NH Korindo Sekuritas Indonesia

(1)

Company Report | Oct 22, 2018

Penjualan KAEF diperkirakan mampu tumbuh hingga 20,2% dari Rp6,12 triliun pada 2017 menjadi Rp7,36 triliun pada 2018. Pertumbuhan ini ditopang oleh divisi retail farmasi yang berhasil tumbuh 24% y-y pada 1Q18 dan 33% y-y

pada 2Q18. Divisi retail farmasi berkontribusi sebesar 56% terhadap total

penjualan KAEF.

Laba Bersih, Tertekan Beban Bunga

Laba bersih KAEF berhasil tumbuh 29% dari Rp66 miliar pada 2Q17 menjadi Rp85 miliar pada 2Q18. Namun kami memperkirakan bahwa laba bersih KAEF

akan turun sebesar 9,5% dari Rp327 miliar pada 2017 menjadi Rp296 miliar

pada 2018. Meskipun EBITDA KAEF mampu tumbuh 26% dari Rp623 miliar pada 2017 menjadi Rp783 miliar pada 2018, beban bunga diperkirakan akan

meningkat 125% dari Rp86 miliar pada 2017 menjadi Rp194 miliar pada

2018. Hal ini menyebabkan laba margin bersih turun pada 2018.

Menantikan Lonjakan Penjualan dengan Utilisasi Pabrik Baru

Berdasarkan pipeline capex KAEF yang meningkat drastis dari Rp2,2 triliun pada 2017 menjadi Rp4,4 triliun pada 2018, KAEF diperkirakan akan mengalami peningkatan beban bunga yang akan mempengaruhi kinerja sebelum

pabrik Banjaran beroperasi secara penuh. EBT dapat stabil setelah pabrik

Banjaran beroperasi secara penuh.

Target Harga Rp2.890

Kami menggunakan estimasi forward P/E sebesar 51,8x (1 SD di atas rata-rata 3

(2)

Source: Company, NHKS Research

KAEF Quarterly Sales Growth | 2Q15 - 2Q18

KAEF Sales Breakdown | FY2018E

Pharma Retail Division Sales Growth | 2Q15 - 2Q18

KAEF Margin | 2Q15 - 2Q18

Performance Highlights

KAEF Quarterly Profit Growth | 2Q15 - 2Q18

Pharma Retail Division Net Profit | 2Q15 - 2Q18

(3)

(4)

Asia Pacific Cigarette Company

Didirikan oleh Pemerintah Hindia Belanda pada 1817, Kimia Farma adalah perusahaan industri farmasi pertama di Indonesia. Nama perusahaan ini pada awalnya adalah NV Chemicalien Handle Rathkamp & Co. Berdasarkan kebijaksanaan nasionalisasi atas bekas perusahaan Belanda di masa awal kemerdekaan, pada 1958, Pemerintah Republik Indonesia melakukan peleburan sejumlah perusahaan farmasi menjadi PNF (Perusahaan Negara Farmasi) Bhinneka Kimia Farma. Kemudian pada 16 Agustus 1971, bentuk badan hukum PNF diubah menjadi Perseroan Terbatas sehingga nama perusahaan berubah menjadi PT Kimia Farma (Persero).

Pada 4 Juli 2001, PT Kimia Farma (Persero) kembali mengubah statusnya menjadi perusahaan publik, PT Kimia Farma (Persero) Tbk. Bersamaan dengan perubahan tersebut, KAEF telah dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia. Berbekal pengalaman selama puluhan tahun, KAEF telah berkembang menjadi perusahaan dengan pelayanan kesehatan terintegrasi di Indonesia.

Daya Saing KAEF di Asia Pasifik

Sebagai emiten farmasi dengan kapitalisasi pasar nomor dua di Indonesia, KAEF memiliki P/E yang relatif lebih tinggi dibandingkan kompetitornya. Namun, KAEF masih memiliki potensi pertumbuhan double digit dengan ROE LTM 14,9%.

(5)

Multiple Valuation

Forward P/E band | Last 3 years

Source: NHKS research

Dynamic Forward P/E band | Last 3 years

Rating and Target Price Update

Target Price Revision

Date Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus

07/05/2017 Buy 3,280 (Dec 2017) 2,830 2,600 +15.9% +26.1% 10/03/2017 Buy 3,280 (Dec 2018) 2,720 2,726 +20.6% +20.3% 01/31/2018 Buy 3,280 (Dec 2018) 2,460 1,940 +33.3% +69.1% 10/22/2018 Buy 2,890 (Dec 2019) 2,510 2,170 +15.1% +33.2%

Source: NHKS research, Bloomberg

Closing and Target Price

Analyst Coverage Rating

Source: Bloomberg

NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings

1. Period: End of year target price

2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication

(6)

Summary of Financials

DISCLAIMER

This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.