Factors Affecting the stock price of Siam Makro Public Company Limited

88

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

ปัจจัยที่มีผลต่อราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน)

Factors Affecting the stock price of Siam Makro Public Company Limited

กริษฐา มียมลพรชนิกา ¹ ผศ.ดร.วรรณรพี บานชื่นวิจิตร² ---

บทคัดย่อ

การศึกษานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่นํามาศึกษาได้แก่ ดัชนี

ราคาผู้บริโภค (CPI)อัตราเงินเฟ้อ(INF) อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (MRR) ดัชนีอุตสาหกรรม ดาวโจนส์ (DJIA) และดัชนีราคาหลักทรัพย์ (SET50) โดยใช้ข้อมูลทุติยภูมิรายเดือน ตั้งแต่ มกราคม 2551 ถึง ธันวาคม 2555 รวมเป็นระยะเวลา 60 เดือน ด้วยการสร้าง สมการถดถอย (Multiple Linear Regressions) ด้วยวิธีกําลังสองน้อยที่สุด (Ordinary Least Squares: OLS)

ผลการศึกษาครั้งนี้พบว่าที่ระดับนัยสําคัญร้อยละ 95 ตัวแปรที่สามารถอธิบาย ราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ได้แก่ ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อัตรา เงินเฟ้อ (INF) และดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA)โดยมีความสัมพันธ์ในทิศทาง เดียวกันอย่างมีนัยสําคัญทางสถิติ

คําสําคัญ: ปัจจัยทางเศรษฐกิจ, ราคาหุ้น, บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ABSTRACT

The study is economic Factors Affecting the stock price of Siam Makro Public Company Limited.The economic factors in this study are Consumer Price Index: CPI, Inflation Rate: IN, Minimum Retail Rate: MRR, Dow Jones Industrial Average Index: DJIA, Set50 Index: SET50. This study is based on secondary data

1 นักศึกษาปริญญาโท หลักสูตรบริหารธุรกิจมหาบัณฑิต มหาวิทยาลัยรามคําแหง

2 อาจารย์ประจําคณะบริหารธุรกิจ มหาวิทยาลัยหอการค้าไทย

89

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

of nmontly tie series from January 2008 – December 2012, 60 mpnths. The analysis is conducted using the Multiple Regression Analysis and Ordinary Least Squares.

The results showed that the 95 percen. Affecting the stock price of Siam Makro Public Company Limited Consumer Price Index: CPI, Inflation Rate: INF, and Dow Jones Industrial Average Index: DJIA are determined to be correlated the stock price of Siam Makro Public Company

KEYWORDS: ECONOMIC, STOCK PRICE,

Siam Makro Public Company Limited

1. บทนํา

ตลาดหลักทรัพย์ จัดเป็นองค์ประกอบที่สําคัญที่สุดส่วนหนึ่งของตลาดทุน ตลาดทุน (Capital market) เป็นแหล่งในการระดมเงินออมระยะยาว (เกิน 1 ปี) เพื่อทํา การจัดสรรให้กับผู้ที่ต้องการเงินทุนระยะยาว นําไปใช้ในวัตถุประสงค์ต่าง ๆ เช่น การ ขยายธุรกิจของผู้ประกอบกิจการเอกชน หรือการลงทุนในด้านการสาธารณูปโภคของ ภาครัฐบาล เป็นต้น โดยผู้ที่ต้องการระดมเงินทุนจะออกตราสารทางการเงิน หรือ หลักทรัพย์ในตลาดทุน ซึ่งประกอบด้วย หุ้นสามัญ, หุ้นบุริมสิทธิ, หุ้นกู้, พันธบัตร รัฐบาล,หน่วยลงทุนของกองทุนรวม,หรือใบสําคัญแสดงสิทธิ เพื่อขายให้กับ บุคคลภายนอก หรือประชาชนโดยทั่วไปใน ตลาดแรก (Primary Market) การลงทุน ในตลาดหลักทรัพย์นั้น สามารถเป็นองค์ประกอบส่วนหนึ่งที่มีความสําคัญอย่างยิ่งใน การวางแผนออมเงินระยะยาว สามารถคาดหวังให้ราคาของหลักทรัพย์ที่ถืออยู่มีค่า เพิ่มขึ้นได้ ถ้าธุรกิจนั้นสามารถสร้างผลกําไร และเงินปันผลมากขึ้นได้อย่างสมํ่าเสมอ และเมื่อถึงเวลาที่ตัดสินใจขายหลักทรัพย์นั้นออกไป ก็อาจจะมีมูลค่ามากกว่าเมื่อแรก ซื้อมาหลายเท่าตัวก็เป็นได้

อย่างไรก็ตาม การลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ก็สามารถมีความเสี่ยงได้

เช่นเดียวกันกับการลงทุนในประเภทอื่น ๆ หากธุรกิจนั้นเผชิญกับสภาวะที่ไม่

เอื้ออํานวย หรือผลการประกอบการตกตํ่าลง ย่อมส่งผลให้เงินปันผลที่พึงจะได้รับ ลดลงตามไปด้วย

90

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

เมื่อมองภาพโดยรวมแล้ว จะเห็นได้ว่าในฐานะสถาบันทางการเงินแบบหนึ่ง ของเศรษฐกิจสมัยใหม่ ตลาดหลักทรัพย์สามารถมีส่วนเกี่ยวข้องได้ทั้งโดยทางตรง และทางอ้อม และหากมีความสนใจและความพร้อมเพียงพอ ก็อาจใช้การลงทุนใน ตลาดหลักทรัพย์เป็นอีกทางเลือกหนึ่ง สําหรับการออมเงินและสร้างผลตอบแทนใน ระยะยาวได้

การค้าบริการในช่วงทศวรรษที่ผ่านมามีการเจริญเติบโตค่อนข้างมาก ทั้งใน เรื่องมูลค่าตลาดจํานวนผู้ประกอบการ และประเภทของธุรกิจ การค้าบริการจัด จําหน่ายเป็นสาขาที่มีความสําคัญต่อเศรษฐกิจของประเทศ โดยมีการจ้างงานในธุรกิจ ค้าปลีกค้าส่งราวร้อยละ 15 ของการจ้างงานทั้งหมด ในปี 2544-2552 มีมูลค่าการค้าส่ง ค้าปลีกเฉลี่ย 965 ล้านล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 13.6 ของ GDP ในปี 2552 มูลค่าการค้าส่งค้าปลีกหดตัวลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปี 2551 แต่ก็มีมูลค่าสูงถึง 1.15 ล้านล้านบาทหรือ ร้อยละ 12.7 ของ GDP ทั้งนี้อัตราการขยายตัวของบริการจัด จําหน่ายมักจะสัมพันธ์ไปในทิศทางเดียวกันกับอัตราการขยายตัวทางเศรษฐกิจและ การบริโภคของภาคเอกชน

ผู้วิจัยจึงได้ทําการศึกษาถึงปัจจัยพื้นฐานของบริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) เพื่อเป็นทางเลือกในการลงทุนสําหรับนักลงทุน จากปัจจัยทางเศรษฐกิจ ปัจจุบันที่มีความผันผวนของราคาหลักทรัพย์ นักลงทุนควรคํานึงถึงความเสี่ยงในการ ลงทุน และผลตอบแทนที่ไม่แน่นอนไม่เป็นไปตามที่นักลงทุนคาดหวังไว้ต้องมีการ วิเคราะห์ถึงปัจจัยทางเศรษฐกิจที่เกี่ยวข้อง ดังนั้นการศึกษาวิจัยในครั้งนี้เป็นการศึกษา ถึงปัจจัยที่มีผลต่อราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) เพื่อให้นักลงทุนนํา ข้อมูลที่ทําการศึกษามาช่วยในการตัดสินใจลงทุน เพื่อลดความเสี่ยงและได้รับ ผลตอบแทนตามที่คาดหวัง

วัตถุประสงค์ของการศึกษา

เพื่อศึกษาปัจจัยทางเศรษฐกิจ ซึ่งประกอบไปด้วย ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อัตราเงินเฟ้อ (INF) อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (MRR) ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) และดัชนีราคาหลักทรัพย์ (SET50) ที่มีผลต่อราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน)

91

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

ประโยชน์ที่จะได้รับ

การศึกษาครั้งนี้ทําให้ทราบถึงปัจจัยทางเศรษฐกิจต่างๆ ที่มีผลต่อราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) และสําหรับนักลงทุนในการนําข้อมูลที่ได้รับ จากการศึกษาวิจัยมาประกอบการตัดสินใจลงทุน และสําหรับบริษัทเพื่อทําให้ผลการ ผลประกอบการเติบโตขึ้นอย่างยั่งยืน

สมมติฐานของการศึกษา

การศึกษาครั้งนี้ได้กําหนดสมมติฐานความสัมพันธ์ระหว่าง ปัจจัยทาง เศรษฐกิจว่า ปัจจัยทางเศรษฐกิจได้แก่ ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อัตราเงินเฟ้อ (INF) อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (MRR) ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) และดัชนีราคา หลักทรัพย์ (SET50) อย่างน้อย 1 ปัจจัย ที่ส่งผลกระทบต่อราคาหุ้น บริษัท สยามแม็ค โคร จํากัด (มหาชน)

ขอบเขตการศึกษา

การศึกษานี้ทําการศึกษาถึงปัจจัยที่มีผลต่อราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน)โดยปัจจัยทางเศรษฐกิจที่นํามาศึกษาได้แก่ ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อัตราเงินเฟ้อ (INF) อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (MRR) ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) และดัชนีราคาหลักทรัพย์ (SET50) โดยใช้ข้อมูลทุติยภูมิรายเดือน ตั้งแต่ มกราคม 2551 ถึง ธันวาคม 2555 รวมเป็นระยะเวลา 60 เดือน

92

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

กรอบแนวความคิด

ตัวแปรอิสระ ตัวแปรตาม

วรรณกรรมที่เกี่ยวข้อง

ปัจจัยที่มีผลต่อราคาหุ้นบริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ผู้วิจัยได้

รวบรวม แนวคิดทฤษฎี และวรรณกรรมที่เกี่ยวข้องและมีประโยชน์ต่อการ ทําการศึกษาครั้งนี้ โดยแบ่งเป็น 3 ส่วน ดังนี้

แนวคิดทฤษฎีที่เกี่ยวข้อง ทฤษฎีการลงทุน

แนวความคิดเกี่ยวกับความเสี่ยงจากการลงทุน ทฤษฎีการวิเคราะห์มูลค่าพื้นฐาน

ดัชนีราคาผู�บริโภค อัตราเงินเฟ้อ

ดอกเบี้ย ดัชนีดาวโจนส์

ดัชนีราคาหลักทรัพย์ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ดัชนีราคาผู้บริโภค(CPI)

อัตราเงินเฟ้อ (INF) อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (MRR) ดัชนีอุตสากรรมดาวโจนส์ (DJIA) ดัชนีราคาหลักทรัพย์ (SET50)

ราคาหุ้น

บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) (MAKRO)

93

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

ประวัติความเป็นมาบริษัท

ภาวะตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ภาวะอุตสาหกรรมกลุ่มบริการ

ภาวะบริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) งานวิจัยที่เกี่ยวข้อง

สุวิมล สังขทับทิมสังข (2554) ศึกษาวิจัยเรื่อง”ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มี

ความสัมพันธ์กับดัชนีราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย” มีวัตถุประสงค์ดังนี้

(1) เพื่อศึกษาปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีความสัมพันธ์กับดัชนีราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์

แห่งประเทศไทย โดยปัจจัยทางเศรษฐกิจที่นํามาศึกษา ได้แก่ ผลิตภัณฑ์มวลรวมใน ประเทศ ปริมาณเงินลงทุนในหุ้นจากชาวต่างประเทศ อัตราส่วนราคาตลาดต่อกําไร หุ้น อัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทต่อดอลล่าร์สหรัฐอเมริกา ดัชนีอุตสาหกรรมดาวน์โจนส์

ดัชนีราคาผู้บริโภค อัตราเงินเฟ้อ (2) เพื่อนําข้อมูลที่ได้จากการศึกษาวิจัยมาใช้

ประโยชน์ต่อผู้ลงทุนในดัชนีราคาหุ้นตลาดทรัพย์ทั้งในปัจจุบันและอนาคต ข้อมูลที่

ใช้ในการศึกษาครั้งนี้ใช้ข้อมูลทุติยภูมิแบบอนุกรมเวลาในการศึกษาตั้งแต่ มกราคม 2550 ถึงธันวาคม 2553 จํานวน 48 เดือน ข้อมูลที่ใช้เป็นข้อมูลรายเดือน ยกเว้นข้อมูล ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ เป็นข้อมูลรายไตรมาส โดยใช้การวิเคราะห์การถดถอย พหุคูณเพื่อศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรตามและตัวแปรอิสระ

ผลการศึกษาพบว่า ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีความสัมพันธ์กับดัชนีราคาหุ้น ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยอย่างมีนัยสําคัญทางสถิติ ได้แก่ อัตราส่วนราคา ตลาดต่อกําไรหุ้น ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ อัตราแลกเปลี่ยนเงินตรา และอัตราเงิน เฟ้อ โดยอัตราส่วนราคาตลาดต่อกําไรหุ้น และดัชนีอุตสาหกรรมดาวน์โจนส์ มี

ความสัมพันธ์ในทิศทางเดียวกับดัชนีราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยใน ขณะที่อัตราแลกเปลี่ยนเงินตรา และอัตราเงินเฟ้อ มีความสัมพันธ์ในทิศทางตรงกัน ข้ามดัชนีราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

วาริธร ร่วมรักษ์ (2547) ได้ศึกษาปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลกระทบต่อดัชนี

ราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย มีความมุ่งหมายเพื่อศึกษาปัจจัยทาง

94

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

เศรษฐกิจ ซึ่งประกอบด้วย ดัชนีราคาผู้บริโภครายเดือน ดัชนีการลงทุนภาคเอกชนราย เดือน อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ธนาครพาณิชย์เรียกเก็บจากลูกค้ารายย่อยชั้นดีขั้นตํ่าราย เดือน (MRR) อัตราเงินปันผลตอบแทนรายเดือน และดัชนีราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์

แห่งประเทศไทยเดือนที่ผ่านมา ว่ามีผลกระทบอย่างไรต่อดัชนีราคาหุ้นตลาด หลักทรัพย์แห่งประเทศไทยรายเดือน ในช่วงเวลาตั้งแต่เดือนมกราคม ปี พ.ศ.2536 จนถึงเดือนธันวาคม ปี พ.ศ.2546 โดยเก็บรวบรวมข้อมูลทุติยภูมิแบบอนุกรมเวลา (Secondary Time-Series Data) และในการวิเคราะห์ข้อมูล อาศัยโปรแกรมสําเร็จรูป SPSS ในการคํานวณหาค่างสถิติของความสัมพันธ์ต่างๆ ในรูปสมการถดถอยพหุคูณ เชิงซ้อน (Multiple Linear Regression) และใช้วิธีการกําลังสองน้อยที่สุดแบบธรรมดา (Ordinary Least Square)

ผลการวิจัย พบว่า ดัชนีราคาผู้บริโภครายเดือน และดัชนีราคาหุ้นตลาด หลักทรัพย์แห่งประเทศไทยเดือนที่ผ่านมา มีความสัมพันธ์กับดัชนีราคาหุ้นตลาด หลักทรัพย์แห่งประเทศไทยรายเดือน อย่างมีนัยสําคัญทางสถิติที่ระดับความเชื่อมั่น ร้อยละ 99 และอัตราเงินปันผลตอบแทนรายเดือนมีความสัมพันธ์กับดัชนีราคาหุ้น ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยรายเดือน อย่างมีนัยสําคัญทางสถิติที่มีระดับความ เชื่อมั่นร้อยละ 95 ยกเว้นดัชนีการลงทุนภาคเอกชนรายเดือน และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่

ธนาคารพาณิชย์เรียกเก็บจากลูกค้ารายย่อยชั้นดีขั้นตํ่ารายเดือน ที่ไม่มีนัยสําคัญทาง สถิติที่จะอธิบายความสัมพันธ์ที่มีต่อดัชนีราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย รายเดือนได้

มนต์กานต์ เธียรเนตินันทธ์ (2547) ได้ศึกษา ปัจจัยที่มีผลในทิศทางตรงกัน ข้ามกับมูลค่าการระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย โดยีวัตถุประสงค์เพื่อ ศึกษาถึงปัจจัยที่มีผลต่อการระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย โดยข้อมูลที่

นํามาวิเคราะห์เป็นข้อมูลรายปีระหว่างปี พ.ศ.2524-2546 โดยรวบรวมข้อมูลจาก รายงานเศรษฐกิจรายไตรมาสของธนาคารแห่งประเทศไทย รายงาน Fact Book ของ ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย เอกสารงานวิจัยและวารสารจากหน่วยงานที่

เกี่ยวข้อง โดยใช้สมการกําลังสองน้อยที่สุด (Ordinary Squares Method-OLS) เพื่อหา ความสัมพันธ์และปราณค่าสัมประสิทธิ์ของตัวแปรต่างๆ

95

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

ผลการศึกษาเกี่ยวกับปัจจัยที่มีผลต่อการระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์แห่ง ประเทศไทยพบว่า ดัชนีราคาตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย เป็นปัจจัยที่มีผลใน ทิศทางเดียวกันกับมูลค่าการระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย อย่างมี

นัยสําคัญทางสถิติ ณ ระดับความเชื่อมั่นร้อยละ 90 ราทองคําแท่ง เป็นปัจจัยที่มีผลใน ทิศทางเดียวกันกับมูลค่าการระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย อย่างมี

นัยสําคัญทางสถิติ ณ ระดับความเชื่อมั่นร้อยละ 90 และส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยใน ประเทศกับอัตราดอกเบี้ยต่างประเทศ เป็นปัจจัยที่มีผลในทิศทางตรงกันข้ามกับมูลค่า การระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย อย่างมีนัยสําคัญทางสถิติ ณ ระดับ ความเชื่อมั่นร้อยละ 95

นครินทร์ ปาร์มวงศ์ (2550) ได้ศึกษาถึงปัจจัยทางเศรษฐกิจที่กําหนดดัชนี

ราคาหุ้นในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และดัชนีหมวดธุรกิจที่สําคัญ สําหรับ ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่นํามาศึกษา ได้แก่ดัชนีราคาผู้บริโภค ปริมาณเงินในระบบ เศรษฐกิจ ตราแลกเปลี่ยนเงินบาทต่อดอลล่าร์สหรัฐ ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ ดัช การลงทุนภาคเอกชน และดุลบัญชีเดินสะพัด การศึกษาใช้ข้อมูลแบบอนุกรมเวลาราย เดือน ตั้งแต่ปี พ.ศ. 2544-2548 โดยใช้การวิเคราะห์เชิงปริมาณจากสมการถดถอย พหุคูณ และทําการวิเคราะห์ด้วยวิธีกําลังสองน้อยที่สุด

ผลการศึกษาพบว่า ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีความสัมพันธ์กับดัชนีราคาหุ้น ตลาดหลักทรัพย์อย่างมีนัยสําคัญทางสถิติ ได้แก่ ปริมาณเงินในระบบเศรษฐกิจ อัตรา แลกเปลี่ยนเงินบาทต่อดอลล่าร์สหรัฐ และดัชนีการลงทุนภาคเอกชน ตัวแปรอิสระที่

นํามาพิจารณาทั้งสิ้น 6 ตัว ปรากฎว่าราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์ มีความสัมพันธ์กับ ปริมาณเงินในระบบเศรษฐกิจ อัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทต่อดอลล่าร์สหรัฐ และดัชนี

การลงทุนภาคเอกชนอย่างมีนัยสําคัญทางสถิติที่ระดับความเชื่อมั่นร้อยละ 95 ส่วน ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์และดุลบัญชีเดินสะพัด มีความสัมพันธ์กับดัชนีหุ้นตลาด หลักทรัพย์อย่างมีนัยสําคัญทางสถิติที่ระดับความเชื่อมั่นร้อยละ 95 และสําหรับปัจจัย ทางเศรษฐกิจที่มีความสัมพันธ์กับดัชนีหมวดธุรกิจ 4 หมวดที่ทําการศึกษาจะแตกต่าง กันในแต่ละหมวดธุรกิจ

96

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

สุกัญญา สวัสด์ชิตัง (2550) ได้ศึกษางานวิจัยเรื่องปัจจัยทางเศรษฐกิจกับการ ลงทุนใน SET 50 index futures วัตถุประสงค์ คือเพื่อศึกษาถึงปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อการ เคลื่อนไหวของ SET50 Index และศึกษาถึงความยึดหยุ่นของ SET50 Index ต่อปัจจัย ทางเศรษฐกิจ โดยใช้ข้อมูลแบบทุติยภูมิ จากแหล่งข้อมูลต่างๆ โดยเลือกใช้ข้อมูลราย เดือน เริ่มตั้งแต่เดือนมกราคม 2545 ถึงเดือนธันวาคม 2548 และทําการวิเคราะห์ด้วย วิธีกําลังสองน้อยที่สุด

ผลการศึกษาพบว่า ปัจจัยที่มีผลกระทบต่อ SET50 Index อย่างมีนัยสําคัญ และมีการเปลี่ยนแปลงไปในทิศทางเดียวกันกับ SET50 Index ได้แก่ ปริมาณเงิน ราคา ทองคํา มูลค่าซื้อ-ขายหลักทรัพย์สุทธิโดยรวม ดัชนีดาวโจนส์ประเทศสหรัฐอเมริกา และ SET50 Index ในเดือนก่อนหน้า ส่วนปัจจัยที่เปลี่ยนแปลงในทิศทางตรงกันข้าม กับ SET50 Index นั้น ได้แก่ ดัชนีราคาผู้บริโภค และอัตราดอกเบี้ย ผลของค่าความ ยืดหยุ่นของ SET50 Index พบว่าดัชนีดาวโจนส์มีอิทธิพลต่อ SET50 Index มากที่สุด รองลงมา ได้แก่ ดัชนีราคาผู้บริโภค และ SET50 Index ในเดือนก่อนหน้า ตามลําดับ วิธีการดําเนินการศึกษา

1. ประชากรและกลุ่มตัวอย่าง

การศึกษาในงานวิจัยนี้ ใช้ข้อมูลจากแหล่งข้อมูลทุติยภูมิ (Secondary Data) ซึ่งเป็นข้อมูลเชิงปริมาณ โดยประชากรที่ใช้ในการศึกษาดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อัตราเงินเฟ้อ (INF) อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (MRR) ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) และดัชนีราคาหลักทรัพย์ (SET50) โดยกลุ่มตัวอย่างเป็นข้อมูลตั้งแต่ วันที่ 1 มกราคม 2551 ถึง วันที่ 31 ธันวาคม 2555 เป็นจํานวน 60 เดือน

2. เครื่องมือที่ใช้ในการศึกษา

ในการศึกษาความสัมพันธ์ของปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ครั้งนี้ ทําการวิเคราะห์ข้อมูล การประมวลผล โดยใช้โปรแกรมสําเร็จรูป ซึ่งเป็นการวิเคราะห์เชิงปริมาณ ด้วยวิธีการสร้างสมการเชิง ถดถอย โดยใช้วิธีกําลังสองน้อยสุด

97

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

จากการวิเคราะห์การถดถอยอย่างง่าย ประกอบด้วยตัวแปรตาม 1 ตัว และตัว แปรอิสระ 1 ตัว มีสมการที่เขียนอยู่ในรูปสมการดังนี้

Yi = a + bx + ei

โดยที่ Y = ตัวแปรตาม a = ค่าคงที่

b = ค่าสัมประสิทธ์ของตัวแปรอิสระเป็นตัวบ่งชี้อิทธิพลของตัวแปรตาม x = ตัวแปรอิสระ

e = ค่าความคลาดเคลื่อนของตัวแปรตาม

อย่างไรก็ตามในการศึกษาค้นคว้าวิจัยที่มีจํานวนประชากรจํานวนมากจึงไม่

สามารถศึกษาจากประชากรได้ทั้งหมดเนื่องจากมีปริมาณมาก ทําให้ต้องศึกษาจาก กลุ่มตัวอย่างที่สามารถอ้างอิงไปสู่ประชากรได้ ดังนั้นสมการถดถอยที่เขียนอยู่ในรูป ของค่าสถิติ จึงอยู่ในรูป

Y

i

= a + bx + e

i

โดย a = ตัวประมาณค่าของ a; b คือ ตัวประมาณค่าของ b; และ e คือตัว ประมาณค่าของ e; แต่เนื่องจาก e = Y - Yⁱ เมื่อ Y = ข้อมูลที่สังเกตุได้หรือจัดหาได้

และ Yⁱ = ข้อมูลหรือค่าที่ได้จากสมการทํานาย ดังนั้นผลรวมทั้งหมดของ (Y – Yⁱ)² จะต้องมีค่าน้อยที่สุดและผลรวมทั้งหมดของ e = 0 ทําให้สมการเหลือเพียงค่า a และ b เท่านั้น

ดังนั้นในการศึกษาค้นคว้าวิจัยในครั้งนี้ ผู้ทําการวิจัยจึงได้สร้างแบบจําลอง การวิเคราะห์การถดถอยพหุเพื่อใช้ในการศึกษาปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหุ้น ของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ได้ดังนี้

MAKRO = a + b₁CPI + b₂INF + b₃MRR + b₄DJIA + b₅SET50 ตัวแปรที่ใช้ในการศึกษาครั้งนี้มีดังนี้โดยที่

ตัวแปรตาม

MAKRO หมายถึง ราคาหลักทรัพย์บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน)

98

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

ตัวแปรอิสระ

CPI หมายถึง ดัชนีราคาผู้บริโภค INF หมายถึง อัตราเงินเฟ้อ MRR หมายถึง อัตราดอกเบี้ยเงินกู้

DJIA หมายถึง ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์

SET50 หมายถึง ดัชนีราคาหลักทรัพย์

3. การเก็บรวบรวมข้อมูล

สําหรับข้อมูลที่ใช้จะเป็นข้อมูลแบบทุติยภูมิ (Secondary Time Series Data) โดยรวบรวมข้อมูลย้อนหลังของปัจจัยทางเศรษฐกิจ ในช่วงเวลาตั้งแต่ วันที่ 1 มกราคม 2551 ถึง วันที่ 31 ธันวาคม 2555 เป็นจํานวน 60 เดือน โดยที่มาของข้อมูลมี

ดังต่อไปนี้

4. การวิเคราะห์ข้อมูล

ในการศึกษาค้นคว้าวิจัยครั้งนี้เป็นการวิเคราะห์ข้อมูลเชิงปริมาณเป็นการ ทดสอบความสัมพันธ์ของตัวแปรที่มีผลต่อราคาราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) อีกทั้งศึกษาถึงผลกระทบและทิศทางความสัมพันธ์ โดยนําข้อมูลที่

รวบรวมได้มาทําการประมาณค่าสัมประสิทธิ์ของตัวแปรอิสระแต่ละตัว แล้วจึงนําผล ที่ได้มาสรุปและอธิบายถึงความสัมพันธ์ของตัวแปรต้นกับดัชนีราคาหลักทรัพย์ ของ ราคาราหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) และมีขั้นตอนการพิจารณาการ ทํา Multiple Regression

5. การนําเสนอข้อมูล

ในการศึกษาปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ในครั้งนี้ จะนําเสนอข้อมูลการศึกษาและการวิเคราะห์ข้อมูลทางสถิติ

โดยจะนําเสนอในรูปแบบของสมการ ตาราง และการบรรยาย ผลการวิเคราะห์ข้อมูล

ผลการวิเคราะห์คือการนําเสนอสมการที่เหมาะสมที่สุด ทดสอบปัญหา Multicollinearity ด้วยการทํา Correlation matrix หลังจากนั้นทดสอบ White

99

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

Heterodkedasticity Test ทั้งแบบ no cross terms และแบบ cross terms จากนั้น ทดสอบปัญหา Autocorrelation โดยใช้สถิติทดสอบของ Durbin – Watson (D.W.) หลังจากนั้นหาความน่าเชื่อถือทางสถิติของสมการถดถอย (Multiple Linear Regressions) ด้วยวิธีกําลังสองน้อยที่สุด (Ordinary Least Squares: OLS) โดย พิจารณาค่าต่างๆ เช่น ค่านัยสําคัญทางสถิติ โดยใช้โปรแกรมสําเร็จรูป จากนั้น ตรวจสอบสมมติฐานทิศทางความสัมพันธ์ของตัวแปรอิสระและตัวแปรตาม

ผลลัพธ์จากการวิเคราะห์สมการถดถอยเชิงซ้อน

MAKRO = -2269.061 + 22.7969 CPI – 12.29501INF + 18.40518 MRR + 0.011176SET50-0.004448 DJIA

(-5.52313) (4.457382)** (-3.82748)** (1.098608) (2.265085) (-0.38624) **

โดยมีค่า F-statistic = 210.2686 R Square = 0.967164 Adjusted R Square = 0.962546 Dubin-Wastson = 2.110021

N = 58

หมายเหตุ ค่าในวงเล็บ หมายถึง ค่า T-statistic

** หมายถึง ระดับนัยสําคัญ 0.05

สรุปผลการศึกษาพบว่ามีตัวแปร 3 ตัวแปร ที่มีอิทธิพลต่อการเปลี่ยนแปลง ราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) อย่างมีนัยสําคัญ ด้วยระดับความ เชื่อมั่นร้อยละ 95 ได้แก่ ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อัตราเงินเฟ้อ (INF) และดัชนี

อุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) ที่สามารถอธิบายปัจจัยที่มีผลต่อราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ได้ร้อยละ 96.71 ส่วนที่เหลืออีกร้อยละ 3.29 เกิดจาก ปัจจัยอื่นๆ สําหรับค่า Durbin-Watson ซึ่งเท่ากับ 2.110021 นั้นพบว่าไม่เกิดปัญหา สหสัมพันธ์ในตัว (Autocorrelation) ทําให้สามารถอธิบายความสัมพันธ์ระหว่างตัว แปรอิสระและตัวแปรตามในสมการได้

100

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI)) มีค่าสัมประสิทธิ์ เท่ากับ 22.7969 สามารถอธิบาย ได้ว่า หากดัชนีราคาผู้บริโภค เปลี่ยนแปลงไป 1 หน่วย (จุด) จะทําให้ราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) เปลี่ยนแปลงไป 22.7969 หน่วย (บาท) ใน ทิศทางเดียวกัน ซึ่งเป็นไปตามสมมุติฐานที่ตั้งไว้

อัตราเงินเฟ้อ (INF) มีค่าสัมประสิทธิ์ เท่ากับ – 12.29501 สามารถอธิบายได้

ว่า หากอัตราเงินเฟ้อเปลี่ยนแปลงไป 1 หน่วย (เปอร์เซ็นต์) จะทําให้ราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) เปลี่ยนแปลงไป – 12.29501 หน่วย (เปอร์เซ็นต์) ในทิศทางเดียวกัน ซึ่งเป็นไปตามสมมุติฐานที่ตั้งไว้

ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) มีค่าสัมประสิทธิ์ เท่ากับ 0.004448 หน่วย สามารถอธิบายได้ว่า หากดัชนีอุตสาหกรรมดาวน์โจนส์ เปลี่ยนแปลงไป 1 หน่วย (จุด) จะทําให้ราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) เปลี่ยนแปลง ไป 0.004448 หน่วย (บาท) ในทิศทางเดียวกัน ซึ่งเป็นไปตามสมมุติฐานที่ตั้งไว้

อภิปรายผล

จากผลการศึกษาความสัมพันธ์และระดับความมีอิทธิพลของปัจจัยทาง เศรษฐกิจที่มีอิทธิพลต่อราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) สามารถ อธิบายปัจจัยต่างๆ ได้โดยแบ่งออกเป็น ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) และปัจจัยทางเศรษฐกิจที่ไม่มีผลต่อราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ดังนี้

ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ได้แก่

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) มีผลต่อราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ในทิศทางเดียวกันอย่างมีนัยสําคัญ ตรงกับสมมติฐานที่ตั้งไว้ ซึ่งไม่

สอดคล้องกับผลการศึกษาของ วาริธร ร่วมรักษ์ (2547) นครินทร์ ปาร์มวงศ์

(2550)และ สุกัญญา สวัสด์ชิตัง (2550) เพราะว่า เป็นดัชนีราคาที่ใช้วัดการ เปลี่ยนแปลงของราคาขายปลีกของสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคจ่ายซื้อ ใช้เป็น เครื่องมือวัดค่าครองชีพของประชาชน ใช้วัดระดับเงินเฟ้อของประเทศ นอกจากนี้ยัง ใช้วัดระดับรายได้ที่แท้จริงของประชาชนและคนกลุ่มต่างๆ ถ้าค่าครองชีพของ

101

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

ผู้บริโภคเพิ่มขึ้น ทําให้ผู้บริโภคมีเงินเหลือเพื่อการลงทุนลดลง จึงส่งผลถึงราคาหุ้น ของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ลดลงไปด้วย ในทางกลับกันถ้าค่าครอง ชีพของผู้บริโภคลดลง ทําให้ผู้บริโภคมีเงินเหนือเพื่อการลงทุนมากขึ้น จึงส่งผลถึง ราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) เพิ่มขึ้นไปด้วย

อัตราเงินเฟ้อ (INF) มีผลต่อราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ในทิศทางเดียวกันอย่างมีนัยสําคัญ ตรงกับสมมติฐานที่ตั้งไว้ ซึ่งไม่

สอดคล้องกับผลการศึกษาของ สุวิมล สังขทับทิมสังข (2554) เพราะว่า อัตราเงินเฟ้อ ที่สูง ทําให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง ส่งผลทําให้นักลงทุนหันมาลงทุนในตลาด หลักทรัพย์เพิ่มขึ้น จึงทําให้ราคาราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) เพิ่มตามไปด้วย

ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) มีผลต่อราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็ค โคร จํากัด (มหาชน) ในทิศทางในทิศทางเดียวกันอย่างมีนัยสําคัญ ตรงกับสมมติฐาน ที่ตั้งไว้ ซึ่งสอดคล้องกับผลการศึกษาของ สุวิมล สังขทับทิมสังข (2554) และ สุ

กัญญา สวัสด์ชิตัง (2550) เพราะว่าการเปลี่ยนแปลงของดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์

เป็นปัจจัยหนึ่งที่นักลงทุนใช้ประกอบการตัดสินใจ ซึ่งดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์จะ แสดงภาพสะท้อนให้เห็นถึงอัตราการเจริญเติบโตของเศรษฐกิจ)

ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่ไม่มีผลต่อราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ได้แก่

อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (MRR) ไม่สามารถอธิบายการเปลี่ยนแปลงราคา หลักทรัพย์ของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ได้ ซึ่งสอดคล้องกับผล การศึกษาของ วาริธร ร่วมรักษ์ (2547) เกิดจากดอกเบี้ยเงินกู้ที่เพิ่มขึ้น ทําให้ผู้บริโภค หันมาลงทุนในตลาดหลักทรัพย์เพิ่มมากขึ้น และการเปลี่ยนแปลงของภาวะเศรษฐกิจ การเมือง นโยบายการเงินและการคลังของรัฐบาล

ดัชนีราคาหลักทรัพย์ (SET50) ไม่สามารถอธิบายการเปลี่ยนแปลงราคา หลักทรัพย์ของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน) ได้ เพราะข้อมูลที่นํามา วิเคราะห์อยู่ในช่วงการเปลี่ยนแปลงของภาวะเศรษฐกิจที่มีปัญหาของสหรัฐอเมริกา และยุโรป ทําให้ส่งผลกระทบต่อ ดัชนีราคาหลักทรัพย์ (SET 50) ในประเทศไทย

102

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

รวมถึงการเปลี่ยนแปลงของเศรษฐกิจ การเมือง นโยบายการเงินและการคลังของ รัฐบาลในประเทศไทย ซึ่งไม่สอดคล้องกับผลการศึกษาของ มนต์กานต์ เธียรเนติ

นันทธ์ (2547)

ข้อเสนอแนะสําหรับการศึกษาครั้งนี้

ในการศึกษาครั้งนี้ นักลงทุนสามารถนําความสัมพันธ์ที่ได้ไปใช้ในการ พิจารณาวางแผนการลงทุนในราคาหลักทรัพย์ แต่เนื่องจากข้อมูลที่ใช้ในผู้วิจัยได้

ทําการศึกษาเฉพาะ 5 ตัวแปรอิสระที่เกี่ยวกับปัจจัยทางเศรษฐกิจ ดัชนีราคาผู้บริโภค (Consumer Price Index: CPI) อัตราเงินเฟ้อ (Inflation Rate) อัตราดอกเบี้ยเงินกู้

(MRR) ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (Dow Jones Industrial AverageIndex) ดัชนีราคา หลักทรัพย์ (SET50)

ข้อเสนอแนะสําหรับการศึกษาครั้งต่อไป

ในการศึกษาครั้งต่อไปควรจะศึกษาตัวแปรอิสระอื่นๆ ทางเศรษฐกิจที่มีผล ต่อราคาหุ้นของ บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน)ได้แก่ ผลิตภัณฑ์มวลรวมใน ประเทศ ดัชนีความเชื่อมั่นทางธุรกิจ ดัชนีการลงทุนภาคเอกชน และอัตราส่วนราคา ตลาดต่อกําไร เป็นต้น

บรรณานุกรม

1ณรงค์ ธนาวิภาส¹. เศรษฐศาสตร์เบื้องต้น. กรุงเทพมหานคร: พิมพ์ดี จํากัด, 2539 นครินทร์ ปาร์มวงศ์. “ปัจจัยทางเศษฐกิจที่กําหนดดัชนีราคาหุ้นในตลาดหลักทรัพย์

แห่งประเทศไทย.” สารนิพนธ์ปริญญาเศรษฐศาสตรมหาบัณฑิต, มหาวิทยาลัยรามคําแหง, 2550

มนต์กานต์ เธียรเนตินันทธ์. “ปัจจัยที่มีผลในทิศทางตรงกันข้ามกับมูลค่าการระดม ทุนในตลาดหลักทรัยพ์แห่งประเทศ.” วิทยานิพนธ์ปริญญาบริหารธุรกิจ มหาบัณฑิต, มหาวิทยาลัยรามคําแหง, 2547

วาริธร ร่วมรักษ์. “ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลกระทบต่อดัชนีราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์

แห่งประเทศไทย.” สารนิพนธ์ปริญญาเศรษฐศาตร์การจัดการ, มหาวิทยาลัย ศรีนครินทรวิโรฒ, 2547

103

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

สุกัญญา สวัสด์ชิตัง. “ปัจจัยทางเศรษฐกิจกับการลงทุนใน SET 50 index futures.”

รายงานการศึกษาอิสระสาขาวิชาเศรษศาสตร์ธุรกิจ, คณะวิทยาการจัดการ, มหาวิทยาลัยขอนแก่น, 2550

สุวิมล สังขทับทิมสังข. “ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีความสัมพันธ์กับดัชนีราคาหุ้นตลาด หลักทรัพย์แห่งประเทศไทย.” วิทยานิพนธ์ปริญญาบริหารธุรกิจมหาบัณฑิต, มหาวิทยาลัยรังสิต, 2554

เสาวลักษณ์ เชฎฐาวิวัฒนา. คู�มือไขปริศนา. กรุงเทพมหานคร:โครงการวัฏ จักรบุ๊คส์, 2539

ความหมายดัชนีราคาผู้บริโภค, ข้อมูลออนไลน์, เข้าถึงได้

จาก http://www.fpo.go.th/S-I/Source/ECO/ECO14.htm ความหมายอัตราดอกเบี้ย, ข้อมูลออนไลน์, เข้าถึงได้

จาก http://www.stock2morrow.com/showthread.php?t=32083&page=1⁴ ความหมายอัตราเงินเฟ้อ, ข้อมูลออนไลน์, เข้าถึงได้จาก

http://www.mof.go.th/home/eco/index_economicwordlist.htm

ความเป็นมาของตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย, ข้อมูลออนไลน์ เข้าถึงได้จาก http://www.taladhoon.com/taladhoon/lib/setin01/setin01-1.htm

ตลาดหุ้นต่างประเทศ, ดัชนีดาวโจนส์. ข้อมูลออนไลน์, เข้าถึงได้จาก http://sutee.wordpress.com

ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย, ดัชนีราคาหลักทรัพย์. ข้อมูลออนไลน์, เข้าถึงได้

จาก http://www.set.or.th/th/index.html

ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย, เส้นทางลงทุน. ข้อมูลออนไลน์, เข้าถึงได้ จาก http://www.tsi-thailand.org ⁴

ทฤษฎีการวิเคราะห์มูลค่าพื้นฐาน, ข้อมูลออนไลน์, เข้าถึงได้จาก

http://topicstock.pantip.com/sinthorn/topicstock/2007/09/I5794015/I579401 5.html

104

วารสารการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ปีที่1 ฉบับที่ 3 (กรกฎาคม – กันยายน 2556)

ธนาคารแห่งประเทศไทย, สิถิติ. ข้อมูลออนไลน์, เข้าถึงได้จาก

http://www.bot.or.th/Thai/FinancialLiteracy/interest/Pages/interest2.aspx ⁴

5บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน)⁵, รายงานประจําปี. ข้อมูลออนไลน์, เข้าถึงได้

จาก http://www.siammakro.co.th/main/invest.php

วารสาร⁴การเงิน การลงทุน การตลาด และการบริหาร, ข้อมูลออนไลน์, เข้าถึงได้จาก http://www.sathorn.net/journal/volumes42554.html

วิกิพีเดีย, ความหมายอัตราเงินเฟ้อ. ข้อมูลออนไลน์, เข้าถึงได้จาก http://th.wikipedia.org

5หุ้นปันผล, ราคาหุ้น บริษัท สยามแม็คโคร จํากัด (มหาชน)⁵. ข้อมูลออนไลน์, เข้าถึงได้

จาก http://www.panphol.com/data/index.php/page/stockprice/MAKRO