INVESTIGASI KINERJA REKSADANA SAHAM
MENGGUNAKAN
RAW RETURN, SHARPE,
TREYNOR, JENSEN, M-SQUARE
DAN
SNAIL TRAIL
SERTA UKURAN DANA KELOLAAN REKSADANA
UNTUK PREDIKSI REKSADANA SAHAM YANG
OPTIMAL
(Periode 2011 - 2015)
Tesis
Diajukan sebagai salah satu syarat untuk menyelesaikan Program Magister Manajemen
Universitas Katolik Soegijapranata Semarang
Diajukan Oleh:
NAMA : MARKUS KRESNA WARDANA
NIM : 13.90.0026
FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN
PASCASARJANA MANAJEMEN
UNIVERSITAS KATOLIK SOEGIJAPRANATA SEMARANG
i
INVESTIGASI KINERJA REKSADANA SAHAM
MENGGUNAKAN
RAW RETURN, SHARPE,
TREYNOR, JENSEN, M-SQUARE
DAN
SNAIL TRAIL
SERTA UKURAN DANA KELOLAAN REKSADANA
UNTUK PREDIKSI REKSADANA SAHAM YANG
OPTIMAL
(Periode 2011 - 2015)
Tesis
v
ABSTRACT
The aim of this research are to investigate of return equity fund is compared to return the Jakarta Composite Index (JCI), to investigate the influence of the total number of the asset under management (AUM) towards the performance of equity funds, to investigate the performance of equity fund products using the following methods Raw Return, Jensen Alpha, Sharpe Ratio, Treynor Ratio, M-Square, Snail Trail, as well as the asset under management (AUM), and prediction on optimal portfolio of equity funds. The rationale to conduct this research is that the equity funds managed by a professional investment manager are expected to gain a higher return than that of the stock market (JCI), the greater the number of assets under management the less the closure risk of equity funds with minimum limit of managed funds of IDR 25 billions, the performance of equity fund is not only viewed from its return (raw return method), but also considering the risks so it needs a performance analysis using adjusted return methods (Sharpe, Treynor, Jensen, M-Square, Snail Trail), as well as the total number of asset under management of equity fund. The performance analysis of equity funds is applied to predict an optimal equity fund.
This research is an empirical study. The data are collected by documentation. Methods of data analysis uses two different average test, simple regression test, performance analysis by raw returns, sharpe, treynor, jensen, m-square, snail trail, the total number of asset under management of the equity funds, and markowitz test.
The results show that the return of equity funds is not better than that of the choose a equity fund portfolio whose expected return of 0.008 with a risk of 0.048. The optimum portfolio with Risk-Free Assets of 0,0054 would generate a portfolio of equity funds whose expected returns of 0,013 with a risk of 0.067.
vi
ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah Investigasi return reksadana saham dibandingkan dengan return pasar saham (IHSG), Investigasi pengaruh ukuran dana kelolaan reksadana saham terhadap kinerja reksadana saham, Investigasi kinerja produk reksadana saham dengan metode Raw Return, Jensen Alpha, Sharpe Ratio, Treynor Ratio, M-Square, Snail Trail serta Ukuran Dana Kelolaan, dan Prediksi portofolio reksadana saham yang optimal. Alasan pengambilan penelitian ini adalah bahwa reksadana saham dikelola oleh manajer investasi yang profesional sehingga diharapkan mampu memiliki return yang lebih tinggi daripada return pasar saham (IHSG), reksadana saham yang memiliki ukuran dana kelolaan yang besar memiliki risiko penutupan reksadana saham atas batas minimal dana kelolaan sebesar Rp. 25 Milyar yang semakin kecil, kinerja reksadana saham tidak hanya melihat return (metode raw return) saja namun juga memperhatikan risiko sehingga perlu menganalisis kinerja menggunakan metode return yang disesuaikan (Sharpe, Treynor, Jensen, M-Square, Snail Trail) serta ukuran dana kelolaan reksadana saham. Analisis kinerja reksadana saham digunakan untuk memprediksi reksadana saham yang optimal
Jenis penelitian adalah studi empiris. Data diperoleh dengan teknik dokumentasi. Metode analisis data yang digunakan adalah uji beda dua rata-rata, uji regresi sederhana, analisis kinerja dengan metode raw return, sharpe, treynor, jensen, m-square, snail trail serta ukuran dana kelolaan reksadana, dan uji markowitz.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa return reksadana saham tidak lebih baik dari
return pasar saham (IHSG). Reksadana saham yang memiliki kinerja diatas kinerja pasar saham (IHSG) yaitu 20 reksadana saham sedangkan 28 reksadana saham memiliki kinerja dibawah kinerja pasar saham (IHSG). Ukuran dana kelolaan tidak berpengaruh signifikan terhadap return reksadana saham. Reksadana saham yang memiliki kinerja terbaik yaitu Reksadana Millenium Equity karena menempati peringkat pertama dari 14 reksadana saham yang memiliki kinerja yang baik. Investor dengan karakteristik risk avoider akan memilih portofolio reksadana saham yang memiliki expected return sebesar 0,007 dengan risiko sebesar 0,047. Investor dengan karakteristik risk seeker akan memilih portofolio reksadana saham yang memiliki expectedreturn sebesar 0,008 dengan risiko sebesar 0,048. Portofolio optimum dengan Aktiva Bebas Risiko sebesar 0,0054 akan menghasilkan portofolio reksadana saham yang memiliki expected return sebesar 0,013 dengan risiko sebesar 0,067.
vii
KATA PENGANTAR
Puji syukur dan terima kasih kepada Allah Bapa dan Putra-Nya Yesus Kristus, yang
telah melimpahkan kasih karunia kepada penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan
tesis ini. Penulisan tesis ini bertujuan untuk memenuhi salah satu syarat memperoleh
gelar Magister Manajemen pada Program Studi Manajemen Keuangan, Pascasarjana
Universitas Katolik Soegijapranata.
Dalam menyelesaikan tesis ini penulis mendapat bimbingan dan saran dari
berbagai pihak. Oleh karena itu, penulis mengucapkan terima kasih yang tak terhingga
kepada:
1. Uskup Agung Keuskupan Agung Semarang (Alm. Mgr. J. Pujasumarta) dan Romo
Kuria Keuskupan Agung Semarang yang memberikan kesempatan untuk belajar
kepada penulis.
2. Ibu Ferry selaku Ketua Program Studi Magister Manajemen , Pascasarjana
Universitas Katolik Soegijapranata.
3. Ibu Dr. Elizabeth Lucky Maretha S., SE., M.Si selaku pembimbing I yang telah
membimbing penulis dalam menyelesaikan tesis ini.
4. Ibu Eny Trimeiningrum, SE., M.Si selaku Pembimbing II yang telah membimbing
penulis dalam menyelesaikan tesis ini.
5. Prof. Dr. Andreas Lako SE, M.Si dan Bpk. Wisnu Djati Laksono, SE, M.Si selaku
penguji tesis yang telah memberikan masukan serta saran kepada penulis dalam
menyelesaikan tesis ini
6. Istriku Yuli Herlina dan anakku Gregorius Oscar Pradhana yang selalu memberikan
semangat dan motivasi kepada penulis untuk segera menyelesaikan tesis ini.
7. Orang tua dan adik - adikku (Dani, Yosi, dan Adi) yang memberikan dukungan
kepada penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini.
8. Rekan-rekan mahasiswa pascasarjana Magister Manajemen Angkatan 2013, terima
kasih atas kebersamaan kalian.
viii
Penulis menyadari bahwa tesis ini masih banyak kekurangannya, oleh karena itu
penulis mengharapkan kritik dan saran. Semoga tesis ini dapat bermanfaat bagi
pembaca.
Semarang, 28 Juni 2016
ix
HALAMAN PERSEMBAHAN
Karya ini aku persembahkan untuk
Istri dan anakku tersayang,
Terima Kasih atas perhatian dan dorongannya
Orang tuaku dan adik-adikku
Terima Kasih atas bantuan dan dukungannya
Romo Kuria dan Keluarga besar Keuskupan Agung Semarang,
x
HALAMAN MOTO
Berbahagialah orang yang lapar dan haus akan kebenaran, karena mereka akan
dipuaskan.
(Matius 5 : 6)
Orang terpelajar yang tidak mempunyai pendapat adalah laksana prajurit tak bersenjata
yang pergi mendahului yang lain ke medan pertempuran. Kemarahannya akan
meracuni sungai jernih dari kehidupan masyarakatnya dan ia akan seperti bijian pohon
gaharu pada sebuah kendi yang berisi air jernih.
(Gibran, 2001: 178)
Cinta tidak buta; cinta melihat lebih banyak lagi daripada kenyataan yang ada,
Cinta melihat berbagai ide, potensi di dalam diri kita.
xi
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ... i
PERNYATAAN KEASLIAN TESIS ... ii
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ... iii
PENGESAHAN ... iv
ABSTRACT ... v
ABSTRAK ... vi
KATA PENGANTAR ... vii
HALAMAN PERSEMBAHAN ... ix
HALAMAN MOTTO ... x
DAFTAR ISI ... xi
DAFTAR GRAFIK ... xiv
DAFTAR GAMBAR ... xvii
DAFTAR TABEL ... xviii
DAFTAR LAMPIRAN ... xxi
xii
3. Kelebihan Investasi Reksadana ... 33
4. Pengertian Return ... 35
5. Pengertian Risiko ... 37
6. Benchmark ... 40
7. Kinerja Reksadana ... 41
8. Teknik Pengambilan Keputusan untuk Memperingkat Reksadana ... 53
9. Manajemen Portofolio untuk Prediksi Portofolio Reksadana Optimal 55 B. Penelitian Terdahulu ... 65
C. Hipotesis... 78
D. Kerangka Pikir ... 81
E. Definisi Operasional... 85
III. BAB III METODOLOGI PENELITIAN ... 93
IV. BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ... 107
A. Analisis Data dan Pembahasan ... 107
1. Pengujian Hipotesis Pertama ... 107
xiii
3. Investigasi Kinerja Reksadana ... 160
4. Prediksi Portofolio Reksadana Yang Optimal ... 227
V. BAB V PENUTUP ... 236
A. Kesimpulan... 236
B. Implikasi Penelitian... 239
C. Keterbatasan Penelitian ... 241
D. Saran ... 241
VI. DAFTAR PUSTAKA ... 244
xiv
DAFTAR GRAFIK
Grafik 1.1 Jumlah Reksadana ... 3
Grafik 1.2 Nilai Aktiva Bersih ... 4
Grafik 1.3 Nilai Aktiva Bersih Berdasarkan Jenis Reksadana Tahun 2015... 6
Grafik 1.4 Return Vs Risiko. ... 7
Grafik 4.1 Rata-Rata Return Reksadana Saham Bulanan ... 115
Grafik 4.2 Rata-Rata Return IHSG Bulanan ... 123
Grafik 4.3 Pergerakan Return Reksadana Saham Dan Return IHSG ... 132
Grafik 4.4 Hubungan Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham Terhadap Return Reksadana Saham ... 157
Grafik 4.5 Hubungan Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham Terhadap Selisih Return Reksadana Saham Dengan Return IHSG ... 158
xv
Grafik 4.7 Hasil Analisis Reksadana Pratama Equity Dengan Metode Snail
Trail ... 201
Grafik 4.8 Hasil Analisis Reksa Dana Lautandhana Equity Progresif Dengan
Metode Snail Trail ... 203
Grafik 4.9 Hasil Analisis Reksa Dana Schroder Dana Prestasi Dengan Metode
Snail Trail ... 205
Grafik 4.10 Hasil Analisis Reksadana Pratama Ekuitas Dengan Metode Snail
Trail ... 207
Grafik 4.11 Hasil Analisis Reksadana Pratama Saham Dengan Metode Snail
Trail ... 209
Grafik 4.12 Hasil Analisis Reksadana Hpam Ultima Ekuitas Dengan Metode
Snail Trail ... 211
Grafik 4.13 Hasil Analisis Reksadana Panin Dana Maksima Dengan Metode
Snail Trail ... 213
Grafik 4.14 Hasil Analisis Reksa Dana Mnc Dana Ekuitas Dengan Metode Snail
Trail ... 215
Grafik 4.15 Hasil Analisis Reksa Dana Schroder Indo Equity Fund Dengan
Metode Snail Trail ... 217
Grafik 4.16 Hasil Analisis Reksa Dana Schroder 90 Plus Equity Fund Dengan
xvi
Grafik 4.17 Hasil Analisis Reksa Dana Schroder Dana Istimewa Dengan Metode
Snail Trail ... 221
Grafik 4.18 Hasil Analisis Reksadana Rhb Osk Alpha Sector Rotation Dengan
Metode Snail Trail ... 223
Grafik 4.19 Hasil Analisis Reksadana Batavia Dana Saham Optimal Dengan
xvii
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Mekanisme Investasi Reksadana... 23
Gambar 2.2 Kuadran Return Dan Risiko Snail Trail ... 50
Gambar 2.3 Proses Manajemen Portofolio Menurut Institusi CFA ... 57
Gambar 2.4 Portofolio Efisien. ... 59
Gambar 2.5 Portofolio Yang Optimum Menurut Preferensi Investor ... 63
Gambar 2.6 Portofolio Yang Optimum ... 64
Gambar 2.7 Kuadran Return Dan Risiko Snail Trail ... 90
Gambar 4.1 Portofolio Optimum Investor Risk Avoider... 229
Gambar 4.2 Komposisi Portofolio Optimum Investor Risk Avoider ... 230
Gambar 4.3 Portofolio Optimum Investor Risk Seeker ... 231
Gambar 4.4 Komposisi Portofolio Optimum Investor Risk Seeker ... 232
Gambar 4.5 Portofolio Optimum Dengan Aktiva Bebas Risiko ... 233
xviii
DAFTAR TABEL
Tabel 2.1 Perbedaan Reksadana Tertutup Dengan Reksadana Terbuka... 27
Tabel 2.2 Perbedaan Return Yang Dituntut Dan Toleransi Risiko Antar Investor .. 62
Tabel 3.1 Jumlah Sampel Penelitian ... 94
Tabel 4.1 Data Return Reksadana Saham Dan Return IHSG Tahun 2011-2015. .... 107
Tabel 4.2 Rata-Rata Return Reksadana Saham Perbulan ... 110
Tabel 4.3 Rata-Rata Return Pasar Saham (IHSG) Perbulan ... 118
Tabel 4.4 Hasil Uji Normalitas Terhadap Variabel Return Reksadana Saham
Dan Variabel Return IHSG... 126
Tabel 4.5 Hasil Uji Homoskedastisitas Terhadap Variabel Return Reksadana
Saham Dan Variabel Return IHSG ... 127
Tabel 4.6 Hasil Uji Beda Dua Rata-Rata Terhadap Variabel Return Reksadana
Saham Dan Variabel Return IHSG ... 128
Tabel 4.7 Rata-Rata Return Bulanan Reksadana Saham Dan IHSG Selama Lima
Tahun ... 129
Tabel 4.8 Perbandingan Rata-Rata Return Masing-Masing Reksadana Saham
xix
Tabel 4.9 Data Return Reksadana Saham Dan Ukuran Dana Kelolaan
Reksadana Saham Tahun 2011 -2015 ... 140
Tabel 4.10 Rata-Rata Return Bulanan Reksadana Saham Selama Lima Tahun ... 144
Tabel 4.11 Rata-Rata Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham Selama Lima
Tahun ... 146
Tabel 4.12 Hasil Uji Normalitas Terhadap Variabel Return Reksadana Saham
Dan Variabel Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham ... 149
Tabel 4.13 Hasil Uji Heterokedastisitas Terhadap Variabel Return Reksadana
Saham Dan Variabel Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham ... 149
Tabel 4.14 Hasil Uji Autokorelasi Terhadap Variabel Return Reksadana Saham
Dan Variabel Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham ... 151
Tabel 4.15 Hasil Uji Korelasi Terhadap Variabel Return Reksadana Saham Dan
Variabel Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham ... 152
Tabel 4.16 Hasil Uji Anova Terhadap Variabel Return Reksadana Saham Dan
Variabel Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham ... 153
Tabel 4.17 Hasil Uji Coefficient Terhadap Variabel Return Reksadana Saham
Dan Variabel Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham ... 154
Tabel 4.18 Data Return Reksadana Saham Dan Return IHSG Tahun 2011 - 2015 .. 160
xx
Tabel 4.20 Risiko Standar Deviasi Dan Beta Reksadana Saham Selama Lima
Tahun ... 165
Tabel 4.21 Rata-Rata Return Investasi Bebas Risiko Selama Lima Tahun ... 168
Tabel 4.22 Hasil Perhitungan Metode Raw Return ... 169
Tabel 4.23 Hasil Perhitungan Sharpe Measure ... 173
Tabel 4.24 Hasil Perhitungan Treynor Measure ... 177
Tabel 4.25 Hasil Perhitungan Jensen Measure ... 181
Tabel 4.26 Hasil Perhitungan M-Square Measure ... 185
Tabel 4.27 Hasil Perhitungan Parameter Ukuran Dana Kelolaan Reksadana Saham ... 189
Tabel 4.28 Rekap Hasil Raw Return, Shrape, Treynor, Jensen, M-Square Serta Ukuran Dana Kelolaan Reksadana ... 192
xxi
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Data IHSG ... 250
Lampiran 2 Sampel Reksadana ... 251
Lampiran 3 Data Sertifikat Bank Indonesia (SBI)... 254
Lampiran 4 Uji Normalitas Return Reksadana dan Return Pasar Saham (IHSG). .... 256
Lampiran 5 Uji Homokedastisitas Return Reksadana dan Return Pasar Saham
(IHSG) ... 257
Lampiran 6 Uji Autokorelasi Return Reksadana dan Return Pasar saham (IHSG) .. 257
Lampiran 7 Uji Beda Independent Samples Test Return Reksadana Dan Return
Pasar Saham (IHSG) ... 258
Lampiran 8 Uji Normalitas Return Reksadana Dan Ukuran Dana Kelolaan
Reksadana ... 259
Lampiran 9 Uji Heterokedastisitas Return Reksadana Dan Ukuran Dana
Kelolaan Reksadana ... 260
Lampiran 10 Uji Autokorelasi Return Reksadana Dan Ukuran Dana Kelolaan
Reksadana ... 260
Lampiran 11 Uji Regresi Sederhana return reksadana dan ukuran dana kelolaan
