Pengaruh Internal Mechanisms of Good Corporate Governance (GCG) terhadap Corporate Value (PBV) pada Perusahaan Finansial yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

(1)

ABSTRAK

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji hubungan/relasi dan pengaruh antara mekanisme internal tata kelola perusahaan dan nilai perusahaan dari perusahaan finansial yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2013.

Mekanisme internal tata kelola perusahaan yang dibahas adalah total aktiva (untuk menunjukkan ukuran perusahaan), kepemilikan asing (saham yang dicadangkan lepas pantai), dewan direksi (jumlah anggota dewan itu), dan terakshir komite audit (jumlah orang di dalam komite). Variabel-variabel diatas diteliti untuk membuktikan adanya efek mutlak positif terhadap nilai perusahaan yang diukur sebagai PBV (Price / Book Value). Eksplorasi ini menggunakan purposive sampling untuk menentukan jumlah sampel maka sampel yang dikumpulkan dianalisis dengan regresi data panel, dengan menggunakan Eviews sebagai alat ilmiah untuk membantu dalam mencari-putusan akhir.

Penemuan ini kemudian menampilkan bahwa dewan direksi ternyata menyebabkan multikolinearitas terhadap total aset. Asumsinya semakin besar korporasi, semakin banyak orang di jajaran direksi yang diperlukan untuk membantu mengatur, mengendalikan, dan memimpin kegiatan usaha.

(2)

ii

ABSTRACT

The intendment of this research is to examine both relationship and influence between internal mechanism of corporate governance and corporate value of financial corporations that are listed sequentially in Indonesia's Stock Exchange from the year of 2008 until 2013.

Those internal mechanisms of corporate governance are total assets (to show size of corporations), foreign ownership (shares that are reserved offshore), board of directors (number of members in the council), and last but not the least audit committee (numbers of people inside the conclave). Those prominent variables are being researched whether those will give positive absolute effects to corporate value which is measured as PBV (Price/Book Value).

This exploration used purposive sampling to determine number of sampling then collected sample is being analyzed with panel data regression, using Eviews as a scientific tool to help in finding the end-verdicts.

The discovery then display that board of directors caused multicollinearity to total assets. The explanation for that is effortless due to the larger the corporation, the more people in board of directors needed to help organize, control, and lead the business activity.

(3)

DAFTAR ISI

ABSTRAK……….………...i

ABSTRACT ... ii

KATA PENGANTAR………....iii

DAFTAR ISI………v

DAFTAR TABEL ... ix

DAFTAR GAMBAR………...x

DAFTAR LAMPIRAN………...xi

BAB I PENDAHULUAN ... 1

1.1. Latar Belakang Penelitian………..1

1.2. Identifikasi dan Perumusan Masalah...………..4

1.3. Tujuan Penelitian………...5

1.4. Manfaat Penelitian……….6

1.5. Sistematika Penulisan………7

BAB II TINJAUAN PUSTAKA………...9

2.1. _{KAJIAN PUSTAKA………..………9}

2.1.1. Sejarah Tentang Corporate Governance………...9

2.1.2. Corporate Governance Introduction………...15

2.1.3. Theory of Corporate Governance………20

2.1.3.1. Agency Theory (Financial Model)………20

2.1.3.2. Stewardship Theory (Political Model)………..22

2.1.3.3. Stakeholder Theory (Stakeholder Model)……….26

(4)

vi

2.1.4.1. Internal Corporate Governance………...29

2.1.4.2. External Corporate Governance………..……….30

2.1.5. Corporate Value………...32

2.1.5.1. Price/Book Value Ratio (PBV)……….34

2.1.6. Penelitian Terdahulu………36

BAB III RERANGKA PEMIKIRAN, MODEL, dan HIPOTESIS PENELITIAN………...41

3.1. Rerangka Pemikiran………41

3.1.1.Internal Mekanisme Corporate Governance & Price/Book Value 41 3.1.2. Pengaruh Total Assets Terhadap PBV……….43

3.1.3. Pengaruh Penanaman Modal Asing (PMA) Terhadap PBV………43

3.1.4. Pengaruh Jumlah Orang dalam Dewan Direksi (BOD) Terhadap PBV………44

3.1.5. Pengaruh Jumlah Orang dalam Komite Audit Terhadap PBV……45

3.2. Model Penelitian……….47

3.3. Hipotesis Penelitian……….48

BAB IV METODE PENELITIAN………51

4.1. Objek Penelitian………..51

4.2. Populasi dan Teknik Pengambilan Sample……….53

(5)

4.3.1. Metode Penelitian yang Digunakan……….55

4.3.2. Teknik Analisis………57

4.3.2.1. Teknik Pengumpulan Data………....57

4.3.2.2. Monitoring Data………58

4.3.2.3. Pemilihan Model Data Panel………59

4.3.2.4. Pengujian BLUE………...62

4.3.2.5. Pengujian Hipotesis Untuk Model Regresi Berganda…..66

4.4. Operasionalisasi Variabel………69

4.4.1. Operasionalisasi Variabel Penelitian………...69

4.4.2. Variable Dependen………..69

4.4.3. Variable Independen………70

4.4.4. Multilinear Regression Model……….72

BAB V PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN………73

5.1. Objek Penelitian………..73

5.1.1. Deskripsi Objek Penelitian………..73

5.1.2. Pengujian Model Regresi……….74

5.1.3. Uji Signifikansi Parameter Individual (t-test)………..84

5.1.4. Uji Signifikansi Simultan (F-statistik)……….86

5.1.5. Uji Koefisien Determinasi (R2)………87

5.1.6. Pembahasan Hasil Uji Statistik………88

(6)

viii

5.3. Implikasi Penelitian……….93

BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN………...96

6.1. Kesimpulan………..96

6.2. Saran………97

(7)

DAFTAR TABEL

Tabel 2.1. Asal Usul Teori Corporate Governance………...20

Tabel 2.2. Comparison of Agency Theory and Stewardship Theory……….26

Tabel 2.3. Daftar Penelitian Terdahulu………..37

Tabel 4.1. Klasifikasi Perusahaan………..52

Tabel 4.3. Ketentuan Autokorelasi………....65

Tabel 4.4. Operasionalisasi Variabel Penelitian………....70

Tabel 5.1. Jumlah Perusahaan yang Dijadikan Sampel………...73

Tabel 5.2. Likelihood Ratio………...75

Tabel 5.3. Hausman Test………...76

Tabel 5.4. Hasil Uji White……….79

Tabel 5.5. Pairwise Correlation Matrix………81

Tabel 5.6. Hasil Perhitungan Regresi Dengan Pendekatan Fixed Effect………….83

Tabel 5.7. Nilai Batas Kritis Uji t………..84

Tabel 5.8. Hasil Pengujian t-statistik (t-hitung)………...85

(8)

x

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1. PBV Formula………35

Gambar 2.2. Book Value Formula……….35

Gambar 3.1. Model Penelitian………...48

Gambar 5.1. Hasil Uji Normalitas Data………77

Gambar 5.2. Batas-batas Daerah Penerimaan Durbin-Watson………..80

(9)

DAFTAR LAMPIRAN

LAMPIRAN A ………...105

LAMPIRAN B ………...107

(10)

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang Penelitian

Pada tahun 1997-1998, waktu yang tergolong singkat itu merupakan

masa-masa yang paling suram untuk Indonesia. Indonesia adalah satu dari banyak

negara di dunia yang menghadapi salah satu krisis keuangan yang paling besar

dan mahal dalam sejarah, karena hampir semua sektor perbankan jatuh dan

mengakibatkan dampak yang buruk bagi sektor bisnis lainnya.

Pada masa tersebut, tak terhitung jumlah perusahaan yang bangkrut, swasta

maupun pemerintah. Yang paling menderita dari akibat krisis ini adalah warga

termiskin di Indonesia. Krisis ini juga menyebabkan naiknya jumlah persentase

kemiskinan dari 17.7% pada tahun 1996 menjadi 24.2% di tahun 1998 (Srinivas,

2013). Krisis keuangan ini mengungkapkan adanya kelemahan pada bagian tata

kelola, entah itu di sektor publik maupun swasta adapun kelemahan tersebut

meliputi pemerintahan, kebijakan, korupsi, dan hubungan bisnis lainnya yang

terkait dengan politik yang menyebabkan kejatuhan dari sektor perbankan

tersebut.

Empat belas tahun kemudian, sejak peristiwa krisis keuangan tersebut, sektor

perbankan di Indonesia akhirnya bisa pulih kembali dan mengalami pertumbuhan

yang berkelanjutan. Selain itu, sektor perbankan mengalami peningkatan dalam

stabilitas dan menjadi lebih tahan terhadap krisis. Pada masa itu, sektor perbankan

(11)

bank menjadi tinggal 128 bank. Proses ini pula yang menjadi salah satu alasan

mengapa sektor bank menjadi lebih tahan krisis. Pada tahun 2008, krisis keuangan

dunia kembali menguji sektor industri ini dan Indonesia dapat mengatasai

masalah ini, keluar tanpa cedera dan hanya memiliki dampak jangka pendek saja

pada bagian sektor perbankan. Maka, hasilnya, Indonesia mengalami peningkatan

pertumbuhan ekonomi sebesar 4.5 % pada tahun 2009, dan menempati tingkat

ketiga tercepat di antara negara-negara G20 (Srinivas, 2013).

Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Srinivas (2013), dinyatakan

meskipun Indonesia mendapatkan prestasi yang cukup baik di sektor perbankan,

tetapi cangkir kinerja sektor keuangan Indonesia hanya baru terisi setengahnya.

Hal ini berarti meskipun stabilitas di sektor keuangan sebagian besar telah

dicapai, ternyata banyak area di sektor keuangan yang harus dibenahi, ditambah

lagi dengan kemajuan reformasi yang makin lama makin melambat. Kekurangan

ini memiliki potensi menghancurkan stabilitas sektor dan merusak keadaan

ekonomi. Diversifikasi sektor keuangan masih sangat rendah, sedangkan sektor

keuangan sendiri masih terkonsentrasi pada dominasi sektor perbankan.

Sementara itu, dengan pasar kapital Indonesia yang tetap kecil; ini merupakan

kesempatan untuk diversifikasi sumber pendanaan untuk sektor keuangan dan

menyediakan kesempatan investasi jangka panjang.

Bangsa ini juga mempunyai masalah di bidang lain, seperti pembangunan

sektor keuangan yang dinilai sangat penting bagi pertumbuhan ekonomi. Ukuran

sektor perbankan, serta ukuran dan likuiditas pasar modal, telah terbukti sangat

(12)

3 Domestik Bruto (PDB) per kapita. Alasan diatas ini mendasari bahwa

Indonesia membutuhkan sektor keuangan yang kuat untuk menopang kemajuan

bangsa ini. Untuk itu, dasar dari kekuatan untuk membangun kembali sektor

keuangan yang lebih kuat dan stabil, negara ini membutuhkan Good Corporate

Governance supaya dapat memenuhi tujuan pembangunan masa depan. Juga

dengan Good Corporate Governance, bangsa ini dapat 'ditempa' untuk

mempertahankan momentum dan menghindari bertumpu pada keberhasilan

baru-baru ini dalam melewati dengan aman melalui krisis keuangan global.

Diharapkan ketika Good Corporate Governance sudah berhasil

diimplementasikan dengan baik dan benar, Indonesia dapat berkembang menjadi

negara berpenghasilan lebih tinggi dalam dekade berikutnya. Reformasi dalam

sektor keuangan memerlukan koordinasi lintas instansi dan melibatkan

menyatukan dan memanfaatkan sumber daya dari sejumlah besar mitra. Jika

reformasi sektor keuangan terus membangun kesuksesan dan stabilitas yang

dicapai dalam dekade terakhir dengan cara tersebut di atas, ada kesempatan

bahwa Indonesia dapat terus bergerak maju meningkatkan pendapatan negara.

Suatu sistem perusahaan dapat berjalan dengan baik dan lancar; jika

perusahaan memiliki sumber daya yang tepat, entah itu manusia, uang atau

lainnya. Dengan demikian, penelitian ini akan membahas apakah faktor-faktor

tata kelola perusahaan berpengaruh kepada nilai perusahaan, khusus bagi

perusahaan finansial yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Nilai perusahaan

disini akan ditunjukan dengan PBV (Price-to-Book Value Ratio). Berdasarkan

(13)

"PENGARUH INTERNAL MECHANISMS OF GOOD CORPORATE

GOVERNANCE (GCG) KEPADA CORPORATE VALUE (PBV) PADA

PERUSAHAAN FINANSIAL YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK

INDONESIA (BEI) PADA TAHUN 2008-2013."

1.2. Identifikasi dan Perumusan Masalah

Stakeholders and shareholders tidak selalu berada di pihak yang sama.

Stakeholders lebih mementingkan kepentingan banyak pihak, seperti karyawan,

suppliers, konsumen, dan lain sebagainya. Sedangkan, shareholders hanya fokus

pada satu sisi saja, yaitu: pada stocks/shares perusahaan tertentu dan mempunyai

suara dalam pengambilan keputusan. Biasanya shareholders lebih 'egois', karena

mereka lebih berpikir bagaimana caranya untuk membuat profit semakin besar.

Tetapi, cara berpikir demikian, sudah agak ditinggalkan oleh para

shareholders, sekarang shareholders lebih memikirkan going-concern dan juga

lebih memikirkan ke arah sustainability. Sustainability sendiri didefinisikan

(Oxford University Press, 2008) sebagai "As an ability to keep (something) alive

or in existence [going over time or continuously]". Dengan demikian, untuk

perusahaan agar dapat hidup berkelanjutan, salah satu caranya adalah dengan

menanamkan fondasi yang kuat di dalamnya.

Good Corporate Governance adalah satu fondasi yang dibutuhkan semua

perusahaan untuk dapat berjalan dengan lancar. Faktor-faktor Good Corporate

Governance yang dibahas di penelitian ini adalah: firm size (ukuran perusahaan

(14)

5 Penanaman Modal Asing [PMA]; semakin besar PMA, diasumsikan semakin

bagus dan memberikan nilai tambah ke Corporate Value), jumlah orang di BOD

(Board of Director), dan jumlah orang di Committee Audit.

Berdasarkan identifikasi latar belakang masalah tersebut, dapat dirumuskan

sebagai berikut ini:

1. Apakah total assets dari semua perusahaan finansial yang terdaftar di BEI pada

periode 2008-2013 berpengaruh terhadap Corporate Value (PBV)?

2. Apakah besarnya PMA ownership structure dari semua perusahaan finansial

yang terdaftar di BEI pada periode 2008-2013 berpengaruh terhadap Corporate

Value (PBV)?

3. Apakah jumlah orang dalam Board of Director dari semua perusahaan finansial

Value (PBV)?

4. Apakah jumlah orang dalam Committee Audit dari semua perusahaan finansial

Value (PBV)?

5. Apakah total assets, PMA, BOD, AC secara bersama-sama memberikan

pengaruh terhadap Corporate value (PBV)?

1.3. Tujuan Penelitian

Berdasarkan perumusan masalah di atas, maka tujuan penelitian ini adalah

(15)

1. Mengetahui dan mempelajari pengaruh firm size yang dilihat dari jumlah Total

Assets (TA) terhadap Corporate Value (PBV) pada perusahaan finansial yang

terdaftar di BEI periode 2008-2013.

2. Mengetahui dan mempelajari pengaruh penanaman modal asing (PMA) atau

foreign ownership structure terhadap Corporate Value (PBV) pada perusahaan

finansial yang terdaftar di BEI periode 2008-2013.

3. Mengetahui dan mempelajari pengaruh jumlah orang dalam dewan direksi atau

Board of Director (BOD) terhadap Corporate Value (PBV) pada perusahaan

4. Mengetahui dan mempelajari pengaruh jumlah orang dalam komite audit atau

Audit Committee (AC) terhadap Corporate Value (PBV) pada perusahaan

5. Mengetahui dan mempelajari pengaruh TA, PMA, BOD, dan AC secara

bersama-sama terhadap Corporate Value (PBV) pada perusahaan finansial

yang terdaftar di BEI periode 2008-2013.

1.4. Manfaat Penelitian

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat penelitian, yang sesuai

dengan tujuan penelitian, yaitu:

Pertama, untuk penelitian berikutnya. Hasil penelitian ini diharapkan dapat

memberikan wawasan dan informasi baru untuk penelitian berikutnya. Terutama,

(16)

7 mengisi kesenjangan antara body of knowledge of corporate governance di negara

berkembang, seperti Indonesia.

Kedua, untuk perusahaan yang terdaftar di Indonesian Stock Exchange.

Penulis berharap hasil penelitian ini dapat membantu memberikan arahan dan

informasi yang tepat pada perusahaan tersebut tentang PMA (foreign ownership),

jumlah orang di Board of Director, dan jumlah orang dalam Committee Audit.

Ketiga, untuk kepentingan masyarakat umum. Penulis mempunyai harapan di

akhir penelitian, dapat meningkatkan level of awareness terhadap corporate

governance dan semakin banyak orang menyadari bahwa Good Corporate

Governance mempunyai dampak yang positif dan penting untuk dilakukan dalam

memanjukan Indonesia menjadi negara yang lebih baik dan kompetitif dalam

persaingan global.

1.5. Sistematika Penulisan

Penelitian ini terdiri dari enam bab dan masing-masing dijabarkan sebagai

berikut:

BAB I PENDAHULUAN

Bab pertama dari penelitian ini menceritakan uraian fenomena yang menjadi dasar

atau background dari penelitian ini, perumusan masalah, tujuan penelitian,

manfaat penelitian, dan terakhir sistematika penulisan yang dipakai dalam

(17)

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

Dalam bab ini, penulis membuka dengan menjelaskan sejarah corporate

governance dan yang akan dilanjutkan dengan berbagai teori dan penelitian yang

telah dilakukan. Bab ini pula yang menjadi dasar kerangka pemikiran dalam

memilih variabel-variable penelitian, model, dan hipotesa.

BAB III RERANGKA PEMIKIRAN, MODEL dan HIPOTESIS PENELITIAN

Bab ini menjelaskan rerangka pemikiran dan model dari penelitian ini. Juga

mendeskripsikan pengaruh internal mekanisme dalam menjalankan good

corporate governance. Maka dari model penelitian tersebut, lahirlah hipotesis

penelitian ini.

BAB IV METODE PENELITIAN

Bab ini mejadi ilustrasi akan objek penelitian, metode sampling, pengumpulan

data, pengujian, dan pengolahan data yang terpilih. Juga akan menceritakan

teknik-teknik yang dipakai dalam membuat analisis penelitian.

BAB V HASIL ANALISIS dan PEMBAHASAN

Bab ini menceritakan tentang hasil penelitian serta pembahasannya dan

implikasinya yang sesuai dengan tujuan dan manfaat penelitian.

Bab VI KESIMPULAN dan SARAN

Bab ini merupakan hasil akhir dari karya tulis penelitian ini yang berupa

kesimpulan daripada penelitian yang berfungsi untuk dapat menambah wawasan

(18)

96

BAB VI

KESIMPULAN DAN SARAN

6.1. Kesimpulan

Dari hasil perhitungan dan analisis pada penelitian yang berjudul “Pengaruh

internal mechanisms of good corporate governance kepada corporate value

(PBV) terhadap perusahaan finansial yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

pada tahun 2008-2013”, dapat disimpulkan bahwa:

1. Secara parsial, variabel BOD tidak berpengaruh signifikan terhadap PBV

dengan arah pengaruh yang positif;

2. Secara parsial, variabel PMA berpengaruh signifikan terhadap PBV dengan

arah pengaruh yang positif;

3. Secara parsial, variabel TA tidak berpengaruh signifikan terhadap PBV

dengan arah pengaruh yang negatif;

4. Secara parsial, variabel AUDIT berpengaruh signifikan terhadap PBV

dengan arah pengaruh yang positif;

5. Secara simultan, variabel BOD, PMA, TA dan AUDIT berpengaruh

signifikan terhadap PBV dengan persentase pengaruh sebesar 84,86%,

sedangkan sisanya sebesar 15,14% dijelaskan faktor-faktor lain yang tidak

(19)

6.2. Saran

1. Bagi shareholders dan investors. Berdasarkan hasil dari penelitian ini, terbukti

bahwa jumlah pemegang modal asing memberikan dampak positif terhadap

PBV daripada perusahaan tersebut. Terutama di era sekarang ini, pemerintah

berusaha untuk menarik foreign investors untuk berinvestasi di Indonesia untuk

membangun dan memperbaiki sistem yang kurang baik menjadi lebih baik.

Diharapkan pula, dengan adanya dan meningkatnya jumlah pemegang modal

asing, kinerja terhadap GCG dalam tiap perusahaan meningkat pula. Karena

dengan adanya GCG, dapat meningkatkan citra yang baik untuk negara

Indonesia.

2. Bagi perusahaan. Jika perusahaan yang sudah mengerti benar akan dampak

positif daripada GCG, direktor dan komisaris perusahaan tersebut akan

termotivasi untuk menerapkan prinsip GCG. Tujuan dari GCG adalah untuk

membawa (lead) perusahaan ke arah yang lebih baik dan diharapkan dari

banyak korporasi dan perusahaan dapat membantu keadaan ekonomi dan

infrastruktur negara Indonesia dan pada akhirnya berdampak kepada rakyat

warga negara Indonesia. Dan pada tahap tersebut, Indonesia dapat tumbuh

menjadi suatu negara yang maju.

3. Untuk akademisi dan peneliti. Perlu adanya penelitian lebih luas lagi tentang

bentuk hubungan antara jumlah orang dalam BOD dan total assets dengan

PBV, karena terdapat hubungan multicollinearity antara variabel BOD dan total

(20)

98

tentang pengungkapan GCG yang pernah dilakukan oleh salah satu bank di

Indonesia. Pengungkapan ini berupa jumlah total salary per individu/member

dalam BOD (dewan direksi) maupun BOC (dewan komisaris).

Di samping itu, untuk penelitian selanjutnya, akan lebih baik lagi jika dapat

ditemukan hubungan antara GCG dengan komposisi jumlah anggota yang

mempunyai posisi sebagai independent commissaries (komisaris independen

(21)

DAFTAR PUSTAKA

Addison Wesley Longman Limited, 1995. Longman Dictionary of Contemporary

English. Third Edition ed. Harlow(Essex): Longman Group Ltd.

Adudah, D. J., Chogii, R. & Magutu, P. O., 2013. An Empirical Test of Competing

Corporate Governance Theories on the Performance of Firms Listed at the

Nairobi Securities Exchange. European Scientific Journal, May, 9(13), pp.

107-137.

Ali, M. A. M. & Atan, A. P. D. R. H., 2013. THE RELATIONSHIP BETWEEN

CORPORATE GOVERNANCE AND CORPORATE SOCIAL

RESPONSIBILITY DISCLOSURE: A CASE OF HIGH MALAYSIAN

SUSTAINABILITY COMPANIES AND GLOBAL SUSTAINABILITY

COMPANIES. South East Asia Journal of Contemporary Business, Economics

and Law, 3(1 (December)), pp. 39-48.

Anderson, K. L., Deli, D. N. & Gillan, S. T., 2003. Board of Directors, Audit

Committees, and the Information Content of Earnings, s.l.: Working Paper.

Anon., 2007. Menkeu: BEJ dan BES Merger Jadi Bursa Efek Indonesia. 8

September.

Anon., 2015. Financial Ratio. [Online]

Available at: http://divyanalysis.blogspot.com/2015/01/financial-ratios.html

[Accessed 1 March 2015].

Ariefianto, M., 2012. Ekonometrika: Esensi dan Aplikasi dengan Menggunakan

Eviews. Jakarta: Erlangga.

Arrow, K., 1985. Informational Structure of the Firm. American Economic Review,

May.pp. 303-307.

Baglione, S. L. & Zimmerer, T., 2009. Corporate Social Responsibility and

American Business During a Recession. European Journal of Management, 9(4).

Bhagat, S. & Black, B., 2002. The non-correlation between board independence and

long term firm performance. Journal of Corporation Law, Volume 27, pp.

(22)

101

Blocher, E., Stout, D. E., Cokins, G. & Chen, K., 2008. Cost Management: A

Strategic Emphasis. 4th ed. Boston: McGraw-Hill/Irwin.

Booth, J. R., Cornett, M. M. & Tehranian, H., 2002. Boards of directors, ownership,

and regulation. Journal of Banking & Finance, Volume 26, pp. 1973-1996.

Bradbury, M. E., Mak, Y. T. & Tan, S. M., 2004. Board Characteristics, Audit

Committee Characteristics, and Abnormal Accruals, s.l.: Unitec New Zealand and

National University of Singapore.

Brown, L. D. & Caylor, M. L., 2004. Corporate Governance Study: The Correlation

between Corporate Governance and Company Performance, s.l.: Institutional

Shareholder Services, Inc.

Claessens, S. & Fan, J. P., 2002. Corporate Governance in Asia: A Survey.

International Review of Finance, 3(2), pp. 71-103.

Clarkson, M., 1995. A Stakeholder Framework for Analyzing and Evaluating

Corporate Social Performance. Academy of Management Review, 20(1), pp.

92-117.

Collins, J. C. & Porras, J. I., 1996. Building Your Company's Vision. [Online]

Available at: https://hbr.org/1996/09/building-your-companys-vision

Corporate Governance 2014, n.d. What is Corporate Governance. [Online]

Available at: http://corpgov.net/library/corporate-governance-defined/

[Accessed 6 June 2014].

Corporate Governance Asia, 2014. [Online]

Available at: http://www.corporategovernanceasia.com/

[Accessed 11 May 2014].

Crowther, D. & Aras, G., 2009. Global Perspectives on Corporate Governance and

CSR (Corporate Social Responsibility). Aldershot: Gower.

Crowther, D. & Seifi, S., 2011. Corporate Governance and International Business.

s.l.:David Crowther, Shahla Seifi & Ventus Publishing ApS.

Davis, J., Schoorman, F. & Donaldson, L., 1997. Toward a Stewardship Theory of

(23)

Donaldson, L. & Davis, J., 1991. Stewardship Theory or Agency Theory: CEO

Governance and Shareholder Returns. Academy of Management Review, 20(1), p.

pp. 65.

Donaldson, T. & Preston, L. E., 1995. The Stakeholder Theory of the Corporation:

Concepts, Evidence, and Implications. The Academy of Management Review,

January, 20(1), pp. 65-91.

Eccles, N., Pillay, V. & Jongh, D. d., 2009. Correlates of Corporate Accountability

Among South Africa's Largest Listed Companies. Southern African Business

Review , 13(1), pp. 21-38.

Effendi, M. A., 2009. The Power of Good Corporate Governance: Teori &

Implementasi. Jakarta: Salemba Empat.

Egon Zehnder International, 2000. Corporate Governance and the Role of the Board

of Directors, s.l.: s.n.

Eisenhardt, K., 1989. Agency Theory: An Assessment and Review. Academy of

Management Review, 14(I), pp. 57-74.

Fernando, A., 2006. Corporate Governance: Principles, Policies and Practices.

Third Edition ed. New Delhi: Dorling Kindersley (India) Pvt. Ltd.

Freeman, H., 1999. Mergers and the Market for Corporate Control. Journal of

Political Economy, pp. 110-120.

Frisch, R., 2004. Statistical Confluence, Analysis by Means of Complete Regression

Systems. In: Basic Econometrics. s.l.:The McGraw-Hill Companies, p. 342.

Hoshi, T. & Kashyap, A. K., 2001. Corporate Financing and Governance in Japan.

The Road to the Future.

Institute of Chartered Accountants of New Zealand, 2003. Submission To the

Securities Commission Corporate Governance Principles. November.

Investopedia US, n.d. Multiple Linear Regression - MLR. [Online]

Available at: http://www.investopedia.com/terms/m/mlr.asp

Jensen, M. & Meckling, W., 1976. Theory of the Firm: Managerial Behaviour,

Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, 3(4),

(24)

103

Jonge, J. d., 2014. Summary of Corporate Governance. [Online]

Available at:

http://www.12manage.com/forum.asp?TB=corporate_governance&S=11

Kaihatsu, T. S., 2006. Good Corporate Governance dan Penerapannya di Indonesia.

Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, 8(1), pp. 1-9.

Kansas Department of Labor, n.d. WHY AUDITED FINANCIAL STATEMENTS

ARE REQUIRED. p. 1.

Khalik, A., 2003. Key BNI Suspect Arrested. 20 November.

Kothari, 2004. Research Methodology. Methods and Techniques. New Delhi: NEW

AGE INTERNATIONAL (P) LIMITED.

Kurniangsih & Supomo, 1999. Peran, Komposisi, dan Kinerja Komite Audit. Jurnal

Bisnis dan Akuntansi, 1(2), pp. 149-155.

Kurnianingsih, R. & Supomo, B., 1999. Peran, Komposisi dan Kinerja Komite

Audit. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 1(2).

Lawrence, S., Collins, E. & Roper, J., 2013. Expanding Responsibilities of Corporate

Governance: The Incorporation of CSR and Sustainability. CSR and

Sustainability, January-June, 6(1).

Levine, R., 2004. The Corporate Governance of Banks: A Concise Discussion of

Concepts and Evidence. [Online]

Available at: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=625281

Lockhart, J. & Taitoko, M., 2005. An Examination of Shareholder-Stakeholder

Governance Tension: A Case Study of the Collapses of Ansett Holdings and Air

New Zealand.

Loth, R., n.d. Investment Valuation Ratios: Price/Book Value Ratio. [Online]

Available at:

http://www.investopedia.com/university/ratios/investment-valuation/ratio2.asp

MacEachern, A., 2009. What is the difference between a shareholder and a

(25)

Available at:

http://www.investopedia.com/ask/answers/08/difference-between-a-shareholder-and-a-stakeholder.asp

Masdoor, K. A., 2011. Ethical Theories of Corporate Governance. International

Journal of Governance, September.1(2).

McNamara, C., 2010. [Online]

Available at:

http://managementhelp.org/blogs/boards-of-directors/2010/04/04/how-many-members-should-we-have/

McNamara, C., 2010. How Many Members Should Be On a Board? Really?.

[Online]

Available at:

http://managementhelp.org/blogs/boards-of-directors/2010/04/04/how-many-members-should-we-have/

Meyers, L. S., Gamst, G. C. & Guarino, A. J., 2006. Applied Multivariate Research:

Design and Interpretation. London: Sage Publications.

National Committee on Governance, 2006. Indonesia's Code of Good Corporate

Governance, Jakarta: National Committee on Governance .

Oxford University Press, 2008. Oxford: Learner's Pocket Dictionary. Fourth Edition

ed. New York: Oxford University Press.

Shuttleworth, M., n.d. Operationalization. [Online]

Available at: https://explorable.com/operationalization

Singh, Y. K., 2006. Fundamental of Research Methodology and Statistics. New

Delhi: New Age International (P), Ltd.

Smith, H. J., 2003. The Shareholders vs. Stakeholders Debate. MIT Sloan

Management Review, 15 July.

Srinivas, P., 2013. Indonesia’s financial sector: A half-full glass. [Online]

Available at:

http://www.stratfor.com/the-hub/indonesia%E2%80%99s-financial-sector-half-full-glass#axzz35ZvMetAk

(26)

105

Sukmadinata, N. S., 2011. Metode Penelitian Pendidikan. Bandung: Remaja

Rosdakarya.

Taylor, J. J., 2013. Stats Make Me Cry. [Online]

Available at:

http://www.statsmakemecry.com/smmctheblog/confusing-stats-terms-explained-heteroscedasticity-heteroske.html

[Accessed 17 February 2015].

The King Report 2011, n.d. Biography of Bill King. [Online]

Available at: http://www.thekingreport.com/biography-of-bill-king

Tribun Manado, 2014. Mendorong Optimalisasi Penerapan GCG, Manado: Tribun

News.

Vafeas, N., 1999. Board meeting Frequency and firm Performance. Journal of

Financial Economics, Volume 53, pp. 113-142.

Virginia Small Business Development Center Network, 2011. Financial Statement

Analysis For Small Business. Virginia: Florida Small Business Development

Center Network.

Wikipedia, 2015. P/B ratio. [Online]

Available at: http://en.wikipedia.org/wiki/P/B_ratio

Williams, R., 2010. What Do Corporate Values Really Mean?. [Online]

Available at:

http://www.psychologytoday.com/blog/wired-success/201002/what-do-corporate-values-really-mean

Woodford, M., 2012. The Olympus Scandal - Paying A Price For Doing What's

Right. [Online]

Available at:

http://www.economist.com/news/books-and-arts/21567046-what-really-happened-japans-premier-camera-maker-paying-price-doing-whats-right

Yusoff, W. F. W. & Alhaji, I. A., 2012. Insight of Corporate Governance Theories.