Embun Pagi. November 18, The beginning of the reform

(1)

Taye Shim +62-21-515-3281 [email protected] For subscription of our Daily Focus, please contact us at [email protected]

Embun Pagi

The beginning of the reform

Saya memulai karir saya sebagai bangkir. Sebagai seorang pegawai di salah satu cabang bank yang mengurusi pembiayaan, kegiatan saya sehari hari adalah menggunakan CSS (Credit Scoring System). Saat saya memasukan semua data yang disediakan oleh konsumen kedalam system tersebut, CSS akan memberikan informasi pada saya atas pagu yang dapat diberikan kepada nasabah serta menyediakan informasi atas nilai yield atas kredit yang diberikan tersebut. Yang mnearik perhatian saya adalah profil kestabilan keuangan seorang nasabah menjadi salah satu ukuran penting didalam menurunkan tingkat yield. Atau dengan kata lain, semakin stabil profil keuangan, maka semakin rendah tingkat yield nasabah tersebut.

Terdapat hal yang patut dicermati atas pasar obligasi akhir akhir ini. Trend yield 10yr obligasi pemerintah mengalami penurunan sebesar 60bps menjadi 7.92%

dibandingkan dengan nilai yield pada bulan September lalu. 10yr note (sebagai acuan kestabilan keuangan pemerintah) ditransaksikan pada level rendah sejak 16 April lalu. Jadi, apakah yang memicu hal tersebut?. Sejak pecan lalu, Menteri Keuangan Bambang Brodjoegoro berupaya memberikan sebuah sinyal bahwa pemerintah akan tetap pada rencananya untuk menaikan harga BBM, namun besarannya dibawah Rp3.000 per liter. Dan semalam, Presiden terpilih Jokowi mengumumkan kenaikan BBM sebesar Rp2.000 per liter dari Rp6.500 menjadi Rp8.500 per liter.

Government bond yield vs. USD/IDR

Menurut pemerintah, subsidi BBM sebesar Rp275 triliun adalah setara dengan 15%

dari total anggaran di tahun 2015. Setiap kenaikan Rp1.000 per liter, maka pemerintah akan mampu menghemat hingga Rp46 triliun. Pemerintah juga menyampaikan selama 5 tahun terakhir uang yang dihamburkan untuk subsidi BBM adalah sebesar Rp1.600 triliun atau jauh diatas Rp 1.200 triliun yang digubakan untuk pengembangan infrastruktur dan program kesejahteraan masyarakat lainnya. Paska kenaikan BBM kami percara pemerintah berpotensi menghemat sekitar Rp100 triliun. Hal ini akan 1) memberikan pengaruh positif pada kondisi deficit, 2) mengalokasikan subsidi kepada anggaran yang lebih produktif dan berkontribusi pada pertumbuhan ekonomi, 3) penurunan harga minyak dunia akhir-akhir ini akan ikut membantu dan membenahi permasalahan deficit yang terjadi. Secara keseluruhan, penurunan tingkat yield 10yr govt merupakan sebuah reaksi pasar. Kondisi tersebut juga berpotensi menaikan nilai valuasi saham seiring dengan penurunan Cost of Equity.

Market Index

Last Trade Chg (%) MoM YoY

JCI 5,053.9 0.1 0.4 14.9

MSCI EM 985.9 -0.5 1.4 -1.4

HANG SENG 23,797.1 -1.2 4.6 1.8

KOSPI 1,945.1 -0.1 2.3 -3.3

FTSE 6,672.0 0.3 5.5 -0.6

DJIA 17,647.8 -0.1 7.8 10.6

NASDAQ 4,671.0 -0.4 10.1 17.6

Key Rates

Last Trade Chg (bps) MoM YoY

Policy Rate 7.50 0 0 0

3yr 7.82 0 -2 21

10yr 7.94 0 -27 -48

FX

USD/IDR 12,206.00 -0.1 0.9 5.0

USD/KRW 1,100.78 0.0 3.9 4.1

USD/JPY 116.29 0.0 8.7 16.3

USD/CNY 6.13 0.1 0.1 0.6

Commodities

WTI 75.8 0.0 -7.6 -16.6

Gold 1,186.6 -0.2 -4.8 -7.0

Coal 61.9 -1.8 -4.2 -25.1

Palm Oil 750.0 0.0 3.1 -16.7

Rubber 119.0 0.0 4.1 -34.6

Nickel 15,580.0 1.2 -0.8 12.7

Copper 6,705.0 0.7 1.0 -4.4

Tin 19,850.0 0.5 2.3 -14.2

JCI Index VS MSCI Emerging Markets

600 800 1,000 1,200

3,000 4,000 5,000 6,000

05/13 02/14 11/14

(pt) JCI

MSCI EM (pt)

10,800 11,000 11,200 11,400 11,600 11,800 12,000 12,200 12,400

7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5

1/14 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 10yr government bond yield (L) USD/IDR (R)

(%) (IDR)

(2)

Local flashes

ASRI: Alam Sutera Realty akan perbesar capex jadi Rp2,2triliun tahun depan.

Pengembang property Alam Sitera Realty berencana untuk menganggarkan sebanyahk Rp2,2triliun ($180juta) untuk capex tahun depan. Angka tersebut hampir 50% lebih besar dari anggaran tahun ini, untuk pembelian lahan dan konstruksi. Corporate Secretary Alam Sutera Hendra Kurniawa mengatakan bahwa capex tersebut akan diperoleh dari kas internal. (Jakarta Globe)

EXCL: Direktur Pemasaran XL Mengundurkan Diri Lagi, yang Ketiga Tahun Ini.

Direktur Pemasaran alias Chief Marketing & Commerce Officer (CMCO) PT XL Axiata Tbk (EXCL) Pradeep Shrivastava mengundurkan diri dari jabatannya. Pradeep hanya menjabat sebagai direktur selama tujuh bulan di operator telekomunikasi itu.

Pengunduran diri Pradeep itu berkaitan dengan penugasan yang bersifat segera dari Axiata Grup, induk usaha XL yang bermarkas di Kuala Lumpur, Malaysia. (Detik Finance) TLKM: Telkom Matangkan Rencana Ekspansi ke Selandia Baru. PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (Telkom/TLKM) terus mematangkan rencana akuisisi 27 persen saham salah satu operator telekomunikasi di Selandia Baru. Menurut Indra, pasar telekomunikasi di Selandia Baru sangat menjanjikan. Pasalnya, average revenue per user (ARPU) rata-rata operator di negara tersebut sekitar US$ 100. (Berita Satu) BBCA: BCA bakal tebar dividen interim Rp 1,23 triliun. PT Bank Central Asia (BCA) Tbk akan membagikan dividen interim untuk periode tahun buku 2014 sebesar Rp 1,23 triliun. Angka ini setara dengan Rp 50 per saham, atau lebih tinggi dari dividen interim BCA tahun lalu yang sebesar Rp 45 per saham. Dalam keterangan kepada Bursa Efek Indonesia (BEI), Inge Setiawati, Sekretaris Perusahaan BCA mengatakan, rencana pembagian dividen interim tersebut sesuai dengan hasil keputusan direksi tanggal 13 November 2014. (Kontan)

BDMN: Danamon luncurkan D-Mobile dengan dua fitur anyar. Bank Danamon Indonesia meluncurkan aplikasi mobile banking bernama D-Mobile. Layanan perbankan melalui smartphone yang terhubung dengan jaringan data (GPRS/3G, EVDO-CDMA, WiFi) juga menghadirkan fitur SosMed D-Cash dan Augmented Reality. "Danamon menghadirkan D-Mobile sebagai komitmen untuk memberi kemudahan dalam bertransaksi dan senantiasa menciptakan terobosan terbaru untuk meningkatkan kenyamanan nasabah saat melakukan transaksi keuangan," papar Michellina Triwardhany, Direktur Consumer Banking Danamon. (Kontan)

HMSP: HM Sampoerna Bagikan Dividen Tunai Rp1.143/Saham. PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk. (HMSP) membagikan sisa dividen tunai dari laba bersih 2013 senilai Rp1.143 per saham. Berdasarkan pengumuman kepada publik menyebutkan dalam rapat umum pemegang saham tahunan (RUPST) pada 9 Mei 2014 telah diputuskan pembagian dividen tunai senilai total Rp10,65 triliun atau Rp2.430 per saham. (Bisnis Indonesia)

BRNA: Tahun depan, BRNA bidik pertumbuhan pendapatan 20%. PT Berlina Tbk (BRNA) mulai mengambil posisi untuk bisnisnya tahun depan. Emiten pengolahan bijih plastik ini menargetkan pertumbuhan penjualan double digit. "Target pertumbuhan penjualan tahun depan kami patok pada angka 15%-20%," tandas Corporate Secretary BRNA Karsono Probosetio. (Kontan)

(3)

Technical analysis

Investor sentiment

Walaupun market regional mengalami koresi cukup berarti seperti Hangseng yang terkoreksi sebesar 1.21% serta Nikkei yang terkoreksi 2.96% namun IHSG mampu menguat tipis sekali. Namun tetap belum mampu membuat gerakan berarti sehingga tampak jelas sekali bahwa isu domestic BBM lah yang ditunggu market saat ini. Hingga saat pengumuman tiba tampaknya IHSG enggan beranjak lebih jauh dari level saat ini.

Daily chart

Tetap tidak ada perubahan yang berarti yang terjadi terhadap IHSG pada perdagangan hari ini, hanya menguat 0.08% saja yaitut pada level 5.053. sehingga hal ini juga membuat tidak adanya perubahan terhadap indikator teknikal IHSG. Volume perdagangan juga semakin menurun. Pada chart 1 kita akan melihat dengan perspektif sederhana dengan menggunakan trendline saja. Tampak bahwa garis hitam menjadi resistance yang wajib ditembus untuk membuat IHSG menjadi bullish, namun perlu menembus garis merah untuk membuat IHSG menjadi bearish. Sehingga trend saat ini masih dalam fase konsolidasi triangle biru yang menjadi support pertama pada garis hijau dan garis kuning sebagai level support kedua.

60 minute Chart

Jika kita identifikas IHSG secara lebih dalam maka tampak pada chart 2 dimana trend saat ini adalah bearish trend hitam, bearish trend biru namun bullish trend ungu serta bearish trend hijau. Dengan melihat lebih dalam tampak bahwa potensi penurunan hingga 5.000 masih bisa terjadi setelah gagal menembus resistance garis biru tetapi target 5.150 sebagai resistance berikutnya juga masih berpotensi setelah penurunan 5.000 ini.

Chart 1. Daily chart Chart 2. 60 minute Chart

Source: HOTS, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Source: HOTS, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Recommendation Trading Buy

Target price 5,100

Stop-loss 5,000

Close 5,053

Indikator

Stoch UP

MACD UP

PSAR DN

Volume NM

GC = Golden-cross AC = Accumulation DC = Dead-cross Dis = Distribution

UP = Up OB = Overbought

DN = Down OS = Oversold

NM = Normal

(4)

Stocks on our focus list

PT Total Bangun Persada Tbk (TOTL)

Pada perdagangan kemarin saham TOTL hanya mengalami penguatan tipis pada level 965, namun penguatan ini telah berhasil membuat indikator stochastic mengalami goldencross.

Indikator MACD dan indikator PSAR masih mengirimkan sinyal bullish sehingga peluang penguatan lanjutan masih bisa terjadi.

Recommendation Trading buy

Target price 1,000

Stop-loss 945

Entry price Open market price

Close 965

Indikator

Stoch GC

MACD UP

PSAR UP

Volume NM

NM = Normal

Chart 3. TOTL

Source: HOTS, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

(5)

PT Wijaya Karya Tbk (WIKA)

Kenaikan harga saham WIKA telah membuka peluang penguatan lanjutan dengan membuat indikator MACD goldencross. Sedangkan indikator stochastic telah memasuki area overbought.

Jika kita melihat chart 4 terlihat bahwa ada pattern yang mungkin bisa terjadi yaitu setelah garis melengkung biru terjadi kenaikan yang cukup tajam.

Kenaikan ini digambarkan oleh panah biru, sehingga peluang terjadinya perulangan ini bisa saja terjadi. Mengingat indikator MACD serta PSAR yang telah mengirmkan sinyal bullish.

Recommendation Trading Buy

Target price 3,200

Stop-loss 2,900

Entry price Open Market Price

Close 2,955

Indikator

Stoch OB

MACD UP

PSAR UP

Volume NM

NM = Normal

Chart 4. WIKA

(6)

PT Kalbe Farma Tbk (KLBF)

Dengan kenaikan sebesar 1.76% telah berhasil membuat indikator PSAR goldencross serta juga membuat indikator MACD goldencross.

Trend saat ini jelas telah breakout dari triangle yang juga dalam posisi uptrend sehingga target resistance biru dan garis merah yang berada pada level 1.800 menjadi target berikutnya.

Namun memang level stoploss perlu dijaga mengingat indikator stochastic yang telah overbought.

Recommendation Trading buy

Target price 1,800

Stop-loss 1,650

Entry price Open market price

Close 1,725

Indikator

Stoch OB

MACD UP

PSAR UP

Volume NM

NM = Normal

Chart 5. KLBF

(7)

Chart 6. JCI Vs. IDR/USD Chart 7. JCI performance (absolute vs. relative)

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Note: Relative to MSCI EM Index

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

Chart 8. Foreigner’s net purchase (EM) Chart 9. Oil price

Note: The latest figure for India is November 14^th

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

Chart 10. Non-ferrous metal price Chart 11. Precious metal price 11,250

11,500 11,750 12,000 12,250 12,500

4,500 4,750 5,000 5,250 5,500

8/14 9/14 10/14

(IDR)

(pt) JCI Composite Index (L)

USD/IDR (R)

0.1

1.8

0.5

15.0

0.6

3.0

-0.4

16.9

-4 0 4 8 12 16 20

1D 1W 1M 1Y

Absolute Relative (%, %p)

-43

-186 36

-9

5

110

-67 111

281

5 30

455

-300 -200 -100 0 100 200 300 400 500

Korea Taiwan Indonesia ThailandPhilippines India

1 Day 5 Days

(USDmn)

70 75 80 85 90 95 100 105

8/14 9/14 10/14

(pt) WTI Brent Dubai

70 75 80 85 90 95 100 105

8/14 9/14 10/14 11/14

(pt) Copper Nickel Tin

75 80 85 90 95 100 105

8/14 9/14 10/14 11/14

(pt) Silver Gold Platinum

(8)

Table. Key valuation metrics

Company Name Ticker Price Market Cap Price Performance (%) P/E(X)* P/B(X)* ROE(%)*

(IDR) (IDRbn) 1D 1W 1M 1Y FY13 FY14 FY13 FY14 FY13 FY14

BANKING

Bank Central Asia Tbk PT BBCA 12,900 318,050 -0.2 2.8 2.6 25.2 19.2 16.9 4.1 3.5 22.9 22.0

Bank Mandiri Persero Tbk PT BMRI 10,475 244,417 -0.2 1.7 5.5 33.4 12.5 10.9 2.4 2.1 20.9 20.7

Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT BBRI 11,075 273,211 0.0 3.7 3.5 42.9 11.4 10.1 2.8 2.4 27.5 25.8 Bank Negara Indonesia Persero Tbk PT BBNI 5,825 108,628 -0.9 2.6 2.6 30.2 10.8 9.6 1.9 1.7 19.5 19.2

Bank Danamon Indonesia Tbk PT BDMN 4,215 40,399 1.8 3.7 7.0 10.2 13.0 11.0 1.2 1.1 9.6 10.2

Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk PT BTPN 4,150 24,237 -0.6 -0.7 -6.7 -2.4 11.9 9.8 2.1 1.7 18.9 19.5 PROPERTY

Surya Semesta Internusa Tbk PT SSIA 770 3,623 -0.6 4.8 6.9 6.9 9.3 7.0 1.4 1.2 19.2 18.3

Ciputra Property Tbk PT CTRP 780 4,797 0.6 2.6 2.6 23.8 11.4 9.2 N/A N/A 10.1 13.9

Pakuwon Jati Tbk PT PWON 452 21,768 0.2 2.7 6.9 80.8 11.6 11.4 4.0 3.1 36.1 30.2

Alam Sutera Realty Tbk PT ASRI 453 8,901 0.7 1.6 -4.0 -11.2 6.9 6.4 1.5 1.3 22.0 20.9

Bumi Serpong Damai PT BSDE 1,550 28,476 2.0 1.6 0.6 9.2 9.9 11.1 2.1 1.8 25.3 18.2

CONSTRUCTION

Total Bangun Persada Tbk PT TOTL 965 3,291 0.5 -0.5 2.7 66.4 21.0 17.2 4.2 3.7 20.1 22.3

Adhi Karya Persero Tbk PT ADHI 2,600 4,683 2.0 3.4 -7.5 54.8 14.3 11.7 2.7 2.3 19.4 19.7

Wijaya Karya Persero Tbk PT WIKA 2,955 18,171 1.9 6.9 3.0 76.9 27.0 21.6 4.9 4.2 19.1 19.6

Pembangunan Perumahan Persero Tbk PT PTPP 2,925 14,164 2.1 7.7 18.9 150.0 26.7 20.0 6.0 4.9 22.9 25.6

Waskita Karya Persero Tbk PT WSKT 1,015 9,830 2.5 6.8 10.3 123.1 22.9 18.0 3.6 3.1 16.2 17.4

RETAIL & CONSUMER

Indofood Sukses Makmur Tbk PT INDF 6,675 58,609 1.5 3.9 -4.3 -0.4 13.9 12.3 2.2 2.0 16.3 17.0

Kalbe Farma Tbk PT KLBF 1,725 80,860 1.8 4.5 2.1 32.7 37.9 31.5 8.6 7.4 23.7 24.4

Mitra Adiperkasa Tbk PT MAPI 5,425 9,006 -1.4 8.9 -2.7 8.5 39.6 24.4 3.5 3.1 8.9 13.4

Unilever Indonesia Tbk PT UNVR 31,050 236,912 2.0 3.8 -2.8 5.3 41.9 38.2 49.2 45.4 124.9 124.7

Indofood CBP Sukses Makmur Tbk PT ICBP 11,025 64,286 0.0 -0.2 -3.3 6.5 24.2 21.0 4.5 4.0 19.5 19.8

Ramayana Lestari Sentosa Tbk PT RALS 845 5,996 0.6 2.4 15.0 -26.5 15.2 13.8 1.8 1.7 11.8 11.9

Mayora Indah Tbk PT MYOR 25,700 22,985 -0.2 -1.9 -14.9 -14.0 32.0 22.6 5.2 4.4 16.1 21.0

Ace Hardware Indonesia Tbk PT ACES 785 13,463 -1.3 -1.9 -6.0 15.4 23.5 20.3 5.8 4.7 26.6 25.5

Gudang Garam Tbk PT GGRM 60,200 115,830 0.3 -1.0 -0.5 58.4 21.5 18.9 3.5 3.1 17.2 17.4

Nippon Indosari Corpindo Tbk PT ROTI 1,165 5,897 -1.7 -4.5 2.2 11.0 28.6 22.1 6.1 4.9 23.1 23.4

AUTOMOTIVE

Astra International Tbk PT ASII 7,125 288,445 -0.7 5.9 8.8 7.1 14.3 13.0 3.0 2.7 21.8 20.9

Indomobil Sukses Internasional Tbk PT IMAS 3,400 9,402 -1.2 0.1 -20.6 -31.0 16.9 11.9 1.5 1.4 10.2 10.6

Astra Otoparts Tbk PT AUTO 3,730 17,978 1.1 -1.6 -9.0 -6.2 13.3 10.8 1.7 1.6 13.8 15.4

TELECOMMUNICATION

Telekomunikasi Indonesia Persero Tbk PT TLKM 2,750 277,200 0.4 4.6 -2.0 24.8 17.7 16.2 3.9 3.6 22.8 22.6

XL Axiata Tbk PT EXCL 5,150 43,953 -2.4 1.5 -14.2 2.0 182.2 34.0 2.8 2.7 2.1 7.4

Indosat Tbk PT ISAT 3,200 17,389 -0.3 -8.0 -15.6 -9.2 20.2 18.7 1.1 1.0 2.5 5.4

INFRASTRUCTURE

Jasa Marga Persero Tbk PT JSMR 6,750 45,900 3.4 6.3 10.7 32.4 29.1 25.2 4.5 4.1 15.5 16.2

Tower Bersama Infrastructure Tbk PT TBIG 9,200 44,128 -2.6 2.2 8.2 46.0 31.5 23.6 8.3 5.6 29.4 27.0 MINING

Aneka Tambang Persero Tbk PT ANTM 930 8,871 -0.5 0.5 -2.1 -31.1 N/A 16.3 0.7 0.7 1.2 3.4

Timah Persero Tbk PT TINS 1,190 8,863 -2.1 -2.1 6.3 12.9 15.7 13.2 1.6 1.5 11.9 12.7

Tambang Batubara Bukit Asam Persero Tbk PTBA 12,300 28,341 2.7 -2.8 -2.8 1.2 13.8 13.3 3.1 2.8 24.5 22.4 CEMENT

Indocement Tunggal Prakarsa Tbk PT INTP 24,225 89,178 0.1 7.5 5.8 24.6 17.1 15.7 3.5 3.1 21.6 21.0

Holcim Indonesia Tbk PT SMCB 2,240 17,165 -0.7 0.2 -13.8 -16.3 17.3 15.1 1.8 1.7 10.9 11.5

Semen Indonesia Persero Tbk PT SMGR 15,850 94,015 -0.8 4.3 -0.9 20.5 16.3 14.9 3.9 3.4 25.3 24.3

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

*Note: Valuation metrics based on Bloomberg consensus estimates

(9)

Name Index Chg (%) Ticker Price Market Cap (IDRbn) Chg (%)

Agricultural 2,157.2 0.9 SIAP IJ 227 5,448 10.73

Mining 1,244.1 -0.5 TSPC IJ 2950 13,275 5.36

Basic-Industry 528.5 0.1 SSMS IJ 1285 12,240 4.5

Miscellaneous Industry 1,244.1 -0.5 ITMG IJ 18350 20,734 3.97

Consumer Goods 2,104.1 1.1 TRIO IJ 1180 5,619 3.5

Property & Construction 468.8 0.5 JSMR IJ 6750 45,900 3.45

Infrastructure 1,152.7 0.1 MDLN IJ 510 6,392 3.45

Finance 705.8 -0.2 BEST IJ 615 5,932 3.36

Trade 861.6 -0.7 SMRA IJ 1300 18,755 3.2

Composite 5,053.9 0.1 MSKY IJ 1790 12,644 2.87

Source: Bloomberg

Top 5 leading movers Top 5 lagging movers

Name Chg (%) Close Name Chg (%) Close

UNVR IJ 2.0 31,050 UNTR IJ -2.9 18,650

JSMR IJ 3.5 6,750 ASII IJ -0.7 7,125

KLBF IJ 1.8 1,725 PLIN IJ -16.2 2,200

TLKM IJ 0.4 2,750 TBIG IJ -2.7 9,200

INDF IJ 1.5 6,675 EXCL IJ -2.4 5,150

Source: Bloomberg

Economic Calendar

Time Currency Detail Forecast Previous

5:00am EUR German ZEW Economic Sentiment 0.9 -3.6

5:00am EUR ZEW Economic Sentiment 4.3 4.1

8:30am USD PPI m/m -0.1% -0.1%

8:30am USD Core PPI m/m 0.2% 0.0%

10:00am USD NAHB Housing Market Index 55 54

1:30pm USD FOMC Member Kocherlakota Speaks

4:00pm USD TIC Long-Term Purchases 41.3B 52.1B

19th-20th CNY Foreign Direct Investment ytd/y -1.4%

Tentative JPY Monetary Policy Statement

11:30pm JPY All Industries Activity m/m 1.2% -0.1%

Note: Time is based on Indonesian local time Source: Forex Factory

Disclaimers

This report is prepared strictly for private circulation only to clients of PT Daewoo Securities Indonesia (DWS). It is purposed only to person having professional experience in matters relating to investments. The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. No warranty (express or implied) is made to the accuracy or completeness of the information. All opinions and estimates included in this report constitute our judgments as of this date, without regards to its fairness, and are subject to change without notice. However, none of DWS and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to, or in relation to, the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of DWS, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, action, suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither DWS, its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or misstatements, negligent or otherwise, in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed.

This document is not an offer to sell or a solicitation to buy any securities. This firms and its affiliates and their officers and employees may have a position, make markets, act as principal or engage in transaction in securities or related investments of any company mentioned herein, may perform services for or solicit business from any company mentioned herein, and may have acted upon or used any of the recommendations herein before they have been provided to you. © PT Daewoo Securities Indonesia 2014.