ศึกษา ACTIVE SHARE และ TRANSFER ERROR ร่วมกันเพื่อคาดการณ์ผลการดำเนินงานของกองทุนรวม ตราสารทุนในประเทศไทย Pure Indexing กองทุนที่มีส่วนแบ่งที่ใช้งานอยู่และข้อผิดพลาดในการติดตามเท่ากับศูนย์ กองทุนที่มี
โดยที่
- ทฤษฎีแบบจําลอง (Jensen’s Alpha)
- ทฤษฎีแบบจําลองราคาสี่ปจจัย (Four factor pricing model)
- การศึกษา Active Share และ Tracking Error
- Active Share
Ri,t – Rf,t = อัตราผลตอบแทนจากการลงทุนในหลักทรัพย์ที่คาดหวัง i ณ เวลา t RMRFt = อัตราผลตอบแทนส่วนเกินของตลาดและอัตราผลตอบแทนอิสระ
ตองหาร 2 ดวย ดังนี้
Tracking error
ความเสี่ยงใกล้เคียงกับมาตรฐาน หาก Tracking Error สูงผลตอบแทนก็มีแนวโน้มสูงที่สุด ตามเกณฑ์มาตรฐานจะน้อยกว่าผลตอบแทนอาจสูงหรือต่ำกว่าดัชนีอ้างอิงได้จะเห็นว่าข้อผิดพลาดในการติดตามแสดงเฉพาะความเป็นไปได้ที่ผลตอบแทนการลงทุนไม่เป็นไปตามดัชนีเท่านั้น แต่ไม่ได้ระบุทิศทาง ของผลตอบแทนใดๆ
การศึกษา Active share และ Tracking error รวมกัน
และจังหวะการลงทุน
งานศึกษาในประเทศไทย
การจัดการเชิงรุก เพื่อเปรียบเทียบโดยใช้มาตรการผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง เช่น Treynor, Sharpe, Jensen และ Appraisal ratio หรือ Information ratio โดยใช้เครื่องมือทางสถิติ Non-parametic เพื่อทดสอบความน่าเชื่อถือของความแตกต่างในสัดส่วนระหว่างกองทุนที่มีการจัดการเชิงรุกและเชิงรับ การศึกษาพบว่าในปี 2555
งานศึกษาในตางประเทศ
ที่ใหอัตราผลตอบแทนนอยกวา
งานศึกษาในประเทศไทย
บทที่ 3
ขอมูลที่ใชในการศึกษา
ขอมูลกองทุนรวมตราสารทุน
ข้อมูลที่ใช้ศึกษาผลตอบแทนของตลาดและข้อมูลรวมเพื่อสร้างดัชนี ตลาดหลักทรัพย์ได้รับข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย www.set.or.th และ SETAMART ตลาดหลักทรัพย์ได้รับข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย www.set.or.th และ SETAMART จากวัตถุประสงค์และขอบเขตการศึกษากองทุนหุ้นที่เลือก SET100 TRI เนื่องจากเป็นดัชนีราคาหุ้นที่สะท้อนระดับและการเคลื่อนไหวของหุ้น ธรรมดาก็ดี Total Return Index คือดัชนี (Total Return Index) ที่ใช้วัดผลตอบแทนจากการลงทุนในหลักทรัพย์ทุกประเภท รวมถึงผลตอบแทนจากกำไร/ขาดทุนจากการขายหุ้น สิทธิในการจองซื้อหุ้น และเงินปันผล ซึ่งกองทุนหุ้น ผลตอบแทนจากกำไร/ขาดทุนจากทุนและเงินปันผลที่ได้รับสามารถนำไปลงทุนในหลักทรัพย์ได้ (Reinvest) และกองทุนส่วนใหญ่ไม่มีรายชื่อผู้ลงทุน เกิน SET100 เป็นมาตรฐานและดังนั้นจึงควรใช้ ข้อมูลผลตอบแทนของหลักทรัพย์ไร้ความเสี่ยงจะต้องสอดคล้องกับ การคืนทุนจึงใช้การคืนตราสารทางการเงินระยะสั้น 1 เดือน การคืนทุนจึงใช้การคืนตราสารทางการเงินระยะสั้น 1 เดือนที่ออกโดยรัฐบาล (Yield to maturity) ) ของสมาคมตลาดตราสารหนี้ไทย (ThaiBMA) www.thaibma.or.th
บทที่ 4 ตัวแปร
ตัวแปรตาม (Dependent Variable)
อัตราผลตอบแทนปรับตามความเสี่ยงของกองทุน หรือค่าอัลฟ่าคำนวณโดยการวิเคราะห์สมการถดถอยของแบบจำลองอัลฟ่าของเจนเซ่น แบบจำลองสี่ปัจจัย และอัตราการวิเคราะห์การถดถอยจากแบบจำลอง แบบจำลองอัลฟ่า สี่ปัจจัย และดัชนีอ้างอิงของเจนเซ่น ปรับอัตราผลตอบแทนสุทธิ (ผลตอบแทนที่ปรับด้วยเกณฑ์มาตรฐาน) เพื่อวัดอัตราผลตอบแทนและความเสี่ยงของกองทุน แบบจำลองอัลฟ่าของเจนเซ่น แนวคิดของแบบจำลองการกำหนดราคาหลักทรัพย์ (Capital Asset Pricing Model: CAPM) ) หรือ Security Market Line Equation (SML) เพื่อเปรียบเทียบความแตกต่าง Asset Pricing Model: CAPM) หรือ Security Market Line Equation (SML) เพื่อเปรียบเทียบความแตกต่าง มีสมการดังนี้
สมการถดถอยดังนี้
ตัวแปรอธิบาย (Explanatory Variables)
- Active share (+)
Portfolio Weight (X) มี.ค.48
Absolute Value of Active (%)
Tracking error (-)
ตัวแปรหุน (Dummy Variable) ขนาดกองทุน (+)
ตัวแปรควบคุม (Controlled variables)
- อายุของกองทุน (Fund age) (+)
- จํานวนหุน (Number of stocks) (+)
ใช้งานโดยเฉลี่ย: ใช้งานปานกลาง แบ่งปันและติดตามข้อผิดพลาดปานกลาง ข้อผิดพลาดในการติดตาม ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทน
บทที่ 5 วิธีการทางสถิติ
ศึกษาการทํานายผลการดําเนินงานของกองทุนตราสารทุน
ใหผลตอบแทนเฉลี่ยต่ําสุด
หุ้นที่ใช้งานอยู่และขนาดของกองทุนมีผลกระทบต่อผลตอบแทนส่วนเกินของกองทุนหรือไม่? ในการศึกษา Petajisto (2013) พบว่าหุ้นที่มีการเคลื่อนไหวสามารถทำนายประสิทธิภาพได้
ปานกลาง
บทที่ 6 ผลการทดสอบ
ตารางที่ 6.1 แสดงค่าเฉลี่ย Active Share และ Tracking Error ของกองทุนหุ้นไทย 213 กองทุน ตลอดช่วงปี หมายเหตุ: ตารางแสดงค่าเฉลี่ยของ Active Share และ Tracking Error แบ่งสิ่งนี้ออกเป็น 5 ส่วนเท่า ๆ กันตามควินไทล์ ตาราง 6.2 จำแนกประเภทของกองทุนที่ได้รับการจัดการ Active Share Active Share
ที่ 1, 4, 7 ผลลัพธ์ของ Jensen's Alpha, Four Factor Alphas และ Benchmark Adjusted Return Models จะให้ผลลัพธ์ ข้อมูลโมเดลที่ปรับค่าอัลฟ่าและเกณฑ์มาตรฐานของ Jensen ปี 2549-2555 ที่ใช้ในการทดสอบสมมติฐาน ระยะเวลา พ.ศ.
บทที่ 7 อภิปรายและสรุปผล
ข้อมูลในการคำนวณค่าอัลฟ่าและผลการดำเนินงานทางการเงินตามทฤษฎี 4 Factor Model โดยใช้ฐานข้อมูลผลงานวิจัยของนักศึกษาจากวิทยาลัยการจัดการมหิดล ภาควิชาการเงิน แบบจำลอง 4 ปัจจัย ใช้ฐานข้อมูลผลงานวิจัยของนักศึกษา วิทยาลัยการจัดการมหิดล กรมการคลัง แก้วธรรมชัย คงสวัสดิ์ศักดิ์ ทองกิ่งแก้ว และธรรมธร, (2555) ผู้ตรวจสอบช่วงเวลาของปี
บรรณานุกรม
Fund Manager Use of Public Information: New Evidence on Managerial Skills The Journal Of Finance. Mutual Fund Performance: An Empirical Breakdown of Stock Picking Talent, Style, Transaction Costs, and Expenses.
ภาคผนวก
ภาคผนวก ก
กลุมตัวอยางกองทุนตราสารทุนในประเทศไทย
20 บัวแก้ว 2 กองทุนเปิดบัวแก้ว 2BKA2บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน บีบีแอล จำกัด 27 กองทุนเปิดบัวหลวงหุ้นระยะยาว กองทุนเปิดบัวหลวงหุ้นระยะยาวB-LTFBBL บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน จำกัด 127 กองทุนหุ้นฟิลลิป เปิดฟิลลิปอิควิตี้ PEQ บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ฟิลลิป จำกัด
137 SCB Inter Long Term Equity กองทุนเปิดไทยพาณิชย์หุ้นระยะยาวอินเตอร์ SCBLT4บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ไทยพาณิชย์ จำกัด 138 SCB MAI Stock Long Term Equity กองทุนเปิดไทยพาณิชย์หุ้นระยะยาวระยะยาว Long MAI SCBLT3บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ไทยพาณิชย์ จำกัด 151 บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ไทยพาณิชย์พลัส จำกัด 151 กองทุนเปิดไทยพาณิชย์หุ้นระยะยาว SCBLT2บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ไทยพาณิชย์ จำกัด
152 SCB Target Long Term Equity กองทุนเปิดไทยพาณิชย์ทาร์เก็ตหุ้นระยะยาว SCBLTTSCB Asset Management Co., Ltd.
ภาคผนวก ข
ภาคผนวก ค คาสถิติ
