Company Update
GROWTH EXPECTATION ON
BHARINTO
&
TANDUNG MAYANG
Kami merekomendasikan BUY terhadap Indo Tambangraya Megah (ITMG)
dalam
company update
kami, dimana katalis positif yang kami
pertimbangkan adalah : 1) peningkatan produksi tambang Bharinto &
Tandung Mayang sesuai rencana, dan 2) prospek industry batubara. Kami
menaikan target price untuk ITMG dalam 12mo ke depan menjadi IDR
56,200 dimana target price ini memberikan indikasi PE’11f 19.72x dan
PE’12f 19.41x serta PBV’11f 9.42x dan PBV’12f 9.16x.
Peningkatan Produksi Tambang Bharinto & Tandung Mayang Sesuai
Rencana.
Produksi batubara ITMG pada 2011 ini kami proyeksikan mencapai
30 juta ton, atau naik +30.43%. Jika dibandingkan dengan total produksi
batubara pada 2005 sebesar 13.9 juta ton, maka produksi 2011 ini naik CAGR
+7.44%.
Prospek Industry Batubara.
Demand batubara tumbuh sebesar CAGR +1.9%
antara tahun 2007 hingga 2030 sementara supply hanya naik CAGR +1.8%.
Harga rata rata batubara international pada tahun 2011 kami proyeksikan
mencapai USD 115/mton, naik +16.20%. Pada 2015 mendatang proyeksi kami
atas harga batubara international dapat mencapai level USD 126/mton, naik
dengan CAGR +4.95% dari harga 2010.
Valuasi dan Rekomendasi.
Dengan menggunakan metode
discounted cash
flow
kami menaikan 12mo target price untuk ITMG menjadi IDR 56,200 dari
sebelumnya IDR 41,400, dimana target price ini memberikan indikasi PE’11f
19.72x dan PE’12f 19.41x serta PBV’11f 9.42x dan PBV’12f 9.16x. Kami tetap
merekomendasikan BUY untuk ITMG dimana dengan membandingkan harga
penutupan 25 January 2011 pada IDR 47,800, masih memberikan potensi
keuntungan sebesar 17.57%.
Company Description:
Indo Tambangraya Megah merupakan
pro-dusen batubara dengan nilai kalori
5,300-7,300 kkal/kg melalui kelima anak
perusa-haan yaitu Indominco Mandiri, Trubaindo
Coal Mining, Jorong Barutama Greston,
Kitadin & Bharinto Ekatama. ITMG memiliki
cadangan terbukti sebesar 200 juta ton
yang sebagian besar berada di Kalimantan
Timur dan Selatan. Produksi batubara ITMG
pada 2008 sebesar 17.8 juta ton dan kami
proyeksikan mencapai 30 juta ton pada
2015.
Stock Data
52-week Range (IDR) 57,950|28,100
Mkt Cap (IDR bn) 54,010
Shares O/S (mn)
1,129
Shares float 35%
Beta 1.25
1Yr total return 62.85%
Indo Tambangraya Megah
26 January 2011
BUY
Price
: IDR 47,800
Target Price
: IDR 56,200 (▲)
Reuters/Bloomberg : ITMG.JK/ITMG.IJ
Sector
: Pertambangan
Danny Eugene
[email protected]
25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 55,000 60,000 0 1 /2 5 /2 0 1 0 0 2 /0 9 /2 0 1 0 0 2 /2 4 /2 0 1 0 0 3 /1 2 /2 0 1 0 0 3 /3 0 /2 0 1 0 0 4 /1 5 /2 0 1 0 0 4 /3 0 /2 0 1 0 0 5 /1 8 /2 0 1 0 0 6 /0 3 /2 0 1 0 0 6 /1 8 /2 0 1 0 0 7 /0 5 /2 0 1 0 0 7 /2 0 /2 0 1 0 0 8 /0 4 /2 0 1 0 0 8 /2 0 /2 0 1 0 0 9 /0 6 /2 0 1 0 0 9 /2 8 /2 0 1 0 1 0 /1 3 /2 0 1 0 1 0 /2 8 /2 0 1 0 1 1 /1 2 /2 0 1 0 1 1 /3 0 /2 0 1 0 1 2 /1 6 /2 0 1 0 0 1 /0 4 /2 0 1 1 0 1 /1 9 /2 0 1 1Company Update
26 January 2011
Peningkatan Produksi Tambang
Bharinto
&
Tandung Mayang
Sesuai
Ren-cana.
Produksi Tambang
Bharinto
. ITMG melalui anak perusahaannya PT Bharinto Ekatama
memiliki konsesi penambangan batubara berdasarkan PKP2B dengan ijin hingga 29 Juni 2011
di wilayah Barito Utara dan Kutai Barat, Kalimantan Tengah dan Timur. Tambang ini memiliki
proven reserves
sebesar 9.8 juta ton.
Hingga saat ini lokasi tambang bersebut masih masuk dalam masa konstruksi dan manajemen
ITMG memproyeksikan sudah dapat mulai berproduksi pada semester pertama 2011 ini. Kami
menargetkan ITMG dapat mencapai tingkat produksi sebesar 2 juta ton per tahun dari tambang
Bharinto ini. Angka ini memang lebih kecil dari proyeksi kami sebelumnya dimana dalam
Com-pany Update terakhir kami memproyeksikan produksi dari tambang Bharinto mencapai 3 juta
ton.
Exhibit 1 - Produksi Tambang Bharinto
Source : ITMG, MCI
-3.0
3.0
3.0
3.0
3.0
0.2
2.0
2.0
2.0
2.0
2.0
2010f
2011f
2012f
2013f
2014f
2015f
Jut
a
ton
Produksi Batubara
Tambang Bharinto
Company Update
26 January 2011
Produksi Tambang
Kitadin Tandung Mayang
. Selain memulai produksi dari tambang
Bharinto
, manajemen ITMG juga berencana memulai produksi kembali untuk tambang
Kitadin
Tandung Mayang
pada semester kedua 2011 ini, dengan target produksi sebesar 3 juta ton.
Tambang
Kitadin Tandung Mayang
memiliki ijin Kuasa Pertambangan Eksploitasi hingga 28
May 2018 atas lahan seluas 2,338 hektar serta ijin penambangan dari Menteri Kehutanan
hingga 17 June 2018 atas lahan seluas 1,434.
Dengan tambahan produksi dari tambang
Bharinto
serta
Kitadin Tandung Mayang
kami
proyek-sikan total produksi batubara ITMG pada 2011 ini mencapai 30 juta ton, atau naik +30.43% dari
total produksi batubara 2010 sebesar 23 juta ton. Jika dibandingkan dengan total produksi
ba-tubara pada 2005 sebesar 13.9 juta ton, maka produksi 2011 ini naik CAGR +7.44%.
Exhibit 2 - Produksi Batubara ITMG
Source : ITMG, MCI
14
20
18
18
21
23
30
30
30
30
30
2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f
Jut
a
ton
Produksi Batubara
Penyumbang utama bagi produksi batubara ITMG masih berasal dari tambang
Indominco
di-mana 45% produksi batubara ITMG berasal dari tambang ini. Tambang berikutnya yang
mem-berikan sumbangan signifikan bagi ITMG adalah tambang
Trubaindo
dan
Jorong
yang masing
masing menyumbangkan 20% dan 12% produksi batubara ITMG.
Total ketiga tambang ini,
Indominco, Trubaindo
dan
Jorong
, sudah menyumbangkan 77% total
produksi batubara ITMG.
Company Update
26 January 2011
Exhibit 3 - Production Portfolio 2011
Source : ITMG, MCI
Average Selling Price (ASP)
. Average Selling Price (ASP) ITMG untuk tahun 2011 ini kami
perkirakan mencapai USD 62.46/mton, atau turun –1.50% dibanding ASP 2010 sebesar USD
63.41/mton.
Namun dalam empat tahun ke depan hingga 2015 kami perkirakan ASP ITMG akan mengalami
kenaikan hingga mencapai USD 66.65/mton, atau naik dengan CAGR +1%.
45%
20%
12%
7%
10%
7%
Production Portfolio 2011
Indominco
Trubaindo
Jorong
Embalut
Td. Mayang
Bharinto
Exhibit 4 -
Average Selling Price
ITMG
35.84
37.94
42.51
73.82
71.83
63.41 62.46 63.47 64.51
65.57 66.65
2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f
U
SD
/m
ton
ITMG Average Selling Price
Company Update
26 January 2011
Exhibit 5 -
Earnings Per Share
ITMG
Source : ITMG, MCI
Revenue & EPS.
Proyeksi kenaikan volume produksi batubara ITMG sebesar +30.43% pada
2011 ini ke level 30 juta ton (dari 23 juta ton pada 2010) membuat kami optimis Net Sales ITMG
pada 2011 ini dapat mencapai USD 1.85 miliar, atau naik +28.5% dibanding Net Sales 2010
yang kami proyeksikan mencapai USD 1.44 miliar. Pada 2012 kami perkirakan Net Sales
kem-bali naik meski tipis sebesar +1.62%, mencapai USD 1.89 miliar. Pada 2015, kami proyeksikan
Net Sales ITMG dapat mencapai USD 1.98 miliar, atau naik dengan CAGR +15.32% jika
di-bandingkan dengan tahun 2005 yang hanya sebesar USD 476 juta.
Untuk Net Income pada 2011 kami proyeksikan mencapai USD 354 juta, naik +28.5% dibanding
2010 yang kami proyeksikan sebesar USD 276 juta. Pada 2015 kami proyeksikan Net Income
ITMG dapat mencapai USD 378 juta, atau naik dengan CAGR +17.63% jika dibandingkan
den-gan Net Income 2005 yang mencapai USD 74 juta.
Earnings per share ITMG pada 2011 kami proyeksikan mencapai USD 0.31/saham, naik dari
EPS 2010 sebesar USD 0.24/saham. Pada 2015 kami proyeksikan EPS ITMG dapat mencapai
USD 0.34/saham.
0.05
0.21
0.30
0.24
0.31
0.32
0.32
0.33
0.34
2007
2008
2009
2010f
2011f
2012f
2013f
2014f
2015f
U
SD
/s
ha
re
Company Update
26 January 2011
Prospek Industy Batubara
Demand & Supply Batubara Global
. Tingginya permintaan batubara dari China dan India
membuat demand batubara tumbuh sebesar CAGR +1.9% antara tahun 2007 hingga 2030.
Berdasarkan research yang dikeluarkan oleh International Energy Agency, permintaan batubara
naik dari sebesar 4,548 Mtce pada 2007 menjadi 6,981 Mtce di 2015. China sendiri pada 2030
diproyeksikan menjadi pengguna batubara terbesar di dunia, yang diikuti oleh India dan
Amerika Serikat.
Sementara itu, supply batubara pada periode yang sama diproyeksikan hanya naik CAGR
+1.8%. China selain menjadi pengguna batubara tersbesar, juga diproyeksikan menjadi
pro-dusen batubara terkemuka.
Exhibit 6 - Global Coal Demand-Supply
Global Coal Price
. Harga rata rata batubara international pada tahun 2011 kami proyeksikan
mencapai USD 115/mton, naik +16.20% dibanding harga rata rata batubara international 2010
sebesar USD 98.97/mton. Pada 2015 mendatang proyeksi kami atas harga batubara
interna-tional dapat mencapai level USD 126/mton, naik dengan CAGR +4.95% dari harga 2010.
Dalam 5 tahun terakhir (2005-2010) harga batubara telah naik CAGR +15.73% dari USD 47.67/
mton (2005) hingga USD 98.97/mton (2010). Dalam 5 tahun ke depan, kami proyeksikan harga
rata rata batubara akan naik dengan CAGR +4.95% dari USD 98.97/mton (2010) menjadi USD
126/mton (2015).
-1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
1980
2000
2007
2015
2030
Global Coal Demand-Supply
Demand
Supply
Company Update
26 January 2011
Exhibit 7 - International Coal Price
Valuasi & Rekomendasi
Discounted Cashflow Model
. Dengan menggunakan model
discounted cash flow (DCF)
kami
memperoleh equity value untuk ITMG sebesar USD 7 miliar. Dengan memperhitungkan jumlah
saham yang beredar kami memutuskan untuk menaikan 12mo target price untuk ITMG menjadi
IDR 56,200/saham dari sebelumnya IDR 41,400/saham. Target price tersebut (IDR 56,200)
mengimplikasikan PE’11f 19.72x dan PE’12f 19.41x serta PBV’11f 9.42x dan PBV’12f 9.16x.
Adapun asumsi
weighted average cost of capital
(wacc) yang kami gunakan untuk ITMG adalah
sebesar 16.81% dan asumsi kurs IDR/USD = 9,075.
Dengan membandingkan harga penutupan ITMG pada 25 January 2011 pada level IDR 47,800
maka masih terdapat potensi keuntungan sebesar 17.57%. Oleh karenanya kami
merekomen-dasikan BUY untuk saham ITMG.
47.67 48.97
66.91
129.02
71.71
98.97
115
117
120
123
126
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
U
SD
/m
tonne
Newcastle Coal
Company Update
26 January 2011
APPENDIX 1. Lokasi Tambang ITMG
Company Update
26 January 2011
APPENDIX 2. Balanced Sheet
(USD '000)
BALANCE SHEET 2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f CURRENT ASSETS
Cash & cash equivalents 15,700 53,852 257,567 221,737 428,580 258,100 331,632 337,010 342,513 348,142 353,899 Trade receivables 38,092 73,185 70,101 131,675 125,254 131,173 168,544 171,277 174,074 176,934 179,861 Other receivables 6,099 7,580 9,021 15,400 18,285 16,957 21,788 22,141 22,502 22,872 23,251 Derivative receivables - - - 73,444 7,327 - - - -Inventories 36,736 31,719 28,117 36,088 64,928 65,704 84,422 85,792 87,192 88,625 90,091 Prepaid taxes 2,246 4,567 7,387 10,385 19,358 11,923 15,320 15,568 15,822 16,082 16,348 Other current assets 6,953 4,569 8,499 9,499 9,272 13,067 16,790 17,062 17,341 17,626 17,917
TOTAL CURRENT ASSETS 105,826 175,472 380,692 498,228 673,004 496,924 638,495 648,851 659,444 670,282 681,367 NON-CURRENT ASSETS
Other receivables 1,092 1,614 7,535 690 605 4,390 5,640 5,732 5,825 5,921 6,019 Fixed assets 209,956 242,995 255,250 315,224 343,515 406,636 436,259 462,616 486,067 506,931 525,495 Deferred stripping costs - 37,578 42,384 77,364 79,908 78,768 101,209 102,851 104,530 106,248 108,005 Deffered exploration & dev. expend. 55,115 56,201 52,153 50,410 60,992 48,617 38,753 30,890 24,622 19,626 15,644 Mining properties 23,359 21,942 28,193 25,375 24,605 23,433 22,318 21,255 20,243 19,279 18,361 Deferred tax assets 2,957 3,392 6,772 6,849 12,939 9,653 12,403 12,604 12,810 13,021 13,236 Other non-current assets 1,569 1,864 2,650 4,925 3,003 4,337 5,573 5,663 5,755 5,850 5,947
TOTAL NON-CURRENT ASSETS 294,048 365,586 394,937 480,837 525,567 575,834 622,155 641,611 659,853 676,876 692,707 TOTAL ASSETS 399,874 541,058 775,629 979,065 1,198,571 1,072,758 1,260,650 1,290,461 1,319,297 1,347,158 1,374,074 CURRENT LIABILITIES
Trade payables 43,898 57,070 72,835 61,625 89,255 107,077 137,583 139,814 142,097 144,432 146,821 Taxes payable 24,835 20,363 27,013 93,631 55,065 64,331 82,659 83,999 85,371 86,774 88,209 Accrued expenses 48,108 69,826 75,248 145,246 165,736 148,589 190,921 194,017 197,185 200,425 203,740 Other current liabilities 2,060 18,230 1,932 11,590 1,381 11,980 15,393 15,642 15,898 16,159 16,426 Derivative liabities - 7,236 18,491 5,539 13,780 13,641 17,527 17,812 18,102 18,400 18,704 Current maturities of long-term loans 33,553 16,862 43,467 6,060 15,050 - - - -Dividends payable - 20,000 - 2,214 - - -
-TOTAL CURRENT LIABILITIES 152,454 209,587 238,986 325,905 340,267 345,617 444,082 451,285 458,653 466,190 473,900 NON-CURRENT LIABILITIES
Other liabilities 2,293 16,472 7,117 13,466 3,521 14,191 18,234 18,530 18,833 19,142 19,459 Deffered tax liabilities 13,995 10,657 8,458 7,354 6,151 18,657 23,972 24,361 24,759 25,166 25,582 Long-term loans 94,871 163,993 48,510 5,050 40,000 - - - -Provision for mine reclamation 1,288 4,742 6,073 6,836 8,158 7,993 10,270 10,437 10,607 10,781 10,960 Provision for decommssioning - - 2,961 3,250 4,175 2,623 3,370 3,425 3,481 3,538 3,597 Provision for employee benefits 9,209 6,237 7,209 6,834 8,813 13,938 17,908 18,199 18,496 18,800 19,111
TOTAL NON-CURRENT LIABILITIES 121,656 202,101 80,328 42,790 70,818 57,402 73,755 74,952 76,175 77,427 78,708 TOTAL LIABILITIES 274,110 411,688 319,314 368,695 411,085 403,019 517,838 526,236 534,828 543,617 552,608 EQUITY
Share capital 13,288 13,288 63,892 63,892 63,892 63,892 63,892 63,892 63,892 63,892 63,892 Additional paid in capital 28,122 28,122 344,198 344,198 344,198 344,198 344,198 344,198 344,198 344,198 344,198 Cash flow hedging reserve - - - 9,273 - - - -Difference in value from restructuring - 5,176 (15,170) (15,170) (15,170) (15,170) (15,170) (15,170) (15,170) (15,170) (15,170) Retained earnings 83,366 80,747 63,395 208,177 394,566 276,819 349,893 371,305 391,549 410,621 428,545
TOTAL EQUITY 124,776 127,333 456,315 610,370 787,486 669,739 742,813 764,225 784,469 803,541 821,465 TOTAL EQUITY & LIABILITIES 399,874 541,058 775,629 979,065 1,198,571 1,072,758 1,260,650 1,290,461 1,319,297 1,347,158 1,374,073
Shares outstanding 451,970 101,081 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000
Company Update
26 January 2011
APPENDIX 3. Profit & Loss Statement
(USD '000)
PROFIT & LOSS 2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f NET SALES 476,731 732,317 771,817 1,316,981 1,508,359 1,445,634 1,857,489 1,887,615 1,918,433 1,949,961 1,982,209
Cost of goods sold (319,122) (545,685) (565,749) (839,170) (937,955) (984,935) (1,265,539) (1,286,064) (1,307,061) (1,328,541) (1,350,513)
GROSS PROFIT 157,609 186,632 206,068 477,811 570,404 460,699 591,950 601,551 611,372 621,420 631,697
Operating expenses
- Selling expenses (33,135) (82,709) (59,897) (77,852) (77,413) (107,118) (137,635) (139,868) (142,151) (144,487) (146,877) - General & adm expenses (9,498) (21,399) (25,397) (59,947) (57,176) (53,141) (68,281) (69,388) (70,521) (71,680) (72,865) Total operating expenses (42,633) (104,108) (85,294) (137,799) (134,589) (160,259) (205,916) (209,256) (212,672) (216,167) (219,742)
OPERATING INCOME 114,976 82,524 120,774 340,012 435,815 300,440 386,034 392,295 398,700 405,252 411,954 Other income/(expenses) - Interest expense (5,816) (14,652) (15,436) (4,993) (632) - - - -- Interest income 327 899 1,681 9,877 4,046 5,060 6,502 6,608 6,715 6,826 6,939 - Finance charges (610) (761) (348) (580) (1,295) - - - -- Forex gain/(loss) (2,161) 2,745 (3,073) (17,987) 4,006 (4,559) (5,858) (5,953) (6,050) (6,149) (6,251) - Gain on derivatives 994 (17,095) (9,163) 27,056 19,031 9 11 11 12 12 12 - Gain on disposal of fixed assets (124) (189) (551) 10 69 - - - -- Write--off of uncollectible prepaid taxes - - (546) (2,063) (2,418) (948) (1,218) (1,238) (1,258) (1,278) (1,300) - Tax penalties - - (3,624) (3,550) (1,244) (2,505) (3,218) (3,270) (3,324) (3,378) (3,434) - Other expenses 55 (4,447) (2,308) (2,099) (903) (3,221) (4,138) (4,206) (4,274) (4,344) (4,416) Total other income/(expenses) (7,335) (33,500) (33,368) 5,671 20,660 (6,163) (7,919) (8,047) (8,179) (8,313) (8,451)
PROFIT BEFORE INCOME TAX 107,641 49,024 87,406 345,683 456,475 294,277 378,116 384,248 390,522 396,939 403,504
Income tax expense (32,669) (25,091) (31,621) (110,758) (120,924) (18,129) (23,294) (23,672) (24,058) (24,454) (24,858)
NET INCOME 74,627 23,241 55,785 234,925 335,551 276,148 354,821 360,576 366,463 372,486 378,646
Shares outstanding 451,970 101,081 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000
Company Update
26 January 2011
APPENDIX 4. Ratio Analysis
2006
2007
2008
2009
2010f
2011f
2012f
LIQUIDITY
Current ratio (X)
0.48
0.96
1.04
1.28
0.86
1.03
1.01
GROWTH
Revenue growth (%)
53.61%
5.39%
70.63%
14.53%
-4.16%
28.49%
1.62%
Operating income growth (%)
-28.23%
46.35% 181.53%
28.18%
-31.06%
28.49%
1.62%
Profit before income tax growth (%) -54.46%
78.29% 295.49%
32.05%
-35.53%
28.49%
1.62%
Net income growth (%)
-68.86% 140.03% 321.13%
42.83%
-17.70%
28.49%
1.62%
EPS growth (%)
39.25%
-99.98% 321.13%
42.83%
-17.70%
28.49%
1.62%
PROFITABILITY
Gross profit margin (%)
25.49%
26.70%
36.28%
37.82%
31.87%
31.87%
31.87%
Operating income margin (%)
11.27%
15.65%
25.82%
28.89%
20.78%
20.78%
20.78%
Net income margin (%)
3.17%
7.23%
17.84%
22.25%
19.10%
19.10%
19.10%
Return on equity (%)
18.25%
12.23%
38.49%
42.61%
41.23%
47.77%
47.18%
Return on assets (%)
4.30%
7.19%
23.99%
28.00%
25.74%
28.15%
27.94%
LEVERAGE
Debt-to-equity (X)
1.29
0.11
0.01
0.05
-
-
-Debt-to-asset (X)
0.93
0.13
0.01
0.06
-
-
-VALUATION
Price to earnings ratio (X)
0.03
125.44
29.79
20.85
25.34
19.72
19.41
Price to book ratio (X)
0.00
15.33
11.46
8.89
10.45
9.42
9.16
Company Update
26 January 2011
APPENDIX 5. Recommendation History
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
55,000
60,000
0
2
/2
5
/2
0
1
0
0
3
/1
2
/2
0
1
0
0
3
/2
9
/2
0
1
0
0
4
/1
3
/2
0
1
0
0
4
/2
7
/2
0
1
0
0
5
/1
1
/2
0
1
0
0
5
/2
6
/2
0
1
0
0
6
/1
0
/2
0
1
0
0
6
/2
4
/2
0
1
0
0
7
/0
8
/2
0
1
0
0
7
/2
2
/2
0
1
0
0
8
/0
5
/2
0
1
0
0
8
/2
0
/2
0
1
0
0
9
/0
3
/2
0
1
0
0
9
/2
4
/2
0
1
0
1
0
/0
8
/2
0
1
0
1
0
/2
2
/2
0
1
0
1
1
/0
5
/2
0
1
0
1
1
/2
2
/2
0
1
0
1
2
/0
6
/2
0
1
0
1
2
/2
1
/2
0
1
0
0
1
/0
6
/2
0
1
1
0
1
/2
0
/2
0
1
1
Stock
Target Price
Date
Recommendation 12mo Target Price Stock Price
25-Feb-10
Buy
IDR 41,400
IDR 31,750
Danny Eugene
[email protected]
Head of Research
Mining, Infrastructure
Ratna Lim
[email protected]
Economics, Telecommunication, Consumer
Research Analyst
Mino
[email protected]
Heavy Equipment, Cement
Research Analyst
Fajar Setiawan
[email protected]
Research Analyst
Infrastructure, Construction/Property
Equity Sales & Trading
Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580
Fax.(6221) 7917 5032
Fixed Income Sales & Trading
Tel. (6221) 79175559-62
Fax. (6221) 7919 3900
Fund Management
Tel. (6221) 7917 5578-58
Fax.(6221) 7917 5031
Investment Banking
Tel. (6221) 7917 5599
Fax. (6221) 7919 3900
Research Department
Tel. (6221) 7917 5599
Fax.(6221) 7917 5032
Marketing Department
Tel. 021-79175579
Fax. (6221) 7917 5037
Head Office (021) 79175599 (021) 79193900 Cirebon (0231) 235522 (0231) 235521 Menara Bank Mega Lt. 2 Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lt. 2 (0231) 235523
Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta 12790 Cirebon, Jawa Barat
Jakarta - Roxy (021) 63852841 (021) 63852830 Semarang (024) 3562451 (024) 3566638 Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12 Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang 50137
`
Surabaya (031) 5461607 (031) 5472492
Jakarta - Tj. Karang (021) 2305373 (021) 2305375 Wisma Dharmala 2nd Floor Jl. Tanjung Karang No. 3-4 A Jakarta 10230 Jl. Panglima Sudirman Kav.101-103 Surabaya 6027
Jakarta - Sudirman (021) 57936852 (021) 57936844 Surabaya - Mayjend Sungkono (031) 5680774 (031) 5669574 Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya (031) 5680747
Jl. Jend Sudirman Kav 76-78 Jakarta 12910
Malang (0341) 557222 (0341) 557234
Jakarta - Pondok Indah (021) 7257823 (021) 7247640 Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang 65116 (0341) 557123 Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11
Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan Yogyakarta (0274) 623407 (0274) 623579 Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta
Jakarta - Kelapa Gading (021) 4533515
Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Jakarta Solo (0271) 731681 (0271) 731685 Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo, Jawa Tengah (0271) 731683
Medan (061) 4534399 (061) 4559475
Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza Pontianak (0561) 746636 (0561) 747009 Jl. Letjen MT. Haryono No. A1 Medan Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak (0561) 7506660
Bandar Lampung (0721) 258778 (0721) 266438 Samarinda (0541) 733866 (0541) 733955 Gedung Megalife 3rd Floor Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda (0541) 204424
Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung
Banjarmasin ( 0511 ) 3362337 (0511) 3352413
Palembang (0711) 354867 (0711) 354865 Jl. Haryono MT No. 29B Kertak Baru Ulu, Banjarmasin (0511) 3362338 Gedung Megalife 3rd Floor, Jl. R Soekamto NO.28G Palembang
