ةدج / زيزعلادبع كلملا ةعماج .
( :ةيبرعلاب تاعوبطملا ةلسلس 5
)
:يملاسإ يلامو يدقن ماظن وحن قيبطتلاو لكيهلا
روتكدلل يحراجلا يلع دبعم
نابعش 1401 )وينوي( ناريزح / ه 1981
م
معد ثحبلا اذه لان
يملاسلإا داصتقلاا ثاحبلأ يملاعلا زكرملا
زكرملا يأر نع ةرورضلاب ربعت لاو ثحابلا رظن ةهجو يه هيف ةدراولا ءارلآاو
ءارجإب زكرملا ماق
ثحبلا اذه يف ةيوغللا تاحيقنتلا ضعب
ميحرلا نمحرلا الله مسب
ميدقت
ةثلاث اهمكح لظ تحت نوشيعي نملو ،اهب نينمؤملل ةيملاسلإا ةديقعلا مدقت .ةلودلا نوؤش ةراد او مكحلل يسايس ماظن اهلوأ :ةطبارتمو ةلماكتم ةايحلل مظن يداصتقا ماظن اهثلاثو ،ضعبب مهضعب دارفلأا ةلص مكحي يعامتجا ماظن اهيناثو تتو .كلاهتسلااو عيزوتلاو جاتنلإا ةطشنأ مكحي عم ثلاثلا ةمظنلأا كلت تاقلح لص
.ةايحلل اًماظن هنوك ىنعمب اًميوق اًنيد ملاسلإا نم لعجتل تادابعلا قلاا ماظنلاو اًيعمتجم سيل يملاسلإا يداصت
(Socialist)
سيل وه ام ردقب
رخآ ميطحت يف رمعتسملا حاجن ذنم نوملسملا نوركفملا لواح دقلو .اًيلامسأر ةينامثعلا ةفلاخلا تانبل تاسسؤم ةيملاسلإا ةيداصتقلاا تاسسؤملاب هلادبتساو ،
دعبت يتلا لماعتلا بيلاسأ ضعب اونيبي نأ اولواح ،بيرغ ركف اهمعدي ةدروتسم ءاسرإ يف تلاواحملا كلت تحجن دقلو ،ةعاطتسلاا ردق ابرلا ةهبش نع نيملسملاب رحلا ضعب ةلماح حون ةنيفس رودب موقت يتلا ةيملاسلإا فراصملا مئاعد نيصي
.مرحملا يوبرلا لماعتلا نافوط قوف نيملسملا نم مهنيد ىلع نم ربكأ حومطب طبتري نأ بجي ،يرجهلا رشع سماخلا نرقلا علطم نأ ىلع :ةثلاثلا ملاسلإا مظنل ةسسؤملا ليصافتلا اوددحي نأ نيملسملا نيركفملا ىلع ذإ .كلذ
ك ملاسلإا اوميقي يكل ةيداصتقلااو ةيعامتجلااو ةيسايسلا لئاولأا هتاعد هماقأ ام
.
ةلواحمك ،ليبسلا اذه يف ةعضاوتم ةوطخب مايقلا ىلإ ثحبلا اذه فدهيو يلاملا بناجلا صئاصخ ىلع اًزكرم .يوبر ريغ داصتقلا حرتقم جذومن ميدقتل
.هيف ةيدقنلا ةسايسلا حملامو ،داصتقلاا اذهل يدقنلاو
حرتقم يلامو يدقن لكيه ميدقت ءارو نم ثحبلا فدهيو يوبر ريغ داصتقلا
يداصتقلاا ماظنلاو ةصاخ ابرلا ةلأسم ةشقانم ليبس ديطوت يف مهاسي نأ نكمي هيلع قفتم لكيه ىلإ نويداصتقلاا جاتحي ثيح .ةماع ةفصب يملاسلإا نأ ذإ هريغب يملاسلإا ماظنلا ةنراقمو ،ةيداصتقلاا لكاشملا ةشقانم دنع هيلإ عوجرلا لعجي لكيهلا كلذ لثم دوجو مدع .ةدقعمو ةبعص تانراقملاو تاشقانملا كلت لثم
يوبرلالا داصتقلاا يف يلاملاو يدقنلا ماظنلا ديدحت ةلواحمل ثحبلا ضرعتيو ةيلاملا قوسلا ىلإ رظنلاب حمست ليصفتلا نم ةجردب ةنراقمو ،اهتاودأ ديدحتو
.ةدئاسلا مظنلا يف اًيلاح ةدوجوملا ةيلاملا قاوسلأا هيلع نوكت امب اهتيلعاف تامادختسلاا يف رظنلا للاخ نم دوقنلا ىلع بلطلل ثحبلا ضرعتي مث
يوبرلالاو يوبرلا نيماظنلا يف عفدلا لئاسول ةليدبلا مث .
عضو ةلواحم ىلإ يهتني
،يوبرلا ماظنلا يف دقنلاو رامثتسلاا يقوس يف نزاوتلل ةروص ةياهنلا يف ددحتت يكل
.اهعابتا نكمملا ةيدقنلا ةسايسلا لئاسو جتساو نيقلعملا ضعب تابغرل ةبا نم لاقتنلاا ةيفيك نع ديدج باب درفأ دقف
.حرتقملا يملاسلإا ماظنلا ىلإ يلاحلا يوبرلا ماظنلا رهش فصتنم يف ةيزيلجنلاا ةغللاب ثحبلا اذهل ىلولأا ةدوسملا تبتك دقلو
بجر 1399 ه ناريزح(
1979 م ةدعقلا يذ يف ثحب ةقلح يف تشقونو )
1399 ه لولأا نيرشت(
1979 م يف ترهظ تلايدعت ىلإ ةشقانملا تدأو .)
لولأا عيبر يف تمت يتلا ةيناثلا ةدوسملا 1400
ه طابش(
1989 م نأ لاإ .)
اهيلإ تفيضأو عيضاوملا ضعب يف ةيرهوج تلايدعت تلدع دق ةيناثلا ةدوسملا صتقلاا ثاحبلأ يملاعلا زكرملا ماق دقلو .ىرخأ عقاوم يف ةديدج تلايصفت دا
.اهيلع قيلعتلاب اومركت نيذلا نيعجارملا نم ددع ىلإ اهميدقتب يملاسلإا لثمتو
امل ةباجتسا ةدوسملا كلت يف ةفاضلإاو فذحلاب ًلايدعت ثحبلا اذهل ةيلاحلا ةغيصلا .تاقيلعت نم بتاكلا لصو
داصتقلاا ثاحبلأ يملاعلا زكرملل ةيملعلا ةنجلل ركشلاب مدقتي بتاكلاو ىلع يملاسلإا اوقلع نيذلا نيعجارملا ىل او .ىلولأا ةدوسملا ىلع ةميقلا اهتاقيلعت
ىلع يبرعلا دقنلا قودنص يف نيلماعلا ءلامزلا ضعب ىل او ةيناثلا ةدوسملا ىلع ىلع عقت ءاطخأ نم اًيقبتم نوكي دق ام ةيلوؤسم نأ لاإ .مهتاحيحصتو مهتاقيلعت لا رمع نازوس ةديسلا ا ًضيأ ركشي امك .بتاكلا قتاع دهجب اهمايق ىلع يصقارق
رصان ملاس ةديسلاو ةفلتخملا هلحارم للاخ ثحبلا حيقنتو عبط يف روكشم .ةيئاهنلا ةخسنلا اهتعجارمل
ليبس انيدهي اللهو .نيملاعلا بر لله دمحلاو داشرلا
نابعش 1401 ه
)وينوي( ناريزح 1981
م
تايوتحملا
ةمدقم :لولأا بابلا ...
. ...
9
... يملاسلإا يدقنلاو يلاملا ماظنلا ملاعم :ًلاوأ ...
...
9
تقلاا ركفلا طابترا بابسأ :اًيناث ... يوبرلا ماظنلاب رصاعملا يداص
11
يداصتقلاا ماظنلل يدقنلاو يلاملا لكيهلل ةيساسلأا صاوخلا :اًثلاث دئاسلا
16
... يفرصملا لكيهلا :يملاسلإا يلاملا ماظنلا :يناثلا بابلا ...
...
21
... يزكرملا فرصملا :ًلاوأ .
...
...
...
21
دوقنلا رادصإ )أ(
ةيقرولا ...
...
...
...
. 21
دوقنلا ةيمك ديدحت )ب(
...
...
....
...
24
... راعسلأاو ومنلاو دوقنلا )ـج(
...
...
....
25
... دوقنلا ضرع يف مكحتلا )د(
...
...
..
..
31
... دوقنلا ضرع ىلع ةيجراخلا تارثؤملا )ه(
..
..
...
33
ءاضعلأا فراصملا :اًيناث ...
....
...
...
34
... ةيفرصملا تامدخلا )أ(
...
...
...
...
35
1 ... ةيراجلا عئادولا . ...
...
. ...
35
2 ... ىرخلأا ةيفرصملا تامدخلا . ....
...
40
ةيرامثتسلاا ةطشنلأا )ب(
...
...
....
...
40
1 ... رشابملا رامثتسلاا . ...
...
41
2 ... حبرلا يف ةكراشملا . ...
...
41
3 ... ريجأتلا . ..
...
42
... ضارقلإا )ـج(
. ...
42
.... لاملا تيب :يملاسلإا يلاملا ماظنلا :ثلاثلا بابلا .
...
45
... عيزوتلا عرف :ًلاوأ ...
...
45
... دراوملا صيصخت عرف :اًيناث ...
. 47
تاورثلا مسق )أ(
... ةيندعملا ...
..
47
... ةماعلا تابيطلا مسق )ب(
...
...
47
:اًثلاث عرف ... قوسلا لاوحأ حلاصإ ...
...
. ..
48
ةيلاملا تاودلأاو بلطلا بناج :لاملا قوس :يملاسلإا يلاملا ماظنلا :عبارلا بابلا 49
... ةيفرصملا ةينازيملا :ًلاوأ ....
...
49
... يزكرملا فرصملا )أ(
...
. 50
... ءاضعلأا فراصملا )ب(
...
..
51
... ةيلاملا تاودلأا :اًيناث ...
...
53
... تاكرشلا مهسأ )أ(
...
....
54
... ءاضعلأا فراصملا تاداهش )ب(
. ...
54
1 ... صصخملا رامثتسلاا تاداهش . .
...
54
2 ... ماعلا رامثتسلاا تاداهش . ....
...
55
3 تاداهش . حبرلا يف ةكراشملا
...
55
4 ... راجيلإا تاداهش . ...
56
زكرملا فرصملا تاداهش )ـج(
... ي 56
1 ... ةيزكرملا عئادولا تاداهش . 57
2 لإا تاداهش . يزكرملا ضارق
...
...
58
ريغ يلاملا ماظنلا ةردق )د(
.... تارخدملا بذج ىلع يوبرلا 58
... دوقنلا ىلع بلطلا :سماخلا بابلا 61
... يوبرلا ماظنلا يف دوقنلل ةليدبلا تامادختسلاا :ًلاوأ 61
... يوبرلالا ماظنلا يف دوقنلل ةليدبلا تامادختسلاا :اًيناث 64
... يوبرلا ماظنلا يف دوقنلا ىلع بلطلا :اًثلاث 65
نلا يف دوقنلا ىلع بلطلا :اًعبار ... يوبرلالا ماظ
...
67
... لاملا قوس يف نزاوتلا :سداسلا بابلا ...
69
... يوبرلا ريغ داصتقلاا يف ةيدقنلا ةسايسلا :عباسلا بابلا 75
... يملاسلإا ماظنلا ىلإ يوبرلا ماظنلا نم لاقتنلاا :نماثلا بابلا 77
م :ًلاوأ وا ز .... يوبرلالاو يوبرلا نيماظنلا يف يزكرملا فرصملا ةن 77
لالا ماظنلا ىلإ لوحتلا تاوطخ :اًيناث ... يوبر
80
.. يبئارضلا ماظنلا حلاصإ )أ(
...
80
ظن ىلإ يجيردتلا لوحتلا )ب(
... يلكلا يطايتحلاا ما 81
اجتلا فراصملا ليوحت )ـج(
... لامعأ فراصم ىلإ ةير 81
)د(
... يجاتنلإا حلاصلإا ...
82
... ماعلا نيدلا ةيفصت )ه(
...
83
لولأا بابلا ةمدقم
يملاسلإا يلاملا ماظنلا ملاعم :ًلاوأ فراصملا ةركف نأ يملاسلإا داصتقلاا يف ةثيدحلا تاباتكلل نوعبتتملا ملعي
ةيضاملا اًماع نيثلاثلا للاخ ريبك روطتب ترم دق ةيوبرلا ريغ
( 1
ةزكرم تأدب ذإ .)
ةيوبر ريغ فراصم ةماقلإ ةيعرشلا تارربملا ىلع
( 2
دعب اميف باتكلا هجويل ،)
ديدحت ىلإ اًثيدح لاإ هجوي مل مامتهلاا نأ لاإ .فراصملا كلت لمع ةيفيكل مهدهج ذ يف امب يملاسلإا يلاملاو يدقنلا لكيهلا فراصملاو يزكرملا فرصملا كل
ةقحلملا
( 3
ذإ .دومحم هاجتا هتاذ دح يف اذهو .)
قيبطتلا وحن ليبسلا حتفي هنأ
.لكك يملاسلإا يداصتقلاا ماظنلل يلمعلا
(1) M. Nejatullah Siddiqi, “Islamic Approaches to Money, Banking and Monetary
Policy,” International Seminar on Monetary and Fiscal Economics of Islam, Makkah, Oct. 1978, pp. 12 ff.
Shaikh Irshad Ahmad, Interest-Free Banking, Orient Press of Pakistan, no date.
( 2 ،دومح يماس ) ةيملاسلإا ةعيرشلاو قفتي امب ةيفرصملا لامعلأا ريوطت
داحتلاا راد ،
ةرهاقلا ،ةعابطلل يبرعلا 1976
م.
M. Abdullah Al-Arabi, Contemporary Bank Transactions and Islam’s Views Thereon, Islamic Thoughts, Aligarh, 11 (3, 4), July 1967. Pp. 10-43.
Mahmoud Abu Saud, Interest-Free Banking, The First International Conference on Islamic Economics, Makkah,1976.
،ردصلا رقاب دمحم ملاسلإا يف يوبرلالا كنبلا
. ،ةدج ،دئاوف لاب كونب ،راجنلا زيزعلادبع دمحأ 1972
م. ةيملاسلإا ةوحصلا جهنم ،راجنلا زيزعلادبع دمحأ ،ةدج ،
1977 م.
(3) M. Umer Chapra, The Economics Systems of Islam, London, 1970.
M. Umer Chapra, “Money and Banking in an Islamic Framework”, Seminar on Monetary and Fiscal Economics of Islam, Makkah, Oct. 1978.
،يحراجلا يلع دبعم يوبر لا داصتقا يف ةيدقنلا ةسايسلا
ثاحبلأ يملاعلا زكرملا ،
،يملاسلإا داصتقلاا 1980
م.
M. Nejatullah Siddiqi, Banking Without Interest, Lahore, 1972.
ارباشت رمع أدبي ريخلأا هاجتلاا اذه للاخ نمو
( 4
تاريغتلا نع لؤاستلاب )
مسأرلا يفرصملا ماظنلا ىلع اهلاخدإ بجي يتلا ةيساسلأا عم ىشمتت اهلعجل يلا
نأ وهو ،ارباشت أدبم هيمسن ،ماه أدبم ىلإ هتشقانم نم صلخيو ،ملاسلإا ميلعت يدقن ماظن قيقحتل اًيفاك سيل يبرعلا يفرصملا ماظنلا نم ةدئافلا رعس ةلازإ درجم .ةيساسأ تابلطتم ةعبرأ مدقي هنإف اذهلو .يملاسإ ىنبي نأ ةرورضب لصتي لولأا
لاا تادحولا كولس .ةيعفنلا سسلأا نم ًلادب ةيملاسإ سسأ ىلع ةيداصتق
يناثلاو
نوكتت نأ ثلاثلاو .ضارتقلاا ىلع سيلو ةمهاسملا ىلع داصتقلاا سسؤي نأ ملا قوقح ةينيع قوقح نم اهبلغأ يف ةيكل
(Equity Capital)
ةيدقن قوقح نم لا
(Bonds)
ةيراجتلا فراصملل حمسي لاأ عبارلاو . عئادو قلخت نأب
ةيوناث
(Derivative Deposits)
.
نآرقلا يف هديدحت ءاج يملاسلإا يداصتقلاا ماظنلا نأ ركذلاب ريدجلا نمو :هجوأ ةنسلاو
1 - .ابرلا ميرحت
2 - .ةاكزلا
3 - بئارضلا
( 5
.)
4 - .تلاماعملا دعاوق
5 - كولسلا ىلع ةباقرلا -
.ةبسحلا ماظن
6 - .ةيندعملا تاورثلل ةماعلا ةيكلملا
( 4 ) M. Umer Chapra, “Money and Banking in an Islamic Framework,”.
( 5 عجري يأرلا فلاتخا ليصفتلو .ةاكزلا ريغ قح لاملا يف ناك اذإ اميف يهقف فلاتخا كانه )
،يواضرقلا فسوي ىلإ ةاكزلا هقف
توريب ،ةلاسرلا ةسسؤم ،ةثلاثلا ةعبطلا ، 1977
ءزجلا ،م
.عساتلاو نماثلا نيبابلا ،يناثلا
ف ميرحت )يدقنلاو( يلاملا ماظنلا فصول يفكي لا هتاذ دح يف ابرلا
نأ انل نيبي ىلاعتو هناحبس الله نأ كلذ ىنعمو .ارباشت أدبم دكؤي امك .يملاسلإا وه ةاكزلا بوجو عم ابرلا ميرحت عم قفتي يذلا يلاملا ماظنلل يسسؤملا ليكشتلا ملاسلإا ريغ ةيلاملا مظنلا ةرورضلاب هباشي لا صاخ ليكشت اهعم فلتخي امن او .ةي
نلأ اًرظنو .لبق اميف ارباشت رمع اهددح يتلا عبرلأا تارورضلاب ءافولا يف اهتلايصفت كرتت نأ عراشلا ةمكح تءاش دقف ،روطتت اهتعيبطب تاسسؤملا قحت نيملسملل .روطتلا بابل اًحتفو ةنورملل اًقي
ركفلا طابترا بابسأ :اًيناث يداصتقلاا
يوبرلا ماظنلاب رصاعملا
:اًثلاث فئاظو دوقنلا ءاطعإ ىلع نويداصتقلاا داتعا ءابعأ لمحت ىلإ نولدابتملا رطضي اهنودب لدابتلل ةليسو اهنوك ىلولأا
رثلا نازتخلا ةليسو اهنوك اهيناثو .اهفيلاكتو ةضياقملا نزخمب ىمسي ام وأ ،تاو
ةميقلل
(Store of Value)
مدختست اهنأ امهثلاثو شلأا ةميق سايقل
ءاي تيمس اذهلو
ةميقلل رايعمب
(Standard of Value)
عنمي مل دوقنلا فئاظو ددعت نأ ىلع
.فئاظولا كلت مهأ يه لدابتلل ةليسوك دوقنلا ةفيظو نأب ميلستلا نم نييداصتقلاا ليلحتلا نأ لاإ .ديعب نم كلذ ىلإ مهتاباتك يف نويداصتقلاا راشأ ام اًريثكو ف يداصتقلاا ىلع فاطملا ةياهن ىلإ يقطنملا هارجم يف رسي مل دوقنلا لاجم ي
دوقنلل ديحولا زيمملا لماعلا يه لدابتلا ةليسو نأ ساسأ
( 6
.)
ثيح ،هيف شيعن يذلا ملاعلا ةعيبط ىلإ لدابتلل ةليسوك دوقنلا ةيمهأ عجرتو نأو .نيرتشملاو نيعئابلل ةفلكم ةضياقملا ساسأ ىلع تابيطلا لدابت ةيلمع نأ دجن تناك ول هنإف اذه ىلعو .لدابتلا ةفلكت ضفخل لاجملا اذه يف لخدت دوقنلا
( 6 ل نزخمك ةتوافتم تاجردب ،علسلا عيمج مادختسا نكمي هنأ ظحلاي ) لاإ .ةميقلل رايعمكو ةميقل
.لدابتلا ةليسو ةفيظوب موقت نأ اهنكمي اهدحو يه دوقنلا نأ
ةيمهأ تفتنلا ةفلكم ريغ انملاع يف تلادابملا ناك املو .لدابتلل ةليسوك دوقنلا
.ةرورض نم ةفصلا هذهب اهمادختسلا دجن ةيداصتقلاا ةيحانلا نمف اذه ىلعو ًلاصأ دوقنلا رابتعا نكمي هنأ
(Asset)
فيلاكت ضفخ ىلع ةيداصتقلاا اهتميق سكعنت ةيلدابت تامدخ هكلام ىلع ردي ايإ همادختسا دنع دوقنلا كلام اهب موقي يتلا تلادابملا يف هباشتت دوقنلا نإف اذكهو .اه
تامدخلل اهئادأ ةيقيقحلا لوصلأا عم ةيلدابتلا
(Real Assets)
نم ًلايس ردت يتلا
ىرخلأا تاورثلا عاونأك اهلماح ةورث نم اًءزج ربتعت دوقنلا نأ يأ .اهيكلامل تامدخلا .
،تامدخلا نم رايت همادختسا نع مجني لصأك دوقنلا رابتعا نأ ىلع ةلئاقلا ةيديلقتلا ةيرظنلا مدهي ناسنلإا ةورث نم ءزجك كلذ ىلع ءانب دوقنلا ةلماعمو نأب ةلئاقلا ةيديلقتلا ةيرظنلا مدهي ناسنلإا ةورث نم ءزجك كلذ ىلع ءانب دوقنلا نأب و بجحي راتس وأ رامخ لاإ يه ام دوقنلا هءار
ةيقيقحلا ةيداصتقلاا تاريغتلا
(Money as a veil)
ةيدقنلا تاريغتلا نأ هادؤم .ةيقيقح ةورثك دوقنلا رابتعا نلأ كلذ
.لدابتلا فيلاكت ىلع تاريغتلا كلت رثأ للاخ نم ،ةيقيقح راثآ اهل نوكي نأو دبلا وجيب نأ ركذي اممو
(Pigou)
ةميقلا ريغيس راعسلأا يف ريغتلا نأب ىدان
قحلا ةميقلا ىلع رثؤي امم .ةيئارشلا اهتردق وأ ،دوقنلل ةيقيقحلا ةيدقنلا تاورثلل ةيقي
دارفلأل
(Real Balances)
امم ،لبق يذ نم اًرقف وأ ىنغ رثكأ مهلعجيس هرودب اذهو
رثأ رثلأا اذه ىمسو .مهقافنإ ىلع رثؤي ةيقيقحلا ةدصرلأا رثأ وأ وجيب
Pigou or
Real Balance Effect
.
ةيدقنلا ةورثلا ةبسن امهلوأ نيلماع ىلع هتوق فقوتت رثلأا اذه نأ ىلع زواجتت لا دق ةليئض ةبسن يهو .هتاورث عومجم ىلإ عمتجملل (
3 )% امأ .ريثكب
ةرهاظ راشتنا وهف يناثلا لماعلا عادخنلاا
يدقنلا
(Money Illusion)
،دارفلأا نيب
ذخأي ثيح رادصإ دنع رابتعلاا يف درفلا
نود ةيمسلإا ميقلا ةيداصتقلاا هتارارق
.هتورثل ةيقيقحلا
نم جاتحي ةيقيقحلا ميقلاب رابتعلاا نإف ،يدقنلا عادخنلاا ةرهاظب قلعتي اميفو نم هنأ اذإ .درفلا ةقاط قوف امم وهو .راعسلأل ماعلا ىوتسملا عبتت ىلإ درفلا
ةصاخ ةروصب همهت يتلا علسلا راعسأ ضعب عبتتي نأ هل نكمملا ضعب يف
ةيئاذغلا داوملا راعسأكو ،لمعلا نع ثحبلا دنع روجلأاك ،دودحم ردقبو نايحلأا نع ثحبلا دنع نكاسملا تاراجي او ،كلذك سبلاملا راعسأو ،اهئارشل هباهذ دنع .هتقاط قوف رارمتساب اهلج وأ راعسلأا لك عبتت نأ لاإ .نكس يف ةياغ نوكيس وجيب رثأ نأب مزجلا نكمملا نمف اذهل ةماع ةروصب ةلآضلا
هذهو .ققحملا هلدعم عم عقوتملا مخضتلا لدعم يواست يهو ،ةدحاو ةلاح ءانثتساب يف ضرعلاو بلطلا فورظو يدقنلا عسوتلا تلادعم تابث بلطتت ةردان ةلاح .ةليوط ةرتفل عمتجملا نع ةمجانلا ةيقيقحلا راثلآا فعض ينعي لا وجيب رثأ فعض نأ لاإ
ةيدقنلا تاريغتلا –
أ رامثتسلااو كلاهتسلاا ىلع ي -
ةفرعم ىلإ ملسلأا قيرطلاو
رثأ ةسارد مث .لدابتلا ةقفن ىلع ةيدقنلا تاريغتلا رثأ ةسارد وه راثلآا كلت ىدم .ةماع ةفصب قافنلإا ىلع لدابتلا ةقفن ريغت ريغ تاريغت ثادحإ ىلإ يدؤي فوس يدقنلا عسوتلا لدعم يف ريغتلاف
ءدب يذ ئداب اهدودح ةفورعم لك ىدل ةيقيقحلا ةدصرلأا تايمك يفو راعسلأا يف
يف ريغتلا تلادعم نع مهتامولعم ثيدحت نولدابتملا لواحي نأ يعدتسي امم .درف اًدامتعا دمتعت لدابتلا ةفلكت تناك املو .تاورث نم مهيدل ام ةقيقح نعو راعسلأا ريغتلا تاهاجتاو علسلا راعسأ نع نولدابتملا هفرعي ام ىلع اًرشابم كلذكو ،اهيف
كلذ ا ًصوصخو تايمكلاو راعسلأا كلت يف ريغتلا نإف ،اهنم ةرفاوتملا تايمكلا ب هدودح فرعت لا يذلا ريغتلا امم ىلعأ اهلعجيل لدابتلا ةفلكت نم ريغي فوس ةءاد
.هيلع تناك
رظنلا ةداعإ ىلإ لدابتلا ةفلكت يف ظوحلملا ريغتلا يدؤي نأ يعيبطلا نمو حلا ةدصرلأا ةيمك يف ضرغل دارفلأا بناج نم اهب ظافتحلاا بوغرملا ةيقيق
اذهو .تلاماعملا ًءارش دقاعتلا نم اًديزم يعدتسي
ىلع هرثأ هل نوكي امم .اًعيبو
ةفصب عمتجملل يلاتلابو درف لكل قافنلإا .ةماع
نأ لاإ اهيلإ ةرباعلا نييداصتقلاا تاراشإ نمو ،راثلآا كلت ةيمهأ نم مغرلابو يدقنلا ليلحتلا اهئاطع او ةرادصلا عضوم يف اهعضو ىلع ينبم ريغ لازي لا
،مئاقلا يدقنلا ماظنلا كلف يف رودي يدقنلا ليلحتلا لازي لاف .ةيفاكلا ةيمهلأا .عوطقم ابرب دوقنلا ضرقت يتلا ةيلاملاو ةيدقنلا قاوسلأا ىلع ينبملاو ف يفرصملا هلكيه سسأ دمتسي مل مئاقلا يوبرلا يدقنلا ماظنلا نأ ىلع لوأ ي
كلذ كرابي اًيلاح دئاسلا يداصتقلاا ركفلا نأ لاإ .ةيداصتقلاا ةيرظنلا نم رملأا نم دوقنلا نوسردي نولازي ام نيرصاعملا نييداصتقلاا نأ كلذ يف ببسلاو ،لكيهلا اًساسأ حلصي لا لكيه كلذو .ةلماكلا ةسفانملا قاوسلأ يديلقتلا لكيهلا للاخ .دوقنلا ةساردل وجو ققحتي يكلف لامك اهمهأ طورش ةدع رفاوتت نأ بجي ،ةلماكلا ةسفانملا د
هذه لثم يف تلادابملا ةفلكت نأ هانعم اذهو .ةلدابتملا علسلا نع تامولعملا ةرشابم تلادابملا متت نأ فورظلا هذه يف نكمي هنإف اذهلو .اًمامت ةمدعنم جذامنلا ةزيمملا ةفصلا تناك املو .ءانع يأ نود ةضياقملا قيرط نع اهنأ يه دوقنلل
لظ يف دوقنلا مادختسلا لحم لا هنإف .لدابتلل ةليسو ءيش يأ لبقو ا ًساسأ يف دجي نم ءلاقعلا نيلدابتملا نم دجوي نل هنأ هانعم اذهو .ةلماكلا ةسفانملا .تلاماعملا ضرغل ةيدقن ةدصرأب ظافتحلاا هتحلصم اكلا ةسفانملا نأ اًديج نوملعي نييداصتقلاا نأ بيرغلا نمو يه تسيل ةلم
ناكو .راعسلأا ةيرظن يف مهليلحت ىلع كلذ سكعنا دقو .عقاولا ىلإ برقلأا ةلاحلا
ةيرظن يف ةماه تافاضإ هتجيتن نم مل هنأ .ةصاخ ةفصب ةيراكتحلاا ةسفانملا
نأكو يدقنلا ليلحتلا رمتسا دقف اذكهو .ةيدقنلا ةيرظنلا ىلع ةجردلا سفنب سكعني هيف تلاماعملا ةفلكت لاخدإ سفن كلذل ةيدقنلا ةيرظنلاب تقصلأ .هل رربم لا ديقعت
.ةلماكلا ةسفانملا جذامنل ةداع ىزعت يتلا بلاثملا نأ لوقعملا ريغ نم نإف ،دوقنلا دوجو ببس يه لدابتلا ةفلكت تناك املو ةسارد ةلواحم يف رمتسن مث ،ةلماكلا ةسفانملا لظ يف لدابتلا ةفلكت لاوز ضرتفن
إ .ةيدقنلا راثلآا ماظنلا كرابتو رربت يتلا ةيدقنلا ةيرظنلا عون وه طبضلاب اذه نأ لا
نولواحي نيرصاعملا نييداصتقلاا مظعم نلأ كلذ .اًيلاح مئاقلا يوبرلا يفرصملا ىلع دوقنلا دوجول ا ًساسأ هيف رربم لا يرظن جذومن للاخ نم دوقنلا ةسارد صم ىلع حوتفم ثحبلا لاجم نأ دجن اننإف اذهلو .قلاطلإا .نييداصتقلال هيعار
كلت لوأو .يوبرلالا يفرصملا ماظنلا ءدب يذ ئداب نولضفي نيذلا كئلوأ ا ًصوصخو تاساردلا يف اًيلاح مدختسملاو ةلماكلا ةسفانملا جذومن ليدعت ةلواحم وه تلااجملا نلا نأ نكمي هتاذ دح يف اذهو .دوقنلا مادختسا ريربت هللاخ نم نكمي ثيحب ،ةيدق
لع ةفاضإ نوكي يفرصملا ماظنلا يف ةيساسلأا بويعلا رهظي نأ نكمي لب .ةريبك ةيم
يوبر رعس لباقم يف اهضارقا مث دوقنلا رادصإب فراصملل حمسي يذلا
( 7
.)
هنوضراعي نمو يوبرلا ماظنلا نولضفي نم نيب فلاخلا نأ حضاولا نمو اهلصف نكمي لا ةيرظنلا ةيضقلا هذهو ،دوقنلا رعس ةيهام ىلع ا ًساسأ بصني يأب
ىلع يرورضلا نم هنإف اذه ىلعو .ةمئاقلا ةيداصتقلاا تاسسؤملا بيكرت نع لاح يذلا يداصتقلاا لكيهلا اًقبسم ددحي نأ لاجملا اذه يف يأر يأب يداني نم كلذ .مئاقلا يداصتقلاا ماظنلا يديؤمل ةبسنلاب طيسب رمأ اذهو .ليلحتلاب هدصقي ظنلا كلذ تاسسؤم ىلإ اًمئاد نوريشي مهنلأ .عيمجلل اهليصافتب ةفورعم اهلكو ما
( 7 ،يحراجلا يلع دبعم :لاجملا اذه يف رظنا ) ةيدقنلا تاسايسلاو دوقنلل لثملأا ضرعلا
ىلثملا ،اينروفيلاك بونج ةعماج ،هاروتكد ةلاسر ، 1975
.سداسلا بابلا ا ًصوصخو ،م
مهو ،نيرطضم مهسفنأ نودجيف يوبر لا يفرصم ماظن ىلإ نوعادلا امأ يذلا يداصتقلاا ماظنلا ليصافت فصو ىلإ ،يرظنلا ليلحتلا ليصافت نوضوخي هنإف ،ابرلا نم لاخ يفرصم ماظن يأ اًيلاح دجن لا اننأ امبو .ليلحتلاب هنودصقي ةفرعم لهسلا نم ماظنلا بيكرت ةداعإ ةاعد هجاوت يتلا ةيليلحتلا تابوعصلا
ناكملإا يف نوكي نأ ا ًضيأ لمتحملا نم لب .ابرلا نم ررحتي ثيحب يفرصملا ةدع روصت لكل نوكيو .يوبر لا يداصتقا ماظنل ةفلتخم تابيكرت
كلت نم ةدحاو
.اهريغ نع ةفلتخمو ،اهب ةصاخ ةيليلحت جئاتن تابيكرتلا
،ببسلا اذهلو ةيلاملاو ةيدقنلا تاسسؤملا ليصافت ديدحتل ةجاح كانه نإف
نلأ اًرظنو .ةقيقدلا ةيرظنلا تاشقانملل اًساسأ نوكي ،يوبر ريغ يداصتقا ماظنل نأ نم دبلاف ،ملاسلإا نم رضاحلا تقولا يف ا ًساسأ عبنت ابرلا نم ررحتلل ةوعدلا .يملاسلإا عباطلا يوبرلالا داصتقلاا لذ لكيه لمحي
فدهي ليصفت ةلواحم قيرط نع فدهلا اذه قيقحت ىلإ ثحبلا اذه
ةلواحم عم .يملاسإ ماظن يف يوبر ريغ داصتقلا ةيلاملاو ةيداصتقلاا تاسسؤملا .هللاخ ةنكمملا ةيداصتقلاا تاسايسلاو داصتقلاا كلذ لمع ةقيرط نايبت نم لقحلا اذه يف نيسرادلا ءاضر حرتقملا لكيهلا زوحي نأ وجرن اننأ ىلع تلاماعملا مكحت يتلا ةيملاسلإا ميلاعتلا عم هقباطت ثيح نم ًلاوأ .نيتيحان رعس يف رظنلا ىلع ينبملا يداصتقلاا ليلحتلا ةيحان نم اًيناثو .ةيداصتقلاا .ءيش لك لبق لدابتلل ةليسو اهنوك ءوض يف دوقنلا
يداصتقلاا ماظنلل يدقنلاو يلاملا لكيهلل ةيساسلأا صاوخلا :اًثلاث دئاسلا
ةيساسلأا هحملام دئاسلا يداصتقلاا ماظنلل يدقنلاو يلاملا لكيهلا دمتسي تاسرامم نع مجن ام ا ًصوصخ ،يبرغلا ملاعلاب ترم يتلا ةيخيراتلا تاروطتلا نم
.نييموكحلا نيلوؤسملاو لاملاو ةفارصلاب نيلماعلا ل ناك فراصملاو دقنلا لقح يف نييبرغلا نييداصتقلاا تاباتك نأ لاإ رثأ اه
.حملاملا كلت غبص يف تاسسؤمل لكيه اًدبأ مهيدل نكي مل نييبرغلا نييداصتقلاا نأ دكؤملا نمو نمف .دئاسلا داصتقلاا لكيه نيبو هنيب ةنراقملا دقعل حلصي يوبر ريغ داصتقا ةيحان نمو .ليبسلا اذه يف ركذي ًلايدب مدقي مل يسكراملا ركفلا نأ دجن ةيحان اعلا دقف دقلف ىرخأ علطم يف ةيداصتقلاا هتاسسؤمل ةيلصلأا سسلأا يملاسلإا مل
ةبسنلاب ةيمهأ تاذ ريغ تاسسؤملا كلت لعج امم .يدلايملا نيرشعلا نرقلا .دوقنلا لاجم يف نيثحابلل ديؤملا يلاحلا يداصتقلاا ماظنلا مييقت ةبوعص ريدقت نكمملا نمف اذه ىلعو
ملاو ،ةثيدحلا ةيداصتقلاا تايرظنلا بناج نم نيمئاقلا بناج نم ةشقانم نود لوبق
نأ لاإ .ةيمويلا مهلامعأ للاخ يداصتقلاا طاشنلاب ةلوهس دادزي ماظنلا كلذ مييقت
يتلاو ،دوقنلل ةثيدحلا ةيرظنلا اهنم يناعت يتلا بلاثملا رابتعلاا يف انذخأ ام اذإ ىلع سسأ اذإ لاإ ،ًلاماك نوكي نل مييقتلا نإف كلذ عمو .ةمدقملا يف تركذ ةنراقم
.ليدب ماظنو دئاسلا ماظنلا نيب ةداج ماظنلا ءادأ ةنراقم ربدتل تقولا ضعب فقوتلا ىلإ هرودب وعدي اذهو
داصتقا ءادأب دئاسلا يداصتقلاا يأ ىلع يوتحي لا يضارتفا لكيه تاذ هتاسسؤم
(ابر
8
بلطي امب مايقلا ىلع رداق داصتقا هنأ يلدج ضرعلو اًيلاح ضرتفنس يذلاو .)
ةداع .يداصتقا ماظن يأ نم
( 8 ىمسي ام ىلإ ةراشلإل مدختسي ابرلا ظفل نأ نلآا ظحلا دق ئراقلا لعل ) (Interest)
مجرتي امو ،
ةدئاف ةملك ىلإ ةداع .
نأ نكمي هنإف كلذ ىلع ءانبو هنأب دئاسلا يداصتقلاا ماظنلا فصوب أدبن
ضارقلإا ىلع زكرمتي ماظن
(Lending-Centered)
نم ةريبك ةبسن نأ كلذ ىنعمو .
.ةيوبرلا ضارقلإا تاسسؤم قيرط نع نيرمثتسملا ىلإ اهيكلام نم لصت دراوملا ،رشابملا رامثتسلااب نوموقي نيذلا كئلوأ نيب زيمن نأ لاحلا ةعيبطب اننكميو نيذلا كئلوأ نيبو ،ةيجاتنلإا تاسسؤملا لاومأ سوؤر يف صصح ءارش قيرط نع ظفتحت نيرمثتسملا نم ىلولأا ةعومجملاف .ضارقلإل ةسسؤم ىدل مهلاومأ نوفظوي اهلاومأب إ
ةيقيقح لوصأ ةئيه ىل
(Real Assets)
. ظفتحتف ةيناثلا ةعومجملا امأ
ةيدقن لوصأ ةئيه ىلع اهلاومأب
(Monetary Assets)
فرعت يتلا لوصلأا كلت .
.تادنسلاو عئادولاك ،ةتباث ةيدقن ميق تاذ قوقح اهنأب ةداع اهيعدوم لاومأ ضعب فظوت ضارقلإا تاسسؤم نأ فورعملا نم هنأ ىلع
ببسب هنأ لاإ .ةيجاتنلإا تاسسؤملا ىدل ةرشابم لوصأ لكيه ةمءاوم ىلإ ةجاحلا
لكيه عم )دئاعلا( ةيحان نم فرصملا هتامازتلا
نإف ،ىرخأ ةيحان نم )ةلويسلا(
.ةيوبر ضورق لكش ىلع اهيمدختسمل دراوملا كلت ميدقت ىلإ رطضي يوبرلا فرصملا ةيدقن لوصأ ةئيه ىلع دراوم نم اهيدل ام مظعمب ظفتحت ضارقلإا ةسسؤم نأ يأ .
كلذل اًعبتو تارارقلا رادصإ تايلمع نم نيعون روصتن نأ اننكمي ميسقتلا
ولأا عونلا .ةيرامثتسلاا دراوملا هيجوتب ةصاخلا ةيجاتنإ ةدعاق تاذ ةيلمع وه ل
(Productivity-based)
ةيضارقإ ةدعاق تاذ ةيلمع وه يناثلا عونلاو
(Lending-
based)
قعلا تافرصتلا ةيجاتنلإا ةدعاقلا تاذ ةيلمعلا لمشتو ،نيرمثتسملل ةينلا
.نيضرقملل ةينلاقعلا تافرصتلا ةيضارقلإا ةدعاقلا تاذ ةيلمعلا لمشت امنيب وهف اذهلو .ةيدقن لوصأ ةئيه ىلع هدراومب ظفتحي ،قبس امك ،ضرقملاف ةورثل ةيلاحلا ةميقلا نأ ىنعمب .دادسلا ىلع ضرتقملا ةردقب ءيش لك لبق متهي
دسل لقلأا ىلع يفكت نأ بجي ضرتقملا فورعملا نمو .نويد نم هيلع ام ةميق دا
.ةعباتملاو تامولعملا نم ريثك ىلإ جاتحي دادسلا ىلع ضرتقملا ةردق نم دكأتلا نأ .ضارقلإا تاسسؤم اهيف صصختت لئاسم هذهو ةيرامثتسلاا دراوملا هيجوتل ةليسو هنأ ضارقلإل ةزيمملا ةفصلا نإف اذه ىلعو
عفدلا ىلع ضرتقملا ةردق اهيف نوكت طاشنلا زوحي امنيب .مهلأا لماعلا يه
ضرفي نيضرقملل ينلاقعلا فرصتلا نإف هيلعو .ايند ةيمهأ رمثتسملل يجاتنلاا تلادعملا ىلعأ يطعت يتلا ضارقلإا تاسسؤم ىدل مهلاومأ اوفظوي نأ مهيلع ضارقلإا تاسسؤم نإف يلاتلابو .اهتامازتلا دادس ىلع اهتردق ضارتفاب ،ةيوبرلا هدراوم ضرعت ىلع نيرداق اوماد ام ،ءاوسب ءاوس نيكلهتسملاو نيرمثتسملا ىلع ا
.ابر نم ضورقلا كلت ىلع فاضي امو ،ضورق نم مهيلع ام دادس تارارقلا رادصإ ةيلمع مهاست اذكهو لدعم ديدحت يف ةيضارقلإا ةدعاقلا تاذ
لدعملا كلذ لعجي امم .لاملا قوس يف ابرلل ينزاوت ملا ةصرفلا ةقفنل اًيواسم
ةعيض
Opportunity Cost
نأ ضارقلإا تايلمعل نكمي ةقيرطلا هذهبو .ةيدقنلا ةلويسلل
.ةيجاتنلإا ةدعاقلا تاذ رامثتسلاا هيجوت تايلمع ىلع ريثأت تاذ نوكت ةيلمع نأ يهف مئاقلا يداصتقلاا ماظنلل ةيناثلا ةيساسلأا ةيصاخلا امأ
ةيضارقإ ةدعاق تاذ دقنلا رادصإ فرصملا نأ ىنعمب .
يذلا دقنلا ردصي يزكرملا
،عئادو لكش يف اًدقن قلخت ةيراجتلا فراصملا نأ امك .هضارتقاب ةلودلا موقت قلخ ةيلمع نإف ،الله نذإب سداسلا بابلا يف حضونس امكو .روهمجلل اهضرقت ت ةيضارقلإا ةدعاقلا تاذ دوقنلا ةيرعسلا تاعقوتلا ةيلآ ىلع رثؤ
Mechanism of
Price Expectations
. ةيموكحلا تادنسلا ىلع ابرلا لدعم سركت كلذب اهنأ امك
رادصإ ةيلمع ىلإ ةيدقنلا راثلآا اهنم ذفنت يتلا ةذفانلا لثمي "ةدئافلل اًرعس" هتفصب .ةيجاتنلإا ةدعاقلا تاذ تارارقلا
امهلوأ ،نيتماه نيتيصاخب زيمتي دئاسلا يداصتقلاا ماظنلا نإف اذه ىلعو ع ينبم رامثتسلاا هيجوت نأ ا ًضيأ متي دوقنلا قلخ نأ امهيناثو .ةيضارقإ ةدعاق ىل
ريغ ماظنلا نع يوبرلا ماظنلا نازيمت ناتيصاخلا ناتاهو يضارقإ ساسأ ىلع عجري يوبرلا ماظنلا ىلع يوبرلا ريغ ماظنلا لضف نأ دعب اميف دجنسو .يوبرلا نيتيصاخلا نيتاه ىلإ ا ًساسأ
( 9
.)
( 9 ةيافكلا بناوج ىلع رصتقت انه ةشقانملا نأ ئراقلا ظحلاي ) (Efficiency)
ضرعتت لاو ،
لوخدلا عيزوت ةلادع بناوجل (Equity)
.
يناثلا بابلا
يلاملا ماظنلا يفرصملا لكيهلا :يملاسلإا
لثمي يذلا يزكرملا فرصملا ىلإ ةداع يفرصملا لكيهلا ريبعت ريشي فرصملا فارشإ تحت لمعت ةيراجت فراصم نم هعبتي امو ،ةيدقنلا ةطلسلا يف هنأ لاإ .نييلاملا ءاطسولاو ةصصختملا فراصملا ىلإ ةفاضلإاب اذه ،يزكرملا دبلا يوبرلا ريغ يداصتقلاا ماظنلا نم ا ًصوصخو ،ريغتي نأ نم لكيهلا كلذل
ةعيبط يف رظنلا بابلا اذه يف لواحنسو .هيف ةلماعلا تاسسؤملا فئاظو ةيحان .ابرلا بايغ يف يفرصملا لكيهلا فئاظوو يزكرملا فرصملا :ًلاوأ يتلاو ،دوقنلا ضرع ميظنت نم ةلوؤسملا ةسسؤملا يزكرملا فرصملا ربتعي
ا ةلمعلا رادصإ ا ًساسأ لمشت .ةيراجتلا فراصملا ىلع ةباقرلاو ةيقرول
ةيقرولا دوقنلا رادصإ )أ(
ةيوبر تادنس لباقم دقنلا رادصإب يوبرلا ماظنلا يف يزكرملا فرصملا موقي ةيموكح
( 10
ىلولأا .نيتلاح يف دوقنلا ردصي يزكرملا فرصملا نإف اذه ىلعو .)
ع ةيناثلاو .يزكرملا فرصملا نم ةرشابم ةموكحلا ضرتقت امدنع ررقي امدن
لمعب مايقلا يزكرملا فرصملا ةحوتفملا قوسلا يف ةيعسوت تاي
Expansionary)
(Open-market Operations
نم ضارتقلااب ةلودلا موقتف ىلولأا ةلاحلا يف امأ .
ةيسايسلا لماوعلا هررقت زجع وهو .اهتينازيم يف زجع ةيطغتل يزكرملا فرصملا ةداعإب مايقلا يزكرملا فرصملا لواحيف ةيناثلا ةلاحلا يف امأ .ةلودلا لخاد
( 10 لباقم دوقنلا رادصإ شقاننس ) دعب اميف دوقنلا ضرع ىلع ضارقلاا رثأو ةيبنجلأا تامازتللاا
.
طاشنلا يف شامكنا نم هتاناعم لاح يف ،يموقلا داصتقلاا يف رارقتسلاا .ةحوتفملا قوسلا تايلمع للاخ نم دوقنلا خض قيرط نع ،يداصتقلاا ليومتل يزكرملا فرصملا نم ضارتقلاا تازيم يف ليق امهم هنأ ظحلايو
ليبسلا اذه ىلإ ءوجلل تاموكحلا عفدي ام مهأ نإف ،ةلودلا ةينازيم يف زجع وه
ام اذإ .ةيسايسلا ةيحانلا نم هتلوهس موكحلا قافنلإا ليومتب نروق
قيرط نع ي
نولثمملاف .روهمجلا ىلع بئارضلل ةلاحلا تلادعملا ةدايز وأ ةديدج بئارض ضرف مهتيبعش ىلع ا ًصرح بئارضلا ةدايز ىلع ةقفاوملا يف نوددرتي ةداع نويباينلا قيرط نع زجعلا ليومت نأ امك .مهنم ضعبلا ىلع اهئبع عقي نأ نم اًبسحتو ا يف ةدايز هبحاصت مل اذإ دقنلا رادصإ اهب رعشي لا ةيفخ ةبيرض حبصت جاتنلإ
اًريثك هنأ دجن اننإف اذهلو .دعب اميف راعسلأا عافترا دنع ناولأا تاوف دعب لاإ ةماعلا ىلإ اهدي دم قيرط نع اهقافنإ نم ءزج ليومت ىلإ ءوجللا تاموكحلا لضفت ام تاموكحلا دعاسي امم اذه .ىطعي نأ لاإ هل رايخ لا يذلا يزكرملا فرصملا ا ًضيأ دعاسي امك ،نيموكحملا ةيبلغأ هاضرب ىظحت لا دق لامعأ ليومت ىلع اًنايحأ
وأ ةفيعضلا تاموكحلا ىلع ديزي ام ليومت ىلع ةئيسلا ةيبئارضلا ةزهجلأا تاذ
.بئارضلا عمج ىلع اهتردق روهمجلا نم ضارتقلاا نم ًلاك نأ ظحلاملا نمو –
يوبرلا ماظنلا لظ يف -
امهنأ لاإ ،ةلودلل ةيرورضلا دراوملا ريبدتل ةليسو يزكرملا فرصملا نم ضارتقلااو بيترت يف نويداصتقلاا فلتخا دقلف .ةيداصتقلاا راثلآا ةيحان نم اًريثك نافلتخي يزكرملا فرصملا نم ضارتقلاا قيرط نع ليومتلا ةسايس نع ةمجانلا راثلآا ارتقلاا قيرط نع ليومتلا ةسايسل ةبسنلاب يف ىوقأ امهيأ ثيح نم .روهمجلا نم ض
معزلا ئطخت ةيرظنلا تلايلحتلا نأ ىلع .فظوتلاو لخدلا ىلع ةيعسوتلا اهراثآ اًراثآ ىوقأ يزكرملا فرصملا نم ضارتقلاا قيرط نع ليومتلا ةسايس نأب لئاقلا
.يزكرملا فرصملل يدقنلا رادصلإا ةدايز قيرط نع ليومتلا ةسايس نم ةيعسوت ا نم هنأو يوبر داصتقا للاخ تمت ام اذإ ،نيتقيرطلا نم اًيأ نأ اًيلمعو اًيرظن حجرلأ
يف عافترلاا نلأ كلذ .ليوطلا لجلأا يف ةيعسوتلا امهراثآ رثعتت نأ نم صانم لا ىلع قانخلا قيضي امم ،تاورثلل ةيلاحلا ميقلا نم ضفخي نيتلاحلا يف ابرلا لدعم ثآ نم دحي يلاتلابو ،قافنلإا يف عسوتلا ا كلت را
فظوتلاو لخدلا ىلع نيتسايسل
(Crowding-out Effect)
( 11
.)
يليومت بولسأ ةنراقم ىلإ فرصني لا ةشقانملا رهوج نأ ودبيو
، ،رخآب
كلذ هللاخ نم يرجي يذلا يلاملاو يدقنلا لكيهلا ةعيبط ىلإ فرصني ام ردقب راعسأ ىلع دعب اميف سكعنت ةيمخضت راثآ وذ يدقنلا عسوتلاف .ليومتلا )ةدئافلا(
راعسأ نم ضفخي روهمجلا نم ضارتقلاا نأ امك .ليوطلا لجلأا يف ابرلا نم للقي نأ ابرلا رعس عفر نأش نمو .اهيلع ابرلا رعس عفريو ةيموكحلا تادنسلا عاطقلا يف قافنلإا لدعم ةدايز نع ةمهلا طبثيو ةيقيقحلاو ةيدقنلا تاورثلا ةميق .صاخلا لاا نأ ا ًضيأ ظحلان اننأ ىلع تامازتللاا نم ديزي روهمجلا نم ضارتق
بئارض عفد ىلإ رطضت فوس ةمداقلا لايجلأا نأ ىنعمب .ةيلبقتسملا ةيبيرضلا هتاذ دح يف اذهو .اهنيد يف ةدايزلا ةمدخ نم ةلودلا نكمتتل اهتقباس نم ىلعأ عيزوتلا كلذ .ةيموكحلا تادنسلا يلماح ىلإ بئارضلا يعفاد نم ةورثلل عيزوت ةداعإ لا .هتاذ دح يف ةيعامتجلاا ةلادعلا نم رربم هل نوكي لا دق يذ
( 11 ىلإ عجرا ليبسلا اذه يف ءارلآا مهأ ليلحتو ةنراقمو رصحل ) :
Choudhry, N.S., “Integration of Fiscal and Monetary Sectors in Econometric Models: A Survey of Theoretical Issues and Empirical Findings,” International Monetary Fund Staff Papers, 23(2): 395-440.
نم ةلودلا ضارتقا قيرط نع ،دوقنلا ضرع ةدايز نأ ا ًضيأ ظحلان اننأ امك ةورثلا عيزوت ىلع راثآ تاذ اهنأ امك راعسلأا ىلع راثآ تاذ يزكرملا فرصملا
نع ءانتغلال ربكأ ا ًصرف فراصملا يكلامل حيتي هنأ ذإ .دارفلأا نيب عسوتلا قيرط
اهتاذ دح يف دوقنلا ةيمك ةدايز نأ امك .يدقنلا عسوتلل ةجيتن مهئلامع ضارقا يف وعدي امم .ةيجاتنلإا ةيافكلاو يداصتقلاا طاشنلا ىلع ةيبلس راثآ تاذ نوكت دق .ةليسولا هذه مادختسا يف طايتحلاا ىلإ ظنلا لظ يف هيلع متحتي امب مقي مل اذإ يزكرملا فرصملا نأ ىلع يوبرلا ما
حتلا نم نكمتي نل هنإف ،ةموكحلا تادنس لباقم يف ةيقرولا ةلمعلا رادصإ نم مك
نايب يلي اميف لواحنس اننأ لاإ .راعسلأا يف مكحتلا نم يلاتلابو دوقنلا ةيمك يف .ةسايسلا هذهل ليدب دوجو دوقنلا ةيمك ديدحت )ب(
وه كلذ نم يساسلأا فدهلا نإف ،دوقنلا ةيمك ةرادإ فادهأ يف ليق امهم ةيجاتنلإا تاطاشنلل ةمزلالا تلادابملا ءارجلإ ةيلدابتلا تامدخلا نم يفكي ام ريفوت نمف اذه ىلعو .رارمتساب ومني داصتقا يف ا ًصوصخو ،ةيرامثتسلااو ةيكلاهتسلااو بجاو دوقنلا ضرع ددحي نأ يزكرملا فرصملا ربكأ ققحي يذلا ىوتسملا دنع
.راعسلأا رارقتسا ىلع تقولا سفن يف ظفاحيو ةيلدابتلا تامدخلا نم نكمم ردق تامدخلا لاجم يف ةربعلا نأ ةلحرملا هذه يف دكؤن نأ مهملا نمو يه ،ةيلدابتلا
ةيقيقحلا ةميقلاب
(Real value)
دوقنلل ةيمسلاا اهتميقب تسيلو
(Nominal value)
. كلذ
هؤارش نكمي ام ىلع فقوتي ةيدقنلا ةدحولا همدقت يذلا ةيلدابتلا تامدخلا رادقم نلأ .دوقنلل ةيقيقحلا ةميقلل فدارم اذهو .ةيئارشلا اهتوق ىلع يأ ،ةدحولا كلتب
ةيلدابتلا تامدخلا نم اًديزم عمتجملل مدقتس دوقنلا ةيمك ةدايز نإف اذه ىلعو عسلأا ىوتسم هيلع ىقبي ام ردقب لدعمب راعسلأا تداز اذإ هنأ يأ .رارقتسا نم را
عمتجملا ةزوح يف امل ةيلكلا ةيقيقحلا ةميقلا نإف ،دوقنلا ةيمك ةدايز لدعم نع لقي .ةيلدابت تامدخ نم هيدل ام دادزي يلاتلابو ،دادزت دوقن نم سكعلا ثدح اذإ امأ
نإف ،دوقنلا ةيمك ةدايز لدعم قوفي لدعمب راعسلأا تعفتراو ةيلكلا ةيقيقحلا ةميقلا
تناك يتلا ةيلدابتلا تامدخلا ضعب نادقف ىلإ يدؤي امم .لءاضتت لوادتملا دقنلل .لبق نم ةحاتم راعسلأاو ومنلاو دوقنلا )ـج(
ةدايز نأ ىلولأا .نيتيحان يف يدقنلا عسوتلا راثآ نلآا صلخن نأ نكمي ام دقب هنأ اهيناثو .راعسلأا عفر ىلإ يدؤت دوقنلا ةيمك ضرعل ةيقيقحلا ةميقلا ديزت
نم حاتملا ديزي ام ردقب ،ةيقيقحلا ةدصرلأا وأ دوقنلاب هيمسنس ام وأ ،دوقنلا ةلامعلاو جاتنلإا ىلع بيطلا هرثأ هرودب اذهلو .ةيلدابتلا تامدخلا
( 12
.)
وكي نأ نكمي لا يدقنلا ليلحتلل حيحصلا راطلإا نأ لاإ ضارتفا للاخ نم ن
نوكسلا ةلاح
(Statics)
. دق ةرركتم ريغ ةدحاو ةعفد دوقنلا ةيمك ةدايز نلأ كلذ
كلت اهدعب ثبلت ام ،ةدحاو ةرمل نكلو ،ةيفظوت ةيلخد وأ ةيرعس راثآ تاذ نوكت راثآ يف رظنلا نم دبلا كلذل .فاطملا ةياهن يف يفتختل اًيجيردت يحمنت نأ راثلآا لأا يف ريغتلا تلادعم ىلع يدقنلا نوزخملا يف ريغتلا تلادعم .لخدلاو راعس
اًيكرح اًراطإ انيلع ضرفي اذه و
(Dynamic)
.يدقنلا ليلحتلل
ةدايز نأب لوقلا نكمي راطلإا اذه للاخو روهظ يف ببستت دوقنلا ومن لدعم
نم ضورعملا يف ةدايز وأ( اهنم ضورعملا ىلع تابيطلا نم بولطملا يف ةدايز ذإ هنأ ىلع .عرسأ تلادعمب )اهنم بولطملا ىلع دوقنلا انضرتفا ا
نم داصتقلاا نأ
( 12 .اهلاح ىلع ىرخلأا ءايشلأا ءاقب ضارتفا عم عبطلاب هلك اذه )
رقتسملا عونلا
(Stable)
ىنعمب ، نزاوتلا برد نع فارحنلاا نأ
(Equilibrium Path)
يس نزاوتلا نإف اذه انضرتفا اذإ ،رخآ نزاوت برد ىلإ ةدوع نيح دعب ولو هعبت يتلا راعسلأا يف ريغتلا تلادعم نأ لاإ .داصتقلاا ىلإ ىرخأ ةرم دوعيس يكرحلا فقوتيسو .ميدقلا نزاوتلا تقفار يتلا تلادعملا نع فلتختس ديدجلا نزاوتلاب طبترت ةيبسنلا ةردقلا ىلع فلاتخلاا كلذ اعسلأل
فيكتلا ىلع تايمكلاو ر
(Adjustment)
.ديدجلا فقوملا عم اهنم ضورعملا ىلع تامدخلاو علسلا نم بولطملل تادايز روهظ نلأ كلذ لماعتلا ىلإ نيرتشملاو نيعئابلا عفد هنأش نم نوكيس قاوسلأا يف ربكأ تلادعمب قفتي امب مهجاتنا تلادعم رييغت ىلإ نيجتنملا عفد كلذكو ،ةديدج راعسأب راعسلأا فيكت ةعرس نأب لوقلا نكمي اذه ىلعو .ةديدجلا ةيرعسلا مهتاعقوتو يناثلاو ،داصتقلال يسسؤملا لكيهلا وه لولأا .لماوع ةثلاث ىلع فقوتت تايمكلاو لماكتلا ةجرد وه
(Complementarity)
للاحلإاو
(Substitutability)
،علسلا نيب
هتاذ داصتقلاا ومن لدعم وه ثلاثلاو
( 13
.)
:يلي امك هنع ريبعتلا نكمي راعسلأا يف ريغتلا لدعم نإف ،كلذ ريوصتل
Ṗ = P (pi ; i = 1, ……, n) (1)
ثيح
Pi
( مقر ةعلسلا رعس ريغت لدعم وه ثيحو )i
:
pi = 𝑑𝑝𝑖
𝑑𝑡 /pi (2)
= [δPδsii.dsdti] /Pi (3)
ثيح لثمت
Si
( مقر ةعلسلا نم ضورعملا ىلع بولطملا ةدايز يف ريغتلا لدعم ).i
( 13 .تامدخلاو علسلا نم يموقلا جتانلا يف يقيقحلا ومنلا لدعم انه ومنلا لدعمب ينعن )
( مقر ةلداعملا نيبتو 3
مقر ةعلسلا رعس يف ريغتلا لدعم ليلحت نكمي هنأ )
( ةعلسلا رعس يف ريغتلا لدعم ةردق ىدم وه لولأا رصنعلا .نيرصنع ىلإ )i
فيكتلل اذإ ام وه يناثلا رصنعلاو .اهنم ضورعملا ىلع بولطملا ةدايزل ةبسنلاب
نمو .نمزلا رورم عم ا ًصقانتم وأ اًديازتم ةعلسلا كلت نم دئازلا بولطملا ناك يناثلا رصنعلا نأو ،فيكتلا ىلع راعسلأا ةردق لثمي لولأا رصنعلا نأ حضاولا لأا يف تاريغتلا عم فيكتلا ىلع تايمكلا ةردق لثمي .قاوس
نأ حضاولا نمو تايمكلاو راعسلأا فيكت تاعرس
(Speeds of adjustment)
لخدتلاو راكتحلااك قوسلا يف ةيسفانتلا ريغ لماوعلا ببسب قاعت نأ نكمي .تابيطلا نيب للاحلإاو لماكتلا ةجرد ىلع ا ًضيأ دمتعت امك يموكحلا يذلاو داصتقلال يسسؤملا لكيهلا تابث ضارتفابف اذه ىلعو لكيه لمشي
تاعرس نإف ،تامدخلاو علسلا نيب للاحلإاو لماكتلا تاجرد تابثو ،قاوسلأا ،ومنلا لدعم عفترا املك هنلأ كلذ داصتقلاا ومن لدعم ىلع فقوتت فيكتلا هنإف ،ببسلا اذهلو .اًرسي رثكأ ضورعملا ىلع بولطملا ةدايز ةيطغت تحبصأ ىلع ىرخلأا ءايشلأا ءاقب عم هنأب لوقلا نكمي ،ومنلا لدعم داز املك ،اهلاح
ا ةيمك ةدايز لدعم يف ةدايز ةيأ نع مجانلا مخضتلا لدعم ضفخنا دوقنل
(Ṁ
14
.)
يو دوقنلل لثملأا ضرعلا فيرعت نكم
(Optimal Money Supply)
وه هنأب
تامدخلا نم ردق ىصقأ عمتجملل ققحي يذلا دوقنلا ةيمك ةدايزل لدعملا كلذ لذل اعبت .ةيلدابتلا ىلثملا ةيدقنلا ةسايسلا فرعت ك
(Optimal Monetary Policy)
ضرعلا ىوتسم ىلإ دوقنلا ةيمك يف ةدايزلا لدعمب لصت يتلا ةسايسلا اهنأب لثملأا
( ضئاف يف ا ًصقانت ينعي ومنلا لدعم ديازت نأ ظحلاملا نم )14 ،ضورعملا ىلع بولطملا
نأ ىنعمب
(𝑑𝑠𝑖)2 𝑑2𝑡
( مقر ةلداعملا يف ةبلاس نوكت 3
.هلاعأ )
،ةيقيقحلا دوقنلا نم تادحول ةيلدابتلا تامدخلاب ا ًساسأ نوينعم اننلأ اًرظنو .دوقنلل تلا لدعمو دوقنلا ةدايز لدعم نيب ةنراقملا نإف .ةمزلا حبصت مخض
( مخضتلا لدعم نيب ةنراقملا دقعن نأ اننكميو ( ةيدقنلا ةدايزلا لدعمو )Ṗ
)Ṁ
لكشلا يف نيبم وه امك ،نيريغتملا كنيذ نيب ةقلاعلا مكحي يساسأ أدبمل اًقفو ( مقر ينايبلا 1
ةيمك يف ةدايزلا لدعم عفترا املك هنأب لوقت يتلا ةقلاعلا كلت .)
ع اهرثأ دادزا ،دوقنلا ىل
يقيقحلا عاطقلا داصتقلال
(Real sector)
ةيحان نم .ةوق
.ةعرس رثكأ راعسلأا عافترا ناك يلاتلابو ،ىلعأ ىلإ بلطلا لوادج عفر
( مقر ينايبلا لكشلا 1
)
دوقنلا ةيمك يف ةدايزلا لدعمو مخضتلا لدعم نيب ةقلاعلا
P
0 a M
دوقنلا ةيمك نأ روصتن نأ اننكميف اذه ىلعو ةياغ تلادعمب ديزت نأ نكمي
ةلاحو ومنلا لدعم تابث عم ،مخضت يأ اهنع مجني لا ثيحب ،ضافخنلاا يف ( تعفترا املكو .تاعقوتلا ( يلاتلاب تداز )Ṁ
.رملأا لوأ يف لقأ ةبسنب نكلو ،)Ṗ
( يف ةدايزلا يدؤت نأو دبلا ًلاجآ وأ ًلاجاع هنأ لاإ ( يف ةدايز ىلإ )Ṁ
سفنب )Ṗ
ام اذهو .ةبسنلا ( نيمي ىلع عقاولا ىنحنملا نم ءزجلا هنيبي
.)0a
( يف ةدايزلا يدؤت نأ ا ًضيأ نكمملا نم هنأ ىلع ( يف ةدايز ىلإ )Ṁ
) Ṗ
ةدايز لدعم يف عافترلاا اهيف يدؤي يتلا تلااحلا يف ا ًصوصخو ،ربكأ ةبسنب نكلو اًعنم ةلاحلا هذه لهاجتنس اننأ لاإ .لبقتسملا يف كلذ راركت عقوت ىلإ دوقنلا ديزمل
.ديقعتلا نم يداصتقلاا ومنلا نأ هادؤم رخآ يساسأ أدبم يف رظنن نأ اننكمي نلآاو
مقر ينايبلا لكشلا نيبي امكف .راعسلأا ىلع يدقنلا عسوتلا رثأ نم ففخي (
2 ) دجن
( عافترا يأ( يدقنلا عسوتلا دايدزا نأ ( مخضت تلادعم ىلإ دوقي )Ṁ
املك لقت )Ṗ
ومنلا لدعم داز .)(g)
يدقنلا عسوتلا تاينحنم نإف اذكهو
L1)
و
L2
و
L3
و
(L4
تلادعمب طبترت
ومنلا
g1)
و
g2
و
g3
و
(g4
نأ دجن ثيحب بيترتلا ىلع
(g4<g3<g2<g1)
نم ظحلايو .
بسنب راعسلأا هللاخ عفترت يذلا يدقنلا عسوتلا ىنحنم نم ءزجلا كلذ نأ لكشلا ظحلاي امك .يداصتقلاا ومنلا لدعم دايدزاب دادزي يدقنلا عسوتلا تلادعم نع لقت ىنحنملاب طبترملا ومنلا لدعم نأ ا ًضيأ
L4
ا عسوتلا يدؤي ثيحب رغصلا يف يدقنل
لدعملا سفنب يرعس مخضت ىلإ
( 15
.)
( 15 ىنحنملا نأ ينعي اذهو ) L4
اهردق ةيوازب ليمي 45
ةيرظنلا قبطنت ةلاحلا هذه يف هنأ امك .
اًمامت دوقنلل ةيمكلا .
( مقر لكشلا 2
)
ومنلا لدعمو مخضتلا لدعمو ةيدقنلا ةدايزلا لدعم نيب ةقلاعلا
( مقر لكشلا يف ا ًضيأ ظحلايو 2
يذلا يدقنلا عسوتلا ىنحنم نم ءزجلا نأ )
ريشي يقفلأا روحملا ىلع قبطني ومن لكش يف هلماكب سكعني يدقنلا عسوتلا نأ ىلإ
نلا عسوتلا اذهو .ةيقيقحلا ةدصرلأل ةفاسملا يواسي يمخضتلا ريغ يدق
(oe1)
امدنع
ومنلا لدعم نوكي
(g1)
ىلإ ضفخني مث
(oe2)
ىلإ ومنلا لدعم ضفخني امدنع
(g2)
.
تلادعم ىلإ يدؤت كلذ نع ديزت يتلا يدقنلا عسوتلا تلادعم نأ ىلع ةبجوم مخضت
.
،ماتلا يدقنلا رارقتسلاا ةيدقنلا هتاطلس لضفت يذلا داصتقلاا نإف اذه ىلعو ىنعمب ( رفص = Ṗ
) لسلا كلت هل راتخت نأ بجي ، يواسي يدقنلا ومنلل ًلادعم تاط
(oe1)
ومنلا لدعم نوكي امدنع
(g1)
و
(oe2)
اًيواسم ومنلا لدعم نوكي امدنع
(g2)
.
،ىرخلأا تلااحلا يف امأ .اًرفص نوكي نأ بجي يدقنلا عسوتلا لدعم نإف
P
0 𝑒2 𝑎3 𝑒1 𝑎2 𝑎1 M
𝐿4(𝑔4) 𝐿3(𝑔3) 𝐿2(𝑔2)
𝐿1(𝑔1)
