Thursday, 08
thNovember 2018
PT. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP)
HOLD
INTP IJ / INTP JK Price: IDR 17.700 Target Price: IDR 15.700Share O/S (mn):
3.681
Market Cap (tn):
IDR 65,2
52 Weekly High:
IDR 23.400 (08/01/18)
52 Weekly Low:
IDR 12.500 (04/07/18)
YTD Change/(%):
-4.100/-18,68%
Major Shareholders:
Birchwood Omnia Ltd: 51.00% Public: 49.00%
Revenue Inline
Pada kuartal ketiga 2018, tercatat perseroan membukukan penjualan sebesar Rp 10,5 triliun yang menunjukkan kenaikan sebesar 2,49% dari periode yang sama tahun 2017. Hal ini merupakan perbaikan kinerja setelah pada semester pertama penjualan sempat menurun sebesar 0,9% YoY. Kinerja penjualan perseroan sejalan dengan proyeksi kami karena mencapai 71% dari target tahun 2018 kami.
Namun dari sisi laba bersih terlihat masih jatuh dalam sebesar 56% dari kuartal ketiga 2017 menjadi Rp 617,7 miliar. Seperti kinerja semester pertama 2018, naiknya harga batubara kami lihat sebagai salah satu penyebab naiknya beban penjualan tersebut. Sebagai perbandingan Harga Batubara Acuan (HBA) hingga kuartal ketiga 2018 rata-rata sebesar US$ 99,58 per ton, naik sebesar 19,8% dari rata-rata periode yang sama di 2017.
Total volume penjualan semen perseroan hingga September 2018 naik sebesar 6,3% menjadi 12,8juta ton dari 12juta ton di 2017. Hasil tersebut diatas kenaikan total penjualan semen nasional yang sebesar 4,94%.
Untuk tahun ini kami masih menargetkan INTP untuk bisa meningkatkan penjualan sebesar 5%, lebih rendah dari target emiten sebesar 6%. Hal ini merefleksikan hasil kinerja kuartal 3. Karena kondisi oversupply domestik membuat perseroan kesulitan menaikkan harga jual untuk mengimbangi kenaikan beban, sehinga marjin masih akan tertekan di tahun ini. Di tahun 2018 kami perkirakan perseroan dapat memproduksi semen sebanyak 17.96 ton yang merefleksikan rasio utilisasi sebesar 72.11%.
Kami rekomendasikan “Hold” untuk INTP dengan Target Harga tahun
2019 sebesar Rp. 15700/lembar saham melalui perhitungan DCF dengan
WACC 16,26% dan asumsi pertumbuhan stabil 4%. Target harga kami merefleksikan PE 2019E sebesar 61x. Adapun risiko yang dihadapi antara lain: Supply/Demand Semen, Harga batu bara, dan Kebijakan pemerintah
Key Ratios
-40,0% -30,0% -20,0% -10,0% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0%
JCI JKSE INTP
Relative performance vs JCI
Rat io s & Margins: 2015 2016 2017 2018E 2019E
Revenue grow th -11,0% -13,7% -6,1% 4,9% 9,9%
Beban bahan bakar dan listrik yang merupakan penyumbang beban terbesar tercatat mengalami kenaikan cukup tinggi sebesar 18,6%. Jika tren kenaikan harga minyak dan batu bara berlanjut hingga 2019 maka profit margin emiten akan terus tergerus di 2018 dan 2019.
Revenue Co nt ribut io n
(Rp bn) 9M 2018 9M 2017 Change Co nt ribut io n
Revisi Kinerja INTP (Miliar Rp)
Keterangan
Old (01 Okt) New (08 Nov)
Revenue
15144
15144
Pre-tax profit
1505
930
Net Income
1223
756
Revenue Co nt ribut io n
(Rp bn) 9M 2018 9M 2017 Change Co nt ribut io n
Source: Company, Asosiasi Semen Indonesia, Reliance Research
-Total Penjualan INTP Total Penjualan Industri domestik
Source: Kementrian ESDM, Reliance Research
Financial Statement
Balance Sheet
(Rp bn) 2015 2016 2017 2018E 2019E
Cash 8.656 9.674 8.295 7.947 9.115 Account receivables 2.535 2.605 2.485 2.547 2.611 Inventories 1.521 1.780 1.769 1.733 1.699
Advances, prepaids & taxes 422 365 335 328 322
To t al Current Asset s 13.134 14.425 12.883 12.555 13.746 Deferred tax assets 39 322 239 245 251
Fixed asset 13.814 14.644 14.979 15.093 14.992 Intangible assets 71 112 107 109 111
Other 580 648 655 664 674
To t al NC Asset s 14.505 15.726 15.981 16.112 16.029 To t al Asset s 27.638 30.151 28.864 28.667 29.775 Trade payables 1.103 1.519 1.549 1.859 2.230 Other 598 677 815 978 1.174 Accrued expenses 678 773 870 1.044 1.252 Taxes payable 195 112 104 124 149
ST Employee Benefit Liab 114 106 141 170 204
To t al Current Liabilit ies 2.688 3.188 3.479 4.175 5.010 Deferred tax liabilities 323 - - -
-Employee benefits liabilities 641 722 732 747 762
LT Provision 59 65 76 77 79
Other 61 37 20 20 21
To t al NC Liabilit ies 1.085 824 828 845 862
To t al Liabilit ies 3.772 4.012 4.307 5.020 5.871 Equit y Share capital 1.841 1.841 1.841 1.841 1.841 Additional paid in capital 2.699 2.699 2.699 2.699 2.699 Retained earnings 19.541 21.883 20.323 19.445 19.735 Other comprhnsv income (214) (284) (306) (337) (371)
Sub t o t al Equit y 23.866 26.139 24.557 23.647 23.903 To t al Equit y 23.866 26.139 24.557 23.647 23.903 Inco me St at ement (Rp bn) 2015 2016 2017 2018E 2019E 9M 2017 9M 2018 Revenue 17.798 15.362 14.431 15.144 16.650 10.513 10.773 Gross Profit 7.909 6.331 5.008 3.029 3.746 3.625 2.879 EBT 5.645 4.146 2.288 930 1.168 1.788 761
EAT 4.357 3.870 1.860 756 950 1.406 618
Net income 4.357 3.870 1.860 756 950 1.406 618
EPS 1.183 1.051 505 205 258 382 168
Cash Flo ws 2015 2016 2017 2018E 2019E Change in w orking capital (265) (498) 493 632 763
HEAD OFFICE
Reliance Building
Jl. Pluit Sakti Raya No. 27AB, Pluit
Jakarta 14450 T. +62 21 661 7768 F. +62 21 661 9884
RESEARCH DIVISION
Lanjar Nafi Technical Research Analyst
lanjar@reliancesekuritas.com
Jl. Pluit Sakti Raya No. 27AB, Pluit
Jakarta –Kebon Jeruk
Plaza Kebon Jeruk
Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9
Ruko Tasik Indah Plaza No.21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121
Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar- Sulawesi Selatan T. +62 411 3632388 F. +62 411 3614634
Medan
Jl. Teuku Amir Hamzah No.40-O Medan 20117
T. +62 61 6638592 F. +62 61 6638023
Contact Us
IDX CORNER & INVESTMENT GALLERY
STIE Malangkucecwara
Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 Jl. A. P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru
Makassar 90222
T. +62 411 889464, 881244 F. +62 411 887604
Universitas Muhammadiyah Pontianak
Jl. Ahmad Yani, No. 111 Pontianak 78124 T. +62 561 743465 F. +62 561 766840
STIE AAS
Jalan Slamet Riyadi No 361 Kartasura, Surakarta
Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135
Kompleks Pp Darul Ulu, Peterongan Jombang, JawaTimur 60281 T. +62 321 873655 F. +62 321 875771
STIE Tri Bhakti
Jl. Teuku Umar No.24
Cut Meutia Setiakawan, Bekasi T. +62 21 8242 9400, 8242 9500 F. +62 271 726156
STIKOM BALI
JL. Raya Puputan No. 86, Renon, Denpasar Timur, kota Denpasar Bali-80234
T. +62 361 244445
Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi
Jl. Ahmad Yani Km. 4,5 Banjarmasin T. +62 511 3267583
Universitas Islam Kalimantan
Jl. Adiyaksa No.2, Kayu Tangi, Banjarmasin
