ANALISIS FAKTOR DETERMINAN PENGUNGKAPAN MODAL INTELEKTUAL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA.

(1)

INTELEKTUAL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR

DI BURSA EFEK INDONESIA

SKRIPSI

Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta

untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan guna Memperoleh

Gelar Sarjana Ekonomi

Disusun Oleh:

Kurnia Dewi Swapradinta

12808144063

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS NEGERI YOGYAKARTA

2016

INTELEKTUAL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR

SKRIPSI

Disusun Oleh:

12808144063

FAKULTAS EKONOMI

2016

INTELEKTUAL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR

SKRIPSI

Disusun Oleh:

12808144063

FAKULTAS EKONOMI

(2)

i

SKRIPSI

Disusun Oleh:

12808144063

FAKULTAS EKONOMI

(3)

(4)

(5)

(6)

v

anyone else s out there

(Diana Rikasari)

The future belongs to those who believe in the beauty of their dreams

(Eleanor Roosevelt)

It s never too late to be what you might have been

(George Eliot)

(7)

y

Allah SWT, karya tulis ini saya

persembahkan untuk :



Bunda (Maharyuni Sri Pamuji Rahayu, S. E.) dan Babe (Eko Budi

Haryanto, S. E.) tercinta. Terima kasih untuk segala doa, dukungan,

semangat dan kasih sayang yang tak terhingga.



Tanteku (Limawati Dyah Listiana) dan adik-adikku (Kelvin Vindiga Sakti

Swapradinta, Kinara Kanaya Puthy Aurelindra, Keenan Espressivo Albar

Nalendra) yang selalu memberi semangat. Terimakasih untuk doa dan

dukungannya.

(8)

Oleh :

NIM. 12808144063

- #%"

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor yang berpengaruh

terhadap pengungkapan modal intelektual pada perusahaan manufaktur yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Periode penelitian yang digunakan adalah

tahun 2014.

Penelitian ini diklasifikasikan sebagai penelitian asosiatif kausal. Penelitian

ini menggunakan populasi yaitu perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia (BEI). Sampel ini dipilih dengan kriteria

purposive sampling.

Teknik analisis data yang digunakan adalah regresi linear berganda. Sedangkan

sampel yang digunakan sebanyak 67 perusahaan.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa: (1) Ukuran perusahaan berpengaruh

positif dan signifikan terhadap pengungkapan modal intelektual ditunjukkan

dengan nilai koefisien regresi sebesar 0,073 dan signifikansi sebesar 0,000. (2)

Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap pengungkapan modal

intelektual ditunjukkan dengan nilai koefisien regresi sebesar 0,079 dan

signifikansi

sebesar 0,002. (3)

Leverage

tidak

berpengaruh

terhadap

pengungkapan modal intelektual ditunjukkan dengan nilai koefisien regresi

sebesar -0,050 dan signifikansi sebesar 0,083. (4) Konsentrasi kepemilikan tidak

berpengaruh terhadap pengungkapan modal intelektual ditunjukkan dengan nilai

koefisien regresi sebesar 0,011 dan signifikansi sebesar 0,921. Hasil uji kelayakan

model menunjukkan variabel independen secara simultan berpengaruh signifikan

terhadap pengungkapan modal intelektual dengan nilai F sebesar 9,837 dan

signifikansi sebesar 0,000. Nilai koefisien determinasi penelitian ini adalah

sebesar 0,349 menunjukkan bahwa kemampuan variabel independen dalam

menjelaskan variabel dependen adalah 34,9% sedangkan sisanya sebesar 65,1%

dijelaskan oleh variabel lain diluar variabel penelitian.

(9)

MANUFACTURING COMPANIES LISTED IN INDONESIAN STOCK

EXCHANGE

By:

NIM. 12808144063

ABSTRACT

This research was aimed to analyze determinants factors that influence

toward intellectual capital disclosure. This resesarch focused on manufacturing

companies listed in Indonesian Stock Exchange in the period 2014.

The type of this research was

causal research, the research had looking for a

causal relationship between the independent variables and the dependent

variable. The population in this study were manufacturing companies listed on the

Indonesia Stock Exchange.

The sample in this study was obtained by purposive

sampling methods. The data analysis method was multiple regression. The

samples in this research were 67 manufacturing

companies.

The results of this research indicate that

: (1)

firm size had a significant

positive on intellectual capital disclosure, evidenced by the

regression coefficient

0,073 and

the significance of value 0,000,

(2)

profitability had a significant

positive effect on intellectual capital disclosure, evidenced by the

regression

coefficient 0,079 and

the significance of value 0,002,

(3)

leverage did not have an

affect on intellectual capital disclosure, evidenced by the

regression coefficient

-0,050 and

the significance of value 0,083, and

(4)

ownership concentration did

not have an effect on intellectual capital disclosure, evidenced by the

regression

coefficient

0,011

and

the significance of value 0,921.

The goodness of fit testing

showed that

independent variables

influenced to the intellectual capital disclosure

with count F value

9,837

and significant 0,000. The adjusted R

2

was 0,349, that

showed the influence of independent variables to intellectual capital disclosure value

at 34,9%,

while the rest of 65,1%

influenced by other variables outside of a

research model.

(10)

i

x

melimpahkan segala rahmat, taufik, dan hidayah-Nya, sehingga penulis dapat

menyelesaikan skripsi dengan judul Analisis Faktor Determinan Pengungkapan

Modal Intelektual pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia . Skripsi

ini disusun sebagai syarat guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi.

Penyusunan tugas akhir skripsi ini telah melibatkan banyak pihak yang selalu

memberikan bantuan, dan dukungan kepada penulis. Oleh karena itu, penulis

menyampaikan ucapan terima kasih kepada:

1. Prof. Dr. Rochmat Wahab, M.Pd., M.A., Rektor Universitas Negeri

Yogyakarta.

2. Dr. Sugiharsono, M.Si., Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Negeri

Yogyakarta.

3. Setyabudi Indartono, Ph. D., Ketua Jurusan Manajemen Fakutas Ekonomi

Universitas Negeri Yogyakarta.

4. Muniya Alteza, M.Si., Dosen Pembimbing skripsi sekaligus Sekretaris

Penguji yang selalu memberikan pengarahan dan saran kepada penulis

dalam menyelesaikan penyusunan skripsi ini.

5.

Naning Margasari, M. Si., MBA., Narasumber, Penguji Utama, sekaligus

Dosen Pembimbing Akademik yang telah memberikan pertimbangan serta

(11)

(12)

x

6

>?@?A ?BH IJ KILD CD ?B FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFGG >?@?A ?BH IB M IK ?>?BFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFG GG >?@?A ?BH IJB N ?L? ?BFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFG

v

>?@?A ?BAOLLOFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF

v

>?@?A ?BH IJ KIAP ?>?BFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF

v

G ?P KL J ?QFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFR GG

ABSTRACT

FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFR G G G

Q?L ?H IBM ?BL?JFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFGS E?TL ?JUKU

...

SG E?TL ?JL ? PI@

...

S R E?TL ?J@?A H UJ ?B

...

SR G

V8V<WX Y7 8Z[ \[8Y

...

1

?F @]^ ]_P`a]b ]c dA]e ]a]f

...1

P

.

Ug` c^GhGb]eGA]e ]a]f

...

i

j

.

H`kl] ^]e] cA]e ] a] f

...

i

EF H`_mkme ] cA]e ]a] f

...10

IF L mn m] cH`c` aG ^G]c

...10

(13)

x

o o

p q rstus

s

n

vw

o

r

x qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqq yz yq { |us

l

}t~w w ~s qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqyz z q

K

| | twt{| us}t~w w ~ sqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqq y q wtt s st{ | us}t~w w ~sqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqq y q

Agency Theory

qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqq y q stw s sstqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqz y q |x

t

sx x

t

s qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqzz q

Leverage

qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqz q

K

| twt~ s x

K

wwxx stqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqz q wtw x

t

x sts t

y

w

l

ws

n

qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqz

.

wst s xx

...2

q s s ux swtwx ~xs t

...33

q

H

x |~ wx wtwx~xs t

...34

BAB III METODE PENELITIAN ...35

p q w sxtwtwx~x st

...35

.

wx tx x ws x| tss xs wwtw x ~x st

...35

1.

s xs ww wtu wt

...35

2.

s xs w }tuw wtuwt

...36

.

v ws ~us ts ~wtwx ~xs t

...3

(14)

x

u

m

s

k

¶ ³ ´ ¤· ¡¦

r

¡

s

¤¸¤ £¤¡

r

¹ ¡

r

¦«£º« » ³ ´ ¤¥ « ¼± ¤« ª½³ ´ ¤

t

¾ » » ³ ´ ¤

Goodness of Fit Model

»¿

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

(15)

x

ÐÑ

ÞÓ Ô ÕÖ × ØÙÚ×á Þâ

r

Þ

s

×ã× ä× Þ

r

å Þ

r

â ÕäÒ Õ ÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓ ßæ çÓ Ô ÕÖ × ØÙÚ×èÕéÖ × ÕØêÙÚ ×

t

ëÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓßì âÓ Ô ÕÖ × ØÙÚ×í îîÒä Þ

ss

îçï×

t

ðîÒ ÞØ ÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓÓæñ ò

.

èÞóôÕõÕÖÕä

...62

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

...6

ö

ÛÓ ÷ ÞÖ ×óøÜØ Õä

...6

ö å

.

÷ ÞÝÞéôÕÝÕÖ ÕäèÞä ÞØ× Ý×Õä

...

ìñ ò

.

ùÕéÕä

...

ìñ

DAFTAR PUSTAKA ...71

(16)

x

ú

ûüýþÿ

t

þ þ üü üÿþ ÿþ üÿ

ûüýþÿ ûüý þ ÿþ üý ÿü

K

þ ü

o

k

o

r

þ

l

ü

s

ûüýþÿ ÿüüþÿþþ ÿü

...46

ûüýþÿ

4. H

üÿ ü þ

...4

ûüýþÿ

5. H

üÿ ü ÿ ü

...50

ûüýþÿ

6. H

üÿÿ ÿþü ü

...52

ûüýþÿ ü ÿ ÿ ÿþü üþ ü üþ þ þ ÿü

...52

ûüýþÿ

H

üÿ

H

þ þ þ ü ü

...54

ûüýþÿ! üÿ þÿ ü

...55

ûüýþÿ

10. H

üÿ þÿ ü

...55

ûüýþÿ

11. H

üÿ " þ þ# þ $ þ üü

...56

ûüýþÿ

12. H

üÿ üüÿ% &

...5

ûüýþÿ

13. H

üÿ ÿ ü%'&

...60

(17)

x

( )

*+

m

,-

r

+

n

./ 0+ 1

t

+2 3 +4 , 5675289+:++ ;< +;81 +=> 82752-?@ 5AB.C///////////////////////DE *+

m

,-

r

+

n

A/ 0+

t

+75; F

u

;F=+ ,+;< ?@+6G;> 565=>8+6 //////////////////////////////////////////////DH *+

m

,-

r

+

n

I/ 0+

t

+J =82+;75289+:++ ;///////////////////////////////////////////////////////////////////HB *+

m

,-

r

+

n

C/ 0+

t

+7 2?1-

t

+ K-6-

t

+ 9 LLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLHA *+

m

,-

r

+

n

M/ 0+

t

+ N OPOQ R SO////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////HC *+

m

,-

r

+

n

E/ 0+

t

+

K

? ;95 ;>2+ 9-

K

5,54- 6- =+ ;//////////////////////////////////////////////////////////HE *+

m

,-

r

+

n

D/T+ 9- 6JU-3

t

+

t

-9

t

- = 059 =2- ,>- 1 ////////////////////////////////////////////////////////////HH *+

m

,-

r

+

n

H/T + 9- 6J U-V ?24 +6-

t

+9 /////////////////////////////////////////////////////////////////////////HW *+

m

,-

r

+

n

W/

Normality Plot

///////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////WB *+

m

,-

r

+

n

. B/T +-

s

l

J U-<86

t

- =?6 - ;5+2-

t

+9 /////////////////////////////////////////////////////////////W. *+

m

,-

r

+

n

.. /T+

s

-

l

J U- < 86

t

- =?6-;5+2-

t

+ 9<5;FF8;+=+ ;X? 51- 9- 5;X?256 +9- ///////WA *+

m

,-

r

+

n

. A/T + 9- 6J U-T 5

t

52? 9 =5@ +9

t

-9-

t

+ 9 //////////////////////////////////////////////////////////WI *+

m

,-

r

+

n

. I/T + 9- 6J U-Y 8>

o

k

o

r

5

l

+

s

- /////////////////////////////////////////////////////////////////////WC *+

m

,-

r

+

n

. C/T + 9- 6Z 5 F

r

5

s

-[ 5

r

F+ ;@+ //////////////////////////////////////////////////////////////////WM *+

m

,-

r

+

n

. M/T + 9- 6J U-7 +2 9-+6\ JU-

t

] ///////////////////////////////////////////////////////////////////WM *+

m

,-

r

+

n

. E/T + 9- 6J U-3 - 4 86

t

+ ;\ JU-^] //////////////////////////////////////////////////////////////WM *+

m

,-

r

+

n

. D/T + 9- 6J U-

Adjusted

_

(18)

1

A. Latar Belakang Masalah

a bcdbefgh igh bdjhj ek iljfg l mgn go m koghmg k m bhigh eph qplhg

y

f bcf gig k khm pr ock fgcp f bcf g r kr n bhi bogs pgh tu g lbs vw xy z { |}}~z rj bo g l tm g lge l ghhgh

y

{ |}} e bh

y

g o g dgh kl ep n bhibogs pgh ebcpng dgh dph qk r pef bc mg

y

g bdjhj ek

y

g h i mj e khgh mgh d be phidkh gh pig rbfg ig k r pef bc dbph iiplgh dj en bo ko k fgik n bc pr gsg ghz en l kdg r kh

y

g{ j dpr mg lg e ebh qkn ogdgh h k lg k t xy v vx w f bc i br bc mgc k n begh g gogh g r bo khm kkm pg l gog p g r bo khgh r k gl e bhgm k g rbo okmgd f bc ppm twx y v x vw { g ko p

y

ejmg l kh obl bdo pg l t w vy y vwxy x wxy g og pejmg ln bh i bogs pght yvvx vwz

a boo

y

mgh posc kb t| }}} e bhg og dgh

y

fgs g wvy y vwxy xwxy w vwxy wv vwv x w vw v v xyv x x w xy v vx v

, serta merupakan kunci dan sumber potensial untuk mendapatkan

keunggulan kompetitif yang berkelanjutan (

w x xyv vw w v x x wx v

)

(Tayles

vw xy

, 2002). Menurut Suwarjuwono (2003) menyatakan bahwa modal

intelektual terdiri dari tiga elemen utama yaitu: (1)

x

C

x wxy

, (2)

w w xy

C

xwxy

atau

x x w xy

C

x wxy

, dan (3)

¡vy x wxy

C

xwxy

atau

C

wv

C

xwxy

.

Informasi mengenai

w vyyvw xy

C

xwxy

(IC) di Indonesia mulai berkembang

terutama setelah munculnya PSAK No. 19 (revisi 2000) tahun 2009 tentang aset

(19)

yang dapat diidentifikasi dan tidak mempunyai wujud fisik serta dimiliki untuk

digunakan dalam menghasilkan atau menyerahkan barang atau jasa, disewakan

kepada pihak yang lainnya, atau untuk tujuan administratif (IAI, 2009). Pada

PSAK No. 19 tersebut disebutkan bahwa aset tak berwujud dikelompokkan ke

dalam dua kategori, yaitu: aset tak berwujud yang eksistensinya dibatasi oleh

ketentuan tertentu, misalnya hak paten, hak cipta, hak sewa dan

¢ £¤¥¦§¨ ©ª

terbatas;

serta aset yang tidak dapat dipastikan masa berlakunya seperti merk dagang,

proses dan formula rahasia dan

«¬¬®¨ ¯ ¯

. Definisi tersebut mengandung

penjelasan bahwa sumber daya yang tidak berwujud adalah ilmu pengetahuan dan

teknologi, desain dan implementasi sistem atau proses baru, lisensi, hak kekayaan

intelektual, pengetahuan mengenai pasar serta merk dagang.

Pengungkapan modal intelektual merupakan salah satu area yang menarik

perhatian baik akademisi maupun praktisi sebagai salah satu instrumen untuk

menentukan nilai perusahaan (Purnomosidhi, 2006). Perusahaan-perusahaan

melakukan pengungkapan modal intelektual karena berbagai alasan. Menurut

Rupert (1998) lima alasan perusahaan-perusahaan melaporkan Modal Intelektual

adalah: (1) Pelaporan Modal Intelektual dapat membantu organisasi merumuskan

strategi bisnis. Perumusan strategi dapat dilakukan dengan mengidentifikasi dan

mengembangkan modal intelektual yang dimiliki, sehingga mendapatkan

keunggulan bersaing. (2) Pelaporan modal intelektual dapat membawa pada

pengembangan

indikator-indikator kunci prestasi perusahaan yang akan

membantu mengevaluasi hasil-hasil pencapaian strategi. (3) Pelaporan modal

(20)

(4) Menggunakan pelaporan modal intelektual non financial dapat dihubungkan

dengan rencana intensif dan kompensasi perusahaan. Alasan pertama sampai

dengan empat, merupakan alasan internal dari perusahaan dalam melaporkan

modal intelektual. (5) Alasan ini merupakan alasan eksternal perusahaan yaitu

mengkomunikasikan pada

°± ²³´µ¶· ¸´ ¹

eksternal tentang

º»±´· ·´¼± ½²· ¾ ¹¶¾´ ¹± ¿

yang dimiliki perusahaan.

Penelitian mengenai praktik pengungkapan modal intelektual dan pengaruh

dari karakteristik perusahaan terhadap praktik pengungkapan modal intelektual

dalam

²»» ½²· ¹´¾¶ ¹±

perusahaan publik menarik dilakukan di Indonesia karena

beberapa alasan. Pertama, dengan adanya program pemerintah tentang pemberian

insentif

pajak bagi perusahaan yang melakukan proses

penelitian dan

pengembangan (

À´°´ ²¹ ¼ µ ²» ¸ Á´ Â´·¶¾ Ã ´»±

) sejak tahun 2003, maka diharapkan

dapat meningkatkan perhatian perusahaan terhadap pentingnya modal intelektual,

yang akhirnya pada praktik pengungkapan modal intelektual.

Alasan kedua didasarkan pada survei global yang dilakukan oleh Price

Waterhouse-Coopers (Eccles et al., 2001 dalam Bozzolan et al., 2003). Hasil

survei tersebut menunjukkan bahwa ternyata informasi mengenai

Ä»± ´· ·´¼± ½²·

Å²¾ º± ²·

perusahaan merupakan 5 dari 10 jenis informasi yang dibutuhkan

½°´ ¹

.

Kesepuluh informasi tersebut terdiri dari 3 informasi keuangan (arus kas,

pendapatan, dan

Æ¹¶ ° °

margin), 2 informasi mengenai data internal perusahaan

(arah strategi dan

¼¶ Ã¾ ´ ±º±ºÂ´ ·²» ¸°¼ ²¾´

) dan 5 informasi yang dianggap sebagai

(21)

ÍÎ ÏÐ ÑÒÓ Ô ÑÕÖ Ð× Í ØÑÕÐÙ ÍÚÐÐÓ ×Û Ô ÑÕÖÐ ×

). Namun, pada kenyataannya tipe

informasi yang dipertimbangkan oleh investor tersebut tidak diungkapkan

sehingga menyebabkan terjadinya

Î ÒÜ ÛÕÔ Ñ×Î ÛÒ Ý ÑÚ

. Oleh karena itu perlu diteliti

bagaimanakah praktik pengungkapan modal intelektual di Indonesia khususnya

pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

Terdapat beberapa karakteristik perusahaan yang dapat mempengaruhi praktik

pengungkapan modal intelektual. Perbedaan karakteristik antar perusahaan

menyebabkan relevansi dan urgensi pengungkapan yang tidak sama pada setiap

perusahaan (Ahmad dan Sulaiman, 2004). Berdasarkan penelitian terdahulu

terdapat beberapa karakteristik perusahaan yang berpengaruh terhadap

pengungkapan modal intelektual sebagai variabel independen antara lain: ukuran

perusahaan, profitabilitas,

ÞÐßÐ Õ ÑÝÐ

, dan konsentrasi kepemilikan.

àÎ ÏÐ

adalah ukuran perusahaan, dimana semakin besar ukuran perusahaan

maka

upaya

mencari,

mendapatkan,

mengembangkan,

memanfaatkan,

memertahankan serta mengungkapkan sumber daya-sumber daya strategis akan

semakin maksimal. Apabila ukuran perusahaan semakin besar maka semakin

tinggi pula tuntutan terhadap keterbukaan informasi dibanding perusahaan yang

lebih kecil. Dengan mengungkapkan informasi yang lebih banyak, perusahaan

mencoba mengisyaratkan bahwa perusahaan telah menerapkan prinsip-prinsip

manajemen perusahaan yang baik.

Oleh karena itu, tuntutan untuk

mengungkapkan informasi termasuk pengungkapan modal intelektual pada

(22)

perusahaan (

áâ ã ä

)

memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap

pengungkapan modal intelektual. Sejalan dengan penelitian Suhardjanto dan

Wardhani (2010) serta Permono dan Raharja (2010) yang menunjukkan bahwa

ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap pengungkapan

modal intelektual. Hasil penelitian tersebut bertentangan dengan penelitian yang

dilakukan oleh Nugroho (2012) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan tidak

berpengaruh terhadap

â åæäççäèæéêçèêëâ æê çìâá èç í áéî äï

Menurut Husnan (2001) profitabilitas adalah kemampuan suatu perusahaan

dalam menghasilkan keuntungan pada tingkat penjualan, aset dan modal saham

tertentu. Semakin tinggi tingkat profitabilitas maka kemampuan perusahaan dalam

mendapatkan dan mengembangkan sumber daya akan semakin optimal karena

adanya dukungan finansial perusahaan.

Profitabilitas yang tinggi akan

mencerminkan kinerja keuangan perusahaan yang semakin baik pula. Dengan

kinerja yang baik maka tanggung jawab perusahaan untuk mengungkapkan

informasi termasuk pengungkapan modal intelektual atas kinerja yang dilakukan

akan semakin besar. Selain itu, perusahaan yang memiliki profitabilitas yang

tinggi cenderung mengungkapkan informasi yang lebih banyak untuk

meningkatkan kepercayaan investor pada perusahaan tersebut.

Hasil penelitian Suhardjanto dan Wardhani (2010) menunjukkan bahwa

profitabilitas memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap pengungkapan

modal intelektual. Berdasarkan penelitian Haniffa dan Cooke (2005)

(23)

perusahaan memiliki hubungan yang positif artinya semakin baik profitabilitas

maka semakin baik pula pengungkapan perusahaan. Hasil penelitian tersebut

bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Garcia-Meca et al., (2005)

yang menemukan asosiasi yang tidak signfikan antara pengungkapan modal

intelektual dan profitabilitas.

ð ñò ñó ôõñ

yang berarti besarnya aktiva yang diukur dengan pembiayaan

hutang, dimana hutang bukan berasal dari investor atau pemegang saham tetapi

berasal dari kreditor. Secara garis besar,

öñòñó ôõñ

dapat ditentukan oleh teknologi

yang digunakan oleh suatu perusahaan. Perusahaan yang memiliki investasi pada

aset tetap untuk pengembangan produk dalam jumlah besar nantinya akan

berakibat pada biaya tetap dan

ö ñòñó ôõ ñ

yang tinggi.

ð ñò ñó ôõñ

yang tinggi juga

dapat digunakan sebagai salah satu cara untuk menurunkan biaya keagenan yang

terjadi di perusahaan. Maka, pengungkapan modal intelektual yang semakin luas

akan mendukung perusahaan untuk menghilangkan keraguan pemegang obligasi

tentang jaminan keamanan dana.

Hasil penelitian Permono dan Raharja (2010) menunjukkan bahwa

öñòñó ôõñ

tidak memengaruhi pengungkapan modal intelektual. Tan dan Tower (1999)

dalam Mangena dan Pike (2005) menunjukkan hubungan negatif

ö ñòñó ôõ ñ

perusahaan dengan menggunakan perusahaan Finlandia, Singapura, dan Australia

berturut-turut. Hasil penelitian tersebut bertentangan dengan penelitian yang

dilakukan dengan Hossain (2008) menyatakan bahwa bank dengan tingkat

(24)

dimiliki oleh sebagian kecil individu atau kelompok dalam suatu perusahaan,

sehingga pemegang saham tersebut memiliki jumlah saham yang relatif dominan.

Teori agensi meningkat sebagai konsekuensi struktur kepemilikan

yang

terkonsentrasi karena kemungkinan meningkatnya konflik antara pemegang

saham dengan manajer

÷

Dengan proporsi kepemilikan manajer atas saham

perusahaan yang hanya sebagian membuat manajer cenderung bertindak untuk

kepentingan pribadi dan bukan untuk memaksimumkan keuntungan perusahaan.

Pengungkapan informasi termasuk pengungkapan modal intelektual merupakan

salah satu cara yang dapat digunakan perusahaan untuk menyeimbangkan

kepentingan pemegang saham dengan manajer serta mengurangi biaya keagenan

yang mungkin terjadi di perusahaan.

Hasil penelitian Permono dan Raharja (2010) menunjukkan bahwa konsentrasi

kepemilikan tidak memengaruhi pengungkapan modal intelektual. Penelitian

White et al., (2007) menyebutkan bahwa tidak ada hubungan signifikan antara

konsentrasi kepemilikan

dengan

pengungkapan modal intelektual dan

bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh McKinnon (dalam White et

al. 2007).

Perusahaan manufaktur merupakan penopang utama untuk perkembangan

industri pada sebuah negara. Perkembangan industri manufaktur di sebuah negara

dapat digunakan untuk melihat perkembangan industri secara keseluruhan di

negara tersebut. Pemilihan perusahaan manufaktur dalam penelitian ini, karena

(25)

sehingga hasil penelitian dapat digeneralisasi. Kedua, Perusahaan manufaktur

sangat menarik untuk diteliti karena perusahaan pada sektor ini mempunyai modal

intelektual yang dijadikan faktor utama dalam meningkatkan daya saing

perusahaan. Sedangkan penggunaan

ÿ ÿ

dalam penelitian ini, karena

laporan tahunan memiliki kredibilitas yang tinggi, serta menawarkan deskripsi

manajemen pada suatu periode tertentu dan dapat diakses untuk tujuan penelitian

(Haniffa dan Cooke, 2005).

Berdasarkan uraian masalah di atas dan ketidakkonsistenan hasil penelitian

terdahulu mengenai pengaruh faktor ukuran perusahaan, profitabilitas,

ÿ

dan konsentrasi kepemilikan terhadap pengungkapan modal intelektual, sehingga

masalah ini menarik untuk diteliti. Hal ini yang mendorong penulis mengambil

judul penelitian Analisis Faktor Determinan Pengungkapan Modal Intelektual

(26)

Berdasarkan latar belakang masalah di atas, dapat diidentifikasikan

permasalahan-permasalahan sebagai berikut:

1. Banyak perusahaan di Indonesia yang belum memperhatikan penguasaan dan

pemanfaatan penerapan ilmu pengetahuan dan teknologi, perusahaan

cenderung menggunakan

dalam menjalankan bisnisnya.

2. Banyak perusahaan belum menerapkan

praktik pengungkapan

modal

intelektual yang nantinya akan berpengaruh pada penentuan nilai perusahaan.

3. Kesenjangan dan ketidakkonsistenan antara teori dan hasil penelitian

terdahulu mengenai Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas,

,

dan Konsentrasi Kepemilikan terhadap Praktik Pengungkapan Modal

Intelektual.

C. Pembatasan Masalah

Berdasarkan latar belakang dan identifikasi masalah yang diuraikan di atas

maka permasalahan yang dikaji dalam penelitian ini dibatasi pada pengaruh

ukuran perusahaan, profitabilitas,

, dan konsentrasi kepemilikan terhadap

pengungkapan modal intelektual pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek

(27)

D. PerumusanMasalah

Berdasarkan identifikasi masalah dan pembatasan masalah, maka rumusan

masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1.

Bagaimana pengaruh ukuran perusahaan terhadap pengungkapan modal

intelektual pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI?

2.

Bagaimana pengaruh profitabilitas terhadap pengungkapan modal intelektual

pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI?

3.

Bagaimana pengaruh

terhadap pengungkapan modal intelektual

pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI?

4.

Bagaimana pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap pengungkapan modal

intelektual pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI?

E. Tujuan Penelitian

Sesuai dengan rumusan masalah tersebut, penelitian ini bertujuan untuk:

1. Mengetahui pengaruh ukuran perusahaan terhadap pengungkapan modal

intelektual pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

2. Mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap pengungkapan modal intelektual

3. Mengetahui pengaruh

terhadap pengungkapan modal intelektual

4. Mengetahui pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap pengungkapan modal

(28)

Manfaat dari penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Bagi Investor

Penelitian ini diharapkan akan memberikan informasi tambahan dan

memberikan pertimbangan mengenai faktor-faktor yang secara dominan

memengaruhi praktik pengungkapan modal intelektual, sehingga akan lebih

memudahkan investor dalam pengambilan keputusan investasi.

2. Bagi Manajemen

Melalui penelitian ini diharapkan informasi yang diperoleh juga dapat

membantu pihak manajemen dalam menentukan kebijakan-kebijakan yang

akan diambil perusahaan dalam memaksimumkan nilai perusahaan dimasa

yang akan datang.

3. Bagi Akademisi

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi dalam pengembangan

dan tambahan referensi pada penelitian selanjutnya mengenai faktor

faktor

determinan atas pengungkapan modal intelektual. Penelitian ini diharapkan

mampu menjadi media penerapan ilmu yang didapatkan selama proses

(29)

12

KAJIAN TEORI

A. Landasan Teori

!" #$%&'

I

()*'*+) ,&'

H

-(..& / &&) -( - %* 0-( -/- 1 $%&' -()* '*+),&' / *2-(.+ &' - %- 1&+( &- / * 3& 2&

4*24* %&

.

5 *4 &.&- /*4 , & 6 + $(/ *78 1$%&' -() *'* +) ,&' 1* 2,9 ,+ 7 &%& 1$ %&'

-1$%&' ( $( 0-/-+ &) &, 1$%&' ) - %&+ 4* 2: ,9,%

(

; < => <?; @AB >C CB =C

)

&)&, )-%&+ + &/&) 1&) &

(

; <D; C;@AB

) y

&( . ) * 2+ &-) %*(. &( 7* (.*)&6,&( %&( 7*( .&' & 1 &( 1&( ,/-& / * 2)& ) *+( $'$.-

y

&( . %- .,( &+&( " 5 *1 *() &2&

H

*( .

(

%-+ ,) -7 $'* 6 5&(.+ &'&

,

EFFG

)

1*(. &2) -+ &( 1$%&' -()* '*+),&' /&4 &. &- &/ *) 4*24&/ -/ 7*(.*)&6,&( %&'&1 7*2,/ &6&&(

y

&( . 1* ( 9 &% - 4 &/ -/ + $17*) *(/ - () -7*2,/&6& &( &( .

y

% &7 &) 1* 17*(. &2,6- %&

y

& ) &6 &( %&( +* ,( ..,'&( 4* 2/&-(.

.

#&2+ H &'*() -(* I%&' &1 5&(.+ &' &8 EFFG J 1*( %* 0-( -/-+ &( 1$%&' -() * '*+) ,&' /*4 &.&- 6&/-' %&2- 7 2$/*

s t

2&(/ 0$21 &/ - 7*( .*

t

& 6,&( &

t

&

u

7*( .*

t

&6, &( -

tu

/*( %- 2-

y

&( .% -

t

2&(/0$21&/-+ &(%&' &1&

s

*

t y

&( .4*2( -' &-4 &.-7* 2

u

s

&6&&( "

(30)

24&.&-UVWXYZ[ X[ Z

,

\]^_ X WX `X Y [aV Xa X [U [ Z X\

y

XY W bYWWb \ ` XY ^]V XZc _ X YX d

y

d]b Ya b YWXY Xa Xb ^X YeXXa X` X\Xc dXV ]Y X ^]V ]dX a]Vb [ ^ ]Y ]Vb [ ^]YW]^_ XY WdXY[b ^_ ]V`X

y

XXaX bdU ^f]a]Y[Z^XYb [ ZXYX

y

.

gh ijklm jn lok p oh qrokos lr touovwh jn lok jkx yw zw{ ov s w kn

(

|

ECD)

(

`X\X^ }bV YU ^U [ Z `c Z

,

~

)

^]Y`]eZ YZ[ ZdXY ^U`X\ Z Ya ]\ ]dab X\ []_ X WXZ Y Z\ XZ

]dU YU ^ Z `XV Z `b X dXa]WU V Z lkn jkil{ wm jm mw n f]Vb [Xc XXY XZab

y

ohijkl jnl okj{

(

mnh r nh j{

)

rjv l nj{

, y

X Y W ^ ]\ ZfbaZ v h ov h lw njh mopnjhw mm nw s x lm n hl nl ok

kwn ohm `XY mvv{ r jl km

.

]`b X

,

sjk r jv ln j{

,

^ ]\ ZfbaZ s jk hwmohrwm_ XZ d `X\X^ f]Vb [ Xc XXY^ Xb fb Y \b XV f]Vb [ Xc XXY [ ]f]VaZ r m nos w hm `XYmv{lw h

.

]YbVba Z \\ ZX^

(

`X\X^}bV YU ^U [ Z `c Z

,

~

)

^U `X\ZYa ]\ ]dab X\ X`X\ Xc ZYeUV^X[Z f]Y W]aXcb XY XYW

y

`Z Xf\Z dX[ Z d XY `X\ X^ f]d]V XXY b Ya b d ^]Y ZfaXdXYYZ \XZ

.

D

XV Z _ ]V_ X WXZ `]e ZYZ [Z `Z XaX[ `XfXa `Z [Z ^fb \ dXY _ Xc X^U `X\ Z Ya ]\]da b X\

^]Vb fXdXY [b Xa b dU Y[ ] f XY W

y

`Xf Xa ^]^_ ]V ZdXY [b ^_ ]V `X

y

X _ ]V_X[ Z[ f]YW]aXcb XY _XVb `XY ^]Y`][dV Zf[ Z dXY XdaZX a Xd _ ]V b b `

y

XYW Z dX `ZWb YXd XY [ ] XV X U faZ^ X\ ^ ]^b YWdZYdXY f]Vb[ Xc XXY b Yab d ^]YX\ XY dXY [a VXa] WZ Y

y

X `]Y WXY ]e ]daZe `XY ]e Z[ Z]Y

D

]Y WXY `]^ ZdZ XY ^U `X\ ZYa]\]dab X\ ^]Vb fXdXY f]Y W]aXcb XY

y

XYW ^]^_ ]V Z dXY ZYe UV ^X[ Z a]Ya XYW YZ\ XZ a Xd _ ]Vb b ` f ]Vb [ XcXXY

y

XYW `XfXa ^]^f]Y WXVbc Z `X

y

X a XcXY ` XY d]b Y WWb\ XY _ ]V [ XZ Y W

.

~ U ^fU Y]YU `X\

I

Ya ]\] da b X\

D

]Y WXY ^]^ Xc X^ Z dU ^ fU Y]Y

-

dU ^ fU Y]Y ^U `X\ Z Ya ]\ ]da b X\ `X\ X^

(31)

¡ ¢

y

£ ¤ ¥ ¦ ¥§§

(

¨©©ª

)

y

¥ « ¬®¯¯ ®° ±²¯ °² ³«²¯ ¢

y

´

µ £

Human Capital

(

§¢

).

Human capital

lifeblood

¢ §¢ ¢ ¢

. D

¢

innovation

improvement

,

§ §

y

¢

.

Human capital

¦

y

,

¢ ¶ § ¢ § £

Human capital

¡ §¢ · ¢ §¢

y

¢ §¢ §

-

§

y

¢

.

Human capital

¦

y

¢ §¢ ¥

y

.

B

(

¢ ¸ §§

,

¨©©¹

)

y

§¢

, y

training programs,

credential, experience, competence, recruitment, mentoring, learning

programs, individual potential and personality.

¨£

Structural Capital

Organizational Capital

(

§¢§

)

Structural capital

§

(32)

º»¼½¾¿À ºÁ¾Â »¼½Ã ¿ ¾Ä¾¾ÁÅ »½ º¿¼¿ Æ ¾ÁÃ Ç¾ÈÉÃ½À Á ÊÅ ËÃ Ì¾¾

y

º½ Ê¾ÁÀ¿¾¿À

,

ÇÀ Â º¿ºÇÀÆ ¾Á¾Í ¼Æ¼ÁÌ ¾Á¿¼ÆÃ ¾Ë¼ÁÉÃÈ

intellectual property

¾Á Ê

y

ÌÀÆ À ÂÀÈÀ »¼½Ã ¿ ¾Ä¾ ¾ÁÎÏ ¼º½ ¾Á Ê ÀÁÌÀÐÀÌÃÌ¾»¾ÉÆ¼ÆÀ ÂÀÈÀÉÀÁÊÈ ¾É À ÁÉ ¼Â ¼ÈÉÃ ¾ÂÀ É ¾¿

y

¾Á Ê ÉÀÁÊÊÀ

,

É ¼É ¾»À ÍÀ È ¾ º½Ê¾ÁÀ¿ ¾¿À Æ ¼Æ À ÂÀ ÈÀ ¿À¿É ¼Æ Ì¾Á »½ º¿ ¼ÌÃ½

y

¾Á Ê ËÃ ½ÃÈ Æ ¾È ¾

intellectual capital

É À Ì¾ÈÌ¾»¾ÉÆ¼ÁÑ¾»¾ÀÈÀÁ ¼½Í¾¿¼Ñ ¾½ ¾º»É ÀÆ¾ÂÌ¾Á »ºÉ ¼Á¿À

y

¾Á Ê¾Ì¾É À Ì¾ÈÌ¾ »¾ÉÌÀ Æ ¾ÁÇ¾¾É È ¾Á¿¼Ñ¾½ ¾Æ¾È ¿À Æ ¾Â

.

ÒÎ

Relational Capital

¾É¾Ã

Costumer Capital

(

ÆºÌ¾Â»¼Â¾Á ÊÊ¾Á

)

E

Â ¼Æ¼Á ÀÁÀ Æ¼½Ã »¾È¾Á È ºÆ »ºÁ¼Á ÆºÌ¾Â À ÁÉ¼Â¼ÈÉ Ã ¾Â

y

¾Á Ê Æ¼Æ Ë¼½ÀÈ ¾Á

ÁÀ Â ¾À ¿ ¼Ñ¾½ ¾ Á¾É ¾

y

.

Relational capital

Æ¼½Ã »¾È ¾Á ÄÃ ËÃ Á Ê¾Á ¾Á Ê

y

Ä¾½ÆºÁÀ ¿ Ó

association network

¾Á Ê

y

ÌÀÆ À ÂÀ ÈÀºÂ¼Ä»¼½Ã ¿ ¾Ä¾ ¾ÁÌ¼Á Ê¾Á» ¾½ ¾ ÆÀ É½ ¾Á

y

¾

,

Ë ¾À È

y

¾Á Ê Ë¼½¾¿ ¾Â Ì ¾½À »¾½¾ »¼Æ¾¿ºÈ

y

¾ Á Ê ¾ÁÌ ¾Â Ì¾Á Ë¼½ÈÃ ¾ÂÀÉ¾¿Å Ë ¼½¾¿¾Â Ì¾½À »¼Â ¾Á ÊÊ¾Á

y

¾Á Ê Âº¾Â

y

Ì¾Á Æ¼½ ¾¿ ¾ »Ã ¾¿ ¾È ¾Á »¼Â¾

y

¾Á¾Á »¼½Ã ¿¾Ä¾¾Á

y

¾ Á Ê Ë¼½ ¿ ¾Á ÊÈÃÉ¾ÁÅ Ë¼½¾¿ ¾Â Ì ¾½À ÄÃ ËÃ Á Ê¾Á »¼½Ã ¿ ¾Ä¾ ¾Á Ì¼Á Ê¾Á »¼Æ ¼½À ÁÉ¾Ä Æ ¾Ã »Ã Á Ì¼Á Ê¾Á Æ ¾¿¾½¾È¾É

y

¿ ¼ÈÀ É ¾½

.

Relational capital

Ì¾»¾É Æ Ã ÁÑÃ Â Ì¾½À Ë ¼½ Ë¾ Ê¾ÀË¾ÊÀ¾ÁÌÀ ÂÃ ¾½ ÂÀ ÁÊÈÃ Á Ê¾Á

»¼½Ã ¿ ¾Ä¾ ¾Á¾Á Ê

y

Ì ¾»¾ÉÆ¼Á¾Æ Ë¾ÄÁÀ Â ¾À Ë¾ ÊÀ»¼½Ã ¿¾Ä¾¾ÁÉ¼½¿ ¼ËÃÉ

.

Ï ¾ÁÊÈ ¾Â¾

(

ÔÕÕÖ

)

Æ ¼Æ À Â ¾Ä Ë¼Ë¼½ ¾»¾È ºÆ »ºÁ¼ÁÆºÌ¾ÂÀ ÁÉ¼Â ¼ÈÉÃ ¾ÂÆ ¼ÁÍ¾ÌÀ

human, structural

Ì¾Á

customer capital

.

ÏÐ¼ÀË

(

y

ÌÀ ÈÃÉÀ»ºÂ¼ÄÏ ¾ÁÊÈ ¾Â¾

,

ÔÕ ÕÖ

)

Æ ¼Á

y

¼ËÃÉ È ¾Á È ºÆ »ºÁ¼ÁÆ ºÌ¾Â À ÁÉ¼Â ¼ÈÉÃ ¾Â É ¼½ ÌÀ½ÀÌ¾½À

employee competence,

internal structure

Ì¾Á

external structure.

×ºÆ»ºÁ¼Á

-

È ºÆ»ºÁ¼Á ÆºÌ¾Â

(33)

Ø ÙÚÛÜÝ ÜÞ ßàá ß

,

âããä

), y

å æ Ûß

auntonomous intangibles

àå Û

dependent

intangible

å Ûç

y

ÝèÝÙå é Ù ÛÞ ÙÚ

-

Ù ÛÞÙÚ

y

åÛç éèêåá à ßë ßìåÚåæå Û à ß å éåÞ í îÜàèê

-ÝÜà èê à ß å éåÞ ÝÙ ÛìÙê àåÚß àå Û ë èÚïÜæÙÞ ðåà å æ ÜÛéèæÞ å éåÙ êèñèê å Ûå êßÞ ßÞ ðèÚÙÞ åáå å Û å éåÙ ÜÚ çå ÛßÞåÞß

.

îÜàåê ßÛé èê èæ éÙåê àßðåáå Ýß Þ èëåçå ß Ûßêå ß

-

Ûß êåß éèÚÞèÝëÙ Û

y

ß

(

hidden values

)

àåÚ ß ß Ûà ßñßàÙ

-

ß Ûà ßñßàÙò ðèÚÙÞ åáå Û ðèÚÙÞ åáå å Ûò ßÛÞéß éÙÞß

-

ßÛÞéß éÙÞß

,

àå Û ÝåÞ

y

å Úåæ å é ÞèÚéå ó ßê ååá

y

å Ûç

y

Ý èÚÙðåæå Û Þ ÙÝë èÚ Û

y

å é åÝåÙ ðÙ ÛðÜéèÛÞßåêëåçßð èÛìß ðéåå ÛÛßê å ßôæ è

s

èõåá éèÚå åÛí

öÙ ðßàåÚå ÷âããøù ÝèÛ

y

èë

u

t

æå Û Þè

t

èê åá Ý èê åêÙ ß ë èÚëå çå ß Ú èñßè

w

àåê åÝ â

t

åáÙ Û

t

èÚåæá ßÚ

t

èêåá

t

èÚ õå à ß æ ÜÛñèÚçèÛÞ ß àåêå Ý æ å

t

èçÜÚ ß

s

åÞ ß àå Û ëåáåÞ å

y

åÛç à ßçÙ Ûåæ å Û àåêå Ý Ý Üà èê ÝÜàåê ßÛé èê èæ éÙåê íî Üàå ê ßÛé èê èæ éÙåê

t

èÚÞ ÙÞ Ù Û å

t

å

s

ú æ ÜÝðÜÛèÛò

y

åæ Ûß ûù

s

èêÙÚ Ùá å

t

Ú ßëÙ é

human capital

÷ÞèðèÚ

t

ß ßÛé èê èæ éÙåê ò

skills

ò æÚèå

t

ß ñß

t

åÞ ò ìåÚå æ èÚ õå ùò âù

organizational capital

÷

intellectual property

ò à å

t

åü àå

t

åðÚ ÜÞè

s

ü ðÚÜÞèÞòëÙà å

y

å ùòàå Ûúù

relational capital

÷ÞèêÙÚÙáÚèê åÞ ß èæÞ é èÚÛåê à èÛçå Û æ ÜÛÞ Ù Ý èÛò

suppliers, partners, networks, regulators

ùí ý èÞ èêÙÚÙá å Û áåêß

t

Ùêåá

y

åÛçÝèÝë èÛéÙææ èÞ å

t

Ùå ÛèÛéß

t

å

s

ÝÜàå êß Ûéèêèæ éÙåêí

úí ØèÛçÙ Ûçæå ðå Ûî ÜàåêþÛé èê èæ éÙåê

ýèçå çåê å Û

current financial statements

àåêå Ý ÝèÝë èÚ ßæå Û ßÛïÜÚ ÝåÞ ß

t

(34)

(

General Purpose Financial Reporting

)

,

Intellectual Capital

Disclosure

(ICD)

y

(A

y

,

).

! " # $%%&'

tu

framework

y

(

st

t

#

y

t

)

$* +

t

u

,

-*

s

t

,

-.*

y

forward looking

information

'-&*

t

,

y

t

-

/*

t

*

0

s

s t

,

1 2 0# $'#

t

s

t

s

u

t

u

y

*

3 $*

t

" 4

Internal Capital

External Capital

Employee Competence

Intellectual Property

a. Patents

b. Copyrights

c. Trademarks

Infrastructure Assets

d. Management

Philosophy

a. Brands

b. Customers

c. Customer Loyalty

d. Company Names

e. Distribution Channels

f. Business Collaboration

g. Favourable Contracts

(35)

e. Corporate Culture

f. Information Systems

g. Management

Processes

h. Networking Systems

i. Research Projects

h. Financial Contacts

i. Licensing Agreements

j. Franchising

Agreements

Competence

f. Entrepreneurial Spirit

5 6789:; 5 <9 =8

y

(

>?@? 7A6:BC7 CD=> E=

,

FGGH

)

IJ

Agency Theory

K9 BD9 B >? B L9MN@ = BO PQRSHT 79 BO9 76N?N? B 8? EU?

t

9 C:= N9 ?O9 B?B 79 78 6?

t

D6?

tu

7 C>9@NCBV:?NV6?@?BV? :?> 6??

t

?

u

@98 = EC:? BO PW= E?NTX> = 7?B? D?@ ?E D ?

tu

W= E?N > =D 98 6V ?O9B >? B W= E?N @? = B > =D98 6V W:=BD =W?@J A9:6D ? E?? B 79 7W6B

y

? = 8 ? B

y

?N NC BV:?N X 7 =D ?@ B

y

? NCBV:?N N 9:Y? ? BV? :? W9 :6D ? E?? B >9BO? B W? :? 7? B?Y9 :B

y

? >? B NCBV:?N W= BY? 7?B ? BV?:? W9 :

u

s

? E?? B > 9BO? B N:9> =

t

6:B

y

?J Z BV6N =

t

6@ ?E >?@? 7

t

9 C:= ?O9BD= > =N9 B?@ ?>?B?

y

NCBV:?N N9:Y?X

y

?BO 79BO?

t

6: W:CWC:D=

u

t

=@=

t

?

s

7?D = BO [7?

s

= BO W=E?N >9 BO? B

t

9

t

?W 79 7W9 :E=

t

6BON? B N97?B\??

t

? B D9M? :? N9

s

9@6:

u

E? BJ ] CBV:?N N9:Y? ?>? @ ?E D9W9 :? BON?

t

?

t

6:? B

y

?BO79 BO?

t

6:79 BO9 B? =79N?B=D798?O=E?D =@X8?=N

y

? BO 89:6W? N9 6BV6BO? B 7?

u

W6B :=D=NC ? BO

y

> =D 9

t

6Y6= C@ 9E W:= BD =W?@ >? B ?O9 BJ ] CBV:?N N9 :Y?

y

?BO CWV= 7?@ ?>?@? E NCBV:?N

y

? BO

s

9= 78? BO ? BV? :? W: =BD=W?@ >?B ?O9 B

y

?BO D9M? :? 7?

t

9 7?=

t

s

79 7W9:@ = E?

t

N? B W9@?ND ?B ?? B N9

w

?Y=8 ?B

y

?BOCWV= 7?@ C@ 9 E ?O9 B >?B W9 789:=? B = 78?@? BNE6D6D C@ 9 EW:= BD =W?@N9W?>? ?O9 BJ

(36)

^ _`a_b c d`ae_f bd`b _` a f dgh^_i _ _`

y

_ ` a jke dc lc _`

y

_

.

m dj _` ae _` f dn k cke f dg h^_i _ _` i _`_

y

nd `a_`j_ce _` c _flg _`

y

_à jk odgke_` lcdi fk i _e n_`_p dnd`q e_gd` _ fdnkc ke f dg h^_i _ _` bkj _e o dgk`b dg _e^ k ^ dr_g _ c_` a^ hà f _j _ e d ak_b _` f dg h^ _i _ _`s m dikàa_ f dnkc ke fdgh^_i __` i _`

y

_ ndnkc kek ^ do_ ak _`_b _hcdoki^djke k bk`tlg n _^ kjk o_`jk `an_`_pdgfdg h^ _i__`s

uhph_` j _gk b dlgk e d_ad` _` _j _c_i q f dgb _n_ h`b he n d`k`ae _be _` e dn _nf h_` k `jk vkj h

(

o_k e fgk `^ k f _c n_hf h` _ad`

)

j_c _n nd` adv_c h_^ k ck`ae h` a_` f dg h^_i __` jk n _`_ ^h_bh e df hbh^ _` i _g h^ jk _n okc

(

The Belief

Revision Role

).

w dj h _

,

h`bhe n d`adv_ch_^ k i _^ k c j _gk e df hbh^ _` _` a

y

b dc_i

y

_ ` a jk_nok c h`b he n d nhj _ie _` f d`a_c le _^k_ ` i _^ k c _`b _g _ fgk `^ k f _c j _` _ad` ^d^h_k jd`a_` fdg^ dbhp h_` j _c_n el `bg _e e dgp_

(

The Performance

Evaluation Role

).

xd`^d` j _` ydreck `a z{|}~ n d`

y

_

t

_e _` o_i_ n _^ _c _i

_ad`^ k j _f _

t

ndn ohghe _f _okc_ fdg

s

d`b _^d ^_i_ n f dg h^_i __` _`a

y

jk nkc kek lc di n_`_p dg ^ djk ek

t

s xd`^ d` j _` ydreck` a n d`kk e

t

odg _

t

e _` f _j _

u

t

kc k

t

_

s

i hb _`a ^ do_ a_k ^ho^b k

t

h^k j _gk edf dnkck e _` n_` _p dgk _c q _` a

y

odg

t

hp h_` h`bhe nd`ahg _` ak el `tc ke _ ad `^ k _`b _g _

shareholder

zf dn d a_` a

s

_i _n jd` a_` n_`_p dnd` f dg o dj _ _` e df d`b k `a_` _`b_g_ _ ad ` j _` fgk`^k f _c j _c_n

t

dlgk e d_ ad` _` jk ^ dohb el `tc ke e d_ ad`_`s m _c_i ^ _

tu

f d`

y

d o_o el `tck e e d _ ad `_` _j _c_i

asymmetric information

y

_k

tu

k`tlg n _^ k

y

_ ` a

t

k j _e ^ dk n o_` a e _gd`_ _j _`

y

_jk

st

gkoh^kk `tlg n_^ k

y

_` a

t

kj _e ^_n__`b _g_fgk`^k f _cj _`_ ad`s

(37)

.

The monitoring expenditures by the principle

,

y

budget restriction

compensation policies

.

The bonding expenditures by the agent, the bonding cost

y

.

The residual loss

, y

(

wealth

)

y

agency relationship

.

E

(

A

,

)

(

)

y

(

)

,

self interest

,

bounded

rationality; risk aversion

, (

)

y

¡

y

asymmetric information

principal

(

)

y

(38)

.

y

ª°¥ ³

y

,

°¥¹« ¦ §§ª ¨¤ ª

y

ª ¯¥¦ ±ª®«

,

y

ª

-

°¨¯º¥ ® ´ª

y

.

y

ª ° ¨ª³¨ ¤¥ ®¨° ª¹ªª¦

y

,

(

¾¨¼«ª¦³»¿À ÀÁ

).

A

º´²¯ ¹ª¯¯ ª´«

(

¿ÀÀµ

)

¯¥¦

y

z

y

¨¦³ ¨©¯¥ ¦

y

.

B

I

¦´¦¥ ° «ª

(39)

ÑÒ Ó ÔÕÖ× ØÙÚ× Û× ØÙÜ

Ó Ô ÕÖ×ØÙÚ×Û× ØÙ Ü ÙÝÙ ÛÙÞ ßà áÙá âãÙ ä ÜãÙ Ø ã âàÔ ãÜ ÙÞ ÙÙ ä ãäØãß á àäÝÙ âÙØßÙ ä ÛÙÚÙ ÝÙ ÛÙá ÜãÙ Ø ã âàÔ× ÕÝà ØàÔØà äØãÒ

H

ãÜ äÙ ä

(

åææç

),

âÔ ÕÖ× ØÙÚ×Û×ØÙ Ü ÙÝÙ ÛÙÞ ßàá Ùá âãÙ ä Ü ãÙØ ã âàÔãÜ ÙÞÙÙ ä ÝÙÛÙá áà ä èÞ Ù Ü× ÛßÙä ßà ãäØ ãä èÙ ä âÙÝÙ Ø×äèßÙ Ø âàäé ãÙ ÛÙ äê ÙÜ à Ø ÝÙ ä á ÕÝÙ Û ÜÙÞÙá ØàÔ Øà äØãê Ý× á Ù äÙ ÜàáÙß×ä Ø× ä èè× Ø× äèßÙ Ø âÔÕÖ× ØÙÚ× Û× ØÙ Ü áÙßÙ ß à áÙáâãÙä âàÔ ãÜÙÞÙÙ ä ÝÙ ÛÙá á àäÝÙâÙ ØßÙä ÝÙ ä áà äèàáÚÙ ä èßÙ ä Ü ãáÚàÔ ÝÙ

y

Ù Ùß Ùä ÜàáÙß×ä ÕâØ×á Ù Û ßÙÔà äÙ ÙÝÙä

y

Ù Ý ãß ãäèÙ ä Ö× äÙ äÜ×Ù Û âàÔ ã ÜÙÞÙÙ äÒ Ó Ô ÕÖ×ØÙÚ×Û×ØÙ Ü ÚàÔ ßÙ× ØÙä Ýà ä èÙ ä ãÜ ÙÞÙ ãä Ø ãß áàá âàÔ ØÙÞÙ äß Ù ä ßàÛÙ ä èÜãäèÙ ä Þ×Ý ãâ âàÔ ãÜ ÙÞÙ Ù ä ÝÙ ÛÙá éÙ ä èß Ù âÙ äéÙäè

,

ßÙÔà äÙ âÔ Õ Ö×ØÙÚ×Û×ØÙ Ü áà äãäéãßßÙ ä Ù âÙßÙÞ âàÔ ãÜ ÙÞÙÙ ä ØàÔÜ àÚ ãØ áàáâãäëÙ × âÔÕÜ âàß

y

Ù ä èÚÙ×ß Ý× á ÙÜÙ

y

Ùä è ÙßÙäÝ ÙØÙ ä è

.

Ó ÔÕÖ×ØÙÚ×Û× ØÙ Ü

y

Ùä è Ø×äèè× Ù ßÙ ä áà äìàÔá × äßÙ äß× äà Ô éÙßàãÙ äèÙ äâàÔ ãÜ ÙÞÙ Ùä

y

Ù ä èÜàá Ùß× äÚÙ×ßâãÛÙ

.

Ó Ô ÕÖ×ØÙÚ×Û× ØÙ Ü ÜãÙ Øã âàÔ ãÜÙÞÙÙ ä Ùß Ù ä áàáâàäèÙ Ô ãÞ× ßàÚ×éÙßÙ ä âÙ ÔÙ × äíà Ü ØÕÔ Ù ØÙ Ü × äíà Ü ØÙ Ü×

y

Ùä è Ý× ÛÙß ãß Ù äÒ î àáÙáâãÙ ä âà ÔãÜÙÞÙÙ ä ãä Ø ãß áà äèÞ Ù Ü×ÛßÙ ä ÛÙÚÙ Ùß Ùä ÝÙ âÙØ áà äÙÔ×ß âÙÔÙ ×ä íà ÜØ ÕÔ ãäØãß áà äÙ äÙáß Ù ä ÝÙäÙ ä

y

Ù èãäÙ á àáâà ÔÛ ãÙ Ü ãÜÙÞÙ äÙ

y

,

ÜàÚÙ Û× ß äÙ

y

Ø× äèßÙ Ø âÔ ÕÖ×ØÙÚ× Û× ØÙ Ü

y

Ùäè Ôà äÝÙÞ ÝÙâÙ Ø Ý×èãäÙß Ù ä ÜàÚÙèÙ× à íÙ ÛãÙ Ü× Ù ØÙ Ü àÖàß Ø×í×ØÙ Ü âàèà ÛÕÛÙÙ ä ÚÙ ÝÙ ä ãÜÙÞÙ ØàÔ ÜàÚ ãØ

.

Ó Ô ÕÖ×ØÙÚ ×Û×ØÙ Ü éãèÙ á àáâãä

y

Ù× ÙÔ Ø× âà äØ×äè ÝÙ ÛÙá ãÜ ÙÞÙ áàá âàÔ ØÙÞÙ äß Ù ä ßà ÛÙ ä èÜ ãäèÙä Þ×Ý ãâä

y

Ù ÝÙ ÛÙ á éÙäèßÙ âÙ äéÙä è

,

ßÙ Ô à äÙ âÔÕÖ× ØÙÚ× Û× ØÙ Üá àäãäé ãßßÙ ä Ùâ ÙßÙÞÚ ÙÝÙ ä ãÜ ÙÞÙ ØàÔ ÜàÚ ãØáàá âãäÙ×

y

âÔÕÜ âàß

y

(40)

ï ðñòóôïõ ö÷øðï ôù ðú ðïôûû üôïüù ôý ôñüûôþ ôÿ ôóôó ú ñòóôõôñþ ðý üõù ôý ôñüû ôþ ô ï öû ù üïôóôñú ù ðþï ö ôÿðñ

Leverage

ù ö ôöïð ù ûôöñ

y

ô ôóï ðô

y

ôñ ò ý ðüóüö ý ñ òôñ õ ÿ ù ðô

y

ô ôñ

þ üï ôñò

,

ý ðÿ ôñ ô þ üïôñò ù üóôñ ù ö ôûôú ý ôöð ðñ û ï ÷ö ôï ôü õ ÿ ò ôñ ò û ôþôÿ ï ï ôõ ð ù ö ôû ôú ý ôö ð óö ý ðï÷ö

. D

ôú ôÿ ó÷ñû õ ÷õ ö ôïðñò ý ôñ ø ðñ ôñû ðôú

,

Leverage

ù öÿ ôñøôôôï üñïüó ÿ ñ ò ôñ ôúðû ðûÿ ö ñôñ ô ôñýôñ ÿ ñ ò ñýôúð ôñ ó üôñ ò ôñ

.

Leverage

ýôõ ôï üòô ÿ ú ðù ôïóôñ õ ðñ ôÿ ôñ û üÿ ú ôþ üôñ ò

y

ôñ ò ý ðù üïüþ ó ôñ

üñï üóù ö ðñ û ï ôû ðý ôúôÿû ûüôï ü

Leverage

y

ôñòïðñòòðï öû ù üïû ôú ôþû ôïüñô ý ðï ñïüóôñ ÷ ú þ ðñ û ï ôûð

y

ôñ ò ý ðúôóüóôñ ÷ ú þ ûüôïü õ ö üûôþ ôôñ ù ôðó ý ð ù ðý ôñò ï óñ÷ ú÷òð

,

ÿ ôüõüñõ ñò ÿùôñ òôñû üÿ ù öý ô

y

ô

y

ôñ òôý ô

.

ö üû ôþôôñ

y

ôñ ò ÿ ÿ ðú ðóð ðñ û ï ôûð õ ôý ô ôû ï ï ïôõ üñï üó õ ñò ÿùôñ òôñ õö÷ý üó ýôú ôÿ üÿúôþ ù û ôö ñôñïðñ

y

ô ô óôñ ù öôóðù ôï õ ôýô ù ðôô

y

ï ïôõ ýôñ

leverage

ôñò

y

ï ðñòòð

.

öüûôþôôñ

y

ôñ ò ÿ ÿðú ðóðõö÷õ÷öûðþ üï ôñò

y

ôñ òïðñ òòðýôúôÿû ï öü óïüö ÿ÷ý ôúñ

y

ôôóôñÿ ñôñ òò üñòù ðôô

y

ó ôò ñ ôñôñ ò

y

üòôï ðñ òòð

.

ñû ñ ý ôñ óú ðñ ò ÿ ñ ò ÿ üó ôóôñ ù ôþô

t

öý ôõô

t

û üô

tu

õ÷ï ñûð üñïüó ÿ ñï öôñûø ö ó óôô ôñ

y

ýôöð

debtholders

ó õ ôýô õ ÿ ò ôñò û ôþ ôÿ ý ôñ ÿôñ ô ö õ ôý ô õ ö üû ôþôôñõ ö üûôþ ôôñ

y

ôñ ò

t

ðñò óô

t

ó

t

ö òôñï üñ òôññ

y

ô ó õôý ô

u

t

ôñ ò ûôñ òô

t t

ðñ òòð

s

þ ðñòò ô ÿ ñ ðÿ ù üúóôñ ù ðô

y

ô ó ôò ñôñ

agency costs

y

ôñ ò

t

ðñòòð óôñ

t t

ôõðý ñòôñ ÿ ÿõ öþ ð

t

üñò óôñ

t

ðñòóô

t

ù ð ô

y

ô ÿ ÷ýôú

y

ôñ ò ù öûüÿù ö ý ôö ð

debt

ö üóï üö

st

ÿ÷ý ôú ý ôõ ô

t

ý ðô

t

üö û ý ÿ ð óðôñö üõ ôû þ ðñ òò ôõ ôöôõ ÿ ò ôñ òûôþ ôÿý ôõ ô

t

ÿ ñý ôõ ô

t

ó üñï üñòôñ

y

(41)

D

leverage

y

!" ! " #! " !" ! " $ " % &

D

"%! !!

y

$

y

" " "

equity

! !

y

$

y

" " "

debt

,

!" ! " $ " % ! !" "

,

% " % ! " #!

y

$!

.

'% !(

leverage

y

" )

)

* " " ! " " % ! " " %

equity

!

y

" % ( " % !" ! "

! !"% " !

margin of safety

. Bila para pemilik hanya

menyediakan sejumlah kecil saja dari pembelanjaan yang diperlukan,

maka sebagian terbesar dari risiko perusahaan ditanggung oleh kreditur.

b)

Para pemegang saham dapat memperoleh manfaat dari penarikan dana

melalui modal luar. Pemegang saham memiliki hak pengawasan penuh

atas kegiatan perusahaan, akan tetapi dengan jumlah investasi yang

relatif kecil.

c)

Jika laba yang diperoleh atas dana pinjaman lebih besar dari bunga yang

harus dibayar, laba atas

equity

yang meningkat.

8.

Konsentrasi Kepemilikan

Konsentrasi kepemilikan menunjukkan ukuran sejauh mana sebaran

kepemilikan dari saham-saham dalam suatu perusahaan. Konsentrasi

kepemilikan juga mencerminkan distribusi kekuasaan dan pengaruh diantara

(42)

+,-, ./ 0/+ 12 3,451 6/ .,2 7 18/ 891 5,2 39+ : 349+ 3 94 +, -, ./0/ + 12

y

1/39 +,-, ./ 0/+ 12 3,4+;2 :,2 341:/ 812 +, -, ./ 0/ + 12 .,2

y

, 5 14

.

<,-, ./ 0/+ 12 : 1= 1. 8/+ 131+ 12 3,4+;2 : ,2 34 1:/ 1-15/01 :, 51 6/12 5,: 14 :1= 1.

y

126 5, 4, 814 8/ ./ 0/+/ ; 0,= :, 51 6/ 12 +, >/ 0 13 1 9 +,0; .-;+ 810 1. :913 9 -,4 9: 1= 1 12 ? <, -, ./ 0/+ 12 :1= 1. 8/+ 13 1+12 .,2

y

, 514 1-15/ 0 1 +, -, ./ 0/+ 12 :1= 1. .,2,514

y

:, > 14 1 4, 013/ @ ., 413 1 +, -18 1

public

,

3/81+ 18 1 / 2A, :3;4

y

126 ., ./0/ +/ : 1= 1. 8 10 1. 79. 01=: 12 6135, : 1413 198; ./ 2 12 ?

B,;4/ +,1 6,2 12 .,2/ 26+ 13 1-15/ 0 1 +;2 :,2 341:/ +,-, ./ 0/+ 12 .,2, 5 14

y

,

= 10 /2/ 8/ :, 515+12 .,2/2 6+ 1321

y

+,. 926+/2 12 3 ,47 18/ +;2 @0/ + 12 314 -, ./0/+ -,4 9: 1= 1 12 ? <;2 @0/ + 3, 4 :, 593 3,4 718/ + 14 ,2 1 18121

y

-,45 ,8112 + , -,2 3/ 2612 814/ -14 1 -, .,6126 :1=1.

y

126 .,2, 5 14

y

3,4: ,593

.

C 0,= + 14,2 1 / 3 9D 92 3 9+ .,2 694 126/

agency cost

1+/ 5133,47 18/2

y

1+;2@0/ +

B.

E

e

F

e

G HIHJF

yang Relevan

B

;K

z

; 0 12

et al.

, (

LMMN

)

.,2 697/ -,26149= 9+ 94 12 812 3/ -, / 2 89:34/ 8 14/

-,49: 1= 1 12 3, 4= 181- 3/ 2 6+ 13 -,26926+ 1- 12 . ; 810 /2 3, 0,+ 3910

.

O,2, 0/3/ 12 /2/ 8/ 0 1+ 9+ 12 -181 NM -,49:1= 112

non-financial

y

12 6 3,4 8 1@314 - 181

Italian Stock

Exchange

. H

1:/0 814/ -, 2, 0/ 3/ 12 /2/ .,2 92 7 9++ 12 51= P 1 9+ 94 12 8 12 3/-, / 2 89:34/

-,49: 1= 1 12 5,4 -,2614 9= :/62/ @/+ 12 3,4= 18 1- 3/ 2 6+ 13 -,26926+ 1-12 .; 810 /2 3, 0,+ 3 910

.

(43)

STUV WXYXZ V[ VTY VY V \ XY]Y^] __TY `TabT ] _]U TY WX U] c TaT TY d _eYcXY[ UTc V _XWX \VZ V _TY d [ VWX T] SV[ eU

,

VY S] c[ U V STY

listing status

`XUWXYfTU] a c V fY VgV _TY [XU aTSTWWXYf]Yf_TW TYc ] _TUXZ TTcX[[ T_`X U b]^ ]Sh

i aV[X

et al

., (

jkkl

)

\XYXZ V[ V WXY fTU] a _e\Vc TU Vc VY SXWXY SXY d ] \]U WXU] c TaT TY d

leverage,

]_]UTY W XU] c Ta TTY S TY _eY cXY[U Tc V _XW X \VZ V _TY [XU aTSTW WU T_[V_ WXYf]Yf_TWTY\ eSTZ VY[XZX _[ ] TZ W TSTmn WXU] c TaTTY `Ve[ X _Y eZ e fV

. H

Tc VZ WXYXZ V[ V TY \XY]Y^] __TY `Tab T oTUV T`XZ _e\ Vc TUVc VY SXWXY SXY d] \]U WXU]c TaTTY d

leverage

,

S TY ] _]UTY WXU] c TaTTY `XUWXYfTU] a c V fY VgV _TY [ XUaTS TW WXYf]Yf_TWTY

\eSTZVY[ XZX _[] TZ

.

p XU \ eY e STY qTaTU^ T

(

jk rk

)

\XY f]^ V WXYfTU]a ] _]U TY WXU] c TaTTY d ]\]U WXU] c TaT TY d _eY cXY[U Tc V _XWX \VZ V _TY d

leverage,

STY _e\V cTU Vc VY SX WXY SXY [XU aTSTW W XYf]Yf_TW TY \ eSTZ VY[ XZ X _[] TZ

. H

Tc VZ WXYXZV[VTY \XY]Y ^] __TY `TabT o TUV T`XZ ] _]U TY WXU] cT aTTY d ] \]U WXU] cTaT TY d STY _e\ Vc TU V c VY SXWXY SXY \X \ VZV_V WXY fTU] a

y

TYf c V fY VgV _TY [X U aTSTW WXY f]Yf_ TW TY c] _ TUXZT \eSTZ VY[ XZX _[ ] TZ

,

cX STYf_TYo TUV T`XZ_eY cXY[ U Tc V_XWX \VZV_TYSTY

leverage

\XY] ^] __TY aTcVZ

y

TYf[ V ST_cVfY Vg V_TY[ XU aTSTWW XYf]Yf_T W TYc] _TUXZ T\ eSTZVY[ XZX _[] TZ

.

s ] aTU S^TY[e STY iTU SaTY V

(

jk rk

)

\XY f]^ V WX Y fTU] a ] _]U TY WXU] c TaT TY d WU egV[ T`VZV[Tcd

leverage

STY

length of listing age on

BEI

[ XU a TSTW [VY f_T[

intellectual capital disclosure

.

p XYXZV[VTY VY V \XY ff]Y T_ TY tk ZTW eU TY [Ta]Y TY

(44)

uvwxyw xz {u{w

.

|{ z{ u v}y~{{{w v~ {} {w

profitable

uv}y v}y~ } wx yw y z vwxyw xz{ uz{w

~ v wxx{ zvy y {w w }{~

stakeholder

{u{v} uvwy

.

C.

Kerangka Pikir

vwx{ }y y zy}{wu v}y~ { {{w v}{ { uuvw xyw xz{u {w{ w vvzy{ zy}{w u v}y~{ {{w v} y u{z{w y zy}{w { {y v~{}w

y

{ {~ v

y

{ w x z v uv}y~ { { {w |vwy} y ywxx{

(

),

y zy }{w uv}y~ { {{w vuy w

y

{ { u{ z {w x

y

~ xw z{w v} { { u u vw xvw { {w w v}w{ uv}y~ { {{w { yw zvw

y

{{{ww

y

{

,

v ~ y z{} yw y z vwy~ yw

y

uv ~{ {w yx{~ { w x

y

v{ { {{uv}y~ { {{wz v

.

v}y~ { {{w v~{ }yyw{

y

v zy {{ z { {w ~ y v}{

y

{

y

{w x v~{}

,

v z v v}{ u{ yw y~{ {

,

{w v z u vw~ uvw u{{w w { {wxz{ u{w {w x

,

~v w xx{ v yw xzw z{w yw yz v { zy z{w uvwxyw xz{u{w w }{~ ~v{}{y{~

. A

u{ {{ wz{z{w vwx{wv}z v{ xvw{w {w{ uv}y~ { { {w v~ {} v z {{

y

z v{ xvw {w

y

{ w x v v~{ } {z{w vwxyw xz{ uz{ww }{ ~

y

{w x v y{~yw y z vwxy}{w x {

y

{ zv{ xvw{w v}~vy

.

v}y~{ {{w v~{} v}y u{ z{w v vw { wx

y

vw { u{ u v} { {w {}

stakeholder

,

~v wxx{ uvwxyw xz{ u{w w }{~ v} {~y z uvwxywx z{u{w

{ w v vzy{~v {} { y{~v}y u{ z{wu vw xy}{ wx{w{

y

{zv{ xvw{w~ v {x{ uv}{w xxyw x { {{w{ {~zw v}{ {w{v}uv}y~ { {{w

B

v v}{ u{{ {~ {w { w {wx

y

vw {~{} yyw x{w { w {}{y zy} {w u v}y~ { {{w

(45)

¡ ¡¢¡

y

£ ¡¤ ¡¤ ¡¡ ¥ ¡¥£ ¤ ¦

y

§ ¡ ¥ ¨ ¡ £ ¨ ¥ ¡¤ ¤§ ¡¨ §

y

¡©¦ ¥ ¡

.

ª ¤ ¡ ¡£« § ¡

y

£ ¤ §

y

.

¬

,

y

,

¡¨ § ¡

y

£ ¦ ¤¡£ ¡

y

¤§ ¡¨ £¡ ¡ ¡§ ¡ ¥ ¨ ¡¤

.

¬£¡

,

¥ ¨ ¡ ¤ £ §

y

¡

y

¡© ¦ ¥ ¡ £¡ ¡

competitive

disadvantage

(B

§

,

y

®¯ °± ¤ ² ¤ ¡¢ ¡

,

³´´µ

)

.

¶ ¡© ¦ ¥ ¡

y

¤§ ¡¨ §

y

« ¤ ¡¨ £ § ¨ · ¥ ¨ § ¥ ¦§ £ § ¡ ¡¥ £

y

§ ¨ · ¥ ¨ £ ¤ ¨ ¡ ¥¡

-

¡¥ ¡£ £ ¤¦¤ ¥ ¨

y

§ ¡

(

good corporate

governance

), y

¡£ £ § ¡¤ ¡£ ¥ £ ¥ ¥ ¡

. B

¥ ¡ £ ¥ § £

.

(46)

¹ º» º¼ ½ º¾¿ ÀÁÂºÃÄ ½ÀÁ ¿ Ã¾¿ Â ÀÁ À ÅÁÆ ºÂºÃ ÇÁ È¿ ½ º¼ººÃ

-

ÇÁ È¿ ½ º¼ ººÃ ºÃÉ

y

ÀÁ À Ä»ÄÂÄ ¾ÄÃÉÂº¾ ÇÈÊË Ä¾ ºÅ Ä» Ä ¾º½ ¾Ä ÃÉÉÄ ÆÁÃÉºÃ ÇÁ È¿ ½º¼º ºÃ

-

ÇÁÈ¿ ½ º¼º ºÃ

y

º ÃÉ ¾Ä ÃÉÂº¾ ÇÈÊË Ä¾ ºÅ Ä» Ä ¾º½ Ã

y

º ÈÁ ÃÆ º¼ ºÆ º» º¼ ÆÁÃÉºÃ ÌºÈº ÇÁ ÃÉ¿ ÃÉÂºÇºÃ ÀÊÆ º» ÄÃ¾Á»Á Â¾¿ º»½ÁÌºÈº ½¿ ÂºÈÁ»º

(

ÍÁÁ ÂÁ ¾º»

.,

ÎÏÏÐ

). F

Á ÃÊ ÀÁ ÃºÄ ÃÄ Æ ÄÆ º½ ºÈÂºÃÇ ºÆ º

signalling hypothesis

y

ºÃÉ ÀÁ Ã

y

º ¾ºÂºÃ Å º¼Ñº

superior and profitable firm

ÌÁ ÃÆÁÈ¿ ÃÉ ÀÁ Ã É¿ ÃÉÂºÇÂ ºÃ »ÁÅ Ä¼ Å ºÃ

y

º Â Ä ÃËÊ ÈÀº ½ Ä ÂÁ ÇºÆ º Ä ÃÒ Á ½¾Ê È

(A

¼À ÁÆ Æ ºÃ

C

Ê¿ È¾ Ä½ÓÎÏÏÏ

).

ÔÈÊË Ä¾ ºÅ Ä»Ä¾ º½

y

ºÃ É ¾Ä ÃÉÉÄÀÁ È¿ ÇºÂºÃÅ Á ÈÄ¾ º

y

ºÃÉÆ Ä ºÃÉÉºÇ Å ºÄÂ ½Á¼Ä ÃÉÉº ºÂ ºÃ ÌÁ ÃÆÁ È¿ ÃÉ Æ Ä¿ ÃÉÂºÇÂºÃ ½ÁÌºÈº ÆÁ ¾ºÄ» Ê»Á ¼ ÇÁ È¿ ½ º¼ º ºÃÕ Ô Á ÃÉ¿ ÃÉÂºÇ ºÃ ÄÃËÊ ÈÀº½Ä ÇÁ È¿ ½º¼ ººÃ ½Á ÌºÈ º ÈÄ ÃÌ Ä ÄÃÄ Å Äº½ ºÃº

y

Ö¿ Éº Æ ÄÆ¿ Â ¿ ÃÉ ÆÁ ÃÉ ºÃ ÇÁ ÃÉ¿ Ã ÉÂºÇºÃ ÀÊÆ º» ÄÃ¾Á»Á Â¾¿ º»

y

º ÃÉ Æ Ä¼ ºÈºÇÂ ºÃ ºÂ ºÃ Æ ºÇº¾ ÀÁ ÃÄ ÃÉÂº¾ Â ºÃ ÃºÀ º ÅºÄ Â ÇÁÈ¿ ½ º¼ººÃÕ ×» Á ¼ ÂºÈÁ Ã º Ä ¾¿Ó ÇÈÊË Ä ¾ºÅ Ä » Ä¾ º½ ÅÁ ÈÇÁ ÃÉº È¿ ¼ÇÊ ½Ä ¾ÄË¾Á È¼ºÆ ºÇÇÁ ÃÉ¿ ÃÉÂºÇ ºÃÀÊÆ º»ÄÃ¾Á»Á Â¾¿ º»

.

ØÕ Ô Á ÃÉº È¿ ¼

leverage

¾ÁÈ¼ ºÆºÇÇÁ ÃÉ¿ ÃÉÂºÇ ºÃÀÊÆ º»Ä Ã¾Á»Á Â¾¿ º»

Leverage

Å Á Èº È¾ Ä ÅÁ ½ º ÈÃ

y

º ºÂ¾ ÄÒ º

y

º ÃÉ Æ Ä¿ Â¿ ÈÆ Á ÃÉºÃ ÇÁÀÅ Äº

y

º ºÃ¼¿ ¾ºÃÉ

,

Æ ÄÀ ºÃº ¼¿ ¾ ºÃÉ Å¿ Â ºÃ ÅÁÈº½º» Æ º ÈÄ Ä ÃÒÁ½ ¾Ê È º¾ º¿ ÇÁ ÀÁ ÉºÃÉ ½ º¼ºÀ ¾Á¾ ºÇÄ ÅÁ Èº½ º» Æ ºÈÄ ÂÈÁÆ Ä¾¿ È

. D

º»ºÀ ÂÊÃ½Á Ç Ë ÄÃºÃ½ Äº»

,

Leverage

ÅÁ ÈÀ ºÃ Ëº ºº¾ ¿Ã¾¿ Â ÀÁ ÃÉ ºÃº» Ä ½ Ä½Ó ÀÁÈÁ ÃÌ ºÃ º ÂºÃÓ ÆºÃ ÀÁ ÃÉÁ ÃÆ º» Ä Âº Ã ÂÁ¿ ºÃÉ ºÃ

.

Ù º½ÄÊ Ä ÃÄ Ö ¿Éº Æ ºÇº¾ Æ ÄÉ¿ ÃºÂ ºÃ ¿ Ã¾¿ Â ÀÁ ÃÄ» ºÄ ÈÄ½ Ä ÂÊ

y

ºÃÉ À¿ ÃÉÂÄ Ã ºÂ ºÃ Æ Ä¼ºÆ ºÇÄ ÇÁ È¿ ½ º¼º ºÃÕ

(47)

ÚÛÜÝÛ Þ ß àÜ ÝáÛâ Þ�