MATA KULIAH EKONOMI ENERGI TM 4021 (3 SKS) (Modul 8 Segmen 1)

INSTITUT TEKNOLOGI BANDUNG (ITB). MATA KULIAH EKONOMI ENERGI TM 4021 (3 SKS) (Modul 8 – Segmen 1) Prof. Ir. Purnomo Yusgiantoro, MSc., MA., PhD., IPU Program Studi Teknik Perminyakan, FTTM – ITB. 1.

DAFTAR ISI BAB 5. EVALUASI EKONOMI INVESTASI ENERGI. 5.1. KEPUTUSAN INVESTASI ENERGI 5.1.1. Pengantar Analisa Ekonomi 5.1.2. Objektif Investasi Energi 5.1.3. Analisa Aliran Tunai (Cash Flow) 5.2. PENDAPATAN KENA PAJAK 5.2.1. Rente Ekonomi: Produsen & Pemerintah 5.2.2. Pendapatan Negara: Bukan Pajak & Pajak 5.2.3. Depresiasi, Deplesi, dan Amortisasi (DDA) 5.3. EVALUASI EKONOMI ENERGI 5.3.1. Kriteria Keekonomian 5.3.2. Analisa Sensitivitas 5.3.3. Resiko (Risk) & Ketidakpastian (Uncertainty). 2.

EKSPLORASI dan EKSPLOITASI (Produksi): — Dana besar — Teknologi Tinggi — SDM: Highly Specified Competence — Resiko — Ketidakpastian OPTIMASI EKONOMI vs RESIKO dan KETIDAKPASTIAN.





Keputusan Investasi thd Proses Produksi dengan menggunakan Objektif Ekonomi: — Harga (P), Kuantitas Produksi (Q), Biaya (C), Pajak (Tax), Ekskalasi Harga. — Tidak mengikutkan Faktor lain, maka penting Net Cash Flow Analyisis, suku bunga majemuk dalam berinvestasi. Rente Ekonomi: — Rente Ekonomi: Surplus Ekonomi — Pembagian Rente Ekonomi: Pemerintah dan Produsen (Perusahaan), lewat Pajak dan Non-Pajak yaitu Bagi Hasil (Royalti dsb) — Taxable Income: Pajak yang dikenakan pada Pendapatan Bersih setelah dikurangi Biaya (Cost).

Insentif Pengurangan Pajak: — Depresiasi, Deplesi, Amortisasi Kriteria Keekonomian: — Sebagai Ukuran keuntungan untuk memutuskan berinvestasi — Analisa Sensitivitas, Resiko dan Ketidakpastian.

5.1.1. Pengantar Analisa Ekonomi 1. Pendekatan yang dilakukan secara ekonomi akan lebih baik (Imiah, baku/standar) sebagai landasan bagi pengambilan keputusan investasi. 2. Analisa ekonomi di sini ditujukan untuk membahas proses penetapan keputusan suatu proses produksi akan menguntungkan atau tidak. 3. Analisa dan metodologi ekonomi diperlukan utk pengambilan keputusan investasi (I) suatu proses produksi ‘Go’ atau ‘No Go’ 4. Keputusan investasi akan selalu dapat dilakukan ‘update’ dari waktu ke waktu sesuai dengan perubahan variabel ekonomi (Q, P, FC, VC, dan Tax). 8.

5.1.1. Pengantar Analisa Ekonomi (lanjutan) 1. Menyangkut seluruh biaya sudah pernah dikeluarkan spt ekplorasi, dan Proyeksi ke depan terhadap seluruh variable ekonomi 2.. Menyangkut sarana prasarana produksi selama proses produksi, yang sangat sensitif, termasuk kapasitas produksi (Rancangan vs Aktual).. 3. Optimisasi: Nilai Cadangan dan Produksi, Produksi Besar perlu Kapasitas Besar namun perlu biaya besar, Produksi Rendah akan tidak ekonomis.. 9.



INSTITUT TEKNOLOGI BANDUNG (ITB). MATA KULIAH EKONOMI ENERGI TM 4021 (3 SKS) (Modul 8 – Segmen 2) Prof. Ir. Purnomo Yusgiantoro, MSc., MA., PhD., IPU Program Studi Teknik Perminyakan, FTTM – ITB. 11.

DAFTAR ISI BAB 5. EVALUASI EKONOMI INVESTASI ENERGI. 5.1. KEPUTUSAN INVESTASI ENERGI 5.1.1. Pengantar Analisa Ekonomi 5.1.2. Objektif Investasi Energi 5.1.3. Analisa Aliran Tunai (Cash Flow) 5.2. PENDAPATAN KENA PAJAK 5.2.1. Rente Ekonomi: Produsen & Pemerintah 5.2.2. Pendapatan Negara: Bukan Pajak & Pajak 5.2.3. Depresiasi, Deplesi, dan Amortisasi (DDA) 5.3. EVALUASI EKONOMI ENERGI 5.3.1. Kriteria Keekonomian 5.3.2. Analisa Sensitivitas 5.3.3. Resiko (Risk) & Ketidakpastian (Uncertainty). 12.

5.1.2. Objektif Investasi Energi 1. Objektif melakukan analisa investasi adalah untuk memilih investasi energi yg akan menghasilkan keuntungan maksimal (profit maximization) dari setiap satuan unit investasi. 2. Dengan adanya efek resiko (risk) dan ketidakpastian (uncertainty) dari berbagai kesempatan investasi, tidak ada satupun metodologi yg memberikan garansi bagi suksesnya keputusan investasi. 3. Objektif Investasi Energi: Tradisional vs Modern q Tradisional (Teori Klasik) semata-mata hanya keuntungan (ekonomi) q Modern (Brigham dan Houston, 2007) lebih luas, ekonomi dan non-ekonomi. 13.

Lima Tahapan Peter Drucker Peter Drucker menyampaikan ada lima tahapan dalam proses pengambilan keputusan investasi: 1. Menentukan dan mengidentifikasikan masalah investasi untuk tujuan maksimalisasi keuntungan. 2. Menganalisa masalah, termasuk penggunaan metodologi ekonomi keuangan untuk menganalisa berbagai alternatif.. 3. Mengembangkan alternatif penyelesaian dengan membuat kriteria ekonomi untuk masing-masing pilihan. 4. Menentukan alternatif penyelesaian yg terbaik dari berbagai pilihan atau skenario ekonomi. 5. Terjemahkan keputusan investasi ke program implementasi yang efektif di lapangan (Plan – Do – Check – Action). 14.

INSTITUT TEKNOLOGI BANDUNG (ITB). MATA KULIAH EKONOMI ENERGI TM 4021 (3 SKS) (Modul 8 – Segmen 3) Prof. Ir. Purnomo Yusgiantoro, MSc., MA., PhD., IPU Program Studi Teknik Perminyakan, FTTM – ITB. 15.

DAFTAR ISI BAB 5. EVALUASI EKONOMI INVESTASI ENERGI. 5.1. KEPUTUSAN INVESTASI ENERGI 5.1.1. Pengantar Analisa Ekonomi 5.1.2. Objektif Investasi Energi 5.1.3. Analisa Aliran Tunai (Cash Flow) 5.2. PENDAPATAN KENA PAJAK 5.2.1. Rente Ekonomi: Produsen & Pemerintah 5.2.2. Pendapatan Negara: Bukan Pajak & Pajak 5.2.3. Depresiasi, Deplesi, dan Amortisasi (DDA) 5.3. EVALUASI EKONOMI ENERGI 5.3.1. Kriteria Keekonomian 5.3.2. Analisa Sensitivitas 5.3.3. Resiko (Risk) & Ketidakpastian (Uncertainty). 16.

5.1.3. Analisa Aliran Tunai (Cash Flow) 1. Dasar Formula Suku Bunga Berbunga 2. Dasar Formulasi Tabel Bunga Diskonto 3. Aliran Tunai Bersih (Net Cash Flow) 4. Contoh Soal 1 à T = 6 thn & r = 0% 5. Contoh Soal 2 à T = 6 thn & r = 6%. 17.







Dasar Formula Suku Bunga Berbunga P F A r t. : : : : :. Harga uang sekarang (Present), pada setiap saat mulai pengukuran (t = 0). Harga uang yang akan datang (Future), pada setiap saat di depan (t = t). Harga uang tahunan seragam (Annualized) @ masing-2 periode. Suku bunga selama masa analisa berlangsung dalam t periode. Waktu (periode) selama masa analisa berlangsung. P. 0. A. A. A. A. 1. 2. t-1. t. Dihitung. F. Diketahui. Faktor. F. =. P. F/Pr,t. F. =. A. F/Ar,t. P. =. F. P/Fr,t. P. =. A. P/Ar,t. A. =. F. A/Fr,t. A. =. P. A/Pr,t. Tabel F/Pr,t; F/Ar,t; P/Fr,t; P/Ar,t; A/Fr,t; dan A/Pr,t dibaca dari buku “Manajemen Keuangan Internasional” (Purnomo Yusgiantoro, 2004) halaman 244 sampai dengan 262 21.

Dasar Formulasi Tabel Bunga Diskonto. F / Pr ,t = (1 + r )t. (1 + r )t - 1 F / Ar ,t = r. 1 P / Fr ,t = (1 + r )t. (1 + r )t - 1 P / Ar ,t = r (1 + r )t. r A / Fr ,t = (1 + r )t - 1. r (1 + r )t A / Pr ,t = (1 + r )t - 1. 22.

REVENUE, NET CASH FLOW, DAN NET PRESENT VALUE. Revenue (Perolehan) = Produksi x Harga Net Cash Flow = Revenue – Cost – Investasi - Pajak Net Present Value (Nilai Sekarang bersih) = Kumulatif Net Cash Flow yang dibawa ke nilai sekarang.

P / Fr ,t =. t. (1 + r ). F / Pr ,t = (1 + r ). A / Fr ,t =. (1 + r ) - 1 P / Ar ,t = t r (1 + r ). 1 t. t. F / Ar ,t. r. (1 + r ). t. (1 + r ) =. -1. (5.8). r. A / Pr ,t =. -1. t. (5.7). r (1 + r ). (1 + r ). t. t. (5.9). -1. NPV[0-t ] = P0 + P1 + P2 ..... + Pt = F0 / (1 + r ) + F1 / (1 + r ) + F2 / (1 + r ) + ..... + Ft / (1 + r ) 0. NPV[0-t ] = å 0 Ft / (1 + r ) n. t. atau. 1. 2. NPV[0-t ] = å 0 At / (1 + r ) n. t. t. (5.10).

NPV[0-t ] = P0 + P1 + P2 ..... + Pt = F0 / (1 + r ) + F1 / (1 + r ) + F2 / (1 + r ) + ..... + Ft / (1 + r ) 0. NPV[0-t ] = å 0 Ft / (1 + r ) n. t. 1. NPV[0-t ] = å 0 At / (1 + r ) n. atau. NPV[tt -0-t ] = å 0 Ft / (1 + r ) - ått I tt (1 + r ) t. t. 2. 0. tt. t. t. (5.10). (5.11). NCF(t) = ∑ TR(t) – TC(t) – I(t) – Tax(t) t=T. NPV =. ∑. t=1. NCFt NPV TRt TCt It (Pajak)t T NPVa. NCFt (1 + r)t. NPV NPVa = ( P / A) r ,t. = Net Cash Flow pada tahun ke t = Net Present Value, keuntungan bersih nilai sekarang (t=0) = Pendapatan kotor produksi energi pada tahun ke t = Total Biaya produksi energi pada tahun ke t = Investasi energipada tahun ke t = Pajak pendapatan pada tahun ke t = Terminal waktu ® Economic Limit (EL) = NPV seragam tahunan pada r dan t tertentu.

Aliran Tunai Bersih (Net Cash Flow) NCF(t) = ∑ TR(t) – TC(t) – I(t) – Tax(t) t=T. NPV =. ∑. t=1. NCF(t) = NPV = TR(t) = TC(t) = I(t) = Tax(t) = T = NPVa =. NCFt (1 + r)t. NPV NPVa = ( P / A) r ,t. Net Cash Flow pada tahun ke t Net Present Value, keuntungan bersih nilai sekarang Pendapatan kotor produksi energi pada tahun ke t Total Biaya produksi energi pada tahun ke t Investasi energi pada tahun ke t Pajak pendapatan pada tahun ke t Terminal waktu à economic limit Annualized NPV pada r dan t tertentu. (P/A)r,t adalah annualized NPV dapat dihitung atau tersedia dalam tabel keuangan pada r dan t tertentu. 26.

Contoh Soal 1: Aliran Tunai Bersih (Net Cash Flow) Asumsi T = 6 thn, r = 0% 1. 2. 3. 4. 5.. (+) Pendapatan kotor (TR) (-) Total Biaya (TC) (-) Pajak (Tax) (-) Investasi (I) (=) Aliran tunai bersih (Net Cash Flow, NCF). Tahun. -2. -1. Oil Production. 0. 1. 2. 3. 4. 2.3. 2.7. 3.1. 3.5. 3.9. 75. 75. 75. 75. 75. (+) TR. 170. 200. 230. 260. 290. (-) TC. 40. 50. 60. 70. 80. 30. 40. 50. 60. 70. Oil Price (Oil Prod x Oil Price). (-) I. 200. 100. (-) Pajak NCF. Kum NCF. 200. 100. 100. 110. 120. 130. 140. (-). (-). (+). (+). (+). (+). (+). 200. 300. 200. 90. 30. 160. 300. (-) (-) (-) (-) (+) (+) (+) Catatan: Diasumsikan Cash Flow selama 6 tahun tanpa menunjukkan perubahan nilai mata uang terhadap waktu karena efek dari suku bunga. Hasil Kumulatif Net Cash Flow (Kum NCF) = 300 (NPV). 27.



Contoh Soal 2: Nilai Tunai Bersih (Net Cash Flow) Asumsi T = 6 thn, r = 6% t=T. NCF(t) = ∑ TR(t) – TC (t) – I (t) – Tax(t). ∑. NPV =. t=1. Tahun NCF. -2. -1. 0. 1. 2. 3. NCFt (1 + r)t 4. 200. 100. 100. 110. 120. 130. 140. (-). (-). (+). (+). (+). (+). (+). F/P6,2. F/P6,1. 1,000. P/F6,1. P/F6,2. P/F6,3. P/F6,4. 1,123. 1,060. 1,000. 0,943. 0,89. 0,839. 0,792. F / Pr ,t = (1 + r )t. 225. 106. 100. 104. 107. 109. 111. (-). (-). (+). (+). (+). (+). (+). Kum NCF. 225. 331. 231. 127. 20. 89. 200. (-). (-). (-). (-). (-). (+). (+). Catatan: Diasumsikan Cash Flow selama 6 tahun dengan menunjukkan perubahan nilai mata uang terhadap waktu karena efek dari suku bunga 6%. Hasil Kumulatif Net Cash Flow (Kum NCF) = 200 (NPV) 29.

Pengaruh suku bunga diskonto (r) — — — —. Kenaikan suku bunga diskonto (r) à menurunkan keuntungan atau NPV Efek r membesar à pengembalian investasi akan lebih lama Pada r tertentu, NPV akan dapat mencapai nol (NPV=0), bahkan bisa negative (NPV < 0) à Proyek No Go Penentuan r dalam model ekonomi sangat penting dalam decision making investasi.

INSTITUT TEKNOLOGI BANDUNG (ITB). MATA KULIAH EKONOMI ENERGI TM 4021 (3 SKS) (Modul 9 – Segmen 1) Prof. Ir. Purnomo Yusgiantoro, MSc., MA., PhD., IPU Program Studi Teknik Perminyakan, FTTM – ITB. 31.

DAFTAR ISI BAB 5. EVALUASI EKONOMI INVESTASI ENERGI. 5.1. KEPUTUSAN INVESTASI ENERGI 5.1.1. Pengantar Analisa Ekonomi 5.1.2. Objektif Investasi Energi 5.1.3. Analisa Aliran Tunai (Cash Flow) 5.2. PENDAPATAN KENA PAJAK 5.2.1. Rente Ekonomi: Produsen & Pemerintah 5.2.2. Pendapatan Negara: Bukan Pajak & Pajak 5.2.3. Depresiasi, Deplesi, dan Amortisasi (DDA) 5.3. EVALUASI EKONOMI ENERGI 5.3.1. Kriteria Keekonomian 5.3.2. Analisa Sensitivitas 5.3.3. Resiko (Risk) & Ketidakpastian (Uncertainty). 32.

5.2.1. Rente Ekonomi: Produsen & Pemerintah P Pmax Suplai. E. PE Surplus Produsen. Permintaan O. QE. Q. Ø Surplus produsen = luas OEPE à pendapatan riel (tangible) dari produsen à Rente Ekonomi (Economic Rent). Ø Rente ekonomi à dibagi untuk pemerintah dan produsen Ø Pemerintah: Gross Split, Net Split, (Gross Split + Net Split) dan Pajak Ø Produsen : Sisanya utk produsen energi 33.

INSTITUT TEKNOLOGI BANDUNG (ITB). MATA KULIAH EKONOMI ENERGI TM 4021 (3 SKS) (Modul 9 – Segmen 2) Prof. Ir. Purnomo Yusgiantoro, MSc., MA., PhD., IPU Program Studi Teknik Perminyakan, FTTM – ITB. 34.

DAFTAR ISI BAB 5. EVALUASI EKONOMI INVESTASI ENERGI. 5.1. KEPUTUSAN INVESTASI ENERGI 5.1.1. Pengantar Analisa Ekonomi 5.1.2. Objektif Investasi Energi 5.1.3. Analisa Aliran Tunai (Cash Flow) 5.2. PENDAPATAN KENA PAJAK 5.2.1. Rente Ekonomi: Produsen & Pemerintah 5.2.2. Pendapatan Negara: Bukan Pajak & Pajak 5.2.3. Depresiasi, Deplesi, dan Amortisasi (DDA) 5.3. EVALUASI EKONOMI ENERGI 5.3.1. Kriteria Keekonomian 5.3.2. Analisa Sensitivitas 5.3.3. Resiko (Risk) & Ketidakpastian (Uncertainty). 35.

5.2.2. Pendapatan Negara: Bukan Pajak & Pajak. 36.

5.2.1. Pendapatan Sumber Energi Produksi Kotor. Produksi Kotor. Biaya Produksi Pendapatan Operasi Bersih. Base Split Biaya Produksi. Bagian Pemerintah Bagian KKKS. Pendapatan Operasi Bersih. Pajak. Kontrak PSC. Pajak Bagian Bersih KKKS. Bagian Bersih KKKS. PSC Net Split. PSC Gross Split.

5.2.1. Pendapatan Sumber Energi Produksi Kotor Pajak Biaya Produksi Pendapatan Operasi Bersih Bagian Pemerintah Bagian KKKS Pajak Bagian Bersih KKKS PSC Net Split dan Gross Split. 38.

INSTITUT TEKNOLOGI BANDUNG (ITB). MATA KULIAH EKONOMI ENERGI TM 4021 (3 SKS) (Modul 9 – Segmen 3) Prof. Ir. Purnomo Yusgiantoro, MSc., MA., PhD., IPU Program Studi Teknik Perminyakan, FTTM – ITB. 39.



Cost Recovery. vs. Gross Split. Gross Production. Gross Production. FTP Equity to be Split Gov. Split. DMO. Cont. Split. Cost Cost Recovery. DMO Income Tax. Income Tax. Taxable Income. Taxable Income Net Contractor Share. Gov. Take. Cont. Split (1-X %). Gov. Split (X %). Cont. Take. Gov. Take. Cont. Take. Peraturan Menteri ESDM No. 8/2017 tentang Kontrak Bagi Hasil Gross Split dan Direvisi Permen ESDM No.52/2017.

Gross Split. Base Split. Komponen Variabel. + (10 Komponen). Komponen Progresif. Oil. Gas. GoI : 57%. GoI : 52%. Contr : 43%. Contr : 48%. (3 Komponen).

GS Old vs New : Cashflow.

CO2 Flooding Economic Analysis. PSC: NPV@10% Contr: 9.6 MMUS$ NPV@10% GOI: 812.4 MMUS$. Gross Split (old): NPV@10% Contr: (246.6) MMUS$ NPV@10% GOI: 997.7 MMUS$ ;IRR : -1 %. Gross Split (new): NPV@10% Contr: (95.90) MMUS$ NPV@10% GOI: 847 MMUS$ ; IRR : 6%;.

GROSS SPLIT vs COST RECOVERY NPV@10% Contr.: 2.9 million US$ NPV@10% GOI : 7.17 million US$ IRR :34% Payout Time : 2 years. Contractor’s View Gross Split GROSS SPLIT. >. Cost Recovery. GOI’s View. Cost Recovery > Gross Split (However, the EOR project would not start since it is not profitable for Contr.) NPV@10% Contr.: -1,77 million US$ NPV@10% GOI : 11.84 mill. US$ IRR : 0.17% Payout Time : 10.6 years. COST RECOVERY (Aulia & Prasandi).

Formula Bagi Hasil Migas No 1 2 3 4 5 6 7 8 9. Diskripsi Penghasilan Kotor FTP Penghasilan Kotor – FTP Cost Recovery Equity to be Split Contractor Share Contractor FTP Share Contractor Equity Share Taxable Share Corporate Tax. US $ 4.000.000 800.000 3.200.000 1.200.000 2.000.000. Keterangan Produksi x harga 20 % x Ph. Kotor. 214.240 535.600 749.840 224.952. CYOC + depresiasi No. 3 – No. 4. 10 Deviden Tax. 104.978. 11 Total Tax 12 Total Net Contractor Share. 329.930 419.910. 26,78% x No. 2 26,78% x No. 5 No. 6 + No. 7 30% x No. 8 20% x (No.8– No.9) No.9 + No.10 No. 8 – No. 11. 585.760 1.464.400 329.930 2.380.090. 73,22% x No. 2 73,22% x No. 5 No. 11 No. 13 + 14 + 15. 13 14 15 16. Indonesia Share FTP Share Equity Share Government Tax Entitlement Total Indonesia Share. Sumber: https://hitungpajak.wordpress.com/2014/02/27/mengenal-aspek-perpajakan-atas-kegiatan-hulu-migas-upstream/. 46.

Tabel 5.3 Perhitungan Penerimaan Negara dan Pendapatan Kontraktor PSC Keterangan. 2009. 2010. 2011. 2012. 2013. 2014. 2015. 2016. Produksi Minyak, ribu BPH. 950. 954. 899. 860. 825. 790. 776. 829. Produksi Migas, ribu SBHP. 2,201. 2,326. 2,211. 2,142. 2,045. 1,998. 1,906. 2,009. 35,326. 45,868. 60,796. 61,065. 57,578. 51,230. 30,070. 24,520. 9,917. 11,763. 9,657. 15,715. 15,918. 16,304. 13,730. 11,990. 19,646. 26,497. 35,798. 34,934. 31,159. 26,762. 12,050. 9,420. 5,763. 7,608. 15,341. 10,416. 9,416. 8,164. 4,290. 3,110. 62. 79. 112. 113. 106. 97. 49. 40. Pendapatan Kotor, US$/bbl Cost Recovery, US$/bbl Bagian Pemerintah, US$/bbl Bagian Kontraktor, US$/bbl Harga Minyak, US$/bbl. Sumber: SKK dan KESDM.

INSTITUT TEKNOLOGI BANDUNG (ITB). MATA KULIAH EKONOMI ENERGI TM 4021 (3 SKS) (Modul 9 – Segmen 4) Prof. Ir. Purnomo Yusgiantoro, MSc., MA., PhD., IPU Program Studi Teknik Perminyakan, FTTM – ITB. 48.

DAFTAR ISI BAB 5. EVALUASI EKONOMI INVESTASI ENERGI. 5.1. KEPUTUSAN INVESTASI ENERGI 5.1.1. Pengantar Analisa Ekonomi 5.1.2. Objektif Investasi Energi 5.1.3. Analisa Aliran Tunai (Cash Flow) 5.2. PENDAPATAN KENA PAJAK 5.2.1. Rente Ekonomi: Produsen & Pemerintah 5.2.2. Pendapatan Negara: Bukan Pajak & Pajak 5.2.3. Depresiasi, Deplesi, dan Amortisasi (DDA) 5.3. EVALUASI EKONOMI ENERGI 5.3.1. Kriteria Keekonomian 5.3.2. Analisa Sensitivitas 5.3.3. Resiko (Risk) & Ketidakpastian (Uncertainty). 49.

5.2.3. Depresiasi, Deplesi, dan Amortisasi (DDA) Pendapatan Kena Pajak (Taxable Income) Perhitungan pendapatan kena pajak (Taxable Income) 1. (+) Pendapatan kotor (TR) 2. (-) Biaya operasi dan pemeliharaan (O&M) 3. (-) Pengurangan pajak (DDA) dari belanja modal (non-cash). v Depresiasi (D) v Deplesi (D) v Amortisasi (A) 4. (=) Pendapatan kena pajak (Taxable Income) 5. % Pajak pendapatan 6. (=) Biaya pajak (Tax). 50.

Pendapatan Kena Pajak (Taxable Income). Lingkup Pendapatan Kena Pajak à Metoda DDA (Depreciation, Depletion dan Amortization): 1. Merupakan insentif mengurangi pembayaran pajak 2. Berlaku untuk jangka waktu tertentu (biasanya masa awal proyek) 3. Merupakan transaksi buku (non cash) 4. Menggunakan kriteria atau batasan formula perhitungan tertentu. 51.

Pendapatan Kena Pajak (Taxable Income) Depresiasi (Depreciation) Depresiasi (Depreciation) mempunyai banyak arti, dalam konteks ini terkait dengan aset kasat mata (tangible asset). Metoda perhitungan yang digunakan: straight line, declining balance, atau kombinasi dari keduanya. Metoda straight line à depresiasi/tahun = (Biaya)(1/T). T = masa depresiasi. Sebagai contoh Rp. 100 juta dengan depresiasi selama 10 tahun straight line shg tiap tahun nilai depresiasinya adalah Rp. 10 juta Metoda declining balance à depresiasi/tahun sbb: (Biaya)t+1 = (Biaya)t – (Depresiasi per tahun)t (Depresiasi per tahun)t = (Biaya)t (DBR) dimana DBR = (% DB ) / (T). DBR: Declining Balance Rate (i.e.150% ... 200%) dan T (1, 2, ......,T). 52.

Depresiasi (Depreciation). Selain Pengurangan Pajak (non tunai), juga sebagai: • Cost operation:biaya operasi • Plant Replacement: penggantian aset pabrik • Book Value: peralatan tertentu dari salah satu aset pabrikyang pemakaiannya sudah habis. Nilai book(t)= nilai awal – kumulatif depresiasi yg merupakan basis untuk penyesuaian.. 53.

Pendapatan Kena Pajak (Taxable Income) Deplesi (Depletion) Deplesi (Depletion) disini berbeda dengan Depletion allowance berdasarkan Prinsip Hotelling (Scarcity). Deplesi diberikan kepada produsen sumber daya energi (SDE) yang habis pakai, terkait dengan biaya akuisisi konsesi (blok) dan pembayaran bonus biaya atau biaya2 lain yang terkait dengan pemindahan hak eksplorasi & produksi, menggunakan variabel biaya investasi yang terkait dng Q dan Np (Deplesi pertahun)t = (Biaya)t (Q/Np)t. à (Biaya)t+1 = (Biaya)t - (Deplesi)t. Q = Jumlah migas yang di produksi setahun Np = Cadangan migas terambil awal tahun. 54.

Pendapatan Kena Pajak (Taxable Income) Amortisasi (Amortization) Amortisasi seperti dalam depresiasi, bedanya dihitung yang terkait dengan aset tidak kasat mata (intangible asset) seperti antara lain biaya survey eksplorasi, biaya konsultan, dan biaya manajemen yang cukup signifikan. Metoda perhitungan yang digunakan straight line seperti yang dilakukan dalam depresiasi. Amortisasi per tahun = (Biaya)(1/T) à dimana T = masa amortisasi.. 55.

Tabel 5.4 Perhitungan Depresiasi Lima Tahun Tahun. 150% DBR. Biaya Modal. Depresiasi. 1. 0.30. 1000. 300. 2. 0.30. 700. 210. 3. 0.30. 490. 147. 4. 0.30. 343. 103. 5. 0.30. 240. 72. Tabel 5.5 Perhitungan Deplesi Lima Tahun Tahun. Q/Np. Biaya Modal. Deplesi. 1. 36.5/1000.0. 1000.0. 36.5=1000x36.5/ 1000. 2. 36.5/963.5. 963.5. 36.5=963.5x36.5 /963.5. 3. 36.5/927.0. 963.5-36.5=927. 36.5. 4. 36.5/890.5. 890.5. 36.5. 5. 36.5/854.0. 854.0. 36.5.

INSTITUT TEKNOLOGI BANDUNG (ITB). MATA KULIAH EKONOMI ENERGI TM 4021 (3 SKS) (Modul 10 – Segmen 1) Prof. Ir. Purnomo Yusgiantoro, MSc., MA., PhD., IPU Program Studi Teknik Perminyakan, FTTM – ITB. 57.

DAFTAR ISI BAB 5. EVALUASI EKONOMI INVESTASI ENERGI. 5.1. KEPUTUSAN INVESTASI ENERGI 5.1.1. Pengantar Analisa Ekonomi 5.1.2. Objektif Investasi Energi 5.1.3. Analisa Aliran Tunai (Cash Flow) 5.2. PENDAPATAN KENA PAJAK 5.2.1. Rente Ekonomi: Produsen & Pemerintah 5.2.2. Pendapatan Negara: Bukan Pajak & Pajak 5.2.3. Depresiasi, Deplesi, dan Amortisasi (DDA) 5.3. EVALUASI EKONOMI ENERGI 5.3.1. Kriteria Keekonomian 5.3.2. Analisa Sensitivitas 5.3.3. Resiko (Risk) & Ketidakpastian (Uncertainty). 58.

5.3.1. Kriteria Keekonomian POT = Pay-Out-Time (POT), waktu yg diperlukan melunasi investasi NPV (r = 0%). (0,0). (r = 6%). POT. Dari contoh soal 5.1.3: Tanpa suku bunga (r = 0%) Dng suku bunga (r = 6%). POT. Waktu (t). à POT = 1 – 2 tahun à POT = 2 – 3 tahun 59.

PIR = Profit to Investment Ratio, perbandingan antara keuntungan & investasi pada t = 0 (present value) Dari contoh soal 5.1.3: Ø Tanpa suku bunga (r = 0%): P = 300 & I = 300 à PIR = 1 Ø Dengan suku bunga (r = 6%): P = 200 & I = 331 à PIR = 0,604 NPV. POT2 (0,0). POT1 Waktu (t). POT2 (r = 0%) vs POT1 (r = 6%) 60.

ROR. = Rate-of-Return, tingkat suku bunga yg menghasilkan NPV = 0 NPV. ROR. (0,0) r. 61.

Contoh Soal 3: Nilai Tunai Bersih (Net Cash Flow) Asumsi T = 6 thn, r = 10% Tahun NCF. Kum NCF. -2. -1. 0. 1. 2. 3. 4. 200. 100. 100. 110. 120. 130. 140. (-). (-). (+). (+). (+). (+). (+). F/P10,2. F/P10,1. 1,000. P/F10,1. P/F10,2. P/F10,3. P/F10,4. 1,210 242. 1,100 110. 1,000 100. 0,909 100,0. 0,826 99,1. 0,751 97,6. 0,683 95,6. (-). (-). (+). (+). (+). (+). (+). 242. 352. 252. 152,0. 52,9. 44,7. 140,4. (-). (-). (-). (-). (-). (+). (+). Catatan: Diasumsikan Cash Flow selama 6 tahun dengan menunjukkan perubahan nilai mata uang terhadap waktu karena efek dari suku bunga 10%. Hasil Kumulatif Net Cash Flow (Kum NCF) = 140,4 (NPV). 62.

Contoh Soal 4: Nilai Tunai Bersih (Net Cash Flow) Asumsi T = 6 thn, r = 15% Tahun NCF. Kum NCF. -2. -1. 0. 1. 2. 3. 4. 200. 100. 100. 110. 120. 130. 140. (-). (-). (+). (+). (+). (+). (+). F/P15,2. F/P15,1. 1,000. P/F15,1. P/F15,2. P/F15,3. P/F15,4. 1,322. 1,150. 1,000. 0,869. 0,756. 0,658. 0,572. 264,4. 115. 100. 95,6. 90,7. 85,5. 80,1. (-). (-). (+). (+). (+). (+). (+). 264,4. -379,4. -279,4. -183,8. -93,1. -7,6. 72,5. (-). (-). (-). (-). (-). (-). (+). Catatan: Diasumsikan Cash Flow selama 6 tahun dengan menunjukkan perubahan nilai mata uang terhadap waktu karena efek dari suku bunga 15%. Hasil Kumulatif Net Cash Flow (Kum NCF) = 72,5 (NPV). 63.

Contoh Soal 4: Nilai Tunai Bersih (Net Cash Flow) Asumsi T = 6 thn, r = 30% Tahun NCF. Kum NCF. -2. -1. 0. 1. 2. 3. 4. 200. 100. 100. 110. 120. 130. 140. (-). (-). (+). (+). (+). (+). (+). F/P30,2. F/P30,1. 1,000. P/F30,1. P/F30,2. P/F30,3. P/F30,4. 1,690. 1,300. 1,000. 0,7690. 0,591. 0,455. 0,350. 338. 130. 100. 84,6. 70,9. 59,2. 49,0. (-). (-). (+). (+). (+). (+). (+). 338. -468. -368. -283,4. -212,5. -153,3. -104,3. (-). (-). (-). (-). (-). (-). (-). Catatan: Diasumsikan Cash Flow selama 6 tahun dengan menunjukkan perubahan nilai mata uang terhadap waktu karena efek dari suku bunga 30%. Hasil Kumulatif Net Cash Flow (Kum NCF) = 104,3 (NPV). 64.

Contoh Soal: Nilai Tunai Bersih (Net cash Flow) Rate-of-Return (ROR) Rate-of-Return (ROR) atau Discounted Cash Flow ROR (DCFROR)à rate-of-return dari suku bunga berbunga setelah pajak à suku bunga yang menyebabkan biaya = pendapatan pada kurun waktu tertentu dari proyek (NPV = 0) Hitung ROR pada contoh soal tersebut diatas? Pada r = 0% Pada r = 6% Pada r = 10% Pada r = 15% Pada r = 30%. à NPV = positif (300) à NPV = positif (200) à NPV = positif (140) à NPV = positif (72,5) à NPV = negatif (-104). Gunakan diagram NPV vs r, tentukan ROR pada NPV = 0 à gunakan intrapolasi antara NPV (+) dengan NPV (-) à ROR = 21,15%. 65.

Contoh Soal: Nilai Tunai Bersih (Net Cash Flow) Rate-of-Return (ROR) Return diartikan sebagai keuntungan rata-rata tiap tahun (A) dengan pembaginya dapat investasi, aset dan modal. Perlu dibedakan antara ROR dengan ROI, ROA, ROE dan ROS, sbb: 1. Return on Initial Investment (ROI) à berdasarkan investasi awal. 2. Return on Assets (ROA) à berdasarkan nilai aset (akuntansi) yg tidak terdepresiasi. 3. Return on Equity (ROE) à berdasarkan modal sendiri. 4. Return on Sales (ROS) à tidak termasuk terminologi “rate of return”.. 66.

5.2.3. Kriteria Keekonomian ROR Spread ® biaya administrasi, overhead, resiko, margin keuntungan Biaya Modal (Pinjaman + Sendiri). ROR & Biaya Modal Metoda pendekatan ROR = (rata-2 keuntungan) / (kumulatif investasi awal). 67.

NPV = å TR(t ) - TC (t ) - I (t ) - Pajak (t ),. t =T. NPV = å t =1. NCFt. (1 + r ). (5.13). 2. Tabel 5.6 Kompleksitas dan Yield Kilang (presentase refinery yield dari medium crude) Simple. Complex. Very Complex. Gasoline. 30. 50. 60. Jet Fuel. 10. 10. 10. Distillate Fuel. 20. 25. 25. Residual Fuel. 35. 10. -. LPG. -. 3. 4. Coke. -. -. 3. Refinery Fuel. 8. 12. 13. (3). (10). (15). Galin. Sumber: Leffer, W.L. “Petroleum Refinering,” Pen Well Books, 2008..

Kriteria Keekonomian Kilang — — — —. —. Menyangkut struktur biaya kilang yg sangat dipengaruhi Konfigurasi Kilang Konfigurasi: Variasi dan besar produk Besar biaya kilang: berpengaruh thd harga minyak Kekomplekan: unit distilasi sbg dasar, ada 3 klasifikasi: Residu (Sederhana), Migas (Kompleks), dan Petrokimia (Sangat Kompleks) Yield: makin kompleks, makin banyak.

Tabel 5.7 Perhitungan Kompleksitas Konsep Nelson Capacity (BPSD). Percent of Dist. Capacity. Complexity Factor. Complexity Index. Atmospheric Distillation. 501,000. 100. 1. 1. Vacuum Distillation. 227,000. 45.3. 2. 0.91. Coking. 112,500. 22.5. 5.5. 1.20. Catalytic Cracking. 229,000. 45.7. 6. 2.74. Catalytic Reforming. 75,500. 15.1. 5. 0.76. Catalytic Hydrocracking. 24,000. 4.8. 6. 0.29. Catalytic Hydrotreating. 333,500. 66.6. 1.7. 1.13. Alkylation. 140,000. 27.9. 11. 3.07. 9,500. 1.9. 9. 0.17. 16,000. 3.2. 60. 0.92. 7,000. 1.4. 10. 0.14. 12,000. 2.14. 1. 0.02. Process Operation. Polymerization Lubes Oxygenates Hydrogen (MCFD) Complexity Index. Sumber: ExxonMobil’s Baton Rouge Complexity Index, 2005. 13.4.

Tabel 5.8 Kompleksitas Kilang Medium Crude (65 US$/barel) Jenis Kilang Jenis BBM. Kilang Sederhana. Kilang Kompleks. % Volume. $/bbl. $/bbl. % Volume. $/bbl. $/bbl. Gasoline. 30. 90. 27.00. 50. 90. 45.00. Jet Fuel. 10. 85. 8.50. 10. 85. 8.50. Distillate Fuel. 20. 80. 16.00. 25. 80. 20.00. Residual Fuel. 35. 55. 19.25. 10. 55. 5.50. Refinery Fuel. 8. -. -. 12. -. -. (Gain). (3). -. -. (7). -. -. Total Pendapatan. 100. -. 70.75. 100. -. 79.00. % Volume. $/bbl. $/bbl. % Volume. $/bbl. $/bbl. 100. 65. 65.00. 100. 65. 65.00. Biaya Produksi. -. 1. 1.00. -. 2.50. 2.50. Margin Kilang. -. -. 4.75. -. -. 11.50. Biaya Minyak. Sumber: Leffler, W.L., “Petroleum Refinering,” Pen Well Books, 2008..

5.2.3. Kriteria Keekonomian 50.000 75.000. 1.5. 100.000 150.000. 1.0. Kapasitas Kilang Barel per hari. Biaya Relatif Kilang Dolar AS per Barel. 2.0. 200.000 0.5. 2. 4. 6. 8 10 12 14 16 18 20 Kompleksitas. Pendekatan Empiris Perkiraan Biaya Kilang 72.

Gambar 5.11 Indikator Margin Keuntungan Kilang Global (2016).

5.2.3. Kriteria Keekonomian Biaya Efektif Biaya. Investasi Biaya Efektif. Ce. Operasi (Perawatan dan Pemeliharaan, O&M). Jangka Waktu Pekerjaan (siklus proyek) t =n. TC = I 0 + å ( Qt + M t ) t =0. Ce =. NPC ( P / A)r ,n. ( Qt + M t ) t t = 0 (1 + r ) n 1+ r ) -1 ( P / Ar ,n = n r (1 + r ). Waktu. t =n. NPC = I 0 + å. (5.14). 74.

t =n. TC = I 0 + å ( Qt + M t ) t =0. Ce =. NPC ( P / A)r ,n. ( Qt + M t ) t 1 + r t =0 ( ) n 1 + r -1 ( ) P / Ar ,n = n r (1 + r ) t =n. NPC = I 0 + å. (5.14). NPC = Net Present Cost (Biaya bersih sekarang) I0 = Biaya investasi pada t = 0 Ot = Biaya operasi pada t = t Mt = Biaya perawatan/pemeliharaan (O&M) pada t = n t = Waktu dari t = 0 s/d t = n n = Akhir masa siklus proses produksi r = Suku bunga Ce = Biaya Efektif selama siklus proses produksi (P/A)r,n = NPC tahunan pada (r,n) dari Tabel Bungan Diskonto..

Contoh: BIAYA EFEKTIF. Suatu Lapangan Minyak membutuhkan Biaya Operasi dan Maintenance sebesar 25 USD per bbl. Investasi awal adalah 50 juta USD. Berapakah Biaya Efektif apabila selama 5 tahun produksi minyak adalah 5000 BOPD, 6000 BOPD, 7000 BOPD, 10000 BOPD, 9000 BOPD. Suku Bunga sebesar 5 % per tahun.

INSTITUT TEKNOLOGI BANDUNG (ITB). MATA KULIAH EKONOMI ENERGI TM 4021 (3 SKS) (Modul 10 – Segmen 2) Prof. Ir. Purnomo Yusgiantoro, MSc., MA., PhD., IPU Program Studi Teknik Perminyakan, FTTM – ITB. 77.

DAFTAR ISI BAB 5. EVALUASI EKONOMI INVESTASI ENERGI. 5.1. KEPUTUSAN INVESTASI ENERGI 5.1.1. Pengantar Analisa Ekonomi 5.1.2. Objektif Investasi Energi 5.1.3. Analisa Aliran Tunai (Cash Flow) 5.2. PENDAPATAN KENA PAJAK 5.2.1. Rente Ekonomi: Produsen & Pemerintah 5.2.2. Pendapatan Negara: Bukan Pajak & Pajak 5.2.3. Depresiasi, Deplesi, dan Amortisasi (DDA) 5.3. EVALUASI EKONOMI ENERGI 5.3.1. Kriteria Keekonomian 5.3.2. Analisa Sensitivitas 5.3.3. Resiko (Risk) & Ketidakpastian (Uncertainty). 78.

Analisa Sensitivitas — — —. Mendapatkan mana yg berpengaruh besar Spider diagram: Y = f(X1, X2,….,Xn), ◦ X disebut exogeneous variable, variabel yang ditentukan di luar model ◦ Y disebut endogeneous variable, variable yang ditentukan dari model. ◦ Deviasikan masukan X dlm prosentase (+ dan -), hitung Y, perhatikan kemiringannya masing X..

5.3.2. Analisa Sensitivitas Y. X4 X3 X2 X1. Y0. X0. X. Y = f(X1, X2, X3, dan X4) à Sensitivitas X4 > X3 > X2 > X1 Model Ekonomi à Y = NCF & X = I, P, Q, FC, VC dan T. 80.

Sensitifitas Variabel Ekonomi Sensitifitas NCF (TR). NCF (TC). NCF (Pajak). NCF (I). + 40%. 5.6%. 1.4%. 0.7%. 2.8%. + 20%. 4.8%. 1.2%. 0.6%. 2.4%. 0. 0. 0. 0. 0. - 20%. 3.2%. 0.8%. 0.4%. 1.6%. - 40%. 2.4%. 0.6%. 0.3%. 1.2%.

Skenario Optimis, BAU dan Pesimis Kriteria Ekonomi Investasi. Optimis. BAU. Pesimis. 200. 250. 300. Keuntungan Tahunan. 75. 65. 55. Waktu Produksi, thn. 10. 10. 10. ROR, %. 30. 20. 4.

Contoh: Spider Diagram Contoh: Tornado Chart.

Recall: Contoh Soal 1: Aliran Tunai Bersih (Net Cash Flow) Asumsi T = 6 thn, r = 0% Tahun. -2. -1. Oil Production. 0. 1. 2. 3. 4. 2.3. 2.7. 3.1. 3.5. 3.9. 75. 75. 75. 75. 75. (+) TR. 170. 200. 230. 260. 290. (-) TC. 40. 50. 60. 70. 80. 30. 40. 50. 60. 70. Oil Price (Oil Prod x Oil Price). (-) I. 200. 100. (-) Pajak NCF. Kum NCF. 200. 100. 100. 110. 120. 130. 140. (-). (-). (+). (+). (+). (+). (+). 200. 300. 200. 90. 30. 160. 300. (-). (-). (-). (-). (+). (+). (+). Akan dilakukan Sensitivitas terhadap harga minyak. 84.

Basecase Sensitivity. 50%. 75%. 100%. 125%. 150%. Oil Price. 37.5. 56.25. 75. 93.75. 112.5. Kumulative NCF. -275. 12.5. 300. 587.5. 875. Base Case.

INSTITUT TEKNOLOGI BANDUNG (ITB). MATA KULIAH EKONOMI ENERGI TM 4021 (3 SKS) (Modul 10 – Segmen 3) Prof. Ir. Purnomo Yusgiantoro, MSc., MA., PhD., IPU Program Studi Teknik Perminyakan, FTTM – ITB. 86.

Resiko Dan Ketidakpastian Tinggi: Simulasi Monte Carlo. Distribusi P dan Q: berbeda. Probability. Probability. Selang P. Selang Q.

Menggunakan Random Number untuk membuat distribusi Fungsi Obyektif yang memiliki variabelvariabel yang berupa distribusi Fungsi Obyektif: NPV, ROR. Resiko dan Ketidakpastian Tinggi Simulasi Monte Carlo.

INSTITUT TEKNOLOGI BANDUNG (ITB). MATA KULIAH EKONOMI ENERGI TM 4021 (3 SKS) (Modul 10 – Segmen 4) Prof. Ir. Purnomo Yusgiantoro, MSc., MA., PhD., IPU Program Studi Teknik Perminyakan, FTTM – ITB. 89.

DAFTAR ISI BAB 5. EVALUASI EKONOMI INVESTASI ENERGI. 5.1. KEPUTUSAN INVESTASI ENERGI 5.1.1. Pengantar Analisa Ekonomi 5.1.2. Objektif Investasi Energi 5.1.3. Analisa Aliran Tunai (Cash Flow) 5.2. PENDAPATAN KENA PAJAK 5.2.1. Rente Ekonomi: Produsen & Pemerintah 5.2.2. Pendapatan Negara: Bukan Pajak & Pajak 5.2.3. Depresiasi, Deplesi, dan Amortisasi (DDA) 5.3. EVALUASI EKONOMI ENERGI 5.3.1. Kriteria Keekonomian 5.3.2. Analisa Sensitivitas 5.3.3. Resiko (Risk) & Ketidakpastian (Uncertainty). 90.

5.3.3. Resiko (Risk) dan Ketidakpastian (Uncertainty). Resiko. 100%. Tinggi Rendah. 0. Hulu. Proses. Transmisi + Distribusi. Hilir. 91.

Resiko dan Ketidakpastian — —. —. Internal dan Eksternal, Hulu dan Hilir: resiko lebih kecil Kategori: Geologi, Teknologi dan Infrastruktur, Finansial, Politik, Ekonomi, Neraca Pembayaran (pembayaran dg mata uang asing), Valuta Asing (exposure transaksi, ekonomi, akuntansi) Resiko IPP (Independent Power Producer), Pembangkit Listrik Swasta: Lahan, design, kontruksi, dan uji operasi, Penyandang Dana, Operasi, Pendapatan, Konektivitas Jaringan, Interface, Force Majure, Kepemilikan Aset.

5.3.3 Analisa Probabilitas: Resiko (Risk) dan Ketidakpastian (Uncertainty) Proses pengambilan keputusan untuk investasi kedepan tidak mudah: 1. Sulit untuk meramalkan apa yang akan terjadi dalam jangka panjang. 2. Tergantung sikap pengambil keputusan: v Risk Averse à menetapkan keputusan menghindar dari resiko v Risk Neutral à menetapkan keputusan proposional antara hasil dengan resiko yang akan dihadapi. v Risk Taker. à menetapkan keputusan dengan penuh resiko. 3. Diperlukan manajemen resiko dalam proses pengambilan keputusan dalam keadaan tidak pasti yang mengandung resiko.. 93.

Resiko (Risk) vs Ketidakpastian (Uncertainty) i =n. Hasil yang diharapkan = E(x) =. å ( x) p( x) i =1. x p(x). = hasil yang diharapkan pada p(x) = kemungkinan yang akan terjadi pada x. n. = banyaknya kemungkinan yang akan terjadi pada x. Varian =. i =n. G = å ( E - E ( x)) p( x) 2. 2. i =1. Standar deviasi =. G =s =. i =nn. 2 2 ( E ñ E(x) ) p(x) ( E E ( x )) p ( x) å. i =11. 94.

Resiko (Risk) dan Ketidakpastian (Uncertainty). x. p(x). E(x)=(x) p(x). (x-E(x))2. (E-E(X))2p(x). 40. 0,25. 10. 900. 11,12. 10. 0,50. 5. 25. 1,38. -20. 0,25. -5. 225. 17,34. 1,00. E =3,33. 29,84. E=Nilai rata-rata (weighted average) = 3,3 i =n 2 G = s = ( E ñ E(x) ) p(x) S(x) = Standar deviasi = 29,84 å = 5,46 i =1. 95.

Resiko (Risk) dan Ketidakpastian (Uncertainty) p(Probability). B. A. 15. 35. E(p). E(A) = E(B) = 35, tetapi SA>SB Dua pilihan yang berbeda dengan nilai E (x) yang sama, standar deviasi yang berbeda à pilihan dengan standar deviasi yang lebih kecil mempunyai resiko dan ketidakpastian yang lebih kecil 96.

Resiko (Risk) dan Ketidakpastian (Uncertainty) p(Probability). A. 15. B. 35. E(p), %. E(A) < E(B) = 35, tetapi SA = SB Dua pilihan yang berbeda dengan nilai E (x) yang berbeda, standar deviasi yang sama à pilihan dengan E (x) yang lebih besar dengan resiko dan ketidakpastian yang sama.. 97.