PENGARUH PROFITABILITAS, FREE CASH FLOW, DAN INVESMENT OPPORTUNITY SET TERHADAP CASH DIVIDEND DENGAN
LIKUIDITAS SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN
2008 - 2011
TESIS
OLEH : ELLY SUSANTI
107017080/AKT
SEKOLAH PASCASARJANA EKONOMI UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN 2013 SE K O L A H P A S C ASARJAN A
PENGARUH PROFITABILITAS, FREE CASH FLOW DAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET TERHADAP CASH DIVIDEND DENGAN
LIKUIDITAS SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA
PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2008 - 2011
TESIS
Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat untuk Memperoleh Gelar Magister Sains dalam Program Studi Akuntansi pada Sekolah Pascasarjana
Universitas Sumatera Utara
Oleh
ELLY SUSANTI 107017080/Akt
SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN 2013
Judul Tesis : PENGARUH PROFITABILITAS, FREE CASH
FLOW DAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET
TERHADAP CASH DIVIDEND DENGAN
LIKUIDITAS SEBAGAI VARIABEL
MODERATING PADA PERUSAHAAN
MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2008 - 2011
Nama Mahasiswa : Elly Susanti
Nomor Pokok : 107017080
Program Studi : Akuntansi
Menyetujui Komisi Pembimbing,
(Prof.Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac., CA) (Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak)
Ketua Program Studi, Direktur,
(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak) (Prof. Dr. Erman Munir, MSc)
Telah diuji pada Tanggal : 2 Juli 2013
PANITIA PENGUJI TESIS
Ketua : Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac, CA Anggota : 1. Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak
2. Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak 3. Dra. Sri Mulyani, MBA, Ak
PERNYATAAN
Dengan ini saya menyatakan tesis yang berjudul:
“Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow dan Investment Opportunity Set terhadap Cash Dividend dengan Likuiditas sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008 - 2011”, adalah benar hasil karya saya sendiri dan belum pernah dipublikasikan oleh siapapun sebelumnya. Sumber-sumber data dan informasi yang digunakan telah dinyatakan secara benar dan jelas.
Medan, 2 Juli 2013 Yang membuat pernyataan,
PENGARUH PROFITABILITAS, FREE CASH FLOW, DAN INVESMENT OPPORTUNITY SET TERHADAP CASH DIVIDEND DENGAN
LIKUIDITAS SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN
2008 - 2011
ABSTRAK
Tujuan dari Penelitian ini adalah untuk membuktikan dan menganalisis pengaruh Profitabilitas (ROI), Free Cash Flow dan Investment Opportunity set
(MVEBVE) baik secara parsial maupun simultan terhadap Cash Dividend pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, serta ingin membuktikan dan menganalisis Likuiditas (Current Ratio) mampu memoderasi antara hubungan antara Profitabilitas, Free Cash Flow dan Investment Opportunity set dengan Cash Dividend. Populasi dari penelitian ini sebanyak 147 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2008 – 2011. Sampel diseleksi dengan menggunakan metode purposive sampling sebanyak 32 perusahaan. Untuk hipotesis pertama peneliti menggunakan regresi berganda dan analisis residual untuk hipotesis kedua. Hasil dari penelitian ini untuk hipotesis pertama menunjukkan bahwa Profitabilitas, Free Cash Flow, dan
Investment Opportunity Set secara simultan berpengaruh terhadap CashDividend, tetapi secara parsial hanya Profitabilitas yang berpengaruh signifikan terhadap
Cash Dividend. Selanjutnya hasil dari hipotesis kedua menunjukkan bahwa Likuiditas digunakan sebagai variabel moderating mampu memoderasi hubungan antara Profitabilitas Free Cash Flow dan Investment Opportunity set dengan
Cash Dividend pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek indonesia.
Kata kunci : Cash Dividend, Profitabilitas, Free Cash Flow, Investment Opportunity set, Likuiditas
THE INFLUENCE OF PROFITABILITY, FREE CASH FLOW, AND INVESTMENT OPPRTUNITY SET ON CASH DIVIDEND WITH
LIQUIDITY AS THE MODERATING VARIABLE AT MANUFACTURE COMPANIES IN THE INDONESIA
STOCK EXCHANGE, IN 2008-2011
ABSTRACT
The objective of the research was to prove and to analyze the influence of Profitability (ROI), Free Cash Flow, and Investment Opportunity set (MVEBVE), partially and simultaneously on Cash Dividend at the manufacture companies listed in the Indonesia Stock Exchange and to prove and to analyze whether Liquidity (Current Ratio) was able to moderate the correlation of Profitability, Free Cash Flow, and Investment Opportunity set with Cash Dividend. The population was 147 manufacture companies listed in the Indonesia Stock Exchange (BEI) in 2008-2011, and 32 of them were used as the samples which were selected by using purposive sampling technique. Multiple regression analysis was used for the first hypothesis, and residual analysis for the second hypothesis. The result of the first hypothesis showed that Profitability, Free Cash Flow, and Investment Opportunity set, simultaneously, had significant influence on Cash Dividend; but, partially, only Profitability which had significant influence on Cash Dividend. The result of the second hypothesis showed that Liquidity, used as the moderating variable, was able to moderate the correlation of Profitability, Free Cash Flow, and Investment Opportunity set with Cash Dividend at the manufacture companies listed in the Indonesia Stock Exchange. Keywords: Cash Dividend, Profitability, Free Cash Flow, Investment Opportunity
KATA PENGANTAR
Bismillahirrahmanirrahim
Dengan kerendahan hati, tulus dan ikhlas penulis menyampaikan puji dan syukur kehadirat Allah SWT, karena dorongan rahmat, karunia dan ridhoNya yang berlimpah penulis dapat menyelesaikan penulisan tesis yang berjudul “Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow dan Investment Opportunity Set terhadap Cash Dividend dengan Likuiditas sebagai Variabel Moderating di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008 – 2011”
Sebagai salah satu persyaratan menyelesaikan studi pada Sekolah Pascasarjana Program Studi Akuntansi pada Universitas Sumatera Utara, penyelesaian penulisan tesis ini tidak terlepas dari bantuan yang penulis terima dari berbagai pihak, oleh karenanya dengan setulus hati penulis menyampaikan ucapan terima kasih yang sedalam-dalamnya kepada:
1. Bapak Prof. Dr. dr Syahril Pasaribu, DTM&H, MSc. CTM, SpA(K), selaku Rektor Universitas Sumatera Utara
2. Bapak Prof. Dr. Erman Munir, MSc, selaku Direktur Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara.
3. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, selaku Ketua Program Magister Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara sekaligus sebagai Dosen Pembanding yang telah banyak memberikan saran dan kritik untuk perbaikan sehingga selesainya tesis ini.
4. Ibu Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si., Ak., selaku Sekretaris Program Magister Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara sekaligus sebagai Dosen
Pembanding yang telah banyak memberikan saran dan kritik untuk perbaikan sehingga selesainya tesis ini.
5. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac.,CA selaku Dosen Pembimbing yang telah banyak memberikan arahan, bimbingan dan saran dalam proses penelitian dan penulisan untuk menyusun tesis ini.
6. Bapak Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak selaku Dosen Pembimbing yang telah banyak memberikan arahan, bimbingan dan saran dalam proses penelitian dan penulisan untuk menyusun tesis ini
7. Ibu Dra. Sri Mulyani, MBA., Ak., selaku Dosen Pembanding yang telah banyak memberikan saran dan kritik untuk perbaikan sehingga selesainya tesis ini.
8. Bapak dan Ibu para dosen serta seluruh pegawai pada Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara atas ilmu dan bantuan yang diberikan.
9. Rekan-rekan pengelola Sekretariat Program Magister Akuntansi, Bang Ari, Mbak Yusna, Mbak Dori dkk yang telah banyak membantu administrasi penelitian ini. 10. Bapak Ketua STIE Sultan Agung Pematangsiantar Bapak Dr. Darwin Lie, SE, MM
yang telah banyak membantu baik moril maupun materi kepada penulis, serta rekan- rekan kerja di SMA Swasta Sultan Agung Pematangsiantar
11. Teman-teman mahasiswa Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara, yang telah memberikan saran yang berguna bagi penulis khususnya adik angkatku yang tersayang Winda Florentina, Pak Dekka Siagian, Supitriyani, Bayu, Annisa, Mesrawati, Marintan, Choms Gery, Kak Widi dan Pak Subhan.
12. Kepada kedua orang tuaku, Ayahanda Leo Suwinto dan Ibunda Siti Fatimah (Almh) serta kedua mertuaku Bapak H. Wahyono dan Ibu Hj. Sariani Simatupang yang telah memberikan dorongan dan do’a sehingga penulis dapat menyelesaikan perkuliahan ini.
Akhirnya penulis mengucapkan ribuan terima kasih dan penghargaan yang setinggi-tingginya kepada suami tercinta yang telah memberikan motivasi dan dorongan Mohd. Andi Syahputra dan para malaikat kecilku Mohd. Rafli Attazain (Tata) dan Syahfira Tasya Az’zahra (Tasya) atas segala pengorbanan yang tidak ternilai harganya guna memberikan dukungan moril, materil serta spiritual dalam suka maupun duka dalam penyelesaian tesis ini.
Semoga penelitian ini bermanfaat bagi para pembaca sekalian. Amin.
Pematangsiantar, 2 Juli 2013 Penulis,
RIWAYAT HIDUP
1. Nama : ELLY SUSANTI
2. Tempat/Tanggal Lahir : Binjai, 1 Oktober 1982
3. Alamat : Jalan Kadhi No. 7 Pematangsiantar 4. No. Telepon : 085362136712
5. Agama : Islam
6. Jenis Kelamin : Perempuan
7. Pekerjaan : Guru
8. Status : Menikah
Nama Suami : Mohd. Andi Syahputra
Nama Anak : 1. Mohd. Rafli Attazain (5 tahun) 2. Syahfira Tasya Az’zahra (4 tahun) 9. Nama Ayah : Leo Suwinto
Nama Ibu : Alm. Siti Fatimah
10.Pendidikan :
a. SD Negeri No. 122371 Kota P.Siantar lulus tahun 1994 b. SMP Negeri 8 Kota P.Siantar lulus tahun 1997
c. SMEA Swasta Harapan P.Siantar lulus tahun 2000.
d. Diploma 3 (D3) STIE SULTAN AGUNG P.Siantar lulus tahun 2006. e. Sarjana (S1) STT Poliprofesi lulus tahun 2010
11.Riwayat Pekerjaan :
a. 2004 – sekarang : Guru Bidang Study TIKKOM di Unit Kerja SMP dan SMA di SULTAN AGUNG P.Siantar
DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRAK ... i
ABSTRACT ... ii
KATA PENGANTAR ... iii
RIWAYAT HIDUP ... v
DAFTAR ISI ... vi
DAFTAR TABEL ... vi
DAFTAR GAMBAR ... vii
DAFTAR LAMPIRAN ... viii
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1 Latar Belakang Masalah ... 1
1.2 Perumusan Masalah ... 8
1.3 TujuanPenelitian ... 8
1.4 Manfaat Penelitian ... 9
1.5 Originalitas ... 9
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 12
2.1. Landasan Teori ... 12
2.1.1. Teori Keagenan (Agency Theory) ... 12
2.1.2. Kebijakan Deviden ... 13
2.1.3. Cash Devidend ... 15
2.1.4. Profitabilitas ... 16
2.1.5. Free Cash Fow ... 17
2.1.6. Investment Opportunity Set ... 19
2.1.7. Likuiditas ... 22
2.1.8. Pengaruh Profitabilitas dan Cash Devidend ... 22
2.1.9. Pengaruh Free Cash Flow dan Cash Devidend ... 23
2.1.10.Pengaruh Investment Opportunity Set dan Cash Devidend ... 24
2.2. Review Penelitian Terdahulu (Theoritical Mapping) ... 26
BAB III KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS ... 31
3.1. Kerangka Konsep ... 31
3.2. Hipotesis ... 33
BAB IV METODOLOGI PENELITIAN ... 34
4.1. Jenis Penelitian ... 34
4.2. Lokasi dan Jadwal Penelitian ... 35
4.3. Populasi dan Sampel ... 35
4.4. Metode Pengumpulan Data ... 36
4.5. Defenisi Operasional dan Metode Pengukuran Variabel ... 37
4.5.1 Variabel Penelitian ... 37
4.5.2 Defenisi Operasional dan Pengukuran Variabel ... 37
4.6. Model Analisis Data ... 41
4.6.1. Uji Asumsi Klasik ... 41
4.6.1.1. Uji Normalitas Data ... 41
4.6.1.2. Uji Multikoliniearitas... 42
4.6.1.3. Uji Autokorelasi ... 43
4.6.1.4. Uji Heteroskedastisitas ... 43
4.6.2. Model Analisis ... 44
4.6.3. Model Uji Hipotesis ... 45
BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 48
5.1. Statistik Deskriptif Variabel Penelitian ... 48
5.2. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Pertama Sebelum Transformasi ... 51
5.2.1. Uji Normalitas Hipotesis Pertama Sebelum Transformasi ... 51
5.2.2. Uji Multikolinearitas Hipotesis Pertama Sebelum Transformasi ... 53
5.2.3. Uji Autokolerasi Hipotesis Pertama Sebelum Transformasi ... 54
Sebelum Transformasi ... 55
5.3. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Pertama Setelah Transformasi ... 57
5.3.1. Uji Normalitas Hipotesis Pertama Setelah Transformasi... 57
a. Analisis Grafik ... 57
b. Uji Statistik ... 58
5.3.2. Uji Multikolinearitas Hipotesis Pertama Setelah Transformasi ... 59
5.3.3. Uji Autokolerasi Hipotesis Pertama Setelah Transformasi ... 60
5.3.4. Uji Heteroskedastisitas Hipotesis Pertama Setelah Transformasi ... 60
5.4. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Kedua ... 62
5.4.1. Uji Normalitas Hipotesis Kedua ... 62
5.4.2. Uji Multikolinearitas Hipotesis Kedua ... 64
5.4.3. Uji Autokolerasi Hipotesis Kedua ... 64
5.4.4. Uji Heteroskedastisitas Hipotesis Kedua ... 65
5.5. Hasil Analisis Data Hipotesis Pertama ... 66
5.5.1. Persamaan Regresi Berganda ... 66
5.5.2. Pengujian Hipotesis ... 68
5.5.2.1. Analisis Koefisien Determinasi (R2) ... 68
5.5.2.2. Pengujian Hipotesis Secara Simultan (Uji F) ... 69
5.5.2.3. Pengujian Hipotesis Secara Parsial (Uji t) ... 70
5.6. Hasil Analisis Data Hipotesis Kedua ... 72
5.7. Pembahasan Hasil Penelitian... 75
a. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Cash Devidend ... 75
Terhadap Cash Devidend ... 76
d. Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow dan Investment Opportunity Set terhadap Cash Dividend dengan Likuiditas sebagai Variabel Moderating (Likuiditas) ... 76
BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN ... 78
6.1. Kesimpulan ... 78
6.2. Keterbatasan Penelitian... 79
6.3. Saran ... 80
DAFTAR TABEL
No Judul Halaman
1.1 Perbedaan antara Penelitian Terdahulu dan Penelitian ini ... 11
2.1 Investment Opportunity Set ... 20
2.2 Review PenelitianTerdahulu ... 29
4.1 Pengambilan Sampel berdasarkan Purposive Sample ... 36
4.2 Defenisi Operasional dan Metode Pengukuran variabel ... 39
5.1 Statisik Deskriptif ... 48
5.2 Hasil Uji One Sample Kolmogorov Smirnov Test ... 53
5.3 Hasil Uji Multikolinearitas Sebelum Tranformasi ... 54
5.4 Hasil Uji Autokolerasi Sebelum Tranformasi ... 54
5.5 Uji Koefisien Korelasi Spearman Sebelum Transformasi ... 56
5.6 Hasil Uji One Sample Kolmogorov Smirnov Test Setelah Tranformasi ... 58
5.7 Hasil Uji Multikolinearitas Setelah Tranformasi ... 59
5.8 Hasil Uji Autokolerasi Setelah Tranformasi ... 60
5.9 Uji Koefisien Korelasi Spearman Setelah Transformasi ... 61
5.10 Hasil Uji One Sample Kolmogorov Smirnov Test Hipotesis Kedua ... 63
5.11 Hasil Uji Multikolinearitas Hipotesis Kedua ... 64
5.12 Hasil Uji Autokolerasi Hipotesis Kedua ... 64
5.13 Uji Koefisien Korelasi Spearman Hipotesis Kedua ... 66
5.14 Hasil Analisis Regresi Hipotesis Pertama... 67
5.15 Koefisein Determinasi Hipotesis Pertama ... 69
5.16 Hasil Regresi Uji F ... 70
5.17 Hasil Regresi Uji t ... 71
5.18 Hasil Pengujian Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow Investment Opportunity Set terhadap Cash Devidend ... 73
DAFTAR GAMBAR
No Judul Halaman
3.1 Kerangka Konsep ... 31
5.1 Normal P-Plot Sebelum Transformasi ... 51
5.2 Grafik Histogram Sebelum Transformasi ... 52
5.3 Scatterplot Heteroskedastisitas Sebelum Transformasi ... 55
5.4 Normal P-Plot Setelah Transformasi ... 57
5.5 Grafik Histogram Setelah Transformasi ... 58
5.6 Scatterplot Heteroskedastisitas Setelah Transformasi ... 61
5.7 Normal P-Plot Hipotesis Kedua ... 62
5.8 Grafik Histogram Hipotesis Kedua ... 63
DAFTAR LAMPIRAN
No Judul Halaman
1 Pengambilan Data Sample Berdasarkan Purposive Sample ... 85
2 Data Penelitian Perusahaan ... 90
3 Hasil Pengujian Statistik Deskriptif... 94
4 Hasil Pengujian Normalitas Data Hipotesis Pertama Sebelum Transformasi ... 95
5 Hasil Pengujian Data Multikolinearitas Hipotesis Pertama Sebelum Transformasi ... 97
6 Hasil Pengujian Data Autokolerasi Hipotesis Pertama Sebelum Tranformasi ... 98
7 Hasil Pengujian Data Heteroskedastisitas Hipotesis Pertama Sebelum Tranformasi ... 99
8 Hasil Pengujian Normalitas Data Hipotesis Pertama Setelah Transformasi ... 100
9 Hasil Pengujian Data Multikolinearitas Hipotesis Pertama Setelah Transformasi ... 102
10 Hasil Pengujian Data Autokolerasi Hipotesis Pertama Setelah Tranformasi ... 103
11 Hasil Pengujian Data Heteroskedastisitas Hipotesis Pertama Setelah Tranformasi ... 104
12 Hasil Analisis Regresi Hipotesis Pertama... 105
13 Hasil Regresi Uji F Hipotesis Pertama ... 106
14 Hasil Koefisien Determinasi Hipotesis Pertama ... 107
15 Hasil Pengujian Normalitas Data Hipotesis Kedua... 108
16 Hasil Pengujian Data Multikolinearitas Hipotesis Kedua ... 110
17 Hasil Pengujian Data Autokolerasi Hipotesis Kedua ... 111
18 Hasil Pengujian Data Heteroskedastisitas Hipotesis Kedua ... 112 19 Hasil Pengujian Pengaruh Profiabilitas, Free Cash Flow
20 Hasil Pengujian Regresi Hipotesis Kedua ... 114 21 Tabel F ... 115 22 Tabel t ... 118