Commodity Sector. The supportive inventory level. Sector Update. Samuel Equity Research 11 January 2017

(1)

Sector Update

Commodity Sector

Samuel Equity Research

11 January 2017

www.samuel.co.id

The supportive inventory level

Sesuai dengan view kami, harga komoditas hingga YE’16 berhasil

mencatatkan kenaikan signifikan. Kami perkirakan hingga 1H17 secara

umum harga komoditas masih dalam tren kenaikan, merespon

berkurangnya pasokan di pasar global disertai demand yang relatif

membaik. Kami masih merekomendasikan PTBA dan LSIP sebagai

saham pilihan kami. Namun ada peluang untuk sektor metal sejalan

dengan outlook nikel yang membaik.

Nikel (Netral). Pasar stainless steel China meningkat sejalan dengan

industri property China yang tumbuh 6.2% ytd. Hingga Nov’16 volume

ekspor nickel pig iron China mencapai 120 mt ton naik 50% yoy. Sementara,

defisit nikel di pasar global masih terlihat (10M16 defisit 57.000 ton) seiring

dengan rencana pemerintah Filipina untuk menutup beberapa tambang nikel

yang mengakibatkan produksi turun. Hal ini kami perkirakan akan

menyokong harga nikel hingga 1H17 mencapai US$ 12,000/ton, naik 37%

yoy.

Timah (Netral). Kami proyeksikan harga timah masih dalam fase uptrend

dengan rerata harga di 1H17 sebesar US$21,000 ton (1H16 US$16,144/ton,

naik 30% yoy). Kenaikan ini merespon persediaan timah LME yang

menurun signifikan hingga dibawah 10,000 ton, disertai defisit timah pada

10M16 mencapai 28 ribu ton. Defisit pasokan berasal dari Myanmar

(produsen bijih timah terbesar ke-3) yang berencana mengurangi produksi

menjadi 5 juta ton pada FY’17 (produksi FY’15 50 juta ton). Namun perlu

diwaspadai aksi produsen yang akan menggenjot produksi demi

memanfaatkan kenaikan harga.

Perkebunan (Overweight). Harga CPO

Jan’17 yang lebih stabil di level

3,000RM/Ton memfaktorkan permintaan global yang lebih stabil.

Permintaan China yang diprediksi meningkat 12% mom di akhir Jan’17

sejalan dengan perayaan Imlek turut mendorong harga CPO. Kami

perkirakan rerata harga CPO mencapai 3100RM/ton di 1Q17, naik 27,2%

yoy. Secara global produksi CPO tahun ini relatif meningkat, 5% yoy

menjadi 62 juta ton, didorong oleh pulihnya kondisi cuaca. Pemulihan

pasokan CPO serta supply soybean yang melimpah di 2H17 kami perkirakan

akan menekan harga CPO nantinya, sehingga bepotensi mengubah view

kami.

Batubara (Overweight). Kami melihat harga batubara di 1Q17 berpeluang

terkoreksi, hal ini disebabkan oleh kebijakan China yang berusaha mengatur

perdagangan batubara dibawah US$ 100 per ton, yaitu dengan

mengaktifkan kembali working days menjadi 330 hari per tahun. Namun,

kebijakan pengetatan tersebut direncanakan hanya sampai 1Q17. Secara

jangka panjang, asumsi rerata harga 2017 lebih baik dibanding FY’16, yaitu

mencapai US$ 70/ton, +16% yoy.

PTBA dan LSIP tetap menjadi saham pilihan. Production cycle untuk

sektor batubara juga masih konservatif sehingga kondisi oversupply di pasar

domestik akan membaik dengan PTBA sebaga top pick. Disisi lain, kami

masih menyukai sektor perkebunan, ditengah harga CPO yang masih akan

tetap tinggi hingga 1H17,sementara volume penjualan emiten CPO

meningkat dengan LSIP merupakan saham pilihan kami. Sementara itu, ada

peluang untuk INCO dan ANTM sejalan dengan outlook nikel yang membaik

ditopang oleh deficit yang masih terlihat besar.

Sharlita Malik

+62 21 2854 8339

Sharlita.malik@samuel.co.id

Pasar nikel China tumbuh 6%

mom, serta defisit nikel global

yang diperkirakan masih

melebar.

Harga timah masih

berpeluang menguat

namun dibayangi aksi

produsen yang menggenjot

produksi

Pemulihan produksi CPO

dan melimpahnya supply

soy bean, pada akhirnya

dapat menekan harga

CPO.

Top pick: PTBA dan LSIP,

INCO dan ANTM: buy on

momentum.

Harga batubara rawan

terkoreksi, namun masih di

kisaran level US$ 70/ton

(2)

Commodity Sector

www.samuel.co.id

_{Page 2 of 5}

Figure 1. Nickel price & inventory, Oct 2015–16

Source: SSI Research, Bloomberg

Figure 2. Tin price & inventory, Oct 2015–16

360,000

410,000

460,000

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

11,000

11,500

12,000

Oct-15

Dec-15

Feb-16

Apr-16

Jun-16

Aug-16

Oct-16

Dec-16

LME Nickel stocks (RHS)

LME official nickel price (LHS)

22 Des 2016

Price: USD10,585/mt, -7.0% m-m

Stocks: 37,1568mt, 1.0% m-m

2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000

Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 LME Tin stock (RHS) Tin price (LHS)

22 Des 2016

Price: USD21,060mt, -1.8% m-m

Stocks: 3,660mt, +19.2% m-m

(mt) USD/mt USD/mt _(mt)

(3)

Commodity Sector

www.samuel.co.id

_{Page 3 of 5}

Figure 3. CPO price & inventory, Oct 2015–16

Figure 4. Coal price & inventory, Dec 2015–16

600 1,100 1,600 2,100 2000 2250 2500 2750

Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Malaysian CPO inventory (RHS) CPO prices (LHS) (USD/mt)

('000 mt)

30 Nov 2016

Price: USD3,082/mt, +11.5% m-m

Stocks: 897.9 mt, +6.6% m-m

Malaysian CPO inventory decreased 44.5% ytd

0

500 1000

1500

2000

2500

3000

48

58

68

78

88

98

108

118 Nov-15

Jan-16

Mar-16

May-16

Jul-16

Sep-16

Nov-16

China's port thermal coal stocks (RHS)

Coal prices (LHS)

23 Des 2016

Price: USD89.6/mt, -3.0% mom Stocks: 1,957mt, +12.4% mom

(4)

Commodity Sector

www.samuel.co.id

_{Page 4 of 5}

Figure 5. Valuation table for coal sector

Source: Company, SSI Research

Figure 6. Valuation table for base metal sector

Figure 7. Valuation table for plantation sector

16E

17E

16E

17E

16E

17E

Adaro Energy (ADRO IJ)

1685

2100

15.1

12.8

1.1

7.6

8.5 Bukit Asam (PTBA IJ)

12050

15000

20.2

13.3

2.8

2.5

14.1

19.9 Indo Tambang Megah (ITMG IJ)

15775

19000

14

7.1

1.6

1.4

11.3

19.6 Average

16.4

11.1

1.8

1.7

11.0

16.0 Company

Last Price Target Price

PE (x)

PBV (x)

ROE (%)

16E

17E

16E

17E

16E

17E

Aneka Tambang (ANTM IJ)

865

990

432.5

123.6

1.1

0.3

0.9 Vale Indonesia (INCO IJ)

2880

3500

221.5

31.3

1.2

0.5

3.7 Timah (TINS IJ)

1110

1200

111.0

52.9

1.6

1.5

1.4

2.9 Average

255.0

69.3

1.3

0.7

2.5 Company

Last Price Target Price

PE (x)

PBV (x)

ROE (%)

16E

17E

16E

17E

16E

17E

Astra Agro Lestari (AALI IJ)

16875

19800

19.5

18.5

2.1

2

10.7

10.7 London Sumatera (LSIP IJ)

1720

2050

24.2

15.5

1.5

1.4

6.3

9.1 Salim Ivomas (SIMP IJ)

500

600

17.9

11.4

0.6

3.1

4.9 Average

20.5

15.1

1.4

1.3

6.7

8.2 PE (x)

PBV (x)

ROE (%)

(5)

www.samuel.co.id

_{Page 5 of 5}

Research Team

Andy Ferdinand, CFA Head Of Equity Research,Strategy, Banking, Consumer

andy.ferdinand@samuel.co.id +6221 2854 8148

Rangga Cipta Economist rangga.cipta@samuel.co.id +6221 2854 8396

Muhamad Makky Dandytra, CFTe Technical Analyst makky.dandytra@samuel.co.id +6221 2854 8382 Akhmad Nurcahyadi, CSA Auto, Aviation, Cigarette, Construction

Healthcare, Heavy Equipment, Property

akhmad.nurcahyadi@samuel.co.id +6221 2854 8144 Arandi Ariantara Cement, Telecommunication, Utility arandi.ariantara@samuel.co.id +6221 2854 8392 Marlene Tanumihardja Poultry, Retail, Small Caps marlene@samuel.co.id +6221 2854 8387 Sharlita Lutfiah Malik Mining, Plantation sharlita.malik@samuel.co.id +6221 2854 8339 Adde Chandra Kurniawan Research Associate adde.kurniawan@samuel.co.id +6221 2854 8338

Private Wealth Management

Evelyn Satyono Head of PWM /

Head of Institutional Marketing

evelyn.satyono@samuel.co.id +6221 2854 8380 Muhamad Alfatih CSA, CTA, CFTe Senior Technical Portfolio Advisor m.alfatih@samuel.co.id +6221 2854 8129 Ronny Ardianto Institutional Equity Sales ronny.ardianto@samuel.co.id +6221 2854 8399 Clarice Wijana Institutional Equity Sales clarice.wijana@samuel.co.id +6221 2854 8395

Wahyudi Budiono Dealer wahyudi.budiyono@samuel.co.id +6221 2854 8152

Equity Sales Team

Kelvin Siwah Long Head of Equities kelvin.long@samuel.co.id +6221 2854 8150 Yulianah Institutional Equity Sales yulianah@samuel.co.id +6221 2854 8146 Indra S. Affandi Institutional Equity Sales indra.siswandi@samuel.co.id +6221 2854 8334 Lucia Irawati Head of Retail Equity Sales lucia.irawati@samuel.co.id +6221 2854 8173

Ferry Khusaeri Equity Sales ferry.khusaeri@samuel.co.id +6221 2854 8304

Iwan Setiadi Equity Sales iwan.setiadi@samuel.co.id +6221 2854 8313

Lia Chaterina Equity Sales liachaterina@samuel.co.id +6221 2854 8315

Amelia Sintama Equity Sales amelia@samuel.co.id +6221 2854 8308

Salt World Widjaja Equity Sales salt@samuel.co.id +6221 2854 8163

Jovita Widjaja Equity Sales jovita.widjaja@samuel.co.id +6221 2854 8314

James Wihardja Equity Sales james.wihardja@samuel.co.id +6221 2854 8397

Joseph Soegandhi Equity Sales joseph.soegandhi@samuel.co.id +6221 2854 8872

Dian Anggraeni Equity Sales dian.anggraeni@samuel.co.id +6221 2854 8301

Sylviawati Equity Sales sylviawati@samuel.co.id +6221 2854 8112

Verawati Gunawan Equity Sales verawati.gunawan@samuel.co.id +6221 2854 8312 Cenni Liawisusi Equity Sales cenni.liawisusi@samuel.co.id +6221 2854 8303 Frans Ferdiansah Equity Sales frans.ferdiansah@samuel.co.id +6221 2854 8337

Muhamad Faisyal Dealer m.faisal@samuel.co.id +6221 2854 8155

Wulan Budi Setyowati Dealer wulan.setyowati@samuel.co.id +6221 2854 8369

Bismar Ferryaman Dealer bismar.ferryaman@samuel.co.id +6221 2854 8368

Online Trading Sales Team

Nugroho Nuswantoro Head Of Marketing OLT nugroho@samuel.co.id +6221 2854 8372

Wahyu Widodo Marketing wahyu.widodo@samuel.co.id +6221 2854 8371

Rina Lestari Customer Service rina.lestari@samuel.co.id +6221 2854 8180

Martha Lamtiurma Tampubolon Customer Service martha.lamtiurma@samuel.co.id +6221 2854 8182 Mohamad Andhika Prasetia Customer Service andhika@samuel.co.id +6221 2854 8183 DISCLAIMERS : Analyst Certification : The views expressed in this research accurately reflect the personal views of the analyst(s) about the subject securities or issuers and no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be directly or indirectly related to the inclusion of specific recommendations or views in this research. The analyst(s) principally responsible for the preparation of this research has taken reasonable care to achieve and maintain independence and objectivity in making any recommendations. This document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Samuel Sekuritas Indonesia.