PENENTUAN HARGA SAHAM PERDANA SEBUAH PERUSAHAAN MENUJU GO PUBLIC GUNA MEMINIMUMKAN UNDERPRICING SHANTI WULANSARI

(1)

PENENTUAN HARGA SAHAM PERDANA

SEBUAH PERUSAHAAN MENUJU GO PUBLIC GUNA

MEMINIMUMKAN UNDERPRICING

SHANTI WULANSARI

2509100142

(2)

LATAR BELAKANG

Sumber

Pendanaan

Bank

Pasar

Modal

Dana

Pribadi

Lembaga

Keuangan

Non Bank

Hibah

I P O

(3)

Pertumbuhan Pasar Modal

-100 200 300 400 500 600 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Ju m la h E m it e n Periode

Pertumbuhan

“Jumlah Emiten”

(4)

Pertumbuhan Pasar Modal

Rp-Rp1.000.000.000.000 Rp2.000.000.000.000 Rp3.000.000.000.000 Rp4.000.000.000.000 Rp5.000.000.000.000 Rp6.000.000.000.000 Rp7.000.000.000.000 Rp8.000.000.000.000 Rp9.000.000.000.000 Rp10.000.000.000.000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Ju m la h E m isi Periode

Pertumbuhan

“Jumlah Emisi”

(5)

Initial Public Offering (IPO)

Definisi

• Penawaran saham perdana pada sebuah

perusahaan pada pasar perdana.

Regulasi

• SK. Menkeu No. 1199/KMK.010/1991 dan

keputusan Kepala Badan Pelaksana Pasar Modal

No. Kep-01/PM/1988, tanggal 22 Februari 1988

dalam pasal 11, ditetapkan bahwa penentuan

harga perdana saham ditentukan secara

bersama-sama atas

kesepakatan perusahaan emiten

(6)

Pasar Modal

Pasar

Sekunder

Pasar

Perdana

(7)

Initial Return

IPO 2005 - 2012

-20,0% -10,0% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0% 70,0% 1 7 13 19 25 31 37 43 49 55 61 67 73 79 85 91 97 103

Tingkat Initial Return

E

m

it

e

(8)

Non

Over-Underpricing

1,9%

Underpricing

83,5% %

Overpricing

14,6%

Perusahaan kehilangan

kesempatan mendapat

dana lebih

Initial Return

IPO 2005 - 2012

(9)

PERUMUSAN MASALAH

Pasar

Sekunder

Pasar

Perdana

Tingkat Underpricing

70%

(10)

PERUMUSAN MASALAH

Asymmetric

Information

Underwriter

Investor

Emiten

Tim et al, 2000

(11)

PERUMUSAN MASALAH

Asymetric

Information

Var. Independen

Var. Dependen

(12)

Model Struktural

• Konstruk eksogen

• Konstruk endogen

Aplication Model

• Variabel makroekonomi

Model

Matematis

• Min

underpricing

PERUMUSAN MASALAH

(13)

TUJUAN PENELITIAN

I

• Mengidentifikasi variabel yang mempengaruhi kondisi

underpricing

II

• Mengidentifikasi korelasi antar variabel dependent dan

variabel independent yang mempengaruhi kondisi

underpricing

III

• Mengembangkan model matematis dalam penentuan nilai

harga saham perdana saat IPO

(14)

RUANG LINGKUP PENELITIAN

Rancangan model yang

dibuat didasarkan pada

penelitian perusahaan yang

go public tahun 2005-2012

Penelitian ini merupakan

pengembangan teori yang

hanya didasarkan data

kuantitatif

Batasan

Penentuan nilai harga

saham perdana tidak

dipengaruhi oleh varietas

sektor industri

Adanya anomali pasar

terkait pandangan kualitatif

tentang kondisi

underpricing tidak

mempengaruhi

pembentukan model

(15)

(16)

TINJAUAN PUSTAKA

• Definisi Pasar Modal

• Initial Public Offering

(IPO)

• Fenomena

Underpricing

(17)

•Karakteristik Model SEM

(18)

• Discounted Cash Flow (DCF)

• Relative Valuation

• Gordon Growth Model

(19)

•Critical Review Dasar Pengembangan Model

•Critical Review Metode SEM

(20)

(21)

(22)

METODOLOGI

PENELITIAN

A

I

(23)

A

III

IV

METODOLOGI

PENELITIAN

16 V

(24)

(25)

Sumber Data

• Jumlah sampel

• 5 x Jumlah Variabel

Indikator

• 5 x 18

• 90 sampel

Metode Penentuan

Sampel

• Sampel

• Perusahaan IPO

tahun

2005-2012

• 125 perusahaan

Metode Penyebaran

Sampel

(26)

Pengolahan Statistik Deskriptif

Performansi Emiten

(27)

Keuangan Annual Report Emiten

Annual Report

Mean

Std. Deviasi

Aktiva Lancar

Rp 2.634.244.724.535 Rp 5.297.344.772.397

Aktiva Tetap

Rp 3.495.966.335.534 Rp 6.701.842.333.198

Aktiva

Rp 5.642.730.824.189 Rp 11.281.830.036.180

Ekuitas

Rp 1.835.024.279.482 Rp 4.910.225.897.753

Liabilities

Rp 4.152.486.666.977 Rp 7.843.124.585.527

Revenue

Rp 600.434.353.780 Rp 1.099.690.486.177

Laba Bersih

Rp 98.382.267.644 Rp 136.189.722.879

Performansi Emiten

ROA

ROE

FL

Mean

4,5%

13,1% 55,5%

(28)

Pengolahan Statistik Deskriptif

Performansi Investor

-10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00% 70,00% 80,00% 90,00% 1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 ₁₀₁ ₁₀₆ ₁₁₁ ₁₁₆ ₁₂₁ P ros ent ase Emiten Volatility IHSG IR-1Day

Pergerakan Initial Return terhadap IHSG

(29)

Pergerakan Initial Return terhadap Interest Rate BI, Inflasi

Pergerakan Initial Return terhadap Exchange Rate

0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00% 70,00% 80,00% 90,00% 1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 ₁₀₁ ₁₀₆ ₁₁₁ ₁₁₆ ₁₂₁ Pro senta se Emiten Interest Rate Inflation IR-1Day -10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00% 70,00% 80,00% 90,00% 1 7 13 19 25 31 37 43 49 55 61 67 73 79 85 91 97 ₁₀₃ ₁₀₉ ₁₁₅ ₁₂₁ P ros ent ase Emiten ER. USD ER.GBP ER.JPY ER.EUR ER.CNY IR-1Day

(30)

Pengolahan Statistik Deskriptif

Performansi Underwriter

0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1 4 7 ₁₀ ₁₃ ₁₆ ₁₉ ₂₂ ₂₅ ₂₈ ₃₁ ₃₄ ₃₇ ₄₀ ₄₃ ₄₆ ₄₉ ₅₂ ₅₅ ₅₈ ₆₁ ₆₄ ₆₇ ₇₀ ₇₃ ₇₆ ₇₉ ₈₂ ₈₅ ₈₈ ₉₁ ₉₄ ₉₇ 100 103 106 109 112 115 118 121 124 Pr o sen tase -R e p u tasi Emiten Reputasi IR-1Day

(31)

Pengolahan Statistik Deskriptif

Prosentase Initial Return

0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0%

MASA APOL PEGE RELI EXCL MICE AMAG

P ro sen tase In itial R etu rn Emiten IR-1Day IR-2Day IR-3Day IR-4Day IR-7Day -1000,0% 0,0% 1000,0% 2000,0% 3000,0% 4000,0% 5000,0% 6000,0% 7000,0% Pro senta se In itia l Ret u rn Emiten IR-7Day IR-4Day IR-3Day IR-2Day IR-1Day

2005

2006

(32)

-150,0% -100,0% -50,0% 0,0% 50,0% 100,0% 150,0% 200,0% 250,0% P ro sent a se Initia l R et urn Emiten IR-1Day IR-2Day IR-3Day IR-4Day IR-7Day -150,0% -100,0% -50,0% 0,0% 50,0% 100,0% 150,0% 200,0% 250,0% P ro sent a se Initia l Ret urn Emiten IR-1Day IR-2Day IR-3Day IR-4Day IR-7Day -1000,0% 0,0% 1000,0% 2000,0% 3000,0% 4000,0% 5000,0% 6000,0%

TRIO BPFI INVS MKPI BWPT DSSA BCIP BBTN

P ro sent a se Initia l R et urn Emiten IR-1Day IR-2Day IR-3Day IR-4Day IR-7Day

2007

2008

2009

(33)

-150,0% -100,0% -50,0% 0,0% 50,0% 100,0% 150,0% 200,0% 250,0% E MT K P T P P B IP I T OW R R OT I SKYB GO L D BJBR IP OL GR E N B UVA B R A U HR UM IC B P T B IG KR A S A P L N B OR N MI DI B R MS B SIM MFM I P ro sen tase In itial R etu rn Emiten IR-1Day IR-2Day IR-3Day IR-4Day IR-7Day -20,0% 0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0% 100,0% 120,0% P ro sen tase In itial R etu rn Emiten IR-1Day IR-2Day IR-3Day IR-4Day IR-7Day -200,0% -100,0% 0,0% 100,0% 200,0% 300,0% 400,0% 500,0% P ro sen tase In itial R etu rn Emiten IR-1Day IR-2Day IR-3Day IR-4Day IR-7Day

2010

2011

2012

(34)

Uji Validitas dan Uji Reliabilitas

Uji Multinormalitas dan Uji Multikolinearitas

Confirmatory Factor

Analysis (CFA)

Full Model - Structural Equation

Modeling (SEM)

Modifikasi

Model

Pembentukan Model

• Pengumpulan dan Pengolahan Data

• Analisis dan Interpretasi Data

(35)

Uji Validitas

Inditator R Hitung R Tabel Keterangan

Return On Assets 0,5845 0,3 Valid

Total Assets Turnover 0,7101 0,3 Valid

Debt Equity Ratio 0,2308 0,3 Tidak valid

Financial Leverage 0,6098 0,3 Valid

Gross Profit Margin 0,3938 0,3 Valid

Return On Equity 0,0038 0,3 Tidak valid

Working Capital to Total Asets 0,5145 0,3 Valid

Rate of return IHSG 0,0539 0,3 Valid

Interest Rate 0,2374 0,3 Valid

Oil Price 0,0739 0,3 Tidak Valid

Inflation 0,4171 0,3 Valid

Exchange rate USD 0,5531 0,3 Valid

Exchange rate GBP 0,5170 0,3 Valid

Exchange rate JPY 0,5353 0,3 Valid

Exchange rate EUR 0,6923 0,3 Valid

Exchange rate CNY 0,7152 0,3 Valid

Performansi Emiten

(36)

Initial return first day 0,82862 0,3 Valid

Initial return second day 0,89203 0,3 Valid

Initial return third day 0,95633 0,3 Valid

Initial return first week 0,92480 0,3 Valid

Performansi Underpricing

• R-Hitung < R-Tabel maka indikator tidak valid

• Indikator yang tidak valid akan dieliminasi

• Indikator tidak valid berarti tidak memiliki

korelasi yang signifikan antar indikator lain

(37)

Uji Reliabilitas

Performansi Emiten

Performansi Investor

Performansi Underpricing

• Seluruh indikator penyusun setiap variabel

laten bersifat reliabel.

• seluruh indikator mampu melakukan

pengukuran yang relatif konsisten terhadap

variabel penyusunnya

(38)

Uji Multinormalitas

• Berdasarkan uji multinormalitas menggunakan

software Minitab 15 didapatkan nilai d

2 yang

memenuhi syarat d

2 _{< χ}

2 tabel

sebesar 70%.

35 30 25 20 15 10 5 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 dd q Scatterplot of q vs dd

Data Display

(39)

Uji Multikolinearitas

X 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 1 0,5 0,4 0,4 0,5 -0,1 -0,1 -0,3 -0,2 0,0 -0,0 0,0 -0,0 -0,2 0,0 0,0 -0, -0, 2 0,6 0,6 0,6 -0,0 -0,0 -0,2 -0,1 0,0 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,1 0,1 0,1 3 0,6 0,6 -0,0 -0,0 -0,2 -0,1 0,0 0,1 0,1 0,2 0,1 0,0 0,1 0,1 0,0 4 0,6 -0,0 -0,0 -0,3 -0,2 0,0 0,0 0,1 0,1 -0,0 0,0 0,0 0,0 -0, 5 -0,0 -0,0 -0,3 -0,1 0,0 0,1 0,1 0,2 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 6 -0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,0 0,0 0,1 -0,3 -0,3 -0,2 -0,2 7 -0,0 -0,1 0,0 0,1 -0,0 -0,0 -0,0 0,0 -0,0 0,0 0,0 8 -0,0 0,0 0,0 -0,0 -0,1 -0,0 0,0 0,0 0,1 0,1 9 0,0 0,0 0,0 -0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 10 0,2 0,3 0,3 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 11 0,3 0,4 0,1 0,0 0,1 0,0 0,1 12 0,1 0,3 0,0 0,0 0,1 0,1 13 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 14 -0,0 -0,0 -0,0 0,0 15 0,0 -0,0 0,1 16 0,0 0,1 17 0,1

-0,7 – 0,7

(40)

CFA - Performansi Emiten

,00 PERFORMANSI EMITEN WCT ,00 e5 1,00 1 GPM ,00 e4 ,98 1 FL ,00 e3 1,06 1 TAT ,00 e2 1,08 1 ROA ,00 e1 ,70 1

Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model Keterangan

X2_{Chi Square} _{Diharapkan kecil} _16,274 _{Kurang baik}

P-Value ≥ 0,05 0,006 Kurang baik CMIN/DF ≤ 2,00 3,255 Kurang baik RMSEA ≤ 0,08 0,139 Kurang baik GFI ≥ 0,90 0,952 Baik

AGFI ≥ 0,90 0,855 Kurang baik TLI ≥ 0,95 0,947 Kurang baik CFI ≥ 0,95 0,139 Kurang baik

Degree Of Freedom

2

(41)

,00 PERFORMANSI EMITEN WCT ,00 e5 1,00 1 GPM ,00 e4 1,01 1 FL ,00 e3 1,06 1 TAT ,00 e2 1,13 1 ROA ,00 e1 ,76 1 ,00 ,00 ,00

CFA - Performansi Emiten

Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model Keterangan

X2_{Chi Square} _{Diharapkan kecil} _2,815 _Baik

P-Value ≥ 0,05 0,245 Baik CMIN/DF ≤ 2,00 1,407 Baik RMSEA ≤ 0,08 0,059 Baik GFI ≥ 0,90 0,990 Baik AGFI ≥ 0,90 0,927 Baik TLI ≥ 0,95 0,990 Baik CFI ≥ 0,95 0,998 Baik

Modifikasi 1

(42)

Indikator

Std Loading

Error Variance

CR

TAT

0,921

0,151759

9,972

FL

0,940

0,116400 12,328

GPM

0,822

0,324316 11,575

WCT

0,794

0,369564

6,041

Total

4,019

1,668275

FL > 0,30

CR > 0,60

(43)

Performansi Underwriter

(44)

CFA - Performansi Investor

PERFORMANSI INVESTOR ,38 ER.CNY e8 ,62 ,74 ER.EUR e7 ,86 ,11 ER.JPY e6 ,32 ,25 ER.GBP e5 ,50 ,19 ER.USD e4 ,44 ,01 INF e3 _-,10 ,02 I.RATE e2 -,14 ,00 IHSG e1 -,02

Goodness of Fit Indices Cut – Off Value

Output Model Keterangan

X

2

Chi Square

Diharapkan kecil

16,274

Kurang baik

P-Value

≥ 0,05

0,006

Kurang baik

CMIN/DF

≤ 2,00

3,255

Kurang baik

RMSEA

≤ 0,08

0,139

Kurang baik

GFI

≥ 0,90

0,952

Baik

AGFI

≥ 0,90

0,855

Kurang baik

TLI

≥ 0,95

0,947

Kurang baik

(45)

CFA - Performansi Investor

,00 PERFORMANSI EMITEN WCT ,00 e5 1,00 1 GPM ,00 e4 1,01 1 FL ,00 e3 1,06 1 TAT ,00 e2 1,13 1 ROA ,00 e1 ,76 1 ,00 ,00 ,00

Modifikasi 1

Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model

Keterangan

X

2

Chi Square

Diharapkan kecil

2,815

Baik

P-Value

≥ 0,05

0,245

Baik

CMIN/DF

≤ 2,00

1,407

Baik

RMSEA

≤ 0,08

0,059

Baik

GFI

≥ 0,90

0,990

Baik

AGFI

≥ 0,90

0,927

Baik

TLI

≥ 0,95

0,990

Baik

CFI

≥ 0,95

0,998

Baik

(46)

CFA - Performansi Investor

Indikator

Std Loading

Error Variance

CR

ROA

0,542

0,706236 -

Indikator

Std Loading

Error Variance

CR

TAT

0,921

0,151759

9,972

FL

0,940

0,116400

12,328

GPM

0,822

0,324316

11,575

WCT

0,794

0,369564

6,041

Total

4,019

1,668275

Indikator

Std Loading

Error Variance

CR

ROA

0,542

0,706236 -

Indikator

Std Loading

Error Variance

CR

TAT

0,921

0,151759

9,972

FL

0,940

0,116400

12,328

GPM

0,822

0,324316

11,575

WCT

0,794

0,369564

6,041

Total

4,019

1,668275

FL > 0,30

CR > 0,60

(47)

CFA – Kondisi Underpricing

UNDERPRICING

,82

IR.W1

e4 ,90 ,93

IR.D3

e3 ,96 ,78

IR.D2

e2

,88 ,61

IR.D1

e1 ,78

Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model Keterangan

X2 Chi Square Diharapkan kecil 4,614 Baik

P-Value ≥ 0,05 0,100 Baik

CMIN/DF ≤ 2,00 2,307 Kurang baik

RMSEA ≤ 0,08 0,106 Kurang baik

GFI ≥ 0,90 0,982 Baik

AGFI ≥ 0,90 0,911 Baik

TLI ≥ 0,95 0,982 Baik

(48)

CFA – Kondisi Underpricing

Indikator Std Loading

Error Variance

CR

IR.W1

0,905

0,180975

IR.D3

0,965

0,068775

18,342

IR.D2

0,881

0,223839

14,558

IR.D1

0,781

0,390039

11,371

Total

3,532

0,863628

FL > 0,30

CR > 0,60

(49)

Full Structural Equation Modeling

PERFORMANSI INVESTOR ,39 ER.CNY e13 ,62 ,73 ER.EUR e12 ,85 ,11 ER.JPY e11 ,33 ,25 ER.GBP e10 ,50 ,20 ER.USD e9 ,44 ,01 INF e8 -,11 ,02 I.RATE e7 -,15 ,00 IHSG e6 -,01 PERFORMASI EMITEN ,63 WCT e5 ,79 ,68 GPM e4 ,82 ,88 FL e3 ,94 ,85 TAT e2 ,92 ,29 ROA e1 ,54 REP ,08 UNDERPRICING ,82 IR.W1 e17 ,90 ,93 IR.D3 e16 ,96 ,78 IR.D2 e15 ,88 ,61 IR.D1 e14 ,78 -,28 ,05 -,07 GOODNES OF FIT Chi Square = 317,649 P Value = ,000 Cmin/df = 2,443 GFI = ,810 AGFI = ,749 CFI = ,833 TLI = ,803 RMSEA = ,111 z1 -,11 ,02 ,16

(50)

Full Structural Equation Modeling

M.I. Par Change

e3 <--> e1 4,634 ,000 e4 <--> e15 5,603 ,000 e5 <--> e2 4,162 ,000 e5 <--> e3 4,401 ,000 e7 <--> PERFORMASI_ EMITEN 8,142 ,000 e8 <--> PERFORMASI_ EMITEN 5,412 ,000 e8 <--> e5 7,583 ,000 e8 <--> e7 73,200 ,000 e11 <--> e9 7,294 ,000 e11 <--> e10 7,368 ,000 e12 <--> e11 15,352 ,000 e13 <--> REP 4,513 ,001 e13 <--> e10 7,278 ,0

Goodness of Fit Indices

Modification Indices

Goodness of Fit Indices Cut – Off Value

Output Model

Keterangan

X

2

Chi Square

Diharapkan kecil

317,649

Baik

P-Value

≥ 0,05

0,000

Kurang baik

CMIN/DF

≤ 2,00

2,443

Kurang baik

RMSEA

≤ 0,08

0,810

Kurang baik

GFI

≥ 0,90

0,749

Kurang baik

AGFI

≥ 0,90

0,833

Kurang baik

TLI

≥ 0,95

0,803

Kurang baik

(51)

Full Structural Equation Modeling

Estimate

UNDERPRICING <--- REP

-,283

UNDERPRICING <--- PERFORMANSI_INVESTOR

,050

UNDERPRICING <--- PERFORMASI_ EMITEN

-,075

ER.CNY

<--- PERFORMANSI_INVESTOR

,623

ER.EUR

<--- PERFORMANSI_INVESTOR

,853

ER.JPY

<--- PERFORMANSI_INVESTOR

,334

ER.GBP

<--- PERFORMANSI_INVESTOR

,498

ER.USD

<--- PERFORMANSI_INVESTOR

,442

INF

<--- PERFORMANSI_INVESTOR

-,115

I.RATE

<--- PERFORMANSI_INVESTOR

-,150

IHSG

<--- PERFORMANSI_INVESTOR

-,013

WCT

<--- PERFORMASI_ EMITEN

,794

GPM

<--- PERFORMASI_ EMITEN

,823

FL

<--- PERFORMASI_ EMITEN

,940

TAT

<--- PERFORMASI_ EMITEN

,921

ROA

<--- PERFORMASI_ EMITEN

,542

IR.W1

<--- UNDERPRICING

,904

IR.D3

<--- UNDERPRICING

,963

IR.D2

<--- UNDERPRICING

,883

(52)

Modifikasi 1 - Full Structural Equation Modeling

PERFORMANSI INVESTOR ,19 ER.CNY e13 ,44 1,52 ER.EUR e12 1,23 ,68 ER.JPY e11 ,82 ,14 ER.GBP e10 ,37 ,07 ER.USD e9 ,26 ,01 INF e8 -,08 ,04 I.RATE e7 -,19 ,00 IHSG e6 -,04 PERFORMASI EMITEN ,60 WCT e5 ,78 ,68 GPM e4 ,83 ,85 FL e3 ,92 ,88 TAT e2 ,94 ,33 ROA e1 ,58 REP ,08 UNDERPRICING ,82 IR.W1 e17 ,90 ,93 IR.D3 e16 ,96 ,78 IR.D2 e15 ,88 ,61 IR.D1 e14 ,78 -,28 ,00 -,08 z1 -,10 ,01 ,08 -,24 ,25 -,14 ,27 -,28 -,22 -,12 ,79 ,11 ,08 ,18 ,01

(53)

Modifikasi 1 - Full Structural Equation Modeling

M.I.

Par Change

e8 <--> e6

5,138

,000

Goodness of Fit Indices

Modification Indices

Goodness of Fit Indices Cut – Off Value

Output Model

Keterangan

X

2

Chi Square

Diharapkan kecil

112,251

Baik

P-Value

≥ 0,05

0,607

Baik

CMIN/DF

≤ 2,00

0,959

Kurang baik

RMSEA

≤ 0,08

0,000

Baik

GFI

≥ 0,90

0,905

Baik

AGFI

≥ 0,90

0,861

Kurang baik

TLI

≥ 0,95

1,006

Baik

(54)

Modifikasi 2 - Full Structural Equation Modeling

PERFORMANSI INVESTOR ,19 ER.CNY e13 ,43 1,57 ER.EUR e12 1,25 ,70 ER.JPY e11 ,84 ,13 ER.GBP e10 ,36 ,07 ER.USD e9 ,26 ,01 INF e8 -,07 ,03 I.RATE e7 -,19 ,00 IHSG e6 -,06 PERFORMASI EMITEN ,60 WCT e5 ,78 ,68 GPM e4 ,83 ,85 FL e3 ,92 ,88 TAT e2 ,94 ,33 ROA e1 ,58 REP ,08 UNDERPRICING ,82 IR.W1 e17 ,90 ,93 IR.D3 e16 ,96 ,78 IR.D2 e15 ,88 ,61 IR.D1 e14 ,78 -,28 ,00 -,08 z1 -,10 ,01 ,08 -,24 ,25 -,12 ,28 -,28 -,21 -,12 ,79 ,11 ,08 ,18 ,01 -,13

(55)

Modifikasi 2 - Full Structural Equation Modeling

M.I.

Par Change

e13 <--> e7

4,641

,000

Goodness of Fit Indices

Modification Indices

Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model Keterangan

X2 Chi Square Diharapkan kecil 106,828 Baik P-Value ≥ 0,05 0,717 Baik CMIN/DF ≤ 2,00 0,921 Baik RMSEA ≤ 0,08 0,000 Baik GFI ≥ 0,90 0,909 Baik

AGFI ≥ 0,90 0,866 Kurang baik TLI ≥ 0,95 1,011 Baik

(56)

Modifikasi 3 - Full Structural Equation Modeling

PERFORMANSI INVESTOR ,30 ER.CNY e13 ,55 ,99 ER.EUR e12 ,99 ,41 ER.JPY e11 ,64 ,22 ER.GBP e10 ,47 ,14 ER.USD e9 ,37 ,01 INF e8 -,10 ,04 I.RATE e7 -,19 ,00 IHSG e6 -,07 PERFORMASI EMITEN ,60 WCT e5 ,78 ,68 GPM e4 ,83 ,85 FL e3 ,92 ,88 TAT e2 ,94 ,33 ROA e1 ,58 REP ,08 UNDERPRICING ,82 IR.W1 e17 ,90 ,93 IR.D3 e16 ,96 ,78 IR.D2 e15 ,88 ,61 IR.D1 e14 ,78 -,28 ,02 -,08 z1 -,08 -,02 ,12 -,24 ,25 -,13 ,28 -,27 -,21 -,11 ,78 ,14 ,09 -5,15 ,16 -,13 -,14 ,17