ตัวแปรควบคุม (Controlled variables)

Absolute Value of Active (%)

4.3 ตัวแปรควบคุม (Controlled variables)

ตัวแปรควบคุม (Controlled variables) คือปจจัยดานคุณลักษณะของกองทุนใหเปนตัวแปร ควบคุม

4.3.1 สินทรัพยรวมสุทธิ (Total Net Asset: TNA) (+)

ชูวิน ชูสกุล (2558) ทรัพยสินสุทธิรวม แสดงขนาดของสินทรัพยของกองทุน หนวยเปน

บาท ความสัมพันธเชิงบวกกับผลการดําเนินงาน เมื่อกองทุนมีทรัพยสินรวมมากขึ้นทําใหกองทุนรวม

มีมูลคาทรัพยสินสุทธิตอหนวย (NAV) เพิ่มขึ้น สงผลใหผลตอบแทนจากการขายหนวยลงทุนเพิ่มขึ้นตาม

4.3.2 อายุของกองทุน (Fund age) (+)

อายุของกองทุนบอกถึงชวงเวลาในการดําเนินงานของกองทุน กองทุนเปดอาจมีการกําหนด อายุของโครงการหรือไมก็ได แตกองทุนปดจะมีการกําหนดอายุของโครงการชัดเจน วัดจากวันจดทะเบียน กองทุนซึ่งความสัมพันธไปในทิศทางเดียวกันกับผลตอบแทน เนื่องจากอายุของกองทุนสามารถบงบอก ไดถึงประสบการณและความสามารถในการบริหารกองทุนที่มากกวา จึงทําใหกองทุนมีผลการดําเนินงาน ที่ดีมากขึ้นดวย

4.3.3 จํานวนหุน (Number of stocks) (+)

จํานวนหุนที่กองทุนลงทุนซึ่งความสัมพันธไปในทิศทางเดียวกันกับผลตอบแทน เนื่องจาก

จํานวนหุน ณ ที่นี้ หมายถึงจํานวนหุนในกองทุนมากขึ้น แสดงใหเห็นถึงการกระจายการลงทุนของ

ผูจัดการกองทุนที่มากขึ้น โดยการกระจายลงทุนที่ดีนั้นจะชวยใหมีโอกาสในการลดความเสี่ยงและ

เพิ่มอัตราผลตอบแทนของกองทุนได

28

ตารางที่ 4.2 ขั้นตอนการปรับ Portfolio Holding, การคํานวณ Active Share และ การจัดประเภทกองทุนที่การบริหารเชิงรุก

หมายเหตุ: กองทุนรวมตราสารทุนในประเทศไทย รายงานสัดสวนการถือครองทุกๆ 6 เดือน แตละบลจ. เริ่มรายงานไมพรอมกัน สัดสวนการถือครองที่รายงานในเดือน ม.ค. จะรายงาน ในอีก 6 เดือนถัดไป เดือน ก.ค. ดังนั้น หากกองทุนรายงานเดือน ม.ค. (t) จะตองนํารายการหลักทรัพยเดือน ธ.ค. (t-1) และคํานวณหามูลคาราตลาดตลาด ณ วันที่กองทุนรายงานสัดสวนการถือครอง

ตารางที่ 4.3 สรุปตัวแปรที่ใชในการทดสอบความสัมพันธของตัวแปรอางอิงมาจากงานวิจัยของ Petajisto (2013)

กลุมตัวแปร ตัวแปร ตัวยอ

ความสัมพันธกับผล การดําเนินงาน เครื่องหมายที่คาดหวัง ตัวแปรตาม

อัตราผลตอบแทน สวนเกินของกองทุนกับ ผลตอบแทนหลักทรัพย

ที่ปราศจากความเสี่ยง

อัตราผลตอบแทนกองทุนที่ i ลบอัตรา ผลตอบแทนของหลักทรัพยที่ปราศจาก

ความเสี่ยง

R

_i,t

– R

_f

อัตราผลตอบแทน สวนเกิน

อัตราผลตอบแทนปรับดวยความเสี่ยง ของกองทุนวัดโดยคาแอลฟา

 แบบจําลอง Jensen’s Alpha

 แบบจําลอง Four-factor

 Benchmark-adjusted return

α

_i,t

ตัวแปรอิสระ

Active Share  สัดสวนน้ําหนักการถือครองหลักทรัพย

ของกองทุนที่ตางไปจากดัชนีอางอิง ActiveShare (+) ขนาดกองทุน  กองทุนขนาดใหญ (ตัวแปรหุน)

D

_largecap ⁽⁺⁾

 กองทุนขนาดปานกลาง (ตัวแปรหุน) D_midcap (+)

 กองทุนขนาดเล็ก(ตัวแปรหุน) D_smallcap (+)

Type of active Management

 Concentrated : Active Share สูง และ Tracking error สูง

 Moderately active: Active Share ปานกลาง และ Tracking error ปานกลาง

 Closet indexers Active Share ต่ํา และ Tracking error ต่ํา

D_con (+)

D_Mod (+)/(-)

D_clo (-)

Tracking error  สวนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทน

กองทุนและดัชนีอางอิง รายป Tracking error (-)

Expenses Ratio  คาใชจายที่สวนเรียกเก็บจากกองทุน Expenses (+) ตัวแปรควบคุม

ผลการดําเนินงาน  ผลตอบแทนของกองทุนตราสารทุน ขอมูลรายป

Return (+)

ขนาดของกองทุน  Log ฐาน 10 ของมูลคาสินทรัพย

ทั้งหมด

log₁₀(TNA) (+)

30

ตารางที่ 4.3 สรุปตัวแปรที่ใชในการทดสอบความสัมพันธของตัวแปรอางอิงมาจากงานวิจัยของ Petajisto (2013) (ตอ)

กลุมตัวแปร ตัวแปร ตัวยอ

ความสัมพันธกับผล การดําเนินงาน เครื่องหมายที่คาดหวัง ตัวแปรควบคุม

อายุของกองทุน  ระยะเวลาตั้งแตวันที่จดทะเบียน ถึง 31 ธันวาคม 2558

Fund age/100 (+)

จํานวนหุน  จํานวนหุนในตลาดหลักทรัพยแหง ประเทศไทยที่กองทุนถือครอง

Number of Stocks

(+)

บทที่ 5