your
reliable
partner
&&&((
1
Company Quarter Update
9 Januari 2014PT. Chandra Asri Petrochemical, Tbk (TPIA)
www.relitrade.com
Company Summary
COMPANY OVERVIEW
PT Chandra Asri Petrochemical, Tbk (TPIA) adalah perusahaan yang bergerak di bidang produksi petrokimia yang memiliki sistem integrasi secara vertikal. Dengan sistem integrasi vertikal ini Perseroan mengambilalih seluruh kegiatan bisnis terkait produk petrokimia yang dihasilkan mulai dari hulu hingga ke hilir (langsung pada distribusi ke pengguna akhir).
Saat ini TPIA adalah perusahaan petrokimia terbesar di Indonesia. TPIA beroperasi di Jawa, tepatnya di Ciwandan, Cilegon,dan Bojonegara, Serang Banten. Kegiatan utama Perseroan adalah Lummus Naptha Cracker menghasilkan produk seperti Ethylene, Propylene, Mixed C4 dan Pyrolysis Gasoline (Py-Gas). Penjualan produk Perseroan mencakup pasar domestik dan internasional.
STRUKTUR KEPEMILIKAN PERSEROAN
Source: Emiten Prospek Usaha Perseroan
Saat ini Indonesia masih banyak mengandalkan impor bahan kimia. Diperkirakan hingga akhir 2013 impor bahan kimia mencapai lebih dari US$ 5 miliar. Saat ini Indonesia merupakan target ekspor kedua dari produk kimia yang diproduksi oleh India setelah Singapura. Kesulitan kompetitor domestik dalam memenuhi tingginya permintaan adalah tingginya berrier to entry untuk memulai bisnis kimia, jadi hanya pemain-pemain yang memang sudah lama dan mahir yang didukung oleh infrastruktur saja yang mampu bertahan dalam persaingan bisnis kimia.
Pertumbuhan dari industri kimia searah dengan pertumbuhan dari industri-industri lain yang menggunakan kimia sebagai bahan baku. Industri-industri ini antara lain otomotif, konstruksi, manufaktur, dan produk konsumen. Sektor industri ini diperkirakan masih akan berkembang pesat sejalan dengan pertumbuhan Indonesia yang masih berada di atas rata-rata 5%. Hal ini membuka ruang pertumbuhan yang semakin luas bagi industri-industri kimia.
Keunggulan Kompetitif
TPIA memiliki posisi yang relatif strategis yang berdekatan dengan para konsumen domestiknya. Hal ini memungkinan bagi Perseroan untuk lebih efisien dalam mendistribusikan produknya. Jaringan pipa sepanjang 45 km membentang dan menghubungkan plant TPIA kepada para konsumennya yang berlokasi di Anyer, Merak dan Bojonegara, Banten.
Analyst Wilson Sofan
62 21 5793 0008 ext.148
Sector Basic Industry
Industry Chemical
Bloomberg Ticker TPIA:IJ
Reuters Ticker TPIA.JK
Market Cap (Mn IDR) 13,414,609.32
Outstanding Share (Mn) 3,066.20
52 Weeks High Price (IDR) 4,900
52 Weeks Low Price (IDR) 2,225
Major Shareholders (%)
Barito Pacific 65.20% Siam Cement Group 30.12%
Public 4.67%
6 Perseroan saat ini mengoperasikan dua reaktor yang
memproduksi linear low dan high density
polyethylene, serta tiga reaktor yang memproduksi beragam produk polypropylene. Perseroan didukung oleh listrik berkapasitas besar, instalasi desalinasi dan pengolahan air untuk pendingin. Perseroan juga memiliki tangki penyimpanan dan jetty untuk mendukung kegiatan operasi Perseroan.
Selain fasilitas produksi olefins dan polyolefins, anak usaha Perseroan, PT Styrindo Mono Indonesia (SMI) juga memproduksi styrene monomer dan berbagai produk turunan lainnya. SMI adalah satu-satunya penghasil styrene monomer di Indonesia yang menyasar baik pasar domestik maupun internasional.
Saat ini Perseroan melalui entitas anak, PT Petrokima Butadiene Indonesia (PBI) yang telah merampungkan membangun pabrik butadiene dengan kapasitas terpasang 120 KTPA dan merupakan yang pertama di Indonesia.
Inisiatif Strategi dan Proyek:
• Pelaksanaan proyek ekspansi cracker senilai US$ 380 juta diperkirakan akan rampung pada 2015 mendatang. Tujuan dari ekspansi ini adalah meningkatkan skala ekonomis dari total produksi dan diharapkan menjadi solusi atas minimnya produksi ethylene di Indonesia. Diperkirakan pada 2016 kondisi industri akan mencapai puncaknya, proyek ini adalah untuk mempersiapkan Perseroan untuk mengambil kesempatan pada kondisi tersebut.
• Perseroan tengah melakukan joint venture
dengan salah satu produsen ban Michelin dalam rangka pembangunan pabrik synthetic butadiene
rubber. Proyek ini dibiayai oleh Michelin dengan
porsi kepemilikan 55% dan sisa 45% adalah porsi TPIA melalui entitas anaknya, PBI sebagai penyedia teknologi. Proyek senilai US$ 435 juta ini diharapkan rampung antara 4Q2016-1Q2017 mendatang. Perseroan memperkirakan margin minimal yang dapat diperoleh dari proyek ini adalah sekitar 15%. Dengan adanya bisnis ini Perseroan memiliki peluang yang semakin besar untuk meraih mitra internasional
Keunggulan TPIA
Proyek Ekspansi Cracker
Pangsa Pasar TPIA
Proyeksi Industri Petrokimia (Recovery Phase)
Source: Emiten Source: Emiten Source: Emiten
6 ANALISA & PEMBAHASAN
Data proyeksi yang ditunjukan oleh Nexant menunjukan adanya potensi recovery yang masih dapat berlanjut hingga tahun 2016. Hal ini menjadi kesempatan bagi Perseroan untuk dapat meningkatkan pendapatan dan laba mengingat beberapa proyek terkait penambahan kapasitas produksi Perseroan. Dari dalam negeri permintaan yang masih jauh lebih tinggi dibandingkan supply juga menjadikan posisi Perseroan relatif strategis untuk meraih pangsa pasar domestik.
Dari kinerja keuangan, TPIA relatif masih perlu meningkatkan marjin keuntungan dan efisiensi produksi. Kinerja negatif yang dibukukan pada tahun 2012 adalah pasca penutupan pabrik Perseroan dalam rangka menambah kapasitas terpasang pada 2011.
Kinerja hingga September 2013 menunjukan mulai adanya sinyal pemulihan marjin kendati pada
bottom line masih membukukan rugi bersih.
Operating Profit Margin (OPM) berhasil mencetak
angka positif 1.1% dibandingkan dengan periode yang sama tahun sebelumnya yang berada pada angka -2%. Net Profit Margin (NPM) juga terlihat mulai bergerak mendekat positif, tercatat hingga September 2012 NPM berada pada -2%, pada periode sama tahun ini telah menyusut menjadi -0.6%, prestasi ini menunjukan mulai terlihatnya hasil dari usaha efisiensi Perseroan.
Kami memperkirakan angka positif mulai dapat dicetak Perseroan pada tahun 2014 seiring dengan berjalannya pabrik butadiene yang diharapkan dapat segera beroperasi dengan kapasitas optimal. Harga minyak dunia yang kami prediksikan bergerak stabil di bawah level US$100 juga diharapkan memberikan pengaruh positif, pasalnya bahan dasar naptha cracker Perseroan terkait erat dengan pergerakan harga minyak mentah dunia.
Keunggulan TPIA
Source: Emiten, Estimasi Reliance Securities
Source: Emiten Quarter on Quarter Performance
Periode 9M2012 9M2013 Qoq
(dalam jutaan rupiah)
Pendapatan Bersih 16,577,573 21,085,279 27% Laba (Rugi) Kotor 119,447 682,221 471% Laba (Rugi)Usaha (328,718) 226,477 -169% Laba (Rugi)Bersih (593,340) (132,047) -78% EBIT (738,282) (129,488) -82% GPM (%) 0.7% 3.2% OPM (%) -2.0% 1.1% NPM (%) -3.6% -0.6% EPS (IDR) (194) (43)
Harga Saham (IDR) 2,400 3,900 63% Jumlah Saham (Mn Shares) 3,066 3,066
Source: Emiten, Estimasi Reliance Securities Financial Statement
(dalam jutaan rupiah) 2011 2012 Yoy
Net Sales 20,160,404 22,186,000 10.0%
Gross Profit 959,780 221,252 -76.9%
Operating Profit 443,128 (375,893) -184.8%
Profit before tax (19,550) (1,074,155) 5394.3%
Net Profit 73,459 (846,728) -1252.7% Total Assets 14,724,055 16,379,757 11.2% Total Liabilities 7,405,991 9,381,408 26.7% Stockholder Equity 7,318,064 6,998,350 -4.4% Financial Ratios Liquidity Ratios: 2011 2012 Current Ratio (x) 1.8 1.4
Working Capital (Mn IDR) 2,582,064 2,044,117
Quick Ratio (x) 0.5 0.4
Cash Ratio (x) 0.1 0.1
Receivable Turnover Ratio (x) 16.6 14.8 Average Receivables Collection Period (days) 22 25
Inventory Turnover (x) 7.45 8.20
Average Inventory Processing Period (days) 49 44 Payables Turnover Ratio (x) 6.5 5.1 Payables Payment Period (days) 56 72 Cash Coversion Cycle (days) 15 (3) Operating Perfomance:
Operating Efficiency Ratios:
Total Asset Turnover Ratio (x) 1.4 1.4 Fixed Asset Turnover Ratio (x) 2.4 2.4 Equity Turnover Ratio (x) 2.8 3.2 Operating Profitability Ratios:
Gross Profit Margin (%) 4.8% 1.0%
Basic Earning Power (%) 3.0% -2.3%
Operating Profit Margin (%) 2.2% -1.7%
Net Profit Margin (%) 0.4% -3.8%
ROE (%) 1.0% -12.1%
ROA (%) 0.5% -5.2%
Debt Leverage Analysis:
DER (x) 0.4 0.5
Long Term Debt to Total Capital Ratio (x) 0.3 0.5
Debt Ratio (x) 0.3 0.4
Interest Coverage (x) (0.0) (2.4)
Growth Potential Analysis:
Net Income Growth Ratio (%) -184.2% -1252.7%
Total Asset Growth Ratio (%) 772.7% 11.2%
Net Sales Growth Ratio (%) 782.2% 10.0%
Net Worth Growth Ratio (%) 915.2% -4.4%
Market Value Ratios:
EPS (IDR) 24.0 (276.1)
PER (x) 108.5 (15.8)
PBV (X) 1.1 1.9
EV (Mn IDR) 9,923,276 16,579,095
Price (IDR) 2,600 4,375
Outstanding share (Mn Shares) 3,066 3,066
Market Cap (Mn IDR) 7,972,111 13,414,609
EV/EBITDA (x) 12.0 85.4
EQUITY DIVISION
Jakarta- Pluit
Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884
Jakarta - Sudirman
Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220
T + 62 21 5793 0008 F + 62 21 5793 0010
Jakarta – Kebon Jeruk
Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530
T + 62 21 532 4074 F + 62 21 536 2157
BSD
Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T + 62 21 5387495 F + 62 21 5387494
Jakarta – Centro
Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No. 26-29 Jl. Macan, Daan Mogot Jakarta 14450 T +62 21 56945227 F +62 21 56945226 Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T + 62 22 721 8200 F + 62 22 721 9255 Tasikmalaya
Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T + 62 265 345000 F + 62 265 345003
Yogyakarta
Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta 55224 T + 62 274 550 123 F + 62 274 551 121
Surakarta
Jl. Slamet Riyadi 330A Solo 57145 T + 62 271 736599 F + 62 271 733478 Malang Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T + 62 341 347 611 F + 62 341 347 615 Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T + 62 31 501 1128 F + 62 31 503 3196 Surabaya – Diponegoro Jl. Diponegoro 141-143 Surabaya 60264 T + 62 31 567 0388 F + 62 31 561 0528 Denpasar
Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T + 62 361 225099 F + 62 361 245099
Pontianak:
Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak 78121 T. +62 561 749558 F. +62 561 746284
Balikpapan
Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan 76114 T + 62 542 746313-16 F + 62 542 746317
Makassar
Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar 90113 T + 62 411 3632388 F + 62 411 3614634
Pekanbaru
Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau 28000 T + 62 761 7894368 F + 62 761 7894370
Medan
Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T + 62 61 6633065 F + 62 61 6617597
POJOK BURSA & GALERI INVESTASI
UPN “Veteran” Jakarta
Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta 12450
T + 62 21 7656971 ext. 197 F + 62 21 7656971 ext. 138
President University
Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya
Cikarang - Bekasi 17550 T + 62 21 89106030
Universitas Siliwangi Tasikmalaya
Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya 46151 T + 62 265 323685 F + 62 265 323534
Universitas Kristen Duta Wacana
Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta 55224 T + 62 274 563 929 F + 62 274 513 235
UPN "Veteran" Yogyakarta
Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta
T + 62 274 485268 F + 62 274 487147
STIE "AUB" Surakarta
Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T + 62 271 854803 F + 62 271 853084 Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T + 62 31 298 1203 F + 62 31 298 1204
Universitas Muhammadiyah Gresik
Jl. Sumatra 101 GKB Gresik 61121 T + 62 31 395 1414 F + 62 31 395 2585
Universitas Negeri Malang
Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T + 62 341 585914 F + 62 341 552888
Universitas Muhammadiyah Malang
Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T + 62 341 464318-9 F + 62 341 460782 Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang 65145 T + 62 341 551611, 575777 F + 62 341 565420 STIE Malangkucecwara
Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T + 62 341 491813 F + 62 341 495619 Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember 68121 T + 62 331 330732 F + 62 331 326419 STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T + 62 31 5947505 F + 62 31 5932218 Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T + 62 333 419613 F + 62 333 419163
Universitas Tanjungpura Pontianak
Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak 78124 T + 62 561 743465 F + 62 561 766840
Politeknik Kediri
Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 T. (0354) 683128 F. (0354) 683128
Universitas Negeri Makassar
Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2
Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar 90222
T. 0411-889464 / 881244 F. 0411-887604
HEAD OFFICE
Reliance Building
Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta 14450
T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884
RESEARCH DIVISION
Jasa Adhi Mulya [email protected]
Wilson Sofan [email protected]
Lanjar Nafi Taulat I [email protected]
Hasen Teguh Aji Setiawan
Disclaimer:
This research report has been issued by PT Reliance Securities Tbk. It may not be reproduced or further distributed or published, in whole or in part, for any purpose. PT Reliance Securities Tbk. has based this document on information obtained from sources it believes to be reliable but which it has not independently verified; PT Reliance Securities makes no guarantee, representation or warranty and accepts no responsibility to liability as to its accuracy or completeness. Expression of opinion herein are those of the research department only and are subject to change without notice. This document is not and should not be construed as an offer or the solicitation of an offer to purchase or subscribe or sell any investment. PT Reliance Securities Tbk and its affiliated and/or their offices, directors, and employees may own or have positions in any investment mentioned herein or any investment related there to and may from time to time add to or disposes of any such investment. PT Reliance Securities Tbk. and its affiliates may act as market maker or have assumed an underwriting position in the securities of companies discusses herein (or investment related thereto) and may sell them to or buy them from customers on a principal basis and may also perform or seek to perform investment banking or underwriting services for or relating to those companies.
