKZ
:LY]PJLWYV]PKLYZT\Z[ILHISL[VL_WSHPU[OL JOHYHJ[LYPZ[PJZVMLHJOTL[OVKOV^[V\ZLP[P[Z LMMLJ[P]LULZZZHML[`HUKZPKLLMMLJ[Z;OL`T\Z[ RUV^OV^[OLTL[OVKHMMLJ[Z:;0HUK/0=[YHUZ TPZZPVUP[ZHWWYVWYPH[LULZZMVYJSPLU[Z^OVOH]L ZWLJPHSULLKZZ\JOHZHKVSLZJLU[ZJSPLU[Z^P[O HJX\PYLKPTT\UVKLÄJPLUJ`Z`UKYVTL(0+:HUK IYLHZ[MLLKPUN^VTLUHUK[OLSLUN[OVM[PTLIL [^LLUKPZJVU[PU\H[PVUVM[OLTL[OVKHUKYL[\YU [VUVYTHSMLY[PSP[`,UZ\YLWYV]PKLYZOH]LHJJLZZ [V[OPZPUMVYTH[PVUMVYHSS-7TL[OVKZH]HPSHISLPU [OLZL[[PUNHUKHYLHISL[V\ZLP[PUHJJVYKHUJL ^P[O[OLYLWYVK\J[P]LNVHSZVMLHJOJSPLU[
-LY[PSP[`H^HYLULZZTL[OVKZ
,MMLJ[P]L\ZLVMMLY[PSP[`H^HYLULZZTL[OVKZ YLX\PYLZ[OH[H^VTHURUV^ZOV^[V[LSS^OLU [OLMLY[PSL[PTLPUOLYTLUZ[Y\HSJ`JSLILNPUZHUK LUKZ;OLZLTL[OVKZPUJS\KL[OVZL[OH[YLS`VU Z`TW[VTZVMMLY[PSP[`Z\JOHZ[YHJRPUN[OLIHZHS IVK`[LTWLYH[\YLVYKHPS`JLY]PJHSZLJYL[PVUZ ;^VKH`4L[OVKVYJHSLUKHYIHZLKTL[OVKZ ^OPJOYLS`VURLLWPUN[YHJRVMKH`ZVM[OLTLU Z[Y\HSJ`JSL:[HUKHYK+H`Z4L[OVK<ZPUN[OLZL TL[OVKZYLX\PYLZJVVWLYH[PVUVMIV[OWHY[ULYZ
-LY[PSP[`H^HYLULZZTL[OVKZHYLWHY[PJ\SHYS` HWWYVWYPH[LMVYWLVWSL^OVKVUV[^PZO[V\ZL V[OLYTL[OVKZMVYTLKPJHSYLHZVUZVYILJH\ZL VMYLSPNPV\ZVYWLYZVUHSILSPLMZ:LY]PJLWYV]PKLYZ ZOV\SKHK]PZLJV\WSLZ[OH[[OLZLTL[OVKZKV UV[WYV[LJ[[OLTMYVT:;0ZPUJS\KPUN/0=PUMLJ [PVUZHUKK\L[V[OLPYSV^LMMLJ[P]LULZZTH` UV[ILHWWYVWYPH[L^OLUWYLNUHUJ`^V\SKILHU \UHJJLW[HISLYPZR[VH^VTHU»ZOLHS[O
/VYTVUHSJVU[YHJLW[P]LZ
/VYTVUHSJVU[YHJLW[P]LZJVU[HPUWYVNLZ[VNLU HSVULVYPUJVTIPUH[PVU^P[OLZ[YVNLU[VWYL]LU[ H^VTHUMYVTV]\SH[PUN;OL`HYLJVTTVU OPNOS`LMMLJ[P]LHUKLHZ`[V\ZL;OLYLHYLZL] LYHSHKTPUPZ[YH[P]LYV\[LZI`TV\[OPUQLJ[PVU PTWSHU[ZZRPUWH[JOL[J^OPJOHYLKPZJ\ZZLK PU;HISLZ[V>OLUH^VTHUJOVVZLZH OVYTVUHSTL[OVKZOLT\Z[ILJV\UZLSSLKVU JVYYLJ[\ZL^OH[[VKVPUJHZLVMHTPZZLKKVZL HUKWVZZPISLZPKLLMMLJ[ZZ\JOHZJOHUNLZ PUTLUZ[Y\HSISLLKPUNWH[[LYUZ:\WWVY[P]L JV\UZLSSPUNHUKJVU[PU\LKYLHZZ\YHUJLK\YPUN MVSSV^\W]PZP[Z^PSSOLSWJSPLU[ZJVYYLJ[S`\ZL[OL TL[OVKHUK[VSLYH[LJVTTVUZPKLLMMLJ[Z
)V_!*VU[YHJLW[P]L*VUZPKLYH[PVUZMVY(KVSLZJLU[Z
(S[OV\NO`V\UN^VTLUHYLVM[LUSLZZ[VSLYHU[VMZPKLLMMLJ[ZJV\UZLSSPUN^PSSOLSWHKVSLZJLU[ZRUV^^OH[ [VL_WLJ[HUKTH`THRL[OLTSLZZSPRLS`[VZ[VW\ZPUN[OLPYTL[OVKZ
<UTHYYPLKHKVSLZJLU[ZTH`ILH[PUJYLHZLKYPZRVM:;0ZHUK/0=[YHUZTPZZPVU*V\UZLSVUK\HSWYV[LJ[PVU Z[YH[LNPLZ[VYLK\JL[OLYPZRVM:;0PUMLJ[PVU
-LTHSLHKVSLZJLU[ZTH`OH]LSLZZJVU[YVS[OHUVSKLY^VTLUV]LYOH]PUNZL_HUK\ZPUNJVU[YHJLW[PVU;OPZ TH`PUJYLHZL[OLPYULLKMVYLTLYNLUJ`JVU[YHJLW[PVU*V\UZLSHSSHKVSLZJLU[Z^OVZLLRLTLYNLUJ`JVU[YH JLW[PVUVU-7TL[OVKZHUKNP]L[OLT[OLVW[PVU[V[HRLL_[YHLTLYNLUJ`JVU[YHJLW[PVU^P[O[OLT
@V\UN^VTLUVM[LUWYLMLYTL[OVKZ^OPJO[OL`JHU\ZL^P[OV\[V[OLYZRUV^PUNZ\JOHZPUQLJ[HISLJVU[YH JLW[P]LZ
)LJH\ZLVM[OLTHU`IHYYPLYZMVYHKVSLZJLU[Z[VHJJLZZOLHS[OJHYLH[MHJPSP[PLZ*)+ZOV\SKHSZV[HYNL[ HKVSLZJLU[Z
;HISL!*VTWHYPUN6YHSHUK3VJHS(WWSPJH[PVU/VYTVUHS4L[OVKZ
*OHYHJ[LYPZ[PJZ *VTIPULKVYHS JVU[YHJLW[P]LZ *6*¸[OLWPSS¹
7YVNLZ[VNLUVUS` JVU[YHJLW[P]LZ 767¸TPUPWPSS¹
*VTIPULKWH[JO *VTIPULK ]HNPUHSYPUN
4L[OVKVM\ZL 7PSSZ[HRLUVYHSS` 7PSSZ[HRLUVYHSS` :HMLMVYIYLHZ[MLLK PUN^VTLUHUK[OLPY IHIPLZ
7H[JO^VYUVU \WWLYV\[LYHYT IHJRHIKVTLUVY I\[[VJRZ·UV[VU IYLHZ[Z
9PUNPUZLY[LKPU[OL ]HNPUH
*VU[HPUZ 3V^KVZLZVM OVYTVULZ·H WYVNLZ[VNLUHUK HULZ[YVNLU
=LY`SV^KVZLZVMH WYVNLZ[VNLU
*VU[PU\V\ZS`YL SLHZLZ OVYTVULZ·H WYVNLZ[VNLUHUK HULZ[YVNLU
*VU[PU\V\ZS` YLSLHZLZ OVYTVULZ·H WYVNLZ[VNLUHUK HULZ[YVNLU
-YLX\LUJ`VM \ZL
+HPS`MVYKH`Z MVSSV^LKI`HIYLHR VYWPSSZ^P[OV\[OVY TVULZMVYKH`Z
+HPS`5VIYLHRIL [^LLUWHJRZ
>LLRS`!7H[JOPZ JOHUNLKL]LY` ^LLRMVY^LLRZ 5VWH[JO^VYU[O ^LLR
4VU[OS`!9PUNRLW[ PUWSHJLMVY^LLRZ HUK[HRLUV\[K\Y PUN[O^LLR
,MMLJ[P]LULZZ
7YLNUHUJ`YH[L HZJVTTVUS` \ZLK
+LWLUKZVU\ZLY»Z HIPSP[`[V[HRLHWPSS L]LY`KH`
(ZJVTTVUS`\ZLK HIV\[WYLNUHUJPLZ WLY^VTLUV]LY [OLÄYZ[`LHY
+LWLUKZVU\ZLY»Z HIPSP[`[V[HRLHWPSS L]LY`KH`H[[OL ZHTL[PTL
)YLHZ[MLLKPUN!(IV\[ WYLNUHUJ`WLY ^VTLUV]LY[OLÄYZ[ `LHY
5V[IYLHZ[MLLK PUN!(IV\[[V WYLNUHUJPLZWLY ^VTLUV]LY[OLÄYZ[ `LHY
9LX\PYLZ\ZLY»Z H[[LU[PVUVUJLH ^LLR,MMLJ[P]L ULZZYH[LZ\UKLY YLZLHYJO4H`IL TVYLLMMLJ[P]L[OHU *6*Z
+LWLUKZVU\ZLY RLLWPUN[OLYPUNPU WSHJLHSSKH`UV[ SLH]PUNP[V\[MVY TVYL[OHUOV\YZ H[H[PTL,MMLJ[P]L ULZZYH[LZ\UKLY YLZLHYJO4H`IL TVYLLMMLJ[P]L[OHU *6*Z
)SLLKPUN WH[[LYUZ
;`WPJHSS`PYYLN\SHY ISLLKPUNMVY[OLÄYZ[ ML^TVU[OZHUK[OLU SPNO[LYHUKTVYL YLN\SHYISLLKPUN
;`WPJHSS`PUIYLHZ[ MLLKPUN^VTLU[OL WPSSZSLUN[OLU[OL WLYPVKVMUVTVU[OS` ISLLKPUN
-VYUVUIYLHZ[MLLK PUN^VTLUMYLX\LU[ VYPYYLN\SHYISLLKPUN PZJVTTVU
:PTPSHY[V*6*Z I\[PYYLN\SHYISLLK PUNPZTVYLJVT TVUPU[OLÄYZ[ML^ J`JSLZ[OHU^P[O *6*Z
*OHYHJ[LYPZ[PJZ *VTIPULKVYHS JVU[YHJLW[P]LZ *6*¸[OLWPSS¹
7YVNLZ[VNLUVUS` JVU[YHJLW[P]LZ 767¸TPUPWPSS¹
*VTIPULKWH[JO *VTIPULK ]HNPUHSYPUN
(]LYHNLKLSH`PU [PTL[V
WYLNUHUJ`HM[LY Z[VWWPUNTL[OVK
5VKLSH` 5VKLSH` 5VKLSH` 5VKLSH`
7YP]HJ` 5VWO`ZPJHSZPNUZVM \ZLI\[V[OLYZTH` ÄUK[OLWPSSZ
5VWO`ZPJHSZPNUZVM \ZLI\[V[OLYZTH` ÄUK[OLWPSSZ
7H[JOTH`ILZLLU I`WHY[ULYVYV[OLYZ
:VTLWHY[ULYZTH` ILHISL[VMLLS[OL YPUN
6[OLY
JVUZPKLYH[PVUZ
=LYIHSJVUZLU[WS\Z -7JV\UZLSSPUN^P[O L_WSHUH[PVUVUOV^ [V[HRLWPSSZ
=LYIHSJVUZLU[WS\Z -7JV\UZLSSPUN^P[O L_WSHUH[PVUVUOV^ [V[HRLWPSSZ
=LYIHSJVUZLU[WS\Z -7JV\UZLSSPUN^P[O L_WSHUH[PVUVUOV^ WH[JOPZ\ZLKHUK YV[H[LK
=LYIHSJVUZLU[WS\Z -7JV\UZLSSPUN^P[O KLTVUZ[YH[PVUVU OV^HUK^OLU[V PUZLY[HUKYLTV]L
7YV]PKLYZRPSSZ ;YHPULKPU-7JV\UZLSSPUN
(KHW[LKMYVT!-HTPS`7SHUUPUN(.SVIHS/HUKIVVRMVY7YV]PKLYZ<:(0+1VOU»Z/VWRPUZ)SVVTILYN:JOVVSVM7\ISPJ/LHS[O >/6
;HISL!*VTWHYPUN0UQLJ[HISL4L[OVKZ
*OHYHJ[LYPZ[PJZ +47( 5,;,5 4VU[OS`0UQLJ[HISL*0*
4L[OVKVM\ZL 0U[YHT\ZJ\SHY04VYZ\I J\[HULV\Z:*PUQLJ[PVU L]LY`TVU[OZ
04PUQLJ[PVUL]LY` TVU[OZ
04PUQLJ[PVUL]LY` TVU[O
*VU[HPUZ (WYVNLZ[VNLU·KLWV[ TLKYV_`WYVNLZ[LYVUL HJL[H[L
(WYVNLZ[VNLU· UVYL[OPZ[LYVULLUHU[OH[L
;^VOVYTVULZ!HWYVNLZ [VNLUHUKHULZ[YVNLU
;PTLSPTP[MVYYLWLH[ PUQLJ[PVU[VILLM MLJ[P]LPM[OLJSPLU[ JVTLZ[VVLHYS`VY [VVSH[LMVYOLYHW WVPU[TLU[
<W[V^LLRZLHYS`VY ^LLRZSH[L
<W[V^LLRZLHYS`VY ^LLRZSH[L
*OHYHJ[LYPZ[PJZ +47( 5,;,5 4VU[OS`0UQLJ[HISL*0*
0UQLJ[PVU[LJOUPX\L +LLWPU[YHT\ZJ\SHY04 PUQLJ[PVUPU[V[OLOPW\W WLYHYTVYI\[[VJR
(+47(Z\IJ\[HULV\Z :*PUQLJ[PVUL_PZ[ZPU \UPQLJ[Z`YPUNLZ
04HUK:*PUQLJ[PVUZ ZOV\SKILNP]LUHZ PU[LUKLK"V[OLY^PZL[OL` TH`UV[ILJVTWSL[LS` LMMLJ[P]L
+LLW04PUQLJ[PVUPU[V[OL OPW\WWLYHYTVYI\[[VJR
4H`ILZSPNO[S`TVYLWHPU M\S[OHU+47(
+LLW04PUQLJ[PVUPU[V[OL OPW\WWLYHYTI\[[VJR VYV\[LY[OPNO
)SLLKPUNWH[[LYUZ 0YYLN\SHYHUKWYVSVUNLK ISLLKPUNH[ÄYZ[[OLUUV ISLLKPUNVYPUMYLX\LU[ ISLLKPUN(IV\[VM \ZLYZOH]LUVTVU[OS` ISLLKPUNHM[LY`LHY
0YYLN\SHYVYWYVSVUNLK ISLLKPUNPUÄYZ[TVU[OZ I\[ZOVY[LYISLLKPUNLWP ZVKLZ[OHU^P[O+47(
(M[LYTVU[OZISLLK PUNWH[[LYUZHYLZPTPSHY[V [OVZL^P[O+47( VM\ZLYZOH]LUVTVU[OS` ISLLKPUNHM[LY`LHY
0YYLN\SHYMYLX\LU[VYWYV SVUNLKISLLKPUNPUÄYZ[ TVU[OZ4VZ[S`YLN\SHY ISLLKPUNWH[[LYUZI` `LHY(IV\[VM\ZLYZ OH]LUVTVU[OS`ISLLKPUN HM[LY`LHY
(]LYHNL^LPNO[NHPU ¶RNWLY`LHY ¶RNWLY`LHY RNWLY`LHY
,MMLJ[P]LULZZ 7YLNUHUJ`YH[LHZ JVTTVUS`\ZLK
(IV\[WYLNUHUJPLZWLY ^VTLUPU[OLÄYZ[`LHY
:PTPSHY[V+47(
(]LYHNLKLSH`PU[PTL [VWYLNUHUJ`HM[LY Z[VWWPUNPUQLJ[PVUZ
6UH]LYHNLTVU[OZ HM[LYSHZ[PUQLJ[PVU
6UH]LYHNLTVU[OZHM[LY SHZ[PUQLJ[PVU
6UH]LYHNLTVU[OZ HM[LYSHZ[PUQLJ[PVU
6[OLYJVUZPKLYH[PVUZ -7JV\UZLSSPUNWS\Z]LYIHS JVUZLU[WS\ZYLTPUKLY JHYKMVYYLPUQLJ[PVU]PZP[PU ^LLRZ
-7JV\UZLSSPUNWS\Z]LYIHS JVUZLU[WS\ZYLTPUKLYJHYK MVYYLPUQLJ[PVUPU^LLRZ
=LYIHSJVUZLU[WS\Z-7 JV\UZLSSPUNWS\ZYLTPUKLY JHYKMVYYLPUQLJ[PVUPU ^LLRZ
7YV]PKLYZRPSSZ ;YHPULKPU-7JV\UZLSSPUNHUKHKTPUPZ[YH[PVUVMPUQLJ[PVUZ
;HISL!
*VTWHYPUN0TWSHU[Z
*OHYHJ[LYPZ[PJZ 5VYWSHU[ 5VYWSHU[1HKLSSL:PUV 0TWSHU[00
0TWSHUVU
+LSP]LY`TL[OVK JHWZ\SLZPUZLY[LK\UKLY [OLZRPU
YVKZPUZLY[LK\UKLY[OL ZRPU
YVKPUZLY[LK\UKLY[OL ZRPU
*VU[HPUZ WYVNLZ[VNLU
3L]VUVYNLZ[YLS 3L]VUVYNLZ[YLS ,[VUVNLZ[YLS
3PMLZWHU <W[V`LHYZ <W[VVY`LHYZ `LHYZ
,MMLJ[P]LULZZ
7YLNUHUJ`YH[LPU[OL ÄYZ[`LHYVM\ZL
7YLNUHUJ`^PSSVJJ\YPU VUS`WLY^VTLU \ZPUNPTWSHU[Z
0U^VTLU¶ RN[OL TL[OVKILJVTLZSLZZLM MLJ[P]LHM[LY`LHYZVM\ZL
0U^VTLU%RN[OL TL[OVKILJVTLZSLZZLM MLJ[P]LHM[LY`LHYZVM\ZL
7YLNUHUJ`^PSSVJJ\YPU VUS`WLY^VTLU \ZPUNPTWSHU[Z
0U^VTLU%RN[OPZ TL[OVKILJVTLZSLZZLM MLJ[P]LHM[LY`LHYZVM\ZL
7YLNUHUJ`^PSSVJJ\YPU VUS`WLY^VTLU \ZPUNPTWSHU[Z
>LPNO[OHZUVRUV^U PTWHJ[VULMMLJ[P]LULZZ
)SLLKPUNWH[[LYUZ 0U[OLÄYZ[ML^TVU[OZSPNO[LYHUKML^LYKH`ZVMISLLK PUNVYPYYLN\SHYISLLKPUN[OH[SHZ[ZTVYL[OHUKH`ZVY PUMYLX\LU[VYUVISLLKPUN
(M[LYHIV\[VUL`LHYSPNO[LYHUKML^LYKH`ZVMISLLKPUN PYYLN\SHYHUKPUMYLX\LU[ISLLKPUN
0TWSHUVU\ZLYZHYLTVYL SPRLS`[VOH]LPUMYLX\LU[VY UVTVU[OS`ISLLKPUN
(]LYHNLKLSH`PU[PTL [VWYLNUHUJ`HM[LY PTWSHU[ZHYLYLTV]LK
5VKLSH` 5VKLSH` 5VKLSH`
(]HPSHIPSP[` )LPUNWOHZLKV\["5VY WSHU[HYLUVSVUNLYILPUN PUZLY[LK
,_WLJ[LK[VYLWSHJL5VY WSHU[I`
7YPTHYPS`H]HPSHISLPU ,\YVWLHUK(ZPH
(SZVHWWYV]LKMVY\ZLPU <UP[LK:[H[LZ
6[OLYJVUZPKLYH[PVUZ 9LTV]HSZVUS`HUKJV\U ZLSSPUNVUV[OLYTL[OVKZ
=LYIHSJVUZLU[PMWYV]PK PUNHUV[OLYTL[OVKHUK ^YP[[LUJVUZLU[PMWYV]PKPUN HUV[OLYPTWSHU[
-7JV\UZLSSPUN]LYIHSHUK ^YP[[LUJVUZLU[HUKYL TPUKLYJHYKMVYYL[\YU]PZP[ PUVUL^LLR[VJOLJRZP[L HUKYLTV]LIHUKHNL
7YV]PKLLMMLJ[P]LULZZJHYK MVY1HKLSSLL_WPYH[PVUPU `LHYZVY:PUV0TWSHU[PU `LHYZ
-7JV\UZLSSPUN]LYIHS HUK^YP[[LUJVUZLU[HUK YLTPUKLYJHYKMVYYL[\YU ]PZP[PUVUL^LLR[VJOLJR ZP[LHUKYLTV]LIHUKHNL
7YV]PKLLMMLJ[P]LULZZ JHYKMVY0TWSHUVUL_WPYH [PVUPU`LHYZ
)HYYPLYTL[OVKZ
)HYYPLYJVU[YHJLW[P]LTL[OVKZWYL]LU[WYLNUHU J`I`WO`ZPJHSS`WYL]LU[PUNZWLYTMYVTLU[LY PUN[OL\[LY\Z;OLTVZ[MYLX\LU[S`\ZLKIHYYPLY TL[OVKZHYLTHSLHUKMLTHSLJVUKVTZZLL ;HISL*VUKVTZHYL[OLVUS`-7TL[OVKZ [OH[WYV[LJ[HNHPUZ[IV[OWYLNUHUJ`HUK:;0Z -VYTVYLPUMVYTH[PVUVUJVUKVTZZLL*OHW [LY !:L_\HSS`;YHUZTP[[LK0UMLJ[PVUZW 6[OLYIHYYPLYTL[OVKZZ\JOHZZWLYTPJPKLZHUK
KPHWOYHNTZTH`ILYLX\LZ[LKI`WLYZVUZ^OV HYLMHTPSPHY^P[O[OLT0MYLX\LZ[LKL]LY`LMMVY[ ZOV\SKILTHKL[VZ\WWS`[OLZLTL[OVKZ:WLY TPJPKLZHYLVULVM[OLSLHZ[LMMLJ[P]LVMHSSJVU [YHJLW[P]LTL[OVKZ^OLU\ZLKHSVUL-YLX\LU[ \ZLVMZWLYTPJPKLZJHUPUJYLHZL[OLYPZRVM/0= HJX\PZP[PVUPUOPNOYPZRJSPLU[ZZ\JOHZJVTTLY JPHSZL_^VYRLYZ
;HISL!*VTWHYPUN4HSLHUK-LTHSL*VUKVTZ
*OHYHJ[LYPZ[PJZ 4HSL*VUKVTZ -LTHSL*VUKVTZ
/V^[V^LHY 9VSSLKV]LY[OLTHU»ZLYLJ[WLUPZ
-P[Z[OLWLUPZ[PNO[S`
0UZLY[LKPU[V[OL^VTHU»Z]HNPUH
3PULZ[OL]HNPUHSVVZLS`HUK[OLYL MVYLKVLZUV[JVUZ[YPJ[[OLWLUPZ
>OLU[V\ZL 0TTLKPH[LS`ILMVYLZL_ <W[VOV\YZILMVYLZL_
4H[LYPHS 4VZ[JVTTVUS`THKLVMSH[L_ ZVTL[PTLZVMZ`U[OL[PJTH[LYPHSZVY HUPTHSTLTIYHULZ
*VUKVTZTHKL^P[OHUPTHSTLT IYHULZKVUV[WYV[LJ[HNHPUZ[/0=
4VZ[HYLTHKLVMH[OPUZ`U[OL[PJ ÄSTWVS`\YL[OHULVYUP[YPSL
:VTLTVKLSZHYLTHKLVMSH[L_
:LUZH[PVUK\YPUNZL_ :L_\HSPU[LYJV\YZLTH`MLLSSLZZ ZLUZP[P]L
;OLJVUKVTZ^OPJOHYLTHKLVM Z`U[OL[PJÄSTJVUK\J[OLH[ZVZL_\ HSPU[LYJV\YZLJHUMLLS]LY`ZLUZP[P]L HUKUH[\YHS
5VPZLK\YPUNZL_ 4H`THRLHY\IIPUNUVPZLK\YPUN ZL_
4H`Y\Z[SLK\YPUNZL_
3\IYPJH[PVU <ZLYZJHUHKKS\IYPJHU[Z!
^H[LYVYZPSPJVULIHZLKVUS` HWWSPLK[VV\[ZPKLVMJVUKVT
<ZLYZJHUHKKS\IYPJHU[Z!
^H[LYZPSPJVULVYVPSIHZLK ILMVYLPUZLY[PVUHWWSPLK[VV\[
ZPKLVMJVUKVT
HM[LYPUZLY[PVUHWWSPLK[VPUZPKL VMJVUKVTVY[V[OLWLUPZ
)YLHRHNLVYZSPWWHNL ;LUK[VIYLHRTVYLVM[LU[OHU MLTHSLJVUKVTZ
*OHYHJ[LYPZ[PJZ 4HSL*VUKVTZ -LTHSL*VUKVTZ
>OLU[VYLTV]L ;OLWLUPZT\Z[IL^P[OKYH^UMYVT [OL]HNPUHILMVYLLYLJ[PVUZ\IZPKLZ
;OLWLUPZJHUYLTHPUPU]HNPUHHM[LY LYLJ[PVUZ\IZPKLZ
9LTV]L[OLMLTHSLJVUKVTILMVYL [OL^VTHUZ[HUKZ
(YLHJV]LYLK 7YV[LJ[ZTVZ[VM[OLWLUPZHUK[OL ^VTHU»ZPU[LYUHSNLUP[HSPH
7YV[LJ[ZIV[O[OL^VTHU»ZPU[LYUHS HUKL_[LYUHSNLUP[HSPHHUK[OLIHZL VM[OLWLUPZ
,MMLJ[P]LULZZ
7YLNUHUJ`YH[LHZJVTTVUS` \ZLK
(IV\[WYLNUHUJPLZWLY ^VTLU^OVZLWHY[ULYZ\ZLTHSL JVUKVTZV]LY[OLÄYZ[`LHY0M\ZLK JVYYLJ[S`^P[OL]LY`HJ[VMZL_HIV\[ WYLNUHUJPLZWLY^VTLU
(IV\[WYLNUHUJPLZWLY ^VTLU\ZPUNMLTHSLJVUKVTZV]LY [OLÄYZ[`LHY0M\ZLKJVYYLJ[S`^P[O L]LY`HJ[VMZL_HIV\[WYLNUHUJPLZ WLY^VTLU
7YV[LJ[PVUHNHPUZ[/0= >OLU\ZLKJVUZPZ[LU[S`HUKJVY YLJ[S`JVUKVT\ZLWYL]LU[Z[V VM/0=[YHUZTPZZPVU[OH[^V\SK OH]LVJJ\YYLK^P[OV\[JVUKVTZ
>OLU\ZLKJVUZPZ[LU[S`HUKJVY YLJ[S`MLTHSLJVUKVT\ZLWYL]LU[Z /0=[YHUZTPZZPVU
/V^[VZ[VYL :[VYLH^H`MYVTOLH[SPNO[HUK KHTWULZZ
7SHZ[PJJVUKVTZHYLUV[OHYTLKI` OLH[SPNO[VYKHTWULZZ
9L\ZL *HUUV[ILYL\ZLK 9L\ZLUV[YLJVTTLUKLK
*VZ[HUKH]HPSHIPSP[` .LULYHSS`SV^JVZ[HUK^PKLH]HPS HIPSP[`
<Z\HSS`TVYLL_WLUZP]LHUKSLZZ ^PKLS`H]HPSHISL[OHUTHSLJVUKVTZ
6[OLYJVUZPKLYH[PVUZ *V\UZLSHUKKLTVUZ[YH[LVUOV^ HUK^OLU[VHWWS`HUKYLTV]LPKL HSS`^P[OWLUPZTVKLS
*V\UZLSHUKKLTVUZ[YH[LVUOV^ HUK^OLU[VHWWS`HUKYLTV]LPKL HSS`^P[O]HNPUHTVKLS
0U[YH\[LYPULKL]PJLZ0<+Z
0U[YH\[LYPULKL]PJLZ0<+ZHYLZTHSSÅL_PISL WSHZ[PJKL]PJLZ[OH[JVU[HPULP[OLYJVWWLYVYH WYVNLZ[VNLU(ZWLJPÄJHSS`[YHPULKOLHS[OJHYL WYV]PKLYPUZLY[ZP[PU[VH^VTHU»Z\[LY\Z[OYV\NO OLY]HNPUHHUKJLY]P_\ZPUNWYVWLYPUMLJ[PVU WYL]LU[PVUWYVJLK\YLZPUJS\KPUNH¸UV[V\JO¹ PUZLY[PVU[LJOUPX\L0<+ZHYLHTVUN[OLTVZ[ LMMLJ[P]LTL[OVKZPUWYL]LU[PUNWYLNUHUJ`
0<+ZHUK:;0Z)`P[ZLSM[OL0<+KVLZUV[JH\ZL WLS]PJPUÅHTTH[VY`KPZLHZL70+0<+PUZLY[PVU ^OLUH^VTHUOHZNVUVYYOVLHVYJOSHT`KPH TH`VJJHZPVUHSS`SLHK[V70+[OLYLMVYL[OPZ ZOV\SKILH]VPKLK0MHJSPLU[»ZZP[\H[PVUWSHJLZ OLYH[]LY`OPNOPUKP]PK\HSYPZRVMPUMLJ[PVUZOL NLULYHSS`ZOV\SKUV[OH]LHU0<+PUZLY[LK >OLUSHIVYH[VY`ZJYLLUPUNMVYNVUVYYOVLHHUK JOSHT`KPHPZ\UH]HPSHISLZLL*OHW[LY !:;0Z
ZLY]PJLWYV]PKLYZZOV\SKHZR[OLJSPLU[[VJVU ZPKLYOLYV^UYPZRHUK[V[OPURHIV\[^OL[OLY ZOLTPNO[OH]LHU:;00MZOLJVUZPKLYZOLYZLSM H[OPNOYPZRVMHJX\PYPUNHU:;0ZOLZOV\SKIL JV\UZLSSLKVUHS[LYUH[P]L-7TL[OVKZ0UZWLJPHS JPYJ\TZ[HUJLZPMV[OLYTVYLHWWYVWYPH[LTL[O VKZHYLUV[H]HPSHISLVYUV[HJJLW[HISLZLY]PJL WYV]PKLYZZOV\SKJVUZPKLYWYLZ\TW[P]LS`[YLH[PUN OLY^P[OHM\SSJ\YH[P]LKVZLVMHU[PIPV[PJZLMMLJ [P]LHNHPUZ[IV[ONVUVYYOVLHHUKJOSHT`KPHHUK PUZLY[PUN[OL0<+HM[LYZOLÄUPZOLZ[YLH[TLU[
0MH^VTHUKL]LSVWZHUL^:;0HM[LYOLY0<+OHZ ILLUPUZLY[LKZOLPZUV[LZWLJPHSS`H[YPZRVMKL ]LSVWPUN70+ILJH\ZLVM[OL0<+:OLJHUJVU [PU\L[V\ZL[OL0<+^OPSLZOLPZILPUN[YLH[LK MVY[OL:;09LTV]PUN[OL0<+OHZUVILULÄ[HUK TH`SLH]LOLYH[YPZRVM\U^HU[LKWYLNUHUJ` :OLZOV\SKILJV\UZLSSLKVUJVUKVT\ZLHUK V[OLYZ[YH[LNPLZ[VH]VPK:;0ZPU[OLM\[\YL
;HISL!*VTWHYPUN0<+Z
*OHYHJ[LYPZ[PJZ *VWWLYILHYPUN0<+ 3L]VUVYNLZ[YLS0<+
,MMLJ[P]LULZZ
7YLNUHUJ`YH[LPU[OLÄYZ[ `LHYVM\ZL
7YLNUHUJ`^PSSVJJ\YPU[VWLY ^VTLUV]LY[OLÄYZ[`LHY
7YLNUHUJ`^PSSVJJ\YPUWLY ^VTLUV]LY[OLÄYZ[`LHY
3LUN[OVM\ZL (WWYV]LKMVY`LHYZ (WWYV]LKMVY`LHYZ
)SLLKPUNWH[[LYUZ 3VUNLYHUKOLH]PLYTVU[OS`ISLLK PUNPYYLN\SHYISLLKPUNHUKTVYL JYHTWPUNVYWHPUK\YPUNTVU[OS` ISLLKPUN
4VYLPYYLN\SHYISLLKPUNHUKZWV[[PUN PU[OLÄYZ[ML^TVU[OZ
(M[LYVUL`LHYP[PZJVTTVU[VOH]L UVTVU[OS`ISLLKPUN
*H\ZLZSLZZISLLKPUN[OHUJVWWLY ILHYPUN0<+ZV]LY[PTL
(UHLTPH 4H`JVU[YPI\[L[VPYVUKLÄJPLUJ` HUHLTPHPMH^VTHUHSYLHK`OHZSV^ PYVUISVVKZ[VYLZILMVYLPUZLY[PVU
4H`OLSWWYL]LU[PYVUKLÄJPLUJ` HUHLTPH
4HPUYLHZVUZMVY KPZJVU[PU\H[PVU
,TLYNLUJ`JVU[YHJLW[PVU,*
-VYTVYLPUMVYTH[PVUVU,*ZLL*OHW[LY! 40:7W
;OL[^VTL[OVKZVMLTLYNLUJ`JVU[YHJLW[PVU HYL!
LTLYNLUJ`JVU[YHJLW[P]LWPSSZ,*7 JVWWLY0<+
,TLYNLUJ`JVU[YHJLW[P]LWPSSZJHUWYL]LU[\U ^HU[LKWYLNUHUJ`PM\ZLK^P[OPUÄ]LKH`Z
OV\YZHM[LY\UWYV[LJ[LKZL_,*7ZOV\SKIL [HRLUHZZVVUHZWVZZPISLHM[LY\UWYV[LJ[LKPU [LYJV\YZL;OL`HYLTVZ[LMMLJ[P]L[OLZVVULY [OL`HYL[HRLUI\[JHUZ[PSSILLMMLJ[P]L^OLU [HRLU\W[VÄ]LKH`ZHM[LY\UWYV[LJ[LKZL_
;^VMVYT\SH[PVUZHYLH]HPSHISLZLL)V_
,*7ZJHUZHMLS`IL\ZLKI`HU`^VTHUL]LU [OVZL^OVJHUUV[\ZLOVYTVUHSTL[OVKZVU HJVU[PU\V\ZIHZPZHZ[OLKVZLVMOVYTVULZ \ZLKPZYLSH[P]LS`ZTHSSHUK[OLWPSSZHYL\ZLKMVY
*OHYHJ[LYPZ[PJZ *VWWLYILHYPUN0<+ 3L]VUVYNLZ[YLS
(]LYHNLKLSH`PU[PTL[VWYLN UHUJ`HM[LY0<+PZYLTV]LK
5VKLSH` 5VKLSH`
5VUJVU[YHJLW[P]LILULÄ[Z 4H`OLSWWYV[LJ[HNHPUZ[LUKVTL[YPHS JHUJLY
,MMLJ[P]L[YLH[TLU[MVYSVUNHUK OLH]`TVU[OS`ISLLKPUNHS[LYUH[P]L [VO`Z[LYLJ[VT`
4H`HSZVOLSW[YLH[WHPUM\STVU[OS` ISLLKPUN
*HUIL\ZLKHZ[OLWYVNLZ[VNLUPU OVYTVULYLWSHJLTLU[[OLYHW`
7VZ[WHY[\T\ZL *HUILPUZLY[LK\W[VOV\YZWVZ[ WHY[\T
*HUILPUZLY[LK^LLRZWVZ[WHY[\T
<ZLHZLTLYNLUJ` JVU[YHJLW[PVU
*HUIL\ZLK^P[OPUKH`ZHM[LY \UWYV[LJ[LKZL_
5V[YLJVTTLUKLK
0UZLY[PVU 9LX\PYLZZWLJPÄJ[YHPUPUNI\[LHZPLY [VPUZLY[[OHUSL]VUVYNLZ[YLS0<+
9LX\PYLZZWLJPÄJ[YHPUPUNHUKH \UPX\LTVYLKPMÄJ\S[PUZLY[PVU[LJO UPX\L>VTLUTH`L_WLYPLUJLTVYL MHPU[ULZZWHPUHUKUH\ZLHVY]VTP[ PUNH[PUZLY[PVU[OHU^P[O[OLJVWWLY ILHYPUN0<+
*VZ[ 3LZZL_WLUZP]L 4VYLL_WLUZP]L
6[OLYJVUZPKLYH[PVUZ -7JV\UZLSSPUN]LYIHSHUK^YP[[LUJVUZLU[7YV]PKLL_WSHUH[PVUOV^[VJOLJR Z[YPUNZMVYJSPLU[Z^OV^PZO[VKVZV
7YV]PKLYZRPSSZ ;YHPULKPU-7JV\UZLSSPUNHUK*\0<+ PUZLY[PVUHUKYLTV]HS
HZOVY[[PTL,*7ZZOV\SKUV[ILNP]LUPM[OLYL PZHJVUÄYTLKWYLNUHUJ`,*7ZTH`ILNP]LU ^OLUWYLNUHUJ`Z[H[\ZPZ\UJSLHYHUKWYLNUHUJ` [LZ[PUNPZUV[H]HPSHISLHZ[OLYLPZUVL]PKLUJLVM OHYT[V[OL^VTHUVY[VHUL_PZ[PUNWYLNUHUJ` <ZL[OLWYLNUHUJ`JOLJRSPZ[[VYLHZVUHIS`Y\SL V\[WYLNUHUJ`WYPVY[VWYV]PKPUN,*7ZLL-PN\YL !*OLJRSPZ[[V,_JS\KL,HYS`7YLNUHUJ`
7LYPVKPJ,*7\ZLPZWVZZPISLI\[PZUV[YLJVT TLUKLKHZHTL[OVKVMMHTPS`WSHUUPUN/V^ L]LYHYLX\LZ[MVY,*WYV]PKLZHULU[Y`WVPU[[V KPZJ\ZZMHTPS`WSHUUPUNHUKJV\UZLS[OLJSPLU[VU JVU[PU\V\ZJVU[YHJLW[P]LTL[OVKZ<[PSPaL[OH[ VWWVY[\UP[`
(JVWWLYILHYPUN0<+JHUILPUZLY[LK\W[VÄ]L KH`ZHM[LY\UWYV[LJ[LKPU[LYJV\YZLHZHULTLY NLUJ`JVU[YHJLW[P]L>OLU[OL[PTLVMV]\SH[PVU JHUILLZ[PTH[LKHJVWWLYILHYPUN0<+JHU
ILPUZLY[LKIL`VUKÄ]LKH`ZHM[LY\UWYV[LJ[LK PU[LYJV\YZLHZSVUNHZPUZLY[PVUKVLZUV[VJJ\Y TVYL[OHUÄ]LKH`ZHM[LYV]\SH[PVU
;OPZTH`ILHNVVKVW[PVUMVYH^VTHU^OV ^HU[Z[V\ZLHU0<+MVYJVU[PU\PUNJVU[YHJLW [PVU0[PZTVYLLMMLJ[P]LPUWYL]LU[PUNWYLNUHUJ` [OHU,*7Z
,UZ\YL[OH[[OLJSPLU[PZLSPNPISLMVY0<+PUZLY[PVU 0MHU0<+PZPUZLY[LKHZ,*HM[LYHYHWLLUZ\YL [OH[M\SSWYLZ\TW[P]L:;0[YLH[TLU[PZWYV]PKLK ZLL*OHW[LY!40:7
=VS\U[HY`Z\YNPJHSZ[LYPSPaH[PVU
4HSL]HZLJ[VT`HUKMLTHSL[\IHSSPNH[PVU Z[LYPSPaH[PVUHYLKLZPYHISLTL[OVKZVMJVU[YHJLW [PVUMVYZVTLJSPLU[Z^OVOH]LKLJPKLK[VOH]L UVTVYLJOPSKYLU
:\YNPJHSJVU[YHJLW[PVUZOV\SKVUS`ILWLYMVYTLK PUZHMLJVUKP[PVUZ^P[OPUMVYTLKJVUZLU[VM[OL \ZLYI`[YHPULKWLYZVUULSHUK^P[O[OLULJLZ ZHY`LX\PWTLU[:[LYPSPaH[PVUZOV\SKILH]HPSHISL [VJSPLU[ZLZWLJPHSS`PM[OL`HYLMHTPSPHY^P[O[OL TL[OVKMYVT[OLPYYLNPVUVYJV\U[Y`VMVYPNPU HUKPMP[PZHSSV^LK^P[OPU[OLOVZ[JV\U[Y`;OPZ TL[OVKKVLZUV[WYV[LJ[HNHPUZ[:;0ZPUJS\KPUN /0=
7VZ[WHY[\TMHTPS`WSHUUPUN
(^VTHUPZWYV[LJ[LKMYVTWYLNUHUJ`PU[OL WVZ[WHY[\TWLYPVKPM!
ZOLPZM\SS`IYLHZ[MLLKPUNIHI`YLJLP]LZ VUS`IYLHZ[TPSRVYVUJLPUH^OPSLZVTL HKKLK]P[HTPUZ^H[LYQ\PJLVYV[OLYU\ [YPLU[ZVYULHYS`M\SS`IYLHZ[MLLKPUNTVYL [OHU[OYLLMV\Y[OZVMHSSMLLKZHYLIYLHZ[ TPSR"HUK
ZOLOHZUV[YLZ\TLKTLUZ[Y\H[PUN"HUK
ZOLPZSLZZ[OHUZP_TVU[OZWVZ[WHY[\T
;OPZPZJHSSLK[OLSHJ[H[PVUHSHTLUVYYOVLHTL[O VK3(40[ZLMMLJ[P]LULZZHZJVTTVUS`\ZLK PZHIV\[[^VWYLNUHUJPLZWLY^VTLUPU[OL
)V_!
,TLYNLUJ`
*VU[YHJLW[P]L7PSS9LNPTLUZ
;OLSL]VUVYNLZ[YLSVUS`YLNPTLU!TN VMSL]VUVYNLZ[YLSPUHZPUNSLKVZL[OPZPZ [OLYLJVTTLUKLKYLNPTLU"P[PZTVYLLM MLJ[P]LHUKOHZML^LYZPKLLMMLJ[Z;OLZL WPSSZHYLZWLJPHSS`WHJRLKMVYLTLYNLUJ` JVU[YHJLW[PVU
;OLJVTIPULKLZ[YVNLUWYVNLZ[VNLU YLNPTLU@\aWL!HKVZLVMTPJYVNYHT L[OPU`SLZ[YHKPVSWS\ZTNVMSL]VUVYN LZ[YLS[HRLUHZZVVUHZWVZZPISLMVSSV^LK I`[OLZHTLKVZLOV\YZSH[LY;OLZL WPSSZHYLLP[OLYZWLJPHSS`WHJRLKMVYLTLY NLUJ`JVU[YHJLW[PVUVYJHUIL[HRLUMYVT YLN\SHYJVTIPULKVYHSJVU[YHJLW[P]LWPSS WHJRZ
ÄYZ[ZP_TVU[OZHM[LYJOPSKIPY[O*V\UZLS^VTLU \ZPUN[OPZTL[OVK[VJOVVZLHUV[OLY-7TL[OVK ^OLU[OL`HWWYVHJOTVU[OZP_WVZ[WHY[\TVY ^OLUHU`VM[OLHIV]LJYP[LYPHJOHUNL
>VTLUTH`PUP[PH[L[OLMVSSV^PUN-7TL[OVKZ ZHMLS`!
)HYYPLYTL[OVKZ!JVUKVTZJHUIL\ZLK PTTLKPH[LS`WVZ[WHY[\T
0<+PUZLY[PVU!0<+ZJHUILPUZLY[LKLP[OLY K\YPUN[OLÄYZ[OV\YZHM[LYH]HNPUHSVY JHLZHYLHUKLSP]LY`I`HZWLJPHSS`[YHPULK WYV]PKLYVYMV\Y^LLRZWVZ[WHY[\T0UZLY [PVUVMHU0<+IL[^LLUOV\YZHUKMV\Y ^LLRZWVZ[WHY[\TPZUV[YLJVTTLUKLK ,_W\SZPVUYH[LZHYLSV^LZ[^OLUPUZLY[LK
MV\Y^LLRZVYTVYLHM[LYKLSP]LY`VYH[H [PTL\UYLSH[LK[VWYLNUHUJ`
:[LYPSPaH[PVU!TH`ILWLYMVYTLKK\YPUN[OL ÄYZ[ZL]LUKH`ZVYZP_^LLRZWVZ[WHY[\T 7YVNLZ[VNLUVUS`TL[OVKZWPSSZPUQLJ[
HISLZPTWSHU[Z!TH`ILPUP[PH[LKZP_^LLRZ WVZ[WHY[\TMVYIYLHZ[MLLKPUN^VTLUHUK PTTLKPH[LS`WVZ[WHY[\TMVYUVUIYLHZ[MLLK PUN^VTLU
*VTIPULKTL[OVKZWPSSZHUKPUQLJ[ HISLZ!TH`ILPUP[PH[LKZP_TVU[OZWVZ[ WHY[\TMVYIYLHZ[MLLKPUN^VTLUHUKH[ZP_ ^LLRZWVZ[WHY[\TMVYUVUIYLHZ[MLLKPUN ^VTLU
5H[\YHSTL[OVKZ:[HUKHYK+H`Z4L[O VK!TH`ILPUP[PH[LK^OLUH^VTHUOHZ YLLZ[HISPZOLKHYLN\SHYTLUZ[Y\HSJ`JSL
;HISL!
*VU[YHJLW[P]L,MMLJ[P]LULZZ
;OPZJOHY[ZOV^ZOV^LMMLJ[P]LTL[OVKZHYLHZ\Z\HSS`\ZLK;OL[VWMV\YTL[OVKZHYLTVZ[LM MLJ[P]L"[OL\ZLYOHZUV[OPUN[VKVVUJL[OLWYVJLK\YLPZJVTWSL[L;OLLMMLJ[P]LULZZVM[OLV[OLY TL[OVKZKLWLUKZVU[OL\ZLY»ZILOH]PV\Y"[OL`HYLVUS`LMMLJ[P]L^OLU\ZLKJVYYLJ[S`
-HTPS`WSHUUPUNMVYWLVWSLSP]PUN
^P[O/0=
,UJV\YHNLJVUKVT\ZLMVYHSS/0=WVZP[P]L WLVWSL[VWYV[LJ[[OLTMYVT:;0ZHUK[VWYL]LU[ /0=[YHUZTPZZPVU[VZL_\HSWHY[ULYZ0MHU/0= WVZP[P]L^VTHUKLZPYLZTVYLLMMLJ[P]LWYLN UHUJ`WYV[LJ[PVUZOLTH`^PZO[V\ZLHUV[OLY JVU[YHJLW[P]LTL[OVKPUHKKP[PVU[VJVUKVTZ
>VTLU^P[O/0=JHU\ZLTVZ[TL[OVKZVMJVU [YHJLW[PVU^P[O[OLMVSSV^PUNJVUZPKLYH[PVUZ!
(U0<+ZOV\SKUV[ILPUZLY[LKPUHU`^VT HU^P[OHNVUVYYOVLHVYJOSHT`KPHPUMLJ[PVU VYPMH^VTHUPZH[]LY`OPNOPUKP]PK\HSYPZR MVY[OLZLPUMLJ[PVUZ/0=WVZP[P]L^VTLU ^OVHYLJSPUPJHSS`^LSS^OL[OLYVYUV[VU HU[PYL[YV]PYHS[OLYHW`(9;JHU\ZLHU0<+ 0MH^VTHUPZ[HRPUNYPMHTWPJPUMVY[\ILYJ\
SVZPZZOLZOV\SKUV[\ZLJVU[YHJLW[P]LWPSSZ [OLJVTIPULKWH[JO[OLJVTIPULKYPUNVY PTWSHU[ZHZJVU[YHJLW[P]LLMMLJ[P]LULZZ TH`ILKLJYLHZLK
:WLYTPJPKLZLP[OLYHSVULVYPUJVTIPUH[PVU ^P[OIHYYPLYTL[OVKZZOV\SKUV[IL\ZLKI` ^VTLU^P[O/0=PUMLJ[PVUVY(0+:
>VTLUVU(9;^OVHYL\ZPUNOVYTVUHS TL[OVKZHYLHK]PZLK[VHSZV\ZLJVUKVTZ ILJH\ZLZVTLHU[PYL[YV]PYHSKY\NZ(9=Z YLK\JL[OLLMMLJ[P]LULZZVMOVYTVUHSTL[O VKZ
9LMLY[V*OHW[LY!/0=MVYTVYLPUMVYTH[PVU
0UMLY[PSP[`
0UMLY[PSP[`PZ[OLMHPS\YL[VHJOPL]LHWYLNUHUJ`VY [VNP]LIPY[O[VHJOPSKHM[LYTVU[OZVYTVYL VMYLN\SHY\UWYV[LJ[LKZL_\HSPU[LYJV\YZL0MH ^VTHUOHZUL]LYILLUWYLNUHU[ILMVYL[OL KPZLHZLPZWYPTHY`PUMLY[PSP[`0MHJV\WSLOHZWYL]P V\ZS`NP]LUIPY[O[VHJOPSKI\[J\YYLU[S`TLL[Z [OLKLÄUP[PVUVMPUMLY[PSP[`[OPZPZKLZJYPILKHZ ZLJVUKHY`PUMLY[PSP[`0UMLY[PSP[`OHZTHU`JH\ZLZ ^OPJOJHUILTLKPJHSZ\JOHZWVZ[WHY[\T PUMLJ[PVUWVZ[HIVY[PVUPUMLJ[PVUPH[YVNLUPJPU
MLY[PSP[`LUKVTL[YPVZPZ:;0ZHUKV[OLYPUMLJ[PV\Z KPZLHZLZ[OH[OH]LJH\ZLKMHSSVWPHU[\IL]HZ KLMLYLUZVYLWPKPK`THSKHTHNLVYUVUTLKPJHS >P[OPUHO\THUP[HYPHUZL[[PUNZLJVUKHY`HUK L]LUWYPTHY`PUMLY[PSP[`JHUIL[OLYLZ\S[VMZ[YLZZ HUKTHQVYJOHUNLZPUSPMLZ[`SL
>VYSK^PKLJV\WSLZ]PL^PUMLY[PSP[`HZH[YHNLK` [OH[JHYYPLZZVJPHSLJVUVTPJHUKWZ`JOVSVNP JHSJVUZLX\LUJLZ0UMLY[PSP[`PZHU\UTL[ULLKPU MHTPS`WSHUUPUNHUK\W[VVULPUMV\YL]LYTHY YPLK^VTLUVMYLWYVK\J[P]LHNLPUTVZ[KL]LS VWPUNJV\U[YPLZZ\MMLYMYVTWYPTHY`HUKTVYL ZPNUPÄJHU[S`MYVTZLJVUKHY`PUMLY[PSP[`
*V\UZLSSPUNVMJV\WSLZPZJYP[PJHS4HRLP[JSLHY [OH[PUMLY[PSP[`PZUV[H^VTHU»ZWYVISLTHSVUL ILJH\ZLIL[^LLUHUKVMPUMLY[PSP[` TH`ILK\L[V[OLTHSLWHY[ULY,_HTPUL[OL YLWYVK\J[P]LVYNHUZVYNLUP[HSPHVMIV[OTHSL HUKMLTHSLWHY[ULYZMVYHU`Z[Y\J[\YHSHIUVYTHSP [PLZ>OLYLWVZZPISLZLTLUHUHS`ZPZPZJY\JPHS HZHIHZPJSHIVYH[VY`[LZ[MVYHSSPUMLY[PSLJV\WSLZ )HZHSIVK`[LTWLYH[\YLJHUILHOLSWM\S[VVSHZ HUPUP[PHSL]HS\H[PVUMVYV]\SH[PVU([HTPUPT\T PU]LZ[PNH[LHUK^OLUULJLZZHY`[YLH[IV[O WHY[ULYZMVYTLKPJHSJH\ZLZTVZ[ZWLJPÄJHSS` :;0ZVYWZ`JOVSVNPJHSHUKLTV[PVUHSWYVISLTZ *VUZPKLYHUKTHUHNLPZZ\LZHZZVJPH[LK^P[O HIUVYTHSIVK`THZZPUKL_)40KPL[JLZZH[PVU VMZTVRPUN\ZLVMJLY[HPUTLKPJH[PVUZHUKWYL L_PZ[PUNTLKPJHSJVUKP[PVUZZ\JOHZKPHIL[LZ OLHY[KPZLHZLVYWZ`JOPH[YPJKPZLHZL*V\UZLS JV\WSLZVUMLY[PSP[`H^HYLULZZTLUZ[Y\HSYLN\SHY P[`ZL_\HS[PTPUNHUK[LJOUPX\LZHZ^LSSHZ:;0 WYL]LU[PVU
4HSLPU]VS]LTLU[PUMHTPS`
WSHUUPUNWYVNYHTTLZ
0U]VS]LTLUPU-7WYVNYHTTLZ[VPUJYLHZL HJJLW[HUJLVM[OLWYVNYHTTL^P[OPU[OLJVT T\UP[`HUK[VPUJYLHZLYLJVNUP[PVUVMV[OLY9/ PZZ\LZZ\JOHZ[OLWYL]LU[PVUHUK[YLH[TLU[VM :;0ZHUK/0=*VUZPKLYPUNTLU»ZWLYZWLJ[P]LZ HUKTV[P]H[PVUPZPU[LNYHS[VWYVNYHTTLHJ[P]P [PLZ*VU[YHJLW[P]L\ZLI`TLULUHISLZ[OLT[V ZOHYL[OLYLZWVUZPIPSP[`VMMHTPS`WSHUUPUN^P[O [OLPYMLTHSLWHY[ULYZ-7ZLY]PJLZTH`ULLK[V ILZWLJPÄJHSS`[HPSVYLK[VTLL[[OLULLKZVMTHSL \ZLYZ(J[P]P[PLZ[VLUJV\YHNLTLU»ZPU]VS]LTLU[ PUJS\KLJV\WSLZJV\UZLSSPUNJVUKVTWYVTV[PVU ZWLJPHSOLHS[OMHJPSP[`[PTLZMVYTLUWLLYNYV\W ZLZZPVUZHUK9/PUMVYTH[PVUH[THSLZVJPHS NYV\WZ
(K]VJHJ`
9/VMÄJLYZHUKWYVNYHTTLTHUHNLYZZOV\SK HK]VJH[LMVYWYV]PZPVUVMMHTPS`WSHUUPUN^OLU L]LYWVZZPISL2UV^PUN[OLIHZLSPULJVU[YHJLW [P]L\ZLVM[OLOVZ[WVW\SH[PVUHZ^LSSHZ[OL KPZWSHJLKWVW\SH[PVUPZOLSWM\SIHJRNYV\UK PUMVYTH[PVU
4LL[PUN^P[O[OLSVJHS4PUPZ[Y`VM/LHS[OVMÄJPHSZ WYP]H[LKVUVYZHUKV[OLYHNLUJPLZ[VWYLZLU[ KH[HVU\UTL[ULLKZHUK[OLWV[LU[PHSJVZ[ZH] PUNZHUKOLHS[OILULÄ[ZVMWYV]PKPUN-7ZLY]PJLZ PZHULMMLJ[P]LHK]VJHJ`[VVS
/\THUYPNO[ZHUKSLNHS
JVUZPKLYH[PVUZ
/\THUYPNO[ZZ[HUKHYKZ
<UKLYPU[LYUH[PVUHSSH^\UP]LYZHSHJJLZZ[V-7
PZHO\THUYPNO[!HSSPUKP]PK\HSZHUKJV\WSLZOH]L [OL¸YPNO[[VKLJPKLVU[OLU\TILYZWHJPUNHUK [PTPUNVMJOPSKYLU¹([[OL 0U[LYUH[PVUHS *VUMLYLUJLVU7VW\SH[PVUHUK+L]LSVWTLU[ NV]LYUTLU[ZHNYLLK[VTHRL9/JHYLH]HPSHISL [VHSSPUJS\KPUNHM\SSYHUNLVM-7ZLY]PJLZ;OL YPNO[[V[OLOPNOLZ[H[[HPUHISLZ[HUKHYKVMOLHS[O
PUJS\KLZ[OL¸YPNO[[VILPUMVYTLKHUK[VOH]L HJJLZZ[VZHMLLMMLJ[P]LHMMVYKHISLHUKHJJLW[ HISLTL[OVKZVM-7¹
;OLYPNO[[VMHTPS`WSHUUPUNPZJSVZLS`SPURLK^P[O V[OLYO\THUYPNO[Z!
(JJLZZ[VJVU[YHJLW[PVU^PSSYLK\JL\U ^HU[LKWYLNUHUJPLZHUK^PSSOLSWLUZ\YLH ^VTHU»ZYPNO[[VOLHS[OHUKYPNO[[VSPML ,]LY`VULOHZHYPNO[[VWYP]HJ`HUK[OLYPNO[
[VLX\HSP[`HUKUVUKPZJYPTPUH[PVU;OLZL YPNO[ZHYLZVTL[PTLZKLUPLKPU[OLJVU [L_[VMMHTPS`WSHUUPUN^OLUMVYL_HTWSL ZVTLVULPZKLUPLKHJJLZZ[VJVU[YHJLW[PVU ILJH\ZLZOLVYOLPZUV[THYYPLK
,]LY`VULOHZHYPNO[[VPTWHY[HUKYLJLP]L PUMVYTH[PVUVUMHTPS`WSHUUPUN;OPZYPNO[PU JS\KLZYLWYVK\J[P]LOLHS[OHUKZL_\HSP[`LK \JH[PVUMVYHKVSLZJLU[Z(KVSLZJLU[ZOH]LH YPNO[[VHJJLZZ-7ZLY]PJLZHUKPUMVYTH[PVU 9LM\ZPUN-7PUMVYTH[PVUVYJVU[YHJLW[PVU[V HKVSLZJLU[ZIHZLKVUHNLTHYP[HSZ[H[\ZVY WHYLU[HSVYN\HYKPHUJVUZLU[TH`JVUZ[P[\[L HKLUPHSVMHKVSLZJLU[Z»YPNO[[VOLHS[OHUK YPNO[[VUVUKPZJYPTPUH[PVU:LL*OHW[LY! (KVSLZJLU[9LWYVK\J[P]L/LHS[OMVYTVYL PUMVYTH[PVU
,]LY`VULOHZHYPNO[[VLUQV`[OLILULÄ[ZVM ZJPLU[PÄJWYVNYLZZHUKP[ZHWWSPJH[PVUZ;OPZ TLHUZ[OH[L]LY`VULOHZHYPNO[[VILULÄ[ MYVTKL]LSVWTLU[ZPUJVU[YHJLW[P]L[LJO UVSVN`Z\JOHZLTLYNLUJ`JVU[YHJLW[PVU ,*
*VLYJPUNWLVWSL[V\ZLHJVU[YHJLW[P]L TL[OVKPZUV[MHTPS`WSHUUPUNHUKPZH]PVSH [PVUVMPU[LYUH[PVUHSO\THUYPNO[ZSH^-VY L_HTWSLMVYJLKZ[LYPSPaH[PVU^P[OV\[JVU ZLU[]PVSH[LZ[OLYPNO[[VPUMVYTLKJVUZLU[ [OLYPNO[[VOLHS[O[OLYPNO[[VZLJ\YP[`HUK SPILY[`VM[OLWLYZVUHUK[OLYPNO[VMPUKP ]PK\HSZ[VMYLLS`KLJPKLVU[OLU\TILYHUK ZWHJPUNVM[OLPYJOPSKYLU
*OHSSLUNLZHUKVWWVY[\UP[PLZ
0UZVTLJHZLZZLY]PJLWYV]PKLYZTH`MHJLKPM ÄJ\S[KLJPZPVUZVYKPSLTTHZ;OL`TH`ÄUK[OH[ [OLPYHIPSP[`[VWYV]PKL-7PUMVYTH[PVUHUKZLY ]PJLZPZYLZ[YPJ[LKI`UH[PVUHSSLNPZSH[PVUZVJPHS VYJ\S[\YHSUVYTZVYTLKPJHSTPZJVUJLW[PVUZ-VY L_HTWSL[OLMVSSV^PUNTH`OHWWLU!
(^VTHUPZUV[WYV]PKLK^P[O-7ZLY]PJLZ ^P[OV\[OLYO\ZIHUK»ZJVUZLU[
(^VTHUPZUV[WLYTP[[LK[VJOVVZL[VIL Z[LYPSPaLK^P[OV\[OLYO\ZIHUK»ZH\[OVYPaH [PVUVYZOLT\Z[TLL[V[OLYYLX\PYLTLU[Z ILMVYLZOLJHUILZ[LYPSPaLKZ\JOHZILHY PUNHJLY[HPUU\TILYVYJOPSKYLUVYILPUNVM HJLY[HPUHNL
(^VTHUPZYLM\ZLKHJJLZZ[VJVU[YHJLW [PVU^P[OV\[OLYO\ZIHUK»ZH\[OVYPaH[PVU (^VTHUPZYLM\ZLKHJJLZZ[VJVU[YHJLW
[PVUILJH\ZLZOLPZUV[THYYPLK (KVSLZJLU[ZHYLKLUPLK0<+ZIHZLKVU
[OLPUHWWYVWYPH[LTLKPJHSJSHPT[OH[0<+Z ^PSSJH\ZLPUMLY[PSP[`\USLZZ[OLWH[PLU[JHU KLTVUZ[YH[L[OH[ZOLOHZOHKHJOPSKVYPZ WYLNUHU[
>VTLUHYLKLUPLKHJJLZZ[VLTLYNLUJ` JVU[YHJLW[PVUILJH\ZLP[PZ^YVUNS`IL SPL]LK[VILHMVYTVMHIVY[PVU^OPJOPZ JVU[YHY`[VSVJHSYLSPNPV\ZHUKZVJPHSUVYTZ
:\JOUVYTZSH^ZHUKWYHJ[PJLZJHUILPUJVU ÅPJ[^P[OPU[LYUH[PVUHSS`HJJLW[LKO\THUYPNO[Z WYPUJPWSLZ(U9/THUHNLYVYZLY]PJLWYV]PKLYPZ SPRLS`[VMHJLZ\JOKPSLTTHZ@V\T\Z[ILH^HYL VM`V\YHNLUJ`VYNHUPaH[PVUWVZP[PVUVU[OLZL 9/PZZ\LZHUKPUJS\KLP[HZWHY[VM`V\YHUHS`ZPZ
VM[OLZP[\H[PVUHUKWVZZPISLUL_[Z[LWZ>OLU MHJLK^P[OHKPMÄJ\S[ZP[\H[PVU`V\ZOV\SKÄYZ[ HUKMVYLTVZ[NP]LWYPVYP[`[V[OLJSPLU[»ZZHML[` HUKOLHS[OHUK`V\YV^UZHML[`HUK[OH[VMJVS SLHN\LZ;OLU`V\TH`^PZO[V!
[HSR[V`V\YZ\WLY]PZVY"
KPZJ\ZZVW[PVUZ^P[O`V\YJSPLU[!
-VYL_HTWSLPM`V\HYL\UHISL[VWYV]PKL JLY[HPUTVKLYUTL[OVKZVMJVU[YHJLW[PVU [VH^VTHU`V\JHUJV\UZLSOLYVUUH[\YHS MHTPS`WSHUUPUNTL[OVKZZ\JOHZMLY[PSP[` H^HYLULZZHUK[OLSHJ[H[PVUHSHTLUVYYOLH TL[OVK3(4" ÄUKV\[^OL[OLY`V\YHNLUJ`PZLUNHNLK PUHK]VJHJ`VU[OLPZZ\LHUKOV^`V\JHU JVU[YPI\[L"
L_WSVYLSPURHNLZ^P[OHUKYLMLYYHSZ[VSVJHS VYNHUPaH[PVUZ[OH[TPNO[ILHISL[VOLSW `V\YJSPLU[M\Y[OLY"
^OPSLYLZWLJ[PUN[OLJVUÄKLU[PHSP[`VM`V\Y JSPLU[PKLU[PM`^P[OJVSSLHN\LZHUKV[OLY9/ WYV]PKLYZOV^[VH]VPKOHUKSLZ\JOZP[\H [PVUZPU[OLM\[\YL"
YHPZL[OLZLJVUJLYUZPUOLHS[OJVVYKPUH[PVU TLL[PUNZ
4VUP[VYPUN
4HPU[HPUHKHPS`HJ[P]P[`YLNPZ[LYHUKPUKP]PK\HS JSPLU[MVYTZ[VYLJVYKPUMVYTH[PVUHUKVMMLYLMMLJ [P]LMVSSV^\W0UTVIPSLWVW\SH[PVUZJSPLU[ZTH` ^PZO[VRLLWHJVW`VM[OLPYYLJVYKZ;OLMVSSV^ PUNPUMVYTH[PVUZOV\SKILYLJVYKLKVUHJSPLU[ MVYT!
+H[L
<ZLYUHTL·VYPMYLX\PYLKMVYJVUÄKLU[PHS P[`HU\TILYJVKL
<ZLYPUMVYTH[PVUHNLHKKYLZZWHYP[` ;`WLVM\ZLYUL^YLWLH[L[J
4L[OVKZLSLJ[LKHUKIYHUKUHTL :PKLLMMLJ[ZL_WLYPLUJLK
+H[LVMUL_[]PZP[MVYMVSSV^\W +H[LHUKYLHZVUMVYKPZJVU[PU\H[PVU
HWWYVWYPH[LMVY[OLJVSSLJ[LKKH[HHUKZ[HMM SP[LYHJ`SL]LSZ<ZLUH[PVUHSVYSVJHSMVYTH[Z[OH[ HYLRUV^UI`[OLSVJHSZ[HMMHUK[OLHMMLJ[LK WVW\SH[PVU;OL`JHUIL[YHUZSH[LKMVYL_WH[YPH[L Z[HMMPM[OLZLPUP[PHSS`WYV]PKL[OLZLY]PJL;YHPUHSS Z[HMMVUTHPU[HPUPUNHWWYVWYPH[LYLJVYKZHUKVU OV^[OLPUMVYTH[PVUJVSSLJ[LKPZ\ZLKPU[OLPY-7 WYVNYHTTL
0UKPJH[VYZ[VILJVSSLJ[LK·ZLL(ZZLZZTLU[ 4VUP[VYPUNHUK9L]PL^MVYPUKPJH[VYN\PKHUJL!
0UKPJH[VYZ[VILJVSSLJ[LKH[[OLOLHS[OMHJPS P[`SL]LS!
WYVWVY[PVUVMJSPLU[ZVMMLYLK-7JV\UZLS SPUNPUHKKP[PVU[VILPUNNP]LUHTL[OVKVM JVU[YHJLW[PVU JVU[YHJLW[P]LWYL]HSLUJL*7*7PZ[OLWLYJLU[HNLVM^VTLU^OVHYL \ZPUNVY^OVZLWHY[ULYPZ\ZPUNHTL[OVK VMJVU[YHJLW[PVUH[HNP]LUWVPU[PU[PTL 0UKPJH[VYZ[VILJVSSLJ[LKH[[OLWYVNYHTTL
SL]LS!
[OLU\TILYVM-7ZLY]PJLKLSP]LY`WVPU[Z [OH[THPU[HPUHTPUPT\TVMTVU[O»Z Z\WWS`VM6*7ZPUQLJ[HISLZ0<+ZVYPT WSHU[Z" [OLU\TILYHUKWYVWVY[PVUVMWYV]PKLYZ HWWYVWYPH[LS`PTWSLTLU[PUNMHTPS`WSHU UPUNZLY]PJLZ
-\Y[OLYYLHKPUN
-HJ[ZOLL[VU[OLZHML[`VMSL]VUVYNLZ[YLSHSVUL
LTLYNLUJ`JVU[YHJLW[P]LWPSSZ35.,*7Z
>/6O[[W!^OXSPIKVJ^OVPU[OX >/6F9/9F/97FFLUNWKM
05-67YVQLJ[1VOUZ/VWRPUZ)SVVTILYN:JOVVS VM7\ISPJ/LHS[O-HTPS`7SHUUPUNH.SVIHS/HUK
IVVRMVY7YV]PKLYZ<:(0+>/6O[[W!
^^^PUMVMVYOLHS[OVYNNSVIHSOHUKIVVRPUKL_ ZO[TSJVU[LU[Z
;OL3VNPZ[PJZ/HUKIVVR!(7YHJ[PJHS.\PKLMVY :\WWS`*OHPU4HUHNLYZPU-HTPS`7SHUUPUNHUK
/LHS[O7YVNYHTZ1VOU:UV^0UJ+,30=,9MVY
[OL<:(NLUJ`MVY0U[LYUH[PVUHS+L]LSVWTLU[ <:(0+(YSPUN[VU=(O[[W!KLSP]LYQZP JVTKS]YFJVU[LU[YLZV\YJLZHSSW\IZN\PKLSPULZ 3VNP/HUKWKM
;OL05-67YVQLJ[<:(0+»Z4H_PTPaPUN(JJLZZ HUK8\HSP[`0UP[PH[P]L0<+;VVSRP[O[[W!^^^ THX^LIVYNP\K[VVSRP[PUKL_ZO[TS
