วิทยานิพนธ์เรื่อง Active Share และความสม่ำเสมอของตราสารทุนที่มีผลการดำเนินงานของกองทุนรวมในประเทศไทย สำเร็จได้ด้วยความเมตตาและการสนับสนุนอย่างดีจากผู้ช่วยศาสตราจารย์ ACTIVE SHARE และความสม่ำเสมอของผลการดำเนินงานของกองทุนรวมตราสารทุนในประเทศไทย ACTIVE SHARE AND SHARE FUND PERFORMANCE PERSISTENCE กองทุนการจัดทำดัชนีที่แท้จริงพร้อมส่วนแบ่งที่ใช้งานอยู่และข้อผิดพลาดในการติดตามเท่ากับศูนย์ กองทุนนั้น.
โดยที่
- ทฤษฎีแบบจําลอง (Jensen’s Alpha)
- ทฤษฎีแบบจําลองราคาสี่ปจจัย (Four factor pricing model)
- การศึกษา Active Share และ Tracking Error
- Active Share
Ri,t - Rf,t = อัตราผลตอบแทนที่คาดหวังจากการลงทุนในหลักทรัพย์ i ณ เวลา t RMRFt = อัตราผลตอบแทนส่วนเกินของตลาดและอัตราผลตอบแทนอิสระ
ตองหาร 2 ดวย ดังนี้
Tracking error
ความเสี่ยงใกล้เคียงกับปกติ หากข้อผิดพลาดในการติดตามสูงก็มีโอกาสที่ผลตอบแทนจะสูงที่สุด ตามเกณฑ์มาตรฐานนี่น้อยกว่า ผลตอบแทนอาจจะสูงหรือต่ำกว่าดัชนีอ้างอิงแต่ก็ชัดเจนว่าข้อผิดพลาดในการติดตามบ่งชี้เพียงความเป็นไปได้ที่ผลตอบแทนจากการลงทุนไม่ได้ติดตามดัชนีเท่านั้น แต่ไม่ได้ระบุทิศทาง ของผลตอบแทนแต่อย่างใด
การศึกษา Active share และ Tracking error รวมกัน
และจังหวะการลงทุน
งานศึกษาในประเทศไทย
การจัดการเชิงรุก เพื่อเปรียบเทียบโดยใช้มาตรการผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง เช่น Treynor, Sharpe, Jensen และ Appraisal ratio หรือ Information ratio โดยใช้เครื่องมือทางสถิติ ไม่ใช่พารามิเตอร์ เพื่อทดสอบความน่าเชื่อถือของความแตกต่างในอัตราส่วนระหว่างสินทรัพย์ที่มีการจัดการเชิงรุกและเชิงโต้ตอบ การศึกษาพบว่าในปี 2555
งานศึกษาในตางประเทศ
ที่ใหอัตราผลตอบแทนนอยกวา
งานศึกษาในประเทศไทย
บทที่ 3
ขอมูลที่ใชในการศึกษา
ขอมูลกองทุนรวมตราสารทุน
ข้อมูลจะใช้ในการศึกษาผลตอบแทนของตลาดและแสดงรายการข้อมูลเพื่อสร้างดัชนีของตลาดหลักทรัพย์ ตลาดหลักทรัพย์รับข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์ในประเทศไทย www.set.or.th และ SETAMART ตลาดหลักทรัพย์ได้รับข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย www.set.or.th และ SETAMART จากวัตถุประสงค์และขอบเขตการศึกษากองทุนหุ้น จึงเลือก SET100 TRI เนื่องจากเป็นดัชนีราคาหุ้นที่แสดงระดับและความเคลื่อนไหวของหุ้น ธรรมดาก็ดี ดัชนีผลตอบแทนรวม คือ ดัชนี (ดัชนีผลตอบแทนรวม) ที่ใช้วัดผลตอบแทนจากการลงทุนในหลักทรัพย์ทุกประเภท รวมถึงผลตอบแทนจากกำไร/ขาดทุนจากการขายหุ้น สิทธิในการจองซื้อหุ้น และเงินปันผล ซึ่งกองทุนหุ้น คุณสามารถใช้ผลตอบแทนจากกำไร/ขาดทุนจากเงินทุนและเงินปันผลที่ได้รับไปลงทุนในหลักทรัพย์ได้ด้วย (Reinvest) และกองทุนส่วนใหญ่ไม่มีรายชื่อผู้ลงทุน เกิน SET100 เป็นมาตรฐานและดังนั้นจึงควรใช้ ข้อมูลผลตอบแทนหลักทรัพย์ไร้ความเสี่ยงเพื่อให้สอดคล้องกับอัตราผลตอบแทนของกองทุนจึงใช้ผลตอบแทนของตราสารทางการเงินระยะสั้น 1 เดือน อัตราผลตอบแทนของกองทุนจึงใช้ผลตอบแทนของตราสารทางการเงินระยะสั้น 1 เดือน ออกโดยรัฐบาล (ผลผลิตจนครบกำหนด) ) จากสมาคมตลาดตราสารหนี้ไทย (ThaiBMA) www.thaibma.or.th
บทที่ 4 ตัวแปร
ตัวแปรตาม (Dependent Variable)
แบบจำลอง Alpha ของ Jensen แนวคิด Capital Asset Pricing Model (CAPM) หรือสมการ Security Market Line (SML) เพื่อเปรียบเทียบความแตกต่าง มีสมการดังต่อไปนี้
สมการถดถอยดังนี้
ตัวแปรอธิบาย (Explanatory Variables)
- Active share (+)
Portfolio Weight (X) มี.ค.48
Absolute Value of Active (%)
Tracking error (-)
บทที่ 5 วิธีการทางสถิติ
ปรับตามความเสี่ยง (Risk-Adjusted Return) ด้วยอัตราผลตอบแทนตลาดที่ปรับตามความเสี่ยงโดยใช้ดัชนีอัลฟ่าของเจนเซ่นและอัลฟ่าสี่ปัจจัย และวิเคราะห์สถิติอัลฟ่า มันได้มาจากสมการถดถอย นอกจากนี้ การวิเคราะห์ผลตอบแทนโดยใช้การวัดผลตอบแทนแบบ Standard-adjusted จะคำนวณจากอัตราผลตอบแทนของกองทุนลบด้วยอัตราผลตอบแทนของดัชนีอ้างอิง จากนั้นจึงได้ผลลัพธ์ที่ได้ ขั้นตอนที่ 4: วัดผลตอบแทนส่วนเกินที่ปรับตามความเสี่ยงโดยใช้แบบจำลองอัลฟ่าของเจนเซ่น ทฤษฎีแบบจำลองการกำหนดราคาสี่ปัจจัย และอัตราผลตอบแทนสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว จากสมการ ทดสอบสมมติฐานตามทฤษฎี Adjusted Return Model, Four-Factor และ Benchmark ของเจนเซ่นของค่า (αi) ที่ได้จากสมการถดถอย ดังนี้
กุลชาติ (2554) ดังนี้
กลุมกองทุน
ผลตอบแทนปานกลาง Percentile 33.34-66.66
บทที่ 6 ผลการทดสอบ
ตารางที่ 6.1 แสดงค่าเฉลี่ยหุ้นที่ใช้งานอยู่และค่าความผิดพลาดในการติดตามของกองทุนรวมไทย 213 กองทุนในรอบปี แบบจำลองอัลฟ่าและเกณฑ์มาตรฐานของ Jensen ปี 2549-2555 ได้ปรับปรุงข้อมูลที่ใช้ในการทดสอบสมมติฐานในช่วงปี 2549-2555
บทที่ 7 อภิปรายและสรุปผล
ข้อมูลในการคำนวณค่าอัลฟ่าและผลการดำเนินงานทางการเงินตามทฤษฎี 4 Factor Model โดยใช้ฐานข้อมูลผลงานวิจัยของนักศึกษาจากวิทยาลัยการจัดการมหิดล ภาควิชาการเงิน แบบจำลองปัจจัย 4 ใช้ฐานข้อมูลผลงานวิจัยของนักศึกษา วิทยาลัยการจัดการมหิดล ฝ่ายการเงิน แก้วธรรมชัย คงสวัสดิ์ศักดิ์ ทองกิ่งแก้ว และธรรมธร, (2555) ผู้ศึกษาช่วงเวลาของปี.
บรรณานุกรม
Fund Manager Use of Public Information: New Evidence on Managerial Skills The Journal Of Finance. Mutual Fund Performance: An Empirical Breakdown of Stock Picking Talent, Style, Transaction Costs, and Expenses.
ภาคผนวก
ภาคผนวก ก สูตร Robust Estimator
ภาคผนวก ข
กลุมตัวอยางกองทุนตราสารทุนในประเทศไทย
20 บัวแก้ว 2 กองทุนเปิดบัวแก้ว 2BKA2บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน บีบีแอล จำกัด 27 กองทุนเปิดบัวหลวงหุ้นระยะยาว กองทุนเปิดบัวหลวงหุ้นระยะยาวB-LTFBBL บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน จำกัด 127 กองทุนหุ้นฟิลลิป เปิดฟิลลิปอิควิตี้ PEQ บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ฟิลลิป จำกัด
137 SCB Inter Long Term Shares กองทุนเปิดไทยพาณิชย์หุ้นระยะยาว SCBLT4บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ไทยพาณิชย์ จำกัด 138 หุ้น SCB MAI หุ้นระยะยาว SCB Inter Long Term Share Fund Lang MAI SCBLT3บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ไทยพาณิชย์ จำกัด 140 ไทยพาณิชย์มั่นคง 2 กองทุนเปิดไทยพาณิชย์มั่นคง 2 SCBMF2บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ไทยพาณิชย์ จำกัด
141 ไทยพาณิชย์มั่นคง 3 กองทุนเปิดไทยพาณิชย์มั่นคง 3 SCBMF3บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ไทยพาณิชย์ จำกัด 143 ไทยพาณิชย์มั่นคง 5 กองทุนเปิดไทยพาณิชย์มั่นคง 5 SCBMF5บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ไทยพาณิชย์ จำกัด 151 SCB Stock Plus Long Term Shares กองทุนเปิดไทยพาณิชย์หุ้นระยะยาวพลัส SCBLT2SCB Bate Co., Ltd.
152 SCB Target Long Term Equity กองทุนเปิดไทยพาณิชย์ทาร์เก็ตหุ้นระยะยาว SCBLTTSCB Asset Management Co., Ltd.
ภาคผนวก ค
ภาคผนวก ง คาสถิติ
